Costco：優異的業績是如何建成的？

黃金自 2 月 29 日以來開啓新一輪牛市，漲幅一度達到 45%。儘管 11 月美國大選後金價在 7 個交易日內下跌 5.3%，市場對牛市是否結束產生擔憂。分析指出，央行黃金儲備是金價上漲的主要驅動力，新的兩因子模型能解釋金價 80% 以上的波動。2023 年世界黃金協會數據顯示，央行儲備同比下降 17%，中國央行自 5 月起暫停增持黃金。

黃金的牛市沒有結束

On December 12th, after the US stock market closed, $Costco (COST.US) released its Q1 financial report for the fiscal year 2025. As a mature leader in a traditional industry, Costco's performance generally does not experience significant fluctuations, and this quarter was no exception. Key indicators on the revenue side largely met expectations, while profits benefited from favorable tax conditions, slightly exceeding market expectations. Specifically: 1. In terms of core operating metrics, Costco's overall same-store sales growth for this quarter was 5.2%, a slight slowdown from 5.4% in the previous quarter, but within market expectations. Moreover, after excluding the impact of oil price fluctuations and exchange rates...

Costco：這才叫穿越週期的 “零售茅”！

分析師指出，華爾街正在關注大型科技公司對 ASIC（專用集成電路）的需求，這可能是導致英偉達股票下跌的原因之一。未來幾年，定製芯片將在生成式 AI 的應用中逐漸從昂貴的 GPU 中奪取市場份額。

賣英偉達、買博通！週五的市場在説什麼？

美國正籌備出台新法規，指定谷歌和微軟為全球 AI 芯片分銷的守門人，允許它們在遵守嚴格報告要求的前提下，無需許可證提供 AI 功能。此舉旨在平衡 AI 芯片出口與防止潛在威脅實體收購。新規將豁免 19 個盟國使用 AI 芯片，而對俄羅斯、伊朗和委內瑞拉等國繼續禁購。信息技術產業委員會對政府未充分徵求行業意見表示擔憂。

美國擬推 AI 芯片新規：谷歌微軟成全球守門人

蘋果公司首席執行官蒂姆·庫克將於週五與美國當選總統唐納德·特朗普在海湖莊園會面。這是特朗普與科技公司高管會面的新案例，庫克和特朗普將在馬阿拉歌俱樂部用餐。特朗普上個月已與 Meta 首席執行官馬克·扎克伯格共進晚餐，並與 Alphabet 首席執行官桑達爾·皮查伊會面，計劃下週與亞馬遜創始人傑夫·貝索斯見面。

消息稱特朗普將與蘋果 CEO 庫克會面

蘋果的供應商富士康科技集團將在特倫甘納邦海得拉巴附近的新工廠負責該項目。工廠已開始試生產，預計將在明年第一季度投入全面生產。

iPhone 之後，蘋果首次在印度製造 AirPods

將增加三家公司，分別是 Palantir, Microstrategy, Axon；Illumina、超微電腦、莫德納這三家公司將被移除。

納指 100 成分股調整公佈！熱門股 Palantir、MSTR 被納入

博通在最新季度業績中超出市場預期，CEO Hock Tan 預計到 2027 年 AI 收入將達到 600-900 億美元，主要來自三大客户（谷歌、Meta、字節）。這一預測顯示 AI 收入將幾乎每年翻倍，反映出博通在 ASIC 市場的強勁增長潛力。2024 年，博通的 AI 收入預計為 120 億美元，主要由谷歌的 TPU 和網絡產品貢獻。

市值憑什麼破萬億？博通講了一個 ASIC 的超大敍事

市場對 2025 年的降息預期，在短短几個月時間裏又經歷了大逆轉：從此前預計的 2025 年開年就會連續降息，到 2025 年年中讓利率降到 3% 左右，變成了現在 12 月降息 25 個基點之後，1 月份停止降息，之後，之後就再看了……為什麼市場會經歷這種預期大逆轉？為什麼説這一預期逆轉將是 2025 年市場面對的最大不確定性之一。

市場 2025 降息預期大逆轉 一場 “美國反對美國” 的大戲即將上演！？

道指連續第 7 個交易日下跌，收盤跌 86.06 點，跌幅 0.20%，報 43828.06 點；納指漲 23.88 點，漲幅 0.12%，報 19926.72 點；標普 500 指數跌 0.16 點，報 6051.09 點。本週道指累計下跌 1.82%，標普 500 指數下跌 0.64%，納指上漲 0.34%。特斯拉漲 4.34%，英偉達跌 2.25%。

隔夜美股 | 道指連續第 7 個交易日下跌 美元本週漲近 1%

報道稱特朗普過渡團隊建議廢除關於自動駕駛撞車事故報告的命令。提議得到了特斯拉及馬斯克的支持，一旦取消報告，特斯拉將是大贏家。許多專家和監管機構表示擔憂，因為事故報告用於安全評估。有專家稱，取消這一要求可能會減緩行業透明度的提升，進而影響消費者對自動駕駛技術的接受度。

特斯拉漲超 4% 創新高，報道稱特朗普團隊尋求廢除自動駕駛車輛事故報告要求

美國銀行的策略師 Michael Hartnett 指出，投資者在過去一週湧入中國股市，資金流入達到 56 億美元，為九周以來的最高水平。會議提到加強逆週期調節和適度寬鬆的貨幣政策。Hartnett 認為中國股票有跑贏大盤的潛力，並預計明年第一季度是非美國股票的投資時機。儘管存在美元走強和美債收益率上升的風險，債券、黃金和國際股票仍將吸引投資者。

美銀：投資者最近一週湧入中國股票，吸金量創九周新高

納斯達克金龍中國指數初步收跌約 1.1%，本週累跌約 5.3%。中概 ETF YINN 初步收跌 4.6%，CHAU 跌 3.3%，DRAG、ASHR、KWEB 跌 1.5%，CQQQ 和 ASHS 跌 1.1%，YANG 則漲 4.5%。熱門中概股房多多跌 7.7%，小鵬跌 3.7%，理想、新東方、拼多多、B 站、京東跌超 2%，極氪、蔚來、阿里跌超 1.5%。

特朗普長期以來指責大型科技公司存在多種濫用行為，包括對保守派媒體的審查。在 11 月贏得選舉後，大型科技公司高管爭相向特朗普表示祝賀，這與他們在他第一任期時的更謹慎態度形成鮮明對比。AI 領頭羊 OpenAI 首席執行官 Altman 以及另一家 AI 公司 Perplexity 分別計劃向特朗普團隊捐款 100 萬美元，亞馬遜創始人貝索斯、Meta 掌門人扎克伯格此前都已表示要捐款。分析認為，這是科技公司正尋求在反壟斷、交易和人工智能等問題上減輕壓力。

從 Meta 到亞馬遜再到 Altman 硅谷巨頭們忙着向特朗普 “獻金” 效忠

小米今年的股價表現力壓全球其他電動車企，是因為在中國電動汽車市場出人意料地迅速崛起，投資者希望看到小米實現憑藉智能手機雄起的類似發展軌跡。小米計劃明年夏季上市的首款 SUV YU7 有望掀起股價下一波漲勢。

小米股價今年大漲 101% 逼近歷史高位，電動 SUV 或成未來增長關鍵

Alphabet（谷歌，GOOG，GOOGL）的股票本週上漲了最高達 10.1%，最終收盤時上漲了 9.2%。此次反彈是由於宣佈了一款新的量子計算芯片 Willow，該芯片的性能超過了現有的超級計算機。埃隆·馬斯克的積極反饋以及 Piper Sandler 的調查顯示了對谷歌雲 AI 能力的信心增強。此外，Alphabet 推出了最新的語言模型 Gemini 2.0，進一步展示了其在技術創新方面的實力，儘管之前投資者對生成式 AI 可能擾亂其核心業務表示擔憂

為什麼 Alphabet 本週股價上漲

根據區塊鏈數據公司 Nansen 的分析，自 12 月 11 日起，與特朗普的加密貨幣項目 World Liberty Financial（WLF）相關的錢包賬户購買了以太幣和小眾數字代幣。總價值約 1400 萬美元。這些代幣最近的市場表現強勁。

特朗普的加密貨幣項目買入以太幣和小眾代幣，或與項目即將運營有關

最新研究表明，諾和諾德的減肥藥 Ozempic 與罕見的視覺損失（NAION）有關，使用該藥物的肥胖症患者被診斷出 NAION 的概率超過兩倍。儘管眼部條件的風險仍然偏低，患者應保持警惕。諾和諾德的股價一度下跌超過 3.3%。

最新研究結果支持哈佛的發現：諾和諾德減肥藥 Ozempic 與罕見的視覺損失有關

信用卡在銀行個人業務中曾佔據核心地位，但如今面臨挑戰，使用頻率下降，逐漸被邊緣化。隨着移動支付的普及，信用卡的 “黃金時代” 可能已經結束。根據銀聯數據，2024 年第二季度末，信用卡在用髮卡數量下降至 7.49 億張，較上年末下降 2.73%。

銀行信用卡，“黃金時代” 還在麼？

美國銀行策略師指出，投資者在過去一週湧入中國股票，資金流入達到約 56 億美元，為九周以來的最大增幅。Michael Hartnett 等人認為，明年第一季度是非美國股票的投資時機，並警示由於美元和美債收益率上升，存在超調風險。在持續通脹的背景下，債券、黃金和國際股票將更具吸引力。

美國銀行：投資者最近一週紛紛湧入中國股票

霸王茶姬挖來麥當勞前 CFO

馬斯克在特朗普政府中的角色提升了他及其公司價值，相關基金如 Destiny Tech、Baron Partners 和 ARK 等暴漲 500%。隨着特朗普在 11 月美國大選中的勝利，馬斯克的財富和公司市值大幅上升，特斯拉股價自此上漲超過 70%。馬斯克成為美股市場的新財富密碼，其個人財富超過 4000 億美元，成為首位淨資產達到此數額的人。

美股新財富密碼：馬斯克！ 相關基金已暴漲 500%

每日美股市場要聞速遞：台積電日本子公司 JASM 接近熊本工廠量產，計劃 2026 年推出共封裝光學器件；波音預計在特朗普任期結束後交付新空軍一號；麥當勞前 CFO 加入霸王茶姬，加快上市進程；IBM 與高校合作在芝加哥建設國家量子算法中心；博通第四季度淨營收 140.5 億美元，預計第一季度 146 億美元；蘋果計劃 2025 年在印度組裝 AirPods；T-Mobile 推出 140 億美元股東回報計劃；英特爾將在 1 月底分享 18A 進展。

每日美股市場要聞速遞（12 月 13 日 週五）

博通第四季度業績超預期，預計到 2027 年定製 AI 芯片市場規模將達 900 億美元，令華爾街感到驚喜。分析師 Blayne Curtis 重申 “買入” 評級，目標價上調至 225 美元。摩根士丹利的 Joseph Moore 也上調目標價至 233 美元，認為博通的前景將吸引長期投資者。首席執行官 Hock Tan 表示，市場需求可能來自谷歌、Meta 等客户，若贏得微軟和亞馬遜的業務，市場規模將進一步擴大。

博通暢想 900 億美元定製 AI 芯片市場引歡呼 華爾街最高看漲至 250 美元

投資者普遍認為，美聯儲將在 12 月 17 日至 18 日的會議上降息 25 個基點，關注新經濟預測。分析師預計，美聯儲的政策聲明和主席鮑威爾的新聞發佈會將偏向鷹派，顯示出對進一步降息的謹慎態度。儘管通脹高於預期，勞動力市場健康，但政策制定者仍需考慮多重風險和不確定性。就業市場穩定，失業率低於長期平均水平，預計年底失業率將低於 4.4%。

美聯儲下週降息幾成定局 市場聚焦最新經濟預測

本週四 12 月 12 日，特斯拉的股價突破 2021 年 11 月 414.49 美元的峯值，創下新的歷史高位 429.3 美元，引發市場關注。這也使得馬斯克的個人淨資產一舉躍升至 4392 億美元，成為世界上第一位身價超過 4000 億美元的人。今日特斯拉股價依舊維持在高位，市場成交繼續保持高度活躍。特斯拉從造車業務起家，從高端車型向下逐步拓展了 Model S/X，Model 3/Y、FSD、儲能和光伏、超充產品線。憑藉高端車型（Model S/X）及大眾化車型（Model 3/Y）的協同發力，以及完全自動駕駛（FSD）軟件與儲能產品線的拓展，保持了強勁的營收和盈利能力。2023 年，公司全年營收預計達到 967.73 億美元，同比增長 18.8%。毛利率預計為 18.44%，淨利潤為 14.97 億美元，同比增長 19.44%。2024 年第三季度，營收有望達到 251.82 億美元，同比增長 7.85%。毛利率進一步提升至 19.84%，淨利潤為 21.67 億美元，同比增長 16.95%。

展望特斯拉——AI 終端王者之路

IonQ 正在將自己定位為量子計算領域的潛在領導者，類似於英偉達在 GPU 領域的主導地位。儘管 IonQ 的捕獲離子技術在處理複雜算法方面具有優勢，但它面臨着來自 IBM 和 Google 等主要競爭對手的激烈競爭。儘管在 2024 年股價飆升了 150%，IonQ 仍然處於虧損狀態，其高市值可能更多地是由炒作驅動，而非基本面。分析師建議 IonQ 的股票被高估，並可能在努力追趕英偉達在 AI 領域的成功時經歷調整

IonQ 會成為下一個 NVIDIA 嗎？

特朗普的過渡團隊正在探索整合或取消銀行監管機構的可能性，包括聯邦存款保險公司（FDIC）。顧問們討論了合併 FDIC、美國貨幣監理署和美聯儲的選項，並考慮將存款保險併入財政部。儘管特朗普反對 2025 計劃，但他提名了與該計劃相關的人士。摩根大通 CEO 表示，銀行業在特朗普領導下有望減少監管。

傳特朗普顧問正在探索整合或取消銀行監管機構

蘋果計劃於 2025 年初在印度首次組裝 AirPods，標誌着其在供應鏈多元化方面的重要進展。富士康的子公司將在 Telangana 邦的新工廠內啓動生產，預計將迅速擴大產量。此舉得益於印度政府的補貼政策和技術能力的提升，AirPods 將成為繼 iPhone 後第二款在印度組裝的主要產品。蘋果在全球真無線立體聲設備市場佔據 22% 的份額，印度在其供應鏈中的地位也在不斷提升。

蘋果 2025 年初將在印度組裝 AirPods 推進供應鏈多元化

亞馬遜在 2025 年的成功主要歸功於亞馬遜網絡服務（AWS），預計將推動顯著增長。雲計算市場預計將從 2023 年的 5000 億美元增長到 2030 年的 1.39 萬億美元，而 AWS 在市場中佔據強勢地位。在第三季度，AWS 貢獻了亞馬遜 17% 的銷售額，但佔其營業收入的 60%，顯示出其高利潤率。隨着 AWS 的持續增長，亞馬遜的整體盈利能力預計將上升，使其成為 2025 年一個引人注目的投資機會

亞馬遜將在 2025 年取得成功的一個重要原因

由於交易員押注日本央行下週將不會加息，日元兑美元匯率創下自六月以來最長的連續下跌走勢，週五下跌 0.6% 至 153.48 日元，為 11 月 26 日以來最低水平。日元已連續第五天下跌，且有望創下兩個多月以來最糟糕的一週。市場對加息的押注減少，當前加息概率為 16%。

市場押注日本央行下週不加息 日元創 6 月以來最長連跌紀錄

美股盤前，中概股普跌，嗶哩嗶哩跌約 3%，拼多多跌約 1%。博通漲約 14%。3 倍做多富時中國 ETF-Direxion 跌近 4%。

美股盤前科技股領漲、中概股普跌，歐股漲跌不一，現貨黃金跌幅擴大

英偉達（Nvidia，股票代碼：NVDA）是全球最大公司的有力競爭者，目前市值為 1.4 萬億美元。預計到 2025 年，英偉達需要實現 47% 的增長才能達到 2 萬億美元的估值。2023 年，英偉達的收入激增 320%，利潤增長了 1340%。即將推出的 Blackwell 架構預計將顯著提升人工智能訓練能力，吸引 Meta、微軟和亞馬遜等主要客户。分析師預測 2026 財年的收入增長 51%，每股收益（EPS）增長 50%，使得英偉達成為強烈推薦的買入對象，目標是在 2025 年底前實現 2 萬億美元的市值

英偉達會在 2025 年成為一家市值 5 萬億美元的公司嗎？

歐洲央行官員德加洛表示，預計將在 2025 年進一步降低借貸成本，投資者對降息超過 100 個基點的預期合理。儘管未承諾具體利率軌跡，市場對降息的預測樂觀。歐元區經濟增長預測下調至 1.1%，並且工業生產持平，顯示出經濟前景不佳。政策制定者預計在未來會議上將利率再下調 25 個基點，緊急情況下可能更大幅度降息。

經濟前景萎靡，歐洲央行官員集體放鴿安撫市場 明年降息不止 100 基點！

在 2024 年，Palantir 和 Nvidia 是表現最好的科技股票，Palantir 上漲了 325%，而 Nvidia 上漲了 180%。Nvidia 在人工智能基礎設施方面具有強大的競爭優勢，得益於其 CUDA 平台，幾乎佔據了 90% 的 GPU 市場。Palantir 的人工智能平台正在獲得關注，特別是在政府應用方面。Nvidia 的收入在 2024 年增長了 135%，預計在 2025 年將超過 50% 的增長。Palantir 的收入增長正在加速，但預計在 2025 年為 24%。估值方面，Nvidia 更具優勢，前瞻市盈率超過 31，表明其相較於 Palantir 被低估

Palantir Tech 與英偉達：哪隻股票將在 2025 年表現更好？

Roblox 是一家全球化遊戲平台，成立 20 年，因用户生成內容而受益。儘管在 2023 年引入生成式 AI，但未能實現盈利，反而成本不斷上升。與其他 AI 概念股相比，Roblox 的盈利能力仍然受限，儘管用户數量龐大。宜家效應使用户對自創內容有更高的情感投入，但這並未轉化為公司盈利。

Roblox：20 年不盈利的偽 Ai ？

12 月 13 日，中國人民銀行發佈 2024 年 11 月社會融資規模增量統計數據報告。初步統計，2024 年前十一個月社會融資規模增量累計為 29.4 萬億元，比上年同期少 4.24 萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加 16.21 萬億元，同比少增 4.91 萬億元;對實體經濟發放的外幣貸款摺合人民幣減少 3241 億元，同比多減 1670 億元;委託貸款減少 558 億元，同比多減 800 億元;信託貸款增加 3826 億元，同比多增 2597 億元;未貼現的銀行承兑匯票減少 1964 億元，同比多減 2047 億元;企業債券淨融資 1.93 萬億元，同比多 257 億元;政府債券淨融資 9.54 萬億元，同比多 8668 億元;非金融企業境內股票融資 2416 億元，同比少 5007 億元。本文編選自 “中國人民銀行” 公眾號，智通財經編輯：蔣遠華。

央行：1-11 月全社會融資規模增量累計為 29.4 萬億元 同比減少 4.24 萬億元

中國央行報告顯示，前十一個月人民幣存款增加 19.39 萬億元，其中住户存款增加 12.07 萬億元，非金融企業存款減少 2.1 萬億元，財政性存款增加 1.46 萬億元，非銀行業金融機構存款增加 5.76 萬億元。11 月末外幣存款餘額為 8259 億美元，同比增長 4.1%，外幣存款增加 280 億美元。

中國央行：前十一個月人民幣存款增加 19.39 萬億元

中國 11 月 M2 貨幣供應同比 7.1%，前值 7.5%。

繼美國、歐洲和中東後，特斯拉在中國正式上線了高級智能召喚 (Actually Smart Summon,ASS) 功能。這家美國電動汽車製造商 12 月 13 日在微博上宣佈，ASS 功能已在中國上線，這一功能允許特斯拉車主通過在手機 Tesla 應用程序上進行操作，能讓車輛從停車位自動泊出，開到車主身邊或車主在手機上所指定的位置，車輛在移動過程中需要保持在車主視線範圍內。值得注意的是，該功能將後續通過 OTA 遠程軟件更新功能推送給車主。這一功能適用於具備增強版自動輔助駕駛功能 (EAP) 或完全自動駕駛功能 (FSD) 的車型。這意味着擁有免費基本自動駕駛功能 (BAP) 的車主無法使用該功能。在中國，FSD 的費用為 6.4 萬元，EAP 的費用為 3.2 萬元。據瞭解，特斯拉今年 9 月在美國正式上線了 ASS 功能，並於上個月將該功能帶到了歐洲和中東。

特斯拉在中國上線 ASS 功能 適用具備 EAP 或 FSD 車輛

智通財經 APP 訊，阿里巴巴-W 發佈公告，於 2024 年 12 月 12 日，該公司斥資 999.44 萬美元回購 89.56 萬股。

阿里巴巴-W12 月 12 日斥資 999.44 萬美元回購 89.56 萬股

12 月 13 日，港股市場北水成交淨買入 143.06 億港元，港股通 (滬) 淨買入 93.6 億，港股通 (深) 淨買入 49.46 億。阿里巴巴獲淨買入 17.1 億，盈富基金和恒生中國企業分別獲淨買入 30.26 億和 12.06 億。國君國際指出，政策預期博弈或到階段性尾聲，宏觀政策積極調整有利於港股盈利預期改善。中信證券認為互聯網板塊估值已反映保守預期，業績有望受益於宏觀改善。

北水動向 | 北水成交淨買入 143.06 億 內資重新加倉港股 ETF 搶籌阿里巴巴超 17 億

智通財經 APP 訊，騰訊控股發佈公告，於 2024 年 12 月 13 日斥資 7.03 億港元回購 171 萬股。

騰訊控股 12 月 13 日斥資 7.03 億港元回購 171 萬股

英偉達在人工智能熱潮中獲得了顯著收益，自 2023 年以來市值增加了近 1 萬億美元，這主要得益於其主導的 GPU 技術。然而，歷史趨勢表明，該公司可能面臨挑戰，類似於過去的科技泡沫。儘管人工智能的長期前景依然積極，但英偉達的短期前景可能會面臨困難，因為投資於人工智能的公司可能難以實現投資回報，這暗示着潛在的市場修正

英偉達會暴跌 50%（或更多）嗎？歷史給出了一個非常明確的答案

全球央行抽乾流動性未對市場造成重大影響，反而股市逆勢上漲。展望 2024 年，流動性改善可能推動市場。美聯儲下調利率，結束量化緊縮，流動性趨勢或將逆轉。儘管流動性難以追蹤，分析顯示美聯儲儲備變化與股市表現相關。今年標普 500 指數上漲近 30%，全球股市在經歷 20% 下跌後又上漲 20%。流動性是影響市場的多重因素之一。

全球央行從抽乾到釋放流動性，股市還能再衝一波？

全國金融系統工作會議 12 月 13 日在京召開，何立峯在會議上表示要有力有序有效防範化解重點領域金融風險和外部衝擊，促進資本市場等各領域平穩健康發展，牢牢守住不發生系統性風險的底線。要逐業逐行逐單位強化金融監管，進一步健全監管制度，強化監管執法和問責，加強監管協同，加快補齊金融法治短板，持續提升監管效能。要不斷提高金融服務實體經濟質效，全力支持構建新發展格局、推動高質量發展。

何立峯：要有力有序有效防範化解重點領域金融風險和外部衝擊促進資本市場等各領域平穩健康發展

Costco 公佈了 2024 財年第一季度業績，銷售額同比增長 7.5% 至 609.9 億美元，淨利潤增長 13% 至 18 億美元。儘管股價微跌 0.6%，但今年迄今已上漲超 50%。與 Walmart 相比，Costco 在坪效、會員收入和成本控制上表現更佳，但其股價表現落後於 Walmart。Walmart 的估值從 26 倍漲至 38 倍，而 Costco 從 45 倍漲至 58 倍，顯示出 Walmart 的估值擴張更為強勁。

巴菲特的愛股 Costco，為何漲不過 Walmart？

本文比較了超微電腦和英特爾作為 2025 年潛在的復甦股票。由於人工智能需求，超微電腦經歷了顯著增長，但因一份空頭報告和財務文件延遲而遭遇挫折，導致股價下跌 67%。然而，它已找到新的審計師，並正在努力恢復納斯達克合規性。另一方面，英特爾則面臨市場份額下降和向芯片製造商轉型的高昂成本，宣佈削減成本後股價下跌 26%。這兩家公司都受到審查，投資前需謹慎

2025 年更值得買入的復甦故事：超微電腦 vs. 英特爾

美國或迎來一個全面去監管的時代，從加密貨幣到人工智能，再到能源、國防工業和健康技術等各個領域。然而，在反壟斷、移民等問題上，特朗普本人的立場可能會佔上風。