港股已進入技術性牛市，外資持續湧入。三大 AMC 公告股份劃轉，國家化債關鍵一步。市場關注俄烏衝突進展及美聯儲會議紀要。恒指預計衝擊 23241 點。AI 與智能駕駛、機器人領域表現突出，相關股票大幅上漲。第四範式新股配售順利，預計年度淨利增長 130%-145%。

智通決策參考 | 外資不斷湧入才是硬道理 智能駕駛和機器人或繼續催化

特斯拉創始人馬斯克因其在政治領域的言行引發廣泛爭議，面臨公眾抵制和抗議活動。抗議者在全美範圍內組織了 37 場抗議，反對馬斯克的政策和言論，甚至出現了對特斯拉展廳的破壞行為。特斯拉股價自年初以來累計下跌 12%。

起訴馬斯克、抵制特斯拉，DOGE 的火終於還是燒到了馬斯克身上

恒指開盤漲 0.6%，恒生科技指數漲 1.32%。騰訊控股高開 6.57%，微信正式灰度測試接入 DeepSeek。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

恒指高開，騰訊控股大漲超 6%

甩出 “微信 +DeepSeek” 王炸組合。

接入 DeepSeek，騰訊也要重估了

港股開盤，恒指開漲 0.6%，科指開漲 1.32%。科網股多數上漲，閲文集團漲約 12%，阿里健康漲 7%，騰訊控股漲約 7%。

1. 蜜雪冰城股份有限公司通過港交所上市聆訊。2. 中國信達擬無償劃轉 221.37 億股內資股至中央匯金。3. 東方證券 2024 年度淨利達 33.51 億元，同比增長 21.68%。4. 華潤置地 1 月合同銷售 116 億元，同比增長 1.6%。5. 富力地產 1 月銷售收入約 7.83 億元，同比減少 20.1%。6. 中國南方航空 1 月客運運力同比上升 12.47%。7. 中國中冶 1 月合同銷售 877.9 億元，同比降低 13.4%。8. 金地商置預計 2024 年淨虧損約 42 億至 48 億元。9. 創維集團預計 2024 年淨利潤同比下降約 35%。

每日港股市場要聞速遞（2 月 17 日 週一）

泡泡瑪特在打造潮流 IP 玩具的手法上與樂高如出一轍：通過內部設計和外部授權孵化並管理 IP，同時與全球知名 IP 合作開發主題產品，成功吸引全球粉絲羣體。以樂高為啓示，滙豐預計，2024 年-2026 年，泡泡瑪特收入複合年增長率為 30%，其中 70% 的增長將來自海外市場。

“樂高化”–泡泡瑪特的” 更大 “敍事

本輪港股行情主要受年關修復和春節前後科技主題影響，屬於產業和企業層面的重估牛。當前行情結構性更強，少數公司推動指數上行，恒生指數 ERP 接近歷史均值，顯示出結構性過熱風險。儘管短期面臨上漲節奏問題，中期市場偏向樂觀，地產週期有望帶動港股盈利週期企穩。

本輪港股行情特徵與壓力測算

港交所數據顯示，自農曆春節以來，港股期權市場日均成交量接近 120 萬張，為去年 10 月以來的最高水平，2 月的日均交易量更是比 1 月份激增 38%。

情緒起來了！2 月港股期權交易量回升

上週，港股市場在春節後強勢上漲，恒生科技指數大漲 7.3%，創 2022 年新高，恒生指數上漲 7.0%。AI 熱潮引發市場對科技股及整體中國資產的重估，投資者情緒和宏觀敍事發生變化。可選消費、媒體娛樂和房地產板塊領漲，而能源板塊下跌。分析指出，本輪反彈情緒驅動，交易型資金主導，結構性更為聚焦。

中金談中國資產重估：靜態透支，意味波動增加且需更多催化劑；但中期或促成更明顯結構市

本週，百度、愛奇藝、網易、阿里巴巴、聯想集團、嗶哩嗶哩、Rivian 等公司將發佈業績。微軟開源創新框架，可將 DeepSeek 變成 AI Agent。百度搜索宣佈將全面接入 DeepSeek 及文心大模型深度搜索功能。騰訊回應微信接入 DeepSeek：正灰度測試。馬斯克稱 Grok 3 將於太平洋時間週一晚上 8 點發布。台積電與博通傳分別研究收購英特爾部分業務。巴菲特、段永平四季度同步加倉西方石油，重倉蘋果公司。

早餐 | 本週阿里巴巴、網易、百度等中概互聯發財報，美聯儲將公佈會議紀要

美股在關税威脅下逆勢上漲，儘管市場情緒因政府政策混亂而變化。投資者對特朗普的關税政策反應謹慎，標普 500 指數接近歷史高點。摩根士丹利的分析指出，投資者對關税的預期可能過於樂觀，市場對風險的敏感性增加。貿易政策不確定性指數達到 2019 年以來最高水平，可能導致未來波動性上升。

美股無視關税威脅逆勢大漲 華爾街卻警示市場波動

谷歌的一位高管 Demis Hassabis 淡化了中國公司 DeepSeek 新 AI 模型的炒作，稱其缺乏突破性的進展。儘管 DeepSeek 的低成本 AI 聊天機器人引起了關注，但對谷歌的 Gemini 構成的威脅並不顯著。Alphabet 投資者的擔憂在於其計劃投入 750 億美元用於 AI 的有效性，因為他們希望從這些支出中獲得切實的增長。競爭格局可能促使科技公司重新評估其 AI 支出策略，從而導致市場的潛在波動

為什麼這位谷歌高管認為關於 DeepSeek 的炒作被誇大了

英偉達的股票目前處於近一年未見的低點，呈現出潛在的買入機會。儘管對人工智能訓練效率的擔憂，Meta、Alphabet 和亞馬遜等主要客户預計將在 2025 年大幅增加資本支出，這對英偉達的收入增長是個好兆頭。分析師預計英偉達在未來幾年將實現顯著的增長率，歷史趨勢表明，在這個估值水平買入可能會帶來強勁的回報。總體而言，英偉達的股票在此時看來是一個強烈的買入機會

英偉達的股票近一年以來從未如此便宜。歷史告訴我們接下來可能會發生什麼

Meta Platforms 的股票今年迄今已上漲 23%，Tigress Financial 將其目標價從 645 美元上調至 935 美元。該公司受益於強勁的人工智能投資，預計 2024 年收入將增長 22%。儘管該股票的交易價格為 2025 年收益預期的 28 倍，但要達到新的目標價需要對今年的收益進行 37 倍的估值。儘管在人工智能上的更高支出可能會影響收益增長，但 Meta 最近的財報增強了投資者對其人工智能戰略的信心，使其在長期回報方面處於良好位置

Meta Platforms 的股票會漲到 935 美元嗎？一家華爾街公司認為會

Pinterest 的股票在 2025 年上漲了 34%，這得益於 2024 年第四季度強勁的業績，收入增長了 18%。該平台擁有 5.53 億月活躍用户，受益於與亞馬遜和谷歌的合作，增強了其廣告收入，尤其是在其國際用户中，這些用户的變現能力較低。美國以外用户的平均收入同比增長了 24%，顯示出增長潛力。這些合作對 Pinterest 的擴展和變現努力至關重要，特別是在大多數用户居住的國際市場

這隻股票在 2025 年已經上漲了 34%。其增長得到了亞馬遜和谷歌-A 的強力推動

若俄烏衝突結束，美元可能持續走弱，預計將跌破 100，反向推升人民幣匯率，A 股風險偏好將保持穩定。國內方面，1 月社融和信貸表現超預期，但春節後債務化解節奏加快，實體需求略微減弱。2025 年 Q1 實際 GDP 預計仍將保持強勁，TMT 熱度對市場風險偏好的支持可能減弱。特朗普政府的對等關税政策也在醖釀中。

若俄烏衝突結束，美元下跌，利好 A 股！

本週，摩根大通 CEO Jamie Dimon 開會時的一段錄音被髮到了網上。 會上，Dimon 痛斥了公司遠程辦公盛行的現象，稱自己經常週五聯繫不到人，今後公司將對此採取措施，不服的人可以自己離開。

摩根大通 CEO 內部會大發雷霆：你們都在遠程辦公，去你的 Zoom

最新的通脹數據表明，消費者物價指數（CPI）月度上漲 0.5%，年度增長 3%，超出預期。這可能會阻礙聯邦儲備委員會降低利率。然而，像 W. P. Carey 和 Brookfield Infrastructure 這樣的公司可能會因其與通脹掛鈎的合同而受益於通脹，可能導致更高的現金流和股息。W. P. Carey 專注於與 CPI 掛鈎的租金遞增物業，而 Brookfield Infrastructure 的資產也與通脹掛鈎，支持其增長和股息增加

想要從高通脹率中獲利？買入這兩隻高收益股息股票

Meta Platforms 的股票在強勁的第四季度財報發佈後大幅上漲，年同比每股收益增長 60%，資本回報率創下 33.6% 的新高。該公司受益於人工智能投資，這些投資提升了廣告收入和用户參與度。Meta 的廣告收入在 2024 年增長了 22%，達到 1640 億美元，這得益於個性化助手和 Andromeda 系統等人工智能項目。此外，Meta 的 Ray-Ban 人工智能眼鏡的潛在成功可能進一步提升投資者情緒，並驗證其人工智能戰略，使得該股票儘管近期已有漲幅，仍然成為一個有吸引力的買入選擇

Meta Platforms 的股票正在飆升，現在買入是否已經太晚了？

本週在巴黎舉行的 AI 峯會，一改往年對 AI 安全的強調，轉而聚焦於投資和國際競爭，歐洲似乎正在效仿硅谷 “加速主義” 的理念，全力追趕 AI 發展的步伐。

巴黎 AI 峯會：全是關於投資和競爭，“安全” 已被拋之腦後

但斌預測 2025 年 AI 應用將爆發，可能顛覆多個行業，但認為 2025 年不會是顛覆性的一年。他指出，2022 年是 AI 元年，週期將持續至 2032 年。未來投資將集中在能改變世界的 AI 方向，軟件和應用端將成為關注重點。人形機器人和汽車行業的新勢力可能在 2025 年取得突破，但整體上將是一個機會不斷湧現的過程。

但斌：2025 年 AI 應用端爆發，軟件行業或出現顛覆性變化，但 2025 年不會是 AI 顛覆性的一年

博通公司正在考慮收購英特爾的芯片設計與營銷業務，並與顧問進行了非正式溝通。儘管有初步討論，但博通尚未向英特爾提交任何文件，且可能決定不尋求交易。至今，博通與台積電並未展開合作，所有談判仍處於初步階段。

博通考慮可能收購英特爾的芯片設計業務

據報道，台積電一直在研究控制英特爾的部分或全部芯片工廠，可能作為投資者財團或其他結構的一部分；博通則長期密切關注英特爾的芯片設計和營銷業務，等找到製造業務的合作伙伴後可能提出收購要約。由於英特爾的潛在收購傳聞，公司股價本週以來大漲 23%。

台積電、博通 “分了” 英特爾？

騰訊在 AI Agent 佈局方面的討論引發關注，分析認為其重估邏輯可分為三點：首先，借鑑 Meta 的降本增效策略，AI 將提升騰訊現有業務的貨幣化能力；其次，類比阿里雲的重估，騰訊雲的市場估值仍有提升空間；最後，AI Agent 的潛力被視為一種 “call option”，預示着未來的增長機會。市場對這一敍事的反應將在週一繼續發酵。

重重估騰訊！“微信 +Deepseek”—AI Agent 的第一步

特朗普於 2 月 13 日宣佈將對其他國家加徵 “對等關税”，引發全球貿易伙伴的關注。此次關税措施具有新特點，包括政策反覆和非經濟目的的使用。專家指出，實施 “對等關税” 需對 5000 種商品進行核算，且執行面臨準備不足的問題。儘管美股因這一消息上漲，但各國需謹慎應對，避免單方面讓步。

玉淵潭天：認清特朗普關税表態的虛虛實實

微信接入 DeepSeek，標誌着騰訊在 AI 領域的積極佈局。此次合作可能是集團層面的決策，顯示出微信在市場中的主動性和競爭力。騰訊通過提供場景和數據，超越了阿里和字節的資金支持。隨着國內巨頭的競爭加劇，中國互聯網將迎來新的發展階段，AI 產品和投資併購將層出不窮。

微信接入 DeepSeek，如何看這次 “王炸”

開源 AI 大模型 DeepSeek 在金融行業的應用不斷擴展，江蘇銀行、新華保險等多家金融機構紛紛嘗試。DeepSeek 為中小金融機構提供了低成本的 AI 能力，助力其在客户服務和風險管理等方面提升效率。自 1 月 20 日上線以來，DeepSeek-R1 因其強大性能和開源優勢受到廣泛關注，金融機構加快本地化部署，探索多種應用場景。

好用嗎？金融機構實測 DeepSeek！

微信接入 Deepseek 的折舊成本遠低於接入 OpenAI 等效模型的成本，這意味着在多數 2C 場景下，產品試錯成本大大降低，可以覆蓋更多的客户。分析認為，未來微信 Agent 不僅是個提高效率的工具，更多還是一個構建內容生態和工具生態的抓手。

微信 +Deepseek：2C 應用的轉折點

微信推出了整合 DeepSeek R1 的 AI 搜索功能，標誌着其在 AI 應用上的新嘗試。用户在搜索界面中可以看到 AI 搜索按鈕，提供 “快速回答” 和 “深度思考” 兩種模型選項。此次更新的推送速度顯著加快，打破了微信以往的保守印象，顯示出其在 AI 領域的積極佈局。

測試過微信官方支持的 DeepSeek R1 後，我搞明白騰訊要怎麼押注 AI 應用了

騰訊接入 Deepseek 後，微信的搜索量和廣告收入有望提升。當前微信每日搜索量為 6 億次，廣告收入約 10 億人民幣，遠低於百度的 650 億人民幣。Deepseek 的引入為騰訊搜索變現提供了契機，微信作為 AI 平台，擁有豐富的數據和應用場景。此舉可能改變市場競爭格局，字節跳動的豆包面臨更大挑戰。蘋果與微信接入大模型符合流量生意邏輯，可能影響雲計算增量。

深夜王炸？微信搜索接入 Deepseek 意味着什麼...

英偉達在數據中心計算市場佔據主導地位，顯著受益於人工智能基礎設施投資，而 AMD 也在逐漸獲得關注。英偉達的軟件 CUDA 為其提供了競爭優勢，使得 AMD 難以追趕。在 2025 財年第三季度，英偉達的數據中心收入為 308 億美元，而 AMD 為 35 億美元。儘管根據未來市盈率，AMD 的股票看起來更便宜，但英偉達更快的增長和市場主導地位表明，它仍然是 2025 年更好的投資選擇

2025 年更好的人工智能（AI）投資選擇：AMD 還是 NVIDIA 股票？

英特爾在首席執行官帕特·基爾辛格（Pat Gelsinger）離職後面臨領導危機，現在數據中心和人工智能部門負責人賈斯廷·霍塔德（Justin Hotard）也將離職，前往諾基亞。這一切發生在英特爾一系列掙扎之後，包括收入下降和艱難的轉型策略。公司尚未找到永久首席執行官，這引發了對其未來方向的擔憂。儘管動盪不安，英特爾的股票上漲，可能是由於其子公司 Mobileye 的積極消息。持續的領導空缺可能會阻礙英特爾在競爭激烈的市場中的復甦努力

英特爾的領導層空缺問題變得更加嚴重

微軟正通過重大投資將自己定位為生成性人工智能的領導者，包括在數據中心基礎設施上投資 800 億美元，以及在 OpenAI 上持有 130 億美元的股份。首席執行官薩提亞·納德拉強調了公司擴展其人工智能能力的承諾，這些能力已集成到 Bing 和 Microsoft 365 等服務中。與 OpenAI 的合作，獨家面向 Azure，增強了微軟的產品，並預計將推動雲收入增長，預計到 2030 年，人工智能將顯著提升全球雲市場。微軟的人工智能業務已經實現了同比 175% 的收入增長

生成式人工智能如何成為微軟增長計劃的一部分

Siri 的新功能原計劃在今年 4 月發佈的 iOS 18.4 中推出，但現在公司正考慮將部分或全部改造推遲到 iOS 18.5 版本中，最早於 5 月發佈。而在 Siri 出現問題之前，Apple Intelligence 的一些功能就曾因故障問題而遭到批評。

Siri“跳票”，蘋果 AI 很掙扎

中金公司分析了近期港股上漲的資金來源。數據顯示，主動外資持續流出，而南向資金流入增加但存在分歧。被動 ETF 資金流入加速，可能以個人投資者為主。整體來看，長線外資在本輪反彈中並非主力，交易型資金也可能有階段性流入。

中金：誰是本輪港股上漲買入的主力？

英偉達在人工智能芯片市場佔據主導地位，市場份額達到 80%，並報告超過 350 億美元的收入。然而，隨着亞馬遜、Meta 和 OpenAI 等主要科技公司開發自己的芯片以減少對英偉達的依賴，競爭正在加劇。這一轉變可能會影響英偉達的收入增長，但該公司仍然在質量上保持領先，並提供全面的產品生態系統。儘管面臨競爭，英偉達的 GPU 在關鍵的人工智能任務中仍可能更受青睞，這表明該公司在不久的將來可能不會面臨重大損失

科技巨頭（包括 DeepSeek）是否即將對英偉達下 ‘將軍’？

英偉達的股票最近下跌，今年下跌近 1%，儘管在 2024 年上漲了 171%。其市值為 3.3 萬億美元，市盈率與增長比率（PEG）為 0.96，表明根據預期增長，它可能被低估。然而，關於科技支出和人工智能投資的擔憂可能會影響未來的需求。英偉達強勁的利潤率提供了靈活性，表明儘管可能面臨短期波動，它仍然是一個穩健的長期投資。投資者正等待即將發佈的財報，以評估需求和股票表現

一個仍然表明英偉達是一個超值交易的指標

亞馬遜在第四季度的銷售額同比增長了 10%，可能使其有望超越沃爾瑪成為銷售額最大的零售商。亞馬遜的總收入為 1878 億美元，其增長主要得益於在線商店、第三方賣家和 AWS。然而，其第一季度的指引令投資者失望，預計僅有 4-8% 的增長。沃爾瑪預計在第四季度報告銷售額為 1790 億美元，仍然是一個穩健的投資，擁有強大的零售網絡和不斷增長的電子商務。分析師預測亞馬遜的銷售額將在 2025 年達到 6990 億美元，顯示出顯著的增長潛力，尤其是在人工智能領域

亞馬遜是否剛剛成為全球最大的零售商？

麥當勞的利潤率出乎意料地高，超過了特斯拉、蘋果和奈飛。該公司的營業利潤率為 45%，這主要得益於其特許經營模式和可觀的房地產資產，2023 年產生了 98 億美元的租金收入。麥當勞計劃到 2027 年將餐廳數量從 43,000 家增加到超過 50,000 家，這為其進一步增長奠定了基礎。這使得其股票成為一個潛在的安全長期投資，儘管沒有最高的上漲潛力

令人驚訝的是，麥當勞的利潤率高於特斯拉、蘋果或 Netflix

分析師認為，阿里巴巴股價仍有進一步上漲空間，以美國 SaaS 公司 6.5 倍的平均估值倍數計算，阿里雲價值可達 1150 億美元，將使公司整體估值提升至 3200 億美元，股價還有 14% 的上漲空間；如果按微軟 10.5 倍計算，完全由阿里雲推動的估值上調最多可帶來 39% 的股價上升空間。

摩根大通量化測算：該如何重估阿里？

分析指出，市場對關税的反應已經從最初的恐慌轉向了理性分析。投資者意識到，關税政策更多是特朗普政府在國際貿易談判中的籌碼，而非單純的經濟破壞工具。這種認知的轉變使得市場對關税的敏感度降低，從而減少了關税對股市的負面影響。

充斥 “關税、DOGE、通脹回升” 的一週後，美股又逼近了歷史高點

儘管市場對英特爾和台積電可能的合作持樂觀態度，彭博社和紐約時報也確認了相關消息，但花旗分析師認為，這種安排成功的可能性不大。路透社援引的白宮一位官員也否認了這種説法，表示特朗普政府不太可能支持外國實體運營英特爾的工廠。

台積電接手芯片代工？英特爾股價漲出 “21 世紀最強一週”

新極氪的 “陽謀”

週五，黃金價格大幅回落，創下自去年 12 月以來的最大單日跌幅，這一突變背後，不僅有俄烏局勢面臨轉機的擾動，同時市場也在權衡特朗普關税以及美聯儲降息週期存在的變數。高盛此前指出，如果關税不確定性消退，且市場持倉迴歸正常，金價可能會出現適度的戰術性回調。

金價週五大跌，這不只是因為俄烏

橋水在第四季度大幅削減中概股持倉，將阿里巴巴的持倉減少了一半，這些操作導致橋水持有的中概市值較上一季度下降 23%，至約 2.67 億美元。大空頭 Michael Burry 和索羅斯基金則是都賣掉了阿里巴巴，換成了其他中概股。

相比 Tepper 的” 買入一切”，橋水、大空頭、索羅斯等對沖基金大佬” 精準錯過” 中概大漲

週五金價大跌，高盛的裏克·普里沃羅茨基（Rick Privorotsky）提出了一個有趣的問題：“如果黃金牛市始於美國對俄羅斯資產的凍結……那麼如果俄羅斯資產解凍了，這是否會終結黃金牛市？”

本輪黃金大牛市起點是俄烏，那終點呢？

在本週的上漲後，高盛的 TMT AI 籃子股票（藍線）已經幾乎收復了一月底 “DeepSeek 衝擊” 帶來的巨大跌幅。 但代表數據中心基建的電力和電氣等股票尚未走出低谷。

AI 美股已走出 “DeepSeek 衝擊”

四季度巴菲特的伯克希爾猛砍超七成花旗持倉，所持美銀股份減少近 15%。本週稍早伯克希爾披露繼續抄底西方石油，上週五斥 3570 萬美元增持逾 76 萬股。四季度伯克希爾最大手筆買入的個股是酒業巨頭 Constellation Brands，當季新進 562 萬股，當季加倉達美樂披薩 110 萬股、增幅超八成。

除了加碼西方石油，巴菲特還有大動作：Q4 減持銀行股，增持餐飲股，未再減持蘋果

本週美股三大股指均錄得漲幅，道指上漲 0.55%，納指上漲 2.58%，標普 500 指數上漲 1.47%。截至收盤，道指跌 165.35 點，納指漲 81.13 點，標普 500 指數跌 0.44 點。下週一為美國總統日，美股休市。英偉達持倉概念股 NEBIUS 漲 6.69%，文遠知行漲 83.46%。