摩根士丹利警告，由於美國國債收益率上升和通脹擔憂，未來六個月美國股市可能面臨挑戰。策略師邁克爾·威爾遜指出，10 年期國債收益率已超過 4.5%，導致標準普爾 500 指數與債券收益率的相關性顯著為負。儘管預計 2025 年股市可能會因減税等政策支撐，但目前的市場狀況和美元強勢可能對國際業務公司造成壓力。

“全球資產定價之錨” 暴漲 大摩警告美股即將迎來艱難時刻

蘋果預計將在 2025 年推出超過 20 款新產品，包括搭載 M4 芯片的 MacBook 和可能的 iPhone 17。微軟計劃在人工智能數據中心投資 800 億美元，提升其資本支出。沃爾格林聯合公司面臨挑戰，但目標是在 2025 年實現正收益，並可能採取收購方式。預計 12 月份的就業報告將發佈，預測顯示非農就業人數將上升，失業率保持穩定。勞動力市場似乎穩定，減輕了美聯儲降息的壓力

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亞馬遜表現強勁，2024 年股價上漲近 50%。該公司擁有多元化的業務板塊，包括電子商務、廣告和 AWS，後者因人工智能需求而重新獲得增長。分析師預計 2025 年收入增長 10.8%，每股收益增長 20%。然而，當前股價的估值高達 2025 年收益的 36 倍，存在風險。儘管如此，亞馬遜的增長潛力可能使其在 2025 年超越市場，儘管再次實現 50% 的漲幅不太可能

亞馬遜是否有望在 2025 年超越市場表現？

華爾街投行對 2025 年黃金價格的預測顯示分歧，從滙豐的 2575 美元/盎司到高盛的 3000 美元/盎司不等。高盛認為央行需求和美聯儲降息將推動金價上漲，而摩根士丹利則認為受到實物需求的壓力上漲空間有限，其他投行的預測多集中在 2900 美元/盎司左右。

黃金 2025 繼續閃耀？華爾街看漲至 2900 美元/盎司左右

華爾街主要投行對 2025 年美國 GDP 增長的預測範圍在 1.80% 至 2.50% 之間，其中高盛最為樂觀，預測為 2.50%，而花旗最保守，預測為 1.80%。多數投行預測集中在 1.90% 至 2.10% 之間，預期美國經濟穩健增長。

華爾街 2025 年美國 GDP 展望：最樂觀 2.50%、最保守 1.80%

瑞幸提價信號？連鎖咖啡何時走出 “9.9 元” 陷阱

港股持續回落，消費板塊表現不佳，宏觀環境影響顯著。餐飲行業因餐廳倒閉和理性定價有望改善，百勝中國同店銷售預計轉正。公司計劃未來兩年分紅年均 15 億美元，儘管高分紅消耗資本儲備，但仍有足夠空間。國內體育用品行業面臨壓力，海外品牌表現分化，整體補庫存可能性存在。

港股覆盤：持續回落

截至去年 11 月，集裝箱船的訂單總容量已達 840 萬標準箱，創下自 2000 年數據收集以來的最高水平。到 2026 年，集裝箱航運供應量相比 2019 年將增加 46%，而同期貨運量需求僅增加 22%。

航運巨頭瘋狂買船，運力過剩危機一觸即發？

2025 年，恒生科技指數 ETF（513180）受到關注，儘管近期市場震盪，但港股韌性較強。中金指出，2024 年港股應在低迷時佈局，亢奮時獲利，預計將有超越指數的收益。政策真空期可能在 1 月 20 日後有所改善，互聯網股的動作和財政刺激將成為催化劑。投資者需把握關鍵時機，以實現超額收益。

2025 年，尋找新增長的恒生科技指數

川普接棒？記得盯緊再通脹風險

英偉達和比特幣在各自市場中處於領先地位，英偉達的股票在 2024 年飆升了 171%，比特幣上漲了 120%。預計英偉達在人工智能芯片領域的主導地位將推動顯著的收入增長，預測顯示到 2026 財年將達到 2000 億美元。同時，比特幣的市值接近 2 萬億美元，得益於其去中心化的特性和最近獲得 SEC 批准的 ETF。分析師預測，比特幣在 2025 年可能達到 25 萬美元，受到利率下調和作為數字價值儲存工具的吸引力推動

2025 年更好的投資選擇：NVIDIA 股票還是比特幣？

美元指數自 10 月以來上漲近 9%，受特朗普交易 2.0、通脹反彈及美聯儲降息前景放緩等因素影響，已觸及 2016 年大選後的高點。歷史數據顯示，2017 年美元在觸頂後連續下跌，主要因歐元區經濟復甦強於美國及全球央行拋售美元儲備。當前，市場對美元未來走勢持謹慎態度，可能面臨下行壓力。

美元，觸頂了？

歐元區經濟增長停滯，南北經濟失衡和地緣政治分歧加劇。歐洲央行行長拉加德面臨挑戰，需採取更積極措施刺激經濟。自 2019 年以來，歐元區人均 GDP 增長僅 2.5%，遠低於美國的 7.9%。儘管已四次降息，但仍需將增長放在首位，而非僅僅抑制通脹。

歐元區經濟增長陷入停滯 拉加德能否帶領歐洲央行發揮更多作用？

英偉達的表現遠超市場，2024 年股價上漲超過 170%，2023 年上漲 238%，這得益於其在人工智能領域的領導地位。分析師預測，到本十年末，人工智能市場將從 2000 億美元增長到超過 1 萬億美元，這將使英偉達受益。該公司正在推出 Blackwell 架構，預計將帶來數十億美元的收入，進一步增強投資者信心。儘管存在潛在放緩的擔憂，英偉達強勁的收益和對創新的承諾表明，它可能在未來一年繼續超越市場

預測：英偉達將超越市場。原因如下

植田和男重申，如果經濟和物價狀況持續改善，將提高政策利率。日本央行 1 月加息預期升温，日本國債收益率大幅上行，5 年期和 10 年國債收益率分別升至十五年和十三年最高水平。

植田講話後，日本央行加息預期升温，5 年期日本國債收益率升至 2009 年以來最高水平

大摩認為，台積電通常在年初給出保守預期，然後超額完成預期。瑞銀指出，在高性能計算和雲 AI 需求的強勁帶動下，台積電 2025 年全年營收有望實現 25% 的顯著增長。高盛預計，2025 年第一季度台積電營收環比將僅下降 2.2%，為較為樂觀的大型投行之一。

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大摩認為，轉售價格的下降是由供應量的增加推動的，而不是需求的減少。公司近期的補貨策略可能推動 2024 年第四季度（4Q24）及 2025 年上半年（1H25）的銷售增長，同時減少倒賣活動，從而改善消費者體驗。

Labubu 掉價，泡泡瑪特跳水！大摩：市場擔憂過度了

全球央行行長預計將在 2025 年進一步降息，但將謹慎行事，密切關注即將上任的美國總統特朗普的政策。儘管主要經濟體預計實施貨幣寬鬆，但步伐可能放緩。Bloomberg Economics 預計，2025 年發達國家總利率將下降 72 個基點，反映出對通脹壓力的持續擔憂。特朗普的政策可能影響經濟增長和消費者價格，央行需謹慎應對。

特朗普即將登場！2025 年全球央行降息也得小心翼翼

中銀保誠資產管理表示，經濟增長放緩和通脹壓力減退為各國央行逐步退出緊縮貨幣政策提供了背景，利好債券市場。然而，市場將持續波動，投資者需關注經濟數據和地緣政治緊張局勢。美國經濟雖有放緩跡象，但消費支撐強勁，服務業表現良好。美聯儲已減息，未來政策前景因特朗普再次當選而變得不確定。

中銀保誠：貨幣政策轉向利好債券市場 債券收益率或呈現較為波動的走勢

傳統和新興零售商們的交割之年。

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AI 與自主性  
Serve Robotics 的股票因大科技公司的投資而創下新高  
Serve Robotics 計劃在 2025 財年末前部署 2,000 台機器人

由於大科技公司的投資，Serve Robotics 的股票達到了全新的高點

在一項雄心勃勃的舉措中，Serve Robotics 正在與行業巨頭合作，計劃到 2025 年在美國部署其尖端自主機器人，以徹底改變最後一公里物流領域。該公司與 Uber Eats 達成了重要合作，承諾在主要城市大規模推廣其機器人車隊

這家小型機器人公司可能會徹底改變食品配送行業

陳石表示，在 OpenAI 的 o1、o3 等新模型的加持下，AI 應用即將迎來全新的創業機會。AI 應用的創業者可以優先考慮面向專業用户（ToP），學習和借鑑當前成功 ToP 應用（如多模態創意工具和 AI 對話助手等）的經驗，努力研發遠超傳統互聯網應用體驗的新型 AI 應用。

峯瑞資本陳石：明年將是 AI 應用大年，收入能見度有望提高 | Alpha 峯會

高盛指出，2025 年美國貨幣政策放鬆步伐放緩將抑制黃金 ETF 的需求，因此，預計今年年底黃金價格將達到 2910 美元/盎司，而非此前預期的 3000 美元/盎司。高盛還預期，隨着美聯儲持續降息，金價將在 2026 年年中達到 3000 美元/盎司。

高盛改主意了！下調黃金目標價，不再預計年底觸及 3000 美元

Serve Robotics 正在自主配送市場引起轟動，計劃到 2025 年與 Uber Eats 合作在城市中心部署數千個自駕機器人。這種創新的方法旨在取代傳統的配送方式，這些方式往往顯得低效，利用 Nvidia 的尖端技術為這些機器人提供動力

革命性的交付：Serve Robotics 能否改變行業格局？

今日，全球半導體巨頭台積電（TSMC）在夜盤中表現強勢，截至發稿前台積電股價上漲 2.49%，報 213.80 美元，最高一度漲至 214.985 美元。總市值達到 1.08 萬億美元。

台積電夜盤股價上漲 2.49%，AI 需求推動半導體與雲業務雙增長

高盛將金價 3000 美元的預測推遲至 2026 年中期，原因是市場預計美聯儲將減少降息幅度。分析師指出，2025 年貨幣寬鬆放緩將抑制黃金 ETF 需求，預計金價年底觸及 2910 美元/盎司。央行的買入仍是金價的長期驅動因素，預計到 2026 年中期，央行每月平均購買量將達 38 噸。美聯儲今年降息 75 個基點，低於市場預期。

高盛推遲金價 3000 美元預測至 2026 年中期 美聯儲放緩降息是主因

截止至中午收盤，恒生指數跌 0.27%，恒生科技指數跌 0.01%。小米集團股價續創新高，優必選漲超 12%，蔚來汽車漲超 5%，小鵬汽車漲超 3%，東方甄選跌超 3%，美團跌超 2%，快手跌超 1%。

港股午評：恒生指數跌 0.27% 恒生科技指數跌 0.01%

美聯儲官員的言論表明，未來降息將更加謹慎，金價徘徊在 2640 美元/盎司附近。分析師指出，黃金多頭應考慮獲利了結，因避險資金可能流向美元。儘管短期內黃金面臨壓力，但展望 2025 年，分析師預計金價將在 2600 至 2900 美元/盎司之間波動，甚至有潛力上漲至 3100 美元/盎司。

美聯儲官員表達通脹擔憂 金價徘徊 2640 美元附近

華爾街投行普遍看漲日本股市，預計 2025 年將再創新高。股票策略師指出，受公司治理改革和強勁盈利推動，日經 225 指數和東證指數預計將分別上漲 7.8% 和 8.6%。儘管面臨日本央行加息壓力和政治不確定性，分析人士認為日本經濟將從通縮轉向增長，企業收益改善將助力股市表現。激進股東行動和資本效率提升被視為刺激併購活動的關鍵因素。

華爾街投行齊聲看漲：2025 年日股有望再創新高！

日本 12 月服務業活動連續第二個月擴張，PMI 從 50.5 升至 50.9，顯示商業活動和新業務持續增長。儘管企業信心略有減弱，但對未來需求持樂觀態度。高通脹和成本上升可能促使日本央行在 1 月加息，市場預計在 5 月前加息 25 個基點。日本央行行長植田和男表示需關注海外形勢，尤其是特朗普政策的影響。

日本服務業持續擴張 為日央行 1 月加息提供支撐

前對沖基金經理 Steve Diggle 重返市場，準備抓住美股波動機會。他認為市場穩定面臨 2008 年以來未見的威脅，計劃在第一季向投資者募集 2.5 億美元。Diggle 的公司利用人工智能識別潛在風險，指出美國股市估值過高、寫字樓供過於求等問題。他認為當前市場狀況與 2005 年至 2007 年相似，風險價格下降，防範崩盤的工具變得更便宜。

美股顯現危險信號？2008 年正確押注市場動盪的老將回歸

內房股早盤普遍下挫，截至發稿，融創中國跌 10.76%，報 1.99 港元；融信中國跌 7.04%，報 0.33 港元；遠洋集團跌 5.37%，報 0.229 港元；雅居樂集團跌 4.29%，報 0.67 港元。國金證券指出，2024 年房企銷售額累計同比跌幅持續收窄，12 月單月同比小幅下降。此外，2024 年 300 城宅地供應及成交降幅均超過 20%。隨着銷售的持續築底，土地市場亦表現承壓。該行認為，在當前時點，地產需關注後續潛在降準降息、更大力度政策催化、城中村改造及收儲的持續落地。平安證券則表示，2024 年樓市量價延續調整，2025 年全國投資及銷售仍將承壓。該行認為，隨着大盤及板塊調整加劇，或意味着佈局機會逐步來臨：短期重點城市成交仍處高位，不排除 3 月重點城市小陽春及部分城市止跌回穩可能；若後續樓市走弱，3、4 月亦有望迎來政策博弈窗口期。

理解市場 | 內房股普遍下挫 融創中國跌超 10% 融信中國跌超 7%

盈豐泥水工程有限公司計劃在納斯達克上市，發行 150 萬股，價格在 4 至 6 美元之間，預計籌資最多 800 萬美元。儘管建築行業面臨壓力，盈豐的營收和利潤在過去兩年顯著增長，2023 年和 2024 年營業收入分別為 951.57 萬美元和 1161.39 萬美元，淨利潤分別為 53.13 萬美元和 74.37 萬美元。公司毛利率有所提升，但公共項目的毛利率受到分包成本影響。

美股新股前瞻 | 行業估值承壓，盈豐泥水工程能講出 “小而美” 故事？

印度股市連漲九年，摩根士丹利繼續看好，認為新一輪改革、盈利預期、降息預期、以及強勁的散户需求等有望進一步催化印度股市上漲。

大摩看印股今年漲 18% 的三大理由：經濟、盈利、散户

港股開盤，恒指開漲 0.45%，科指開漲 0.67%。科網股多數上漲，攜程集團-S 漲超 1%，京東漲超 2%，中芯國際漲超 1%。

1. 安踏體育回購 130.82 萬股，價格介於 75.30 至 77.55 港元，總支出約 9953.23 萬港元。2. 貝萊德在嗶哩嗶哩的持倉降至 4.76%。3. 融信中國計劃於 10 月前推出債務重組方案。4. 廣汽集團 2024 年銷量預計 28.32 萬輛，同比增長 9.30%。5. 萬物雲擬收購中洲物業 100% 股權，投資約 2.27 億元。6. 騰訊控股回購 169 萬股，支出 7.01 億港元。

每日港股市場要聞速遞（1 月 6 日 週一）

據知情人士透露，沛齊正在就收購薪資處理領域規模較小的競爭對手 Paycor HCM 進行深入談判。知情人士表示，交易最早可能在本週宣佈。不過，知情人士補充稱，一切都尚未敲定，談判仍有可能破裂。數據顯示，截至上週五美股收盤，沛齊的市值超過 500 億美元，Paycor HCM 的市值約為 33 億美元。這筆交易將把人力資源軟件和服務市場上的兩大主要公司合併在一起。這是一個相當分散的市場。通過交易擴大規模，可以在向需要薪資管理的客户捆綁更多服務、幫助管理福利和新員工入職等需求時降低成本。這筆潛在的收購將沛齊迄今最大的一筆交易。沛齊為美國和歐洲逾 74.5 萬名客户提供人力資源、員工福利、保險和薪資服務。而 Paycor 的雲軟件幫助中小型企業自動化和簡化他們的人力資本和薪資管理需求——根據其網站，美國 50 個州的 3 萬多家客户都在使用該軟件。

傳沛齊正就收購規模較小競爭對手 Paycor HCM 進行談判

一月份歷來是美股的晴雨表。從歷史上看，一月份上漲對股市來説是一個看漲信號。 自 1950 年以來，標準普爾 500 指數在 1 月份表現強勁的年份中， 89% 的概率會產生正回報，平均年回報率為 16.8%。 相比之下，當該指數在一月份走低時，只有 50% 的年份上漲，且平均回報率僅-1.7%。

以史為鑑，一月將 “決定” 美股今年的走勢

本週市場關注美國 12 月非農就業報告及美聯儲會議紀要。預計非農新增就業人數將放緩至 15.3 萬人，失業率保持在 4.2%。此外，ADP 就業人數和 JOLTs 職位空缺數據也將公佈，可能影響美聯儲的降息預期。美聯儲會議紀要將揭示政策轉變的可能性，市場情緒將受到影響。

本週市場焦點：美國 12 月非農公佈在即 美聯儲會議紀要惹關注

微軟預測，2025 年，新一代 AI Agents 功能將更強大，憑藉在記憶、推理和多模態能力方面的進步，以更好的交互方式處理多種複雜的工作。例如，在一個大型項目中，不同的 Agents 可以分別負責項目規劃、進度跟蹤、資源分配和風險評估等工作，並實時交換數據和反饋，確保項目的順利進行。

微軟發佈 2025 年 AI 預測：AI Agents 將徹底改變工作方式

美國股市在 1 月份的漲幅通常高於其他月份，這一現象被稱為 “一月效應”。歷史數據顯示，1940 年至 1970 年代中期，小型公司股票在 1 月的表現尤為突出，但自 2000 年後這一現象逐漸減弱。研究表明，1 月份的平均回報率為 3.5%，而其他月份僅為 0.5%。近年來，隨着大型科技股的崛起，小盤股在 1 月的漲幅顯著下降，平均僅為 0.1%。

美股 2025 年開局動盪 “一月效應” 能否重現？

鴻海預計，今年其雲業務（包括 AI 服務器）的收入將與 iPhone 製造業務持平。

AI 需求強勁！鴻海 12 月銷售額大增 42%，預計 Q1 營收將顯著增長

2025 年 CES 全球消費電子展，將於 1 月 7 日至 1 月 11 日在美國拉斯維加斯拉開帷幕；據媒體機構推算，Cybertruck 四季度的交付量可能僅為 9000-12000 輛，遠不及預期；AI 需求強勁！鴻海 12 月銷售額大增 42%，預計 Q1 營收將顯著增長；中國央行：實施適度寬鬆的貨幣政策。

早餐｜“科技界春晚” 即將開幕，英偉達、AMD 扎堆發佈新品

由於特朗普的政策影響，交易員對美國債市前景持悲觀態度。強勁的經濟數據和特朗普領導的共和黨在選舉中的勝利使得國債市場疲軟，10 年期美國國債收益率升至近 4.6%。市場對通脹的擔憂和對經濟增長的樂觀情緒導致利率波動。投資者對債市反彈持謹慎態度，預計美聯儲在 6 月之前將保持利率不變。

特朗普 2.0 引發通脹擔憂 交易員看淡今年美國債市前景

央行宣佈將實施適度寬鬆的貨幣政策，擇機降準降息。同時，國辦發佈《關於全面深化藥品醫療器械監管改革促進醫藥產業高質量發展的意見》，提出到 2027 年完善監管體系，提升審評審批效率，保障藥品醫療器械質量安全。恒生指數 ADR 上漲 0.37%，美股主要指數普遍上漲，特斯拉和英偉達表現突出。

智通港股早知道 | 央行宣佈擇機降準降息 24 條新舉措深化藥品醫療器械監管改革

根據 Bloomberg Markets Live Pulse 調查，特朗普政策預計將推動美國經濟增長，進而使美股和美元受益。調查顯示，61% 的受訪者認為到 2025 年底，標普 500 指數將上漲。儘管有觀點認為特朗普的關税政策可能導致美元走軟，但約一半受訪者認為其將對美元產生正面影響。道富環球金融的 Timothy Graf 指出，經濟政策的雙面影響可能導致股市波動加劇。

MLIV Pulse 調查：美國經濟增長將在 2025 年提振美股及美元

今日重要經濟數據和事件包括：09:45 中國 12 月財新服務業 PMI，14:30 瑞士 11 月實際零售銷售，16:50 法國 12 月服務業 PMI 終值，16:55 德國 12 月服務業 PMI 終值，17:00 歐元區 12 月服務業 PMI 終值，17:30 歐元區 1 月 Sentix 投資者信心指數，17:30 英國 12 月服務業 PMI 終值，21:00 德國 12 月 CPI 初值，22:30 美聯儲理事麗莎·庫克講話，22:45 美國 12 月 Markit 服務業 PMI 終值，23:00 美國 11 月工廠訂單和耐用品訂單終值。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

亞馬遜的股票經歷了顯著的波動，包括在 2022 年下跌了 50%，但在去年顯示出韌性，價格上漲了 44%。該公司正在擴展其運輸基礎設施，並在主要購物活動期間創下了銷售記錄。亞馬遜網絡服務（AWS）是主要的利潤驅動因素，公司繼續在人工智能和藥房服務方面進行創新。儘管面臨挑戰，亞馬遜的適應能力和增長潛力使其成為一個強勁的長期投資選擇，適合退休投資組合