申萬宏源證券發佈研報指出，美國 12 月 CPI 通脹弱於市場預期，主要因耐用品通脹走弱。預計 2025 年美國將緩慢 “去通脹”，不確定性主要來自關税 2.0。若不考慮特朗普政策影響，2025 年 1-4 月 CPI 同比可能大幅回落，年底回落至 2% 左右。美聯儲降息預期小幅提升，市場對美債利率的預期也有所變化。

申萬宏源：美國 “去通脹” 或緩慢進行 不確定性主要來自關税 2.0

儘管英偉達的財報表現強勁，但其股價卻出現下滑，這引發了對其增長可持續性的擔憂。相比之下，安霸和 Lumentum Holdings 分別實現了 25% 和 23% 的顯著漲幅，主要受益於人工智能需求的推動。安霸的收入同比激增 63%，預計在人工智能視覺處理器領域將繼續增長。Lumentum 則受益於對生成式人工智能網絡設備的支出增加。這兩家公司在不斷擴大的人工智能市場中處於良好位置，可能在不久的將來超越英偉達

這兩隻人工智能（AI）股票的表現超過了英偉達的股票，而且它們仍有上漲空間

投資於初創電動車製造商如 Rivian 和 Lucid 的投資者應對來自中國電動車製造商日益激烈的競爭保持警惕，特別是比亞迪，該公司在日本的銷量超過了豐田。比亞迪的快速擴張和實惠定價對美國汽車製造商構成了重大挑戰。儘管美國政府對中國電動車徵收了關税，但這些措施可能不會持久，這迫使 Rivian 和 Lucid 提升其車型陣容和銷售，以在不斷變化的市場中保持競爭力

Rivian 和 Lucid 的投資者需要關注這個重要的競爭對手（提示：不是特斯拉）

摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強表示，去年四季度中國經濟表現超出預期，得益於自去年 9 月以來的政策調整。他指出，消費品以舊換新補貼政策和強勁的出口表現是主要原因。預計今年經濟將繼續加碼。

大摩中國首席邢自強：政策效應助中國去年四季度經濟超預期，今年料繼續加碼

美聯儲已經開始降低利率，預計這一趨勢將持續到 2025 年。兩隻有望受益的股票是 Realty Income，一傢俱有強大分紅歷史和增長潛力的房地產投資信託基金，以及金德爾摩根，一家領先的能源管道運營商。Realty Income 的股票最近下跌，創造了一個買入機會，而金德爾摩根的股票由於其廣泛的天然氣管道網絡和日益增長的能源需求，已經顯著上漲。這兩家公司在利率下降的環境中都處於良好的增長位置

預測：如果美聯儲在 2025 年進一步降息，這兩隻股票可能會大幅上漲

大摩預測，隨着英偉達 Rubin 服務器機架系統在 2026 年開始量產，CPO 市場規模將在 2023-2030 年間以 172% 的年複合增長率擴張，預計 2030 年達到 93 億美元。FOCI 已鎖定首階段唯一 FAU 供應商地位，AllRing 或於 2026 年供應關鍵光耦合設備，日月光則獲英偉達 CEO 親訪台中工廠，有望成為 Rubin CPO 系統級封裝核心合作伙伴。

大摩深度解析：172% 年複合增長率，誰能搶佔 CPO 風口？

蘋果的股票在過去五年中上漲了近 200%，這得益於強勁的盈利和向服務業務的轉型，後者現在佔收入的 25%。儘管由於 iPhone 市場的成熟，增長潛力受到擔憂，但分析師預計未來三年的年每股收益增長率為 11.4%。然而，目前的市盈率為 38.4，若收縮至 30，可能會將到 2030 年的股票價格增長限制在 34%，這表明未來的回報將温和，除非估值顯著下降

五年後蘋果的股票會如何表現？

英偉達作為人工智能芯片生產的領導者，隨着對其 GPU 需求的激增，持續蓬勃發展，推動了創紀錄的收入，並保持了超過 70% 的毛利率。首席執行官黃仁勳強調了人工智能的快速進展，暗示隨着公司升級過時技術，英偉達將面臨持續的機會。即將推出的 Blackwell 架構和潛在的 Rubin 架構早期出貨預計將推動收入增長。儘管當前的交易價格為 46 倍的預期收益，但英偉達的增長前景表明未來一年股價有進一步上漲的潛力

黃仁勳表示，人工智能正在以 “難以置信的速度” 進步。一年後英偉達的股票會處於什麼位置？

英特爾被收購的傳聞愈演愈烈，特斯拉 CEO 馬斯克被認為是潛在買家。花旗分析師 Christopher Danely 對此表示不看好，認為英特爾需更換 CEO 以改善現狀。SemiAccurate 的報告稱，約兩個月前有公司試圖收購英特爾，消息推動英特爾股價上漲 9%。儘管社交媒體上對馬斯克收購英特爾的討論熱烈，但目前尚無確鑿證據表明此事將成真。

馬斯克是潛在買家？英特爾被收購的 “瓜” 越來越大了！

中金髮布研報指出，近期全球資金流出趨勢明顯，主動外資加速流出中國市場，流出金額達 6.5 億美元，A 股流出 1.9 億美元。被動外資也由流入轉為流出 2.1 億美元。全球市場方面，美股和日本股市均轉為流出，印度市場流出擴大。市場在特朗普就任後的政策不確定性下，投資者選擇觀望，整體資金面趨緊。

中金：主被動外資均流出中國市場

美股創 11 月來最佳周表現，歐股實現四連漲，港股錄得三月最佳表現，滬深 300 周漲幅近 3%，比特幣大漲 14% 突破 10.5 萬美元。

特朗普就職前一週，全球股市嗨了，中美歐齊漲

2024 年四季度 GDP 同比增長 5.4%，高於預期的 5%，為六個季度最高。生產端增長加快，財政因素支撐四季度數據。12 月工業和服務業增速提升至 6.4%。然而，居民消費傾向低於 2023 年同期，四季度人均消費支出佔可支配收入比例為 73.2%。2024 年居民人均超額儲蓄增至約 4700 元，消費仍需提振。

劉鬱：GDP 5.4%，降息或推遲

週五，美股三大指數上漲，道指漲 334.70 點，漲幅 0.78%，報 43487.83 點；納指漲 291.91 點，漲幅 1.51%，報 19630.20 點；標普 500 指數漲 59.32 點，漲幅 1.00%，報 5996.66 點。本週道指累計漲 3.69%，標普 500 指數漲 2.91%，納指漲 2.45%。納斯達克金龍中國指數初步收漲 3.1%，本週累漲約 6%。

隔夜美股 | 三大指數上漲 金龍指數本週累漲約 6%

特朗普宣誓就職前夕，納指 100 最高漲 2%，芯片指數漲近 3%，英偉達漲超 3%，特斯拉一度漲超 6%，但諾和諾德跌超 5%，中概指數漲超 4% 後收漲超 3%，京東漲超 10%。全周，道指累漲 3.7%，標普漲近 3%，納指漲 2.5%，中概漲約 6%。比特幣上逼 10.6 萬美元，同創大選來最大周漲幅，美元止步六週連漲，美債收益率創 11 月底以來最大周跌幅。英股德股新高，日元一個多月最大周漲幅，油價週五跌但連漲四周，黃金連漲三週徘徊五週高位。

科技股力撐美股，道指標普創美國大選以來最佳周漲幅，比特幣逼近最高

全球財經媒體關注的頭條新聞包括：特朗普因寒冷天氣將在國會大廈室內發表就職演説；美聯儲宣佈退出氣候風險研究的全球央行聯盟 NGFS；英特爾股價上漲超過 9%，成為收購目標；高盛向 CEO 和總裁分別授予 8000 萬美元留任獎勵。

外盤頭條：英特爾上漲 特朗普將在國會大廈室內就職 高盛向 CEO 和總裁分別授予 8000 萬美元留任獎勵

日本 11 月所持美國國債下降 31 億美元，至 1.0988 萬億美元。中國大陸 11 月所持美債增加 85 億美元，至 7686 億美元。英國 11 月所持美債增加 223 億美元，達到 7656 億美元。11 月美股和美債均上漲。美國財政部報告顯示，11 月份，包括長期證券、美國短期證券、以及銀行資金流的所有外資淨流入總額為 1599 億美元。

日本 11 月所持美債下降，英國持倉接近中國大陸，所有外資淨流入近 1600 億美元

納斯達克金龍中國指數初步收漲 3.1%，本週累漲約 6%。熱門中概股京東漲 10%，拼多多漲 5.3%，蔚來漲 4.6%。中概 ETF YINN 漲 5.6%，DRAG 漲 3.5%，KWEB 漲 3.1%，CQQQ 漲 2.6%。

摩根士丹利預計 2025 年美聯儲 3 月首次降息 25 個基點，6 月可能再次降息，1 月核心 PCE 通脹數據下降將支持 3 月降息。其認為美債收益率可能已觸頂，看好美債市場前景，建議增持 5 年期美債。同時指出美債收益率下降是美元貶值催化劑，建議拋售美元，買入歐元、英鎊和日元。

是時候賣美元，買美債了？大摩：美聯儲 3 月降息的可能性很大

美聯儲稱，退出 2020 年加入的央行與監管機構綠色金融網絡（NGFS）是因為，該組織的工作範圍日益擴大，“涵蓋了美聯儲法定職責範圍之外的更廣泛問題。”

意外：美聯儲宣佈退出全球央行監管氣候變化組織

美國白宮經濟顧問、前美聯儲副主席佈雷納德：美國實現一個 “非常、非常軟的着陸”。（華爾街日報）

國際貨幣基金組織（IMF）發佈了更新版的《世界經濟展望報告》，將其對 2025 年的全球增長預測上調至 3.3%，比去年 10 月時的預測增加了 0.1 個百分點。據央視新聞，IMF 將其對中國 2025 年經濟增長預期上調至 4.6%，對美國 GDP 的預測上調至 2.7%。

IMF 上調全球經濟增長預測至 3.3%，中美經濟均上調

在最近的一期播客中，分析師們討論了 12 月份美聯儲會議紀要、就業數據和假日購物數據的影響。他們強調了迪士尼的廣告支持流媒體表現、亞馬遜與谷歌在廣告領域的競爭，以及 Meta 的內容審核變化。談話中還包括了對 Paylocity 和 Gannett 股票的見解，以及對 2025 年房地產市場前景的討論。分析師們指出，持續的通脹擔憂和強勁的就業市場導致了市場波動和利率上升

大科技公司、航空公司、美容行業及更多

根據 SemiAccurate 的報道，英特爾的股票因傳聞某家未透露名稱的公司可能收購而上漲了 8.2%。報告稱，收購方對該計劃的信心達到 90%，儘管英特爾尚未確認任何收購意向。該公司目前沒有永久首席執行官，並且股票價值大幅下滑，去年損失了 60%。儘管收購傳聞尚未得到證實，但投資者的興趣依然很高，這暗示未來可能會有收購發生

為什麼英特爾股票今天大漲

專注於技術新聞的網站 SemiAccurate 報道稱，曾 “閲讀到一封關於某家公司試圖整體收購英特爾的電子郵件”，並表示 “這家神秘公司有能力完成這一收購。” 然而，報道中並未透露可能有意收購英特爾的公司名稱。

被傳成為收購目標！英特爾股價一度大漲 9.5%

加密貨幣做市商 Wintermute 的交易員 Jake Ostrovskis 表示，美國 PPI 和 CPI 數據遜於預期，緩解了對宏觀經濟的擔憂，交易員開始關注即將到來的加密貨幣催化劑。同時，期權市場警告，交易員預計 1 月末的波動性將提高，市場可能在提前消化特朗普的就職消息。

京東在春節前推出送禮功能，加入電商競爭。1 月 17 日，用户可通過京東 APP 選擇禮品，主要商品來自自營，春節期間由京東物流配送。京東股價在美股盤前上漲近 6%，港股收盤上漲 4.71%。三季度業績超預期，淨營收 2603.9 億元，同比增長 5.1%。儘管業績良好，京東面臨激烈的電商競爭，尤其是拼多多和直播電商的崛起。微信也推出送禮功能，進一步加劇市場競爭。

劉強東加入 “送禮大戰”

隨着短視頻的興起，短劇在中老年人羣體中迅速普及。根據《2024 微短劇行業生態洞察報告》，82.3% 的中老年用户每週至少觀看一次微短劇，40-59 歲用户佔 37.3%，60 歲以上用户佔 12.1%。中老年人逐漸轉向在線娛樂，推動短劇市場發展。短劇以其短小精悍的敍事和靈活的觀看方式，契合銀髮族的生活節奏，題材多元化趨勢明顯，家庭、都市和情感題材迅速崛起。

銀髮一族迷上免費短劇

英特爾股價週五一度上漲 8.4%，為 11 月以來最大盤中漲幅，此前一篇報道稱，該公司可能成為收購目標。 2024 年，英特爾股價下跌 60%。

英特爾股價大漲 報道稱該公司可能成為收購目標

焦慮李寧重新牽手中國奧委會

美股開盤情況：納斯達克指數上漲 1.6%，半導體指數上漲 2.3%。英特爾股價上漲約 8%，京東上漲超過 5%。標準普爾 500 指數高開 58.06 點，漲幅 0.98%；道瓊斯工業平均指數高開 159.42 點，漲幅 0.37%。減肥藥概念股諾和諾德 ADR 下跌 3.8%，AnaptysBio 上漲 9.8%。量子計算概念股普遍下跌。

美股開盤：納指漲 1.6%，半導體指數漲 2.3%，英特爾漲約 8%，京東漲超 5%，量子計算概念股走低

納斯達克金龍中國指數盤初漲約 1.1%，熱門中概股京東漲 5.5%，B 站、YINN、蔚來、房多多漲超 1%，理想、阿里、小鵬、百度、拼多多、百勝中國至多漲 0.9%。

華爾街六大銀行在美聯儲降息和美國大選前後交易活動激增的背景下，公佈了創紀錄的業績。展望 2025 年，特朗普的第二任期可能帶來更寬鬆的監管和減税，刺激交易和銀行手續費收入。摩根士丹利和高盛的首席執行官表示，企業對商業環境的信心增強，預計併購活動將回暖，資本市場活動也已開始復甦。

華爾街大行財報 “滿堂紅”，特朗普上台後漲勢不用愁？

根據美國紐約聯儲的數據，1 月 16 日擔保隔夜融資利率（SOFR）維持在 4.33%。美聯儲理事沃勒表示，FOMC 可能在今年降息四次。SOFR 期權資金流動顯示，投資者正在獲利了結美聯儲的鷹派風險。同時，有效的聯邦基金利率從前一天的 4.28% 上升至 4.29%。

諾和諾德的糖尿病藥物 Ozempic 和減肥藥 Wegovy 等 15 種藥物被列入美國政府計劃於 2027 年進行的醫保價格談判中。消息公佈後，諾和諾德股價被 LVMH 超越，成為歐洲第二大上市公司。

盤前跌近 5%！諾和諾德 “減肥神藥” 進入美國醫保價格談判

交易員們預計，英鎊將在未來幾個月內持續波動。而英鎊貶值也正在形成一個負反饋循環，不僅抑制了市場對英國股票的投資興趣，市場降息預期也受到了影響。且隨着債務負擔的增加，將讓原本停滯的經濟增長 “雪上加霜 ”，長期借貸成本已經觸及 27 年來的高點。

長期借貸成本創 1997 年來最高！英債市場恐怕要繼續 “痛苦” 下去

美國 12 月新屋開工環比 15.8%，預期 3%，前值 -1.8%。

在特朗普總統即將開啓第二個任期之際，小型股表現不佳，羅素 2000 指數自去年 11 月下跌 10%，而標普 500 指數僅下跌不到 3%。高利率預期對小型公司造成壓力，儘管近期通脹報告緩解了市場擔憂。專家指出，特朗普的減税和放鬆監管可能有利於小型公司，但關税政策可能帶來隱患。市場對特朗普的親商政策初期充滿信心，但利率上升預期抑制了小型股情緒。

從高點下挫 10%！“特朗普交易” 中的小盤股掉隊了

Alphabet（谷歌）的股票在過去一年中上漲了 34%，接近歷史最高點，儘管面臨監管審查。該公司正在大力投資人工智能，增強其產品生態系統並推動收入增長。分析師預計 2025 年收入增長 11.6%，每股收益（EPS）增長 12.5%。Alphabet 的前瞻市盈率低於同行，暗示其可能被低估。作者預測，Alphabet 強勁的基本面和人工智能領導地位將在一年內推動其股價上漲，前提是經濟環境保持穩定

一年後 Alphabet 的股票會處於什麼位置？

蘋果的股票因中國市場需求疲軟和競爭加劇下跌了 4%，分析師質疑其人工智能對銷售的影響。主要銀行公佈了混合的第四季度財報，銀行美洲超出預期，而富國銀行的收入未達標。力拓和嘉能可正在進行潛在合併的談判，但仍面臨挑戰。即將發佈的財報包括 Truist Financial 和 Regions Financial，重點關注數字擴展和貸款需求。在過去五年中，蘋果的股票價值增長了 190%，表現優於標準普爾 500 指數的 78% 漲幅

早餐新聞：蘋果的人工智能尚未引起市場的興奮

週四，Rivian Automotive 宣佈，公司與美國能源部貸款項目辦公室達成了貸款協議。該協議將提供高達 66 億美元 (包括 60 億美元的本金和約 6 億美元的資本化權益) 的資金支持，用於 Rivian 在喬治亞州下一個製造工廠的建設，該工廠旨在加速新型 R2 SUV 和 R3 跨界車的產量擴張。工廠的建設預計將於 2026 年開始，客户車輛的生產預計將於 2028 年開始。為了完成這筆貸款，裏維安公司和美國能源部已經密切合作了兩年多。這筆貸款將包括 Rivian 喬治亞州工廠的兩個階段。不包括資本化利息，第一階段的貸款規模預計將達到 34 億美元，第二階段的貸款規模將達到 26 億美元。Rivian 週四美股收漲 3.6%，截至發稿，該股盤前上漲了 3.6%。

Rivian 獲 66 億美元能源部貸款，用於喬治亞州製造設施

騰訊雲不想 “拼價格”

國內 12 月消費數據表現良好，受益於以舊換新和消費券補貼，家電和手機消費增長。京東推出送禮功能，短期內可能受益於企業年會送禮。阿里去年回購 160 億美元股票，現有 207 億額度，回購力度回到 2023 年水平。阿里出售非核心資產回籠 25 億美元，可能派發特別息。支付寶出現系統異常，引發對未來刺激政策的猜想。京東和阿里估值低，分紅回購表現良好。

港股覆盤：消費數據不錯

淨利潤超 200 億！“券商一哥” 去年創下歷史第二高業績

野村表示，從長期的歷史角度來看，10 年期美債收益率相對於 “CPI 通脹率” 和 “預算赤字” 這兩個主要驅動因素而言仍然偏低：當前，經週期調整的 “CPI 通脹率 + 預算赤字（佔 GDP 的比例）” 水平處於自 1960 年以來的最糟糕狀態。

美債收益率會飆到多高？野村：今年可能升至高達 6%

海南離島免税承壓，“免税茅” 四季度淨利潤大跌 77%

滙豐預計日本央行將在 1 月 24 日加息至 0.5%，因經濟和物價表現良好。企業對工資增長態度樂觀，預計今年工資將強勁增長。儘管可能因美國新政府就職演説而謹慎，延遲加息將帶來風險。報告指出，加息應為央行兑現承諾的第一步，預計 2025 年日本經濟潛在增長為 1.3%。

下週日央行決議，滙豐：工資增長強勁，經濟復甦，加息板上釘釘！

GDP=5%，全年增速目標達成；半導體集體拉昇｜今日重要消息回顧

港股收盤，恒指收漲 0.31%，科指收漲 1.4%，芯片股走強，中芯國際漲 9.6%，華虹半導體漲近 5%。

高盛認為，台積電在法説會上的表態比投資者更為樂觀，考慮到地緣政治風險、AI 需求以及其他不確定性，高盛對台積電 2025 年的盈利和 CoWoS 出貨量採取略微保守的預估。摩根大通堅定看好，認為至少到 2026 年，台積電的增長前景仍將非常強勁，其在數據中心 AI 加速器的市場份額可能會繼續接近 100%。