<p>最近的市場就是特朗普經濟學（關税、移民和減税）、AI產業學和中國政策預期的三大核心矛盾來回博弈。特朗普概念因為美10月消費數據走弱、美元指數高位小幅回落（107到106）而回落後，資金再次迴歸到以納斯達克為主的科技股上。而對於中概，海豚君上週策略週報《又近政策重磅期，會有奇蹟發生嗎？》也説過，在美元高位回落的情況下，臨近年關兩個重大政策會議——政治局會議和中央經濟工作會議...</p>

2025 年的中概，需要逆向思考的勇氣

智通財經 APP 訊，小米集團-W 發佈公告，於 2024 年 12 月 9 日，該公司就根據股份計劃授予參與人 (發行人的董事除外) 的股份獎勵或期權而發行 150.96 萬股。於 2024 年 12 月 9 日根據普通股購買協議的條款發行及配發 588.36 萬股代價股份。

小米集團-W 發行 588.36 萬股代價股份

港股市場因國內貨幣政策重大變化而受到關注，政策強調內需及穩定樓市和股市。儘管短期內對沖基金可能謹慎入市，反彈空間有限，但若明年適度寬鬆及利率持續走低，股市將持續受益。市場利率定價自律機制的倡議旨在影響資金配置，推動資金流入股市，尤其是險企在回報不足的情況下急需尋找資產。

港股覆盤：發大招

恒生醫藥 ETF（159892）在近期港股回調中表現出色，回調幅度最小並率先止跌反彈。儘管醫藥行業在 10 月初大漲 30%，但當前估值仍處於歷史低位，值得關注。壓制醫藥行業的因素逐漸解除，尤其是美元降息週期的推遲對創新藥的影響有限。市場對降息的預期仍然存在，生物醫藥行業有望繼續反彈。

利空落地，彈性十足的恒生醫藥

根據世界黃金協會的數據，各國央行在 10 月淨購買 60 噸黃金，創年內單月最高記錄。新興市場央行主導黃金市場，尤其是印度、土耳其和波蘭。與此同時，中國央行在經歷六個月的暫停後，首次增持黃金。美元升值加劇了新興市場貨幣貶值，推動央行配置黃金。鮑威爾的講話使比特幣成為黃金的競爭對手，儘管前財長薩默斯質疑比特幣作為儲備資產的戰略意義。

比特幣是黃金的競品？

招商銀行新任董事及首席風險官鍾德勝的任職資格已獲監管批准，任期自 2024 年 12 月 6 日起生效。鍾德勝於 1993 年加入招商銀行，曾擔任多個重要職務，包括副行長和行長助理。他的任命旨在進一步充實招商銀行的高管層。

“零售之王” 落定重要崗位，招行新任董事和首席風險官資格獲批

入職僅 3 個月，石藥集團全球研發總裁劉勇軍 “火速” 離職？

蘋果（AAPL）在 2024 年的總回報率達到了 27%，但其增長前景似乎受到限制。iPhone 佔銷售額的 51%，目前處於生命週期的後期階段，限制了能夠吸引消費者的新功能。預計未來三年收入將以每年 7% 的速度增長，而股票的市盈率高達 40，這引發了對潛在表現不佳的擔憂。預測具有挑戰性，但投資者應考慮長期策略，而非短期波動

一年後的蘋果會處於什麼位置？

一位分析師預測，英偉達在未來五年內可能達到一萬億美元的市值，這主要得益於其新款 Blackwell GPU 的預期成功。儘管最近股價有所下跌，英偉達的首席執行官仍然相信 Blackwell 架構將會取得歷史性的成功。公司計劃每年繼續發佈新芯片，以利用對人工智能和加速計算日益增長的需求。雖然重大經濟衰退或來自替代芯片的競爭可能帶來風險，但預計 13.6% 的增長率似乎是可實現的，這使得到 2029 年達到一萬億美元的估值變得合理

一位分析師認為英偉達將在 5 年內成為市值 10 萬億美元的公司。以下是具體實現的方式

目前華爾街經濟學家預測，11 月整體 CPI 同比上升 2.7%，高於 10 月的 2.6%。截至上週五，市場預計美聯儲在 12 月 18 日降息 25 個基點的可能性約為 85%。

美國後續降息之路怎麼走？關鍵在本週 CPI

Nvidia 和 Uber 正在支持 Serve Robotics，這是一家專注於自主配送機器人的小型人工智能公司，擁有其超過 20% 的股份。Serve 的機器人已經以高可靠性完成了超過 50,000 個訂單，旨在徹底改變最後一公里物流。儘管在第三季度僅產生了 5,555 美元的收入，比去年增長了 254%，但 Serve 正面臨重大虧損，並且現金儲備有限。該公司計劃在與 Uber 的合同下，到 2025 年部署 2,000 台新機器人，這可能會降低 Uber 的配送成本

為什麼 Nvidia 和 Uber 支持這家市值僅為 4 億美元的小型人工智能（AI）公司？

美股在年底前持續上漲，標普 500 指數創下今年第 57 個收盤紀錄，2024 年上漲近 28%。儘管估值上升和投機過度引發回調擔憂，但動量仍強勁。分析顯示，做空強勁上漲市場風險高，歷史上標普 500 指數在 20% 年漲幅後通常繼續上漲。部分分析師開始質疑市場是否應調整，警告市盈率過高可能存在超調風險。

屢破新高打爆空頭 美股瘋狂漲勢會停嗎？

AI“魔改” 視頻戴上 “緊箍咒”。

槍戰版《甄嬛傳》要被禁了

“港股國貨彩妝第一股” 毛戈平將於 12 月 10 日週二在港交所正式掛牌。暗盤顯示，該股現漲超 42%，報 42.4 港元。此前數據顯示，毛戈平此次孖展總額達到了 1738.14 億港元，成為了目前的年內港股新股 “凍資王”，並相當於獲得了 826 倍的公開發售超額認購。

新股暗盤 | 毛戈平大漲 42%！

<p>1209 【今日重要消息回顧｜海豚投研】海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業1、中央政治局召開會議，分析研究2025年經濟工作，提出“實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內需求，推動科技創新和產業創新融合發展，穩住樓市股市”，備受關注的是對於財政貨幣政策的表述由“積極和穩健”調整為了“實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策”。受利好消息刺激，港股尾盤大幅拉漲。2、今日公佈經濟數據...</p>

中共中央政治局會議召開，哪些關鍵信息？網易《燕雲十六聲》公測定檔

日本第三季度 GDP 按年率計算增長 1.2%，高於初值 0.9%，其中資本投資和出口數據上修、消費數據下修。分析認為，考慮到消費疲軟、日本央行行長謹慎的決策風格以及對特朗普第二任期美國經濟政策的擔憂，12 月加息懸念仍存。

日本上調三季度 GDP 增長，但市場對 12 月加息仍存隱憂

港股收盤，恒指收漲 2.76%，科指收漲 4.3%，中資券商股、內房股、科網股、汽車股尾盤造好，網易漲 6%，香港交易所漲 5.77%。

嘀嗒出行尾盤拉昇逾 11%，截至發稿，漲 8.25%，報 2.1 港元，成交額 109.33 萬港元。嘀嗒出行與京東汽車、京東安聯保險達成戰略合作，拓展保險定製及車後服務。公司發佈《2024 嘀嗒順風車智能安全建設報告》，強調安全篩查機制及用户安全工具的使用，意外交通事故率顯著下降。

理解市場 | 嘀嗒出行尾盤拉昇逾 11% 與京東汽車、京東安聯保險達成戰略合作

廣開首席產業研究院首席經濟學家連平建議中國央行將貨幣政策基調調整至 “適度寬鬆”，以便為降準和降息創造更好的政策環境。歷史上，央行僅在 2009-2010 年實施過此類政策。

歷史上，中國央行僅在 2009-2010 年實施過 “適度寬鬆” 的貨幣政策

美國政府批准微軟向阿聯酋雲計算基礎設施出口先進的人工智能芯片，此舉是微軟與阿聯酋公司 G42 合作的重要部分。此合作經過嚴格審查，旨在推動阿聯酋在人工智能領域的發展。微軟早前已向 G42 投資 15 億美元，獲得少數股權。美國國會議員對 G42 與中國市場的聯繫表示擔憂，要求評估相關風險。

阿聯酋 “AI 雄心” 獲強力支持！ 美國批准微軟提供 AI 芯片

貝萊德今年大規模收購私募公司的戰略意圖是將私募 “指數化”，推動所有另類投資的大眾化和低成本化，這次能否複製 15 年前收購 iShares 後實現迅速擴張的成功呢？

堪比 “收購 iShares” 的佈局？貝萊德要 “私募市場 ETF 化”

市場已經普遍消化了本週歐央行 25 個基點降息的可能性。但 Pimco 認為，特朗普可能的關税政策或將導致歐元區利率大幅下調，甚至降至緊急水平。

歐央行或更大幅度降息？債券巨頭 Pimco：因為美國關税被 “低估” 了

華爾街頂級經濟學家羅森伯格不再看空美股，但他仍預計會有 5-10% 的回調。羅森伯格表示，他之前低估了人工智能，目前市場對 AI 的期望很高，只有當這種高預期被證明已經過度了，股市才會進入熊市。

這一次真的不一樣？又一個知名 “美股空頭” 道歉了

在華爾街普遍看漲美股大盤的背景下，分析師指出，納斯達克的兩隻股票有望超越基準股指，漲幅可達 115%。近期，納斯達克、標普 500 和道瓊斯指數均創下歷史新高，分析師對標普 500 的預測在 6400 到 7007 點之間，預計漲幅為 5% 到 15%。高盛和美國銀行分別預測標普 500 將在 2025 年達到 6500 點和 6666 點，而富國銀行則更為樂觀，預計將觸及 7007 點。

華爾街大行唱高大盤之際 這兩隻美股有望遙遙領漲

歐洲央行官員傾向於逐步降息（25 個基點），但交易員們認為未來可能會有一次降息幅度提高至 50 個基點。市場關注歐元區通脹預期降至 2% 以下及經濟活動萎縮。政策制定者如 Francois Villeroy de Galhau 支持保留降息選擇權，預計在 12 月會議上討論降息 50 個基點的可能性。儘管通脹目標為 2%，高工資和低失業率仍對市場情緒產生影響。

歐洲央行將有更大幅度降息？政策制定者謹慎表態 交易員念念不忘

投資者需密切關注本週三發佈的 11 月 CPI，這可能是一個 “黑天鵝” 事件，能夠打亂市場對美聯儲 12 月降息預期的預期。分析師表示，如果 CPI 顯示美國通脹沒有大幅上升，那麼 12 月降息可能性很大。但是掉期定價顯示，美聯儲可能會在明年 1 月會議上暫停降息。

本週，美國股債和比特幣最大的變數

隨着 AI 大模型從預訓練轉向推理，網絡架構、芯片集羣佈局等，以及支撐投資世界很大一部分的邏輯，都需要進行重新思考。與此同時，在過去的六到八週裏，在這個大模型平台期裏，不斷有小型團隊湧出，他們利用開源模型以相對較少的資金開發新模型，並在性能上與前沿模型競爭。在這一趨勢下，GPU 的限制也減少了。

過去六到八週，AI 的投資邏輯發生了鉅變！

12 月 9 日週一亞太時段午後，特斯拉夜盤漲超 3%，股價超過 401 美元，距離 2021 年 11 月創下的歷史高點 410 美元越來越近！特斯拉相關 ETF 夜盤行情繼續震盪：TSLL 特斯拉每日 2 倍做多 ETF 漲近 6%，TSLS 特斯拉每日 1 倍做空 ETF 跌近 3%。

特斯拉夜盤股價漲超 400 美元！

港股早盤出現倒 V 型走勢，恒指收跌 0.57%，報 19753.26 點；科指收跌 0.63%，報 4436.47 點。盤面上，汽車股低迷，科網股下跌，蘋果概念股走高，藥明系逆市走強。個股方面，快手跌 3%，小鵬汽車跌 2.5%；藥明康德、藥明生物均漲超 8%，比亞迪電子漲 6.5%，舜宇光學科技漲超 3%。

港股午評：科網股低迷 藥明系逆市走高

華爾街分析師對 2025 年股市的預測顯示，標普 500 指數預計將上漲 10% 左右，漲幅在 5% 到 15% 之間。分析師認為，特朗普的貿易政策可能對商業造成不利影響，但低税率和放松管制的因素將抵消潛在的不利影響。預計美國經濟將繼續增長，企業利潤率有望上升，尤其是科技巨頭的盈利增長將推動當前牛市。

美股明年至少漲 5%？華爾街大行年終預測來了：全員看漲！

比亞迪電子股價上漲 9.67%，領漲蘋果概念股。蘋果宣佈將在沙特阿拉伯擴大零售業務，計劃於 2025 年夏季開設在線商店，並於 2026 年開設旗艦零售店。蘋果的擴張基於其在沙特的投資，包括與當地機構合作推出的開發者學院。國開證券指出，AI 助力終端市場回暖，果鏈成長空間擴大。華福證券認為，儘管市場對關税風險有所擔憂，但大陸產業鏈優勢明顯，影響有限。

理解市場 | 比亞迪電子漲超 9% 領漲蘋果概念股 蘋果宣佈將在沙特擴大零售業務

日本經濟增速超出預期，第三季度 GDP 年化增速為 1.2%。日本央行將在 12 月 19 日的政策決定前分析數據，行長植田和男表示加息時機 “即將到來”。經濟學家預測日本央行在 12 月加息的可能性超過 50%，但也有觀點認為可能會等到 1 月。儘管經濟復甦強勁，但對增長的可持續性仍存疑慮。

日本經濟凸顯更強韌性 央行考慮加息時機

特斯拉再次強調，2025 年的銷量增長目標為 20-30%，這一增長基於最大化現有產能利用率的能力。FSD 過去一年的顯著改進歸因於訓練計算能力的增加，從 20000 個 GPU 增加到大約 90000 個 GPU，僅用了 10 個月的時間。

特斯拉投資者會議：2025H1 推新車型、全年銷量增長目標 20-30%，算力推動 FSD 大幅提升、自動駕駛在歐美無對手

比亞迪電子股價再漲超 5%，報 41.3 港元，成交額 3.54 億港元。分析師郭明錤指出，比亞迪電子是蘋果智能家居的關鍵供應商，預計將在 2025 年下半年顯著受益於蘋果新產品。此外，長沙比亞迪電子二期項目已正式投產，預計年產量可達 1000 萬台，年產值超 100 億元。

理解市場 | 比亞迪電子再漲超 5% 公司明年下半年有望顯著受益於蘋果新產品

中國 11 月 CPI 同比 0.2%，前值 0.3%。

特朗普在首次電視採訪中詳細介紹了上任後的改革計劃，包括對進口產品徵收關税、維持美聯儲主席鮑威爾的任期，以及計劃驅逐數百萬非法移民並取消出生公民權。他承認政策可能導致美國家庭面臨不確定性，並遭到部分官員的警告。特朗普還提到將努力結束戰爭，並對北約的財政問題表示關注。

特朗普勝選後首次電視採訪：要關税管不了通脹、不換鮑威爾、考慮取消出生公民權

按照慣例，12 月中旬將召開中央經濟工作會議。中國公佈 11 月通脹、金融及進出口數據，歐央行公佈 12 月利率決議，美國 11 月通脹數據。

本週重磅日程：中國市場最期盼的重要會議，要來了

CRO 概念股集體高開，藥明生物漲 13.03%，藥明康德漲 11.72%，康龍化成漲 9.14%。美國國會公佈的 2025 財年國防授權法案（NDAA）未包含生物安全法案，可能影響其單獨立法的成功率。分析認為，美聯儲降息將有利於生物科技融資，CXO 龍頭企業有望回暖。

理解市場 | CRO 概念股集體高開 生物安全法案未被列入美參眾兩院最終版 NDAA

據報道，全球領先的美國廣告公司 Omnicom 和 Interpublic 正在洽談一項價值超過 300 億美元的合併交易，可能會創建全球最大廣告公司，超越法國 Publicis 集團和英國 WPP 集團。目前，AI 工具正在對整個廣告行業造成重大沖擊，所有廣告公司都不得不投入數億美元開發 AI 工具。

Omnicom 洽購 Interpublic，全球最大廣告公司要出現了？

港股開盤情況：恒指下跌 0.67%，科指下跌 0.8%。藥明生物上漲 13%，藥明康德上漲 11.7%；而科網股方面，阿里巴巴下跌 1.4%，騰訊控股下跌 1.55%。

每日港股市場要聞速遞：京東物流將收購跨越速運 36.43% 股權，總價不超 64.8 億元；小鵬汽車計劃在 2024 年 11 月上線 121 座自營充電站；碧桂園因未按時披露年度報告受到批評；中梁控股前 11 月合約銷售降 48.54%；舜宇光學科技手機鏡頭出貨量同比減少 5.6%；順豐控股獲准在深交所分拆 REIT；毛戈平新股認購凍結資金超 1700 億；萬科企業前 11 月合同銷售 2226.8 億元；世茂集團 11 月銷售額同比增 11.93%；藥明康德擬認繳 2000 萬歐元。

每日港股市場要聞速遞（12 月 9 日 週一）

市場預期樂觀，消費電子和機器人行業受到關注。美國 11 月非農就業人口增加 22.7 萬，失業率上升至 4.2%。若通脹降低，12 月降息概率較大。中國人民銀行將加大逆週期調控，中央財政有較大舉債空間。保險股將成為市場穩定主力，消費電子和機器人產業也將迎來增長。

智通決策參考 | 市場預期變得樂觀 消費電子和機器人值得關注

在美國大選後，儘管科技行業表現強勁，美股整體增長因週期行業下滑而受影響，市場盈利預期下調。美股屢創新高，主要受特朗普政策預期和風險溢價下行驅動。儘管經濟走弱，企業盈利放緩，但降息後金融條件寬鬆，推動地產和投資修復。未來美股空間關鍵在於科技行業能否持續增長及順週期板塊的復甦。

中金：美股還有多少空間？

邁威爾科技市值超越英特爾，達千億美元，主要得益於其在數據中心芯片領域的突破和與科技巨頭的深度合作。公司預計到 2024 財年，數據中心業務將佔總營收的 72%。分析師預測，邁威爾有潛力在 2030 年前佔據定製 AI 芯片市場的三分之一，年營收有望突破 80 億美元。然而，邁威爾也面臨依賴 AI 投資熱潮的風險，若市場未如預期發展，可能影響業績。

有望佔據定製 AI 芯片 1/3 市場？“芯片小弟” 邁威爾科技市值憑啥超越英特爾

本週將公佈重要的通脹指標 CPI 和 PPI，市場將更清晰地觀察美聯儲的政策前景。科技股大漲推動美股指數創下新高，市場預計美聯儲在 12 月 18 日降息 25 個基點的可能性約為 85%。CPI 和 PPI 數據將成為美聯儲利率決定的主要因素，經濟學家預計 11 月 CPI 同比上升 2.7%。

CPI 本週重磅來襲！美聯儲 12 月降息押注迎來 “最後考驗”

美國債券交易員關注即將公佈的 CPI 和 PPI 數據，以判斷美聯儲是否會在 12 月 18 日的會議上降息。儘管就業市場降温，債券收益率已回落至 4.15% 左右，但通脹意外上升可能會影響降息預期。市場對特朗普政策的變化和其可能帶來的經濟影響仍存不確定性，可能限制債券市場的漲幅。

美聯儲下週降息只差 “臨門一腳”？ 債券交易員緊盯 CPI 和 PPI 數據

特朗普稱沒有計劃更換美聯儲主席鮑威爾。美國 2025 財年國防授權法案最終協議未納入生物安全法案。敍利亞阿薩德政權垮台，以色列地面部隊開戰以來首次公開進入敍利亞。韓歆毅明年 3 月接任螞蟻集團 CEO，井賢棟專注董事長工作。洪灝稱明年港股或繼續呈現震盪格局。消息人士稱索尼擬為蘋果頭顯提供 VR 手柄。

早餐 | 本週中美髮布重磅 CPI，GME、博通等發佈業績

今日需關注的經濟數據和事件包括：李強總理與國際經濟組織的對話會、日本第三季度 GDP 修正值、中國 11 月 CPI 和 PPI、可能發佈的金融數據、歐元區投資者信心指數、美國 10 月批發銷售及紐約聯儲的通脹預期。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

“未來決定勝負的，還是做真正有價值且與眾不同的事”。

馬雲現身，為螞蟻未來 20 年而來

英偉達和亞馬遜最近加入了道瓊斯工業平均指數，在 2024 年表現優於標準普爾 500 指數。分析師建議，考慮到英偉達在數據中心芯片領域的強大地位以及與亞馬遜的 AWS 相比更高的運營利潤率，英偉達可能是 2025 年的更好投資選擇。雖然兩家公司都受益於彼此的關係，但英偉達在數據中心領域的增長潛力和市場份額使其成為更具吸引力的投資。亞馬遜多元化的商業模式在很大程度上依賴於 AWS，但英偉達專注於數據中心的戰略提供了更清晰的增長前景