倫敦實物黃金的需求主要來自美國和全球央行。特朗普關税的擔憂和黃金套利交易共同推動了美國的黃金需求。摩根大通計劃交付價值超過 40 億美元的金條，擬交付的金條總重 3000 萬盎司，將是紐約商品期貨交易所（COMEX）自 1994 年有數據記錄以來第二大交付量。

誰在搶金條？全球現貨黃金的中心——倫敦，金條緊張了！

鮑威爾將於 2 月 12 日出席美國眾議院聽證會。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

鮑威爾將於 2 月 12 日出席美國眾議院聽證會

英特爾（紀要）：2027 年底實現代工服務的收支平衡

英特爾：裁員降費顯成效，增長卻成 “老大難”？

美聯儲、聯邦存款保險公司（FDIC）、美國貨幣監理署（OCC）將於 3 月 6 日開會，審議監管制度（現狀）。 眾多監管部門表示，它們是根據 “每十年至少評估一次” 這一要求執行的。

美國銀行業監管機構將於 3 月 6 日舉行線上會議

美國芝加哥聯儲主席 Goolsbee（2025 年有 FOMC 投票權）：通脹數據比預料的更好。 在壓低住房通脹方面取得持續的進展。 隨着美聯儲接近中性利率，放慢降息節奏是沒有問題的。（FOMC 最近一輪降息行動的）基礎效應料將在 2025 年繼續壓低通脹。（美國總統特朗普的）政策不確定性將給美聯儲帶來模糊的信號。（CNBC）

美聯儲票委 Goolsbee：隨着美聯儲接近中性利率，放慢降息節奏是沒有問題的

納斯達克金龍中國指數跌幅擴大至 1.5%，在週四收漲超 4% 之後回吐部分漲幅。 中概 ETF KWEB 美股盤初跌 1.3%，YINN 跌 1.2%，CQQQ 跌 0.6%。 熱門中概股房多多跌、京東、B 站、阿里巴巴、拼多多、百勝中國、理想至少跌超 1%，網易、百度、騰訊控股、新東方、小鵬至多跌超 0.8%，蔚來持平。

中概指數跌 1.5%，KWEB 和 YINN 跌超 1%，理想和阿里等跌超 1%

美國 12 月核心 PCE 物價指數同比漲 2.8%，前值 2.8%；環比漲 0.2%，前值 0.1%。12 月 PCE 物價指數同比漲 2.6%，前值 2.4%；環比漲 0.3%，前值 0.1%。最新的 PCE 數據與預期均持平。以三個月年化率計算，核心 PCE 價格指數漲 2.2%，為 7 月以來的最低增幅，這被認為能更準確反映通脹趨勢。分析稱，PCE 通脹繼續相對温和增長，或許為美聯儲進一步降息提供支持。“新美聯儲通訊社” 肯定了 11 月和 12 月明顯温和的通脹數據。

美聯儲最愛的通脹指標温和，核心 PCE 物價指數同比漲 2.8%，實際收入疲軟

美聯儲偏好的核心通脹指標 PCE 在去年 12 月保持温和，支持進一步降息預期。數據顯示，剔除食品和能源的核心 PCE 價格指數較 11 月上漲 0.2%，同比上漲 2.8%。三個月年化計算的核心 PCE 增速為 2.2%，為去年 7 月以來最低。美聯儲主席鮑威爾表示，需看到通脹向 2% 目標回落的明確證據後才考慮降息。美國消費者支出持續強勁增長，實際支出增長 0.4%。

美聯儲最青睞通脹數據 PCE 保持温和 支持進一步降息預期

美國第四季度勞動力成本同比增長 3.8%，為 2021 年以來最低增幅，顯示薪資壓力減弱，可能不再是通脹的主要驅動因素。環比增長 0.9%，符合經濟學家預測，但高於第三季度的 0.8%。

美國第四季度勞動力成本同比增幅創下 2021 年以來最低

1 月 31 日週五，美國經濟分析局公佈數據顯示，美國 12 月核心 PCE 物價指數同比上漲 2.8%，與預期和前值持平。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國 12 月 PCE 物價指數同比 2.6%，預期 2.6%，前值 2.4%

美國 12 月 PCE 數據公佈後，美元指數和美股期貨短線波動不大，美元指數報 108.21，納斯達克 100 指數期貨漲約 0.7%。現貨黃金報 2805.11 美元/盎司，10 年期國債收益率上升至 4.523%。

美國 12 月 PCE 數據公佈後，美元指數、美股期貨短線波動不大

美國 12 月個人消費支出 (PCE) 環比 0.7%，預期 0.5%，前值 0.4%。

美國 12 月 PCE 物價指數環比 0.3%，預期 0.3%，前值 0.1%。

提醒：北京時間 21:30，將公佈美國 12 月 PCE 物價指數、美國四季度勞工成本指數季環比、加拿大 11 月 GDP。

巴克萊認為，雖然特斯拉四季報表現不佳，但仍維持着 120 被估值，這主要是因為特斯拉在自動駕駛和人工智能領域的宏偉藍圖吸引了市場的廣泛關注，使得投資者對其短期業績的波動顯得相對寬容。

特斯拉 “比特幣化”！當你掌控超級敍事，誰還在乎基本面？

散户交易平台上英偉達的買單相對賣單的比例 “令人震驚”，分析師稱：“我從未見過如此大的交易失衡。” 相比之下，機構投資者大舉拋售。

兩天狂買 9 億美元，散户抄底英偉達！

DeepSeek 是一家中國的人工智能研究實驗室，已以美國公司如 OpenAI 和 Nvidia 成本的一小部分開發出具有競爭力的大型語言模型（LLMs）。其 V3 模型的開發成本為 560 萬美元，挑戰 OpenAI 的產品，而後者的成本約為 200 億美元。美國對 Nvidia 最新 GPU 的禁令促使 DeepSeek 在較低性能的硬件和高效算法上進行創新。這種走向商品化的趨勢可能會威脅到 OpenAI 的市場地位，而儘管 GPU 在訓練中的需求減少，Nvidia 可能會因較低的推理成本而受益

DeepSeek 並不是唯一的低成本 AI 初創公司。這對 OpenAI 和英偉達意味着什麼

Twilio (TWLO) 的股票在過去六個月中上漲了 148%，表現優於 Nvidia 的 6% 漲幅，因為投資者認識到人工智能對 Twilio 業務的潛在影響。儘管 2023 年增長放緩，Twilio 在 2024 年第三季度的收入同比增長了 10%，人工智能在其中發揮了關鍵作用。該公司預計到 2028 年，其可服務市場將達到 1580 億美元，人工智能解決方案將帶來顯著增長。初步的 2024 年第四季度數據表明持續增長，管理層的長期指引暗示股票還有進一步上漲的空間，非 GAAP 營業利潤率預計在 21% 到 22% 之間

這隻人工智能（AI）股票的收益超過了英偉達。它有可能進一步飆升

AI 專家 Andrej Karpathy 在推文中將大型語言模型 (LLM) 的訓練過程比作教育學生，闡述了 LLM 訓練的現狀與未來。他指出，LLM 的訓練可分為三個階段：預訓練階段類似於教科書的背景信息，監督式微調階段對應於例題及解答，而強化學習階段則像是練習題，強調通過試錯學習。

Andrej Karpathy：我們需要讓大模型 “上學”，強化學習才剛開始

蘋果 2025 財年第一季度的業績超出了分析師的預期，收入增長 4% 至 1243 億美元，每股收益為 2.40 美元。服務收入創下 263.4 億美元的紀錄，反映出向高利潤率業務的轉變。儘管 iPhone 銷量略有下降，淨收入仍增長 7.1%，達到 363.3 億美元。蘋果通過分紅和回購向股東返還了 300 億美元。展望未來，公司將專注於產品創新和解決供應鏈挑戰，特別是在大中華區，同時繼續提升其服務產品

蘋果第一季度服務收入的增長幫助其超越了分析師的預期

特斯拉麪臨着汽車收入下降和高估值的挑戰，儘管其未來計劃雄心勃勃。該公司第四季度的業績顯示，汽車總收入下降了 6%，而能源生產和儲存收入則增長了 113%。特斯拉的淨收入同比下降了 71%，引發了對其股票近 200 倍市盈率的擔憂。然而，計劃在 2025 年開始生產更實惠的車輛可能會推動需求和銷售，儘管這可能會導致初期利潤率降低。投資者保持謹慎，因為公司必須有效執行其計劃，以證明其股價的合理性

特斯拉可能有一張王牌可以推動其股價進一步上漲

扎克伯格稱讚 DeepSeek 在基礎設施優化方面取得了” 新穎的進展”，Meta 可以學習相關方法，從而受益。他強調強調 2025 年將是” AI 的決定性一年”，呼籲員工” 繫好安全帶”，準備迎接一個” 緊張的年份”。

扎克伯格在 Meta 內部會表態：DeepSeek 不會衝擊 AI 基建投資，全員準備 “緊張的一年”

蘋果表示，受渠道庫存減少和 Apple Intelligence 未推出影響，大中華區營收同比下滑 11%，中國 1 月的財政補貼政策對 12 月季度沒有影響。Apple Intelligence 在已推出市場表現優於未推出的市場。DeepSeek 方面，蘋果認為推動效率提升的創新是件好事。蘋果指出，外觀設計創新空間依然很大，對產品規劃非常樂觀。印度等新興市場增長強勁，iPhone 在印度成為銷量冠軍。

一文讀懂蘋果電話會：庫克回應 “中國市場、蘋果智能、DeepSeek 以及手機外形創新”

這篇文章探討了 AI 宏大敍事的驗證邏輯，強調在宏大敍事之外，需通過數學和調研數據進行驗證。當前主流觀點認為，強化學習在 Scaling Law 的早期階段，可能會替代 Pretrain 的算力需求，未來三年內 AGI 將出現，Agent 產品將替代人類價值。儘管應用尚未爆發，但強化學習的進展延長了訓練生命週期，行業面臨的挑戰和機遇並存。

AI 宏大敍事的驗證邏輯

英偉達的市場表現引發關注，推理相關算力在經歷暴跌後強勁反彈。高盛數據顯示，電力和半導體相關股票均有所上漲，尤其是電力 VST 和 Credo 等公司表現突出。儘管面臨訓練敍事的爭議和供應鏈問題，英偉達仍被視為算力市場的主要參與者。推理卡的多樣化趨勢不可阻擋，算力股票的選擇機會增多。中概 AI 相關股票也持續上漲，阿里巴巴表現強勁。

英偉達 “一鯨落萬物生”，中國 AI 坐上牌桌

高盛首席信息官 Argenti 本週透露，公司正在評估 DeepSeek 模型的應用前景，但需要對模型進行安全審查。高盛正推動銀行家、交易員等員工使用 AI 技術。分析指出，開源模型曾長期落後於封閉源碼競爭對手，但如今已開始實現突破。作為技術採購和應用的行業標杆，高盛的 AI 實踐可能引領未來商業趨勢。

華爾街點頭了？高盛也對 DeepSeek 感興趣

高盛表示，DeepSeek 引發的市場拋售已接近尾聲。儘管週一市場經歷了劇烈波動，拋售壓力已顯著減緩，賣出者幾乎已完成減倉，買入者開始出現。市場情緒逐漸穩定，投資者有時間消化信息。關於 META 的業績，市場對定製芯片的興趣上升，但對英偉達的看漲邏輯依然存在。

高盛：本輪 DeepSeek 引發的拋售已接近尾聲

最新的 Bloomberg Markets Live Pulse 調查顯示，投資者認為 DeepSeek 對美股 “七巨頭” 的影響有限。儘管 DeepSeek 引發了對高估值和 AI 投資回報的擔憂，導致美股大幅拋售，但 88% 的受訪者認為其對未來幾周科技股的股價幾乎沒有影響。專家指出，推翻這些大型科技公司並不容易，因為它們已建立起競爭優勢。主要科技公司仍對其在 AI 競爭中的前景持樂觀態度。

MLIV Pulse 最新調查 “安撫人心”：DeepSeek 很難削弱美股 “七巨頭”

蘋果（紀要）：繼續利用混合模型來優化成本和性能

現貨金價一度上漲至每盎司 2799.65 美元，打破了去年 10 月創下的歷史峯值。特朗普表示，2 月 1 日起對加拿大和墨西哥的進口商品徵收 25% 的關税，推動全球市場避險情緒激增。

特朗普叫囂關税 2 月 1 日落地！油價走高，黃金歷史新高

蘋果：大模型 “瘦身”，硬件成最後贏家？

蘋果投資者電話會上，CEO 蒂姆·庫克肯定了 DeepSeek 帶來的效率提升和創新。庫克強調蘋果的硬件和軟件緊密集成，並繼續保持審慎的資本支出策略。美銀美林認為，DeepSeek 的技術進展將優化蘋果的邊緣 AI 應用，提升用户體驗，並幫助其將更多 AI 功能集成到產品中，增強市場競爭力。

DeepSeek 是不是蘋果大利好？庫克在財報電話會上這麼説

英特爾發佈了 2024 年第四季度的財報，非 GAAP 每股收益為 0.13 美元，營收為 143 億美元，超出預期。然而，公司面臨盈利能力挑戰，毛利率下降至 42.1%，營業利潤率降至 9.6%。客户端計算組的營收下降了 9%，而數據中心和人工智能部門下降了 3%。英特爾維持每股 0.125 美元的股息，並預測 2025 年第一季度的營收將在 117 億美元到 127 億美元之間，非 GAAP 每股收益為 0.00 美元。投資者應關注製造和人工智能芯片技術的進展

英特爾超出每股收益和營收預期

受阿里巴巴 AI 大模型 Qwen 2.5-Max 和 DeepSeek 強勁表現推動，投資者對中國 AI 技術前景看好。週四，中概股普漲，阿里巴巴漲 6.22% 領漲。與此同時，KraneShares 中證中國互聯網 ETF 迎來 1.05 億美元資金流入，創去年 10 月以來新高。分析認為，中國 AI 的低成本高性能優勢可能引發資產重估，推動科技股上漲。

DeepSeek 重估中國 AI 資產？阿里領銜中概全線大漲，科技股 ETF 資金流入創 10 月來最高

四季度蘋果營收、EPS 和毛利率齊創單季新高，EPS 同比增 10%；服務收入超預期加快增長 14%，服務訂閲用户已突破 10 億；Mac 和 iPad 收入增約 16%；而 iPhone 收入不增反降 0.8%；大中華區收入下降 11%、未能如分析師預期轉正。業績電話會上高管預計一季度營收可能中低個位數增長、意味着 5% 左右，還較四季度加快增長，毛利率有望再創新高。財報公佈後，蘋果盤後一度跌近 2%，電話會期間轉漲、曾漲超 4%。庫克評 DeepSeek：推動效率的創新是好事。

蘋果績後一度漲 4%，在華銷售暴雷，業績指引安撫市場

本週五將公佈的 PCE 通脹數據預計顯示 2024 年底美國消費者價格上漲速度加快，可能支持美聯儲維持利率不變。12 月 PCE 物價指數預計環比增長 0.3%，同比上漲 2.6%。核心 PCE 物價指數預計環比上漲 0.2%，同比增幅連續三個月維持在 2.8%。美聯儲主席鮑威爾表示，當前政策調整基於通脹放緩和勞動力市場再平衡的進展，強調不急於進一步調整政策。

今晚 PCE 來襲 或支撐美聯儲按兵不動決策

四季度營收、每股收益均超出預期，但對未來業績持審慎態度，預計一季度調整後每股收益為零，收入在 117 億至 127 億美元之間。

英特爾漲超 3%，Q4 數據中心 +AI 等收入向好

蘋果在其財年的第一季度實現了創紀錄的 46.9% 的毛利率，這得益於其服務業務的增長，該業務現在佔總收入的 21%。儘管 iPhone 銷售略有下降，但總收入仍增長近 4%，達到 1243 億美元。分析師建議購買蘋果股票，指出其高端估值和在數字服務方面的強勁表現。首席執行官蒂姆·庫克強調了成功的假日產品陣容，為公司 36000 億美元的市值和去年的 31% 股票增長做出了貢獻

由於服務業務的持續增長，蘋果的毛利率創下了新高

蘋果公司截至 12 月 28 日的第一財季營收增長 4% 至 1243 億美元，略超分析師預期的 1241 億美元。然而，iPhone 在中國市場的銷量仍不理想，受到本土品牌的競爭影響。儘管整體營收表現良好，蘋果股價在財報發佈後幾乎沒有變化，今年累計下跌 5.1%。

蘋果季度營收略超分析師預期 但中國市場銷量仍不理想

相比第一個任期，特朗普這個任期呼籲低利率時面對的經濟環境截然不同，存在價格上漲的壓力，降息過多會推升通脹，而且關税影響不確定。此外，這次特朗普對共和黨的掌控力更強，國會是捍衞還是削弱美聯儲的獨立性，共和黨的參議員起到關鍵作用。

特朗普又炮轟美聯儲，什麼信號？“新美聯儲通訊社”：這次和八年前不同

英特爾四季度營收為 142.6 億美元，超出分析師預期的 138.1 億美元。預計一季度收入將在 117-127 億美元之間，低於分析師預期的 128.5 億美元。

英特爾四季度營收 142.6 億美元，分析師預期 138.1 億美元。
預計一季度收入 117-127 億美元，分析師預期 128.5 億美元

納斯達克金龍中國指數初步收漲 4.2%，富時 A50 夜期漲 0.4%。熱門中概股中，阿里漲 6.1%，房多多漲 5.9%，百度漲 5.7%。其他中概股如小鵬、京東、B 站、蔚來、新東方、百勝中國漲幅均超 4.9%。中概 ETF 方面，YINN 漲 7.14%，KWEB 漲 3.7%。

週四（1 月 30 日），美國 10 年期基準國債收益率下跌 1.41 個基點，報 4.5143%。在歐洲央行宣佈降息和美國 GDP 數據發佈後，收益率一度跌至 4.4841%，隨後有所回升，最終漲至 4.53% 上方。兩年期美債收益率跌 0.62 個基點，報 4.2073%。

10 年期美債收益率跌 1.4 個基點，歐洲央行宣佈降息、美國 GDP 數據發佈後跌幅收窄

儘管財報表現疲軟，特斯拉的股價仍上漲了 4.7%，因為首席執行官埃隆·馬斯克在財報電話會議上宣傳了公司的自動駕駛願景。特斯拉報告稱汽車收入下降，總收入增長 2%，達到 257 億美元，低於預期。運營利潤率從 8.2% 降至 6.2%，調整後的每股收益未能達到預期。儘管存在風險，馬斯克對完全自動駕駛技術的樂觀展望以及對 2025 年未來增長的承諾讓投資者充滿希望

為什麼特斯拉股票今天在上漲

在春節假期期間，中國市場休市，歐洲股票因空頭回補而上漲。斯沃琪股價收盤上漲 2.2%，扭轉了 7.5% 的跌幅，空頭頭寸佔其流通股的 18%。其他奢侈品牌如菲拉格慕、開雲集團和博柏利分別上漲 3.1%、3.9% 和 5.9%。

對中國有敞口的歐洲股票上漲，美國上市的中概股 ETF 亦升

據報道，OpenAI 洽談按最高 3400 億美元估值融資最多 400 億美元。日本軟銀集團正在就向 OpenAI 投資 150 億至 250 億美元進行談判，如果實現了這一投資，可能使軟銀超越微軟，成為 OpenAI 的最大投資者。對 OpenAI 而言，這可能能使其減少對微軟的依賴，拓寬資金和技術來源。

DeepSeek 衝擊 OpenAI 估值？孫正義不怕，洽談投資至多 250 億美元！

人工智能股票，包括博通、谷歌和邁威爾科技，今天在積極的財報和投資者樂觀情緒的推動下上漲。博通的股價在 Meta 宣佈重大 AI 投資後上漲了 4.5%，這可能有利於博通的芯片開發。由於分析師提高了目標價，谷歌的股票也有所上漲，分析師提到谷歌搜索和雲服務的增長。邁威爾的上漲則歸因於 AI 芯片需求的類似趨勢。儘管對 AI 估值的擔憂依然存在，但財報的表現維持了投資者對這些股票的興趣，特別是谷歌，分析師認為其在 AI 領域被低估

為什麼博通、谷歌-C（Alphabet）和邁威爾科技的人工智能股票今天上漲

Meta Platforms 的股票在週四上漲了 2%，當天早些時候一度上漲了 5.1%，這得益於其超出華爾街預期的 2024 年第四季度強勁財報。每股收益同比增長 50%，達到 8.02 美元，銷售額達到 484 億美元。然而，公司在其 Reality Labs 部門面臨挑戰，該部門報告了 50 億美元的虧損，並且對 2025 年第一季度的收入指引令人失望。此外，Meta 與特朗普總統達成了一項 2500 萬美元的和解協議。公司計劃在 2025 年投資超過 600 億美元用於人工智能基礎設施，比 2024 年增加 60%

為什麼 Meta 股票今天大漲

微軟的股票已經進入調整期，在發佈 2025 財年第二季度財報後下跌超過 6%，儘管其收入和盈利均超出預期。此次下跌歸因於對 2025 財年第一季度收入的疲軟指引，預計為 682 億美元，低於分析師的預期。由於競爭加劇和 Azure 增長放緩，投資者對人工智能支出策略的擔憂也影響了市場情緒。然而，微軟的人工智能收入同比激增 175%，這表明其有復甦的潛力。該股票的前瞻市盈率為 30.5 倍，考慮到當前的下跌，這對投資者來説顯示出合理的估值