歐洲斯托克 50 指數跌 0.46%，德國 DAX 指數漲 0.68%，英國富時 100 指數跌 0.36%，法國 CAC 40 指數跌 0.39%。

美股盤前波音跌逾 4%、特斯拉跌超 2%，美股三大期指走低，歐股漲跌不一，日股收官

隨着 AI 產業格局的深刻變革，雲服務提供商（CSP）成為推動 AI 發展的重要角色。民生證券發佈報告指出，國內外雲廠商如谷歌、亞馬遜、字節跳動和騰訊已接過 AI 產業發展的接力棒。中國企業在 PCB、銅纜等領域具備顯著優勢，內需時代即將來臨。未來 AI 投資將更重視合作與業績兑現，CSP 將主導新一輪算力競爭，強調數據質量，推動 AI 應用落地。

AI 新時代：雲廠商大力擴產，內需為王

美股三大股指期貨齊跌，法興大空頭警告美股狂歡即將結束。12 月 30 日，道指期貨跌 0.11%，標普 500 指數期貨跌 0.17%，納指期貨跌 0.20%。法興銀行策略師 Albert Edwards 指出，收益率曲線的變化和對高科技行業的預期是市場可能轉向的信號，建議投資者考慮退場。

美股前瞻 | 三大股指期貨齊跌 法興大空頭警告美股狂歡即將結束

阿里巴巴在 AI 治理方面提出新路徑，副總裁錢磊在研討會上表示，阿里已全面部署安全保障措施，提升大模型的可控性和降低應用風險。措施包括提高模型內生安全能力和加強外圍護欄能力。此外，阿里與中國電子技術標準化研究院發佈了《大模型技術發展及治理實踐報告》，這是連續第三年發佈相關研究成果。阿里將持續加大投入，降低模型應用開發成本。

阿里給出了 AI 治理路徑

前盒馬 CEO 侯毅在新項目發佈會上表示，儘管經歷了情緒低迷，但他認為盒馬的交接是新開始。他不打算重返超市行業，認為當前不是初創公司進入零售的好時機。侯毅曾推動盒馬鮮生的誕生，並在零售行業中進行多項創新嘗試，儘管部分嘗試未成功，但他仍然是行業的意見領袖。

盒馬前 CEO 侯毅：學胖東來，是因為沒路可走了

SoundHound AI 近期股價飆升，成為 AI 應用股年漲幅冠軍，漲幅達 10 倍。儘管業績增長 70%，但其核心技術並不獨特，未來可能面臨利潤率下降的問題。SOUN 主要通過語音轉文字技術進入餐飲、汽車和金融行業，市場潛力巨大。然而，估值從 10 倍 PS 提升至 100 倍，投資者需關注其未來盈利能力。

SoundHoundai：語音 Ai 的想象力？

思摩爾因推出與市值掛鈎的激勵計劃而股價大漲，目標市值不低於 3000 億。儘管公司營收和利潤自 2021 年高位持續下滑，但今年前三季度營收同比增長 4%。英美煙草的新產品表現良好，可能為思摩爾帶來新機遇。券商預測思摩爾的 HNB 潛在利潤空間，但盈利能力能否恢復仍存疑。

港股覆盤：思摩爾大漲

土耳其總統埃爾多安表示，預計 2025 年將有更多降息，導致土耳其里拉兑美元下跌 0.6%，今年累計貶值約 16%。分析師擔憂降息可能與通脹不相容，影響新一屆央行管理層的可信度。與此同時，土耳其股市小幅上漲，而 MSCI 新興市場指數連續第三天下跌。韓國股市因飛機墜毀事件和政治動盪也出現波動。

土耳其總統稱 2025 年會有更多降息 里拉匯率應聲下跌

無人機板塊最近引起了許多投資人的關注，而板塊中，有四家公司的表現引起了我們的注意，分別是：Red Cat（RCAT.US)、Palladyne AI（PDYN.US）、Unusual Machines（UMAC.US）和 Ondas（ONDS.US）。其中，Red Cat 偏重於軍用無人機，Palladyne AI 專注於機器人的智能算法和數據處理，Unusual Machines 在消費者無人機和零部件領域拓展，而 Ondas 則聚焦於商業用途的無人機解決方案。

無人機概念股爆發了！

榮耀完成股份制改造，正式更名為 “榮耀終端股份有限公司”，為上市做準備。股東數增至 23 個，新增股東包括中國移動和中國電信。榮耀計劃啓動 IPO 流程，預計最快在年底或明年初成功上市。

榮耀向上市發起衝刺

英偉達和 AMD 主導着對人工智能基礎設施至關重要的 GPU 市場。英偉達的股票在 2024 年上漲了 175%，而 AMD 的股票則下跌了 15%。預計 GPU 市場將繼續增長，主要公司正在增加與人工智能相關的支出。英偉達的 CUDA 平台為其提供了競爭優勢，數據中心收入達到 308 億美元，而 AMD 僅為 35 億美元。儘管 AMD 的 GPU 價格更便宜，但英偉達的性能和增長率更為出色。作者在 2025 年更傾向於投資英偉達，因為其在人工智能訓練中的強大地位

英偉達與 AMD：哪一個是 2025 年更好的人工智能芯片股票？

惠理基金髮布 2025 年市場展望報告，預計內地及香港股票將逐步復甦，儘管短期內受美國減息不確定性影響。A 股可能更具吸引力，尤其在盈利見底的背景下。報告指出，全球不確定因素仍需關注，包括美聯儲政策和中東局勢。日本股市前景樂觀，但面臨關税威脅。韓國股市受汽車出口和芯片週期挑戰，南亞經濟增長強勁，但減息支持經濟的難度加大。

惠理基金：料內地及香港股票將於明年逐步復甦

自 2020 年以來，以羅素 2000 為代表的美股小盤股表現不佳，漲幅僅為 43.2%，遠低於 MSCI 世界指數的 59.09%、標普 500 的 83.52% 和納斯達克的 111.57%。小盤股在四年內跑輸標普 500 指數 40 個百分點，納斯達克接近 70 個百分點。市場對特朗普當選後的小盤股行情有所期待，導致羅素 2000 指數在 11 月出現強勁反彈。

跑輸四年的美股小票，2025 年能翻盤麼？

港股收盤情況：恒指下跌 0.24%，科指下跌 0.84%。中芯國際上漲超過 6%，藥明康德上漲超過 5%，東方甄選上漲超過 4%。海底撈和小鵬汽車均下跌超過 5%。

2024 年美國財政赤字率上升至 6.4%，聯邦政府支出達 6.8 萬億美元，收入為 4.9 萬億美元，赤字 1.8 萬億美元。政府債務增長至 35.5 萬億美元，佔 GDP 的 120.7%。主要支出包括社會保險、保健和國防。財政收入增長 10.8%，企業所得税和個人所得税均有所上升。馬斯克承諾削減 2 萬億美元預算，但實現難度較大。

年終盤點：美國 6.4% 的赤字率向何方？

2024 年全球股市表現出色，MSCI 全球指數漲幅達 17.1%。美股在 AI 熱潮和科技股推動下，標普 500 指數上漲超 26%。發達市場如德國、日本、意大利和新加坡股市表現良好，德國 DAX 30 指數上漲 18.49%，儘管經濟持續低迷。分析師指出，股市表現與經濟基本面並不完全一致。

年終盤點之全球股市：美股之外，這些股市同樣亮眼

美銀認為，特朗普 2.0 的政策與人工智能革命相遇創下了自咆哮的 2020 年代以來從未出現過的新景象，不過雖然這種結合會助長繁榮，但同時也會放大 2025 年的 “右尾風險”，且可能比許多人預期的還要大。

美銀預警美股 “危險信號”：勢頭太猛，估值過高，崩盤難以避免！

比特幣市場在年末動力減弱，價格滑落至 93,182 美元，較 12 月中旬的歷史高點下跌約 15,000 美元。特朗普當選後曾提振市場，但美聯儲降息預期減弱導致投機熱情降温。預計特朗普上任後將明確加密貨幣監管政策。儘管如此，比特幣今年漲幅約 120%，超越傳統投資。

加密貨幣市場年末動力持續減弱 比特幣滑落至 9.3 萬美元

美國信用卡違約率飆升至 14 年來新高，低收入消費者的財務狀況因高通脹而惡化。2024 年前九個月，信用卡違約率達到自 2008 年金融危機以來的最高水平，信用卡壞賬總額增至 460 億美元。Moody's 分析師指出，低收入家庭面臨嚴重經濟壓力，儲蓄率為零。儘管銀行尚未公佈第四季度財務數據，但消費者償還債務的滯後現象日益嚴重。

通脹吞噬底層消費，美國信用卡違約率創金融危機以來新高

當下許多條件利好代幣化，首先，特朗普計劃為加密貨幣制定更有利的監管制度；其次，全球最大資產管理公司貝萊德在今年推出了代幣化貨幣市場基金，這推動了其他機構跟進，目前，多家金融科技巨頭已經開始佈局代幣化業務。

實物資產代幣化——華爾街最火的 “新名詞”

從避之不及到趨之若鶩，華爾街一步步丟掉了最初的立場，紛紛投身加密貨幣交易，畢竟與潛在的巨大收入相比，聲譽擔憂顯得不那麼重要。

“真香定律” 壓倒一切，華爾街 “欲拒還迎” 擁抱比特幣

在 2018 年至 2023 年間，中國經歷了疫情和經濟轉型，國家統計局發佈的經濟普查結果顯示，第三產業吸納了大量就業人口，總就業人數從第二產業流向第三產業。2023 年，第三產業從業人員達 4.1 億人，佔非農就業的 67.6%。第二產業從業人數減少至 1.97 億，主要流失來自建築和採礦業。製造業從業人員增加，但勞動密集型行業如紡織服裝等顯著減少。技術和資本密集型行業則吸納了更多新增從業人員。

轉型的一角：中國過去五年就業人口大變遷

通貨膨脹是 2024 年美國經濟的主要隱憂，預計將持續至 2025 年。德意志銀行首席經濟學家馬修·盧澤蒂指出，儘管經濟增長放緩，但仍高於美聯儲目標。核心 PCE 和 CPI 年率分別為 2.8% 和 3.3%。特朗普的關税和移民政策可能加劇通脹風險，影響美聯儲的利率決策。美聯儲主席鮑威爾表示，未來政策變化將顯著，但具體影響尚待觀察。

通脹陰霾難散，特朗普政策成 2025 年美國經濟關鍵變量

法國興業銀行的空頭 Albert Edwards 警告稱，美國股市的狂歡可能即將結束，建議投資者考慮退場。他指出，收益率曲線的轉變和對高科技行業的過高預期是主要原因。儘管 2024 年美股表現強勁，標普 500 指數上漲超過 25%，但 Edwards 認為，收益率的進一步上升可能會影響股市，尤其是科技板塊的樂觀情緒需兑現。

美股牛市無法阻擋？法興大空頭唱反調：狂歡即將結束 是時候退場了

台積電在全球半導體代工市場的份額已增長至 64.9%。該公司在日本熊本的新工廠已開始量產芯片，主要為索尼和電裝公司生產攝像頭芯片及汽車處理器。新工廠的建設始於 2022 年，採用 28 納米至 12 納米的製造工藝，儘管技術落後於最新的三納米節點，但仍適用於成本效益優先的電路。

台積電，幹成了？

高盛分析師 Peter Callahan 認為，2025 年生成式 AI 仍將是科技行業的主導主題，Mag7 的整體表現將超過標準普爾 493，市場將從關注基礎設施轉向關注具體的用例與 AI 帶來的效率提升。

高盛展望 2025：AI 仍是科技行業主旋律，軟件和支付行業值得關注

馬斯克在德國主流報紙發表評論文章稱極右翼政黨 AfD 是” 德國最後的希望之光”，並對該黨的經濟和移民政策表示贊同。最有望成為下一任德國總理的弗里德里希·默茨譴責馬斯克的行為 “霸道而專橫”，他表示：“我不記得西方民主國家歷史上發生過類似的干涉友好國家選舉的案例。”

德國大選前夕，“馬斯克 VS 德國建制派” 戰火升級

737-800 系列是更現代化的 737 Max 的前身。737 Max 曾在五年前發生兩起致命事故，導致在全球範圍內停飛。

一週三次，包括韓國史上最大空難之一！為何都是 “波音 737-800”？

港股開盤，恒指上漲 0.17%，科指上漲 0.16%。康師傅控股漲幅超過 1.7%，安踏體育、小米集團和新東方均上漲近 1.5%。

華泰固收表示，2024 年表現領先的資產包括比特幣、黃金、美股和中國長債，表現落後的資產包括國內商品、歐元和原油。從行業和個股層面來看，領先資產背後藴含着 AI 科技產業鏈、中國的情緒消費鏈條、不確定性環境下避險資產等長期趨勢的變化。

2024 漲勢最好的大類資產：比特幣、黃金、美股和中國長債

每日港股市場要聞速遞：摩根大通增持藥明康德約 87.87 萬股，貝萊德增持理想汽車約 184.66 萬股。中國太保趙永剛擔任壽險董事長資格獲核准。碧桂園擬以 20 億元出售長鑫科技約 1.56% 股權。石四藥集團對乙醯氨基酚片獲藥監局批准新增 0.5g 規格。滬上阿姨再次向港交所提交上市申請。優必選董事會主席承諾未來一年不減持股份。

每日港股市場要聞速遞（12 月 30 日 週一）

華泰證券預計明年增量財政的準線數字可能在 3 萬億左右，主要考慮預算內實際赤字、外需對沖及關税影響等因素。同時，廣義財政的準線數字不明確，需要關注化債增量效應、預算外騰挪手段及微觀政策的配合。

華泰證券：明年增量財政的準線數字可能在 3 萬億左右

2024 年美國經濟在強勁的消費支撐下，增幅領先於 G7 其他國家。儘管高借貸成本抑制住房和製造業發展，招聘活動放緩，但消費者支出依然強勁，接近美聯儲的 “軟着陸” 目標。國際貨幣基金組織預測，美國經濟將成為 G7 中表現最好的國家。然而，通貨膨脹緩慢消退，導致美聯儲採取鷹派貨幣政策，消費者違約率上升，經濟狀況仍面臨挑戰。

回顧 2024 年美國經濟：就業市場降温，但強勁的消費支出力挺 “軟着陸” 邏輯

如今越來越多投資者開始相信，美國經濟可以承受更高利率，通脹威脅將持續存在。分析認為，如果特朗普通過加徵關税刺激通脹，且無法通過削減預算赤字來控制美債供應增加，10 年期收益率可能輕易突破 5%。

美債收益率急升，這一次華爾街真變了？

假期交易清淡及政策憂慮加劇，導致美國國債市場面臨回調風險，可能抹去 2024 年初的漲幅。彭博美國國債指數本月下滑約 1.7%，全年漲幅預計僅為 0.4%。本週經濟數據發佈稀少，投資者關注即將公佈的 PMI、房價指數及失業金申請人數等數據。美聯儲發言安排也近乎空白，市場將於元旦假期暫停交易。

假期交易清淡疊加政策憂慮，美債年末漲幅恐全數回吐

全球市場即將迎來 2024 年最後兩個交易日，美股有望實現強勁上漲。納斯達克綜合指數累計上漲逾 30%，標普 500 指數上漲逾 25%。儘管假期影響市場交易，經濟數據表現低迷，但歷史數據顯示，若 “聖誕行情” 出現，標普 500 指數在此期間上漲，通常 1 月會實現正回報。儘管今年的聖誕行情表現不佳，標普 500 指數仍有望全年上漲 20% 以上。

2024 年最後兩個交易日有何看點？美股能否完美收官？

今年以來 “科技七巨頭” 整體表現強勢，微軟僅漲超 15%。媒體稱英偉達將於 2025 年上半年推出最新一代用於人形機器人的緊湊型計算機。伯克希爾再次加碼 VeriSign，成最大單一股東。理想汽車創始人李想：肯定會做機器人，但不是現在。中國央行行長潘功勝稱，存準率還有下降空間。特朗普要求美國最高法院暫停執行 TikTok 強制出售令。

早餐 | 英偉達今年以約 177% 漲幅領跑 “七巨頭”，伯克希爾加碼押注 VeriSign

沃倫·巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司正在增持互聯網域名服務提供商 VeriSign 的股份，最近購買了 377736 股，成為其最大股東。VeriSign 的利潤率約為 56%，在標普 500 中排名第五。儘管 VeriSign 股價今年下跌約 2%，但其股價在上週五上漲近 2%。

利潤率比肩英偉達，巴菲特大舉增持 VeriSign 股份

2024 年，華爾街對美股的悲觀預測遭遇反轉，標普 500 指數不僅未失去動力，反而持續上漲，預計年漲幅可達 25%。儘管策略師們曾認為經濟將面臨挑戰，但人工智能的突破和經濟的穩步擴張超出預期。Evercore ISI 的策略師 Julian Emanuel 甚至將年終目標上調至 6000 點，顯示出市場趨勢的強勁。

看衰美股後 華爾街 2024 年被集體 “打臉”

過去一週出現了密集的航空事故： - 阿塞拜疆航空 28243 號航班，機型 Embraer E190 - 荷航 1204 航班，機型 Boeing 737-800 - 濟州航空 2216 航班，機型 Boeing 737-800 - 加拿大航空 2259 航班，機型 De Havilland Dash 8

全球航空業的 “黑色一週”

① 08:30 日本 12 月製造業 PMI 終值; ② 22:45 美國 12 月芝加哥 PMI； ③ 23:00 美國 11 月成屋簽約銷售指數； ④ 23:30 美國 12 月達拉斯聯儲商業活動指數； 微信小程序搜索 “見聞歷”，瞭解更多。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

英偉達和 Palantir 今年表現出色，受益於人工智能的熱潮。英偉達在 GPU 市場佔據主導地位，運營利潤率為 62%，收入增長達到 94%；而 Palantir 專注於數據挖掘，報告的收入增長為 30%。與 Palantir 的高市銷率和市盈率相比，英偉達的估值更為合理。總體而言，儘管 Palantir 在其細分市場具有競爭優勢，但由於英偉達的增長潛力和較低的下行風險，英偉達被認為是更好的投資選擇

哪隻 AI 股票更好：英偉達 vs. Palantir Tech？

Nebius Group 是一家新的人工智能基礎設施公司，已重新加入納斯達克，並因其在 2025 年成為華爾街潛在寵兒而引起關注。該公司獲得了 Nvidia 的重大支持，並完成了最近的 7 億美元融資輪，提供人工智能即服務，為企業提供 GPU 訪問。Nebius 報告了 766% 的年收入增長，現金狀況良好，債務極少。儘管與其俄羅斯關係相關的地緣政治擔憂，Nebius 的交易價格低於前瞻性收益的 8 倍，相較於其他人工智能股票被視為一個便宜的選擇

認識這隻新的 AI 股票，它可能在 2025 年成為華爾街的寵兒。它得到了 Nvidia 的全力支持，並以極具吸引力的價格進行交易

法國股市今年表現不佳，CAC 40 指數下跌 2.3%，可能創下自歐元區危機以來的最差年度表現。政治動盪、奢侈品需求疲軟及對關税的擔憂導致投資者信心不足。穆迪下調法國信用評級，經濟前景明顯走弱。與此相比，德國 DAX 指數上漲 19%。分析師預計奢侈品行業明年增長率僅為 3%。

法股 “失落之年”？或創歐元區危機以來最差表現！

英偉達和博通在人工智能芯片市場都是強有力的競爭者，其中英偉達在股票表現和增長預期方面領先。英偉達的新款 Blackwell 芯片預計將推動顯著的盈利增長，而博通則已多元化進入人工智能領域，並預計將實現可觀的收入增長。儘管英偉達較低的 PEG 比率表明其價值更佳，但博通多元化的商業模式可能帶來較低的風險。最終，英偉達被認為是 2025 年更好的投資選擇，因為其在人工智能技術領域的強大市場地位和增長潛力

哪隻 AI 芯片股票是 2025 年更好的投資選擇：英偉達還是博通？

億萬富翁菲利普·拉豐（Philippe Laffont）通過其科圖管理公司（Coatue Management）出售了 360 萬股英偉達（Nvidia）股票，減少了 26% 的持股比例。他將投資重點轉向兩家制藥公司，諾和諾德（Novo Nordisk）和禮來（Eli Lilly），將對諾和諾德的投資增加至 3900 萬美元，並將對禮來的持股增加 20%，達到 2.2 億美元。這兩家公司在抗肥胖藥物市場中處於領先地位，預計銷售增長顯著。兩者的 GLP-1 藥物之間的競爭預計將加劇，未來幾年可能會有新的治療方案獲得 FDA 批准

億萬富翁菲利普·拉豐正在出售人工智能領域的冠軍 Nvidia，並大量買入這兩家行業領導者

華爾街對微軟和 Meta Platforms 持樂觀態度，兩者均被評級為買入，具有潛在的上漲空間。對沖基金億萬富翁們正在出售微軟股票併購買 Meta，Meta 的持股顯著增加。微軟報告了強勁的第一季度業績，但對其人工智能投資和自由現金流下降表示擔憂。Meta 的第三季度業績表現強勁，但用户增長放緩導致股價下跌。Meta 正在利用人工智能提升用户參與度，並預計將在廣告市場中獲得更大的市場份額。投資者被建議在購買微軟之前考慮入場時機，而 Meta 則顯示出強勁的增長潛力

微軟股票與 Meta Platforms 股票：億萬富翁在買入其中一個並賣出另一個

小米創始人雷軍以千萬年薪挖角 95 後天才羅福莉，後者是 DeepSeek-V3 的核心研究員。羅福莉的成長經歷令人矚目，從未接觸計算機到在學術界嶄露頭角，發表多篇論文並獲得 “AI 新星” 稱號。小米 AI 實驗室自 2023 年 4 月成立以來，團隊已擴展至 1200 人，顯示出其在 AI 領域的雄心和對人才的渴求。

雷軍千萬年薪挖角 95 後天才少女，AI 女神逆風翻盤！

因立夫在 2024 年上半年淨利潤同比下滑 28.33%，儘管收入增長 39.67%。隨着全球人形機器人市場的快速發展，因立夫加速赴美上市，計劃發行 200 萬股普通股，募資最多 1200 萬美元。其 IPO 估值在 5702 萬至 8553 萬美元之間。儘管業績增長顯著，但市場對其淨利潤下滑表示關注。

美股新股解讀 | 核心業務增長失速，機械臂的產業東風還能否拯救因立夫？

Sundar Pichai 表示，構建 “大型新業務” 是首要任務，其中 Gemini 應用是預計下一個達到 5 億用户的應用。團隊將 “加速” Gemini 應用的發展，並且產品將在未來一年或兩年內大幅升級。