終極拷問，FSD 真能撐起 1.5 萬億特斯拉？

一文讀懂 2025 年十大 AI 技術趨勢

在 2025 年 CES 展會上，中國約 84 家 AR/VR 企業參展，展示了數十款智能 AR 眼鏡新產品。XREAL 推出了搭載自研 X1 芯片的 XREAL One 系列，成為全球首款支持原生 3DoF 的消費級 AR 眼鏡，並與寶馬合作展示車內 AR 技術。雷神科技首次發佈三款智能眼鏡，旨在實現人機智能交互。XREAL 憑藉卓越產品獲得多項 “CES 創新獎”。

火藥味十足，“百鏡大戰” 主要玩家集體亮相 CES

AI 眼鏡打響 “世紀大戰”

李書福帶吉利向萬億狂奔

LV 聯名村上隆又殺回來了

英偉達（Nvidia，股票代碼：NVDA）在過去十年中經歷了顯著增長，股價上漲了 28,610%。該公司的收入在 2014 財年至 2024 財年期間以 31% 的年複合增長率增長，預計在 2024 年至 2027 年期間將實現 57% 的增長，這主要得益於人工智能市場的擴展。建議投資者採用定投策略來管理波動，並考慮將股票鎖定在個人退休賬户（IRA）中，以避免過早出售。儘管英偉達在數據中心 GPU 領域處於領先地位，但競爭和市場挑戰可能會影響未來的增長

投資英偉達以實現最大回報的終極指南

美國 10 年期國債收益率接近 4.7%，引發市場擔憂，股市面臨進一步下行風險。高盛策略師指出，若收益率持續上升且缺乏良好經濟數據，將對股市造成打擊。市場對未來貨幣政策預期波動，投資者對 2025 年持樂觀態度，關注實際收益率而非通脹。

10 年期美債收益率飆升令市場 “痛苦”，美股面臨進一步下行風險

1 月 8 日，港股市場北水成交淨買入 148.73 億港元，騰訊獲淨買入 84.95 億港元。騰訊被美國國防部列入中國軍工企業名單，花旗認為此舉不一定正確，騰訊有望與美國國防部合作解決誤解。星展表示騰訊商業模式與軍事無關，認為有機會從名單中除名。盈富基金和中國神華分別獲淨買入 19.23 億港元和 5.69 億港元。

北水動向 | 北水加倉騰訊近 85 億港元

滙豐預計，價格戰和行業整合的故事將繼續上演，比亞迪和特斯拉將通過價格戰進一步擴大競爭優勢，而年銷量不足 3 萬輛的企業長期生存的可能性較低。

強者愈強！車企大混戰進入淘汰階段，誰能笑到最後？

阿里巴巴的股票在過去十年中下跌超過 15%，與亞馬遜 1400% 的增長形成鮮明對比。儘管如此，阿里巴巴的收入從 2015 年的 123 億美元增長到 2024 年的 1303 億美元，營業收入從 39 億美元增加到 141 億美元。該公司正在實施新策略，以重新點燃其電子商務和雲計算部門的增長，包括採用人工智能驅動的工具。憑藉較低的前瞻市盈率和可觀的現金儲備，阿里巴巴展現出潛在的豐厚投資機會，尤其是在中國經濟改善的情況下

今天購買阿里巴巴股票能讓你一生受益嗎？

英偉達 (NVDA) 經歷了顯著的增長，得益於其在人工智能市場的領先地位，特別是在其 GPU 方面。該公司創下了創紀錄的收入，人工智能成為其最大的業務，最近帶來了 300 億美元的收入。一個關鍵的機會在於自主智能的開發，這種智能能夠解決複雜問題並隨着時間的推移不斷改進。英偉達在這一領域有望引領潮流，首席執行官黃仁勳強調了增長的 “巨大” 潛力。自主智能市場預計到 2032 年將超過 480 億美元，企業的採用率也在不斷增加

預測：這一人工智能的發展將成為英偉達一代人難得的機會

2025 年初，中國銀行再迎人事調整。
1 月 7 日，中國銀行公告稱，副行長林景臻已…

37 年 “老將” 林景臻離任，中行人事調整持續

花旗集團預測美國 10 年期國債收益率有望突破 5%，並認為這是買入的良機。隨着經濟增長，收益率從 9 月的 3.60% 飆升至 4.70%。投資者對美聯儲降息預期的推遲，促使收益率上升。期權市場也顯示收益率可能達到 5%。花旗預計年底基準收益率在 4.75% 左右。貝萊德的分析師也認為更高的債券收益率具有吸引力。

10 年期美債收益率有望衝破 5%  花旗直言迎來買入良機！

美銀預計，SK 海力士第四季度的整體 DRAM 營業利潤率預計將達到 51%，遠高於三星電子的 30%。美銀還預計 SK 海力士的高帶寬內存（HBM）銷售額佔第四季度 DRAM 銷售額的 40%，利潤率超過 60%。

四季度利潤有望創紀錄，大摩：SK 海力士股價漲的有道理

天成智聯正計劃在納斯達克上市，發行 160 萬股，價格為 4 至 5 美元，預計募資 800 萬美元。儘管 2024 財年收入增長 67.4% 至 4044.36 萬美元，但淨利潤卻下滑 8.9% 至 108.37 萬美元，顯示出 “增收不增利” 的困境。公司在新三板掛牌後於 2023 年摘牌，市值 9800 萬人民幣。隨着跨境物流市場的持續增長，天成智聯能否在納斯達克獲得更高估值仍待觀察。

美股新股解讀 | 從新三板轉戰納斯達克，利潤釋放明顯受阻的天成智聯如何破局？

大摩認為，考慮到美國新一屆政府的政策力度可能不及預期、日央行可能加息、美元多頭過度持倉等因素，美元當前的風險偏向於下行並可能在今年走弱，但現在就這一主題進行交投可能還為時過早。

12 月誤判後，大摩依然堅持看空美元：下跌只是時間問題

恒生銀行經濟研究部主管兼首席經濟師薛俊升出席香港信保局主辦的 2025 環球經濟與香港出口展望研討會時表示，去年高息環境下市場氣氛不理想，今年踏入減息週期，環球主要央行相繼減息，美國通脹回落，為央行放寬政策提供空間。薛俊升指，美聯儲審慎行事，市場估計美國利率緩慢下降，高息影響下令經濟需求減弱。他認為，美聯儲今年不會如市場預期只減息 2 次，預期有機會減息 3 至 4 次，每次 25 點。他指出，美國關税措施受到關注，香港出口環境仍然會比較艱難，具挑戰性，但強調內地出口仍然有競爭力，根據過往加關税後的表現，內地貨物出口佔全球市場份額不跌反升，所以對今年內地出口不完全悲觀。香港方面，可望受惠於美國減息及內地經濟回穩。利率是一項正面因素，香港銀行利率跟隨美國減息而回落，利好企業和市民。旅遊業持續復甦，去年訪港旅客人次高於疫情前，正面因素有待反映，相信今年與去年情況相近。

恒生銀行：料美聯儲今年或降息 3 至 4 次 內地出口仍有競爭力

招銀國際發佈研報指出，受益於海外降息和國內宏觀環境改善，醫藥行業預計在 2025 年將跑贏市場。政策支持創新藥械，醫療設備招標復甦，行業估值有望修復。國辦發佈新政策，促進醫藥產業高質量發展，預計到 2027 年將提升審評審批效率，2035 年增強全球競爭力。

招銀國際：政策持續發力 看好中國醫藥估值反彈

淘寶推出 “送禮物” 功能；網易《燕雲十六聲》移動端明日上線｜今日重要消息回顧

摩根士丹利指出，2025 年 AI 擴散速率將推動超額回報，投資者應關注 AI 推動者和採納者。金融板塊可能成為 AI 速率變化的領導者，優選高定價權的 Adopters。AI 軟件股預計將超越半導體股。自 ChatGPT 推出以來，AI 的擴散加速，企業在非技術行業的 AI 利用率上升。AI 推動者股票市值自 2022 年增長 85%。2025 年將是 AI 代理的關鍵年份，市場準備好迎接 AI 軟件公司的崛起。

下一個 AI 交易在哪裏？大摩：從 “AI 擴散率” 中發現 Alpha

英偉達認為，商用 GPU 擁有平台優勢，而定製 ASIC 因為僅適用於特定應用，應用規模和適用範圍有限。未來，AI 將成為國家基礎設施的一部分，英偉達的通用 GPU 解決方案和軟件支持，將以一種定製 ASIC 無法實現的方式，提供全球化的支持。

英偉達正面回應：GPU 比 ASIC 強在哪兒？

野村全球宏觀研究主管蘇博文：2025 年美聯儲只降息一次，甚至有可能加息？

港股收盤，恒指下跌 0.86%，科指下跌 1.09%。大市多數板塊表現疲軟，蘋果概念股普遍走弱，舜宇光學科技下跌約 8%，蔚來汽車下跌約 7%，而網易則上漲約 3%。

這公司 AR 眼鏡相關產品佔比還很小，但方向對了。

賽道 Hyper | 蘋果立項 AR 眼鏡：國內公司摩拳擦掌

法興證券預計標普 500 指數年底目標為 6750 點，港股上半年可關注穩定高派息類股，如中國移動、中國電信、滙豐控股等。投資者對美股窩輪的關注度上升，預計相關成交量將創新高。需警惕全球貿易戰、中美關係及通脹等風險因素。

法興：標普 500 年底目標 6750 點 港股上半年可留意穩定高派息類股

生物技術公司 Maze Therapeutics 已向美國證券交易委員會提交 IPO 申請，計劃融資 1 億美元。該公司專注於開發針對腎臟疾病及其他適應症的精準小分子療法，預計在 2025 年第一季度開始臨牀試驗。Maze Therapeutics 成立於 2017 年，計劃在納斯達克上市，股票代碼為 MAZE。

生物技術公司 Maze Therapeutics 遞交美股 IPO 申請 擬募資 1 億美元

馬克斯認為，美股可能有些泡沫但並不瘋狂，標普 500 指數預期市盈率為 23.6 倍，而且相比估值參數，判斷泡沫更有效的方式是心理診斷，目前沒有聽到人們説 “沒有高不可攀的價格”，這種非理性思維是泡沫的確切標誌。

霍華德·馬克斯：美股現在有泡沫嗎？

英偉達 CEO 黃仁勳昨日坦言，量子計算應用還要等數十年之久，相關概念股在盤後交易中暴跌，IonQ 和 Quantum Computing 兩家公司的股價一度暴跌超過 16%。此前，這些公司因市場對相關技術潛力的期待股價一路飆升，過去 12 個月 Quantum Computing 漲幅超 1800%。

量子妖股，被黃仁勳砸了

Wolfe Research 的策略師們認為，2025 年成長股將跑贏大盤，並列出了營收預計增長 25% 的標普 500 成分股。他們更青睞週期性和成長型股票，尤其是中小型股。預計蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、英偉達、Meta 和特斯拉將表現優於其他成分股。信息技術、能源和通信服務板塊預計收入增長超過 25%。同時，預計 2025 年美國實際 GDP 增長率為 2.5%。

Wolfe 給出標普 500“選股指南”：15 只今年營收至少增長 25% 的成分股

德意志銀行認為，美債拋售還沒有完全結束，如果期限溢價回到 2004-2013 年的平均水平，10 年期美債收益率應該會上升約 40 個基點。不過，美債拋售的尾聲已經臨近，未來進一步的下跌空間有限。

德銀：美債收益率或還能漲 40 個基點

萬洲國際漲超 2%，截至發稿，漲 2.25%，報 5.92 港元，成交額 7855.24 萬港元。消息面上，萬洲國際子公司史密斯菲爾德食品已提交在美國首次公開募股（IPO）的文件，其在聲明中表示計劃在納斯達克上市，股票代碼為 “SFD”。萬洲國際稱，史密斯菲爾德發售預期將於市場狀況許可的情況下開始，並須待證交會宣佈該註冊聲明生效。現時，擬於史密斯菲爾德發售中發售及出售的史密斯菲爾德股份數目及金額尚未確定。公司將適時就史密斯菲爾德發售刊發進一步公告。中金此前指，預計史密斯菲爾德分拆上市有利於集團強化區域管理和集資能力，另外有利於提振萬洲國際整體估值。

理解市場 | 萬洲國際漲超 2% 旗下史密斯菲爾德遞交美股 IPO 申請

英偉達在 CES 大會上宣佈推出世界基礎模型開發平台 Cosmos，旨在推動物理 AI 的發展。該平台基於 200 萬小時的視頻訓練，包含擴散模型、自迴歸模型等四大功能模塊，能夠生成合成數據，助力自動駕駛和機器人研究。Cosmos 在幾何準確性和視覺一致性方面表現優異，GitHub 項目上線不到一天便獲得 2k 星標，同時發佈了 75 頁的技術報告。

英偉達「世界基礎模型」誕生，引爆物理 AI 革命！75 頁報告出爐，GitHub 狂飆 2k 星

歐洲天然資源基金分析師李岡峯指出，2024 年美元金價預計上漲 25.5%，創歷史新高，表現優於美股。儘管金、銀的基金淨多有所下降，但金價和銀價仍保持強勁增長。預計 2025 年美元波動將影響金價，整體市場關注新興市場需求的持續性。

歐洲天然資源基金：2024 年黃金錶現優於美股 明年走勢看新興市場需求能否維持

三星電子四季度營收和利潤雙雙不及市場預期。分析師指出，業績不佳的主要原因包括 AI 芯片領域落後於 SK 海力士和美光科技等競爭對手、傳統內存需求疲軟、智能手機業務競爭加劇、代工業務開工率下降、研發投入增加等。

AI“一步錯步步錯”，三星電子財報慘淡

英偉達在 CES 發佈會上宣佈自動駕駛時代已至，推出第四代 Thor 智駕計算平台，算力提升 20 倍，預計到 2026 財年汽車業務規模將達 50 億美元。Thor 平台支持多傳感器融合，實現 L4 至 L5 級別自動駕駛，提供一站式解決方案，廣泛應用於汽車及機器人領域。英偉達通過真實數據優化自動駕駛算法，推動汽車智能化變革，影響產業格局與出行生態。

英偉達多維進擊汽車業務：自動駕駛時代已至

大摩預計，英偉達下一代 AI GPU GB300 有望在今年四季度批量出貨，該系列可能會引入 GPU 插槽、增設冷板模塊並採用更高功率的電源模塊，且英偉達將減少參與度，賦予 ODM（原始設計製造商）更多設計空間。

大摩：GB300 設計變了，AI 供應鏈將隨之變革

美聯儲自 9 月開啓降息週期，已將利率下調 100 個基點，但 10 年期美國國債收益率卻累計上漲 100 個基點，表現罕見。歷史上僅 1981 年降息週期表現更弱。市場可能在定價財政擔憂、需求減少或降息缺乏合理性。德意志銀行的 Francis Yared 認為，市場已基本完成利率重新定價，預計 10 年期債券收益率可能高出 40 個基點。

罕見！美聯儲開啓降息週期，美國長債收益率卻大漲

大摩分析稱，隨着 10 年期美債收益率漲至 4.5% 上方，已對美股估值形成壓力，標普 500 指數和美債收益率之間的相關性已經轉為 “明顯負相關”，考慮到市場廣度較差、美元承壓下行以及美聯儲偏鷹的政策前景，美股在未來六個月內可能面臨嚴峻挑戰。

美債收益率這麼漲，美股該擔心了嗎？

韓國國債相對於美國國債的收益率已跌至歷史低點，導致韓元承受更大壓力。當前 10 年期國債利差擴大至約 190 個基點，分析師預計將超過 200 個基點。自去年中以來，因經濟不景氣，韓國債券收益率持續下滑，尤其在去年 11 月央行降息後加速。韓元在過去三個月下跌超過 7%，成為亞洲表現最差的貨幣。

韓美債券利差直逼 200 基點 令韓元 “雪上加霜”

屏幕由三星顯示供應，數據指引為 1500 萬-2000 萬台。

賽道 Hyper | 蘋果摺疊機初定 2026 年三季度推出

國家發展改革委和財政部宣佈實施數碼產品和家電的購新補貼政策。消費者購買手機、平板等數碼產品可獲最高 500 元補貼，家電產品補貼最高可達 2000 元。2025 年將擴大汽車報廢更新支持，新能源車補貼最高 2 萬元，燃油車補貼 1.5 萬元。政策實施後，汽車和家電消費增長顯著。

以舊換新重磅政策：手機、平板最高補貼 500 元，電腦、空調最高補 2000 元，新能源車最高補 2 萬元

加密貨幣 ETF 及相關概念股全線下挫，截至發稿，雄岸科技跌 9.68%，報 0.084 港元；藍港互動跌 3.92%，報 0.49 港元；華夏比特幣跌 4.64%，報 11.92 港元；嘉實比特幣跌 4.9%，報 12.03 港元。消息面上，比特幣在短暫回到 10 萬美元后重現暴跌走勢，現已跌破 9.7 萬美元大關。截至發稿，比特幣報 96898 美元/枚，日內跌近 5%。美國公佈一系列經濟數據，數據顯示，美國 ISM 非製造業 PMI 的數據好於預期，市場削減降息押注。另外，此前一位頂級技術策略師發出警告，比特幣在大選後的漲勢已經減弱，這種加密貨幣可能很快就會出現持續數週的拋售。

理解市場 | 比特幣高台跳水跌穿 9.7 萬美元 加密貨幣 ETF 及相關概念股下挫

商務部對美國國防部將多家中國企業列入 “中國軍事企業清單” 表示強烈不滿和堅決反對，認為美方無視世貿組織規則，濫用國家力量，嚴重破壞國際經貿秩序，危害全球產業鏈供應鏈穩定。中方呼籲美方停止錯誤做法，提供公平待遇，並將採取必要措施捍衞中國企業合法權益。

商務部新聞發言人就美國防部將部分中國企業列入 “中國軍事企業清單” 答記者問

全球債券市場正經歷前所未有的借款潮，導致公司債券利差降至近 30 年來的最低水平。今年迄今，全球企業和政府通過發行債券籌集了約 1845 億美元，預計本週將有更多交易。強勁的需求推動了槓桿貸款市場的活躍，養老基金和保險公司希望在央行降息前鎖定更高收益率。分析師指出，企業在低波動性和窄利差的環境中積極發行債券，以應對未來可能的借貸成本上升。

發債狂潮來襲！全球首周發行規模達 1850 億美元，公司債比政府債更 “香”

港股開盤，恒指開跌 0.29%，科指開跌 0.07%。騰訊控股跌超 2%，小米集團跌超 1%，小鵬汽車漲超 4%。

距離特朗普正式上任美國總統時日漸近，債市對通脹前景的擔憂開始升温，華爾街普遍預計美債將繼續下跌。30 年期美債收益率週二續創 14 個月來新高，達到 4.919%，逼近 5% 關口；10 年期美債收益率週二攀升至 4.695%，創下自去年 4 月以來的新高。

美債拋售加速，5% 近在眼前！

隨着特朗普就任臨近，馬斯克領導的政府效率部正在推動政府機構和人員的精簡，導致多位高官提前辭職。教育部、環境保護署等機構面臨裁減風險。歷史上，里根和奧巴馬也曾設立委員會進行政府 “瘦身”，但效果有限。里根的格雷斯委員會提出的建議雖節省了大量資金，但未達到預期。奧巴馬的辛普森·鮑爾斯委員會同樣面臨挑戰。未來 “精兵簡政” 能否成功仍待觀察。

精兵簡政：馬斯克的前車之鑑

全球財經媒體關注的頭條新聞包括：1. 紐約上訴法院駁回特朗普關於停止封口費案的訴求，特朗普仍可向更高法院上訴。2. 特朗普表示不排除動用軍隊控制格陵蘭和巴拿馬運河。3. 英偉達股價因新產品發佈未能滿足短期投資者期待而下跌，盤中一度跌 6%。

外盤頭條：特朗普執念于格陵蘭和巴拿馬運河，迪拜富豪投資 200 億美元在美國大建數據中心

1 月 7 日，美股成交額前 20 中，英偉達收跌 6.22%，創 9 月以來最差單日表現，成交 500.15 億美元。CEO 黃仁勳在 CES 2025 上宣佈推出新產品 Project DIGITS，搭載 GB10 超級芯片，支持 AI 大模型的開發與運行。分析師認為，英偉達在機器人、自動駕駛和個人電腦等領域的 AI 技術將進一步擴大其技術領先優勢。特斯拉收跌 4.06%，美國銀行將其評級從買入下調至中性，因估值過高及戰略風險。