亞馬遜（紀要）：GPU 雲快折舊到來、DS 絕對利好！

花旗認為，貝森特對降低 10 年期國債收益率的表述，可能意味着關税和財政政策將受到限制。目前關税政策在一定程度上是為推動解決芬太尼問題，未來全面關税政策的實施可能會考慮平衡財政收入與控制通脹的需求。

特朗普關注十年美債收益率，貝森特講話意味着什麼？

DeepSeek 的推出引發了對中國互聯網股票的強烈看漲情緒，推動香港和 A 股市場的科技股大幅上漲。恒生科技指數進入技術性牛市，A 股創業板也暴漲超 3%。投資者對中國科技股的熱情高漲，受益於美聯儲降息和國內流動性政策。儘管市場波動較大，港股和 A 股的表現仍然樂觀，吸引了大量外資機構的關注。

DeepSeek 引爆中國 AI 投資狂潮 港 A 股這是要復刻 2023 年 “美股瘋牛”?

美股遭 DeepSeek 衝擊後，散户一週內向美國股票和 ETF 市場共注入了約 42.5 億美元新資金，上週五到本週二，散户對英偉達的淨買入總額已超過 10 億美元，但與此同時，機構卻在大舉拋售，本週二淨賣出 40 億美元的股票。

刷新所有歷史記錄，打爆了空頭！上週散户瘋狂抄底美股，尤其是英偉達

隨着 AI 資本支出的步伐加快，科技巨頭們正在陷入進退兩難的境地：輸掉這場競賽的代價或許很大，但贏得它的後果可能更糟——鉅額投入的贏家，可能面臨資金枯竭的前景。

DeepSeek 與 AI 燒錢大戰–贏家的詛咒！

鮑威爾將於下週二上午 10 點（美東時間）在參議院銀行委員會作證，次日則在眾議院金融服務委員會作證。值得一提的是，這是他自去年 7 月以來首次接受國會議員的質詢。

鮑威爾下週赴國會作證，降息將成焦點

國際貨幣基金組織 (IMF) 警告日本必須立即削減赤字以改善財政狀況，因自然災害風險和社會保障成本上升。IMF 日本事務負責人 Nada Choueiri 指出，日本應對沖擊的空間有限，需規劃財政支出而不增加赤字。預計到 2025 年，日本基本赤字將擴大至 GDP 的 2.2%。IMF 預測日本公共債務將達到 GDP 的 232.7%。政府需為收益率上升做好準備，以避免未來的負面影響。

IMF 警告：日本需要立即削減赤字以修復財政路徑

港股午盤表現強勁，恒指上漲 1.53%，收於 21210.86 點，成交額達 1292.44 億港元。應用軟件和汽車板塊表現突出，中資券商股和內房股也上漲。個股方面，Keep 漲超 20%，金蝶國際漲 19.85% 並宣佈 DeepSeek 集成至其 SaaS 應用，聯想集團和比亞迪股份分別上漲 7.48% 和 5.26%。

港股午評：恒指早間放量上行漲逾 1.5% 應用軟件板塊獲益於 Deepseek 集體跑出

恒生科技指數漲近 2.8%，進入技術性牛市，創2024年10月8日以來新高，且自2025年1月13日的 4168 點以來累計上漲超 20%。

恒生科技指數漲至 “牛市”

大摩從 “大腦”、“身體” 和 “整合者” 三大核心環節，首次系統梳理了全球人形機器人產業鏈的 100 家核心上市公司，並指出中國在人形機器人供應鏈中佔據 63% 的份額，占主導地位，尤其在 “身體” 環節優勢顯著，特斯拉、英偉達等科技巨頭則成為各環節的關鍵力量。

中國主導身體，英偉達要做大腦，特斯拉 “做整合”——大摩詳解人形機器人 100 強公司！

招商證券認為，汽車產業進入智能化下半場，高階智能駕駛進入高速發展期，2025 有望迎來平價智駕元年，未來兩年比亞迪等車企帶動 NOA 功能向中低端車型加速滲透，高階智駕將快速普及至 10-20 萬元市場。

“智駕平權”，真的要來了！

亞馬遜：大幹快上猛投雲，利潤釋放期又要沒了？

亞馬遜表示，2025 年資本支出或達 1000 億美元，絕大部分將用於 AI 和雲服務 AWS，DeepSeek 帶來的推理成本下降將推動 AI 需求，科技公司對新事物感到興奮，最終在技術上花費更多，AWS 增長受到芯片和電力等供應鏈限制，將於 2025 下半年逐漸緩解。

亞馬遜電話會：AI 是 “千載難逢” 的商業機會，2025 年資本支出或達千億美元，AWS 增長受供應鏈限制

亞馬遜公佈了 2024 年第四季度的財報，顯示收入為 1878 億美元，同比增長 10%。營業收入激增 61%，達到 212 億美元，自由現金流上升至 362 億美元。該公司在北美和國際市場上實現了強勁增長，新增了多個知名品牌，並專注於低價策略。亞馬遜的舉措，包括推出 Amazon Haul，在假日季節為消費者節省了超過 150 億美元

亞馬遜 (AMZN) 2024 年第四季度財報電話會議實錄

恒生科技指數一度漲 1%。小米集團漲超 5%。昨日有消息稱，小米眼鏡官微已經上線，業內猜測小米即將入局百鏡大戰，引發廣泛關注。

港股小米集團漲超 5%，再創歷史新高

港股開盤，恒指開跌 0.16%，科指開跌 0.15%。科網股多數開跌，百度開跌 1.33%，美團開跌 1.4%。

比亞迪將在 2 月 10 日舉行智能駕駛發佈會，目標是提升「天神之眼」智駕能力，力求讓更多人享受高階智駕。發佈會後，比亞迪股價漲停，市值增加 800 億元，達到 9050 億元。預計到 2025 年，比亞迪將推出 300 萬台搭載智駕技術的新能源車，並推動智駕覆蓋 10 萬元至 100 萬元的價位段。發佈會將揭示更多高階解決方案的信息。

一張海報換來 800 億元，比亞迪智駕發佈會有哪些看點？

達拉斯聯儲主席洛裏·洛根表示，儘管通脹接近 2% 目標，但只要勞動力市場穩定，她將維持當前利率不變。她指出，通脹放緩與強勁勞動力市場並存，表明貨幣政策未達到實質性緊縮水平。洛根認為，短期內降息空間有限，需關注勞動力市場變化。美聯儲主席鮑威爾也強調，需通脹進一步降温或勞動力市場疲軟才會考慮降息。

美聯儲洛根：通脹降温未必觸發降息 勞動力市場成關鍵風向標

高盛預計金價將因關税不確定性消退和持倉正常化而出現戰術性下跌，可能回落至 2650 美元。然而，央行持續購買黃金及美聯儲降息後 ETF 持倉增加將支持其對 2026 年金價達到每盎司 3000 美元的預測。自 1971 年尼克松總統結束金本位制以來，黃金在國際儲備中佔比微小，但烏克蘭戰爭後，各國央行紛紛增加黃金儲備。

高盛：黃金面臨 “戰術性下跌”

德銀分析師 Peter Milliken 發佈的《中國股票策略》研究報告指出，中國市場將在 2025 年迎來 “斯普特尼克時刻”，標誌着中國科技崛起。報告強調，中國企業在多個行業實現了從低成本製造到高附加值創新的轉型，預計將推動中國和香港股市進入長期牛市。2024 年，中國在全球製造業的主導地位將進一步鞏固，市場將重新審視中國資產。

德銀再唱多中國股市：今年或迎來 “斯普特尼克時刻”

亞馬遜在財報電話會上表示，儘管計劃在 2025 年投資約 1000 億美元，但其雲計算部門仍可能面臨產能限制。這一警告與微軟上週發出的類似信號相呼應，反映出 AI 需求對雲計算基礎設施造成的巨大壓力。

來自雲大廠的一致信號！亞馬遜和微軟：數據中心供給跟不上 AI 需求，加大力度砸錢！

美國科技巨頭在 AI 上砸了多少資本？ 根據最新財報披露後的數據匯總顯示： 從資本開支相對於毛利潤的比例來看，微軟、谷歌、Meta 和亞馬遜這四巨頭在 2025 年的資本強度比 2017 - 2022 年的平均值（即生成式 AI 時代之前）上升了約 12 個百分點。 其中，微軟是上升幅度最大的，投入強度翻倍了，而亞馬遜實際上是在下降。

一圖看懂 AI 燒錢大戰

Palantir 再創歷史新高，收高 9.79%，第四季度營收同比增長 36%。霍尼韋爾大跌 5.6%，將拆分為三家獨立公司。英偉達收高 3.08%，成交 312.72 億美元，摩根士丹利重申其為首選股，目標價 152 美元。特斯拉收跌 1.02%，在歐洲銷量暴跌，市場份額降至 4%。

美股成交額前 20：霍尼韋爾大跌 5.6%，將拆分為三家獨立公司

在 2024 全球車企銷量排行榜中，比亞迪以 427 萬輛的銷量位列全球第五，吉利集團以 334 萬輛的銷量進入前十。這標誌着中國自主車企首次有兩家進入全球前十，顯示出中國汽車市場的強勁增長和國際競爭力。隨着新能源滲透率的提高和市場競爭的加劇，未來可能會有更多中國車企躋身全球前十。

比亞迪全球第五，吉利第十，中國汽車卷贏了嗎？

標普納指三連陽；霍尼韋爾跌超 5%，領跌道指；Palantir 收漲 9.79% 續刷歷史新高；英偉達漲超 3%；財報後，高通跌近 4%、Arm 跌超 3%、福特跌超 7%、亞馬遜盤後一度跌 7%；中概指數漲近 3%，金山雲漲超 11%，理想汽車漲超 6%；比特幣盤中跌超 3000 美元跌破 9.6 萬關口。

早餐｜英偉達三日反彈 10%，亞馬遜績後跳水，中概強勢反彈

摩根士丹利北美分析師認為，股市最近更青睞 ASIC、而不是 GPU，但他們預計下半年會逆轉，2025 年改變成本曲線的是 Blackwell，而不是 ASIC。

大摩內部分歧？大中華區剛下調預期，北美區高喊抄底英偉達

特朗普表示將提高美國石油產量以壓低油價，內政部長與能源部長將共同努力實現此目標。美國財政部長貝森特暗示特朗普政府不會施壓美聯儲，稱不會對利率政策發表評論。亞馬遜本財季營業利潤展望低於分析師預期，受人工智能支出增加影響，預計營業利潤在 140 億至 180 億美元之間，低於 182 億美元的預期。

外盤頭條：特朗普稱將提高美國石油產量，美聯儲官員稱不確定性導致降息路徑變淺

亞馬遜預計本季度利潤低於分析師預期，顯示出其將繼續加大對人工智能服務的支出。公司預計營業利潤在 140 億至 180 億美元之間，低於 182 億美元的預期。第一季度銷售額預計為 1555 億美元，低於 1586 億美元的預期。儘管 2024 年第四季度營收和每股收益超出預期，但匯率波動和閏年重疊對業績指引造成了負面影響。

AI“燒錢 “戰略加速！亞馬遜 Q1 盈利指引不及預期，單季 278 億美元資本開支拖累短期利潤

亞馬遜週四盤後公佈財報顯示，儘管四季度的假日季業績超出預期，但對一季度展望欠佳，導致該公司股價盤後一度跌超 7%。同時，亞馬遜四季度 278 億美元的資本支出遠高於分析師預期，並創下歷史新高，而且 2025 年的資本支出預計將達到 1050 億美元，表明亞馬遜正在加大支出支持 AI 業務發展。

亞馬遜業績指引不及預期，資本支出遠超預期，股價盤後一度跌超 7%

今日重要經濟數據和講話安排：12:30 印度央行發佈現金儲備比率和回購利率；15:00 德國 12 月進出口數據；16:45 歐洲央行副行長 de Guindos 講話；20:15 英國央行首席經濟學家 Huw Pill 講話；21:30 美國 1 月非農就業報告及加拿大 1 月就業報告；22:25 美聯儲理事鮑曼談美國經濟與銀行監管；23:00 美國 2 月密歇根大學消費者信心指數初值；次日 01:00 美聯儲理事 Kugler 在邁阿密經濟論壇講話；次日 04:00 美國 12 月消費信貸數據。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

波士頓聯邦儲備銀行報告指出，特朗普政府的關税政策可能加劇美國通脹壓力，預計將使個人消費支出價格指數（PCE）額外上漲 0.8 個百分點。當前 PCE 指數同比增長 2.6%，核心 PCE 指數同比上漲 2.8%，均高於美聯儲設定的 2% 目標。關税將推高商品和服務價格，影響美聯儲的貨幣政策決策。美聯儲在評估經濟形勢後暫停降息，等待特朗普政府貿易政策的進一步明朗化。

波士頓聯儲報告：特朗普關税政策或加劇美國通脹壓力

美國財政部長斯科特·貝森特表示，特朗普政府將政策重點放在 10 年期國債收益率上，而非直接要求美聯儲降息，以降低借貸成本。這一表態緩解了市場對特朗普政府幹預美聯儲獨立性的擔憂。然而，市場人士對這一策略的可行性表示質疑，認為長期利率受市場和通脹預期影響更大。10 年期國債收益率自 2023 年 9 月以來已上漲超過 1 個百分點，市場對未來財政赤字的擔憂加劇。

美聯儲或暫鬆口氣！美國財長稱特朗普政府關注 10 年期國債收益率而非降息

美聯儲 Logan：如果美國就業市場惡化，美聯儲可能會降息。

OpenAI、軟銀和甲骨文組成的合資企業正在德克薩斯州推進 “星際之門” 計劃，計劃投資數千億美元建設數據中心。該項目已進入選址深入階段，德州將成為旗艦地，首個數據中心在 Abilene 市建設中。OpenAI 還在評估其他 13 個州的選址，關注能源、水源和基礎設施等關鍵因素。每個數據中心預計將擁有約 1 吉瓦的容量，類似於核反應堆的發電量。具體細節將在春季公佈。

“星際之門” 推進美國多地選址，德州將成旗艦地，數據中心功耗堪比核反應堆

亞馬遜四季度淨銷售 1877.9 億美元，超出預期的 1873.2 億美元；AWS 淨銷售 287.9 億美元，略低於預期的 288.2 億美元。亞馬遜盤後股價下跌 3.88%。

亞馬遜四季度淨銷售 1877.9 億美元，預期 1873.2 億美元。
AWS 淨銷售 287.9 億美元，預期 288.2 億美元。
亞馬遜盤後跌 3.88%

美聯儲公佈壓力測試新參數顯示經濟衝擊假設減輕，並在聲明中承諾將提高測試透明度和穩定性。同時有消息人士透露，美聯儲已終止銀行氣候壓力測試。分析認為，這顯示美國銀行業監管環境趨於寬鬆。受此消息提振，週四銀行股普漲，花旗集團一度漲超 3.5%。

美國金融監管環境趨松：美聯儲放寬銀行壓力測試，取消氣候測試，銀行股普漲

納斯達克金龍中國指數初步收漲 2.5%。熱門中概股中，百勝中國漲 8.5%，理想漲 6.1%，B 站漲 3%，小鵬、拼多多、新東方漲超 2%，網易漲 1.8%，阿里、騰訊漲超 0.6%。中概 ETF YINN 漲 3.1%，CQQQ 漲 2.5%，KWEB 漲 1.7%。

木頭姐和佩洛西均看好 AI 醫療賽道，木頭姐認為，醫療是 AI 最被低估的應用領域，佩洛西則用實際行動在 1 月購入 Tempus AI 看漲期權。與此同時，科技巨頭英偉達、谷歌、微軟加大布局 AI 醫療，高盛則預測 AI+ 醫療將成全球資金核心投資主題。

木頭姐、佩洛西同時押注，“AI+ 醫療” 真是最被低估的領域？

阿里巴巴集團的股票在 2025 年 1 月上漲了 16.6%，這得益於一家獨立公司開發的人工智能系統 DeepSeek 的推出。阿里巴巴迅速將 DeepSeek 服務整合到其雲平台中，併發布了升級版的自有人工智能模型 Qwen2.5。雖然這些舉措並不具有革命性，但展示了阿里巴巴在科技領域的靈活性。預計該公司將在即將發佈的財報中提供更多關於其人工智能戰略的見解。目前，阿里巴巴的股票以適度的估值交易，暗示着長期回報的潛力

為什麼阿里巴巴股票上個月上漲了 16.6%

美國財長貝森特：我們關注的並非美聯儲是否會降息。

禮來第四季度業績好壞參半，第四季度營收同比增長 45%，但因減重藥 Zepbound 和糖尿病藥物 Mounjaro 的需求預測偏差、批發商庫存減少及折扣調整，連續兩個季度收入未達華爾街高預期，但減肥藥市場需求依舊旺盛、老牌糖尿病藥物表現超預期助力彌補新藥的不足，且 2025 財年利潤指引符合預期。禮來表示，供應鏈壓力逐步緩解，預計 2025 年上半年腸促胰素劑量產量將同比增長 60%。

禮來減肥藥拖累 Q4 營收，但盈利超預期、指引符合預期，股價一度漲超 5%｜財報見聞

ARM（紀要）：未來重點看 “課税” 能力成長性

ARM：AI 助力業績達標，高估值仍是 “甜蜜負擔”

美股開盤時，三大股指微漲，標普 500 指數上漲 0.18%，道瓊斯上漲 0.17%，納斯達克上漲 0.17%。高通股價下跌 4.4%，英偉達上漲 1.7%。中概股表現良好，中概指數上漲 2.35%，金山雲漲約 10%。

美股開盤：三大股指微漲，高通跌超 4%，英偉達漲 1.7%，中概指數漲超 2%

上週美國初請失業金人數小幅上升至 21.9 萬人，儘管仍處於低位，顯示就業市場穩健。續請失業金人數增至 189 萬人。1 月份裁員人數降至近 5 萬人，為自 2022 年以來最低水平，但 2 月初已有重大裁員公告。美聯儲關注就業形勢，考慮降息。ADP 報告顯示 1 月就業人數增至 18.3 萬人，超出市場預期。

上週初請失業金人數小幅上升 美國就業市場依舊穩健

美國四季度非農生產力初值 1.2%，預期 1.2%，前值 2.2%。

麥當勞中國加碼咖啡業務

官方微博 “悄悄” 上線、媒體曝出入網許可和亮相時間表……種種消息均釋放一個信號：AI 眼鏡大戰將迎來重磅級選手。

小米眼鏡，要來了！

提醒：北京時間 21:30，將公佈美國 2 月 1 日當週首次申請失業救濟人數，四季度非農單位勞動力成本初值。

美股三大股指期貨漲跌不一，市場受特朗普關税政策影響，避險情緒上升。道指期貨微跌 0.08%，標普 500 期貨小漲 0.10%，納指期貨跌 0.08%。全球市場波動可能貫穿全年，摩根大通警告關税政策將是主要推手。美聯儲官員對關税對通脹和經濟的影響表示擔憂，可能需要維持高利率以應對價格上漲。