谷歌（紀要）：雲放緩是投入不夠，後面還要投投投！

華為、騰訊等雲廠商紛紛上線 DeepSeek 大模型

截至發稿前，谷歌盤前跌超 7%，AMD 一度跌超 9%。

谷歌、AMD 績後盤前雙雙大幅下跌

DeepSeek 的日活躍用户已達 ChatGPT 的 23%，每日下載量接近 500 萬。哈佛教授 Graham Allison 指出，DeepSeek 的關鍵工程師潘梓正本可留在英偉達，但選擇回國加入 DeepSeek，導致美國在 AI 領域的主導地位受到威脅，相關公司市值蒸發一萬億。他強調美國需認真吸引和留住人才，尤其是來自中國的人才。

英偉達憾失 DeepSeek 關鍵人才？美國放走 AI「錢學森」，哈佛教授痛心疾首

微軟在發佈第二財季財報後，股價下跌了 6%，儘管其收入和盈利均超出預期。這一下降歸因於人工智能項目的高資本支出，這些支出並未轉化為顯著的盈利增長，同比僅增長了 10%。由於市盈率高達 33 且收入增長緩慢，投資者的耐心正在減弱。競爭對手如 Meta 的盈利增長速度更快且估值更低，這引發了人們對微軟是否能夠證明其股價合理性的擔憂。如果增長沒有改善，股價可能會進一步下跌

由於人工智能（AI）增長成本增加，微軟股票下跌

華爾街分析師 Amit Daryanani 來自 Evercore ISI，維持對蘋果（AAPL）的看漲觀點，設定每股目標價為 260 美元。在強勁的 2025 財年第一季度報告後，他認為儘管在中國面臨挑戰，蘋果仍能實現兩位數的增長。儘管產品收入僅温和增長 1%，但服務收入激增 14%。Daryanani 對新興市場和 iPhone SE 的銷售潛力持樂觀態度，認為蘋果是投資者的穩健買入選擇

一位華爾街分析師認為蘋果股票將漲到 260 美元。現在是買入的好時機嗎？

小鵬重返新勢力第一

蘋果盤前急跌，傳中國或對蘋果商店進行調查

谷歌：750 億狂砸 AI，大哥瘋起來超 Meta

谷歌、AMD 財報雙遜色，特斯拉打響開年價格戰｜今日重要消息回顧

諾和諾德歐股漲超 4%，公司四季度銷售額增長 6.3%，高於市場預期。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

諾和諾德歐股漲超 4%，公司四季度銷售額增長 6.3%，高於市場預期

木頭姐在《Big Ideas 2025》報告中展望 AI 算力的未來，預計到 2030 年，AI 計算性能將提升超 1000 倍。自 2018 年進入人工智能時代以來，計算機性能已實現 40 次翻倍，2023 年更是突破 48 次。她認為，人工智能代理將成為未來發展的核心，改變人機交互和消費者搜索方式，推動技術融合與創新，重塑各行業並加速全球經濟發展。

木頭姐堅定 AI：2030 年 AI 算力爆炸式增長！猛漲 1000 倍

港股收盤，恒指下跌 0.93%，科指下跌 0.95%。科技股普遍下跌，東方甄選跌超 8%，攜程集團-S 跌超 6%，聯想集團上漲約 4%。

2024 年全球黃金需求預計將達到 4974 噸，較 2023 年增長 1.5%。央行的強勁購買是主要驅動力，連續第三年購買量超過 1000 噸，波蘭、土耳其和印度央行是主要買家。投資需求也增長 25%，達到 1180 噸，主要受黃金 ETF 推動。儘管珠寶需求因高價格下降 11%，但預計央行仍將是未來黃金需求的主要推動力。

世界黃金協會：2024 年黃金需求創新高，各國央行的需求 “永無止境”

兩家公司原計劃在 2026 年之前成立一家新的控股公司，雙方均作為該控股公司子公司，以此方式進行合併。然而，最近幾天，本田突然提出將日產納為全資子公司的方案，日產對此表示強烈反對，認為此舉不是最初計劃的平等結構。

本田、日產放棄合併，日本車企抱團取暖失敗？

AMD（紀要）：1H25 數據中心業務環比不增長

豐田汽車 Q3 銷量小幅下降至 244 萬輛，營業利潤同比下降 28%，儘管如此，淨利潤同比增長 62% 至 2.19 萬億日元，預計全年淨利潤 4.52 萬億日元、營業利潤 4.7 萬億日元，均較此前指引有所上調。

豐田汽車 Q3 淨利潤同比大增 62% 超預期，上調全年盈利指引 | 財報見聞

DeepSeek-R1 模型發佈，具有高性能、低算力需求的特性，R1 作為開源模型性能接近頭部閉源模型 o1，一定程度上已經反映了 AI 平權，有望推動 AI 全產業鏈持續保持高景氣和高關注度，關注算力、應用、端側、數據等核心投資機會。

DeepSeek 核心十問十答，關注算力、應用、端側、數據等核心投資機會

在 2025 年車市首月結束後，特斯拉中國宣佈推出 Model 3 全系限時保險補貼 8000 元，並提供 5 年 0 息購車政策，旨在提升銷量。與此同時，廣汽豐田和小鵬汽車也推出了類似的優惠政策，廣汽豐田的車型最高直降 4.4 萬元，小鵬汽車則提供五年 0 利息 0 首付的購車方案。這一系列優惠措施標誌着車市價格戰的開啓。

蛇年 “價格戰” 開打：特斯拉推史上最大力度優惠 “組合拳” 小鵬、豐田跟進

2025 年 1 月的宏觀交易主線顯示，黃金錶現最佳，其次是歐股和美股。全球股指呈現先抑後揚的走勢，美元保持強勢，人民幣經歷波動。國內權益資產分化，小盤成長佔優，樓市出現止跌回穩跡象。主要交易線索包括春節數據真空期、海外再通脹交易升温、AI 主題引領、國內資金面緊平衡等。

1 月以來的宏觀交易主線

美聯儲的鷹派政策和 DeepSeek 的 AI 技術正在改變美股牛市敍事。摩根士丹利報告指出，標普 500 指數顯示疲態，因美聯儲暫停降息和 AI 衝擊導致科技股拋售。投資者應關注美股領導力量的轉變，從科技巨頭轉向價值股和週期股。

鷹派美聯儲與 DeepSeek 衝擊波重塑美股 “牛市敍事” “七巨頭” 告別領漲陣營？

賽道 Hyper | 拓普集團的特斯拉人形機器人成色

谷歌表示，預計今年的資本支出將達到 “驚人的” 750 億美元，其中第一季度約有 160 億到 180 億美元。AI 搜索的增長更為強勁，更年輕的用户在搜索中擁抱 AI。對人工智能代理充滿信心，Project Astra 的一些功能今年將整合到 Gemini 應用中。

谷歌電話會：預計今年資本支出 750 億美元，用户在搜索中擁抱 AI，播客已成 YouTube 一大優勢

美聯儲副主席傑斐遜表示，隨着經濟和勞動力市場的強勁，政策制定者在調整利率時應保持謹慎。他認為，逐步減少貨幣政策限制是合理的，且不需急於改變立場。儘管預計通脹下降的道路將崎嶇不平，但他對價格增長降温持樂觀態度。傑斐遜指出，消費者支出和勞動力市場穩固，經濟在 2025 年開局良好，但今年經濟增長可能略低於 2024 年。

美聯儲副主席傑斐遜：美國經濟仍有韌性 應謹慎調整利率

在最新的全球大模型榜單中，阿里的最新大語言模型 Qwen2.5-Max 排名第 7，領先於 DeepSeek V3、O1-Mini 和 Claude-3.5-Sonnet 等頂級專有大語言模型，在數學和編程方面排名第一，在處理複雜任務的硬提示（hard prompts）方面排名第二。

最新全球模型榜單：阿里 Qwen2.5-Max 超 DeepSeek V3

日本名義薪資增速創下自 1997 年以來的最高水平，12 月同比增長 4.8%，主要受獎金激增推動。這一數據超出經濟學家預期，支持了日本央行的加息政策，並提升了市場對未來加息的預期。儘管通脹率持續在 2% 以上，實際薪資也連續兩個月增長，市場關注薪資增長對日本央行加息時間表的影響。

日本薪資增速創 1997 年以來新高 日本央行加息預期大幅升温

AMD：Deepseek 澆油，GPU“備胎” 夢斷 ASIC

港股開盤，恒指開漲 0.18%，科指開跌 0.03%。科網股漲跌不一，美團漲約 2%，百度漲約 2%，中芯國際跌約 3%。

1. 廣汽集團新任董事長為馮興亞。2. 中國東方航空回購 180 萬股，耗資 441.62 萬港元。3. 渣打集團任命 Maria Ramos 為新主席。4. 京基金融國際與 SIAM AI 合作，提升客户運算能力。5. 艾美疫苗的 mRNA RSV 疫苗在免疫效果上優於國際產品，已在美國申請臨牀。

每日港股市場要聞速遞（2 月 5 日 週三）

隨着谷歌、Meta 和 Microsoft 等公司繼續在 AI 基礎設施上投入巨資，分析指出，對於讓投資者感到不安的 DeepSeek，計算成本的持續下降將導致更多的使用和更快的採用，從而推動對數據中心的整體需求，這種觀點似乎已經 “公開強化”。

谷歌預計今年資本開支高達 750 億美元，遠超市場預期，博通、Celestica 應聲走高

今年春節消費表現不如預期，儘管假期延長和返鄉潮提前，但居民消費意願低迷，外出消費減少。數據顯示，購車意願下降，觀影和低價消費更受歡迎。同時，二手房銷售強勁，而新房銷售疲軟。出境遊成為亮點，國際航班大幅增加。整體來看，春節消費復甦力度不足，為後續消費政策的加碼埋下伏筆。

春節消費 “打幾星”？

AMD 計劃將 GPU MI350 系列的推出時間提前至 2025 年年中，預計 2025 年數據中心業務將實現”“兩位數” 增長，營收或達 184 億美元。相較而言，英偉達數據中心業務的季度常規營收超過數百億美元，年度營收超千億美元。

AMD 提前推出下一代 GPU MI350，但財報顯示 “數據中心業務遠遜於英偉達”

納指漲超 1%，多隻大型科技股創新高，Palantir 暴漲 24%，與 Meta、奈飛、亞馬遜、IBM 均創新高。

早餐｜谷歌、AMD 績後股價大跌，大摩大幅下調 GB200 發貨預測

舊金山聯儲主席瑪麗·戴利表示，美國經濟狀況良好，美聯儲無需迅速對特朗普政府的政策作出反應。她強調，當前存在許多不確定性，決策時不應採取先發制人的行動。戴利指出，通脹率降至 2% 的任務尚未完成，並將全力以赴。她提到特朗普政府的政策可能對經濟產生影響，但目前尚不明確，需觀察其淨效應。

舊金山聯儲主席戴利：美聯儲無需 “先發制人” 應靜觀特朗普政策影響

AMD 四季度和全年營收超預期且創新高，最核心的業務：數據中心和包含 PC 的客户端部門季度與年度收入均創新高，但數據中心 Q4 收入低於市場預期，導致盤後迅速轉跌。不過蘇姿豐樂觀預期廉價 AI 模型將促進 AI 技術的應用速度，公司稱 Instinct 加速器的 2024 全年營收達到 50 億美元，是挑戰英偉達在 AI 芯片領域主導地位的關鍵里程碑。

AMD 業績和指引超預期，數據中心遜色，盤後漲超 5% 後轉跌 9%  | 財報見聞

DeepSeek 發佈開源模型 DeepSeek-R1，推動全球 AI 產業創新，預計 2025 年為 AI 應用元年。中國 AI 企業如 DeepSeek、華為等資本開支將持續上升，整體估值有望重塑。德邦證券指出，DeepSeek 模型將加速 AI 應用、終端升級及推理算力需求釋放。美股三大指數上漲，國際金價創歷史新高。

智通港股早知道 | DeepSeek 引爆算力需求釋放 國際金價繼續大幅上漲

中信建投發佈研報指出，春節假期受 DeepSeek 和特朗普關税新政影響，黃金價格創歷史新高，美元和美債走強，大宗商品價格普遍下跌。美聯儲偏鴿派表態及低於預期的美國 GDP 推動黃金上漲，工業金屬如銅鋁在流動性寬裕和消費需求增長的背景下，表現出抗跌特性。關税政策的不確定性進一步增強了黃金的避險屬性。

中信建投：關税落地 黃金起飛 銅鋁抗跌蟄伏

由於美國經濟強勁和貿易戰導致投資者尋求避險資產，交易員們認為美元在 2 月 5 日的暴跌可能是短暫的。儘管美元指數下跌 0.7%，市場觀察人士普遍認為這只是暫時的挫折，做多美元的理由依然強勁。分析師指出，貿易前景的擔憂可能會支撐美元，尤其是在特朗普的關税政策不確定的情況下。美國經濟的相對強勁增強了市場對美聯儲政策的信心。

美國經濟強勢 + 貿易避險 “雙引擎 “撐腰 美元閃跌難撼多頭信心

四季度谷歌總營收同比增長 12%，為一年多來最低增速、谷歌雲收入增長 30%，均超預期放緩，數字廣告收入增 11%、搜索收入增 13%，均高於預期；四季度資本支出增 30%、較預期高 8%，今年預計支出 750 億美元，較預期高將近 30%，較去年增超 40%。股價盤後一度跌超 9%。

谷歌 Q4 雲收入遜色一度跌超 9%，大力砸錢 AI，今年資本支出指引意外爆表

特朗普的關税政策使美聯儲面臨兩難：是抗通脹還是保增長。經濟學家警告，關税可能推高物價並削弱 GDP 增速。嘉信理財的 Kathy Jones 指出，關税可能導致價格衝擊，但美元升值可能抵消影響。當前與中國、加拿大和墨西哥的貿易摩擦加劇，市場情緒緊張。若關税全面實施，GDP 增速可能減少 1.2%，核心通脹率可能上升 0.7%。

特朗普關税政策讓美聯儲陷入兩難局面：抗通脹還是保增長？

舊金山聯邦儲備銀行行長瑪麗·戴利表示，在通脹接近 2% 目標之前，她不急於降息。她指出，美國經濟穩健，勞動力市場穩定，通脹逐步下降。戴利強調，美聯儲可以維持高利率以進一步降低通脹，並需謹慎應對不確定性，尤其是政府政策變化。她提到，當前的經濟動能仍在持續，未來的決策將更加深思熟慮。

舊金山聯儲主席戴利：通脹接近 2% 目標前不會急於降息

今日需關注的經濟數據包括：日本、 中國、 印度、 法國、 德國、 歐元區、 英國及美國的服務業和綜合 PMI 終值，以及美國 ADP 就業人數、 貿易帳、 ISM 非製造業指數等重要指標。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

納斯達克金龍中國指數初步收漲 2.6%。熱門中概股中，拼多多漲 8.4%，小鵬漲 8.3%，理想漲 5.9%，百度漲 5.6%，B 站漲 5.3%，騰訊漲 3.8%，阿里漲 3.7%，京東、房多多、蔚來漲超 2%。中概 ETF YINN 漲約 6.8%，‘中國龍’DRAG 漲 4.3%，CQQQ 和 KWEB 漲超 3%。

美聯儲戴利：美國經濟繼續存在動能。

英偉達（Nvidia，股票代碼：NVDA）在 2024 年表現強勁，但中國對沖基金 DeepSeek 在 2025 年 1 月的意外公告導致其股價下跌 11%。投資者現在開始質疑英偉達的數據中心收入增長，儘管此前表現令人印象深刻，但現在顯示出放緩的跡象。即將於 2 月 26 日發佈的財報對投資者來説至關重要。此外，英偉達的汽車和機器人部門未來可能成為重要的增長動力

每位英偉達投資者都應密切關注這個數字

納斯達克金龍中國指數上漲 4%，中概 ETF YINN 上漲超過 8.1%，‘中國龍’DRAG 上漲 4.1%，CQQQ 上漲 3.7%。熱門中概股小鵬上漲 8.6%，阿特斯太陽能上漲 7.7%。富時 A50 夜期維持超過 0.4% 的漲幅。

美國勞工部數據顯示，12 月職位空缺降至 760 萬，低於市場預期，較 11 月的 816 萬大幅下降，創三個月新低，顯示勞動力市場降温。職位空缺減少主要受專業和商業服務領域影響，醫療保健、金融行業也出現下降。這可能抑制工資增長，支持美聯儲對就業市場的判斷。儘管職位空缺下降，辭職率和裁員率保持穩定，表明勞動力市場仍較為穩定。市場關注即將公佈的月度就業報告。

美國 12 月職位空缺降至三個月低點 勞動力市場降温趨勢顯現

英偉達的股票在 1 月份下跌了 11%，原因是中國人工智能初創公司 DeepSeek 推出了一款低成本的人工智能模型。該股票在 1 月 27 日經歷了歷史性的 17% 的跌幅，市值損失約 6000 億美元。雖然一些分析師對 DeepSeek 對英偉達芯片需求的影響表示懷疑，但另一些人認為這可能導致更便宜的人工智能技術和需求增加。英偉達仍然是一傢俱有韌性的公司，可能在長期內從這種 disruption 中受益

為什麼英偉達的股票在一月份下跌了 11%

美國 12 月耐用品訂單環比終值 -2.2%，預期 -2.2%，初值 -2.2%。

美國 12 月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環比終值 0.4%，初值 0.5%。