按照慣例，12 月中旬將召開中央經濟工作會議。中國公佈 11 月通脹、金融及進出口數據，歐央行公佈 12 月利率決議，美國 11 月通脹數據。

本週重磅日程：中國市場最期盼的重要會議，要來了

CRO 概念股集體高開，藥明生物漲 13.03%，藥明康德漲 11.72%，康龍化成漲 9.14%。美國國會公佈的 2025 財年國防授權法案（NDAA）未包含生物安全法案，可能影響其單獨立法的成功率。分析認為，美聯儲降息將有利於生物科技融資，CXO 龍頭企業有望回暖。

理解市場 | CRO 概念股集體高開 生物安全法案未被列入美參眾兩院最終版 NDAA

據報道，全球領先的美國廣告公司 Omnicom 和 Interpublic 正在洽談一項價值超過 300 億美元的合併交易，可能會創建全球最大廣告公司，超越法國 Publicis 集團和英國 WPP 集團。目前，AI 工具正在對整個廣告行業造成重大沖擊，所有廣告公司都不得不投入數億美元開發 AI 工具。

Omnicom 洽購 Interpublic，全球最大廣告公司要出現了？

港股開盤情況：恒指下跌 0.67%，科指下跌 0.8%。藥明生物上漲 13%，藥明康德上漲 11.7%；而科網股方面，阿里巴巴下跌 1.4%，騰訊控股下跌 1.55%。

每日港股市場要聞速遞：京東物流將收購跨越速運 36.43% 股權，總價不超 64.8 億元；小鵬汽車計劃在 2024 年 11 月上線 121 座自營充電站；碧桂園因未按時披露年度報告受到批評；中梁控股前 11 月合約銷售降 48.54%；舜宇光學科技手機鏡頭出貨量同比減少 5.6%；順豐控股獲准在深交所分拆 REIT；毛戈平新股認購凍結資金超 1700 億；萬科企業前 11 月合同銷售 2226.8 億元；世茂集團 11 月銷售額同比增 11.93%；藥明康德擬認繳 2000 萬歐元。

每日港股市場要聞速遞（12 月 9 日 週一）

市場預期樂觀，消費電子和機器人行業受到關注。美國 11 月非農就業人口增加 22.7 萬，失業率上升至 4.2%。若通脹降低，12 月降息概率較大。中國人民銀行將加大逆週期調控，中央財政有較大舉債空間。保險股將成為市場穩定主力，消費電子和機器人產業也將迎來增長。

智通決策參考 | 市場預期變得樂觀 消費電子和機器人值得關注

在美國大選後，儘管科技行業表現強勁，美股整體增長因週期行業下滑而受影響，市場盈利預期下調。美股屢創新高，主要受特朗普政策預期和風險溢價下行驅動。儘管經濟走弱，企業盈利放緩，但降息後金融條件寬鬆，推動地產和投資修復。未來美股空間關鍵在於科技行業能否持續增長及順週期板塊的復甦。

中金：美股還有多少空間？

邁威爾科技市值超越英特爾，達千億美元，主要得益於其在數據中心芯片領域的突破和與科技巨頭的深度合作。公司預計到 2024 財年，數據中心業務將佔總營收的 72%。分析師預測，邁威爾有潛力在 2030 年前佔據定製 AI 芯片市場的三分之一，年營收有望突破 80 億美元。然而，邁威爾也面臨依賴 AI 投資熱潮的風險，若市場未如預期發展，可能影響業績。

有望佔據定製 AI 芯片 1/3 市場？“芯片小弟” 邁威爾科技市值憑啥超越英特爾

本週將公佈重要的通脹指標 CPI 和 PPI，市場將更清晰地觀察美聯儲的政策前景。科技股大漲推動美股指數創下新高，市場預計美聯儲在 12 月 18 日降息 25 個基點的可能性約為 85%。CPI 和 PPI 數據將成為美聯儲利率決定的主要因素，經濟學家預計 11 月 CPI 同比上升 2.7%。

CPI 本週重磅來襲！美聯儲 12 月降息押注迎來 “最後考驗”

美國債券交易員關注即將公佈的 CPI 和 PPI 數據，以判斷美聯儲是否會在 12 月 18 日的會議上降息。儘管就業市場降温，債券收益率已回落至 4.15% 左右，但通脹意外上升可能會影響降息預期。市場對特朗普政策的變化和其可能帶來的經濟影響仍存不確定性，可能限制債券市場的漲幅。

美聯儲下週降息只差 “臨門一腳”？ 債券交易員緊盯 CPI 和 PPI 數據

特朗普稱沒有計劃更換美聯儲主席鮑威爾。美國 2025 財年國防授權法案最終協議未納入生物安全法案。敍利亞阿薩德政權垮台，以色列地面部隊開戰以來首次公開進入敍利亞。韓歆毅明年 3 月接任螞蟻集團 CEO，井賢棟專注董事長工作。洪灝稱明年港股或繼續呈現震盪格局。消息人士稱索尼擬為蘋果頭顯提供 VR 手柄。

早餐 | 本週中美髮布重磅 CPI，GME、博通等發佈業績

今日需關注的經濟數據和事件包括：李強總理與國際經濟組織的對話會、日本第三季度 GDP 修正值、中國 11 月 CPI 和 PPI、可能發佈的金融數據、歐元區投資者信心指數、美國 10 月批發銷售及紐約聯儲的通脹預期。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

“未來決定勝負的，還是做真正有價值且與眾不同的事”。

馬雲現身，為螞蟻未來 20 年而來

英偉達和亞馬遜最近加入了道瓊斯工業平均指數，在 2024 年表現優於標準普爾 500 指數。分析師建議，考慮到英偉達在數據中心芯片領域的強大地位以及與亞馬遜的 AWS 相比更高的運營利潤率，英偉達可能是 2025 年的更好投資選擇。雖然兩家公司都受益於彼此的關係，但英偉達在數據中心領域的增長潛力和市場份額使其成為更具吸引力的投資。亞馬遜多元化的商業模式在很大程度上依賴於 AWS，但英偉達專注於數據中心的戰略提供了更清晰的增長前景

最新的道瓊斯成長股英偉達和亞馬遜在 2024 年表現優於標普 500 指數，但哪一個是 2025 年的最佳投資選擇？

億萬富翁對沖基金經理正在調整他們的投資，特斯拉和亞馬遜股票的交易尤為顯著。路易斯·貝肯將其特斯拉持股增加了 19%，同時出售了 76% 的亞馬遜股份。肯·格里芬購買了 110 萬股特斯拉股票，減少了 94% 的亞馬遜持股。丹·洛布在特斯拉建立了新頭寸，並出售了 27% 的亞馬遜股份。特斯拉的股票因新車型和人工智能雄心而大幅上漲，而亞馬遜在電子商務和雲計算方面依然表現出色，儘管最近投資者進行了拋售

特斯拉股票與亞馬遜股票：億萬富翁在 2025 年前買入一種股票並賣出另一種

港股市場在經歷大幅回撤後，近期企穩反彈，恒指接近兩萬點。市場期待政策改善以解決信用收縮問題，主要關注央行降息和財政政策力度。預期官方預算赤字率上調至 3% 以上，需新增財政支出以應對問題。外部不確定性仍然存在，特別是關税政策對市場的影響。總體來看，當前震盪結構是基準情形，投資者應關注政策動向。

市場期待什麼樣的政策？

博通預計將在 2025 年前加入萬億美元俱樂部，這得益於其在人工智能生態系統中的關鍵角色和強勁的財務表現。該公司報告的收入同比增長了 47%，調整後的每股收益增長了 18%。在進行 10 比 1 的股票拆分後，博通的市值約為 3000 億美元。分析師預測 2024 年的收入增長為 44%，2025 年為 17%，預計到 2026 年中期將實現萬億美元的估值。對人工智能技術的需求以及博通最近收購 VMWare 是其主要的增長動力

認識一下過去 15 年中飆升了 10,610% 的拆股股票。它有望在 2025 年加入蘋果、英偉達、微軟、亞馬遜、Alphabet 和 Meta 的 1 萬億美元俱樂部

該報告分析了美股 50 年來大小盤風格的輪動情況，指出小盤風格主要出現在經濟衰退末期或復甦早期，且與降息週期密切相關。過去 20 年大盤股持續佔優，未來 A 股小盤股行情可能在流動性和盈利改善的催化下出現。預計下週政策會議將偏向積極，市場風格可能趨於均衡。

年末大小盤風格如何演繹？

在全球經濟復甦和國際貿易回暖的背景下，中國造船業迎來了 “超級週期”，新造船訂單量顯著增長，預計從 2021 年的 3591 艘增至 2024 年的 5049 艘，增長近 41%。中國船廠通過擴建和重啓，提升了全球市場份額，目前佔據近 65% 的訂單份額，較 2000 年的不足 10% 大幅提升。與此同時，傳統造船強國日本和韓國的市場份額則顯著下降，面臨技術和人力資源的挑戰。

超級週期下，中國造船遙遙領先

開源證券發佈 2025 宏觀展望，指出中國面臨需求不足，房地產下行拖累經濟，預計未來兩年 GDP 將繼續受到影響。物價低迷影響企業盈利和居民收入，宏觀槓桿率上升。歷史數據顯示，外需回暖和地產投資是推動經濟回升的關鍵因素。展望未來，海外降息和國際政治環境穩定可能為中國擴大內需提供支持。

開源證券 2025 宏觀展望：擴大內需的五大路徑選擇

Hartnett 表示，標普 500 指數和比特幣分別觸及 6100 點和 10 萬美元/盎司，意味着已經開始泡沫化。如果標普進一步漲至 6666 點（較當前水平再漲約 10%），那麼 2025 年初美股 “超調” 的風險很高。

美銀 Hartnett：美股和數字貨幣的泡沫正在加劇

下一屆特朗普政府將如何影響台積電？毛利率是否有提升空間？AI 硬件的投資週期是否見頂？N2 節點工藝的產能和價格計劃是什麼？2025 年的資本支出是多少？

關於台積電，這是投資者最關心的十大問題

英偉達的股票在 2024 年上漲超過 183%，但對其長期增長的擔憂導致其近期出現下滑，儘管其盈利表現強勁。相比之下，邁威爾科技正逐漸成為一個有前景的人工智能股票替代品，其收入增長了 7%，數據中心業務顯著提升，目前佔其收入的 73%。邁威爾預計下個季度收入將增長 26%，這主要得益於對定製人工智能處理器的需求。分析師預測邁威爾將實現強勁增長，預計到 2028 年，定製人工智能芯片市場的潛在收入機會將達到 1000 億美元

錯過了 Nvidia？在 2025 年之前購買這隻出色的人工智能（AI）股票，它至少會飆升 43%

大摩看空美元的三大理由：首先，儘管美國經濟表現強勁，但這些利好因素已被市場充分定價；其次，市場可能過度反應了貿易政策變化帶來的影響；最後，市場對美聯儲降息預期過於保守，而對海外央行的降息預期則可能過高。

大摩：賣美元的時間到了！

美國 11 月非農就業數據表現強勁，新增 22.7 萬人，失業率上升至 4.2%。市場對數據的解讀顯示出對經濟穩定和美聯儲降息的期待，12 月降息概率從 67% 升至 85%。然而，失業率上升、就業增長放緩及薪資增速雖超預期但未能引發通脹擔憂，形成三大 “謎團”。

美國就業: 最新的” 三大謎團”

股價飆漲背後是 Build-A-Bear 市場定位轉變，將目光從兒童轉向更有消費潛力的成年人市場。目前，公司約 40% 的客户為青少年和成年人，這一比例的增加直接推動了公司業績的增長。

美國泡泡瑪特？五年漲了 1388% 的 Build-A-Bear

美股槓桿需求飆升，投資組合保護成本卻處於” 一代人難遇” 的低位。

高盛示警！美股衍生品市場現” 史無前例” 異象

與採用市值、盈利能力和行業分類等多維度評估標準的標普 500 指數不同，納指的成分股調整主要着眼於市值表現。

下週納指成分股調整備受矚目：Palantir、MSTR、Coinbase 等熱門股可能被納入

蘋果公司正在進行一項為期三年的計劃，旨在開發自有調制解調器技術，以取代與高通的合作。根據知名分析師馬克·古爾曼的消息，蘋果計劃於 2025 年推出首款自研調制解調器，隨後在 2026 年和 2027 年推出更高端版本。這一新技術將應用於更薄的 iPhone、Mac 電腦及高端頭顯設備，旨在減少空間佔用和電池消耗，提升產品性能。

智能手機大變局！ 蘋果祭出 “去高通計劃”：力爭擺脱高通調制解調器

推理計算成為突破口，性價比優勢是關鍵。

英偉達的競品，真的出現了！

黃仁勳通過複雜的避税策略成功將約 80 億美元的財富轉移給家族，避免了高達 40% 的遺產税。這一現象反映了美國遺產税制度的漏洞，許多超級富豪如蘇世民和扎克伯格也採取類似措施。儘管美國最富有的人的財富增長顯著，遺產税收入卻幾乎停滯，導致税務部門損失巨大。黃仁勳的案例成為研究富豪如何利用税收制度的典型。

超級富豪黃仁勳是怎麼避税 80 億美元的

11 月加拿大失業率意外上升至 6.8%，導致加元大幅下跌，市場對加拿大央行可能再次降息的預期升温。儘管新增約 51,000 個工作崗位，失業率卻上升 0.3 個百分點，經濟學家對此現象感到困惑。勞動力調查顯示，失業率上升主要因人口增長，而非招聘放緩。加元兑美元匯率跌至 70.6 美分，接近五年低點。

加拿大 11 月失業率意外上升 央行再度大幅降息預期升温

比特幣飆升，迷因股反彈，看跌押注虧損。80 歲的比爾·格羅斯認為，2024 年的市場狂熱並不新鮮，而是投資者的常態。他引用威爾·羅傑斯的名言，提醒投資者不要賭博，而是耐心持有好股票，直到其上漲再賣出。

動能投資狂潮席捲華爾街，格羅斯呼籲保持警覺

美元指數在美國非農就業報告發布後迅速反彈，週五紐約尾盤上漲 0.24%，報 105.968 點。報告發布後，美元指數一度跌至 105.420 點，隨後形成 V 型反轉，刷新日高至 106.159 點。美元兑加元上漲 0.96%，本週累計漲 1.02%。六大加拿大銀行預計，加拿大央行下週將降息 50 個基點。

美元指數在美國非農就業報告發布後迅速出現 V 型反轉，六大行為下週的加拿大央行政策會議 “預熱”

美國 11 月非農就業報告發布當天，納斯達克 100 指數初步收漲 0.9%，成分股露露檸檬漲 15.8%，AppLovin 漲 5.8%，博通漲 5.2%，特斯拉漲 5.1%，亞馬遜漲 2.9%，英偉達跌 1.9%。標普 500 指數初步收漲 0.2%，可選消費板塊漲 2.4%。本週，標普累漲約 0.8%，道指累跌約 0.6%，納指累漲約 3.3%。

納斯達克金龍中國指數初步收漲 1%，本週累漲約 2.2%。熱門中概股房多多初步收漲 3.8%，極氪漲 2.9%，阿里和京東漲超 2.1%。

美聯儲多位高官表示，接下來傾向於謹慎降息。美聯儲鷹派高官、理事鮑曼表示，通脹進展似乎已經陷入停滯，仍然認為通脹比勞動力市場更令人擔憂。明年票委、芝加哥聯儲主席 Goolsbee 表示，希望到明年年底，美聯儲能接近利率政策的 “終點”。克利夫蘭聯儲主席稱，接近或達到放緩降息的節點。舊金山聯儲主席表示，不確定性要求謹慎的決策方式，堅持漸進式的利率政策行動。

美聯儲多高官支持謹慎降息，鷹派理事稱通脹進展似乎陷入停滯

媒體報道，經過五年多的開發，蘋果首款自研調制解調器芯片低端版明年將亮相，高端版將於 2026 年亮相，希望到 2027 年能取代高通供應的調制解調器技術。不過，新版蘋果低端調制解調器的性能，沒有達到高通最新產品的水平。同時，蘋果將在設備中繼續採用博通和思佳訊的組件。消息傳出後，高通、Qorvo 股價下滑，蘋果、博通、思佳訊上漲。

高通要被拋棄！蘋果明年將在 iPhone SE 推出首款自研調制解調器芯片

花旗集團：下調對美聯儲降息前景的預期，預計 12 月份將僅僅降息 25 個基點，美國非農就業報告發布前預計會降息 50 個基點。

週五（12 月 6 日）歐市尾盤，德國 10 年期國債收益率下跌 0.3 個基點，報 2.108%。美國 11 月非農就業報告發布後，收益率從 2.12% 震盪下行至 2.087%，本週累漲 2.0 個基點。兩年期德債收益率跌 1.7 個基點，報 2.001%，非農報告後加速下行至 1.987%，本週累漲 4.9 個基點。2/10 年期德債收益率利差漲 1.246 個基點，報 +10.307 個基點，本週累跌 3.079 個基點。

兩年期德債收益率於美國非農夜跌約 2 個基點，本週累計漲幅收窄至不足 5 個基點

美國克利夫蘭聯儲主席 Beth Hammack（2024 年 FOMC 票委）：沒有任何一個（單獨的）理由在駕馭美聯儲（的一系列政策）決定。

美國克利夫蘭聯儲主席 Beth Hammack（2024 年 FOMC 票委）：美國債務似乎處於一條不可持續的增長道路上。

華爾街分析師大多表示，11 月的就業數據不足以改變美聯儲本月降息的預期，隨着勞動力市場企穩，下週的通脹數據對美聯儲的影響可能更大。分析師認為，美聯儲明年初會暫停降息，觀察新一屆美國政府的政策。

華爾街點評非農：不足以影響美聯儲本月降息 下週通脹數據將成關注焦點

淘寶要從拼多多上搶年輕人了

美國勞工統計局公佈的數據顯示，11 月非農新增就業 22.7 萬人，失業率上升至 4.2%。儘管就業和薪資增長超出預期，但失業率的上升引發市場擔憂，導致 12 月降息概率從 60% 上升至 80%。這一矛盾的非農報告反映出更深層的經濟隱憂。

非農就業與失業率再 “打架” 個人就業狀態變差 未來通脹易漲難跌

美聯儲理事鮑曼表示，通脹進展似乎停滯，難以認為當前利率具有限制性。他強調通脹是貨幣政策的首要任務，過快降息可能重燃通脹。儘管美國經濟強勁，就業市場接近充分就業，失業率仍處歷史低位，但通脹高於 2% 目標的風險依然突出。

美聯儲鮑曼：通脹進展似乎已經陷入停滯，很難認為利率具有限制性

ICE 美元指數上漲 0.15%，在美國消費者信心數據出爐之際，刷新日高至 105.912 點，北京時間 21:30 發佈美國非農就業報告之後出現 V 型反轉，21:33 曾跌至 105.420 點。

中國太保近期舉牌中遠海能，標誌着其在 H 股市場的活躍。中遠海能股價自 5 月高點回調 40%，受供需失衡影響，Q3 利潤下降 19%。儘管短期內運費有支撐，整體運費可見性不高，受多重因素影響。樂觀情緒中，母公司計劃增持 A 股股份，顯示出對未來的信心。

港股覆盤：中國太保舉牌中遠海能

MiniMax 談大模型生存戰

蔚來汽車面臨銷量下滑和盈利承諾落空的困境。儘管上半年銷量有所回升，但近期銷量再次低於兩萬台，股價也大幅下跌。李斌在內部信中警告競爭加劇，強調公司已無退路。三季度財報顯示營收同比下滑，淨虧損擴大，主品牌需求疲軟，整體單車價格下降，市場對蔚來的未來持謹慎態度。