蘋果表示，受渠道庫存減少和 Apple Intelligence 未推出影響，大中華區營收同比下滑 11%，中國 1 月的財政補貼政策對 12 月季度沒有影響。Apple Intelligence 在已推出市場表現優於未推出的市場。DeepSeek 方面，蘋果認為推動效率提升的創新是件好事。蘋果指出，外觀設計創新空間依然很大，對產品規劃非常樂觀。印度等新興市場增長強勁，iPhone 在印度成為銷量冠軍。

一文讀懂蘋果電話會：庫克回應 “中國市場、蘋果智能、DeepSeek 以及手機外形創新”

這篇文章探討了 AI 宏大敍事的驗證邏輯，強調在宏大敍事之外，需通過數學和調研數據進行驗證。當前主流觀點認為，強化學習在 Scaling Law 的早期階段，可能會替代 Pretrain 的算力需求，未來三年內 AGI 將出現，Agent 產品將替代人類價值。儘管應用尚未爆發，但強化學習的進展延長了訓練生命週期，行業面臨的挑戰和機遇並存。

AI 宏大敍事的驗證邏輯

英偉達的市場表現引發關注，推理相關算力在經歷暴跌後強勁反彈。高盛數據顯示，電力和半導體相關股票均有所上漲，尤其是電力 VST 和 Credo 等公司表現突出。儘管面臨訓練敍事的爭議和供應鏈問題，英偉達仍被視為算力市場的主要參與者。推理卡的多樣化趨勢不可阻擋，算力股票的選擇機會增多。中概 AI 相關股票也持續上漲，阿里巴巴表現強勁。

英偉達 “一鯨落萬物生”，中國 AI 坐上牌桌

高盛首席信息官 Argenti 本週透露，公司正在評估 DeepSeek 模型的應用前景，但需要對模型進行安全審查。高盛正推動銀行家、交易員等員工使用 AI 技術。分析指出，開源模型曾長期落後於封閉源碼競爭對手，但如今已開始實現突破。作為技術採購和應用的行業標杆，高盛的 AI 實踐可能引領未來商業趨勢。

華爾街點頭了？高盛也對 DeepSeek 感興趣

高盛表示，DeepSeek 引發的市場拋售已接近尾聲。儘管週一市場經歷了劇烈波動，拋售壓力已顯著減緩，賣出者幾乎已完成減倉，買入者開始出現。市場情緒逐漸穩定，投資者有時間消化信息。關於 META 的業績，市場對定製芯片的興趣上升，但對英偉達的看漲邏輯依然存在。

高盛：本輪 DeepSeek 引發的拋售已接近尾聲

最新的 Bloomberg Markets Live Pulse 調查顯示，投資者認為 DeepSeek 對美股 “七巨頭” 的影響有限。儘管 DeepSeek 引發了對高估值和 AI 投資回報的擔憂，導致美股大幅拋售，但 88% 的受訪者認為其對未來幾周科技股的股價幾乎沒有影響。專家指出，推翻這些大型科技公司並不容易，因為它們已建立起競爭優勢。主要科技公司仍對其在 AI 競爭中的前景持樂觀態度。

MLIV Pulse 最新調查 “安撫人心”：DeepSeek 很難削弱美股 “七巨頭”

蘋果（紀要）：繼續利用混合模型來優化成本和性能

現貨金價一度上漲至每盎司 2799.65 美元，打破了去年 10 月創下的歷史峯值。特朗普表示，2 月 1 日起對加拿大和墨西哥的進口商品徵收 25% 的關税，推動全球市場避險情緒激增。

特朗普叫囂關税 2 月 1 日落地！油價走高，黃金歷史新高

蘋果：大模型 “瘦身”，硬件成最後贏家？

蘋果投資者電話會上，CEO 蒂姆·庫克肯定了 DeepSeek 帶來的效率提升和創新。庫克強調蘋果的硬件和軟件緊密集成，並繼續保持審慎的資本支出策略。美銀美林認為，DeepSeek 的技術進展將優化蘋果的邊緣 AI 應用，提升用户體驗，並幫助其將更多 AI 功能集成到產品中，增強市場競爭力。

DeepSeek 是不是蘋果大利好？庫克在財報電話會上這麼説

英特爾發佈了 2024 年第四季度的財報，非 GAAP 每股收益為 0.13 美元，營收為 143 億美元，超出預期。然而，公司面臨盈利能力挑戰，毛利率下降至 42.1%，營業利潤率降至 9.6%。客户端計算組的營收下降了 9%，而數據中心和人工智能部門下降了 3%。英特爾維持每股 0.125 美元的股息，並預測 2025 年第一季度的營收將在 117 億美元到 127 億美元之間，非 GAAP 每股收益為 0.00 美元。投資者應關注製造和人工智能芯片技術的進展

英特爾超出每股收益和營收預期

受阿里巴巴 AI 大模型 Qwen 2.5-Max 和 DeepSeek 強勁表現推動，投資者對中國 AI 技術前景看好。週四，中概股普漲，阿里巴巴漲 6.22% 領漲。與此同時，KraneShares 中證中國互聯網 ETF 迎來 1.05 億美元資金流入，創去年 10 月以來新高。分析認為，中國 AI 的低成本高性能優勢可能引發資產重估，推動科技股上漲。

DeepSeek 重估中國 AI 資產？阿里領銜中概全線大漲，科技股 ETF 資金流入創 10 月來最高

四季度蘋果營收、EPS 和毛利率齊創單季新高，EPS 同比增 10%；服務收入超預期加快增長 14%，服務訂閲用户已突破 10 億；Mac 和 iPad 收入增約 16%；而 iPhone 收入不增反降 0.8%；大中華區收入下降 11%、未能如分析師預期轉正。業績電話會上高管預計一季度營收可能中低個位數增長、意味着 5% 左右，還較四季度加快增長，毛利率有望再創新高。財報公佈後，蘋果盤後一度跌近 2%，電話會期間轉漲、曾漲超 4%。庫克評 DeepSeek：推動效率的創新是好事。

蘋果績後一度漲 4%，在華銷售暴雷，業績指引安撫市場

本週五將公佈的 PCE 通脹數據預計顯示 2024 年底美國消費者價格上漲速度加快，可能支持美聯儲維持利率不變。12 月 PCE 物價指數預計環比增長 0.3%，同比上漲 2.6%。核心 PCE 物價指數預計環比上漲 0.2%，同比增幅連續三個月維持在 2.8%。美聯儲主席鮑威爾表示，當前政策調整基於通脹放緩和勞動力市場再平衡的進展，強調不急於進一步調整政策。

今晚 PCE 來襲 或支撐美聯儲按兵不動決策

四季度營收、每股收益均超出預期，但對未來業績持審慎態度，預計一季度調整後每股收益為零，收入在 117 億至 127 億美元之間。

英特爾漲超 3%，Q4 數據中心 +AI 等收入向好

蘋果在其財年的第一季度實現了創紀錄的 46.9% 的毛利率，這得益於其服務業務的增長，該業務現在佔總收入的 21%。儘管 iPhone 銷售略有下降，但總收入仍增長近 4%，達到 1243 億美元。分析師建議購買蘋果股票，指出其高端估值和在數字服務方面的強勁表現。首席執行官蒂姆·庫克強調了成功的假日產品陣容，為公司 36000 億美元的市值和去年的 31% 股票增長做出了貢獻

由於服務業務的持續增長，蘋果的毛利率創下了新高

蘋果公司截至 12 月 28 日的第一財季營收增長 4% 至 1243 億美元，略超分析師預期的 1241 億美元。然而，iPhone 在中國市場的銷量仍不理想，受到本土品牌的競爭影響。儘管整體營收表現良好，蘋果股價在財報發佈後幾乎沒有變化，今年累計下跌 5.1%。

蘋果季度營收略超分析師預期 但中國市場銷量仍不理想

相比第一個任期，特朗普這個任期呼籲低利率時面對的經濟環境截然不同，存在價格上漲的壓力，降息過多會推升通脹，而且關税影響不確定。此外，這次特朗普對共和黨的掌控力更強，國會是捍衞還是削弱美聯儲的獨立性，共和黨的參議員起到關鍵作用。

特朗普又炮轟美聯儲，什麼信號？“新美聯儲通訊社”：這次和八年前不同

英特爾四季度營收為 142.6 億美元，超出分析師預期的 138.1 億美元。預計一季度收入將在 117-127 億美元之間，低於分析師預期的 128.5 億美元。

英特爾四季度營收 142.6 億美元，分析師預期 138.1 億美元。
預計一季度收入 117-127 億美元，分析師預期 128.5 億美元

納斯達克金龍中國指數初步收漲 4.2%，富時 A50 夜期漲 0.4%。熱門中概股中，阿里漲 6.1%，房多多漲 5.9%，百度漲 5.7%。其他中概股如小鵬、京東、B 站、蔚來、新東方、百勝中國漲幅均超 4.9%。中概 ETF 方面，YINN 漲 7.14%，KWEB 漲 3.7%。

週四（1 月 30 日），美國 10 年期基準國債收益率下跌 1.41 個基點，報 4.5143%。在歐洲央行宣佈降息和美國 GDP 數據發佈後，收益率一度跌至 4.4841%，隨後有所回升，最終漲至 4.53% 上方。兩年期美債收益率跌 0.62 個基點，報 4.2073%。

10 年期美債收益率跌 1.4 個基點，歐洲央行宣佈降息、美國 GDP 數據發佈後跌幅收窄

儘管財報表現疲軟，特斯拉的股價仍上漲了 4.7%，因為首席執行官埃隆·馬斯克在財報電話會議上宣傳了公司的自動駕駛願景。特斯拉報告稱汽車收入下降，總收入增長 2%，達到 257 億美元，低於預期。運營利潤率從 8.2% 降至 6.2%，調整後的每股收益未能達到預期。儘管存在風險，馬斯克對完全自動駕駛技術的樂觀展望以及對 2025 年未來增長的承諾讓投資者充滿希望

為什麼特斯拉股票今天在上漲

在春節假期期間，中國市場休市，歐洲股票因空頭回補而上漲。斯沃琪股價收盤上漲 2.2%，扭轉了 7.5% 的跌幅，空頭頭寸佔其流通股的 18%。其他奢侈品牌如菲拉格慕、開雲集團和博柏利分別上漲 3.1%、3.9% 和 5.9%。

對中國有敞口的歐洲股票上漲，美國上市的中概股 ETF 亦升

據報道，OpenAI 洽談按最高 3400 億美元估值融資最多 400 億美元。日本軟銀集團正在就向 OpenAI 投資 150 億至 250 億美元進行談判，如果實現了這一投資，可能使軟銀超越微軟，成為 OpenAI 的最大投資者。對 OpenAI 而言，這可能能使其減少對微軟的依賴，拓寬資金和技術來源。

DeepSeek 衝擊 OpenAI 估值？孫正義不怕，洽談投資至多 250 億美元！

人工智能股票，包括博通、谷歌和邁威爾科技，今天在積極的財報和投資者樂觀情緒的推動下上漲。博通的股價在 Meta 宣佈重大 AI 投資後上漲了 4.5%，這可能有利於博通的芯片開發。由於分析師提高了目標價，谷歌的股票也有所上漲，分析師提到谷歌搜索和雲服務的增長。邁威爾的上漲則歸因於 AI 芯片需求的類似趨勢。儘管對 AI 估值的擔憂依然存在，但財報的表現維持了投資者對這些股票的興趣，特別是谷歌，分析師認為其在 AI 領域被低估

為什麼博通、谷歌-C（Alphabet）和邁威爾科技的人工智能股票今天上漲

Meta Platforms 的股票在週四上漲了 2%，當天早些時候一度上漲了 5.1%，這得益於其超出華爾街預期的 2024 年第四季度強勁財報。每股收益同比增長 50%，達到 8.02 美元，銷售額達到 484 億美元。然而，公司在其 Reality Labs 部門面臨挑戰，該部門報告了 50 億美元的虧損，並且對 2025 年第一季度的收入指引令人失望。此外，Meta 與特朗普總統達成了一項 2500 萬美元的和解協議。公司計劃在 2025 年投資超過 600 億美元用於人工智能基礎設施，比 2024 年增加 60%

為什麼 Meta 股票今天大漲

微軟的股票已經進入調整期，在發佈 2025 財年第二季度財報後下跌超過 6%，儘管其收入和盈利均超出預期。此次下跌歸因於對 2025 財年第一季度收入的疲軟指引，預計為 682 億美元，低於分析師的預期。由於競爭加劇和 Azure 增長放緩，投資者對人工智能支出策略的擔憂也影響了市場情緒。然而，微軟的人工智能收入同比激增 175%，這表明其有復甦的潛力。該股票的前瞻市盈率為 30.5 倍，考慮到當前的下跌，這對投資者來説顯示出合理的估值

微軟股票現在處於調整期——這是一個買入的機會嗎？

據美國紐約聯儲數據，上個交易日（1 月 29 日，美聯儲宣佈按兵不動當天）擔保隔夜融資利率（SOFR）報 4.35%，之前一天報 4.35%。上個交易日有效的聯邦基金利率報 4.33%，之前一天報 4.33%。

美國勞工部週四發佈的報告顯示，截至 1 月 25 日當週，美國初請失業金人數降幅超出市場預期。數據顯示，初請失業金人數降至 20.7 萬人，較前一週未經修正的 22.3 萬人 減少了 1.6 萬人。此前，經濟學家普遍預計該數據將下降至 22 萬人。此外，報告還指出，衡量失業金申請人數波動性的四周移動平均值也小幅下降，降至 21.25 萬人，比前一週未經修正的 21.35 萬人 下降了 1000 人。這一數據印證了美聯儲主席鮑威爾昨日的發言，美聯儲主席鮑威爾週三表示，美國經濟仍然總體強勁。勞動力市場狀況已經降温，但依然穩健。

美國上週初請失業金人數降幅超預期 至 20.7 萬人

美國 12 月成屋簽約銷售指數同比 -2.9%，前值 5.6%。

美國第四季度 GDP 年化季環比增長 2.3%，低於預期的 2.6%。儘管增速放緩，消費者支出仍強勁，年化季環比增長 4.2%。美聯儲可能繼續維持緩慢降息路徑。2024 年 GDP 增速預期為 2.8%。

美國四季度 GDP 增長 2.3% 低於預期 消費者支出仍舊強勁

微軟美股下跌 6%，創下自去年 10 月 31 以來最大跌幅。

Meta Platforms 公佈了強勁的 2024 年第四季度財報，每股收益為 8.02 美元，營收為 483.9 億美元，超出分析師預期。增長主要得益於其廣告業務中人工智能的進步，該業務創造了 468 億美元的收入。儘管 Reality Labs 部門出現虧損，公司仍在增強現實/虛擬現實技術上進行大量投資。Meta 預計 2025 年第一季度的收入將在 395 億美元到 418 億美元之間，而支出預計將大幅上升。公司將繼續專注於人工智能創新和應對監管挑戰，以實現長期增長

Meta Platforms 的收入超出預期

高盛認為，DeepSeek 引發的波動是一個 “警鐘”，提醒市場集中度風險的上升。建議投資者通過多元化配置來應對潛在的市場波動，如增持美債；考慮等權重美國指數基金；關注非科技領域的全球增長型公司等。

高盛：DeepSeek 敲響的是美股 “警鐘”

美國四季度實際 GDP 年化季環比初值 2.3%，預期 2.6%，前值 3.1%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國四季度實際 GDP 年化季環比初值 2.3%，預期 2.6%，前值 3.1%

美國四季度 GDP 平減指數年化季環比初值 2.2，預期 2.5，前值 1.9。

美國四季度實際 GDP 年化季環比初值 2.3%，預期 2.7%，前值 3.1%。

1 月 30 日美股三大股指期貨齊漲，道指期貨漲 0.22%，標普 500 指數期貨漲 0.36%，納指期貨漲 0.59%。特斯拉、微軟、Meta 等科技巨頭業績表現不一。美聯儲暫停降息，維持基準利率在 4.3%。微軟 CEO 表示 DeepSeek 模型已可接入微軟雲，AI 成本下降是趨勢。

美股前瞻 | 美國 GDP、就業數據出爐，蘋果、英特爾財報盤後來襲

Wedbush Securities 的 Dan Ives 認為，儘管有關於中國初創公司 DeepSeek 使用舊款 Nvidia GPU 開發競爭性 AI 模型的擔憂，但最近 Nvidia 股票 16% 的拋售被視為一個 “黃金” 買入機會。Ives 認為，主要公司將繼續依賴 Nvidia 進行先進的 AI 應用，因為該公司仍然是市場的領導者。他認為，這次拋售是由情緒反應驅動的，而不是 Nvidia 業務的基本變化，並且對即將推出的產品如 Blackwell 架構和 Rubin 充滿增長潛力

丹·艾夫斯剛剛稱英偉達的拋售是一個 “黃金” 買入機會。以下是我認為他絕對正確的原因

微軟公佈最新財報顯示，其核心雲業務 Azure 和其他雲服務收入增長略低於預期，但未來訂單量大幅增長 67%。這可能預示着微軟 Azure 雲業務未來幾個季度將加速增長。目前，微軟正在增加數據中心的產能以滿足需求。

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海通證券發佈研究報告指出，美聯儲在 1 月 FOMC 會議上決定暫停降息，維持聯邦基金利率在 4.25%-4.50% 區間。此舉基於通脹高於目標、美國經濟強勁及政策不確定性等因素。鮑威爾強調，需在通脹或就業市場出現顯著變化後才考慮降息。市場預期美聯儲可能於 6 月再次降息，2025 年有 50BP 的降息空間。

海通證券：美聯儲暫停降息，邊走邊看

歐洲經濟在 2024 年底面臨零增長，德國經濟連續第二年萎縮。歐盟統計局報告顯示，歐元區 GDP 在 2024 年最後一個季度持平，受美國貿易政策和通脹影響，消費者支出謹慎。德國經濟在第四季度萎縮 0.2%，全年也下降 0.2%。政府下調 2025 年增長預期，政治動盪加劇了經濟不確定性，尤其是在德國和法國。

增長引擎德國陷入困境，歐洲經濟在 2024 年底 “零增長”

DeepSeek 推出其 R1 大型語言模型引發了市場的重大反應，英偉達的股票下跌了 17%，而 Meta 的股票略有上漲。Meta 的人工智能負責人認為，像 DeepSeek 這樣的開源模型可能會對 Meta 有利，Meta 也有自己的 Llama 模型。根據估值指標，Meta 的股票也比英偉達的便宜。相反，一些人認為英偉達的下跌是過度反應，認為由於 DeepSeek 的創新，對其 GPU 的需求可能會增加。關於哪隻股票更值得購買的爭論仍在繼續，目前的傾向是 Meta

在 DeepSeek 驚豔的 R1 首秀之後，Meta 是否比英偉達更值得購買作為人工智能股票？

特斯拉美股盤前上漲 2.9%，第四季度營收超出預期。

由於 Azure 雲服務增長低於預期，微軟股價在美股盤前交易中下跌 3.75%。

Meta Platforms 四季度銷售額超出預期，美股盤前上漲 3%。

特斯拉：AI 敍事繼續狂飆（4Q24 業績會紀要）

被 DeepSeek 搞崩的英偉達股價並未受到提振。一方面，許多投資者擔憂美國科技巨頭對 AI 進行鉅額投資但盈利沒跟上；另一方面，微軟和 Meta 都強調了推理的重要性，但英偉達的 GPU 芯片主要用於訓練。