港股開盤，恒指開跌 0.77%，科指開跌 0.89%，科網股走低，“三桶油” 高開，中國海洋石油漲 2%。

美國失業率下降至 4.1%，反映出 2024 年下半年勞動力市場的變化。儘管經歷了颶風的影響，市場對經濟的預期從衰退轉向不着陸。聯儲的政策也在快速調整，關注點從通脹轉向就業。12 月的非農報告顯示新增就業強勁，失業率回落，進一步引發對再通脹的擔憂。整體來看，經濟波動是常態，需關注主要矛盾和關鍵變量。

美國失業率下降至 4.1%，意味着什麼？

從 2023 年到 2024 年，納斯達克指數的收益率與日本實際債券收益率幾乎同步變動。這意味着美國科技股估值面臨的最大風險並非來自美國實際債券收益率的上升，而是來自日本實際債券收益率的上升。

別隻盯着美債，納指 “真正的風險” 正在逼近

每日港股市場要聞速遞：世茂集團收到清盤呈請；碧桂園重組提案存在分歧；中遠海控 2024 年淨利潤預計 553.72 億元，同比增長 94.99%；舜宇光學科技手機鏡頭出貨量預計減少 1.9%；東方海外國際 2024 年總收入同比增加 30.2%；廣汽集團預計年度淨利潤同比減少 72.91%；大唐新能源發電量同比增加 2.06%；越秀地產合同銷售同比下降 19.4%；龍湖集團合同銷售金額 1011.2 億元；中國人壽原保險保費收入同比增長 4.7%；融創中國反對清盤呈請。

每日港股市場要聞速遞（1 月 13 日 週一）

為進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，繼續增加企業和金融機構跨境資金來源，引導其優化資產負債結構，中國人民銀行、國家外匯局決定將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從 1.5 上調至 1.75，於 2025 年 1 月 13 日實施。本文編選自 “中國人民銀行” 公眾號，智通財經編輯：蔣遠華。

央行、國家外匯局：將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數上調至 1.75

美債收益率在美聯儲首次降息後出現歷史最大漲幅，尤其是 10 年期債券收益率突破 2024 年高點，接近 2023 年 11 月的 5% 週期高點。收益率的上升主要由實際收益率和期限溢價推動，而非通脹。美股的表現可能受到特朗普政策的影響，但利率的穩定性仍是關鍵變量。

確定了！這是歷史上美聯儲首次降息後，美債收益率漲幅最大的一次！

中國人民銀行宣佈自 2025 年 1 月起暫停國債買入操作，原因是對市場定價風險的擔憂。長期國債收益率接近歷史下限，投資性價比下降。預計降準降息將繼續，但節奏受多因素影響。市場對適度寬鬆的貨幣政策已有降息預期，2025 年降息幅度可能超過 2024 年。

如何理解央行暫停購買國債？中金：降準降息會繼續，但節奏可能視多個因素而定

David Einhorn 表示，由於被動投資的興起，以及投資者更看重價格而非價值，導致被高估的股票變得更加高估、被低估的更加低估。這種現象扭曲了市場價值，並埋下了巨大的風險隱患。

週五大跌前夜，雷曼危機大賺成名的 David Einhorn：美股市場結構正在崩潰

郭明錤產業調查研究指出，蘋果在 2025 年將面臨更為嚴峻的挑戰，包括 iPhone 增長几乎停滯、AI 服務仍未有貢獻、以及中國業務持續萎縮等。

最懂蘋果的分析師：蘋果今年將面臨更嚴峻挑戰，市場過度樂觀了，股價有下跌風險

美股在大選後的漲幅被悉數抹去，標普 500 指數自 11 月 5 日以來僅上漲 0.8%，成為自 2009 年奧巴馬就職以來最疲軟的表現。分析師指出，本次選舉缺乏 2016 年那樣的驚喜，投資者提前佈局。美債收益率飆升，利率敏感板塊受損，小市值公司跌破選舉日收盤價。分析師擔心美債收益率可能繼續上漲，通脹超預期可能導致美聯儲暫停降息或加息，進一步衝擊美股市場。

美股 “一夜回到大選前”，接下來是什麼？

英偉達在 2024 年參與了 49 輪 AI 公司融資，其中，融資總額超十億美元的投資對象包括 OpenAI、xAI、機器學習的硬件和應用程序科技公司 Inflection、自動駕駛初創公司 Wayve、OpenAI 首席科學家創立的新公司 Safe Superintelligence、提供高質量訓練數據的 AI 公司 Scale AI。

AI 最大金主！英偉達過去兩年投了這些公司

滙豐預計，英偉達上半年 “超預期” 增長空間有限，導致下半年恐面臨更大壓力。但考慮到其 GPU 需求依舊強勁，以及如果能推出更強大 GB300/B300，下半年業績存在超預期上漲的可能。

下調英偉達目標價！滙豐：GB200 供應鏈問題會延續到上半年，影響業績

2024 年，南向資金累計淨買入 7470.17 億元港股，創下新高，較 2023 年增長 158%。銀行、商貿零售、通信板塊是資金流入額居前的行業。展望 2025 年，多家機構認為港股有望在寬幅震盪中上行。

加大布局力度，南向資金創紀錄 “掃貨” 港股

本週重點關注：中國發布多項重磅數據，包括中國 12 月進出口、經濟數據和金融數據以及年度 GDP 情況；地方兩會密集召開、各省政府工作報告將相繼披露；美國 CPI 和 PPI 通脹數據，關注對美聯儲降息的影響。此外，摩根大通、花旗、高盛將拉開美股財報季帷幕，台積電也將發佈財報。

早餐 | 英偉達目標價遭下調！美股 “一夜回到大選前”，接下來是什麼？

英鎊面臨再跌 8% 的風險，因財政困境導致市場拋售。期權市場顯示，押注英鎊兑美元跌至 1.20 以下的合約需求激增，部分交易員甚至預測跌破 1.12。市場對降息的預期有限，加上高借貸水平和通脹擔憂，進一步加大了英鎊的壓力。上週，英鎊與其他資產一同下跌，期權需求超過危機期間水平，交易量異常高。

英鎊即將再跌 8%？英國深陷財政困境 交易員瘋狂做空

1 月 10 日，國家金融監督管理總局發佈通知，明確保險產品預定利率與市場利率掛鈎及動態調整機制，當前研究值為 2.34%。此舉有助於保險行業化解利差損風險，促進健康發展。國泰君安證券認為，此政策將有利於人身險公司的資產負債匹配及估值修復。同時，美股三大股指上週均錄得跌幅，道指下跌 1.86%。

智通港股早知道 | 保險產品預定利率與市場利率掛鈎 美股三大股指上週均錄得跌幅

英偉達的股票在 2024 年上漲超過 180%，市值達到 3.4 萬億美元。預測顯示，到 2025 年底，亞馬遜和谷歌可能會超過英偉達，亞馬遜需要增長 52% 才能達到 3.5 萬億美元，而谷歌則需要增長 46%。這兩家公司都處於有利位置，可以從人工智能的繁榮中受益，財務業績強勁，並在人工智能基礎設施上進行了大量投資。亞馬遜的 AWS 和谷歌雲是市場的關鍵參與者，可能推動它們的增長和市場估值上升

預測：到 2025 年底，兩隻 AI 股票的市值將超過 Nvidia

特斯拉和 Meta Platforms 都在大力投資人工智能，特斯拉專注於其全自動駕駛軟件和 Cybercab 機器人出租車，而 Meta 則通過人工智能驅動的推薦和 Meta AI 聊天機器人增強其廣告收入。特斯拉的股票有很高的看漲目標，但面臨短期挑戰，包括電動車銷量下降和監管障礙。相反，Meta 的收入主要來自廣告，受益於由於人工智能帶來的用户參與度提升。投資者正在權衡哪隻股票在 2025 年更值得購買，考慮潛在的增長和風險

2025 年更值得購買的股票：特斯拉還是 Meta Platforms？

英偉達正在利用蓬勃發展的人工智能（AI）市場，目前其 88% 的收入來自於這一領域。該公司正在擴展其 GeForce Now 雲遊戲平台，允許從各種設備訪問，包括 Steam Deck 和虛擬現實頭顯。預計到 2025 年，雲遊戲市場將達到 111 億美元，英偉達旨在增強其在這一領域的影響力。該平台用户增長迅速，截至 2022 年 8 月，註冊用户超過 2000 萬，並提供超過 2100 款遊戲的訪問權限

英偉達的下一個數十億美元的機會就在眼前

英偉達（Nvidia，股票代碼：NVDA）在 2024 年表現出色，股價上漲了 171%，遠超納斯達克綜合指數的 28.6% 回報率。儘管其市銷率高達 30，但公司在生成式人工智能市場的增長潛力，加上微軟和亞馬遜的大量投資，表明未來仍有機會。英偉達的新產品，包括即將推出的 Rubin 平台和一款售價 3,000 美元的桌面超級計算機，擴大了其市場覆蓋範圍，超越了數據中心，表明其高估值是未來商業前景的合理反映

覺得英偉達的股票很貴？這張圖表可能會改變你的看法

谷歌的股票在 2024 年上漲了 35.5%，克服了對其人工智能競爭力和反壟斷壓力的懷疑。該公司展示了令人印象深刻的技術進步，包括成功推出 Gemini 2.0 和創新的 Willow 量子計算芯片。谷歌的 Waymo 部門也顯著擴展，提供了超過四百萬次的乘車服務。儘管面臨持續的反壟斷挑戰，谷歌的搜索和雲服務仍然實現了強勁增長，運營利潤率從 27.4% 上升至 32.1%。總體而言，2024 年對谷歌來説是一個強勁的一年，使其在人工智能領域中成為關鍵參與者

為什麼 Alphabet 在 2024 年上漲了 35.5%

凱西·伍德（Cathie Wood），ARK Invest 的首席執行官，正在積極購買先進微設備公司（AMD）的股票，該公司是英偉達在 GPU 市場的競爭對手。儘管自她在 10 月 24 日首次購買以來，AMD 的股價已經下跌了 21%，伍德仍然相信其增長潛力，特別是 AMD 的數據中心 GPU 業務正在加速增長。AMD 目前的估值具有吸引力，股價接近 52 周低點，前瞻市盈率與標準普爾 500 指數相似。伍德的策略表明，AMD 可能是那些尋求被低估的成長股投資者的強勁投資機會

Cathie Wood 開始尋找便宜貨：她剛剛購買的一隻人工智能半導體股票（提示：不是英偉達）

2025 年開年港股回調讓投資者措手不及，主要因中美利差擴大及國內利率下行。市場尚未擺脱震盪格局，短期需謹慎。政策支持下，建議關注穩定回報的公司，尤其是淨現金佔比較高的增長性公司。外資持股佔比已大幅下降，進一步下行空間有限。整體市場仍需關注政策與外部挑戰的影響。

港股：開年回調的原因與前景

英特爾在人工智能市場上面臨困境，被英偉達和 AMD 所掩蓋。該公司未能實現 2024 年人工智能加速器的銷售目標，並且由於缺乏軟件支持，其 Gaudi 芯片面臨挑戰。儘管 Gaudi 3 的銷售可能會有所改善，但仍無法與 AMD 的成功相提並論。英特爾下一代 Falcon Shores GPU 預計將在 2025 年底發佈，但當前的動盪局勢引發了疑慮。從長遠來看，英特爾的代工業務可能是一個重要機會，特別是與微軟和亞馬遜在人工智能芯片生產方面的合作

英特爾是否準備好在 2025 年實現 AI 的復甦？

如果你在 2015 年投資了 1000 美元購買特斯拉股票，今天的價值將達到 27615 美元，反映出平均年增長率為 39%。這顯著超過了標準普爾 500 指數平均年增長率的 12%。特斯拉的市值為 1.3 萬億美元，是 “七大巨頭” 股票的一部分。然而，其股票波動性較大，最近的前瞻市盈率為 110，表明估值較高且增長放緩。投資者在評估未來對特斯拉的投資時應考慮這些因素

如果你在 10 年前投資了 1000 美元在特斯拉股票上，今天你會有多少

蘋果是全球最大的公司，市值為 3.68 萬億美元，上一財年的收入為 3910 億美元。儘管它有強勁的投資理由，包括人工智能的進步和不斷增長的股息，但其高估值指標引發了擔憂。投資者應權衡未來增長的潛力與高估值的風險。投資決策應與個人的風險承受能力和市場前景相一致，同時考慮蘋果近期的表現和產品創新的記錄

蘋果是全球最大的公司。以下是投資者在 2025 年應對該股票保持警惕的原因

英偉達在人工智能市場中一直是關鍵參與者，數據中心 GPU 銷售佔據了 98% 的市場份額。儘管近期股價停滯不前，但證據表明對其人工智能芯片的需求依然強勁，這主要得益於微軟、谷歌和亞馬遜等大型科技公司的重大投資，這些公司正在加大對人工智能基礎設施的資本支出。分析師指出，英偉達的主要客户，包括微軟和 Meta，佔其收入的 40%，使得公司能夠從持續的人工智能支出熱潮中受益

2025 年購買人工智能（AI）領導者英偉達是否為時已晚？越來越多的證據堆積如山，給出了一個明確的答案

本週重點關注：中國發布多項重磅數據，包括中國 12 月進出口、經濟數據和金融數據以及年度 GDP 情況；地方兩會密集召開、各省政府工作報告將相繼披露；美國 CPI 和 PPI 通脹數據，關注對美聯儲降息的影響，美國最高法院將就 TikTok 禁令發表意見。

本週重磅日程：中國全年 GDP、美國 12 月通脹、地方兩會密集召開、美股財報季拉開帷幕

在 2024 年，英偉達短暫成為市值最大的公司，這得益於其在人工智能熱潮中對 Blackwell 超級芯片的強勁需求。儘管面臨來自蘋果和微軟的競爭，英偉達的增長軌跡似乎依然強勁，分析師預測其收入將增長 44%。微軟計劃在 2025 年投資 800 億美元用於人工智能基礎設施，這將進一步惠及英偉達。預計到 2030 年，人工智能整體市場將為全球經濟增加 15.7 萬億美元，這表明英偉達的主導地位可能會持續到 2025 年，並有可能重新奪回公司中的首位

英偉達在 2024 年是市值最大的公司之一。它在 2025 年的統治地位會繼續嗎？

開發成本的大幅降低主要得益於合成訓練數據的應用——NovaSky 團隊利用阿里巴巴的 QwQ-32B-Preview 模型生成了初始訓練數據，隨後 “整理” 數據混合，並利用 OpenAI 的 GPT-4o-mini 將數據重構為更易用的格式，最終形成了可用的訓練集。

AI 大規模降本？又一個媲美 o1 的 “開源推理模型” 來了，借用阿里模型生成數據，訓練成本竟然不到 450 美元！

分析師預測，到 2030 年，亞馬遜可能成為首家市值達到 5 萬億美元的公司，這得益於其在人工智能和雲計算方面的重大投資。目前，蘋果以 3.67 萬億美元的市值領先，其次是英偉達（Nvidia）3.43 萬億美元和微軟（Microsoft）3.16 萬億美元。亞馬遜多元化的業務，包括其 AWS 的增長和電子商務的主導地位，使其創下了 477 億美元的自由現金流。該公司在物流和數字廣告方面的戰略重點進一步為其在競爭激烈的科技領域的持續增長奠定了基礎

遇見這隻令人難以置信的人工智能（AI）股票，它可能在 2030 年之前超越蘋果、英偉達和微軟，達到 5 萬億美元的估值

英國面臨雙赤字危機的擔憂，德意志銀行認為英鎊貶值可能是解決方案。貶值可改善對外淨負債，降低資產價格吸引國際投資，並調整經常賬户赤字。當前危機源於外部壓力，英國國債與美債走勢同步，外部融資依賴使其脆弱。分析指出，經常賬户赤字是影響財政風險的關鍵。

英國如何走出危機？英鎊貶值或是出路

螞蟻加速進軍 “AI+ 醫療”

摩根大通和美銀分析師認為，中國股市可能在 1 月底或 2 月迎來逆轉，受特朗普對華政策明朗化及美股下跌影響。春節消費、宏觀經濟數據和上市公司業績將對股市產生影響。美銀策略師 Hartnett 指出，全球經濟政策變化、銅價上漲及特朗普可能在關税問題上讓步，均為中國股市反轉提供支撐。

中國股市會有大逆轉嗎？華爾街兩大投行瞄準了 “1 月底—2 月”！

近期，核反應堆燃料鈾的價格飆升至歷史新高，主要是由於俄烏衝突導致濃縮鈾供應緊張，加之 AI 數據中心需求增加——核能作為可再生清潔能源，吸引了微軟、亞馬遜等科技巨頭的注意，迫切希望核能能為其耗電量巨大的生成式 AI 數據中心提供動力。

AI 加劇供需緊張，鈾價創歷史新高

美聯儲自 2022 年 6 月至 2024 年底已縮表近 2 萬億美元，流動性狀況面臨壓力測試。降息週期開啓後，縮表的終點尚不明確，可能與 2019 年和 2023 年的市場危機重演。美聯儲的縮表計劃需靈活應對流動性變化，預計在流動性緊張時會技術性下調政策利率，以防止市場利率突破目標區間。縮表的目標是將準備金供給從 “過剩” 轉為 “充足”，以避免短缺。

流動性 “壓力測試”：美聯儲何時結束縮表？

亞馬遜在未來五年內有望實現增長，利用其電子商務平台和人工智能來增強雲服務。預計到 2024 年，該公司將佔據美國電子商務銷售的 40% 以上，並改善物流和配送選項。亞馬遜網絡服務（AWS）在雲市場中佔據 31% 的份額，受益於對生成性人工智能的需求。此外，亞馬遜的流媒體服務保持競爭力，得益於內容收購。廣告業務也蓬勃發展，得益於其龐大的 Prime 會員基礎。總體而言，亞馬遜多樣化的戰略使其在持續成功的道路上佔據有利位置

五年後亞馬遜的股票會處於什麼位置？

這篇文章討論了英偉達和英特爾截然不同的投資前景。儘管英偉達因其在人工智能市場的主導地位而經歷了顯著的股價上漲，但也引發了對潛在價格修正的擔憂。相反，儘管英特爾近期面臨困境且股價大幅下跌，但其正在進行戰略轉型，力求成為領先的第三方芯片製造商。作者認為，英特爾目前的低估值相比於英偉達的高股價提供了更好的投資機會，並倡導對英特爾雄心勃勃的計劃採取長期投資的視角

你是否應該忘記英偉達而轉而購買這隻科技股？

Meta Platforms 正在引領自主人工智能的發展，這可能會增強用户在其平台（如 Facebook 和 Instagram）上的互動。他們的 Cicero 技術在戰略遊戲中取得了成功，表明人工智能有潛力與人類進行推理。儘管有這些創新，Meta 的股票仍然具有吸引力，因為與同行相比，其強勁的收入增長和合理的估值。雖然人工智能代理可能單獨並不會改變遊戲規則，但它們的整合可能會提升用户參與度和廣告收入，使 Meta 成為一個穩健的投資選擇

Meta 的人工智能代理在 2025 年會成為改變遊戲規則的力量嗎？

英偉達首席執行官黃仁勳預測，2025 年將是人工智能代理的時代，這些代理能夠執行超出簡單交互的複雜任務。英偉達在這一領域處於有利位置，因為它提供構建這些代理所需的硬件和工具。分析師預計，英偉達在 2026 財年的收入將增長 52%，接近 2000 億美元。儘管近期股價表現不佳，英偉達仍然是一個強勁的投資機會，與同行相比，其市盈率合理。人工智能代理的增長潛力使得英偉達成為希望利用這一趨勢的投資者的有前景的選擇

2025 年會成為人工智能（AI）代理的時代嗎？英偉達的 CEO 黃仁勳認為是這樣

美國 12 月非農就業數據意外強勁，新增 25.6 萬，失業率降至 4.1%。市場對降息預期延後至 9 月，美元指數和美債利率上升。短期內，CPI 和特朗普就職演講將延續強經濟敍事，但中期可能面臨非農和 CPI 走弱的風險，降息或提前至 3 月。長期來看，特朗普政策將增加美國通脹的不確定性和上行風險。

強非農後，緊貨幣與強美元還能持續多久？

投資 1,000 美元於蘋果公司 44 年前，今天的收益將近 250 萬美元。蘋果公司市值為 3.7 萬億美元，2024 財年的收入為 3,910 億美元，但在硬件銷售方面面臨挑戰，尤其是 iPhone。然而，其服務部門正在增長，第四季度產生了 250 億美元的收入。分析師預計收入和盈利將温和增長，但高估值和較慢的增長前景表明，將 1,000 美元的投資轉變為 100 萬美元可能不太可能

投資 1000 美元在蘋果公司能讓你成為百萬富翁嗎？

英偉達報告了創紀錄的收入，得益於對其人工智能產品的強勁需求，最近一個財季的收入超過了 350 億美元。首席執行官黃仁勳在 CES 上宣佈，自動駕駛汽車市場可能成為一個數萬億美元的行業，而英偉達在該領域已經實現了 50 億美元的年收入運行率。該公司正在擴展其產品，包括一款新的汽車計算機 Thor，提升了處理能力。這使得英偉達在自動駕駛汽車開發領域成為關鍵參與者，暗示投資者仍有持續的增長潛力

黃仁勳剛剛向英偉達投資者傳遞了一個萬億美元的消息

微軟計劃在人工智能基礎設施上投資 800 億美元，主要用於數據中心，這對其最大的 GPU 供應商英偉達將帶來顯著的好處。英偉達在 GPU 市場的份額約為 90%，預計將從微軟增加的人工智能支出中受益。人工智能服務的需求很高，其他科技公司也可能增加對人工智能基礎設施的投資。英偉達的股票被認為具有吸引力，前瞻市盈率為 31.4，PEG 比率為 0.98，顯示出潛在的低估

預測：英偉達將成為微軟 800 億美元 AI 投資狂潮中的最大贏家

這篇文章將亞馬遜和蘋果作為潛在的投資選項進行比較。亞馬遜的淨銷售額為 6200 億美元，在電子商務和雲計算領域處於領先地位，展現出強勁的增長和運營效率，預計運營收入將增長 36%。相比之下，蘋果的市值為 3.7 萬億美元，依賴於其強大的品牌和生態系統，專注於軟件和服務，但面臨較慢的收入增長。在估值方面，亞馬遜的前瞻市盈率為 36，略高於蘋果的 33，這表明亞馬遜在未來五年可能提供更好的回報

當前最值得購買的股票：亞馬遜 vs. 蘋果

在最新的訪談中，黃仁勳表示，通用人形機器人的技術 “難以實現”，但隨着大型語言模型以及基礎模型方面的突破，必要的技術 “近在眼前”。未來，AI 的應用科學將變得尤為重要。新一代面臨的挑戰是如何利用 AI 技術解決實際問題並創造價值。

黃仁勳：這是第一次，通用人形機器人的關鍵技術 “近在眼前” 了

美國強勁的非農就業報告提升了利率維持高位的預期，10 年期美債收益率可能觸及 5%，給市場帶來壓力。12 月新增就業崗位 25.6 萬，失業率下降，打破了投資者對國債收益率下降的希望。美聯儲預計至少要等到 6 月才會降息，市場對通脹的擔憂加劇。債券收益率上升至 2023 年 11 月以來的最高水平，投資者對未來前景感到擔憂。

強勁非農擊碎市場降息美夢 “全球資產定價之錨” 劍指 5%

賓夕法尼亞大學沃頓商學院教授 Ethan Mollick 認為，對業內人士的激進言論保持警惕是必要的，但近期 AI 在達模型、細分領域智能體、模態能力方面的進展顯著。我們最應該擔心的，不是各 AI 大廠的時間表是否正確，而是是否已經為即將到來的變革做好準備。

AI 大廠 “AGI 預言” 突然增多，這只是炒作嗎？

黃金價格在避險情緒的推動下持續上漲，週五收漲 0.9%，本週累計上漲 2.4%，至 2708.50 美元/盎司。儘管美國強勁的非農就業數據出爐，失業率降至 4.1%，市場對美聯儲降息的預期未減。分析師指出，黃金的強勁表現反映了投資者對債務水平、市場估值和地緣政治不確定性的擔憂，顯示出黃金作為避風港的吸引力。

避險情緒席捲！超預期非農難擋黃金強勁上漲

摩根大通報告指出，儘管中國股票短期內可能受美國政策、美元強勢和地緣政治緊張影響，但預計在 1 月底前後市場將迎來逆轉。逆轉後，農曆新年消費、宏觀經濟數據、企業盈利和政策刺激等因素將影響股市表現。家庭增加股票配置、中美關係緩和及可能出台的刺激政策是 2025 年尚未實現的三大上行風險。