賽道 Hyper | 國補助推手機銷量：後市怎樣演變

海通猜想背後：補能的誘惑力

美股三大股指期貨齊漲，特朗普在就職演講中公佈多項重磅政策，包括移民、關税和能源等領域的改革。特朗普宣佈國家緊急狀態，恢復 “留在墨西哥” 政策，並對外國進口產品加徵關税。此外，他解除 LNG 出口禁令，可能對全球天然氣供應產生影響。市場對政策細節的反應複雜，美元指數和美股市場出現波動。

美股前瞻 | 特朗普就職演講公佈多項重磅政策，奈飛盤後公佈財報

歷時 5 年 11 場官司之後，蓮花品牌終於迴歸，它 4 個月前全球發佈的概念車 theory1，也是剛剛從英國…

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十年前投資英偉達股票，原本的 3625 美元如今可能變成 100 萬美元，這得益於驚人的 29.6 倍總回報。英偉達的增長得益於其在數據中心和人工智能應用中的強大存在，這在 2015 年時已經顯現。雖然未來的回報可能無法複製這一成功，但英偉達仍然是人工智能市場中的強勁參與者，儘管新投資者可能需要考慮其他機會以獲得類似的收益

如果你在 10 年前投資英偉達股票，成為百萬富翁需要投入多少資金

英特爾在經歷領導層過渡和產品線挑戰時面臨重大風險。其關鍵的 Intel 18A 製造工藝的成功對其代工業務和即將推出的產品至關重要。此外，該公司在 Raptor Lake 芯片的穩定性問題上苦苦掙扎，並且在 Arrow Lake 系列的遊戲表現不佳。在人工智能領域，英特爾的 Gaudi 加速器由於軟件問題而採用緩慢，未能達到銷售目標。儘管面臨這些挑戰，如果英特爾能夠成功實現轉型，其股票可能會呈現出買入機會

英特爾股票面臨的三大重大風險

特斯拉的股票自 11 月 5 日選舉以來上漲了近 70%，這主要是由於對自動駕駛汽車和機器人增長的預期。然而，其汽車業務仍佔大部分收入，這引發了對其高估值的擔憂，目前的交易價格超過銷售額的 15 倍。儘管特斯拉的技術潛力令人興奮，但在財務基本面跟上之前，450 美元的股票可能不值得購買。建議投資者保持耐心，考慮逐步買入，因為如果市場降温，可能會提供更好的機會

當特斯拉股票低於 450 美元時，你應該購買嗎？

新東方第二季度調整後每 ADS 收益為 0.22 美元，低於市場預估的 0.26 美元；淨營收為 10.4 億美元，高於市場預估的 10.2 億美元。

新東方第二季度調整後每 ADS 收益 0.22 美元，市場預估 0.26 美元；
第二季度淨營收 10.4 億美元，市場預估 10.2 億美元

英偉達和 Palantir 一直是熱門股票，像 Citadel 和 D.E. Shaw 這樣的對沖基金在第三季度購買了英偉達的股票並賣出了 Palantir。英偉達在報告銷售增長 94% 和強勁的盈利增長後，股價大幅上漲，預計新 GPU 技術將推動持續增長。相比之下，Palantir 也報告了強勁的業績，但相對於其盈利增長，其估值較高。分析師認為，英偉達的增長潛力被低估，而儘管 Palantir 的表現穩健，其高估值仍然引發了擔憂

英偉達股票 vs. Palantir Tech 股票：華爾街億萬富翁買入一個，賣出另一個

美股盤前，英特爾漲超 4%，特斯拉漲超 1%，熱門中概股多數走高，理想汽車漲超 6%，京東漲超 3%，阿里巴巴漲超 2%，蔚來漲超 1%。

英國薪資增幅在截至 11 月的三個月中意外上升至 6 個月新高，達到 5.6%。儘管就業人數有所下降，分析師認為薪資上漲不會持續太久。英國央行關注的私營部門薪資增速也從 5.5% 上升至 6%。然而，勞動力市場出現寬鬆跡象，失業率微升至 4.4%。市場對英國央行降息的預期有所上調。

英國薪資增速創六個月新高 但英國央行降息預期升温

特朗普上台，TikTok 暫時解封；歌爾微轉戰港交所  ｜今日重要消息回顧

摩根大通預計，Mag 7 在 Q4 的盈利增長將達到 22%，推動標普指數盈利超過市場共識預期。剔除 Mag 7 後的標普指數預計實現 5% 的盈利增長，與 Mag 7 的差距縮窄。

美股 Q4 財報季，市場太過保守？Mag 7 還有驚喜？

港股收盤，恒指收漲 0.91%，恒生科技指數收漲 2.14%，碧桂園復牌首日大漲 17.53%，中芯國際收漲 6.35%。

2024 年，美國新發的 727 只 ETF 中，579 只為主動型產品，佔比高達 80%。儘管主動產品的規模佔比約 28%，但其數量已接近被動產品。主動 ETF 的資金流入創紀錄，達到 2965 億美元，佔比 26.4%。目前，規模前十的主動 ETF 包括 JEPI、DFAC、JPST 等，顯示出主動 ETF 的認可度持續上升。

美國主動型 ETF 大爆發！去年新發佔比高達 80%，JEPI 等期權策略產品火熱

佩洛西近期大手筆交易美股科技巨頭股票，買入谷歌、亞馬遜看漲期權，賣出蘋果和英偉達。最值得關注的是，買入 AI 醫療股 Tempus AI 看漲期權，該股股價在消息披露的 24 小時內飆升超 18%，公司專注於將人工智能技術應用於精準醫學領域。

“國會山股神” 又出手：賣蘋果、英偉達，買谷歌和亞馬遜看漲期權，還有一家神秘 AI 醫療股

日本最高外匯事務官員三村淳表示，日本正密切關注匯市倉位，尤其是投機押注的頭寸，因匯率波動不可取。他提到特朗普的經濟政策不確定性可能影響市場，導致預測美元走勢困難。三村淳強調，政府與央行保持密切溝通，預計央行將於週五加息。日元疲軟推高進口成本，加速通脹，實際工資前景至關重要。

特朗普上台加劇不確定性 日本最高貨幣官員迅速加強口頭干預

特朗普在就職日的表現相對低調，演講中對移民和關税的措辭較為剋制，簽署的政策文件數量少於市場預期。儘管政策顯得更成熟理性，但他依然堅持打破現有國際秩序的決心。演講內容較以往更為具體，強調能源開發和移民政策的調整，同時簽署了 46 條政策文件，主要集中在內政和能源領域。

就職日相對 “低調”，特朗普變了嗎？

高盛估算表示，去年 11 月，央行及機構場外的黃金買盤達到 117 噸，遠超預期的 46 噸。其中，一家匿名央行通過瑞士渠道購買了 43 噸黃金，規模僅次於中國央行 50 噸的買盤。

繞道瑞士，“神秘央行” 11 月爆買 43 噸黃金！

分析認為，短期內美股市場可能也會因失望情緒而出現回調，並且從歷史上看，美股市場通常在總統就職典禮後的數月內出現下行趨勢。

“特朗普交易” 迎來驗證時刻：美元先跪了，美股呢？

工業和信息化部將啓動實施新一輪十大重點行業穩增長工作方案，旨在推動工業經濟持續平穩向好。將加大對工業大省和大市的支持力度，並推進大規模設備更新和消費品以舊換新，謀劃推出一批重大投資項目。

工信部：將啓動實施新一輪十大重點行業穩增長工作方案 加力推進大規模設備更新和消費品以舊換新

日元在十國集團中唯一兑美元升值，因交易員押注特朗普的關税攻勢不會阻止日本央行加息。特朗普宣佈自 2 月 1 日起對加拿大和墨西哥商品徵收 25% 關税，導致美元普遍上漲，但日元兑美元仍上漲 0.5%。市場對日本央行加息的預期高達 92%，大多數經濟學家預測加息將於本週會議結束時實施。

日元逆勢走強 交易員押注特朗普首波關税攻勢 “掀不起風浪”

歐洲央行管理委員會成員彼得·卡西米爾表示，歐洲央行下週降息幾乎已成定局，未來可能再降息兩到三次。他指出，近期數據支持連續降息 25 個基點的措施，但需保持政策靈活性以應對不確定性。儘管存在對歐元疲軟和通脹風險的擔憂，卡西米爾認為應在謹慎與激進之間取得平衡，預計未來幾個月歐元區通脹率將達到 2%。

歐洲央行下週降息 “板上釘釘”？管委卡西米爾：未來或再降息兩到三次

施羅德投資指出，隨着特朗普再次就職，美國經濟和政策走向成為焦點。預計 2025 年美國 GDP 增長率為 2.5%，2026 年升至 2.7%。若特朗普實施保護主義政策，滯脹風險將上升。建議投資者關注中小型美股，因其成本較低且直接投資於美國經濟。美元可能因政策不確定性而波動，強勢美元或將持續。固定收益市場也因政策預期而出現變動。

施羅德：美國經濟韌性仍在但需關注政策風險 中小型美股或產生投資機會

Gundlach 表示，美聯儲陷入了一個尷尬的處境，即在通脹高於目標水平以及失業率上升的背景下，鮑威爾只有一個政策工具來執行他所謂的 “雙重使命”。他還稱，他第一次看到在從美聯儲加息、暫停再到轉向降息的過程中，長端收益率出現明顯上升的情況，“這是最糟糕的一次經歷”。

新債王：美聯儲 “12 月不降息” 是鮑威爾最糟糕的一次決策

“MAGA 7” 指的是在 11 月 5 日市值超過 150 億美元，且自特朗普贏得大選以來，股價漲幅最大的七隻股票。包括 AppLovin、Robinhood、MicroStrategy、Tesla、Ubiquiti、Coinbase 和 Williams-Sonoma。

Mag 7 不新鮮了，MAGA 7 瞭解一下

華源證券發佈研報展望 2025 年有色金屬市場，認為金價上行邏輯依然存在，受 “降息交易” 和 “特朗普 2.0” 雙主線催化。短期內，預計美聯儲降息和加關税政策將影響金價走勢。長期來看，黃金在寬鬆政策和去美元化背景下仍具上漲空間。同時，氧化鋁可能從短缺轉向過剩，銅需求因新能源等新動能持續增長，預計銅價將創新高。

華源證券 2025 年有色金屬策略：“鋁” 創輝煌 黃金長牛

去年下半年，必和必拓的銅產量同比增長 10%，其位於智利北部 Escondida 礦區產量增長 22%，創下十年來的新高。鑑於 AI 數據中心對銅的強勁需求，必和必拓預計，到 2050 年銅需求將比 2021 年增長 70%。

AI 刺激銅需求！礦業巨頭必和必拓大幅增產

普徠仕多元收益債券策略聯席基金經理鍾曉陽表示，日本央行預計將在本週加息，年底前利率有望升至 1%。若無重大負面消息，考慮到工資通脹和國內需求前景，政策利率可能逐步提高。日本國債在對沖貨幣風險後相對其他主權債券更具吸引力，但因政策方向不同，其表現可能不及其他債券。日元走勢受美國利率差異影響，預計進入整固階段。

普徠仕：料日本央行本週加息 利率年底前有望升至 1%

德國資產管理公司 DWS 發佈 2025 年市場展望，指出美股在 2024 年大幅上漲後，2025 年延續強勁升勢的可能性較低。黃金預計將在窄幅波動。儘管市場面臨調整壓力，DWS 對 2025 年股市前景持審慎樂觀態度，認為美國經濟和就業市場表現穩健，企業盈利回升。醫療保健板塊被看好，預計印度將在 2030 年超越德國和日本，成為全球主要經濟體之一。

DWS：2025 年美股延續強勁升勢可能性較低 料黃金窄幅波動

分析認為，除非特朗普發表的言論震動金融市場，否則日本央行本週五將重啓加息。日本央行對工資增長越來越有信心，預計通脹超 2% 的穩定目標邁進。

報道：日本央行預計本週加息，唯一的意外因素是特朗普

FILA 中國區換帥

特朗普計劃對墨西哥和加拿大徵收 25% 關税，導致金價小幅上漲，現貨黃金接近每盎司 2720 美元。此舉可能引發貿易戰，且特朗普考慮對所有進口商品徵收普遍關税。白銀期貨價格一度上漲，市場因關税措施而動盪。投資者關注通脹前景，可能限制美聯儲放鬆貨幣政策的能力。對避險資產的需求增加，可能進一步提振黃金價格。

特朗普關税大棒對準加墨 避險需求提振金價

恒指早間高開逾 200 點後一度回落轉跌，最低見點，隨後重拾升勢，再度回到 20000 點大關上方拉鋸。恒生科技指數盤中震盪走強，漲超 2%。截至午間收盤，恒指收漲 1.12%，報 20149.36 點，科指收漲 2.49%，報 4709.52 點，恒指大市成交額達 871.08 億港元。盤面上，半導體板塊午前拉昇領漲大盤，內房股、汽車股表現活躍，煤炭股、油氣股維持疲軟態勢。個股方面，中芯國際收漲 7.36%，理想汽車收漲 5.60%，碧桂園復牌首日收漲 23.71%，中國神華收跌 0.33%，中國海洋石油收跌 0.73%。

港股午評：恒指震盪走強於 2 萬點上方拉鋸 芯片股午前強勢拉昇

德銀認為，德國經濟和股市表現分化的原因主要在於，DAX 指數企業多為出口導向，本土需求貢獻不大，並且 DAX 指數和 GDP 的行業構成差異比較大，前者的漲幅主要是由龍頭股 “七巨頭” 推動的。

德國經濟這麼差，德國股市卻如此強，為什麼？

11 月爆買 43 噸黃金！高盛爆出 “神秘黃金買家”：一家匿名央行繞道瑞士

2011 年 1 月至今，比特幣經歷了 4 個長期上漲週期，23 個短期上漲週期。長期上漲週期通常與比特幣的減半事件相關，而短期上漲週期通常由短期的宏觀經濟變化或市場情緒驅動。

理解比特幣的價格變化模式

百濟神州在 2025 年 JPM 大會上首次明確盈利時間線，預計 2025 年實現 GAAP 經營利潤盈虧平衡，提前一年。多家國際投行如高盛、招銀國際等上調其目標價，給予 “買入” 評級，持續看好公司前景，認為其在全球市場佈局和研發實力上表現出色。高盛將其美股目標價從 308.82 美元上調至 319.76 美元，A 股目標價從 244.59 元提升至 256.76 元。

百濟神州 JPM2025 釋放利好消息 多家國際投行持續看好公司前景

高盛交易員 Mark Wilson 認為，現在是看多歐股的時機。歐洲股市表現優異，尤其是銀行股突破盤整。Wilson 指出，英國政府推遲巴塞爾協議實施至 2027 年，表明監管轉向經濟增長。國防支出增加和資源行業整合也在加速，奢侈品行業表現強勁。綜合來看，政策轉變和市場動態可能推動歐洲經濟增長。

是時候看多歐股了嗎？

Guggenheim Partners 首席投資官安娜·沃爾什表示，美聯儲可能在 2025 年每季度降息一次，今年整體降息幅度預計為 75 個基點，甚至可能達到 100 個基點。她指出，儘管降息速度可能慢於預期，但美元強勢將繼續吸引資本。沃爾什還提到，債券市場處於區間交易狀態，預計美股將在人工智能、能源和製造業回流等主題推動下上漲，標準普爾 500 指數到 2025 年底的回報率將達到 8%-10%。

Guggenheim：美聯儲將在今年約每季度降息一次 總體或高達 100 個基點

當今最偉大的交易員之一 Stanley Druckenmiller 最新表示，特朗普再次當選美國總統重新激發了市場的投機熱情，激發了企業內部的樂觀情緒，美國可能正在從最不利於商業的政府走向相反方向。雖然他對美國短期經濟持樂觀態度，但由於美債收益率上升，他對美國股市謹慎。他仍繼續持有美債的空頭頭寸，但暗示債券做空可能接近尾聲。

“索羅斯戰友” Druckenmiller：市場 “動物精神” 迴歸，關税風險被誇大

特朗普計劃終結出生公民權、在南部邊境部署軍隊並宣佈國家緊急狀態、通過加速驅逐出境來終止庇護申請，以及重啓 “留在墨西哥” 政策，能源方面，特朗普計劃取消與電動汽車生產相關的氣候法規。特朗普並未提及關税政策，但計劃發佈一份備忘錄。

特朗普 “首日執行令” 聚焦邊境和能源

小米市值超越比亞迪，成為全球第三大車企，主要得益於雷軍的個人魅力和高性價比產品策略。儘管小米的汽車業務營收僅佔 10%，但投資者對其未來潛力充滿期待。小米在 5G 手機市場的成功和智能家居的多元化發展也為其股價上漲提供了支持。

市值超比亞迪，小米造車為什麼能成功？

就職演講中，特朗普稱，“美國的黃金時代從現在開始”，他執政每一天都會 “美國優先”；他將宣佈美國南部邊境進入國家緊急狀態，制止非法入境，重啓 “留在墨西哥” 政策；承諾打擊創紀錄高通脹、降低油價，將宣佈國家能源緊急狀態、再次填滿戰略油儲並推動出口；重振汽車製造業，將撤銷拜登政府的電動汽車政策，以 “沒人能想象的” 速度再次在美國造車；未提到要對其他任何國家徵關税，稱將成立負責徵關税的對外税務局，立即全面改革貿易體系；重申墨西哥灣將改名為美利堅灣，承諾奪回巴拿馬運河；要把美國國旗插上火星。白宮稱特朗普將退出巴黎氣候協定，未提供退出時間表。

特朗普宣誓就任美國總統，承諾 “美國優先”，瞄準移民、能源，重申拿下墨西哥灣和巴拿馬運河

特朗普的就職演講長度約為 2017 年演講的兩倍，涵蓋移民、經濟和文化政策。自喬治·華盛頓以來，每位美國總統均發表就職演説。威廉·亨利·哈里森的演説最長，達 8445 字，華盛頓的第二次演説最短，僅 135 字。特朗普此次就職典禮的籌款總額預計將超過以往，Meta、蘋果、OpenAI、Uber 和亞馬遜等公司的貢獻被視為與新政府建立聯繫的努力。

歷屆美國總統就職演講長度

港股開盤，恒指開 1.02%，科指開漲 1.21%。碧桂園今日復牌，開漲 3.09%。

近期，一項針對流行減肥藥的大規模研究結果顯示，使用 GLP-1 類藥物（如諾和諾德的 Ozempic 和 Wegovy，禮來的 Mounjaro）的患者患阿爾茨海默症的風險降低了 12%，但患關節炎、腎臟和胰腺疾病的風險有所增加。

研究：減肥藥還能降低阿爾茨海默風險

特朗普宣佈將於 2 月 1 日對加拿大和墨西哥加徵關税，導致墨西哥比索和加元貶值，MSCI 亞太指數漲幅縮小至 0.1%。日元兑美元跌破 156，東證指數轉跌。市場風險提示，投資需謹慎。

特朗普稱將對加拿大和墨西哥加徵關税，亞太股市回落，日元跌破 156

特朗普就職首日並未宣佈具體的關税措施，彭博美元現貨指數週一下跌 1.1%，創下 14 個月以來的最大單日跌幅，加拿大元、墨西哥比索等對美國關税政策敏感的貨幣均上漲至少 1%，新興市場貨幣指數上漲 0.3%，創下去年 9 月以來的最佳單日表現。

特朗普首日的最大市場意外：美元重挫

Kimi 發佈了 k1.5 多模態思考模型，標誌着中文編程語言的崛起。該模型在 Long CoT 模式下的數學、代碼和多模態推理能力已達到 OpenAI o1 滿血版的水平，並在 Short CoT 模式下顯著領先於 GPT-4o 和 Claude 3.5。Kimi 團隊創新性地擴展了強化學習的應用，開闢了新的路徑，通過獎勵機制實現自主擴展訓練數據，推動計算規模的有效擴展。