<p>1210 海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業1、昨天召開政治局會議，“實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策”等信息刺激市場，但今天港、A均高開之後回落，資金信心仍然不足。雖然定性角度這次的政治局會議已經能看出足夠的誠意，但接下來，中央經濟工作會議以及明年的兩會當中，市場應該更為關心的是2025年重要經濟目標，比如説赤字率、GDP增速、通脹等關鍵定量目標...</p>

小米 YU7 亮相，Model Y“殺手” 要來？台積電 11 月銷售額環比轉負｜今日重要消息回顧

日經 225 指數自 2013 年以來上漲四倍，主要由估值提升驅動，2023 年日股上漲 62%，EPS 貢獻為-4%，估值貢獻為 104%。日本企業的海外銷售和生產比率持續上升，支撐外部收入。電器、化工、機械等行業的海外收入佔比超過 40%，表現良好。自 2022 年起，估值逐步拉昇，受益於日本超寬鬆貨幣政策和對低 PB 企業的支持。

日經，能扛住下一次加息麼？

AI 軟件公司 C3.ai 連續第七個季度實現營收增速提升；公司同時宣佈與微軟達成戰略協議，將通過微軟 Azure 銷售團隊出售公司 AI 解決方案。分析認為，這將為企業採用和部署公司 AI 應用鋪平道路。

季度業績超預期，與微軟達成戰略合作，C3.ai 盤後一度大漲 16% | 財報見聞

雷軍想將 Model Y 擠下神壇

瑞銀認為，美股市場的估值確實偏高，但算不上過高，背後有四大支撐因素：非衰退時期股市估值往往上漲、科技公司在美股市場中佔比大增、公司的現金流改善、當前資本成本降低。

美股究竟貴不貴？

MARA Holdings 為了購買比特幣出售了價值超過 20 億美元的債券，Core Scientific 則籌集了超過 10 億美元。自選舉以來，MARA 和 Core Scientific 的股價分別上漲了 63% 和 30%。

發債買幣！越來越多公司開始效仿 MSTR

A50 期指走勢也令人意外！這種強烈震盪的背後究竟發生了什麼？分析人士認為，一方面可能與外圍環境有關，今天亞洲時段，全球主要股指期貨全面殺跌。市場預期，美聯儲下週可能會進行降息，但在利率展望上傾向更為鷹派的立場；另一方面，由於時點上處於聖誕前夕，外資做多的意願可能並不強。

中國資產突變！發生了什麼？

港股收盤，恒指收跌 0.5%，科指收跌 1.39%，科技股走低，商湯跌 13.5%。毛戈平上市首日收漲 76.5%，成交額超 40 億港元。

恒生科技指數午後轉跌 1%，此前一度漲逾 3%；恒生指數現回落至 0% 左右震盪，開盤時一度漲超 2%

受 AI 芯片需求推動，台積電 11 月銷售額 2760.6 億元台幣，但環比下降 12.2%，市場對數據中心建設放緩的擔憂仍存。

AI 芯片需求推動！台積電 11 月銷售同比增長 34%，但環比轉負

道富環球資管預計 2025 年美國經濟將實現 “軟着陸”，並建議投資者考慮增持股票和固定收益資產。預計降息和經濟韌性將持續，儘管市場存在不確定性。道富環球對固定收益前景持樂觀態度，認為經濟增長放緩和通脹受控將促使央行進一步降息。投資者需謹慎規劃組合，同時關注人口結構變化和地緣經濟衝突等長期趨勢。

道富環球預計美國 2025 年經濟將實現 “軟着陸” 可考慮增持股票和固定收益資產

中資券商股今日高開低走，午後跌幅進一步擴大，截至發稿，招商證券跌 5.9%，報 16.92 港元；中信證券的 4.08%，報 23.5 港元；中信建投證券跌 3.68%，報 11 港元；光大證券跌 3.74%，報 8.76 港元。長城證券指出，市場受匯率波動、美國降息預期幅度波動、北向資金波等影響，市場振幅加大，券商板塊有所波動調整，應積極佈局跨年行情。國內外事件將面臨重要交織點，市場步入重要觀察期。該行指出，數據顯示，滬深京三市場成交量持續保持在萬億以上，兩融規模有所提升。而這對券商經紀業務、自營業務、資管業務等都會帶來較為確定的利潤改善，預計四季度券商業績將進一步提升。此外，未來可能央企層面的券商併購重組節奏亦會加快，具備併購重組預期對板塊的潛在影響可能勝率更高些。

理解市場 | 中資券商股午後跌幅進一步擴大 機構稱外部擾動或成常態 四季度券商業績將顯著提升

據理想汽車公眾號，2024 年第 49 周 (12.2-12.8)，理想汽車周銷量達 1.26 萬輛，連續 33 周獲中國市場新勢力品牌銷量第一。

理想汽車-W：第 49 週週銷量達 1.26 萬輛

過去一週，全球市場面臨挑戰，市場在消化美聯儲和 ECB 降息的同時，美國經濟數據表現不一，導致市場難以找到明確方向。美元強勢但面臨阻力，市場準備迎接美元與美債的重置。中國因素的出現打破了短期平衡，市場期待中國政策走向。強美元可能受到衝擊，尤其在歐元未能突破 1.05 的情況下。整體來看，市場對未來方向仍存猶豫，"中國因素"成為新的主導變量。

“中國因素” 能否成為新變量？

小米汽車的第二款 SUV 車型「小米 YU7」正式亮相，預計將在 2025 年 6 月或 7 月上市。小米創始人雷軍表示，YU7 將進行大規模路測以完善產品。該車型基於小米 SU7 平台，外觀設計有家族化特色，前後燈組與 SU7 相似，且有新的輪轂設計。小米 YU7 的具體參數尚未完全揭曉。

小米 YU7，打得過煥新 Model Y？

港股高開低走，恒指開漲 3.2%，恒生科技指數開漲 4.24%，早盤震盪回落漲幅收窄，恒指收漲 1%，報 20618.18 點；科指收漲 0.79%，報 4693.48 點。盤面上，科技股、汽車股漲幅收窄，中資券商股、內房股回吐漲幅。個股方面，毛戈平上市首日漲 78.19%，半日成交額超近 32 億港元。嗶哩嗶哩漲 5.55%，網易漲 3.25%，京東漲 2.89%，商湯跌 4.3%。

港股午評：恒指收漲 1% 毛戈平首掛漲 78%

中共中央政治局會議總結分析今年經濟工作，全面客觀研判當前經濟發展形勢，對明年經濟工作作出一系列部署，必將進一步堅定各方發展信心，積極主動應對困難挑戰，鞏固增強經濟回升向好態勢，為實現 “十五五” 良好開局打牢基礎。

重磅！從中央政治局會議看 2025 年經濟工作新動向

“時代巡迴演唱會” 成為史上最成功的商業巡演，總收入超出此前紀錄的兩倍多。泰勒·斯威夫特對經濟的強大拉動力使她被譽為 “行走的 GDP”。

149 場，1000 萬張門票，21 億美元收入！泰勒·斯威夫特創紀錄，影響力直追披頭士

著名經濟學教授 Hiroshi Yoshikawa 建議日本央行應儘早加息，因其面臨落後曲線的風險。他指出，當前 0.25% 的基準利率過低，除非經濟出現重大變化，加息是合理的。他強調，日本的通脹水平與其他國家相當，借貸成本過低，但基準利率不必像美國和歐洲那樣高。市場關注日本央行是否會在下週或下個月加息。

著名經濟學教授：鑑於落後曲線風險 日本央行應儘早加息

積木品牌布魯可再衝刺港交所：今年上半年營收超 10 億元，奧特曼 IP 銷售佔比 57%

北京時間 12 月 10 日 10:55 左右時段，YINN 夜盤跌超 8%。

YINN 富時中國三倍做多 ETF 夜盤現跌超 8%

美銀與花旗分析師看好特斯拉的人形機器人 Optimus 前景，認為其市場潛力巨大。特斯拉 CEO 馬斯克表示，Optimus 是數萬億美元的機會，預計將於明年開始對外銷售，價格在 2.5 萬至 3 萬美元之間。儘管高盛持不同看法，特斯拉股價因樂觀情緒上漲至三年高點。分析師預測，Optimus 業務將於 2025 年底部署 1000 台，未來市場規模可能達到 7 萬億美元。

美銀、花旗看好特斯拉機器人前景 高盛唱反調

阿里遊戲要發起衝擊了

“比特幣持倉大户” MSTR 公司在 12 月 2 日至 8 日期間以 98783 美元的平均價格購買了 21550 個比特幣，總價值約 21 億美元，這是該公司連續第五個星期一宣佈購買比特幣。截至目前，其持有的比特幣總價值已超過 410 億美元。

買買買不停！MSTR 再增持 21550 枚比特幣

毛戈平盤中一度漲 87%，成交額破 20 億港元，現漲 71.3%。

從 11 月 29 日到上週五，交易員合計買入近 18 萬份 3 倍做多富時中國 ETF-Direxion（YINN）看漲期權，上週一一天就買入超 20 萬份 2 倍做多滬深 300ETF-Direxion（CHAU）看漲期權。本週一買入這兩隻 ETF 看漲期權的交易者賬面浮盈 1.38 億美元。

一天賺 1.38 億美元！華爾街上槓杆押注中國的 ETF 賺翻了

港股中資券商股普遍上漲，中州證券漲 7.5%，申萬宏源漲 6.6%，光大證券漲近 6%，招商證券、東方證券、廣發證券均漲超 5%。

港股開盤，恒指上漲 3.2%，科指上漲 4.24%。毛戈平上市首日上漲近 60%。內房股和科網股表現強勁，嗶哩嗶哩上漲近 12%，融創中國上漲 14%。

1. 騰訊大股東 Prosus 減持至 23.99%。2. 毛戈平香港 IPO 發行價 29.8 港元，淨籌 21.87 億港元。3. 寶龍地產 2024 年 11 月合約銷售額約 9.87 億元。4. 越秀交通基建申請公開發行公司債券。5. 綠地香港 1-11 月合同銷售額約 88.2 億元。6. 新城發展控股 1-11 月合同銷售金額約 369.63 億元。7. 丘鈦科技 11 月攝像頭模組銷售量增加 9.6%。8. 龍湖集團 11 月合約銷售額 85 億元，累計 930 億元。9. 海信集團回應裁員傳聞為不實。10. 石藥集團晚期乳腺癌上市申請獲受理。

每日港股市場要聞速遞（12 月 10 日 週二）

適度寬鬆的政策指的是，實際政策利率對中性利率產生較大程度的偏離。在這種情況下，貨幣政策對實體經濟產生足夠的支持性。分析認為，我國中性利率在 1.80% 附近，一年存單利率未來會到 1.30% 附近，對實體經濟產生 50bp 的支撐。

什麼是適度寬鬆的貨幣政策？？

12 月政治局會議確立貨幣 “適度寬鬆” 取向，刪去 “穩健” 要求，預計未來寬貨幣工具快速退出概率較小，債牛或階段性延續，股債雙牛行情可期待。歷史上，貨幣政策基調變化與股債匯商市場走勢存在特徵，適度寬鬆可能導致股市對實體經濟的提振效果顯現，匯率走弱可能提前 1 到 4 個月。

貨幣政策 “適度寬鬆”，股債匯商行情如何演繹？

本週一，谷歌，推出其所謂的 “令人難以置信的” 量子計算芯片。這家科技巨頭在《自然》雜誌上發表的一項研究中表示，這種名為 “Willow” 的芯片能夠在 5 分鐘內處理複雜的計算，而世界上最強大的超級計算機需要 “10 的 25 次方” 年的時間才能完成。谷歌首席執行官 Sundar Pichai 在 X 平台上表示：“我們認為，Willow 是我們構建實用量子計算機的重要一步，它在藥物發現、聚變能、電池設計等領域都有實際應用。” 消息傳出後，谷歌股價週一上漲 0.46%。美股量子計算類股週一漲跌互現，Rigetti Computing 漲超 2%，IonQ Inc 大跌 10%，D-Wave Quantum 跌超 8%。

谷歌推出量子計算芯片 震動美股量子計算板塊

中信證券發佈研究報告稱，市場監管總局對英偉達開展反壟斷調查，預計將提振國產算力及芯片市場情緒，並加快國內半導體產業的國產化進程。此次調查主要針對英偉達的捆綁銷售行為，可能影響其在 GPU 加速器和 AI 芯片市場的主導地位。

中信證券：英偉達遭反壟斷調查 有望在短期提振國產算力及芯片市場情緒

隔夜，納斯達克金龍中國指數收漲超 8.5% 創 9 月底以來最佳單日表現，熱門中概 ETF 集體大漲：規模最大的 MCHI 漲 7.7%，跟蹤港股大型中國公司的 FXI 漲超 8%，主要中概 ETF 中唯一追蹤 A 股的 ASHR 漲近 7%，漲幅最瘋狂的三倍做多富時中國的 YINN，一夜狂飆 24%，盤後繼續大漲超 2%。

昨夜，中國資產 “殺瘋了”

上一次中國提出 “適度寬鬆” 的貨幣政策是在 2008 年底。 當時，債市先跟隨貨幣寬鬆下行，在基本面 V 型反彈後，收益率掉頭上行，而權益市場在政策底後迎來市場底，迎來一輪上漲行情。 天風證券孫彬彬認為： 對於債市，後續即使有超常規的逆週期調節，但只要降息在途，債市就可以保持樂觀，無非是曲線形態可能存在平與陡的階段性變化。超常規的逆週期調節工具落地後，逐步關注政策底到金融底的變化。

適度寬鬆，股債雙牛？

上一財季甲骨文營收同比加快增長 9%，雲服務收入加快增長逾 24%，當季 EPS 增長放緩至 9.7%，均略低於預期。本財季營收指引中值和 EPS 指引區間均低於預期，增長較第二財季進一步放緩。CEO 稱上一財季甲骨文雲基礎設施收入增長 52%，超過其他對手，預計本財年雲計算收入超 250 億美元。

AI 雲基建收入未能助甲骨文第二財季業績炸裂，盤後一度跌超 9% | 財報見聞

中國市場監管總局對英偉達展開反壟斷調查，英偉達跌 2.55%，拖累芯片股指和納指。中概暴漲，房多多漲 52.23% 盤中多次觸發熔斷。B 站漲超 21.6%，小鵬、蔚來汽車漲超 12%。阿里巴巴漲超 7%。MicroStrategy 再次買入更多比特幣。美國批准微軟將先進 AI 芯片出口至阿聯酋。蘋果宣佈在沙特擴大零售業務。小米 YU7 SUV 新車預計於明年六七月正式上市。

早餐 | 中概股暴漲之夜，YINN 漲近 24%，金龍指數漲超 8.5%

全球廣告收入預計將增長 9.5%，首次突破萬億美元，達到 1.04 萬億美元。谷歌、Meta 和亞馬遜三巨頭佔據 41% 市場份額。2025 年行業預計增長 7.7%。此外，巴黎奧運會等活動將進一步推動銷售。康卡斯特在奧運節目中表現出色，提升了對 2028 年洛杉磯夏季奧運會的廣告預測。

2024 年全球廣告銷售額首破萬億美元大關！ 谷歌、Meta 和亞馬遜三巨頭佔據四成份額

儘管特朗普還沒有上台，但是美股早就已經開始交易他上台後可能採取措施的預期。美股整體上對於特朗普上台後的政策預期積極，但是有一些特定的行業卻不漲反跌——這也跟特朗普上台後的政策預期有極大的關係。

特朗普還沒上台 美股的這個行業就預先躺槍倒地了

工信部公示信息顯示，YU7 長 4999mm、寬 1996mm、高 1600mm，因看上去和法拉利 Purosangue 相似而被網友戲稱為 “法拉米”。小米稱預計新車明年六七月份正式上市，未透露定價。

Model Y 勁敵來了：小米首款 SUV 亮相，官宣 YU7 明年夏季上市

泰勒·斯威夫特的時代巡迴演唱會已被確認是史上最成功的商業巡演，收入超過 20.77 億美元，遠超艾爾頓·約翰的紀錄。此次巡演共 149 場，平均票價 204 美元，吸引了巨大的觀眾需求，導致售票系統崩潰。斯威夫特在巡演中表演了所有專輯的歌曲，並在間隙創作了新專輯《The Tortured Poets Department》。

“行走的 GDP”！黴黴時代巡迴演唱會收入超 20.77 億美元

今日需關注的經濟數據和事件包括：中國 11 月 M2 貨幣供應、新增人民幣貸款、融資總額的發佈；待定的中國 11 月進出口和貿易帳；11:30 澳洲聯儲的利率決議；12:30 澳洲聯儲主席布洛克的貨幣政策新聞發佈會；15:00 德國 11 月 CPI 終值；次日 01:00 美國 EIA 的月度短期能源展望報告；次日 05:30 美國 API 的原油庫存週報。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

週一美股成交額前 20 中，特斯拉成交 369.48 億美元，股價上漲 0.15%，一度突破 400 美元，創近三年新高。英偉達因涉嫌違反反壟斷法收跌 2.55%，成交 252.12 億美元。Palantir 和亞馬遜分別收跌 5.08% 和 0.41%。亞馬遜在 “黑五” 銷售額同比增長 6%，表現強勁。

12 月 9 日美股成交額前 20：蘋果創歷史新高，市值突破 3.7 萬億美元

奧利奧餅乾製造商億滋國際，正在考慮收購美國巧克力巨頭好時公司。好時的總估值約為 460 億美元，如果此次併購成功，將成為今年最大併購交易，並將創造一個年銷售額接近 500 億美元的食品巨頭。儘管億滋已向好時發出初步收購意向，但談判仍處於早期階段，結果尚不確定。此消息令好時股價一度上漲近 20%，而億滋股價下跌。

全球食品巨頭再掀併購潮，報道稱億滋國際擬收購好時公司

美國 11 月受調查者的短期、中期和長期通脹預期全線上升，各期限的通脹預期均增加了 0.1 個百分點。特朗普贏得美國總統大選，由於他將推行一系列減税和放松管制的措施，美國人對家庭財務的看法創下 2020 年初以來最樂觀。

美聯儲調查：美國 11 月通脹預期上升，家庭財務看法創 2020 年初以來最樂觀

郭磊對 12 月政治局會議精神的理解包括：2024 年 GDP 增長目標為 5%，需擴大國內需求；實施更加積極的財政和適度寬鬆的貨幣政策，強調超常規逆週期調節；防範外部衝擊和重點領域風險；穩住樓市和股市，繼續推動房地產政策調整。

郭磊：對 12 月政治局會議精神的理解

中概股及 ETF 美股盤初飆升，3 倍做多富時中國 ETF 漲逾 22%。

蘋果公司計劃於 2025 年推出自研 5G 基帶芯片，逐步替代高通的產品。儘管蘋果的初代基帶芯片性能有限，預計需要三年時間才能完全切斷與高通的關係。高通的營收中有超過 20% 來自蘋果，蘋果的自研芯片將影響高通業績，但蘋果仍需支付高通的專利費用。新款 iPhone SE 將首發搭載該芯片，預計改善信號質量。

賽道 Hyper | 蘋果硬件大拿約翰尼·斯魯吉終獲勝

過去一年裏，得益於訓練人工智能模型所需的高技術要求的工作量以及大客户的支持，甲骨文的雲基礎設施業務迅速擴張。華爾街分析師預計，公司該部門將在截至 2025 年 5 月的財年裏創造超 100 億美元的銷售額。

股價有望創 1999 年以來最佳，甲骨文雲業務爆發還能持續多久？

本次會議標誌着中國政策從雙寬救助轉向全面經濟部署，強調更加積極的宏觀政策和逆週期調節。財政赤字和貨幣政策空間擴大，預計將有更大力度的降息。產業政策聚焦內需和科技創新，地產和股市政策也將創新。會議背景與歷史相似，顯示出對經濟的重視，預示着第二輪政策的啓動。