機構經理 Patrick Fruzzetti 指出，美國債務負擔已從 2019 年底的不到 17 萬億美元增加到約 28 萬億美元，預計 2025 年聯邦赤字與 GDP 之比將超過 6%。他和 Jeff Muhlenkamp 均表示，投資者對美國政府償債能力的擔憂可能導致他們不願投資美國國債。Muhlenkamp 將約 12% 的資產配置在黃金上，Fruzzetti 則強調，除非新政府能採取實際行動控制赤字，否則不會減持黃金頭寸。

機構經理：對美國政府償債能力的擔憂可能會使一些投資者不願將資金投入到美國國債

美國利率掉期表現優於國債，Barr 宣佈辭去美聯儲金融監管副主席職務。兩年期 SOFR 利差擴大至-15.3 個基點，為 2024 年 8 月以來首次。值得注意的是，主張去監管的當選總統特朗普將於 1 月 20 日宣誓就職。

高通推出用於個人電腦的新型人工智能芯片。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

高通推出用於個人電腦的新型人工智能芯片

富國銀行：“建議對美國利率尤其謹慎”，將長期頭寸限制在七年期。“鑑於政治風險很高，長期國債走強艱難。” 展望 12 月非農就業報告，預計勞動力市場疲軟對收益率的影響比勞動力市場走強更大。

台積電股價在美股盤初大漲超 6%，創下歷史新高，ADR 價格漲 4.42% 至 217.88 美元。受益於蘋果 iPhone16 高端機型的 A 系列芯片訂單及 AI GPU 與 AI ASIC 的強勁需求，台積電股價自 12 月以來持續反彈。預計 2025 年將對 3nm、5nm 及 2nm 芯片代工合約價格進行 3% 到 10% 的調整，CoWoS 等先進封裝服務漲幅可能達到 15% 到 20%。台積電作為全球最大合同芯片代工廠商，持續受益於 AI 芯片需求的激增。

台積電股價創新高！ 需求火爆的 AI GPU 與 AI ASIC 都離不開它

納斯達克金龍中國指數漲幅重新超過 1%，熱門中概股蔚來和拼多多至少漲約 4.5%，極氪、B 站、小鵬、百度、網易漲超 2%，阿里巴巴漲 1.9%，京東漲 1.1%，理想跌 1.4%。

美國 11 月扣除運輸類耐用品訂單環比終值 -0.2%，預期 0.3%，初值 -0.1%。

美國 11 月耐用品訂單環比終值 -1.2%，預期 -0.4%，初值 -1.1%。

美國 11 月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環比終值 0.4%，預期 0.1%，初值 0.7%。

提醒：北京時間 23:00，將發佈美國 11 月耐用品訂單環比終值和 11 月工廠訂單。

美股開盤情況：納斯達克綜合指數上漲 1.2%，費城半導體指數上漲 2.8%。標普 500 指數高開 40.34 點，漲幅 0.68%；道瓊斯工業平均指數高開 103.39 點，漲幅 0.24%。美光科技漲 6.4%，台積電 ADR 漲 5.1%，特斯拉漲 2.7%。蘋果推遲使用台積電 2 納米芯片的計劃至 2026 年，因良率僅 60%。Truist 分析師將特斯拉目標價下調至 351 美元，維持 “持有” 評級。

美股開盤：納指漲 1.2%，費城半導體指數漲 2.8%

特朗普考慮對關鍵進口商品實施普遍關税。日本央行加息預期升温，5 年期國債收益率創 2009 年以來新高。德國 12 月 CPI 同比增長 2.6%，超預期，支持歐洲央行謹慎降息。美債收益率觸 14 個月高點，市場迎來千億美元國債供應高峰。交易員預計歐洲央行降息幅度少於 100 個基點。台積電因 AI 需求強勁被看好，高盛下調黃金目標價。美國鋼鐵公司漲逾 3%，Uber 漲逾 4%。美股期指走強，離岸人民幣漲近 400 點，美元指數大跌 1%。

週一美股盤前你需要了解的全球要聞

伯南克表示，特朗普政策對通脹的影響可能很小，無論哪位總統候選人當選，大多數即將到期的減税措施預計都將繼續實施，而在國家債務不斷上升的背景下，國會對進一步減税的興趣可能有限。

特朗普政策 “拉爆” 通脹？伯南克：影響有限，試圖控制美聯儲才是大威脅

據 HRI 的報告，德國可能在 2025 年連續第三年經濟衰退。分析認為，德國經濟正處於戰後歷史上最大的危機之中，疫情、能源危機和通貨膨脹使德國人平均變得更加貧困。

破產潮、裁員潮……..德國將面臨二戰後最長經濟危機？

特朗普團隊正在醖釀一項針對特定關鍵進口產品的關税計劃，可能會影響國防工業和醫療用品等領域。此消息導致美元指數急劇下滑，跌幅超過 1%，創下 11 月以來最大單日跌幅。市場對特朗普可能採取的關税措施的預期發生變化，歐元和其他貨幣對美元匯率上漲，顯示出投資者的寬慰情緒。

特朗普團隊醖釀關税 “瘦身”，美元暴跌，美聯儲降息前景有變！

前央行官員放風 “放鬆外匯管制”，導致盧比一度跌破 86 關口。三菱日聯認為，經常賬户赤字佔 GDP 的比例擴大，外商直接投資（FDI）表現令人失望，以及特朗普 2.0 關税風險下，盧比第一季度將跌至 86.80，第四季度將跌至 88.50。

新低只是開始？前印度央行官員放風 “放鬆外匯管制”，盧比還要跌多少？

摩根士丹利警告，由於美國國債收益率上升和通脹擔憂，未來六個月美國股市可能面臨挑戰。策略師邁克爾·威爾遜指出，10 年期國債收益率已超過 4.5%，導致標準普爾 500 指數與債券收益率的相關性顯著為負。儘管預計 2025 年股市可能會因減税等政策支撐，但目前的市場狀況和美元強勢可能對國際業務公司造成壓力。

“全球資產定價之錨” 暴漲 大摩警告美股即將迎來艱難時刻

蘋果預計將在 2025 年推出超過 20 款新產品，包括搭載 M4 芯片的 MacBook 和可能的 iPhone 17。微軟計劃在人工智能數據中心投資 800 億美元，提升其資本支出。沃爾格林聯合公司面臨挑戰，但目標是在 2025 年實現正收益，並可能採取收購方式。預計 12 月份的就業報告將發佈，預測顯示非農就業人數將上升，失業率保持穩定。勞動力市場似乎穩定，減輕了美聯儲降息的壓力

早餐新聞：蘋果的新年變革

亞馬遜表現強勁，2024 年股價上漲近 50%。該公司擁有多元化的業務板塊，包括電子商務、廣告和 AWS，後者因人工智能需求而重新獲得增長。分析師預計 2025 年收入增長 10.8%，每股收益增長 20%。然而，當前股價的估值高達 2025 年收益的 36 倍，存在風險。儘管如此，亞馬遜的增長潛力可能使其在 2025 年超越市場，儘管再次實現 50% 的漲幅不太可能

亞馬遜是否有望在 2025 年超越市場表現？

華爾街投行對 2025 年黃金價格的預測顯示分歧，從滙豐的 2575 美元/盎司到高盛的 3000 美元/盎司不等。高盛認為央行需求和美聯儲降息將推動金價上漲，而摩根士丹利則認為受到實物需求的壓力上漲空間有限，其他投行的預測多集中在 2900 美元/盎司左右。

黃金 2025 繼續閃耀？華爾街看漲至 2900 美元/盎司左右

華爾街主要投行對 2025 年美國 GDP 增長的預測範圍在 1.80% 至 2.50% 之間，其中高盛最為樂觀，預測為 2.50%，而花旗最保守，預測為 1.80%。多數投行預測集中在 1.90% 至 2.10% 之間，預期美國經濟穩健增長。

華爾街 2025 年美國 GDP 展望：最樂觀 2.50%、最保守 1.80%

瑞幸提價信號？連鎖咖啡何時走出 “9.9 元” 陷阱

港股持續回落，消費板塊表現不佳，宏觀環境影響顯著。餐飲行業因餐廳倒閉和理性定價有望改善，百勝中國同店銷售預計轉正。公司計劃未來兩年分紅年均 15 億美元，儘管高分紅消耗資本儲備，但仍有足夠空間。國內體育用品行業面臨壓力，海外品牌表現分化，整體補庫存可能性存在。

港股覆盤：持續回落

截至去年 11 月，集裝箱船的訂單總容量已達 840 萬標準箱，創下自 2000 年數據收集以來的最高水平。到 2026 年，集裝箱航運供應量相比 2019 年將增加 46%，而同期貨運量需求僅增加 22%。

航運巨頭瘋狂買船，運力過剩危機一觸即發？

2025 年，恒生科技指數 ETF（513180）受到關注，儘管近期市場震盪，但港股韌性較強。中金指出，2024 年港股應在低迷時佈局，亢奮時獲利，預計將有超越指數的收益。政策真空期可能在 1 月 20 日後有所改善，互聯網股的動作和財政刺激將成為催化劑。投資者需把握關鍵時機，以實現超額收益。

2025 年，尋找新增長的恒生科技指數

川普接棒？記得盯緊再通脹風險

英偉達和比特幣在各自市場中處於領先地位，英偉達的股票在 2024 年飆升了 171%，比特幣上漲了 120%。預計英偉達在人工智能芯片領域的主導地位將推動顯著的收入增長，預測顯示到 2026 財年將達到 2000 億美元。同時，比特幣的市值接近 2 萬億美元，得益於其去中心化的特性和最近獲得 SEC 批准的 ETF。分析師預測，比特幣在 2025 年可能達到 25 萬美元，受到利率下調和作為數字價值儲存工具的吸引力推動

2025 年更好的投資選擇：NVIDIA 股票還是比特幣？

美元指數自 10 月以來上漲近 9%，受特朗普交易 2.0、通脹反彈及美聯儲降息前景放緩等因素影響，已觸及 2016 年大選後的高點。歷史數據顯示，2017 年美元在觸頂後連續下跌，主要因歐元區經濟復甦強於美國及全球央行拋售美元儲備。當前，市場對美元未來走勢持謹慎態度，可能面臨下行壓力。

美元，觸頂了？

歐元區經濟增長停滯，南北經濟失衡和地緣政治分歧加劇。歐洲央行行長拉加德面臨挑戰，需採取更積極措施刺激經濟。自 2019 年以來，歐元區人均 GDP 增長僅 2.5%，遠低於美國的 7.9%。儘管已四次降息，但仍需將增長放在首位，而非僅僅抑制通脹。

歐元區經濟增長陷入停滯 拉加德能否帶領歐洲央行發揮更多作用？

英偉達的表現遠超市場，2024 年股價上漲超過 170%，2023 年上漲 238%，這得益於其在人工智能領域的領導地位。分析師預測，到本十年末，人工智能市場將從 2000 億美元增長到超過 1 萬億美元，這將使英偉達受益。該公司正在推出 Blackwell 架構，預計將帶來數十億美元的收入，進一步增強投資者信心。儘管存在潛在放緩的擔憂，英偉達強勁的收益和對創新的承諾表明，它可能在未來一年繼續超越市場

預測：英偉達將超越市場。原因如下

植田和男重申，如果經濟和物價狀況持續改善，將提高政策利率。日本央行 1 月加息預期升温，日本國債收益率大幅上行，5 年期和 10 年國債收益率分別升至十五年和十三年最高水平。

植田講話後，日本央行加息預期升温，5 年期日本國債收益率升至 2009 年以來最高水平

大摩認為，台積電通常在年初給出保守預期，然後超額完成預期。瑞銀指出，在高性能計算和雲 AI 需求的強勁帶動下，台積電 2025 年全年營收有望實現 25% 的顯著增長。高盛預計，2025 年第一季度台積電營收環比將僅下降 2.2%，為較為樂觀的大型投行之一。

2025 年華爾街繼續看好台積電：AI 和高性能計算機需求強勁，消費電子需求回升

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大摩認為，轉售價格的下降是由供應量的增加推動的，而不是需求的減少。公司近期的補貨策略可能推動 2024 年第四季度（4Q24）及 2025 年上半年（1H25）的銷售增長，同時減少倒賣活動，從而改善消費者體驗。

Labubu 掉價，泡泡瑪特跳水！大摩：市場擔憂過度了

全球央行行長預計將在 2025 年進一步降息，但將謹慎行事，密切關注即將上任的美國總統特朗普的政策。儘管主要經濟體預計實施貨幣寬鬆，但步伐可能放緩。Bloomberg Economics 預計，2025 年發達國家總利率將下降 72 個基點，反映出對通脹壓力的持續擔憂。特朗普的政策可能影響經濟增長和消費者價格，央行需謹慎應對。

特朗普即將登場！2025 年全球央行降息也得小心翼翼

中銀保誠資產管理表示，經濟增長放緩和通脹壓力減退為各國央行逐步退出緊縮貨幣政策提供了背景，利好債券市場。然而，市場將持續波動，投資者需關注經濟數據和地緣政治緊張局勢。美國經濟雖有放緩跡象，但消費支撐強勁，服務業表現良好。美聯儲已減息，未來政策前景因特朗普再次當選而變得不確定。

中銀保誠：貨幣政策轉向利好債券市場 債券收益率或呈現較為波動的走勢

傳統和新興零售商們的交割之年。

消費 Insights | 新零售戰爭：大潤發向左，山姆向右

AI 與自主性  
Serve Robotics 的股票因大科技公司的投資而創下新高  
Serve Robotics 計劃在 2025 財年末前部署 2,000 台機器人

由於大科技公司的投資，Serve Robotics 的股票達到了全新的高點

在一項雄心勃勃的舉措中，Serve Robotics 正在與行業巨頭合作，計劃到 2025 年在美國部署其尖端自主機器人，以徹底改變最後一公里物流領域。該公司與 Uber Eats 達成了重要合作，承諾在主要城市大規模推廣其機器人車隊

這家小型機器人公司可能會徹底改變食品配送行業

陳石表示，在 OpenAI 的 o1、o3 等新模型的加持下，AI 應用即將迎來全新的創業機會。AI 應用的創業者可以優先考慮面向專業用户（ToP），學習和借鑑當前成功 ToP 應用（如多模態創意工具和 AI 對話助手等）的經驗，努力研發遠超傳統互聯網應用體驗的新型 AI 應用。

峯瑞資本陳石：明年將是 AI 應用大年，收入能見度有望提高 | Alpha 峯會

高盛指出，2025 年美國貨幣政策放鬆步伐放緩將抑制黃金 ETF 的需求，因此，預計今年年底黃金價格將達到 2910 美元/盎司，而非此前預期的 3000 美元/盎司。高盛還預期，隨着美聯儲持續降息，金價將在 2026 年年中達到 3000 美元/盎司。

高盛改主意了！下調黃金目標價，不再預計年底觸及 3000 美元

Serve Robotics 正在自主配送市場引起轟動，計劃到 2025 年與 Uber Eats 合作在城市中心部署數千個自駕機器人。這種創新的方法旨在取代傳統的配送方式，這些方式往往顯得低效，利用 Nvidia 的尖端技術為這些機器人提供動力

革命性的交付：Serve Robotics 能否改變行業格局？

今日，全球半導體巨頭台積電（TSMC）在夜盤中表現強勢，截至發稿前台積電股價上漲 2.49%，報 213.80 美元，最高一度漲至 214.985 美元。總市值達到 1.08 萬億美元。

台積電夜盤股價上漲 2.49%，AI 需求推動半導體與雲業務雙增長

高盛將金價 3000 美元的預測推遲至 2026 年中期，原因是市場預計美聯儲將減少降息幅度。分析師指出，2025 年貨幣寬鬆放緩將抑制黃金 ETF 需求，預計金價年底觸及 2910 美元/盎司。央行的買入仍是金價的長期驅動因素，預計到 2026 年中期，央行每月平均購買量將達 38 噸。美聯儲今年降息 75 個基點，低於市場預期。

高盛推遲金價 3000 美元預測至 2026 年中期 美聯儲放緩降息是主因

截止至中午收盤，恒生指數跌 0.27%，恒生科技指數跌 0.01%。小米集團股價續創新高，優必選漲超 12%，蔚來汽車漲超 5%，小鵬汽車漲超 3%，東方甄選跌超 3%，美團跌超 2%，快手跌超 1%。

港股午評：恒生指數跌 0.27% 恒生科技指數跌 0.01%

美聯儲官員的言論表明，未來降息將更加謹慎，金價徘徊在 2640 美元/盎司附近。分析師指出，黃金多頭應考慮獲利了結，因避險資金可能流向美元。儘管短期內黃金面臨壓力，但展望 2025 年，分析師預計金價將在 2600 至 2900 美元/盎司之間波動，甚至有潛力上漲至 3100 美元/盎司。

美聯儲官員表達通脹擔憂 金價徘徊 2640 美元附近

華爾街投行普遍看漲日本股市，預計 2025 年將再創新高。股票策略師指出，受公司治理改革和強勁盈利推動，日經 225 指數和東證指數預計將分別上漲 7.8% 和 8.6%。儘管面臨日本央行加息壓力和政治不確定性，分析人士認為日本經濟將從通縮轉向增長，企業收益改善將助力股市表現。激進股東行動和資本效率提升被視為刺激併購活動的關鍵因素。

華爾街投行齊聲看漲：2025 年日股有望再創新高！

日本 12 月服務業活動連續第二個月擴張，PMI 從 50.5 升至 50.9，顯示商業活動和新業務持續增長。儘管企業信心略有減弱，但對未來需求持樂觀態度。高通脹和成本上升可能促使日本央行在 1 月加息，市場預計在 5 月前加息 25 個基點。日本央行行長植田和男表示需關注海外形勢，尤其是特朗普政策的影響。

日本服務業持續擴張 為日央行 1 月加息提供支撐

前對沖基金經理 Steve Diggle 重返市場，準備抓住美股波動機會。他認為市場穩定面臨 2008 年以來未見的威脅，計劃在第一季向投資者募集 2.5 億美元。Diggle 的公司利用人工智能識別潛在風險，指出美國股市估值過高、寫字樓供過於求等問題。他認為當前市場狀況與 2005 年至 2007 年相似，風險價格下降，防範崩盤的工具變得更便宜。

美股顯現危險信號？2008 年正確押注市場動盪的老將回歸

內房股早盤普遍下挫，截至發稿，融創中國跌 10.76%，報 1.99 港元；融信中國跌 7.04%，報 0.33 港元；遠洋集團跌 5.37%，報 0.229 港元；雅居樂集團跌 4.29%，報 0.67 港元。國金證券指出，2024 年房企銷售額累計同比跌幅持續收窄，12 月單月同比小幅下降。此外，2024 年 300 城宅地供應及成交降幅均超過 20%。隨着銷售的持續築底，土地市場亦表現承壓。該行認為，在當前時點，地產需關注後續潛在降準降息、更大力度政策催化、城中村改造及收儲的持續落地。平安證券則表示，2024 年樓市量價延續調整，2025 年全國投資及銷售仍將承壓。該行認為，隨着大盤及板塊調整加劇，或意味着佈局機會逐步來臨：短期重點城市成交仍處高位，不排除 3 月重點城市小陽春及部分城市止跌回穩可能；若後續樓市走弱，3、4 月亦有望迎來政策博弈窗口期。