2025 年中國資產熬字訣，美股資產看 AI 智能體｜年終總結系列（終）

杭州銀行股權發生重要變化，澳洲聯邦銀行與新華保險簽署股份轉讓協議，轉讓約 3.29 億股，約佔 5.45% 股份，交易價為每股 13.095 元，合計約 43.166 億元，較市場價折讓約 10%。此交易尚待監管審批，新華保險也計劃出售部分杭銀轉債。

銀行 “貴族” 杭州銀行股權 “生變”：外資清倉式退出，新華保險 43 億接盤

硬科技： 得 AI 者得天下，“純血” AI 才是最大贏家 ｜年終總結系列（八）

美股互聯網巨頭：“高築牆、廣積糧、穩王位”｜年終總結系列（七）

美國股市正經歷歷史性變化，場外交易首次佔比超過 50%。彭博社數據顯示，2025 年 1 月，51.8% 的交易量通過場外完成，創下歷史新高。這一趨勢主要發生在大型金融機構和暗池等替代性平台上，可能對市場定價機制產生深遠影響。SEC 已提出改革措施以應對這一變化，但市場效率受到的威脅仍較為有限。

美股歷史性跨越：場外交易佔比首超五成，市場定價機制迎大考

新能源汽車：改了車的心臟改不了商業的心臟，智能化才是終極解藥？｜年終總結系列（六）

最慘不過大消費？路是殺出來的，品牌出海才是消費的星辰大海｜年終總結系列（五）

互聯網裏的 “產品為王”：別甩鍋！打鐵首先自身硬｜年終總結系列（四）

Internet vertical industry leaders: Don't hesitate, "small and beautiful" really can exist! | Year-end summary series (3)

互聯網垂類龍頭：別猶豫，“小而美” 真得可以有！| 年終總結系列（三）

電商：去魅了！要麼流量為王，要麼效率為王｜年終總結系列 (二）

2025，穿越週期，踏實搞事｜年終總結系列

美銀策略師邁克爾·哈特內特表示，全球央行降息速度快於美聯儲，可能推動股市更廣泛上漲。儘管美國股市在過去兩年表現強勁，但歐洲股市目前領先。哈特內特認為，金價若突破 2800 美元，紐約證券交易所綜合指數突破 20500 點，將成為進一步冒險的催化劑。美國股票基金流入 70 億美元，而歐洲和新興市場基金則出現資金流出。

美聯儲恐在降息之路掉隊 美銀看好全球股市上漲

Ally Financial (ALLY) 因違約率上升和需求擔憂而面臨市場表現不佳。然而，該公司正重新聚焦於核心業務，並可能受益於 2025 年美聯儲的降息。Ally 計劃出售其 23 億美元的信用卡投資組合，並已完成裁員，以實現 6000 萬美元的年度節省。該公司預計盈利能力將改善，預計 2025 年的淨利差為 3.4%-3.5%，汽車淨壞賬率將降低。由於股票交易價格低於賬面價值，投資者可能是考慮 Ally 的好時機

2025 年可能成為這隻金融科技股票的轉折點

寶潔重回增長

美股三大股指期貨齊跌，道指期貨跌 0.13%，標普 500 指數期貨跌 0.15%，納指期貨跌 0.15%。德國 DAX 指數漲 0.26%，英國富時 100 指數跌 0.34%。WTI 原油漲 0.64%。摩根士丹利警告美元多頭需小心，市場上有更多投資者希望賣出美元。華爾街債券交易創新高，總交易價值首次突破萬億美元。特朗普簽署加密貨幣行政命令，監管框架即將到來。

美股前瞻 | 特朗普簽署加密貨幣行政命令，諾和諾德減肥新藥臨牀試驗大獲成功

歐元區私營部門在經歷兩個月收縮後，1 月意外增長，製造業略有改善，綜合 PMI 從 49.6 升至 50.2，創五個月新高。服務業 PMI 穩定在 51.4。分析師指出，德國在改善經濟方面發揮重要作用，儘管整體復甦仍需時日。市場預計歐洲央行將繼續降息，德國經濟前景依然黯淡。

製造業持續回暖 歐元區 1 月綜合 PMI 意外創五個月新高

在特朗普第二任總統任期的第一週結束時，美國債券市場表現與開始時基本相同。10 年期國債收益率約為 4.63%，變化不大。儘管市場對債務可持續性和通脹的擔憂依然存在，但總統降低了關税威脅，市場暫時得到了安撫。預計美聯儲將維持利率不變，未來可能出現拋售，10 年期國債收益率可能向 5% 邁進。

特朗普上任第一週 美債市場表現如何？

商務部等 8 部門發佈通知，旨在穩定和擴大汽車消費，促進二手車高效流通。通知提出建立汽車促消費部門聯動機制，優化限購限行措施，鼓勵新能源汽車消費，推動智能網聯汽車技術發展。同時，完善二手車流通管理，創新交易登記便利化措施，支持二手車經銷企業發展。

商務部等 8 部門：穩定和擴大汽車消費，促進二手車高效流通

諾和諾德美股盤前漲超 8%，因其減肥藥 Amycretin 的臨牀試驗結果顯示，患者在 36 周內體重減輕 22%。該公司計劃進一步開發 Amycretin，針對成人超重或肥胖患者。

諾和諾德美股盤前漲超 8%，臨牀試驗顯示其減肥藥 Amycretin 使體重減輕 22%

截至發稿前：DWTX 盤前漲 40%，報 18.69 美元/股，其最高一度漲近 100%；SES 盤前漲超 16%，其最高一度漲超 20%。

美股盤前異動：DWTX 漲超 40%，SES 漲超 16%

日本央行將短期政策利率從 0.25% 上調至 0.5%，為 2008 年全球金融危機以來的最高水平。行長植田和男表示，如果經濟前景符合預期，將繼續加息，並強調政策調整需關注經濟和通脹發展。他提到，逐步提高利率是合適的，同時需觀察加息對經濟的影響。日本央行上調了通脹預測，認為工資上漲將使通脹穩定在 2% 目標附近，但也提到通縮風險仍然存在。

植田和男：經濟前景符合預期將繼續加息 特朗普關税政策尚不明朗

歐元區經濟年初現復甦跡象，綜合 PMI 在 1 月份回升至榮枯線以上，但通脹率連續第四個月加速，為 2023 年 4 月以來最快。德國 1 月商業活動趨於穩定，出口業務降幅減少。法國製造業 PMI 持續萎縮，但下降速度為去年 9 月以來最慢。

下調降息預期！歐元區 1 月綜合 PMI 重回擴張，德國製造業 PMI 超預期

小米召回超三萬台 SU7

美股盤前，熱門中概股普漲，京東、小鵬汽車漲超 3%，阿里巴巴、拼多多漲超 1%；波音盤前跌逾 1%，公司四季度收入遜色於市場預期。德州儀器盤前跌近 5%，一季度業績展望不及預期。

中原地產研究部指出，最新的中原城市領先指數 CCL 為 138.53 點，環比微跌 0.08%。香港二手樓價受新盤低價促銷和市場觀望氣氛影響，連續兩週下跌 0.52%。預計 2025 年香港樓價將止跌回穩，因美聯儲可能繼續降息及中美關係緩和。儘管香港樓價已連跌三年，但跌幅逐年收窄，展望未來市場將逐漸回暖。

中原地產：CCL 環比上週微跌 0.08% 展望 2025 年香港樓價止跌回穩

小米突發召回汽車，為何？特斯拉新款 Model Y 在美上市｜今日重要消息回顧

原本由馬斯克和 Vivek Ramaswamy 共同構想的 DOGE 項目，現如今已完全由馬斯克主導。馬斯克的優先事項集中在削減開支上，而 Vivek 則希望通過降低監管來推動改革。

DOGE“路線之爭”：Vivek 要去監管，而馬斯克只關心裁員

生物技術公司 Aardvark Therapeutics 已向美國證券交易委員會提交 IPO 申請，計劃籌集 1 億美元。該公司專注於開發新型小分子代謝疾病療法，主要候選藥物 ARD-101 正在進行三期臨牀試驗，預計 2026 年初公佈數據。Aardvark 成立於 2017 年，計劃在納斯達克上市，股票代碼為 AARD。摩根士丹利等為此次交易的聯合簿記行。

生物技術公司 Aardvark Therapeutics 遞交美股 IPO 申請 擬籌資 1 億美元

微軟作為最大投資者的股權比例關鍵焦點，此舉意味着微軟將放棄其作為 OpenAI 獨家雲服務提供商的地位，但保留優先購買權。微軟表示，其與 OpenAI 合作的幾個 “關鍵要素” 將持續到 2030 年底，屆時他們目前的交易將結束。

OpenAI 轉型盈利公司面臨 “攔路虎”：如何給微軟的股份定價？

Northpointe Bancshares 於週四向美國證券交易委員會提交了首次公開募股 (IPO) 申請，計劃在紐約證券交易所上市，股票代碼為 NPB，擬募資 2.01 億美元。該公司成立於 1999 年，最初專注於抵押貸款，現已發展為全國性金融機構，提供多種金融服務。2024 年 9 月 30 日的 12 個月內，營收達到 1.75 億美元。

抵押貸款機構 Northpointe Bancshares 遞交美股 IPO 申請 擬募資 2.01 億美元

摩根士丹利警告美元多頭，指出尋求拋售美元的交易員數量超出預期。策略師們認為，儘管市場上看漲美元的投資者眾多，但更多的 “沉默” 投資者正準備做空美元。預計即將發佈的通脹數據和財政談判可能會增加美聯儲降息的可能性，從而對美元施加壓力。摩根士丹利建議投資者做空美元兑歐元、日元和英鎊。

大摩警告：美元多頭小心！“沉默的空頭” 正準備出擊

美國銀行調整了其美股首選名單 “US 1 List”。該行將博思艾倫諮詢公司和 Datadog 添加到該首選名單中，同時將禮來移出該首選名單。美國銀行指出，“US 1 List” 旨在代表其最佳投資理念的集合，這些理念來自美國銀行全球研究部基本股票研究分析師所關注的買入評級的美國上市股票 (包括 ADR)。該榜單的管理目標是提供長期卓越的投資業績。

美銀調整美股首選名單：博思艾倫諮詢公司、Datadog 入選 禮來遭移出

展望 2025 年首季，高盛認為國家補貼政策，可能會增加小米在中國出貨量。

高盛：重申小米集團-W(01810)“買入” 評級 目標價 38 港元

內地自 1 月 20 日起實施手機、平板及智能手錶購新補貼政策，導致手機銷量比平時增長 3 至 5 倍。小米股價上漲 7.5% 至 37.1 元，中興上漲 8.5%，舜宇上漲 7.9%。消費者在各大電商平台積極參與補貼活動，線下門店也吸引大量顧客諮詢和購買。

報道指內地自週一「國補」後手機銷量比平時大增 3 至 5 倍  小米漲 7.5% 破頂

目前，Rivian 的第二代車型已配備 “Rivian 自主駕駛平台”，該平台可協助駕駛員，但仍需駕駛員持續關注和控制車輛，類似其他汽車製造商提供的功能。

特斯拉勁敵 Rivian ：2025 年將推出免提駕駛系統，2026 年實現 “無人駕駛”

分析認為，日本央行加息週期的潛在風險仍然存在。當前，外匯期權市場正在為日元走強定價更高概率，如果擴大現貨執行價範圍或延長到期時間，對日元走強的傾向會增強，且這種傾向在歐元兑日元中更為明顯。

日本央行如期加息，“套利交易” 平倉擔憂加劇

臨近春節假期流動性趨緊，港元兩個月及以下拆息全線反彈，其中，隔夜息升 37 基點至 3.167262%，創近一週新高。與樓按相關的一個月拆息結束三連跌，報 3.80571%。反映銀行資金成本的三個月拆息降至 3.83399%，六個月及一年期分別降至 3.9372% 和 3.9481%。香港金管局資料顯示，香港銀行昨天 (23 日) 向金管局貼現窗借取 20 億港元隔夜流動性。香港銀行體系結餘今日回落至約 446.37 億港元水平。港元匯率今早在 7.7858 至 7.7904 之間上落，最新報 7.7879，較前收市價升 0.02%。美國總統特朗普週四 (23 日) 視像參與達沃斯世界經濟論壇時，要求沙特阿拉伯和石油輸出國組織 (OPEC) 降低油價。該言論拖累油價持續下跌。雖然特朗普沒有直指美聯儲，但他表示，隨着油價下跌，會要求立即降低利率，同樣地全球的利率也應該下調。

港元兩個月及以下拆息全線反彈  一個月期結束三連跌

週五，日本央行如期加息 25 個基點，將政策基準利率上調至 0.5%。這是日本央行在不到一年的時間裏第三次加息，將政策基準利率推至 2008 年以來的最高水平。市場當前關注的是，日本央行行長植田和男是否會在今天下午的新聞發佈會上就未來加息的步伐給出任何暗示。日本央行宣佈加息後，截至發稿，美元兑日元匯率跌 0.33%，報 1 美元兑 155.54 日元。日本央行加息的決定對近段時間以來持續走弱的日元來説是個好消息。由於美國與日本之間巨大的利率差距，日元持續承壓。不過，美聯儲已暗示將放緩今年的降息步伐，這可能有助於緩解日元承受的壓力。在此次政策會議前，日本央行政策制定者已釋放確切信號，暗示將在本次會議上加息，以引導市場預期。日本央行在去年 7 月出人意料的加息引發了日本股市的歷史性暴跌，進而引發了全球市場動盪，導致外界對其溝通方式的猛烈抨擊。

日本央行如期加息 市場焦點轉向植田和男講話

中銀香港財富策略及分析處主管張詩琪預計美聯儲本月維持利率不變的機率較高，因需評估新政府政策對經濟的影響。市場普遍認為降息是今年的大方向，且美股估值偏高，投資者應耐心觀察。內地股市具備較高性價比，預計將吸引更多中長期資金。黃金因央行增持及避險需求，預計將繼續上漲，但可能出現短期波動。

中銀香港：預計美聯儲本月維持利率不變機率較高

小米集團午後漲超 7%，股價再創新高。

奧特曼展示了「星際之門」首期工廠，計劃在全美建設 20 座超算中心，耗資 5000 億美元。德州阿比林已獲批 875 英畝地，計劃打造 10 個數據中心。此項目引發科技圈熱議，尤其是 5000 億美元的投資金額。儘管馬斯克質疑融資情況，SemiAnalysis 確認「星際之門」第一階段已啓動，但軟銀資金不足以支持如此規模的算力集羣。

奧特曼曬「星際之門」首期工廠，全美狂建 20 座超算！70 萬塊 GPU 老黃爆賺 375 億

PIMCO 首席投資官 Ivascyn 認為，美聯儲需要等待特朗普政策及美國經濟數據的進一步明確，近期多項消費者調查顯示通脹預期回升，表明加息的可能性 “確實存在”；同時警告，當前美國股債估值差異已逼近歷史極值，若鷹派政策推高美債收益率，美股或同時承壓。

債基巨頭 PIMCO：美聯儲 “在可預見的未來” 將維持利率不變，甚至可能加息

Meta 公司因 DeepSeek 的快速發展而感到恐慌，內部員工在匿名社區透露，DeepSeek 的低成本高效能讓 Meta 的生成式 AI 團隊面臨預算合理性的問題。DeepSeek-V3 在基準測試中超越了 Meta 的 Llama 4，管理層擔心如何證明龐大組織的成本合理性，尤其是當領導的薪資高於 DeepSeek 的訓練成本時。

Meta 陷入恐慌？內部爆料：在瘋狂分析複製 DeepSeek，高預算難以解釋

農夫山泉董事長兼總經理鍾睒睒日前在年會上發表演講，説到激動之處，他哽咽表示：“我們的錢是乾淨的。” 在談到互聯網平台時，鍾睒睒表示：“互聯網一味的低價，正在摧毀中國的經濟。”

鍾睒睒淚灑年會現場

CRO 概念股早盤普漲，方達控股漲 5.88%，藥明康德漲 4.97%，藥明生物漲 3.64%，康龍化成漲 3.21%。第 43 屆摩根大通醫療健康年會吸引近 30 家中國創新藥企業參與，預計 2025 年醫藥行業將迎來創新藥管線兑現和 CXO 項目合作。隨着海外降息開啓，生物醫藥投融資有望回暖，CXO 海外業務未來將改善。

理解市場 | CRO 概念股早盤普漲 創新藥出海持續推進 全球降息背景有助 CXO 海外業務改善

1 月 24 日，A 股三大指數上漲，恒生指數漲超 1%。中國央行開展 2000 億元中期借貸便利操作，保持流動性。離岸人民幣兑美元短線走高 130 點。國債期貨跌幅擴大，30 年期國債期貨主力合約跌近 0.5%。市場風險提示，投資需謹慎。

AH 股漲幅擴大，恒指漲超 1%，國債期貨跌幅擴大，離岸人民幣短線走高 130 點

恒生科技指數漲幅擴大至 2%，攜程集團-S、中芯國際領漲成分股。恒指現漲 1.6%。

市場預期日本央行將進行十八年來的最大一次加息，幅度為 25 個基點至 0.50%。日本央行官員認為加息的可能性很高，除非出現重大負面意外。此外，關注日本央行季度經濟展望報告中的經濟增速和通脹預測，以及行長植田和男在新聞發佈會上對未來加息路徑和美國政策、日元匯率的看法。