展望 2025 年，我國宏觀流動性有望進一步寬鬆，貨幣政策基調將轉向寬鬆，可能實施適度降準降息。儘管名義利率下行，實際利率仍有下降空間。財政政策也將更加積極，預計將與貨幣政策協調配合。歷史上，宏觀流動性改善與股市向上拐點接近，但影響偏間接。流動性改善是否必然帶來市場積極行情仍需觀察。

25 年能否迎來 “流動性牛市”？

特朗普表示支持 H-1B 高技能工人簽證項目。他還透露，特朗普集團的許多員工都持有 H-1B 簽證。

特朗普表態：支持馬斯克，相信 H1-B 簽證

DeepSeek v3 的訓練算力需求顯著降低，得益於算法進步和數據蒸餾等因素，使得後發模型訓練更為高效。儘管幻方在 GPT4o 發佈後用 1/10 的算力實現相似水平，但訓練成本的計算需考慮前期研究的投入。未來合成數據將是突破數據限制的重要來源，整體訓練算力需求仍在上升，OpenAI 和 Anthropic 等實驗室也面臨算力不足的問題。

DeepSeek 火出圈，英偉達完了嗎？

商業戰場風雲再起，這一年我們見證了 Kimi、豆包、DeepSeek-V3 等國產 AI 先後崛起，也經歷了奶茶與咖啡的 “價格混戰”；有鍾睒睒怒懟張一鳴的 “唇槍舌劍”，也有宗慶後辭世後哇哈哈的 “換代風雲”……2024，這一年，不止是故事，還是格局的重塑。

國產 AI 殺出黑馬、小米 SU7 霸屏、“悟空” 爆火……2024 中國十大商業事件全盤點

英偉達的股票自去年以來上漲了 860%，這主要得益於對其 GPU 的人工智能需求。分析師預測，由於對其新款 Blackwell 架構芯片的強勁需求以及台積電的產能提升，該股票在 2025 年可能會翻倍。預計英偉達在 2026 財年的收入為 1950 億美元，比當前年度增長 51%。每股收益預計將增長 50%，潛在股價將達到 275 美元，幾乎是當前水平的兩倍，因為英偉達在增長方面繼續超越標準普爾 500 指數

以下是英偉達股票可能在 2025 年翻倍的原因

Meta Platforms 在 2025 年有望實現顯著增長，與 2019 年至 2021 年的表現相似。儘管預計收入增長 15% 和每股收益增長 12%，但由於人工智能投資，公司面臨着不斷上升的基礎設施開支。然而，Meta 仍然是最具性價比的大型科技股之一，僅次於同行的估值。在強勁的收入增長和有利的歷史背景下，Meta 被認為是 2025 年的最佳股票選擇

歷史表明 Meta Platforms 在 2025 年有望迎來大幅上漲

美國股市在 2024 年表現出強勁增長，標準普爾 500 指數上漲了 26.6%。主要驅動因素包括美聯儲的貨幣政策和人工智能的進展。值得考慮的三隻股票，適合 500 美元的投資是：1）Palantir Technologies，該公司客户基礎不斷增長，收入增長令人矚目；2）C3.ai，該公司收入正在擴大，並與微軟建立了戰略合作伙伴關係；3）UiPath，作為人工智能驅動的自動化領域的領導者，具有顯著的市場潛力。儘管估值較高，這些股票被視為長期增長的有吸引力的投資

目前投資 500 美元的最佳股票

英偉達在 2024 年取得了顯著的里程碑，包括創紀錄的收益和來自零售投資者的 300 億美元淨流入。該公司以其領先的人工智能 GPU 而聞名，股價飆升，使其成為道瓊斯工業平均指數中的頂尖表現者。英偉達的毛利率超過 70%，即將推出的可定製 Blackwell 系統使其有望繼續增長。儘管前瞻市盈率高達 47 倍，但其市場領導地位和創新能力表明，英偉達在 2025 年仍然是一個具有吸引力的投資選擇

英偉達剛剛達到了 300 億美元的里程碑。這隻股票適合在 2025 年購買嗎？

沃倫·巴菲特的伯克希爾哈撒韋出售了 1 億股蘋果股票，減少了 25% 的持股比例，同時在達美樂比薩建立了一個小規模的頭寸，自上市以來其股價已上漲 3100%。儘管蘋果擁有強大的品牌和近期的收入增長，但其市盈率顯著上升，引發了對其高估值的擔憂。相反，達美樂表現出韌性，持續實現同店銷售增長，儘管其最近的收入未能達到預期。分析師對這兩家公司持樂觀態度，但對蘋果未來潛力和達美樂的增長軌跡有不同看法

沃倫·巴菲特出售蘋果股票併購買了一隻自 IPO 以來上漲 3100% 的餐廳股票

中國高速公路總里程達 18.36 萬公里，年通行費收入超過 6600 億元。山東高速、浙江滬杭甬和寧滬高速是營收最高的公司。長三角和珠三角的高速公路盈利能力強，深高速的廣深高速日均收入接近 800 萬元，而寧滬高速的滬寧高速日均收入超過 1430 萬元，成為中國最賺錢的高速公路。儘管如此，高速公路行業整體仍面臨 6000 億元的收支缺口。

日賺超 1400 萬，誰是中國最賺錢的高速公路？

廣發證券首席經濟學家郭磊在 “首席經濟學家展望 2025” 論壇中指出，2025 年經濟和大類資產展望中，房地產預計將出現 “量價企穩”。他強調，牛市能否延續 2019-2021 年的長牛，需關注居民消費、基建增速、製造業投資、出口韌性及供給優化等因素。房地產長週期調整尚未完成，未來的接續因素將是關鍵。

郭磊：本輪牛市能否形成 19-21 年那輪長牛，兩大因素至關重要，同時是這輪牛市兩大潛在機會

比亞迪宣佈將制定市值管理制度，以提升投資價值並維護公司與投資者權益。根據中國證監會相關規定，董事會已授權管理層制定該制度，並將履行信息披露義務。比亞迪是 A 股市值最大的新能源車公司，最新市值為 8329 億元，第三季度營收首次超過特斯拉。此舉可能對公司長期發展產生深遠影響。

比亞迪，市值管理來了

美國正逐漸取代俄羅斯向歐洲出口天然氣，首艘液化天然氣（LNG）運輸船已啓程前往德國。Venture Global 在路易斯安那州的 Plaquemines 出口設施開始發運液化天然氣，預計 2025 年底或 2026 年初全面運營，成為全球最大 LNG 出口廠之一。該公司已申請 IPO，估值約 1000 億美元。首席執行官表示，五年內成功啓動兩項大型 LNG 項目，具有重要意義。

又一艘 LNG 貨船駛向德國，美國加大對歐洲天然氣出口

在最近的一期播客中，Motley Fool 分析師討論了市場對美聯儲決定將利率下調四分之一個百分點的反應，這導致標準普爾 500 指數出現拋售。他們強調了儘管短期波動，長期投資的重要性。談話還涉及了消費者對達登飯店集團優惠的反應以及在 Redfin 上房屋銷售的上升情況，以及對像 Upwork 和 Fiverr 這樣的零工經濟平台的見解

利率、牛排晚餐與零工經濟

2024 年，中國債券市場經歷了顯著的牛市，利率持續下行，10 年國債收益率全年下降 90 個基點。展望 2025 年，市場對降息的預期已基本定價，FR007 和 SHIBOR 3M 利率曲線顯示出短期政策利率可能下降 50 個基點以上。儘管降息預期已充分反映在債券收益率曲線上，但未來是否仍有牛市空間仍需觀察。

2025，債還會瘋牛麼？

大型科技股領跌，特斯拉一度跌超 6%，其他板塊的拋售也在加速。除了獲利了結等技術因素，10 年期美債收益率徘徊七個月最高，加劇股市下行。高盛稱，年底前美國養老金將出售 210 億美元美股，CTA 還會再賣 40 億美元，拋售壓力較高。

聖誕老人行情還有嗎？一文讀懂為何美股週五大跌

美元正邁向近十年來的最佳表現，主要受美國經濟韌性、市場對美聯儲降息預期的抑制以及特朗普威脅實施關税的推動。彭博美元現貨指數今年上漲超過 7%，是自 2015 年以來的最佳年度表現。發達國家貨幣普遍貶值，分析師預計歐元明年可能與美元平價。儘管華爾街押注美元在 2025 年有進一步上漲空間，但全球經濟增長可能會對美元形成壓力。

美元邁向近十年來最佳表現 經濟韌性與政策預期為關鍵驅動

2025 年，美聯儲將迎來一批新投票成員，可能使貨幣政策更趨鷹派。隨着美聯儲應對通脹，未來將以更慢速度削減利率。新成員包括波士頓、芝加哥、聖路易斯和堪薩斯城聯儲主席，背景多樣，可能影響政策方向。現任投票成員中，部分將結束投票資格，新的投票成員中有相對鴿派的聲音。

新投票成員將加入貨幣政策決策 美聯儲 2025 年將更加鷹派？

微美全息稱，開發了一種基於量子技術的隨機存取存儲器架構（QRAM），旨在提高量子系統中的數據處理效率。微美全息股價飆漲體現，投資者積極押注有望對量子計算發揮重要作用的領域。

量子計算概念又嗨了，中概微美全息官宣開發 QRAM，股價一日飆漲近 80%

2024 年，日本人均名義 GDP 將低於中國台灣省，結束了與亞洲四小龍的競爭。2023 年，日本人均 GDP 為 33,834.39 美元，遠低於新加坡和香港。日本經濟研究中心預測，未來十年內，日本將無法超過這些地區。此現象與東京電力股價在 2024 年腰斬有關。

日本人均 GDP 以爆輸 “四小龍” 結束 2024 準備迎接更加陰暗的 2025

招商銀行的 2 位副行長任職終於塵埃落定。
12 月 27 日，招商銀行披露董事會已同意…

招行兩名副行人選敲定 架構 “扁平化” 方向持續

由於美國經濟有韌性，美聯儲在降息方面更加謹慎，同時當選總統特朗普可能採取貿易保護主義措施，這些因素共同助推美元走強。彭博美元指數今年以來已上漲超過 7%，全年有望錄得 2015 年以來的最佳表現。

美元有望創近十年來最佳年度表現

人工智能和科技股，包括博通、亞馬遜和 Rivian，今天導致納斯達克綜合指數和道瓊斯工業平均指數下跌，分別損失高達 2.4% 和 500 點。這一下跌發生在通常強勁的假期交易期間，通常被稱為 “聖誕老人反彈”。國債收益率上升，目前已超過 4.60%，給這些股票施加了壓力，使得更安全的投資變得更具吸引力。儘管出現拋售，一些分析師對 2025 年市場改善仍持樂觀態度，指出年初至今的強勁漲幅以及選舉後的集體鬆口氣

忘記聖誕老人行情——博通、亞馬遜和 Rivian 等人工智能股票今天拖累了股市

根據萬事達卡的數據顯示，2024 年美國假日季零售銷售同比增長近 4%，主要受促銷活動的推動。儘管假日季較往年更短，消費者在 “黑色星期五” 及聖誕節前夕的支出顯著增加。珠寶、電子產品和服裝類銷售分別增長 4%、3.7% 和 3.6%。在線購物增長 6.7%，而店內銷售僅增長 2.9%。部分城市如坦帕和鳳凰城的電商銷售增幅超過 10%。

美國假日季零售同比增近 4%，加速增長，促銷對消費刺激作用明顯

媒體稱，由於上半年產品失誤以及內部重組和裁員，許多員工對谷歌 CEO Pichai 的願景提出質疑，下半年穀歌推出一系列引人注目的 AI 產品，Pichai 的地位有所提高，內部仍存在一些懷疑；優於預期的一季度財報公佈後，就有一條公司全員大會上的員工高贊熱評指出，士氣明顯下降，不信任感增加，領導層和員工脱節。

面臨二十餘年來最大壓力，谷歌被爆軍心不穩，只有 AI 部門士氣高漲

巴克萊外匯策略師 Skylar Montgomery Koning 表示，強勁的經濟是今年美元的主要支柱。這種強勢表明，美聯儲將進入一個幅度較淺的降息週期，使美國利率高於其他地區，從而有助於美元估值維持在歷史高位。

美股開盤情況：道指跌超 200 點，標普 500 指數低開 31.42 點，納斯達克低開 123.59 點。量子計算股 Rigetti 漲超 7%，中概股金山雲漲超 14%。其他科技股如 Palantir、Salesforce、英偉達和蘋果均小幅下跌。

美股開盤：道指盤初跌超 200 點，量子計算概念股 Rigetti 漲超 7%，中概股金山雲漲超 14%

今年迄今，標普超級綜合航空類指數上漲 60%，遠超標普 500 指數 27% 的漲幅，捷藍航空、西南航空等多家航空公司上調了 2024 年第四季度的盈利預測。巴克萊預計，2025 年航空業基本面將顯著改善，許多航空公司的利潤率和盈利前景都將更強勁。

一年猛漲 60%！美國航空股創十年來最佳表現

1. 小鵬汽車 MONA 第 50000 輛整車下線。2. OpenAI 計劃重組公司結構，採用公益企業模式。3. Boss 直聘今年已累計回購約 15.7 億元股票。4. 特斯拉北京：Model 3 試駕量周環比增長 60%。5. 台積電熊本工廠的運營子公司 JASM 於本月啓動量產。6. 蘋果連續四個交易日創歷史新高，華爾街大行繼續唱多。7. 金山雲盤前漲超 17%，有媒體稱小米正在著手搭建 GPU 萬卡集羣，大力投入 AI 大模型。

每日美股市場要聞速遞（12 月 27 日 週五）

個人養老金制度全面推開的半個月裏，銀行間的 “開户大戰” 正在升級為 “降費大戰”。
12 月 27 日，農業銀…

個人養老金全面推進之際，農行打響了公募 Y 份額降費的 “第一槍”

國聯證券、民生證券兩家券商的重組邁出了審核程序的決定性一步。
12 月 27 日，證監會批覆同意國聯證券發…

“國聯 + 民生” 兩券商重組註冊獲批 證券業整合浪潮掀起在途

在週五的交易中，歐洲債券市場下滑，因交易員預期主要央行降息行動可能不如預期激進。10 年期德國國債收益率一度升至 2.40%，創 11 月底以來最高點。市場交易量減少加劇波動性，預計 12 月市場趨勢將持續。天然氣價格上漲可能影響市場需求，導致通脹上升，給歐洲央行降息能力帶來壓力。貨幣市場預期明年將有四次降息，降息可能性下降至 50% 以下。

年底交易清淡加劇 12 月拋售，歐洲債券價格下跌

港股在聖誕假期後開市，走勢參考 A 股和美股，收盤微跌 0.04%。市場關注算力板塊，尤其是新股越疆，大漲超 23%。隨着 AI 發展，算力需求增加，上海和河南等地規劃算力集羣。小米也在佈局 AI 算力，構建 GPU 集羣以支持未來 AI 應用。

智通港股解盤 | 算力板塊站上風口 資金集中炒作新股

分析認為，美聯儲降息主要影響短期利率，而抵押貸款利率則與長期債券收益率的相關性更高。在經濟停滯和高通脹的情況下，隨着 10 年期收益率繼續飆升近 5%，抵押貸款利率或將進一步上升。

美國地產 “鬼故事”：美聯儲在降息，抵押貸款利率卻在漲……

在 2025 年前，推薦購買英偉達股票的原因有三個：1）即將推出的 Blackwell 架構預計將顯著提升人工智能模型的訓練速度，從而推動銷售增長。2）Meta 和亞馬遜等主要客户計劃增加在人工智能和雲計算上的支出，提升對英偉達產品的需求。3）儘管估值較高，但與蘋果和微軟等競爭對手相比，英偉達的股票被認為相對實惠，使其成為一個有吸引力的投資機會，正準備在 2025 年實現增長

在 2025 年前購買英偉達股票的 3 個絕佳理由

小米計劃對 AI 大模型進行大規模投入，藉助品牌和產業鏈優勢，預計將順利推出 AI 產品。金山雲迴歸小米後，股價漲幅顯著，數據中心業務和汽車業務成為未來增長點。整體盈利預期為 55-60 億，PE 約 14-16 倍。鴻騰精密也因 AI 服務器和汽車產品支持而大漲，預計盈利 2.5-3 億美元，PE 約 12-14 倍。

港股覆盤：小米加碼 AI

美股三大股指期貨齊跌，富國銀行警告稱美股在經歷樂觀漲勢後可能面臨 7% 的回調風險。儘管 2024 年被看作是美股的好年，但股市與經濟數據之間的脱節加劇，標準普爾 500 指數可能會下跌。彭博美國經濟意外指數顯示，市場對經濟數據的反應不佳，暗示未來可能出現 “宿醉” 風險。

美股前瞻 | 聖誕行情是否還值得期待？富國銀行：美股樂觀漲勢後或面臨 7% 回調風險

在美股 AI 投資的兩週年之際，市場對 AI 應用的盈利能力產生質疑。儘管英偉達展示了顯卡的投資回報率，但市場仍對 AI 軟件的盈利能力持懷疑態度。隨着三季報的發佈，多家 AI 相關公司的業績表現出色，緩解了市場對 AI“不賺錢” 的擔憂。當前，資金正從硬件轉向軟件，顯示出 AI 應用的階段性變化。

除了 AI 廣告之外，AI 應用在炒什麼？

美國通脹緩解重燃美聯儲降息預期，全球股票基金在截至 12 月 25 日的一週內出現 343.8 億美元的資金流入，逆轉了前一週的 368.4 億美元淨賣出。美國股票基金吸引 205.6 億美元，歐洲和亞洲基金分別獲得 51.1 億美元和 28.4 億美元。全球債券基金連續第二週淨流出 14.7 億美元，而短期債券基金則吸引 17.8 億美元。黃金和貴金屬基金吸引 12.5 億美元，為九周來最大單週資金流入。

美國通脹緩解重燃美聯儲降息預期 資金重新流入全球股票基金

日系 “神車” 開始反擊了

美股量子計算股持續上漲，Rigetti Computing（RGTI）股價週四飆升 36%，D-Wave Quantum 和 Quantum Computing 分別上漲 24% 和 12.5%。分析師指出，市場對量子計算的信心增強，預計將在製藥、金融和物流等行業應用。然而，量子計算也面臨安全風險，尤其在密碼學領域。投資者需關注 RGTI 和 IonQ 等公司的潛力，但需耐心等待成果。

“量子英偉達” RGTI 盤前再漲 7%！ “量子狂潮” 繼續？

<p>本篇為可口可樂研究系列的下篇，海豚君以財報數據為基礎，拿“放大鏡”側重從定量層面回答1、可口可樂的高ROE源自何處？2、可口可樂每個階段估值的變化&amp;驅動因素何在？3、當前可口可樂仍是指的投資的好標的麼？三大問題</p>

可口可樂：早已過氣？不妨礙” 穩穩的幸福”

隨着人工智能的持續發展，儘管近期股市表現不佳，Nvidia 仍然是一個關鍵參與者。然而，華爾街的億萬富翁們更青睞 Meta Platforms，該公司在對沖基金投資組合中排名靠前。Meta 強勁的廣告收入、用户增長和人工智能投資使其在未來成功的道路上佔據了有利位置。雖然這兩隻股票都很有前景，但投資者可能不需要在它們之間做出選擇，因為預計兩者都將引領人工智能行業並超越市場表現

你是否應該忘記 Nvidia 併購買華爾街億萬富翁最喜歡的這隻 AI 股票？

分析認為，AI 的改進方法已經產生 “收益遞減” 效應，AI 的發展開始遇到瓶頸，與此同時，AI 的 “殺手級應用” 尚且還很遙遠。不過，明年英偉達的 GPU 仍有望繼續主導市場，如果有足夠的流動性，AI 股的牛市也將持續。

2025 年，AI 必須面對的四大關鍵問題

亞馬遜正在考慮收購 Hims & Hers Health，這是一家遠程醫療公司，旨在增強其醫療服務。這是繼亞馬遜之前在醫療領域的收購，包括 PillPack 和 1Life Healthcare 之後的又一舉措。Hims & Hers 專注於生活方式和健康產品，其收入的很大一部分來自基於訂閲的在線銷售。這筆潛在的收購與亞馬遜將醫療服務整合到其 Prime 會員中的戰略相一致，為其提供穩定的收入來源。儘管最近股票下跌，Hims & Hers 仍然是亞馬遜在醫療市場擴張的一個有吸引力的目標

預測：這將是亞馬遜的下一次重大收購

上海市人民政府辦公廳發佈實施方案，計劃到 2025 年底建成世界級人工智能產業生態，智能算力規模力爭突破 100EFLOPS，形成約 50 個行業開放語料庫示範應用，建設 3-5 個大模型創新加速孵化器及一批協同賦能中心和垂直模型訓練場。

上海：到 2025 年底，力爭全市智能算力規模突破 100EFLOPS

考慮到日元持續貶值會帶來通脹壓力，日本央行多位高官在 12 月會議紀要中表達了加息的必要性。

日本央行內部分歧劇烈，1 月加息仍有可能？

小米汽車補能不愁了

國家外匯管理局副局長李斌表示，預計我國外債規模將繼續保持穩定。2024 年三季度，我國外債規模略有下降，至 25169 億美元，降幅 1.1%。外債結構保持穩定，本幣外債佔比 50%。外部環境方面，美歐等發達經濟體降息，外幣融資成本有望下降；內部經濟基礎穩健，支持外債規模穩定。

國家外匯管理局：預計我國外債規模將繼續保持穩定

美股盤前，特斯拉跌超 1%，熱門中概股漲跌不一，金山雲漲超 18%，理想汽車漲超 2%，阿里巴巴跌超 1%，京東跌超 2%。