黃金股集體走低，截至發稿，中國黃金國際跌 3.01%，報 37.05 港元；靈寶黃金跌 2.06%，報 2.85 港元；紫金礦業跌 1.73%，報 14.76 港元；山東黃金跌 1.35%，報 13.16 港元。消息面上，昨日公佈的美國就業數據弱於預期，且美聯儲官員針對貨幣政策表態中性偏鷹，金價短線走強後回落。鮑威爾再次強調，由於通脹前景不確定且當前經濟表現穩健，美聯儲對快速降息並無緊迫感。鮑威爾指出，美聯儲可以採取更為謹慎的態度，尋找 “中性利率”——即既不刺激也不限制經濟活動的利率水平。中信建投研報指出，11 月以來，美債利率和美元指數在特朗普交易下顯著回升，降息預期降温，加上技術面嚴重超買，金價高位回調，一度跌至 2500 美元左右。中期來看，美國經濟和通脹同步放緩之下，金價整體上仍然難脱離高位震盪模式，短期來看，金價 2400 美元左右可考慮再次增配。

理解市場 | 黃金股集體下跌 美聯儲貨幣政策表態中性偏鷹 金價短線走強後回落

根據 CCData 收集的數據，加密貨幣的合併交易量在 11 月翻了一番。現貨交易量增長了 128%，達到了 3.43 萬億美元，是自 2021 年 5 月以來第二高的數字；衍生品交易量增長了 89%，達到 6.99 萬億美元，再破新高。

川普引爆幣圈，11 月數字幣交易量歷史首次突破 10 萬億美元

Atkins 上任後料將專注於減少監管並減輕違規處罰。他現任諮詢機構 Patomak Global Partners 的 CEO。該機構介紹，自 2017 年以來，Atkins 一直 “以加密行業倡導組織 Token Alliance 的聯合主席身份致力於制定數字資產發行和交易平台的最佳實踐。” 特朗普稱，Atkins 認識到，數字資產和其他創新對於讓美國比以往都更偉大至關重要。

特朗普提名加密貨幣親和派 Paul Atkins 任 SEC 主席，比特幣盤中拉昇超 4000 美元、衝向 10 萬大關

比亞迪電子反彈逾 4%，截至發稿，漲 3.72%，報 39 港元，成交額 1.7 億港元。消息面上，12 月 4 日消息，天風國際證券分析師郭明錤發佈報告指出，比亞迪電子與天馬微電子為 Apple 智能家居關鍵供應商，其中比亞迪電子為配備屏幕 HomePod 的獨家組裝廠商，配備 M5 處理器的 iPadPro 預計在 2H25 量產，預期該公司 2H25 營運動能將顯著受益於 Apple 新產品。據瞭解，比亞迪已成功躋身為蘋果 iPad 的最大組裝合作伙伴，負責為 iPhone 供應鈦合金框架。為了支撐對蘋果的服務，比亞迪動用了龐大的資源，包括 10 萬名熟練工人與 1 萬名專業工程師，確保從電子產品到電動汽車組裝的高精度流程順暢無阻。

理解市場 | 比亞迪電子反彈逾 4% 機構預期公司 25H2 營運動能將顯著受益於蘋果新產品

港股開盤，恒指開跌 0.83%，科指開跌 0.84%。友邦保險跌約 2%，美圖漲約 4%。

科技巨頭們 AI 硬件競爭白熱化，本週先有亞馬遜揚言要建全球最大 AI 計算集羣，緊接着 Meta 宣佈建立百億美元 AI 數據中心，馬斯克旗下的 xAI 也傳來要將其超級計算機項目擴建十倍的消息……

巨頭高調撒錢、AI 軍備競賽火熱，芯片股全線大漲

分析認為，沒有預算的法國將開啓 “債務危機” 之門，明年可能會重複 2024 年的預算法案，法國赤字或將增加到 6% 以上。

上台僅 91 天，法國政府就倒了，削減不了的赤字、難以挽救的經濟？

每日港股市場要聞速遞：美圖已售出全部加密貨幣，獲利約 7963 萬美元；碧桂園 11 月合同銷售金額約 30.1 億元；寶寶樹集團將被取消上市地位；新華保險首次舉牌海通證券 H 股；華潤醫藥計劃發行 150 億元資產支持票據；廣汽集團 11 月回購 H 股 2552.4 萬股，總金額 4.54 億港元。

每日港股市場要聞速遞（12 月 5 日 週四）

比特幣的看漲形態與川普提名的 SEC 人選的利好消息以及戰略性比特幣儲備的可能性相吻合。

比特幣價格走勢呈現 “對稱三角” 形態

年末，房企搶地熱潮加劇，多個城市頻現 “地王”。華髮股份以 34.5 億元在珠海創下新紀錄，華潤中海聯合體以 185 億元在深圳奪得年度 “地王”。保利發展、綠城中國等也在上海和杭州分別創下單價和總價新高。儘管土地市場熱度回升，但整體成交仍呈下滑趨勢，央企和國企主導拿地，民營房企則較為謹慎。前 11 月，百強房企拿地總額同比降幅收窄，土地出讓金增長 23.4%。

年末搶地大戰 央企國企頻拿 “地王”

美聯儲最新發布的褐皮書顯示，儘管美國經濟活動略有增加，但消費者對價格的敏感度上升，暗示經濟增長面臨隱憂。大多數地區的經濟增長預期 “適度上升”，但消費者支出前景並不樂觀，可能限制企業轉嫁成本的能力。報告指出，消費者支出與美國 GDP 密切相關，疲軟的消費趨勢將對勞動力市場和整體經濟造成衝擊。

褐皮書揭開美國經濟光鮮外表下的隱憂：消費者對於價格愈發敏感

鮑威爾在 12 月 4 日的講話中強調，美聯儲將逐步走向中性利率，保持耐心。儘管通脹目標尚未實現，但有所進展。美國就業情況良好，但低收入羣體面臨壓力。關於特朗普的關税政策，美聯儲尚未制定相應政策，正在關注其潛在影響。此外，美聯儲與財政部在債務和金融穩定性方面保持界限。

鮑威爾 12 月 4 日講話要點總結

週三美股成交額前 20 中，英偉達收高 3.48%，成交 329.63 億美元，簽署與泰國 SIAM.AI 的合作伙伴關係。特斯拉收高 1.85%，Model3 獲得中國電動汽車火災安全指數五星認證。MicroStrategy 收高 8.72%，增持 15400 枚比特幣，計劃未來三年籌集 420 億美元用於購買比特幣。

12 月 4 日美股成交額前 20：邁威爾科技業績超預期，股價大漲 23%

特朗普提名加密貨幣親和派 Paul Atkins 任 SEC 主席，比特幣盤中拉昇超 4000 美元、衝向 10 萬大關。鮑威爾講話稱，經濟比預期強勁，美聯儲可以 “更謹慎點” 降息，特朗普政府不可能設影子聯儲主席。

早餐 | 科技股助推美股指數齊創新高！法國政府將下台，比特幣衝向 10 萬美元大關

美聯儲主席鮑威爾在 DealBook 峯會上表示，當前經濟強勁，通脹前景不確定，因此不急於快速降息。他強調美聯儲可以採取更謹慎的態度，尋找 “中性利率”。聖路易斯聯儲行長 Musalem 也指出，降息步伐應放慢，以評估經濟環境。美聯儲將在 12 月會議上更新經濟預測。

智通港股早知道 | 鮑威爾再次強調不需要快速降息 美股三大指數均創新高

貝萊德投資研究所所長讓·博文表示，由於高通脹，美聯儲明年將保持觀望，投資者應關注全球債券而非長期美國國債。他指出，儘管通脹不會失控，但美聯儲不會降息，當前是調整而非寬鬆週期。博文強調，BII 更傾向於持有美國公司債和其他地區債券，警告長期債券收益率可能接近 5%。同時，他對美國債務增長和赤字表示擔憂，認為償還成本將成為市場問題。

全球債券熱度攀升，貝萊德：優於美債，關注比特幣與 AI 新機遇

納指和芯片指數漲超 1%，小盤股指一度轉跌，Meta、奈飛、亞馬遜、蘋果、沃爾瑪齊新高，AI 助力財報的 Salesforce 漲 11% 與漲超 23% 的邁威爾科技也新高，英偉達漲 3.5%，禮來最高漲 4%，中概指數一度跌 2%，韓國 ETF、法股與法債收漲。鮑威爾支持謹慎降息，美債收益率跌幅擴大。美國 11 月 ISM 服務業指數、PMI 終值和 ADP 就業均弱於預期，美元盤中跳水轉跌。離岸人民幣漲超 200 點一度升破 7.27 元，比特幣上測 9.9 萬美元。

科技股力挺美股指齊新高，法國政府將解散，歐元抹去漲幅，OPEC+ 會前美油跌 2%

今日重要經濟事件包括：07:00 韓國三季度 GDP 初值及美國舊金山聯儲主席戴利講話；08:30 澳大利亞 10 月貿易帳；09:30 日本央行委員中村豐明講話；15:00 德國 10 月工廠訂單；18:00 歐洲央行管委 Vujcic 講話；待定 OPEC+ 部長級會議；21:30 美國首次申請失業救濟人數及加拿大貿易帳；次日 01:00 英國央行 MPC 成員 Megan Greene 講話；01:15 美國里士滿聯儲主席巴爾金討論經濟前景。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

週三，美股三大股指均創新高，道指首次收於 45000 點以上，收盤上漲 308.51 點，漲幅 0.69%，報 45014.04 點；納指漲 254.21 點，漲幅 1.30%，報 19735.12 點；標普 500 指數漲 36.61 點，漲幅 0.61%，報 6086.49 點。美聯儲主席鮑威爾表示，美國經濟表現強勁，政策制定者可能會更加謹慎地考慮進一步降息。

隔夜美股 | 三大股指均創新高 道指首次收於 45000 點之上

比特幣接近心理上重要的$30,000 關口，當前交易價格約為$29,000。最近的一些催化因素，包括現貨比特幣 ETF 的批准和美國聯邦儲備的降息，推動了其價格飆升。然而，作者認為如果沒有新的催化因素，比特幣今天可能無法達到$30,000，並預測由於季節性投資者的樂觀情緒，可能在 2025 年 1 月出現上漲。儘管如此，比特幣在過去一年中的整體價值增長仍然值得注意

今天會是比特幣突破 10 萬美元的一天嗎？

鮑威爾稱，經濟增長比 9 月美聯儲首次降息時預期得強勁，沒有理由不繼續強勁，通脹略有上升，聯儲在尋找中性利率水平時可以在降息方面更謹慎點；不擔心喪失聯儲獨立性的風險，有信心和特朗普政府關係良好；現在判斷特朗普關税等政策對經濟和利率前景的影響為時過早。

鮑威爾：經濟比預期強勁，美聯儲可以 “更謹慎點” 降息，特朗普政府不可能設影子聯儲主席

納斯達克金龍中國指數初步收跌 1.3%。熱門中概股中，京東跌 3.6%，百度和理想跌超 1%，阿里、騰訊、蔚來和 B 站跌約 0.8%。拼多多、新東方、房多多和小鵬漲幅不超過 0.9%，網易漲 1.6%，極氪漲 8.4%。

美國政府於 12 月 2 日實施新的對華半導體出口管制，涉及 136 家中國企業及其海外子公司，主要針對先進人工智能芯片及其製造設備。與此同時，中國半導體出口在 2023 年 1-10 月達到 9311.7 億元，預計到 11 月將突破萬億，顯示出美國製裁未能阻止中國半導體產業的發展。儘管美國每年對中國半導體行業施加壓力，但制裁的邊際效應逐漸減弱。

美國加大芯片制裁之時，中國半導體出口破萬億

週三（12 月 4 日）紐約尾盤，美國 10 年期基準國債收益率跌 4.26 個基點，報 4.1820%。在美聯儲主席鮑威爾講話之前，收益率曾刷新日低至 4.1723%。同時，兩年期美債收益率跌 5.29 個基點，報 4.1235%。

美債收益率至少跌超 4 個基點，期貨市場在鮑威爾講話之後出現大宗交易

谷歌 DeepMind 推出第二代基礎世界模型 Genie 2，能夠生成最長 1 分鐘的可玩遊戲世界。該模型支持從圖像生成動態環境，允許用户通過鍵盤和鼠標進行操作。研究者測試了智能體在生成的環境中遵循語言指令的能力，結果令人驚喜。Genie 2 為訓練和評估具身智能體提供了無限多樣的 3D 環境，標誌着 AI 研究的新進展。

剛剛，DeepMind 最強「基礎世界模型」誕生！單圖生 1 分鐘遊戲世界，解鎖下一代智能體

這是 1962 年以來法國政府首次因不信任投票而被推翻。巴尼耶任總理才三個月，他成為自 1958 年法蘭西第五共和國成立以來任期最短的總理。經濟學家警告，政府倒台隨之而來的政治僵局將讓法國付出高昂的經濟代價，缺少新的 2025 年預算將導致法國赤字增加，刺激債券收益率上升，阻礙國際投資者。投票結果公佈後，法國國債期貨和歐元的漲幅均有所收窄。

60 多年來首次！法國國民議會通過不信任動議，政府被迫下台

美聯儲在《褐皮書》中表示，美國大部分地區的經濟活動 “略有增長”，增長預期温和上升，就業水平持平、或僅僅略微增長，消費者支出總體保持穩定。

美聯儲褐皮書：美國大部分地區的經濟活動略有增長，企業對未來需求更樂觀

美國兩年期國債收益率跌幅收窄，鮑威爾稱美聯儲可以保持謹慎態度。

隨着法國總理 Barnier 的不信任動議投票臨近，法國與德國 10 年期國債收益率差收窄 2 個基點至 83 個基點。交易員關注美聯儲主席鮑威爾的講話。意大利等非核心國家債券表現優於市場，意大利 - 德國國債收益率差降至 2021 年 11 月以來的最低水平，受到美國 ISM 服務業指數、11 月 PMI 終值及 ADP 就業數據不及預期的影響。

法國/德國國債收益率差在不信任動議投票前收窄

時隔 5 年險資再度舉牌券商股 新華保險出手海通證券

美國參議院共和黨候任領導人 John Thune：預計將在當選總統特朗普的提名人聽證會之前會見財長提名人 Scott Bessent，瞭解關於關税問題的看法。預計將會見美聯儲官員。

近期 A 股市場結構變化明顯，高位股活躍，成交量維持高位，部分個股創出新高。紅利板塊如煤炭、能源等開始走強，而高位股回落，漲停個股減少。投資者對紅利板塊的關注度下降，市場風格出現轉變。李蓓建議投資港股通央企紅利 ETF，市場是否會迴歸紅利格局值得關注。

紅利，又到順風期？

天狼星 XM 控股公司正受到關注，因為特斯拉最新的軟件更新允許直接從特斯拉車輛中流媒體播放其衞星廣播服務。這一舉措是在天狼星 XM 面臨收入和訂閲用户增長下降的挑戰之際，而特斯拉的股票今年已上漲超過 40%。儘管對天狼星 XM 的未來存在擔憂，但與特斯拉應用程序的整合可能會吸引新用户，特別是通過促銷優惠。然而，這一功能在提升天狼星 XM 股票方面的有效性仍然不確定，因為許多特斯拉車主可能更傾向於選擇更便宜的流媒體選項

天狼星 XM 廣播終於成為特斯拉股票的一個投資選擇了嗎？

Musalem 表示，在通脹高於預期、勞動力市場擔憂減弱的背景下，政策制定者可能是時候放慢降息步伐了，最早可能在本月暫停降息，最終決定取決於經濟數據。

明年票委、聖路易聯儲主席：最早可能在本月暫停降息

貝萊德預計，明年人工智能熱潮將繼續提振美股，支持經濟增長，但美國債務上升可能威脅其樂觀預測。美股將更受益於 AI 創新。儘管美國經濟增長可能放緩，美聯儲預計無法將利率降至 4% 以下，因通脹仍高於目標。地緣政治和基礎設施支出等因素可能對債券市場造成壓力。

貝萊德 2025 年展望：AI 熱潮繼續提振美股，預計美聯儲無法將利率降至 4% 以下

聯合健康保險公司 CEO Brian Thompson 在紐約曼哈頓遭槍擊身亡，據知情人士透露，事件被認為是有針對性的襲擊。Thompson 掌管的聯合健康保險公司是美國最大的私人健康保險公司，去年營收超 2810 億美元，佔聯合健康集團總營收的三分之二以上。週三美股早盤聯合健康（UNH）股價漲超 2.9% 後回吐多數漲幅。

保險界突發！聯合健康保險公司 CEO 紐約遇刺身亡，投資者日活動緊急取消

英偉達的增長正在放緩，最近的年收入增長為 94%，引發了對未來股東回報的擔憂。然而，兩個鮮為人知的人工智能股票，SoundHound AI 和 Astera Labs，提供了潛在的投資機會。SoundHound AI 的收入增長達 89%，並正在擴展到多個市場，而 Astera Labs 的收入增長則達到了 206%，並被視為人工智能基礎設施的關鍵參與者。隨着人工智能市場的發展，這兩家公司都有望實現顯著增長

英偉達的增長正在放緩。以下是兩隻不太知名但具有巨大回報潛力的 AI 股票

美國里士滿聯儲主席巴爾金（2024 年 FOMC 票委）：（貨幣政策）“正常化” 正在放慢節奏，朝着中性（政策利率）的迴歸之路變得更加謹慎。

市場靜待鮑威爾講話，美股三大期指走高。美國 11 月 ADP 新增就業 14.6 萬人，創 4 個月最低。聖路易斯聯儲行長稱放慢降息時機臨近。韓國金融市場波動加大，股市跌逾 2%。英國央行行長暗示明年降息四次。經合組織警告貿易、戰爭和債務風險威脅經濟前景。Marvell 和 Salesforce 盤前大漲，分別因 AI 需求強勁和營收超預期。日經 225 指數微漲，滬指和恒生指數小幅下跌。

週三美股盤前你需要了解的全球要聞

使用諾和諾德的 Wegovy 的參與者僅減輕了 14%。該結果為禮來提供了趕超機會，尤其是在肥胖藥市場預計在本十年末達到 1300 億美元的情況下。

效果比 Wegovy 還好！禮來減肥藥 Zepbound 在 72 周內平均減重 20%，盤前跳漲 2.5%

美國聖路易聯儲主席 Musalem（2025 年 FOMC 票委）：可能是時候放慢或暫停降息了。

歐盟反壟斷監管機構正在審查英偉達收購 Run:ai 的交易，並調查客户在購買硬件時是否能獲得 GPU 軟件的折扣。英偉達在 GPU 市場佔有 84% 的份額，監管機構擔心該交易可能會進一步加強其市場控制。初步審查截止日期為 12 月 20 日，歐盟委員會已向客户詢問有關捆綁銷售的競爭優勢及其對業務的影響。

歐盟監管機構在審查 Run:ai 收購案時，對英偉達硬件捆綁銷售進行調查

TEMU 要把亞馬遜趕下王座

美國 11 月 ADP 就業人數增加 14.6 萬人，低於市場預期。吉利德科學與 Tubulis 合作開發抗體偶聯藥物。默沙東的 ADC 療法獲 FDA 突破性療法認定。力拓以 3.99 億美元出售澳大利亞 Winu 銅礦 30% 股份。谷歌雲與法航荷航合作開發生成式人工智能。蘋果股價創新高，預計明年市值達 4 萬億。Salesforce Q3 營收 94.4 億美元，同比增長 8.3%。

每日美股市場要聞速遞（12 月 4 日 週三）

恩智浦與台積電支持的合資公司在新加坡投資 78 億美元的芯片廠破土動工，預計 2027 年開始初步生產。該工廠將支持全球半導體供應鏈多元化，未來可能擴張，預計到 2029 年月產量將達 5.5 萬片 300 毫米晶圓，並創造 1500 個就業崗位。

恩智浦與台積電附屬公司新加坡合資芯片廠破土動工

<p>由於<span class="security-tag" type="security-tag" counter_id="ST/US/AVGO" name="博通" trend="">$博通(AVGO.US)</span> 具有明顯的“外延性發展”的特質，海豚君已經在上篇中着重對公司外延併購的歷程進行梳理。博通一直圍繞着“外延收購-內部整合-外延收購”的成長路徑，從一個“半導體事業部”成長為全球前五大的半導體公司。通過上篇(《博通：“買買買” 鋪就 “萬億” 路？ 騰訊阿里學起來！》)的內容可以看出，當公司將“總負債/LTM 調整後EBITDA”的比值降到2附近及以下的時候...</p>

博通（AVGO.O）：軟硬雙吃，AI 算力時代的另類贏家

信用卡權益的 “大縮水” 時刻

提醒：北京時間 21:15，將公佈美國 11 月 ADP 就業人數（即 “小非農”）。

英特爾宣佈首席執行官帕特·基爾辛格（Pat Gelsinger）將於 12 月 1 日退休，此前公司經歷了一段業績不佳和顯著的股價損失。首席財務官大衞·辛茲納（David Zinsner）和英特爾產品首席執行官米歇爾·約翰斯頓·霍爾瑟斯（Michelle Johnston Holthaus）將擔任臨時聯合首席執行官。基爾辛格的離職引發了對英特爾戰略方向的擔憂，尤其是在持續的舉措和挑戰中，包括根據《芯片法案》減少資金支持。儘管市場最初反應積極，但關於公司未來領導層和潛在戰略變化的不確定性依然存在，包括剝離其代工業務或與其他公司合併的可能性

英特爾解僱了 CEO Pat Gelsinger：現在是購買這隻表現不佳的芯片股票的時機嗎？

英偉達（Nvidia，股票代碼：NVDA）在過去十年中實現了超過 26,800% 的收益，顯著超越了標準普爾 500 指數。該公司有多個增長催化劑，包括遊戲、數據中心和汽車市場。儘管其增長令人印象深刻，但對未來類似表現的期望可能不切實際，因為全球經濟的規模限制了這種增長。英偉達的總可尋址市場估計超過 1 萬億美元，在數據中心芯片領域有顯著機會。預計該公司的收益將大幅增長，這表明對於考慮包含英偉達的多元化投資組合的投資者來説，長期潛力可觀