比特幣市場在年末動力減弱，價格滑落至 93,182 美元，較 12 月中旬的歷史高點下跌約 15,000 美元。特朗普當選後曾提振市場，但美聯儲降息預期減弱導致投機熱情降温。預計特朗普上任後將明確加密貨幣監管政策。儘管如此，比特幣今年漲幅約 120%，超越傳統投資。

加密貨幣市場年末動力持續減弱 比特幣滑落至 9.3 萬美元

美國信用卡違約率飆升至 14 年來新高，低收入消費者的財務狀況因高通脹而惡化。2024 年前九個月，信用卡違約率達到自 2008 年金融危機以來的最高水平，信用卡壞賬總額增至 460 億美元。Moody's 分析師指出，低收入家庭面臨嚴重經濟壓力，儲蓄率為零。儘管銀行尚未公佈第四季度財務數據，但消費者償還債務的滯後現象日益嚴重。

通脹吞噬底層消費，美國信用卡違約率創金融危機以來新高

當下許多條件利好代幣化，首先，特朗普計劃為加密貨幣制定更有利的監管制度；其次，全球最大資產管理公司貝萊德在今年推出了代幣化貨幣市場基金，這推動了其他機構跟進，目前，多家金融科技巨頭已經開始佈局代幣化業務。

實物資產代幣化——華爾街最火的 “新名詞”

從避之不及到趨之若鶩，華爾街一步步丟掉了最初的立場，紛紛投身加密貨幣交易，畢竟與潛在的巨大收入相比，聲譽擔憂顯得不那麼重要。

“真香定律” 壓倒一切，華爾街 “欲拒還迎” 擁抱比特幣

在 2018 年至 2023 年間，中國經歷了疫情和經濟轉型，國家統計局發佈的經濟普查結果顯示，第三產業吸納了大量就業人口，總就業人數從第二產業流向第三產業。2023 年，第三產業從業人員達 4.1 億人，佔非農就業的 67.6%。第二產業從業人數減少至 1.97 億，主要流失來自建築和採礦業。製造業從業人員增加，但勞動密集型行業如紡織服裝等顯著減少。技術和資本密集型行業則吸納了更多新增從業人員。

轉型的一角：中國過去五年就業人口大變遷

通貨膨脹是 2024 年美國經濟的主要隱憂，預計將持續至 2025 年。德意志銀行首席經濟學家馬修·盧澤蒂指出，儘管經濟增長放緩，但仍高於美聯儲目標。核心 PCE 和 CPI 年率分別為 2.8% 和 3.3%。特朗普的關税和移民政策可能加劇通脹風險，影響美聯儲的利率決策。美聯儲主席鮑威爾表示，未來政策變化將顯著，但具體影響尚待觀察。

通脹陰霾難散，特朗普政策成 2025 年美國經濟關鍵變量

法國興業銀行的空頭 Albert Edwards 警告稱，美國股市的狂歡可能即將結束，建議投資者考慮退場。他指出，收益率曲線的轉變和對高科技行業的過高預期是主要原因。儘管 2024 年美股表現強勁，標普 500 指數上漲超過 25%，但 Edwards 認為，收益率的進一步上升可能會影響股市，尤其是科技板塊的樂觀情緒需兑現。

美股牛市無法阻擋？法興大空頭唱反調：狂歡即將結束 是時候退場了

台積電在全球半導體代工市場的份額已增長至 64.9%。該公司在日本熊本的新工廠已開始量產芯片，主要為索尼和電裝公司生產攝像頭芯片及汽車處理器。新工廠的建設始於 2022 年，採用 28 納米至 12 納米的製造工藝，儘管技術落後於最新的三納米節點，但仍適用於成本效益優先的電路。

台積電，幹成了？

高盛分析師 Peter Callahan 認為，2025 年生成式 AI 仍將是科技行業的主導主題，Mag7 的整體表現將超過標準普爾 493，市場將從關注基礎設施轉向關注具體的用例與 AI 帶來的效率提升。

高盛展望 2025：AI 仍是科技行業主旋律，軟件和支付行業值得關注

馬斯克在德國主流報紙發表評論文章稱極右翼政黨 AfD 是” 德國最後的希望之光”，並對該黨的經濟和移民政策表示贊同。最有望成為下一任德國總理的弗里德里希·默茨譴責馬斯克的行為 “霸道而專橫”，他表示：“我不記得西方民主國家歷史上發生過類似的干涉友好國家選舉的案例。”

德國大選前夕，“馬斯克 VS 德國建制派” 戰火升級

737-800 系列是更現代化的 737 Max 的前身。737 Max 曾在五年前發生兩起致命事故，導致在全球範圍內停飛。

一週三次，包括韓國史上最大空難之一！為何都是 “波音 737-800”？

港股開盤，恒指上漲 0.17%，科指上漲 0.16%。康師傅控股漲幅超過 1.7%，安踏體育、小米集團和新東方均上漲近 1.5%。

華泰固收表示，2024 年表現領先的資產包括比特幣、黃金、美股和中國長債，表現落後的資產包括國內商品、歐元和原油。從行業和個股層面來看，領先資產背後藴含着 AI 科技產業鏈、中國的情緒消費鏈條、不確定性環境下避險資產等長期趨勢的變化。

2024 漲勢最好的大類資產：比特幣、黃金、美股和中國長債

每日港股市場要聞速遞：摩根大通增持藥明康德約 87.87 萬股，貝萊德增持理想汽車約 184.66 萬股。中國太保趙永剛擔任壽險董事長資格獲核准。碧桂園擬以 20 億元出售長鑫科技約 1.56% 股權。石四藥集團對乙醯氨基酚片獲藥監局批准新增 0.5g 規格。滬上阿姨再次向港交所提交上市申請。優必選董事會主席承諾未來一年不減持股份。

每日港股市場要聞速遞（12 月 30 日 週一）

華泰證券預計明年增量財政的準線數字可能在 3 萬億左右，主要考慮預算內實際赤字、外需對沖及關税影響等因素。同時，廣義財政的準線數字不明確，需要關注化債增量效應、預算外騰挪手段及微觀政策的配合。

華泰證券：明年增量財政的準線數字可能在 3 萬億左右

2024 年美國經濟在強勁的消費支撐下，增幅領先於 G7 其他國家。儘管高借貸成本抑制住房和製造業發展，招聘活動放緩，但消費者支出依然強勁，接近美聯儲的 “軟着陸” 目標。國際貨幣基金組織預測，美國經濟將成為 G7 中表現最好的國家。然而，通貨膨脹緩慢消退，導致美聯儲採取鷹派貨幣政策，消費者違約率上升，經濟狀況仍面臨挑戰。

回顧 2024 年美國經濟：就業市場降温，但強勁的消費支出力挺 “軟着陸” 邏輯

如今越來越多投資者開始相信，美國經濟可以承受更高利率，通脹威脅將持續存在。分析認為，如果特朗普通過加徵關税刺激通脹，且無法通過削減預算赤字來控制美債供應增加，10 年期收益率可能輕易突破 5%。

美債收益率急升，這一次華爾街真變了？

假期交易清淡及政策憂慮加劇，導致美國國債市場面臨回調風險，可能抹去 2024 年初的漲幅。彭博美國國債指數本月下滑約 1.7%，全年漲幅預計僅為 0.4%。本週經濟數據發佈稀少，投資者關注即將公佈的 PMI、房價指數及失業金申請人數等數據。美聯儲發言安排也近乎空白，市場將於元旦假期暫停交易。

假期交易清淡疊加政策憂慮，美債年末漲幅恐全數回吐

全球市場即將迎來 2024 年最後兩個交易日，美股有望實現強勁上漲。納斯達克綜合指數累計上漲逾 30%，標普 500 指數上漲逾 25%。儘管假期影響市場交易，經濟數據表現低迷，但歷史數據顯示，若 “聖誕行情” 出現，標普 500 指數在此期間上漲，通常 1 月會實現正回報。儘管今年的聖誕行情表現不佳，標普 500 指數仍有望全年上漲 20% 以上。

2024 年最後兩個交易日有何看點？美股能否完美收官？

今年以來 “科技七巨頭” 整體表現強勢，微軟僅漲超 15%。媒體稱英偉達將於 2025 年上半年推出最新一代用於人形機器人的緊湊型計算機。伯克希爾再次加碼 VeriSign，成最大單一股東。理想汽車創始人李想：肯定會做機器人，但不是現在。中國央行行長潘功勝稱，存準率還有下降空間。特朗普要求美國最高法院暫停執行 TikTok 強制出售令。

早餐 | 英偉達今年以約 177% 漲幅領跑 “七巨頭”，伯克希爾加碼押注 VeriSign

沃倫·巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司正在增持互聯網域名服務提供商 VeriSign 的股份，最近購買了 377736 股，成為其最大股東。VeriSign 的利潤率約為 56%，在標普 500 中排名第五。儘管 VeriSign 股價今年下跌約 2%，但其股價在上週五上漲近 2%。

利潤率比肩英偉達，巴菲特大舉增持 VeriSign 股份

2024 年，華爾街對美股的悲觀預測遭遇反轉，標普 500 指數不僅未失去動力，反而持續上漲，預計年漲幅可達 25%。儘管策略師們曾認為經濟將面臨挑戰，但人工智能的突破和經濟的穩步擴張超出預期。Evercore ISI 的策略師 Julian Emanuel 甚至將年終目標上調至 6000 點，顯示出市場趨勢的強勁。

看衰美股後 華爾街 2024 年被集體 “打臉”

過去一週出現了密集的航空事故： - 阿塞拜疆航空 28243 號航班，機型 Embraer E190 - 荷航 1204 航班，機型 Boeing 737-800 - 濟州航空 2216 航班，機型 Boeing 737-800 - 加拿大航空 2259 航班，機型 De Havilland Dash 8

全球航空業的 “黑色一週”

① 08:30 日本 12 月製造業 PMI 終值; ② 22:45 美國 12 月芝加哥 PMI； ③ 23:00 美國 11 月成屋簽約銷售指數； ④ 23:30 美國 12 月達拉斯聯儲商業活動指數； 微信小程序搜索 “見聞歷”，瞭解更多。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

英偉達和 Palantir 今年表現出色，受益於人工智能的熱潮。英偉達在 GPU 市場佔據主導地位，運營利潤率為 62%，收入增長達到 94%；而 Palantir 專注於數據挖掘，報告的收入增長為 30%。與 Palantir 的高市銷率和市盈率相比，英偉達的估值更為合理。總體而言，儘管 Palantir 在其細分市場具有競爭優勢，但由於英偉達的增長潛力和較低的下行風險，英偉達被認為是更好的投資選擇

哪隻 AI 股票更好：英偉達 vs. Palantir Tech？

Nebius Group 是一家新的人工智能基礎設施公司，已重新加入納斯達克，並因其在 2025 年成為華爾街潛在寵兒而引起關注。該公司獲得了 Nvidia 的重大支持，並完成了最近的 7 億美元融資輪，提供人工智能即服務，為企業提供 GPU 訪問。Nebius 報告了 766% 的年收入增長，現金狀況良好，債務極少。儘管與其俄羅斯關係相關的地緣政治擔憂，Nebius 的交易價格低於前瞻性收益的 8 倍，相較於其他人工智能股票被視為一個便宜的選擇

認識這隻新的 AI 股票，它可能在 2025 年成為華爾街的寵兒。它得到了 Nvidia 的全力支持，並以極具吸引力的價格進行交易

法國股市今年表現不佳，CAC 40 指數下跌 2.3%，可能創下自歐元區危機以來的最差年度表現。政治動盪、奢侈品需求疲軟及對關税的擔憂導致投資者信心不足。穆迪下調法國信用評級，經濟前景明顯走弱。與此相比，德國 DAX 指數上漲 19%。分析師預計奢侈品行業明年增長率僅為 3%。

法股 “失落之年”？或創歐元區危機以來最差表現！

英偉達和博通在人工智能芯片市場都是強有力的競爭者，其中英偉達在股票表現和增長預期方面領先。英偉達的新款 Blackwell 芯片預計將推動顯著的盈利增長，而博通則已多元化進入人工智能領域，並預計將實現可觀的收入增長。儘管英偉達較低的 PEG 比率表明其價值更佳，但博通多元化的商業模式可能帶來較低的風險。最終，英偉達被認為是 2025 年更好的投資選擇，因為其在人工智能技術領域的強大市場地位和增長潛力

哪隻 AI 芯片股票是 2025 年更好的投資選擇：英偉達還是博通？

億萬富翁菲利普·拉豐（Philippe Laffont）通過其科圖管理公司（Coatue Management）出售了 360 萬股英偉達（Nvidia）股票，減少了 26% 的持股比例。他將投資重點轉向兩家制藥公司，諾和諾德（Novo Nordisk）和禮來（Eli Lilly），將對諾和諾德的投資增加至 3900 萬美元，並將對禮來的持股增加 20%，達到 2.2 億美元。這兩家公司在抗肥胖藥物市場中處於領先地位，預計銷售增長顯著。兩者的 GLP-1 藥物之間的競爭預計將加劇，未來幾年可能會有新的治療方案獲得 FDA 批准

億萬富翁菲利普·拉豐正在出售人工智能領域的冠軍 Nvidia，並大量買入這兩家行業領導者

華爾街對微軟和 Meta Platforms 持樂觀態度，兩者均被評級為買入，具有潛在的上漲空間。對沖基金億萬富翁們正在出售微軟股票併購買 Meta，Meta 的持股顯著增加。微軟報告了強勁的第一季度業績，但對其人工智能投資和自由現金流下降表示擔憂。Meta 的第三季度業績表現強勁，但用户增長放緩導致股價下跌。Meta 正在利用人工智能提升用户參與度，並預計將在廣告市場中獲得更大的市場份額。投資者被建議在購買微軟之前考慮入場時機，而 Meta 則顯示出強勁的增長潛力

微軟股票與 Meta Platforms 股票：億萬富翁在買入其中一個並賣出另一個

小米創始人雷軍以千萬年薪挖角 95 後天才羅福莉，後者是 DeepSeek-V3 的核心研究員。羅福莉的成長經歷令人矚目，從未接觸計算機到在學術界嶄露頭角，發表多篇論文並獲得 “AI 新星” 稱號。小米 AI 實驗室自 2023 年 4 月成立以來，團隊已擴展至 1200 人，顯示出其在 AI 領域的雄心和對人才的渴求。

雷軍千萬年薪挖角 95 後天才少女，AI 女神逆風翻盤！

因立夫在 2024 年上半年淨利潤同比下滑 28.33%，儘管收入增長 39.67%。隨着全球人形機器人市場的快速發展，因立夫加速赴美上市，計劃發行 200 萬股普通股，募資最多 1200 萬美元。其 IPO 估值在 5702 萬至 8553 萬美元之間。儘管業績增長顯著，但市場對其淨利潤下滑表示關注。

美股新股解讀 | 核心業務增長失速，機械臂的產業東風還能否拯救因立夫？

Sundar Pichai 表示，構建 “大型新業務” 是首要任務，其中 Gemini 應用是預計下一個達到 5 億用户的應用。團隊將 “加速” Gemini 應用的發展，並且產品將在未來一年或兩年內大幅升級。

谷歌舉行 2025 年戰略會議，CEO：風險很高，這是顛覆性時刻

2025 年宏觀政策展望指出，貨幣政策與經濟的關係複雜，實際政策利率大幅下降，但通脹數據未見改善，核心 CPI 增速僅為 0.30%。中性利率的評估顯示，貨幣政策需根據其他經濟政策的執行情況進行調整，以實現穩健或寬鬆的政策目標。穩健的貨幣政策應緊跟中性利率波動，確保政策利率與中性利率差距適中。

2025 年宏觀政策力度展望：18bp 到 80bp？

隨着 Tether 預計 2024 年淨利潤超過 100 億，越來越多的銀行開始進入穩定幣市場，包括法國興業銀行、德國 Oddo BHF 和英國 Revolut 等。金融機構積極探索穩定幣的發行，法國興業銀行的子公司 Forge 已推出歐元支持的穩定幣。政策框架的完善和技術進步推動了這一趨勢，預計未來三年內銀行發行的穩定幣將加速發展，成為主流產品。

眼紅 Tether 的百億利潤，銀行業爭相發行穩定幣

展望 2025 年，我國宏觀流動性有望進一步寬鬆，貨幣政策基調將轉向寬鬆，可能實施適度降準降息。儘管名義利率下行，實際利率仍有下降空間。財政政策也將更加積極，預計將與貨幣政策協調配合。歷史上，宏觀流動性改善與股市向上拐點接近，但影響偏間接。流動性改善是否必然帶來市場積極行情仍需觀察。

25 年能否迎來 “流動性牛市”？

特朗普表示支持 H-1B 高技能工人簽證項目。他還透露，特朗普集團的許多員工都持有 H-1B 簽證。

特朗普表態：支持馬斯克，相信 H1-B 簽證

DeepSeek v3 的訓練算力需求顯著降低，得益於算法進步和數據蒸餾等因素，使得後發模型訓練更為高效。儘管幻方在 GPT4o 發佈後用 1/10 的算力實現相似水平，但訓練成本的計算需考慮前期研究的投入。未來合成數據將是突破數據限制的重要來源，整體訓練算力需求仍在上升，OpenAI 和 Anthropic 等實驗室也面臨算力不足的問題。

DeepSeek 火出圈，英偉達完了嗎？

商業戰場風雲再起，這一年我們見證了 Kimi、豆包、DeepSeek-V3 等國產 AI 先後崛起，也經歷了奶茶與咖啡的 “價格混戰”；有鍾睒睒怒懟張一鳴的 “唇槍舌劍”，也有宗慶後辭世後哇哈哈的 “換代風雲”……2024，這一年，不止是故事，還是格局的重塑。

國產 AI 殺出黑馬、小米 SU7 霸屏、“悟空” 爆火……2024 中國十大商業事件全盤點

英偉達的股票自去年以來上漲了 860%，這主要得益於對其 GPU 的人工智能需求。分析師預測，由於對其新款 Blackwell 架構芯片的強勁需求以及台積電的產能提升，該股票在 2025 年可能會翻倍。預計英偉達在 2026 財年的收入為 1950 億美元，比當前年度增長 51%。每股收益預計將增長 50%，潛在股價將達到 275 美元，幾乎是當前水平的兩倍，因為英偉達在增長方面繼續超越標準普爾 500 指數

以下是英偉達股票可能在 2025 年翻倍的原因

Meta Platforms 在 2025 年有望實現顯著增長，與 2019 年至 2021 年的表現相似。儘管預計收入增長 15% 和每股收益增長 12%，但由於人工智能投資，公司面臨着不斷上升的基礎設施開支。然而，Meta 仍然是最具性價比的大型科技股之一，僅次於同行的估值。在強勁的收入增長和有利的歷史背景下，Meta 被認為是 2025 年的最佳股票選擇

歷史表明 Meta Platforms 在 2025 年有望迎來大幅上漲

美國股市在 2024 年表現出強勁增長，標準普爾 500 指數上漲了 26.6%。主要驅動因素包括美聯儲的貨幣政策和人工智能的進展。值得考慮的三隻股票，適合 500 美元的投資是：1）Palantir Technologies，該公司客户基礎不斷增長，收入增長令人矚目；2）C3.ai，該公司收入正在擴大，並與微軟建立了戰略合作伙伴關係；3）UiPath，作為人工智能驅動的自動化領域的領導者，具有顯著的市場潛力。儘管估值較高，這些股票被視為長期增長的有吸引力的投資

目前投資 500 美元的最佳股票

英偉達在 2024 年取得了顯著的里程碑，包括創紀錄的收益和來自零售投資者的 300 億美元淨流入。該公司以其領先的人工智能 GPU 而聞名，股價飆升，使其成為道瓊斯工業平均指數中的頂尖表現者。英偉達的毛利率超過 70%，即將推出的可定製 Blackwell 系統使其有望繼續增長。儘管前瞻市盈率高達 47 倍，但其市場領導地位和創新能力表明，英偉達在 2025 年仍然是一個具有吸引力的投資選擇

英偉達剛剛達到了 300 億美元的里程碑。這隻股票適合在 2025 年購買嗎？

沃倫·巴菲特的伯克希爾哈撒韋出售了 1 億股蘋果股票，減少了 25% 的持股比例，同時在達美樂比薩建立了一個小規模的頭寸，自上市以來其股價已上漲 3100%。儘管蘋果擁有強大的品牌和近期的收入增長，但其市盈率顯著上升，引發了對其高估值的擔憂。相反，達美樂表現出韌性，持續實現同店銷售增長，儘管其最近的收入未能達到預期。分析師對這兩家公司持樂觀態度，但對蘋果未來潛力和達美樂的增長軌跡有不同看法

沃倫·巴菲特出售蘋果股票併購買了一隻自 IPO 以來上漲 3100% 的餐廳股票

中國高速公路總里程達 18.36 萬公里，年通行費收入超過 6600 億元。山東高速、浙江滬杭甬和寧滬高速是營收最高的公司。長三角和珠三角的高速公路盈利能力強，深高速的廣深高速日均收入接近 800 萬元，而寧滬高速的滬寧高速日均收入超過 1430 萬元，成為中國最賺錢的高速公路。儘管如此，高速公路行業整體仍面臨 6000 億元的收支缺口。

日賺超 1400 萬，誰是中國最賺錢的高速公路？

廣發證券首席經濟學家郭磊在 “首席經濟學家展望 2025” 論壇中指出，2025 年經濟和大類資產展望中，房地產預計將出現 “量價企穩”。他強調，牛市能否延續 2019-2021 年的長牛，需關注居民消費、基建增速、製造業投資、出口韌性及供給優化等因素。房地產長週期調整尚未完成，未來的接續因素將是關鍵。

郭磊：本輪牛市能否形成 19-21 年那輪長牛，兩大因素至關重要，同時是這輪牛市兩大潛在機會

比亞迪宣佈將制定市值管理制度，以提升投資價值並維護公司與投資者權益。根據中國證監會相關規定，董事會已授權管理層制定該制度，並將履行信息披露義務。比亞迪是 A 股市值最大的新能源車公司，最新市值為 8329 億元，第三季度營收首次超過特斯拉。此舉可能對公司長期發展產生深遠影響。

比亞迪，市值管理來了

美國正逐漸取代俄羅斯向歐洲出口天然氣，首艘液化天然氣（LNG）運輸船已啓程前往德國。Venture Global 在路易斯安那州的 Plaquemines 出口設施開始發運液化天然氣，預計 2025 年底或 2026 年初全面運營，成為全球最大 LNG 出口廠之一。該公司已申請 IPO，估值約 1000 億美元。首席執行官表示，五年內成功啓動兩項大型 LNG 項目，具有重要意義。

又一艘 LNG 貨船駛向德國，美國加大對歐洲天然氣出口

在最近的一期播客中，Motley Fool 分析師討論了市場對美聯儲決定將利率下調四分之一個百分點的反應，這導致標準普爾 500 指數出現拋售。他們強調了儘管短期波動，長期投資的重要性。談話還涉及了消費者對達登飯店集團優惠的反應以及在 Redfin 上房屋銷售的上升情況，以及對像 Upwork 和 Fiverr 這樣的零工經濟平台的見解

利率、牛排晚餐與零工經濟

2024 年，中國債券市場經歷了顯著的牛市，利率持續下行，10 年國債收益率全年下降 90 個基點。展望 2025 年，市場對降息的預期已基本定價，FR007 和 SHIBOR 3M 利率曲線顯示出短期政策利率可能下降 50 個基點以上。儘管降息預期已充分反映在債券收益率曲線上，但未來是否仍有牛市空間仍需觀察。