內地自 1 月 20 日起實施手機、平板及智能手錶購新補貼政策，導致手機銷量比平時增長 3 至 5 倍。小米股價上漲 7.5% 至 37.1 元，中興上漲 8.5%，舜宇上漲 7.9%。消費者在各大電商平台積極參與補貼活動，線下門店也吸引大量顧客諮詢和購買。

報道指內地自週一「國補」後手機銷量比平時大增 3 至 5 倍  小米漲 7.5% 破頂

目前，Rivian 的第二代車型已配備 “Rivian 自主駕駛平台”，該平台可協助駕駛員，但仍需駕駛員持續關注和控制車輛，類似其他汽車製造商提供的功能。

特斯拉勁敵 Rivian ：2025 年將推出免提駕駛系統，2026 年實現 “無人駕駛”

分析認為，日本央行加息週期的潛在風險仍然存在。當前，外匯期權市場正在為日元走強定價更高概率，如果擴大現貨執行價範圍或延長到期時間，對日元走強的傾向會增強，且這種傾向在歐元兑日元中更為明顯。

日本央行如期加息，“套利交易” 平倉擔憂加劇

臨近春節假期流動性趨緊，港元兩個月及以下拆息全線反彈，其中，隔夜息升 37 基點至 3.167262%，創近一週新高。與樓按相關的一個月拆息結束三連跌，報 3.80571%。反映銀行資金成本的三個月拆息降至 3.83399%，六個月及一年期分別降至 3.9372% 和 3.9481%。香港金管局資料顯示，香港銀行昨天 (23 日) 向金管局貼現窗借取 20 億港元隔夜流動性。香港銀行體系結餘今日回落至約 446.37 億港元水平。港元匯率今早在 7.7858 至 7.7904 之間上落，最新報 7.7879，較前收市價升 0.02%。美國總統特朗普週四 (23 日) 視像參與達沃斯世界經濟論壇時，要求沙特阿拉伯和石油輸出國組織 (OPEC) 降低油價。該言論拖累油價持續下跌。雖然特朗普沒有直指美聯儲，但他表示，隨着油價下跌，會要求立即降低利率，同樣地全球的利率也應該下調。

港元兩個月及以下拆息全線反彈  一個月期結束三連跌

週五，日本央行如期加息 25 個基點，將政策基準利率上調至 0.5%。這是日本央行在不到一年的時間裏第三次加息，將政策基準利率推至 2008 年以來的最高水平。市場當前關注的是，日本央行行長植田和男是否會在今天下午的新聞發佈會上就未來加息的步伐給出任何暗示。日本央行宣佈加息後，截至發稿，美元兑日元匯率跌 0.33%，報 1 美元兑 155.54 日元。日本央行加息的決定對近段時間以來持續走弱的日元來説是個好消息。由於美國與日本之間巨大的利率差距，日元持續承壓。不過，美聯儲已暗示將放緩今年的降息步伐，這可能有助於緩解日元承受的壓力。在此次政策會議前，日本央行政策制定者已釋放確切信號，暗示將在本次會議上加息，以引導市場預期。日本央行在去年 7 月出人意料的加息引發了日本股市的歷史性暴跌，進而引發了全球市場動盪，導致外界對其溝通方式的猛烈抨擊。

日本央行如期加息 市場焦點轉向植田和男講話

中銀香港財富策略及分析處主管張詩琪預計美聯儲本月維持利率不變的機率較高，因需評估新政府政策對經濟的影響。市場普遍認為降息是今年的大方向，且美股估值偏高，投資者應耐心觀察。內地股市具備較高性價比，預計將吸引更多中長期資金。黃金因央行增持及避險需求，預計將繼續上漲，但可能出現短期波動。

中銀香港：預計美聯儲本月維持利率不變機率較高

小米集團午後漲超 7%，股價再創新高。

奧特曼展示了「星際之門」首期工廠，計劃在全美建設 20 座超算中心，耗資 5000 億美元。德州阿比林已獲批 875 英畝地，計劃打造 10 個數據中心。此項目引發科技圈熱議，尤其是 5000 億美元的投資金額。儘管馬斯克質疑融資情況，SemiAnalysis 確認「星際之門」第一階段已啓動，但軟銀資金不足以支持如此規模的算力集羣。

奧特曼曬「星際之門」首期工廠，全美狂建 20 座超算！70 萬塊 GPU 老黃爆賺 375 億

PIMCO 首席投資官 Ivascyn 認為，美聯儲需要等待特朗普政策及美國經濟數據的進一步明確，近期多項消費者調查顯示通脹預期回升，表明加息的可能性 “確實存在”；同時警告，當前美國股債估值差異已逼近歷史極值，若鷹派政策推高美債收益率，美股或同時承壓。

債基巨頭 PIMCO：美聯儲 “在可預見的未來” 將維持利率不變，甚至可能加息

Meta 公司因 DeepSeek 的快速發展而感到恐慌，內部員工在匿名社區透露，DeepSeek 的低成本高效能讓 Meta 的生成式 AI 團隊面臨預算合理性的問題。DeepSeek-V3 在基準測試中超越了 Meta 的 Llama 4，管理層擔心如何證明龐大組織的成本合理性，尤其是當領導的薪資高於 DeepSeek 的訓練成本時。

Meta 陷入恐慌？內部爆料：在瘋狂分析複製 DeepSeek，高預算難以解釋

農夫山泉董事長兼總經理鍾睒睒日前在年會上發表演講，説到激動之處，他哽咽表示：“我們的錢是乾淨的。” 在談到互聯網平台時，鍾睒睒表示：“互聯網一味的低價，正在摧毀中國的經濟。”

鍾睒睒淚灑年會現場

CRO 概念股早盤普漲，方達控股漲 5.88%，藥明康德漲 4.97%，藥明生物漲 3.64%，康龍化成漲 3.21%。第 43 屆摩根大通醫療健康年會吸引近 30 家中國創新藥企業參與，預計 2025 年醫藥行業將迎來創新藥管線兑現和 CXO 項目合作。隨着海外降息開啓，生物醫藥投融資有望回暖，CXO 海外業務未來將改善。

理解市場 | CRO 概念股早盤普漲 創新藥出海持續推進 全球降息背景有助 CXO 海外業務改善

1 月 24 日，A 股三大指數上漲，恒生指數漲超 1%。中國央行開展 2000 億元中期借貸便利操作，保持流動性。離岸人民幣兑美元短線走高 130 點。國債期貨跌幅擴大，30 年期國債期貨主力合約跌近 0.5%。市場風險提示，投資需謹慎。

AH 股漲幅擴大，恒指漲超 1%，國債期貨跌幅擴大，離岸人民幣短線走高 130 點

恒生科技指數漲幅擴大至 2%，攜程集團-S、中芯國際領漲成分股。恒指現漲 1.6%。

市場預期日本央行將進行十八年來的最大一次加息，幅度為 25 個基點至 0.50%。日本央行官員認為加息的可能性很高，除非出現重大負面意外。此外，關注日本央行季度經濟展望報告中的經濟增速和通脹預測，以及行長植田和男在新聞發佈會上對未來加息路徑和美國政策、日元匯率的看法。

日本央行利率決議看點

甲骨文的資金實力相對有限，但其靈活的數據中心策略和高效的資本支出讓它在這場燒錢大戰中佔據了一席之地。

AI 大戰都是頂豪燒錢，“窮人” 甲骨文憑什麼？

港股開盤，恒指開漲 0.72%，科指開漲 0.66%。中國鋁業開漲 2.7%，公司預計 2024 年淨利潤同比增加 79% 至 94%。

日本 12 月核心 CPI 同比上漲 3%，創 16 個月新高，鞏固了加息預期。日元兑美元短線小幅上漲後回落至 156.05。市場普遍預測日本央行今年再加息一次，但未來日元走勢充滿懸念，可能對日本出口商造成影響。日元貶值可能推高通脹，增加進口成本，央行面臨兩難選擇。日本央行需謹慎應對特朗普政府的貿易威脅，以避免複雜的利率決策挑戰。

今天日本加息沒懸念，有懸念的是日元

特朗普簽署行政令，要求成立總統的 “數字資產市場工作組”，由白宮的首任 “AI 和加密貨幣沙皇” 領導，將評估 “建立和維護國家數字資產儲備的可能性”；同時禁止任何政府機構建立、發行和推廣央行數字貨幣（CBDC）。去年 7 月提出建立美國國家比特幣戰略儲備議案的參議員 Lummis 被任命為參議院銀行委員會新設數字資產委員會的主席，將聚焦戰略比特幣儲備等相關數字資產立法。

特朗普大動作：成立總統數字資產工作組，評估比特幣國家儲備可能性

特朗普在達沃斯世界經濟論壇上宣佈將通過緊急聲明快速審批新發電廠，以滿足未來幾年人工智能數據中心激增的電力需求。這些電廠可使用任何燃料，包括煤炭，且不需遵守氣候目標。他希望發電廠直接與數據中心相連，避免依賴老舊電網。此外，特朗普還宣佈與 OpenAI、Oracle 和 SoftBank 合作，投資 AI 基礎設施。

力推 AI！特朗普：將緊急批准發電廠，確保 AI 電力供應

美國總統特朗普在達沃斯世界經濟論壇上表示，他將要求沙特及 OPEC 降低油價，並計劃要求美聯儲降低利率。他提到沙特王儲確認未來四年將擴大與美國的投資和貿易，目標為 6000 億美元，可能達到 1 萬億美元。特朗普認為，降低油價有助於結束俄烏戰爭，並表示將施加壓力要求美聯儲降低利率。

特朗普：將要求沙特及 OPEC 降低油價 美聯儲趕緊降息

中國銀行計劃，未來五年內為人工智能全產業鏈各類主體提供合計規模不低於 1 萬億元專項綜合金融支持，其中股、債合計不低於 3000 億元。

五年 1 萬億元！中國銀行推出 “人工智能” 專項綜合金融支持

23 日，特朗普稱已和中國國家領導人溝通，特朗普認為中美關係非常良好。

特朗普：中美關係非常良好

科技股和 AI 概念股漲跌各異，芯片股多數收跌，英偉達收平。特朗普重申不在美國生產就要繳納鉅額關税，他還稱將要求美聯儲立即繼續降息，全球都應該降息。他將要求中東降低油價。他批評歐盟針對美國大型科技公司，他還説中美關係非常良好。特朗普稱美國需要雙倍於目前的能源供應以達到期待的 AI 規模。微軟 CEO 回應星際之門質疑，稱他們的 800 億美元是沒問題的。

早餐 | 美股指數三連陽標普 500 創新高，特朗普稱將要求美聯儲立即降息

今日重要經濟數據和事件包括：07:30 日本 12 月 CPI，08:30 日本 1 月 PMI 初值，待定日本央行利率決議，13:00 印度 1 月 PMI 初值，14:30 日本央行行長髮佈會，16:15 和 16:30 法國 1 月 PMI 初值，17:00 歐元區 1 月 PMI 初值，17:30 英國 1 月 PMI 初值，18:00 歐洲央行行長講話，19:00 歐洲央行執委講話，22:45 美國 1 月 PMI 初值，23:00 美國 12 月成屋銷售和消費者信心指數。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

美國總統特朗普首次公開評論美聯儲政策，呼籲立即降低利率。他在達沃斯世界經濟論壇上表示，全球利率應隨之下降。然而，美聯儲官員指出，當前經濟增長和就業狀況良好，通脹未顯著下降，因此沒有降息的緊迫性。儘管特朗普施加壓力，但其影響力有限，降息需在通脹恢復下降趨勢後才能實現。

特朗普公開評論美聯儲政策 要求利率立即下降

美國總統特朗普質疑美聯儲主席鮑威爾的利率決策，表示他比鮑威爾更懂利率，並計劃在適當時與其對話。他認為自己在利率問題上比決策者更有見解，並表示相信美聯儲官員會聽取他的意見。美聯儲下次議息會議定於 1 月 28-29 日舉行，目前處於靜默期。

特朗普宣稱：我比美聯儲主席鮑威爾更懂利率

納斯達克金龍中國指數初步收漲 0.1%。熱門中概股中，房多多上漲 2.5%，新東方反彈 1.4%，拼多多上漲 0.9%，理想上漲 0.6%；而京東下跌 1%，小鵬下跌 2.2%，蔚來下跌 3.5%。中概 ETF YINN 上漲 0.2%，KWEB 上漲 0.1%，CQQQ 則下跌 0.8%。

美國總統特朗普：將在適當的時機與美聯儲主席鮑威爾對話。

Meta 首席 AI 科學家 Yann LeCun 週四表示，目前 LLM 模式壽命可能只有 3 到 5 年，屆時 “全新的 AI 架構範式” 將會出現，其能力將遠遠超越現有 AI 系統。他還預測，未來幾年可能成為 “機器人技術的十年”，屆時 AI 和機器人技術的進步將結合在一起，解鎖新一代智能應用程序。

Meta 首席科學家 LeCun：新一代 AI 架構 3 到 5 年內問世 機器人技術是核心

近日，中央金融辦等六部門聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》。多家保險公司表示，該方案將有助於打通中長期資金入市的障礙，促進保險資金的長期投資和價值投資。方案提出建立三年以上的長週期考核機制，降低短期考核權重，以引導保險機構加大權益投資比例，推動資本市場的穩健發展。

關於推動中長期資金入市，多家險企發聲

美股開盤情況：納斯達克綜合指數跌 0.51%，標普 500 指數跌 0.17%，道瓊斯工業平均指數跌 0.10%。英偉達下跌 1.9%，特斯拉上漲 0.7%，藝電創下 2008 年以來最大盤中跌幅，跌幅達 18%。中概股好未來上漲 15.7%，新東方和網易漲超 1%。

美股開盤：納指跌 0.6%，半導體指數跌 2.1%

據美國紐約聯儲數據，上個交易日（1 月 22 日）擔保隔夜融資利率（SOFR）報 4.30%，之前一天報 4.29%。 23 日稍早，SOFR 期權市場資金流動包括一筆 2025 年 12 月到期的看漲頭寸，交易員預計美聯儲 2025 年存在降息 100 個基點的空間。 上個交易日有效的聯邦基金利率報 4.33%，之前一天報 4.33%。

偏鴿派的 SOFR 期權頭寸預計，美聯儲將在 2025 年降息 100 個基點

美國至 1 月 18 日當週初請失業金人數增至 22.3 萬，超出預期的 22 萬，創三年新高。續請失業金人數也上升至 190 萬，顯示失業者找工作面臨更大困難。儘管初請失業金人數仍在健康水平，但持續申請人數的增加表明勞動力市場壓力加大。經濟學家關注此數據以準備本月就業報告，預計下週美聯儲政策會議不會降息。

美國初請失業金人數增至 22.3 萬 創三年新高

美國上週首次申請失業救濟人數 22.3 萬人，高於預期。韓國經濟因政治亂局失速，四季度 GDP 增速創一年半來最低。沙特王儲計劃未來四年向美國投資 6000 億美元。OpenAI 與軟銀各承諾向 “星際之門” 項目出資 190 億美元。SK 海力士四季度營收創新高，利潤超三星。美國航空盤前跌超 10%，業績指引不及預期。瑞士奢侈品公司歷峯集團市值首次突破 1000 億瑞士法郎。好未來美股盤前漲超 13%。

週四美股盤前你需要了解的全球要聞

高盛表示，在 2024 年第四季度，“Meta View” 應用的下載量同比暴增 200%，主要源於其較為親民的價格。相較之下，Vision Pro 卻因其高達 3500 美元的價格而失去了競爭力。

靠性價比打贏 Vision Pro？Meta 智能眼鏡 Q4 需求爆漲，配套應用下載量同比增長 200%

花旗認為，以舊換新計劃支持了京東和阿里 2024 年第四季度收入增長超預期，計劃的延長以及擴展更多 3C 類別，預計將繼續推動 2025 年第一季度的增長。

新一輪 “以舊換新” 開門紅，天貓京東銷售強勁

摩根大通認為，1000 億美元的新增資本支出可能有助於緩解人們對 2026 年 AI 芯片資本支出的擔憂。鑑於項目啓動的緊迫性，短期內英偉達或將受益。長遠來看，OpenAI 和軟銀未來在定製 ASIC 芯片方面的努力，或將減少對英偉達的依賴。

“星際之門” 對 AI 行業意味着什麼？

美國 1 月 18 日當週首次申請失業救濟人數 22.3 萬人，預期 22 萬人，前值 21.7 萬人。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國 1 月 18 日當週首次申請失業救濟人數 22.3 萬人，預期 22 萬人，前值 21.7 萬人

考慮到工資增長強勁、特朗普就任後沒有重大市場衝擊，市場普遍預計日央行將在週五加息，市場的關注焦點將集中在後續的加息路徑。除了植田和男的會後發言，該行發佈的季度通脹預測也值得關注。大摩認為，隨着特朗普正式入主白宮，美日關係有望得到改善，疊加特朗普政府倡導的 “弱美元” 政策，可能為日本央行後續加息提供支持。

日本央行週五加息 “板上釘釘”？全球金融市場是否會迎來今年首個 “衝擊波”？

1 月 23 日，國新辦召開新聞發佈會，介紹了推動中長期資金入市的新政策，預計將帶來約 2 萬億資金流入，改善 A 股市場資金面。金融機構積極分析相關方案，認為公募基金、險資、回購增持貸款等渠道將顯著提升市場資金規模。申萬宏源預計到 2027 年，公募基金持有 A 股流通市值將小幅上升至 7.7%。

增量資金或有 2 萬億，金融機構積極評價 “中長期資金入市新政”

中國的算力市場在 AI 大模型的推動下經歷了爆發式增長，科技巨頭們如字節跳動、阿里、百度等正在進行算力 “軍備競賽”，大規模採購顯卡和建設算力集羣。然而，市場也出現了算力資源閒置的現象，部分顯卡未拆封，2024 年市場需求冷淡。儘管如此，面向遊戲和消費市場的顯卡仍然需求旺盛。

中國算力的隱秘江湖：以前近 10 萬元的 A100 搶瘋了，現在很多卡都沒拆封

當前，特朗普經濟政策正從多個方面擠壓流動性，這對於近期創下新高或接近新高的歐股而言將成為一個阻力。不過，分析認為，過剩流動性的下降也表明美股即將發生動搖，這將迫使美聯儲轉向更寬鬆的政策，進而支撐歐股。

過剩流動性下降，歐股的命運現在掌握在美聯儲手中？

由於新藥臨牀試驗結果令人失望，以及連續兩個季度的銷售數據低於預期，諾和諾德和禮來兩家公司的股價已從歷史高點回落。諾和諾德錯失歐股 “老大” 的寶座，而減肥藥相關股票已進入熊市區域。

銷售令人失望、市場規模存疑…….海外減肥藥股交易 “退潮”

通過台積電看寧王：逃不掉的週期宿命

三花智控向港交所遞交上市申請，計劃在即將爆發的人形機器人行業中抓住市場機會。作為特斯拉的供應商，三花智控在製冷空調和汽車零部件領域具備強大市場影響力，並已佈局機器人機電執行器業務，擁有先發優勢。公司希望在 2025 年機器人量產的關鍵時刻完成 “A+H” 雙重上市，展現出無限的業績想象力。

三花智控 IPO：特斯拉產業鏈上的全球領導者

微軟被認為是最大輸家，ARM 可能面臨出售，Marvell 和 Ciena 將是 DCI 建設中的贏家，而 Fabrinet 也將受益。Coherent 和 Lumentum 的受益程度較小。市場風險提示，投資需謹慎，本文不構成個人投資建議。

微軟成最大輸家、ARM 面臨出售？“星際之門” 5000 億成本之謎

美股盤前，科技股多數走低，英偉達跌 2%，甲骨文跌超 1%，Arm 跌超 3%。熱門中概股普跌，小鵬汽車跌超 2%，拼多多、百度均跌超 1%。

億萬富翁大衞·泰珀出售了 65,000 股英偉達股票，減少了 9% 的持股比例，並通過購買 120 萬股維斯特拉（Vistra）開啓了新頭寸。2023 年，英偉達的股票上漲了 860%，而維斯特拉的股票上漲了 700%。英偉達在人工智能領域仍然處於領先地位，擁有顯著的市場份額和研發投資，而維斯特拉作為美國最大的電力生產商，正處於受益於電力需求上升的有利位置。分析師預計維斯特拉的年收益將增長 23%，但其當前估值可能偏高，中位目標暗示有 11% 的下行空間

億萬富翁大衞·泰珀出售英偉達股票併購買自 2023 年初以來上漲 700% 的人工智能股票

英矽智能結合量子計算與 AI，突破 KRAS 靶點藥物研發瓶頸