Meta 任命喬爾·卡普蘭為全球事務總裁，接替前副首相尼克·克萊格。卡普蘭曾任白宮副幕僚長，並在特朗普就職典禮前三週與當選副總統萬斯出席紐交所敲鐘儀式。這一人事變動反映了科技公司如何為新政府定位。

特朗普就職前夕，Meta 任命前白宮副幕僚長為全球事務總裁

隨着債券利率創新低，市場對貨幣寬鬆的預期依然存在。降息需維護銀行息差，2024 年三季度末淨息差收窄至 1.53%。降準和降息需關注人民幣匯率調整，近期中美利差降至 2002 年以來新低。歷史上，匯率壓力曾導致央行推遲降息，採用降準替代。

開年貨幣寬鬆的三條線索

2025 年海內外宏觀經濟面臨巨大不確定性，市場在 2024 年末達成一致預期，但仍存在高風險。分析六個重要經濟主題，包括美國關税、通脹路徑和美聯儲降息等，探討可能的預期差及其對人民幣匯率、中債利率、A 股風格和股市政策的影響。關税對美國通脹的影響被低估，且預計美國通脹將回落至 2%。

2025 年十大 “不一致” 預期

隔夜，特斯拉（黃線）因年度銷量下滑而出現 “五連跌”，比特幣（紫線）則小幅反彈； 整體看，作為 “特朗普交易” 最主要的龍頭，比特幣和特斯拉自 12 月中旬見頂後，雙雙回調。 隨着特朗普就職日的到來，市場下一步會如何？

“特朗普交易” 兩大標誌：特斯拉 VS 比特幣

美股高開低走，蘋果跌 2.62%，英偉達漲 2.9%，量子計算概念股普漲，Rigetti 漲 31.06%。核能股 “寵兒” 開年發威，Constellation 逆市大漲超 8%。美股 “散户帶頭大哥” 疑似關注熱門股 AppLovin 的昔日對手。特斯拉全年汽車交付量首次下滑， Cybertruck 首獲美國税收抵免資格。蘋果同意支付 9500 萬美元以解決一項集體訴訟。中國商務部對洛克希德·馬丁等 10 家美國企業採取不可靠實體清單措施。

早餐 | 美股新年首秀指數巨震齊跌，蘋果跌幅創三個月最大，特斯拉跌超 6%

中國證監會澄清有關市場傳言，稱 “1 月 15 號之前釋放全部利空” 和 “保險公司大額贖回公募基金” 均為謠言，並表示將追查消息來源，打擊股市謠言。美股三大指數連續五日下跌，標普 500 指數和納斯達克綜合指數分別下跌 0.22% 和 0.16%。同時，國家藥監局批准我國首款幹細胞治療藥品上市，用於治療急性移植物抗宿主病。

智通港股早知道 | 中國證監會：“1 月 15 號之前釋放全部利空” 為謠言 標普、納指錄得五連跌

這是在今年 1 月 1 日生效的更嚴格規則下重新調整的一部分。新規同時還令一些其他電動車不再符合美國聯邦補貼資格。目前有 18 款電動車和插電式混合動力車符合税收抵免，比去年減少了 4 款。

特斯拉 Cybertruck 今年首次有資格獲得最高 7500 美元的美國税收抵免

Unity Software 股價週四上漲超 9%，並出現 132 萬股的大宗交易，疑似與散户領袖 Keith Gill 有關。Gill 在社交媒體上發佈了與 Unity 相關的內容，引發市場猜測。Unity 在社交媒體上的熱度激增，相關發帖數量翻了四倍，投資者對其未來持樂觀態度。

新年新目標？美股 “散户帶頭大哥” 疑似關注熱門股 AppLovin 的昔日對手

美股週四收跌，標普指數連續第五日下滑，特斯拉股價大跌 6%，全年交付量首次下滑。美國 WTI 原油上漲 2%，現貨黃金漲約 1.3%。歐洲天然氣價格因供應中斷而攀升。摩根士丹利看低大型科技公司 2025 年前景，特斯拉 Cybertruck 獲得電動汽車税收抵免資格。

隔夜要聞：美股收低 美元走高 特斯拉全年交付量下滑 歐洲天然氣價格攀升 大摩看低大型科技公司 2025 年前景

美元因強勁的美國就業市場數據飆升至對歐元的兩年高位和對英鎊的八個月高位，英鎊和歐元承壓。英鎊下跌 1.2% 至 1.2371 美元，歐元下跌 0.9% 至 1.0261 美元。美元指數上漲 0.7%。市場預期美聯儲將限制降息步伐，而英國和歐元區的經濟增長預期疲軟，預計將降息。分析師指出，製造業疲軟數據和天然氣價格上漲威脅也對英鎊和歐元構成壓力。

美元暴漲至兩年高位 英鎊與歐元承壓

本週，美國抵押貸款利率上升至自去年七月以來的最高水平。房地美數據顯示，基準 30 年固定利率貸款利率從上週的 6.85% 升至 6.91%。相比之下，去年同期的利率為 6.62%。抵押貸款成本的上升主要反映了債券收益率的增長，因為放貸機構通常以債券收益率作為定價抵押貸款的參考。同時，房價也在持續穩步上漲。對於尋求再融資的房主而言，15 年期固定利率貸款的平均利率從上週的 6% 上升至 6.13%，同樣創下七月以來的最高水平。而去年同期，這一利率為 5.89%。利率的持續攀升與美聯儲的貨幣政策緊密相關。美聯儲上月表示，今年預計僅會將基準利率上調兩次，這低於去年 9 月預計的四次。儘管如此，通脹率依然頑固地高於美聯儲設定的 2% 目標。此外，經濟學家還擔心，特朗普的經濟政策，特別是大幅提高進口關税的計劃，可能會進一步推高通脹。這一系列因素共同推動了抵押貸款利率的上升，為購房者帶來了更大的經濟壓力。

接近 7%！美國抵押貸款利率上升至自去年七月以來最高水平

Constellation Energy 同美國聯邦總務署（GSA）簽署價值合計超過 10 億美元的合同，其中包括 8.4 億美元的 GSA 史上價值最高單筆協議；將向超過 13 家聯邦政府機構供電，從 2025 年起，為期十年每年將供應超過 100 萬兆瓦時電力，並在華盛頓的五個 GSA 所屬設施開展節能行動。

核能股 “寵兒” 開年發威：Constellation 逆市大漲近 8%，官宣簽下超 10 億美政府大單

納斯達克金龍中國指數初步收跌約 1.5%。熱門中概股中，B 站跌 5.4%，新東方跌 4%，極氪和百勝中國跌至少 3.5%。百度、小鵬、網易、京東跌至少 1.2%，理想和阿里漲 0.1%，蔚來漲 4%，房多多漲 6.8%。ETF 方面，CHAU 和 YINN 跌超 5%，ASHS、ASHR、CQQQ 跌至少 2.6%，KWEB、FXI、MCHI 跌至少 1.7%，YANG 漲 5%。

興登堡表示，Carvana 是 “父子聯手的世紀會計欺詐”，稱該公司的 “轉型是一場幻覺”。該機構發現，Carvana 將 8 億美元貸款出售給疑似未披露的關聯方，同時利用會計操縱和寬鬆的貸款審批推動了暫時性的收入增長，而內部人員卻趁機套現數十億美元股票。

“做空印度” 的興登堡瞄準華爾街寵兒：二手車商 Carvana 是 “世紀會計欺詐”

週四（1 月 2 日），德國 10 年期國債收益率上漲 1.2 個基點，達到 2.379%。兩年期和 30 年期德債收益率分別上漲 1.8 個基點和 1.9 個基點，報 2.1% 和 2.615%。同時，2/10 年期德債收益率利差下降 0.514 個基點，報 +27.529 個基點。美國經濟數據低於預期，導致投資者降低了對美聯儲降息的預期。

10 年期德債收益率 V 型反轉，全天漲超 1 個基點，美國數據低於預期，投資者降低對美聯儲降息前景的押注

GLP-1 的新型減肥藥不僅正在改變肥胖人羣的生活，而且為禮來（Eli Lilly & Co.）和諾和諾德（Novo Nordisk A/S）等製藥公司創造了數十億美元的收入。然而分析認為，減肥藥目前在美國也面臨一些挑戰：不僅存在保險公司拒絕買單的風險，持續的供應短缺還為價格較低的仿製藥創造了機會。此外，製藥公司是否真的能夠開發出更好的減肥藥物，以及新一屆美國政府對減肥藥的態度，也仍然不確定。

保險不包、供應短缺、仿製藥橫行、新藥研發慢 新型減肥藥仍面臨挑戰

特斯拉在 2024 年的年交付量首次出現下滑，儘管第四季度交付量創下歷史新高。老車型需求疲軟，市場競爭加劇及部分歐洲補貼政策缺失是主要影響因素。特斯拉股價下跌 3%。全年交付量為 179 萬輛，同比下降 1.1%。分析師預計，隨着美聯儲在 2025 年降息，市場需求可能會回升。

特斯拉年交付量首次出現下滑 老車型面臨需求挑戰

特朗普希望在 2025 年避免債務上限衝突，但民主黨與保守派共和黨人聯合拒絕延長債務上限計劃，導致問題推遲至 2027 年或更久。財政部長耶倫警告，聯邦政府可能在 1 月 14 日達到債務上限，需採取特殊措施以避免違約。債務上限暫停即將結束，2025 年債務上限的命運掌握在共和黨手中，黨派內部分歧可能成為關鍵障礙。

債務上限之爭又回來了，緊盯本月 14 號關鍵節點！

特斯拉公佈 2024 年全年及第四季度車輛交付數據，四季度交付 495570 輛，低於分析師預期的 512277 輛，Model 3/Model Y 交付 471930 輛，低於預期的 484575 輛。四季度產量 459445 輛，同樣低於 505239 輛的預期。受此影響，特斯拉股價在美股盤前一度下跌超過 5%。

特斯拉年銷量首現下滑，四季度交付創新高仍低於預期，盤前跌超 5%

美國至 12 月 28 日當週初請失業金人數降至 21.1 萬人，低於預期的 22.2 萬人，創八個月新低。續請失業金人數也下降至 184.4 萬人，顯示勞動力市場裁員幅度小，保持韌性。美聯儲主席鮑威爾稱勞動力市場穩固，儘管就業市場放緩，但整體穩定。初請失業金人數四周均值為 22.325 萬人，反映出節假日期間數據波動。

美國初請失業金人數意外降至八個月低點 勞動力市場保持韌性

歐元兑美元匯率跌至 2022 年以來最低點，市場對歐洲經濟及貨幣政策分歧感到擔憂。歐元下跌 0.4%，至 1.0314，9 月底以來跌幅達 8%。分析師預計，歐元可能在第二季跌至平價，受德國和法國政治不穩定及歐洲央行降息預期影響。英鎊也面臨壓力，跌至 5 月以來最低水平。

歐美經濟與利率前景分歧漸大 歐元兑美元創 2 年來新低

Marvell：叫板 “萬億” 博通，ASIC 能否點燃逆襲戰火？

滙豐分析師 Max Kettner 等人指出，2025 年上半年可能出現理想的經濟環境，市場對美聯儲降息的預期過於保守，預計僅降息一次，需重新評估。短期市場波動將為美國國債和風險資產提供吸引力的買入機會，特別是被過度拋售的債券代理資產、美國銀行股、科技股及新興市場。

機構：短期市場波動將為美國國債和風險資產創造買入機會

三大分歧分別是：白酒行業是夕陽行業、行業去庫存將帶來業績下滑、持倉高導致交易擁擠。廣發證券認為：白酒行業營收穩中有增、龍頭集聚效應明顯，未來市佔率有較大空間；長期看白酒行業預收款仍有增長；白酒持倉多由頭部基金貢獻，多數主動權益基金已處低配。

連續四年跑輸，如何看待白酒行業三大分歧？

滙豐認為，美債、美元劇烈波動後，美聯儲引發的風險資產調整已接近尾聲。目前經濟基本面良好，且市場對美聯儲降息預期過於保守，這可能在上半年創造有吸引力的買入機會。

過去幾周最重要市場鉅變，衝擊所有資產！但滙豐認為 “這會在上半年帶來好買點”

截至發稿，遊戲引擎開發公司 Unity Software 週四美股盤前漲超 9%。消息面上，有着美國散户 “帶頭大哥” 之稱的 Keith Gil 在社交平台 X 上發佈了一張已故音樂家 Rick James 的 GIF 動圖，後者以其單曲《Unity》而聞名。曾推動 “散户大戰華爾街”、爆炒遊戲驛站股價的 Keith Gill 在去年 5 月迴歸社交平台，並引發了包括遊戲驛站在內的一眾 Meme 股的上漲行情。近幾個月來，Keith Gill 每隔數天或數月就會發布一條推文，這些推文往往能夠引發散户們的各種遐想，並帶動相關 Meme 股的上漲。數據顯示，Unity Software 的股價在 2024 年表現不佳，累計跌幅達 42% 以上。相比之下，其主要競爭對手 AppLovin 股價在 2024 年飆漲了 735% 以上。

散户 “帶頭大哥” 發圖暗指 Unity Software 盤前應聲上漲

由於交易員預期 2025 年將是加密貨幣強勁的一年，週四美股盤前交易中，與加密貨幣相關的股票紛紛走高。比特幣上漲 2.15% 至 96.5 萬美元，MicroStrategy 上漲 5.2%，Hut 8 Mining 上漲 5.4%。然而，部分加密貨幣概念股如 MARA Holdings 和 Riot Platforms 則遭遇大跌，分別下跌 26.9% 和 33.7%。

加密貨幣概念股集體走高 2025 年迎來 “開門紅”

雷鳥 “聯姻” 阿里猛攻 AI 眼鏡

德意志銀行 2025 年全球金融市場調查顯示，機構客户對比特幣和英偉達的未來表現持謹慎態度。調查中，許多受訪者認為這兩者更可能出現腰斬，尤其是比特幣。儘管有 24% 和 28% 的機構認為它們可能翻倍，但整體趨勢仍偏向下行。

德銀機構調查： 比特幣和英偉達，下一步是 “腰斬” 還是 “翻倍”？

國內 AI 大模型市場正在發生變化，字節的豆包 AI 大模型在月活用户（MAU）方面表現突出，達到近 6000 萬，位居全球第二，僅次於 ChatGPT。相比之下，KIMI 和文心一言的用户留存率較低，月活用户僅在千萬級別。豆包的成功在於其通過抖音等平台的廣泛接觸，提升了 AI 應用的滲透率，可能會改變現有的互聯網競爭格局。

改變互聯網競爭格局的國內 AI 競賽

2023 年下半年，券商總結了四個超額收益主題：科技股映射、製造業出海、消費平替和高股息。高股息將繼續吸引資金，AI 應用有望爆發，尤其是國內大廠如騰訊。出海需設廠以規避政治風險，蜜雪冰城的招股書顯示其海外收入增長顯著。消費方面，線下消費仍具前景，阿里出售高鑫零售後，新股東有望改善其盈利能力。

港股覆盤：四個主題

歐元區 12 月製造業 PMI 終值下修至 45.1，顯示製造業活動加速萎縮，經濟復甦跡象微弱。德國、法國和意大利等主要經濟體陷入衰退，新訂單和積壓訂單均顯著下降。儘管製造商連續降價，裁員現象仍在加劇。歐洲央行下調經濟增長預測，預計 2023 年增長僅為 1.1%，並可能實施更大幅度的降息以應對經濟疲軟。

歐元區 12 月製造業 PMI 加速萎靡 支持歐洲央行大幅降息預期

Serve Robotics 是一家由 Nvidia 和 Uber 支持的自主配送解決方案開發商，市值為 7 億美元。該公司計劃到 2025 年為 Uber Eats 部署 2000 個自駕機器人，目標是到 2030 年實現 4500 億美元的市場機會。儘管年同比收入增長了 254%，Serve 在 2024 年第三季度僅報告了 221,555 美元的收入，低於第二季度的 468,375 美元。Serve 手頭有 5090 萬美元現金，但現金消耗顯著，面臨財務風險，但計劃通過新股籌集 1 億美元。Nvidia 和 Uber 持有 Serve 超過 20% 的股份

英偉達和優步正在支持這隻價值 7 億美元的人工智能（AI）股票。你是否也應該投資？

美股盤前，特斯拉漲超 1%，諾和諾德漲超 2%，部分熱門中概股下挫，阿里巴巴、拼多多均跌超 1%，蔚來漲超 2%。

恒生指數公司發佈 2024 年終市場總結報告，顯示恒生指數在 2024 年上升 17.7%，為 2019 年以來首次年度升幅。港股在年內經歷低點後反彈，受內地支持政策和美聯儲減息影響。恒生中國企業指數和恒生科技指數分別上漲 26.4% 和 18.7%。大型股表現優於中型股和小型股，資訊科技業上漲 43.3%，醫療保健業下跌 20.1%。

恒生指數公司：24 年恒指上升 17.7% 5 年來首次錄得年度升幅

別克 MPV“神車” 的長期主義

歐洲天然資源基金分析師李岡峯預測，2025 年 3-5 月全球金融市場可能出現大波動，建議逐步減持風險資產。市場對美聯儲減息的預期發生變化，預計年底美國利率將降至 3.75-4.25%。在美國削減開支、美股可能大跌及地緣政治風險上升的情況下，美元匯率將維持高位。

歐洲天然資源基金：3-5 月全球金融市場或出現大波動

阿里開年 131 億大動作；雪王 “甜蜜蜜” 再衝港交所｜今日重要消息回顧

在華盛頓，新能源行業高管於 12 月假期前與共和黨議員會面，以調整行業宣傳策略。與過去宣傳項目 “清潔且經濟” 不同，他們開始強調可再生能源項目 “滿足能源需求” 的能力。

川普 2.0 臨近，美國新能源行業開啓 “自救” 行動

港股收盤情況顯示，恒生指數下跌 2.18%，科技指數下跌 2.47%。中芯國際跌幅超過 8%，信義光能、京東健康和華虹半導體均跌超 6%，高鑫零售跌幅超過 20%。

華爾街 TOP 10 大行發佈對 2025 年海外市場展望，多數預測美元將保持強勢，美國 GDP 增長預期在 1.8% 至 2.5% 之間。 標普 500 指數有望達到 6400 點以上，部分投行甚至看高至 7000 點。 黃金和原油價格預測存在分歧，而美聯儲降息預期則從 25 至 125 個基點不等，反映出對貨幣政策的不同看法。

華爾街 TOP 10 大行 2025 展望

2025 年將面臨政治、經濟和市場的複雜互動，導致股票、債券、大宗商品和貨幣的波動加劇。儘管美國經濟表現出韌性，但全球其他地區的表現不佳。美聯儲的政策不確定性和市場對利率的預測失誤使得投資者需做好心理準備，迎接可能的市場波動。全球股票市值創下 128 萬億美元的歷史新高，主要受美國科技股的推動。

政治、經濟和市場創造了 2025 年的 “三體問題” 投資將是一場 “過山車之旅”

禮來中國宣佈其 GLP-1 類藥物替爾泊肽注射液正式在中國上市，成為司美格魯肽的強勁對手。替爾泊肽已獲批用於長期體重管理和降糖，平均減重 26.6%。該藥物結合 GIP 和 GLP-1 受體，調節食慾以減少體重。替爾泊肽在 2022 年獲得 FDA 批准，2023 年進入慢性體重管理市場，標誌着國內減重市場的競爭加劇。

重磅！這款「減肥針」國內上市，司美最強對手來了

YANG 為富時中國 50 指數提供 3 倍的每日做空槓桿，使其成為對中國大盤股持悲觀短期展望的投資者的強大工具。

什麼是 YANG ETF？

由於對印度經濟放緩和估值上升的擔憂，海外投資者在 2024 年淨撤資 7.5 億美元，導致市場人氣受挫。儘管印度股市在國內買盤的支持下連續第九年上漲，但回報率僅為 9%，表現不及國際同行。高利率、消費熱潮減弱及盧比疲軟等因素加劇了市場挑戰。分析師指出，美聯儲的政策變化可能進一步影響外資流出。

經濟放緩下印度股市 “變貴” 海外投資者 2024 年淨撤資 7.5 億美元

截至 2024 年底，韓國投資者對美股的持有量達到了創紀錄的 1121 億美元，同比增長 65％。分析稱，隨着國內政治動盪加劇、特朗普的貿易威脅，韓國散户對美股的轉向可能進一步加劇。

韓股 “拉垮”，韓國散户大軍湧向美股

大多數交易集中在對計算基礎設施需求較高的” 核心 AI” 公司，這些公司中有些也是英偉達芯片的買家，包括馬斯克旗下的 xAI、以及 OpenAI、Cohere、Mistral 和 Perplexity 等知名 AI 模型提供商。

10 億美元投了 50 家！2024 年，英偉達大力扶持 AI 初創公司

今日早間經濟數據不及預期，港股新年開局愈跌愈急，恒指一度跌逾 500 點。恒指低開 127 點報 19932 點，跌幅隨即擴大，最多跌 516 點報 19542 點，隨後震盪回升。截至收盤，恒指早盤收跌 1.48%，科指早盤收跌 1.35%，恒指大市半日成交額 874.3 億港元。盤面上，服飾配件、多元零售商、影視股走強，貴金屬股表現亮眼；芯片、半導體、公路運輸股走低，中資券商股大幅殺跌。個股方面，東方甄選漲近 4.5%，美的集團漲近 2.5%，紫金礦業、龍湖集團均漲超 1.5%；中芯國際跌近 7%，信義光能、舜宇光學科技、華虹半導體、金山軟件均跌超 4%。

港股午評：恒指收跌 1.48% 中資券商股大幅殺跌

韓國政府因政治動盪大幅下調 2024 年和 2025 年 GDP 預期，分別為 2.1% 和 1.8%。這一調整反映了總統尹錫悦的戒嚴令失敗帶來的經濟負面影響，以及出口依賴的經濟前景因美國加徵關税而受挫。持續的政治不確定性和消費者信心下降，加上全球經濟需求的不確定性，可能導致韓國經濟持續下滑。