快手叫停 “僅退款”

海通證券荀玉根團隊認為，在考慮分紅的情況下中國股市收益率較高，全 A 的年化收益率在 6%-10% 左右。但短期來看股市波動較大，若投資者長期投資則有望享受複利效應。

股市應該每年賺多少？

在比亞迪傳出要某家供應商降價 10% 後，日前，網絡傳出上汽大通邀請供應商參與成本控制項目，目標降本 10%。在多家車企要求供應商降低價格的背景下，特斯拉發聲了。11 月 28 日，特斯拉公司副總裁陶琳在微博發文稱，對供應商付款週期已縮至 90 天左右，與供應商夥伴同生共贏。28 日，陶琳發文稱，2024 年特斯拉對供應鏈夥伴的付款週期比去年進一步縮短，現在只需要 90 天左右。她介紹，上海超級工廠 95% 以上的零部件都來自本土的供應商，特斯拉在中國乃至全球所取得的成績都與這些夥伴密不可分。“與供應商夥伴同生共贏，通過技術革新來增效降本，企業才能走得更遠，行業才能更繁榮，消費者才能持續得到最棒的產品。” 陶琳強調。她還貼出了一張中國新能源汽車製造商向供應商付款時間變化示意圖，有部分公司的付款時間不僅沒有逐年縮短，反而明顯拉長。隨後，陶琳又補充説，降本要靠技術革新和減少不必要支出，並重申保障供應商利益。她寫道，“該省省該花花。給供應商快速回款，並不意味着需要提高產品價格。因為，成本控制=技術革新提升效率 + 減少一切不必要的花費（比如豪華接待中心、廣告費、高管辦公室……尤其是錯誤的商業/技術決策帶來的損失）。

特斯拉陶琳一張圖火了：“付款週期已縮至 90 天左右”！204 家汽車零部件供應商，應收款已超 2300 億元，3 年猛增 65%

美國石油企業和債券投資者正在敦促特朗普放棄對委內瑞拉總統馬杜羅的極限施壓政策，轉而通過增加委內瑞拉對美國的石油供應以減少移民數量。不過，對於是否改變對馬杜羅的態度問題，特朗普團隊內部存在分歧，政策如何變動仍需觀察。

既減少移民又增加原油產量！遊説集團勸説特朗普放開對委內瑞拉制裁

東京通脹因日本政府減少能源補貼而加速，11 月核心 CPI 同比上漲 2.2%，高於預期的 2%。整體通脹率上升至 2.6%，日元兑美元匯率上漲。市場預計日本央行將在 12 月加息 25 個基點，超過 80% 的經濟學家預測在明年 1 月前再次加息。日本經濟正處於温和復甦中，消費者購買力受到影響。

東京通脹超預期反彈 日本央行 12 月加息預期升温

加拿大反壟斷監管機構起訴谷歌的在線廣告業務，指控其涉嫌反競爭行為，要求出售兩項廣告技術工具並支付罰款。調查顯示，谷歌非法捆綁廣告技術工具以維持市場主導地位，阻礙競爭，抬高廣告成本。谷歌對此回應稱指控忽視了市場競爭，並期待在法庭上辯護。

加拿大反壟斷監管機構起訴谷歌：在線廣告業務涉嫌反競爭行為

美股因感恩節休市；比特幣一度回落 2000 美元、跌破 9.5 萬關口；普京：若烏方獲得核武器，俄方將動用一切可用打擊手段；法國財長稱準備就 2025 年預算作出讓步後，法股反彈，法債收益率回落近 8 個基點。

早餐｜外媒稱美國考慮進一步管制對華芯片，措施預計最早下週公佈

拜登希望特朗普重新考慮對墨西哥和加拿大的關税計劃，稱此舉可能損害與盟友的關係。德國計劃向芯片行業提供約 20 億歐元的新補貼，以支持現代化產能發展。與此同時，加拿大反壟斷機構起訴谷歌，指控其在在線廣告領域存在反競爭行為。

外盤頭條：拜登希望特朗普重新考慮加墨關税；加拿大反壟斷機構起訴谷歌；德國計劃向芯片行業提供 20 億歐元補貼

主要目標是：到 2029 年，可數字化交付的服務貿易規模穩中有增，佔我國服務貿易總額的比重提高到 45% 以上；到 2035 年，可數字化交付的服務貿易規模佔我國服務貿易總額的比重提高到 50% 以上；有序、安全、高效的數字貿易治理體系全面建立，制度型開放水平全面提高。

中辦、國辦：推動電信、互聯網、文化等領域有序擴大開放

貝萊德建議年底前適度超配美股，重點關注金融、可選消費及特定科技板塊，同時減少對防禦性板塊的持倉。債券方面，企業債及信用類產品仍有機會，但需對長期美債保持謹慎。美股因經濟增長預期及監管環境寬鬆而上漲，標普 500 指數創下最佳周度表現。貝萊德認為美股漲勢可能延續，週期性股票將繼續領漲。

貝萊德：建議年底前適度超配美股 重點關注金融、可選消費以及特定科技板塊

美股因感恩節休市。法國財長稱準備就 2025 年預算作出讓步後，法股反彈，法債收益率回落近 8 個基點。週三一度跌 8.5% 的盧布漲超 4%。比特幣一度回落 2000 美元。

美股休市，預算僵局或有突破曙光，法債法股轉漲，盧布暴跌次日反彈

盧布貶值加大了俄羅斯央行加息的壓力，市場預期加息幅度可能達到自俄烏衝突以來的最大水平。自 11 月 21 日美國製裁約 50 家俄羅斯銀行以來，盧布兑美元匯率已下跌近 8%。俄羅斯央行準備將利率提高至 25%，以應對通脹壓力。儘管官員們強調盧布貶值對出口商有利，但通脹率已超過央行目標的兩倍，可能迫使央行採取行動。

盧布貶值引爆通脹 俄羅斯央行大幅加息已不可避免？

巴西雷亞爾匯率跌至歷史最低點，因政府提出的 120 億美元支出削減計劃未能增強投資者信心。今年以來，雷亞爾匯率下跌 19%，是新興市場中表現最差的貨幣。財政部長哈達德宣佈限制最低工資增幅和對高收入者徵税等措施，但市場對財政承諾的不信任情緒加劇，導致預算赤字上升，基準國債收益率上升，央行被迫加息。

支出削減計劃令市場失望 巴西雷亞爾跌至歷史最低點

AI 大神開始瘋狂洗牌

歐盟委員會完成對亞馬遜、菲亞特和星巴克的國家援助調查，確認這些公司未獲得違反歐盟規則的税收優惠。此前，委員會曾指出這些公司獲得的税收裁定存在問題，但相關決定均被歐盟法院撤銷。調查顯示，若税收裁定僅確認符合税法，則不構成問題；但若為特定公司提供選擇性優勢，則可能違反規則。

歐盟委員會調查落幕：亞馬遜、菲亞特、星巴克未獲違規税收優惠

特海國際在 Q3 實現收入 1.99 億美元，同比增長 14.6%，經營利潤增長 52% 至 1,490 萬美元，淨利潤為 3,770 萬美元，主要受益於匯兑收益。儘管整體業績延續上半年趨勢，但公司運營效率持續提升，餐廳網絡擴張帶來盈利彈性。Q4 旺季預計經營利潤率將創新高，明年有望超過 10%。

港股覆盤：特海國際暴漲

百勝中國在餐飲行業逆風中表現突出，年內股價上漲 15%。儘管整體行業面臨競爭加劇和利潤下滑，百勝中國通過降價策略和有效的市場擴展實現了增收增利。此外，公司回購 15 億美元股票，並計劃未來兩年回購 30 億美元，為其提供了安全墊。預計未來兩年將開設近 5000 家新店，進一步拓展市場。

從餐飲逆風中跑出的百勝中國

市場在月底再次出現波動，恒指低開低走跌 1.20%。儘管有傳聞稱重磅會議將提前召開，但未得到證實。預計 2025 年中央財政赤字佔 GDP 比重可能上調至 4.0%-4.5%。美聯儲的降息預期不明朗，10 月通脹數據反彈至 2.8%。美股表現不佳，七大巨頭均下跌。貿易摩擦加劇，拜登政府將公佈新對華出口限制。

智通港股解盤 | 月底再陷焦慮情緒 車企內卷出新高度

美國證券交易委員會批准了一家新興證券交易所 24X National Exchange，允許其每週 5 天、每天 23 小時運營。該交易所由 Steve Cohen 的 Point72 Ventures 支持，旨在提供全天候交易服務。儘管支持者認為這將增強投資者對市場消息的反應能力，但反對者擔心低成交量可能影響交易質量。該交易所計劃從紐約時間凌晨 4 點到晚上 7 點進行交易，並可能在滿足數據要求後增加夜間交易時段。

美股加鍾！美國首家 “5X23 小時” 交易所獲批

歐洲央行管理委員會成員 Pierre Wunsch 表示，若通脹超預期放緩，央行可能逐步降息，終端利率或接近 2%。他警告，若在國內通脹仍高於 2.5% 時突然加速降息，可能傳遞消極信號。市場預計 12 月 12 日將進行第四次降息，儘管有官員傾向於循序漸進。希臘央行行長希望降息至 2%，而 Isabel Schnabel 指出借貸成本可能降至中性水平。Wunsch 還提到特朗普重返白宮可能導致歐元走弱。

歐洲央行管委 Wunsch：若通脹超預期放緩將逐步降息 終端利率或接近 2%

Rigetti Computing 是一家量子計算公司，今年其股票上漲了近 80%，引發了與 Nvidia 的比較。儘管 Nvidia 的收入因人工智能而顯著增長，但 Rigetti 的財務表現卻不穩定，2023 年的收入有所下降。儘管面臨挑戰，Rigetti 計劃推出新的量子處理單元，並目標在未來幾年實現可觀的收入增長。分析師預測 2024 年將出現下降，隨後在 2025 年和 2026 年將有顯著增長。然而，Rigetti 的股票相對於其預計銷售額仍然昂貴，這使得其未來充滿不確定性

Rigetti Computing 能成為下一個 Nvidia 嗎？

目前，蔚來在創新技術研發方面已累計投入超 530 億元，擁有全球研發人員 11000 人左右，全球申請中及已授權專利總數達 9300 項，構建了 12 項全棧技術佈局。

蔚來李斌：從全球募資 189 億美元，為中國發展汽車產業

智通財經 APP 訊，阿里巴巴-W 發佈公告，於 2024 年 11 月 27 日，該公司斥資 3999.11 萬美元回購 367.96 萬股。

阿里巴巴-W11 月 27 日斥資 3999.11 萬美元回購 367.96 萬股

智通財經 APP 訊，騰訊控股發佈公告，於 2024 年 11 月 28 日該公司斥資約 7 億港元回購 175 萬股，回購價格為每股 397.6-403.8 港元。

騰訊控股 11 月 28 日斥資約 7 億港元回購 175 萬股

華福證券發佈研報指出，10 月銅礦進口環比下降至 231 萬噸，同比增加 3.4%。預計美聯儲降息將提振投資和消費，支撐銅價中樞上移。10 月廢銅進口量為 18.3 萬噸，同比增加 17.9%。銅材產量略有下降，10 月為 196.70 萬噸，同比減少 0.3%。整體來看，銅供需緊平衡將對銅價形成強支撐。

華福證券：10 月銅礦進口環比回落 加工費持穩處於低位

泡泡瑪特：玩具而已，憑什麼 “甄嬛回宮”？

谷歌請求美國上訴法院推翻陪審團裁決，認為法官的命令不公平，要求其修改 Google Play 應用商店將損害開發者和消費者利益。Epic Games 指控谷歌壟斷，陪審團支持 Epic，法官命令谷歌允許用户下載競爭對手應用商店。谷歌稱 Epic 的訴訟理由有缺陷，試圖避免遵守陪審團決定。

谷歌請求美國上訴法院駁回應用商店壟斷判決

亞馬遜被預測將成為首個市值達到萬億美元的股票，超越蘋果、微軟和英偉達。該公司的盈利能力通過亞馬遜 Prime 訂閲和廣告收入得到了改善，產生了可觀的盈利潛力。此外，亞馬遜網絡服務（AWS）是一個主要的利潤驅動因素，受益於不斷增長的雲計算市場和人工智能投資。分析師估計，到 2030 年，亞馬遜可能會產生約 5000 億美元的收益，使得以 33 的市盈率實現萬億美元估值成為可能，這得益於利潤率的擴大和新業務的拓展

預測：這隻超高速增長的股票將成為首隻市值 10 萬億美元的股票（提示：它不是英偉達）

港股收盤，恒指收跌 1.2%，科指收跌 1.52%；康師傅控股、華潤啤酒、金蝶國際、閲文集團均跌超 4%。

據知情人士透露，電商巨頭亞馬遜開發了一種新的生成式人工智能，除了文本之外，還可以處理圖像和視頻，從而減少對人工智能初創公司 Anthropic 的依賴。兩名知情人士稱，新人工智能模型的開發將幫助亞馬遜減少對 Anthropic 的 Claude 聊天機器人的依賴，後者是亞馬遜網絡服務 (AWS) 上的一款熱門產品。據報道，這款代號為 Olympus 的新型大型語言模型將能夠理解圖像和視頻中的場景，並通過簡單的文本提示幫助客户搜索特定場景，比如一個獲勝的籃球投籃。上週，亞馬遜又向 OpenAI 的競爭對手 Anthropic 投資了 40 億美元，這與去年 9 月為利用生成人工智能技術而投資的 40 億美元是一致的。據知情人士透露，亞馬遜可能最早於下週在 AWS 年度客户大會上宣佈推出 Olympus。亞馬遜一直在試圖反駁一種看法，即其競爭對手谷歌、微軟和 OpenAI 在開發生成式人工智能方面處於領先地位。

不甘在 AI 競賽中落後 亞馬遜將推出視頻 AI 模型

鑫旭銅業計劃在納斯達克上市，欲募資 1500 萬美元。儘管 2023 財年收入增長 59% 至 1.71 億美元，但淨利潤轉虧，錄得虧損 27.31 萬美元。2024 財年上半年，收入下降 54.28% 至 4925.83 萬美元，淨虧損 30.13 萬美元。公司需向高端化轉型以提高估值。

美股新股前瞻 | 年營收破 10 億人民幣毛利率僅 1.2%，客户高度集中的鑫旭銅業如何破局？

24 Exchange 成為美國首家能每週 5 天、每天交易 23 小時的全國性證交所。隨着美股市場對全天候交易的興趣不斷增加，紐交所旗下 NYSE Arca、Robinhood 也正躍躍欲試。市場是活躍了，但睡眠質量可能會下降……

美股 “捲起來”：首家 5 天 X23 小時交易所獲批！全天候交易越來越近

華爾街普遍預計，明年美股 “機遇大於風險”，將繼續實現全球領先的回報率，這主要得益於美國經濟穩健增長、企業盈利動力強勁等因素，其中科技股仍將成為主要的 “盈利支點”。

華爾街：2025 年美股是很貴，但你別無選擇

黃金股集體下跌，靈寶黃金跌 4.26%，山東黃金跌 3.2%，紫金礦業跌 2.51%。中信建投指出，金價高位回調，短期內 2400 美元左右可考慮增配。儘管金價在 10 月底突破 2800 美元/盎司，但 11 月以來震盪加劇，跌近 9%。市場對美聯儲降息預期降温及美元強勢反彈，導致金價面臨調整壓力，但中長期趨勢仍看漲。

理解市場 | 黃金股集體下跌 近期金價高位回調 機構指 2400 美元左右可考慮再次增配

隨着比亞迪和上汽大通等汽車製造商要求供應商降價 10%，汽車行業的競爭壓力進一步加劇，預計 2025 年將出現新一輪的價格戰。專家警告，降價不應以犧牲產品質量和安全為代價。

新一輪血腥價格戰？比亞迪、上汽大通：供應商給我降價 10%！

美國金融市場因感恩節休市，澳洲聯儲主席 Bullock 將在悉尼 CEDA 年會講話，歐元區 11 月經濟景氣指數將於 18:00 發佈，德國 11 月 CPI 初值將在 21:00 公佈，歐洲央行管委 Villeroy 和 Knot 分別在 21:30 和 21:50 於巴黎講話，次日 01:00 歐洲央行首席經濟學家 Lane 將在法國央行舉辦的 Euro 50 Group 年慶上講話。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

中國汽車製造商憑藉低成本電池和靈活的供應鏈優勢，正向東南亞、中東和非洲擴展，挑戰豐田、本田、三菱等日本品牌在這些市場上長期佔據的統治地位。

鏖戰東南亞：中國車企崛起，日本節節敗退

貝萊德此次收購 HPS，意圖擴大另類投資業務版圖。隨着傳統銀行因監管壓力逐步退出某些核心貸款業務，私人信貸等另類投資領域迎來了快速增長。

加速擴張！貝萊德接近收購私人信貸管理公司 HPS

金山雲早盤漲超 10%，截至發稿，漲 6.48%，報 3.45 港元，成交額 1 億港元。消息面上，金山雲此前公佈第三季度業績，總收入達人民幣 18.86 億元，同比增加 16.0%；毛利為人民幣 3.034 億元，同比增加 54.6%；非公認會計准則 EBITDA 為約 1.85 億元，同比扭虧為盈。公告稱，收入同比增加主要是由於來自小米和金山生態系統及人工智能相關客户的收入增長、行業雲的需求增加所致，而部分增幅被公司主動縮減低利潤率的內容分發網絡 (CDN) 服務的規模所抵銷。光大證券指出，第三季度金山雲的調整 EBITDA 率在前兩個季度轉正基礎上繼續穩步向好，且同比大幅提升 12.6 個百分點，充分展現了公司經營的強勁增長動能。該行認為，金山雲作為小米&amp;金山生態系統內的唯一戰略雲平台，來自於生態的營收彈性可期、盈利能力有望持續改善，該行預計公司調整經營利潤率有望於 2025 轉正。

理解市場 | 金山雲早盤漲超 10%  機構稱來自小米及金山軟件生態的收入有望加速增長

物流板塊開盤走強，東方嘉盛漲停，長久物流、華鵬飛、中儲股份、中國鐵物等跟漲。中辦、國辦發佈《有效降低全社會物流成本行動方案》，目標到 2027 年，社會物流總費用與 GDP 比率降至 13.5% 左右，鐵路貨運量、週轉量佔比提高至 11%、23% 左右，港口集裝箱鐵水聯運量保持增長。

港股開盤情況：恒指下跌 0.23%，科指上漲 0.12%。汽車股表現反彈，吉利汽車上漲 3.5%，理想汽車上漲 2.3%，京東上漲 1.4%。

維珍妮中期業績收入 39.78 億港元，同比增長 12.2%，淨利潤 6761.9 萬港元，同比減少 36.7%。京基金融國際中期業績顯示，擁有人應占溢利 680.6 萬港元，同比減少 91.12%。成都高速與温江區政府簽訂徵地拆遷協議。中國生物製藥貝莫蘇拜單抗注射液獲批上市。康哲藥業創新藥獲臨牀試驗批准。聲揚集團完成發行可換股證券 1.01 億港元。來凱醫藥-B 完成配售 1763.6 萬股，淨籌約 2.3 億港元。九源基因每股定價 12.42 港元，公開發售獲 675.83 倍認購。

每日港股市場要聞速遞（11 月 28 日 週四）

美國聯邦貿易委員會（FTC）對微軟展開了廣泛的反壟斷調查，涉及雲計算、軟件許可、網絡安全和人工智能等多個領域。調查要求微軟提供詳細信息，重點關注其將辦公軟件與雲服務捆綁的行為。FTC 主席莉娜·汗簽署了長達數百頁的要求書，調查還將與微軟的競爭對手進行會面以收集更多信息。此案將由新任 FTC 主席決定。

微軟面臨美國 FTC 廣泛反壟斷調查 涵蓋雲計算、網絡安全、AI 等

摩根大通股票策略團隊轉為看好美股，預計 2025 年標普 500 指數將漲至 6500 點，超過 6300 點的策略師平均預測，較週三收盤價 5999 點上漲約 8.35%。首席全球股票策略師 Dubravko Lakos-Bujas 認為，美國勞動力市場健康、利率下調及資本支出激增等因素將推動股市上漲。儘管面臨地緣政治不確定性，該團隊認為機會大於風險。

小摩 “撕報告”！由空轉多：預計標普 500 明年將漲至 6500 點

當年貝森特的對沖基金 Key Square 押注美聯儲誤判了通脹形勢，預計美國高通脹仍將在疫情之後持續。他做空固定收益資產和盈利能力不強的科技股，獲得了 29% 的收益，遠超市場整體表現。

下注通脹失控，與美聯儲對着幹！美國新財長的基金在 2022 年大賺

報道稱，特朗普考慮任命斯萊特為司法部反壟斷部門負責人，分析稱，這一提名意味着特朗普將延續拜登政府倡導的強硬執法立場。

科技巨頭的 “噩耗”：特朗普也反壟斷？

上週日，馬斯克批評了傳統戰鬥機 F-35，並在社交媒體 X 上發佈了無人機的照片。另一邊，總統特朗普的兒子小唐納德·特朗普同意成為小型無人機制造商 Unusual Machines 的顧問。過去五天，Unusual Machines 飆升了 155%。

五天飆升 155%！馬斯克又 “吹出” 了一隻妖股

週三美股成交額前 20 中，英偉達收跌 1.15%，成交 299.88 億美元，半導體板塊普遍走低。特斯拉收跌 1.58%，馬斯克繼續訴訟 OpenAI。MicroStrategy 收高 9.94%，因比特幣漲幅達 2.0%，並計劃購入約 55,500 枚比特幣。蘋果收跌 0.06%，全球智能手機銷量預計反彈，但蘋果幾乎沒有增長。

美股成交額前 20：MSTR 大漲 10%，英偉達盤中一度跌 3.6% 以上

週三是感恩節假期前夕、11 月最後一個完整交易日，美股普跌；得益於消費者支出創年內最高，美國 Q3 實際 GDP 年化季環比 2.8%；OpenAI 獲軟銀 15 億美元新投資，公司估值攀升至 1570 億美元；英偉達一度跌超 3.6%。

早餐｜比特幣重新衝擊 10 萬大關；大摩展望 2025 年美股：牛市繼續！

美國 10 月核心 PCE 物價指數同比上升 2.8%，為 4 月以來最大增幅，反映出服務價格上漲，支持美聯儲採取謹慎的降息態度。10 月 PCE 物價指數同比上漲 2.3%，環比上漲 0.2%。經濟學家指出，核心 PCE 物價指數的上升與股市上漲相關，未來美聯儲政策將受到特朗普經濟議程的影響。美國 10 月個人支出環比增長 0.4%，第三季度實際 GDP 年化季率初值為 2.8%。