美國四季度 GDP 平減指數年化季環比修正值 4.2，預期 2.2，初值 2.2。

美國四季度核心個人消費支出 (PCE) 物價指數年化季環比修正值 2.7%，預期 2.5%，初值 2.5%。

提醒：北京時間 21:30，將公佈美國 1 月耐用品訂單初值，四季度 GDP 修正值，2 月 22 日當週首次申請失業救濟人數。

段永平開始買入英偉達，認為其為優秀公司，儘管未完全理解。隨着中國 DS 開源生態的繁榮，算力投入從研發轉向經營，意味着業務增長的可持續性增強。英偉達客户集中度在分散化，應用與硬件的關係也在演變，整體市場價值在膨脹。管理層在業績會上繼續批評 ASIC 設計活動未必能轉化為實際部署。

當段永平開始買入英偉達

當前美國通貨膨脹再度升温，影響因素包括原材料成本的上漲、工資增長的壓力、消費者預期的變化。本週五將公佈美聯儲偏好的核心通脹指標 PCE，市場普遍預計，1 月份該數據將有所上升。

從雞蛋價格到房價，美國通脹預期再次升温

美股散户投資者的看跌情緒飆升至兩年半以來的最高水平，認為未來六個月市場將大幅下跌的投資者比例從 40.5% 躍升至 60.6%。AAII 調查顯示，看漲比例降至 19.4%，看跌與看漲比例差距擴大至 41.2%。科技股表現疲軟，納斯達克綜合指數年內下跌 1.2%。

散户悲觀情緒飆升至兩年半以來最高 美股跌勢可能還未停止

微軟宣佈推出其 Majorana 1 量子芯片，這標誌着量子計算領域的一項重大進展。該芯片利用拓撲超導體來創建穩定的量子比特，從而增強可擴展性並減少計算錯誤。Majorana 1 的數字測量系統允許精確的量子比特管理，使微軟在各個行業的量子應用中處於領先地位。與 Azure 雲服務的集成實現了全棧量子計算即服務模型，為投資者在不斷發展的科技領域提供了競爭優勢和增長潛力

微軟憑藉 Majorana 1 成為量子計算新王者的 3 個原因

Meta Platforms 的支出減少導致 Arista Networks 的股票大幅下跌，目前比歷史最高點低 25%。Meta 在 2024 年佔 Arista 收入的 14.6%，低於 2023 年的 21%。儘管出現拋售，Arista 的管理層預計由於 Meta 計劃在 2025 年進行 600 億至 650 億美元的資本支出，主要用於人工智能基礎設施，銷售將會反彈。雖然 Arista 的股票以 37 倍的前瞻性市盈率交易，但對於願意小額投資的投資者來説，這可能是一個買入機會

Meta Platforms 剛剛導致這隻重要的人工智能（AI）股票暴跌。你應該趁低買入嗎？

高盛認為，人形人機器人 H1 只有 19 個自由度，因此仍然無法處理複雜而精細的任務。至少在未來 2-3 年內，人形機器人很難達到與人類工人相同的工作效率。而出現具有實際意義的應用要在 5-10 年之後。

調研宇樹科技後，高盛稱：人形機器人技術拐點仍不明朗，有實際意義的應用至少還要五年！

摩根大通警告，由於經濟數據疲軟，美國股市在 3 月初可能面臨困境，預計春季晚些時候將反彈。分析師伊蘭·本哈穆指出，政策不確定性和裁員消息將增加宏觀壓力，導致短期內市場難以突破。儘管面臨挑戰，預計標普 500 指數在 3 月底和 4 月初將上漲，流動性改善和企業韌性將推動市場回暖。

政策迷霧籠罩華爾街！小摩警告美股 3 月或陷入困境

華爾街投資機構 BCA Research 發佈警告稱，MSCI AC 世界指數的 “260 日複雜性指標” 已觸發 “賣出” 信號，預示全球股市將進入震盪期。美股面臨 20% 跌幅風險，尤其是納斯達克綜合指數接近臨界點。BCA 建議投資者低配科技股，超配醫療保健和長期美債，並通過做多波動率指數或買入看跌期權對沖風險。該研究基於 “曼德博分形維度” 理論，強調市場趨勢的終結源於複雜性崩潰。

“曼德博分形維度” 預示崩盤越來越近 美股 “避險投資時刻” 已至？

更好的電動車股票：Lucid vs. 特斯拉

更好的電動汽車股票：Lucid 與特斯拉

小米於 2 月 27 日舉行 15 Ultra 及 SU7 Ultra 新品發佈會，CEO 雷軍宣佈未來五年研發投入 1050 億元，其中 AI 相關業務佔四分之一。小米 15 Ultra 售價 6499 元起，具備先進散熱和無網通話功能，支持 28 倍無損變焦，搭載 1 英寸主攝和 2 億像素潛望長焦。小米還升級了人像大模型平台，併成為安卓首部支持奧斯卡 ACES 色彩系統的手機。

小米發佈會直播：小米 15 Ultra 售價 6499 元起、小米今年 AI 研發投入佔總體 1/4

得益於核心產品百悦澤（澤布替尼膠囊）和百澤安（替雷利珠單抗）的銷售增長，百濟神州 2024 年度營業總收入達到 272.14 億元人民幣，虧損較上年同期有所收窄。

百濟神州 2024 營收增長 56.2%，全球研發加速推進 | 財報見聞

美股三大股指期貨齊漲，標普 500 指數期貨漲 0.66%，納指期貨漲 0.67%。然而，美聯儲最愛衰退指標顯示經濟衰退風險上升，10 年期美債收益率低於 3 個月期美債收益率，形成收益率曲線倒掛，預示未來 12 個月內經濟衰退的可能性增加。市場對美國經濟前景的信心減弱，特朗普政策未能提振投資者信心。

美股前瞻 | 美聯儲最愛衰退指標再 “亮紅燈”

作為 GPS 三巨頭之一的 GE 醫療，正迎來重要的人事變動。
2 月 27 日，GE 醫療中國宣佈…

GE 醫療中國換帥，強生前高管宋為羣接棒

智駕新貴地平線機器人在 2025 年市值突破 1000 億港元，股價翻倍，儘管公司持續虧損。成立於 2015 年的地平線，專注於乘用車高級輔助駕駛和高階智能駕駛解決方案，憑藉獨特的 “算法 + 芯片” 發展路線，迅速嶄露頭角。2019 年推出中國首款車規級 AI 芯片，成為國內唯一實現量產的企業，開啓智能駕駛市場的商業應用。

觸摸千億市值，智駕新貴地平線機器人

通盈集團，成立於 2020 年，總部位於上海，專注於化學品、金屬和農產品的交易，計劃在納斯達克上市，募資最多 1000 萬美元。儘管員工僅 23 人，2024 年預計營收達 7.85 億美元，但其業績受 “量價” 波動影響，基本面表現欠佳。該公司主要通過從上游供應商採購商品並向下遊客户銷售，面臨市場供求和價格波動的挑戰。

美股新股前瞻 | 僅 23 名員工、基本面欠佳 大宗商品交易商通盈集團如何書寫 IPO 故事？

騰訊發佈了新一代快思考模型 Turbo S，能夠實現秒回，顯著提升回答速度和降低部署成本。該模型結合快思考與慢思考，提升了在知識、數學和推理等領域的表現，展現出與業界領先模型的競爭力。Turbo S 採用 Hybrid-Mamba-Transformer 架構，降低了計算複雜度，解決了長文訓練和推理成本高的問題，首次在超大型 MoE 模型中成功應用 Mamba 架構。

騰訊混元新一代快思考模型來了！能夠實現 “秒回”，部署成本大幅下降

段永平在雪球網宣佈準備開始賣點英偉達的 put，稱英偉達是一家很不錯的公司。儘管他表示對英偉達的理解不夠全面，但仍對 AI 領域表示關注。英偉達在四季度營收放緩的情況下仍創下新高，Blackwell 的營收達到 110 億，且 Q1 指引優於預期，黃仁勳透露一季度 Blackwell 芯片銷售額已達數十億美元。

段永平宣佈：準備開始賣點英偉達 put，英偉達是個很不錯的公司

英偉達在 2024 年的成功引發了對其他半導體股票的關注，特別是先進微電子公司（AMD）和美光科技（Micron Technology）。AMD 推出了具有競爭力的人工智能 GPU，並報告了創紀錄的 126 億美元的數據中心收入，而美光的內存芯片需求旺盛，數據中心收入增長了 400%。這兩家公司被視為被低估，預計在 2025 年將有強勁的增長潛力，使它們成為明年有吸引力的投資選擇

2025 年值得大力買入的兩隻超級半導體股票（不包括英偉達）

施羅德投資分析認為，特朗普就任美國總統的首 100 天將影響全球經濟，預計 2025 年和 2026 年全球經濟增長率分別為 2.5% 和 2.8%。美國經濟將繼續領先，消費支出和穩健的勞工市場將推動需求。儘管增長強勁，但可能導致通脹上升，預計核心 CPI 將保持在 3% 左右。美聯儲可能在未來數月暫停加息，預計 2026 年將再次加息。歐元區經濟也有望改善。

施羅德投資：特朗普時代下的全球經濟將如何演變？

週四，歐洲股市開盤集體下跌，德國 DAX30 指數跌 1.10%，英國富時 100 指數跌 0.32%，法國 CAC40 指數跌 0.52%。美國國債收益率回升至 4.29%，現貨黃金日內跌幅達 1%，現報 2885.04 美元/盎司。市場對美聯儲降息預期恢復，英偉達財報未能激發市場信心，股價在盤後交易中下跌。

歐股開盤集體下跌，美債收益率回升，現貨黃金日內跌幅達 1%

大摩認為，在物理 AI 競賽中，“數據定義軟件，軟件定義硬件，硬件定義製造，而製造就是護城河”。代理機器人（Agentic robots）不是任何地方都可以造出來的，特別是在美國製造業過去 80 年來持續衰退的背景下，特斯拉的製造優勢變得尤為寶貴。

摩根士丹利：製造才是特斯拉的護城河

德銀表示，從藥物研發、診斷到醫院管理，中國整個醫療行業都將從 AI 革命中受益。報告顯示，已有超過 25 家中國知名醫療公司宣佈將與 DeepSeek 合作。

新藥研發時間減半，診斷更精準，行業門檻降低……AI 正在變革中國醫療行業

英偉達在人工智能領域被定位為領導者，得益於其先進的處理器。該公司預計在三個領域將有顯著的增長機會：1）數據中心支出，預計在五年內將達到 2 萬億美元，英偉達來自該領域的收入將翻倍至 308 億美元。2）人工智能雲計算服務，預計到 2035 年將為全球雲收入貢獻 2 萬億美元。3）自動駕駛汽車市場，預計到 2030 年價值可能達到 2.3 萬億美元，英偉達的汽車部門年增長率為 72%。儘管估值較高，英偉達的人工智能潛力依然強勁

生成式人工智能如何在英偉達的增長計劃中發揮作用

今晚 7 點！小米 SU7 Ultra 來了；京東外賣補貼啓動｜今日重要消息回顧

港股收盤，恒指下跌 0.29%，科指下跌 1.22%。海底撈和小鵬汽車均上漲超過 6%，吉利汽車接近 6% 的漲幅。小米集團下跌超過 5.5%，中國聯通下跌超過 5%，攜程集團下跌超過 4.5%。

美國股市和美元面臨下滑，投資者對特朗普政策的信心減弱。政策不確定性導致支出收緊，經濟降温。大型科技公司因估值和中國 AI 模型擔憂而表現不佳。標普 500 指數僅上漲 1%，而 MSCI 指數上漲約 7%。美元自 1 月以來下跌約 3%。

美股、美元雙雙遇冷 “美國例外論” 光環正在褪色？

A 股光伏板塊因組件價格上漲和供給側改革預期而大幅上漲。摩根大通指出，3 月光伏組件需求回暖，預計 2025 年 3 月產量將超過 50GW。分析師認為，二季度需求回暖將改善供需關係，推動價格和盈利能力提升。多晶硅料生產商可能成為最大贏家，因其生產恢復需時較長。整體來看，摩根大通對光伏行業持樂觀態度。

反彈還是反轉？如何看待這波光伏上漲？

全球首款混合式 AI 架構落地背後的技術創新。

賽道 Hyper | 天禧 AS 重大升級：聯想重構產業邏輯

大摩表示，Blackwell 的需求依然強勁並將持續到年底，英偉達的過渡期問題正在逐漸消退，Blackwell 的全面爆發即將到來，而毛利率承壓也只是暫時的。AI 支出並非泡沫而是週期性的，市場熱情將在未來 6-9 個月內重燃。

大摩：英偉達財報並不完美，但過渡期 “陣痛” 正消退，Blackwell 即將迎來全面爆發

數智雲庫已向 SEC 遞交 IPO 申請，計劃在納斯達克上市，發行 200 萬股，募資最多 1200 萬美元。2024 財年收入 1586.34 萬美元，同比增長 186.7%，淨利潤 119.31 萬美元，同比增長 199%。儘管業績亮眼，但研發佔比僅 3.8%，在激烈競爭中能否突圍仍待觀察。

美股新股前瞻 | 亮眼業績難掩瑕疵，研發佔比僅 3.8% 的數智雲庫能否從劇烈競爭中突圍？

AI 雲計算公司 CoreWeave 計劃以超過 350 億美元的估值在美股進行首次公開募股 (IPO)，預計融資約 40 億美元。該公司獲得英偉達等科技巨頭的支持，隨着 AI 算力需求激增，其估值持續上升。儘管 IPO 計劃細節可能調整，市場對 AI 相關新上市公司的投資熱情高漲。

AI 熱潮之下雲算力租賃賽道爆火！ AI 雲巨頭 CoreWeave 估值狂飆至 350 億美元 即將登陸美股

華爾街對 “海湖莊園協議” 的討論升温，日元兑美元近期強勁反彈，創下去年以來新高。分析師指出，特朗普政府可能通過政治手段影響匯率，儘管 “海湖莊園協議” 的存在尚無定論。該協議源於對全球貿易體系重組的研究，若成真，將對國際金融體系產生重大影響。

華爾街預熱 “海湖莊園協議”：變種的 “廣場協議 2.0”，貶值、賴賬，耍流氓？

美國國債收益率跌至年內新低，投資者押注美聯儲將轉向關注經濟增長放緩。摩根士丹利策略師預測，若市場預期利率降至 3.25%，10 年期國債收益率可能跌破 4%。本週國債拍賣需求強勁，顯示市場對降息的預期增強。

美債收益率 “失守” 年內新低 降息押注與政策變局觸發債市狂歡

分析師表示，自特朗普當選以來，導致去年 9 月以來收益率走高的諸多因素幾乎都已逆轉。除了通脹因素，政府開支的潛在削減也對美債收益率構成下行壓力。如果市場對美聯儲降息的預期增強，那麼美債收益率就有進一步下行的空間。

美債收益率還能到多低？大摩：跌破 4%！

摩根士丹利中國經濟團隊首席經濟學家邢自強指出，當前市場行情與 2024 年 “9.24” 有顯著區別，市場對中國科創產業鏈的認知增強，民營企業韌性得到重視。近期報告顯示，科創板塊信心回升，企業對軟件、硬件、AI 應用和機器人領域的熱情顯著提升，尤其是阿里巴巴的資本開支計劃強勁。然而，傳統行業和消費領域仍面臨挑戰。

大摩邢自強最新觀點：這一輪行情是對中國科創產業鏈優勢的再認知

豐田今年 1 月全球產量同比增長 6%，達到 781729 輛，其中日本本土產量增長了 22%，北美市場對其汽車的需求強勁也支撐了產量增長。

豐田產量一年來首次出現增長，日本本土產量大增 22%！

市場對美聯儲縮表進程的預期出現分歧。會議紀要顯示，政策制定者認為在美國聯邦政府債務上限問題解決前，暫停或放緩縮減資產負債表可能合適。分析師認為美聯儲可能傾向於放緩縮減步伐，而不是完全停止。美聯儲仍在削減債券持有量，但面臨市場信號不明確的挑戰。

債務上限陰霾籠罩 美聯儲縮表 “踩剎車”?

巴克萊表示，歐洲與中國成全球資金 “新寵”。過去一個月來，美股市場的資金流入量創下去年 8 月來最低水平，而歐股 2 月的資金流入創下 3 年新高，中國股市也在 DeepSeek 崛起的推動下狂吸外資，恒生科技指數進入技術性牛市。

全球資金流向生變：加倉中歐！

港股午評顯示，恒指收跌 1.06%，科指跌 2.5%。早盤恒指低開 4 點，最高漲 288 點至 24076 點後迅速回落，成交額達 2349.6 億港元。超市、電池、重型機械股表現強勁，餐飲消費股表現突出；而電腦器材、SaaS 概念股及中資券商股則走低。個股方面，蔚來汽車漲超 8%，海底撈漲超 6.5%，而中國聯通、小米集團均跌超 7.5%。

港股午評：恒指收跌 1.06% 餐飲消費股表現強勢

百度集團任命劉曉丹為新獨立董事及審計委員會主席，任命於 2025 年 2 月 23 日生效。此舉引發廣泛關注，尤其是在百度剛宣佈以 21 億美元收購 YY 直播後不久。劉曉丹的加入被視為百度優化治理結構和加強 AI 戰略的決心。儘管 2024 年百度營收增長，但市場對其在 AI 領域的競爭力產生質疑，尤其是面對 DeepSeek 和宇樹科技等新興競爭者。

李彥宏 “強力外援” 就位——“併購女王” 劉曉丹切入新戰場

Salesforce（紀要）：應用、數據和智能體的 “神聖三位一體”

DeepSeek 持續出圈之際，“AI+” 的數字化應用引發市場更多關注。
日前，神州控股（0861.H…

神州控股推出新軟件平台 “燕雲 Infinity”，或劍指東南亞市場

今日早盤，小米股價盤中一度漲超 4%，這一強勢表現不僅刷新了小米集團股價的歷史紀錄，也使其創始人雷軍的財富水漲船高，成功超越農夫山泉創始人鍾睒睒，成為中國新首富。

雷軍成為中國新首富

亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克表示，美聯儲應維持當前利率在 4.25% 至 4.5% 的區間，以持續對抗通脹。他強調需要保持限制性政策立場，並提到就業目標已基本達成。博斯蒂克預計美聯儲今年將進行兩次降息，但這一預測存在不確定性。

美聯儲博斯蒂克：利率需維持在限制性區間以抑制通脹

英偉達對於 CoreWeave 的偏愛已經到達了 “視如己出” 的程度——CoreWeave 在接受了英偉達的投資之後，成為了英偉達的直系雲算力供應商，甚至連微軟都要向他們訂購雲算力。分析認為，CoreWeave 的成功有助於英偉達分散經營風險，有效制衡在芯片行業潛在的競爭對手，亞馬遜和谷歌。

募資 40 億、估值超 350 億，“英偉達親兒子” AI 雲廠商 Coreweave 一週內申請 IPO

美國國債市場出現衰退預警信號，10 年期國債收益率低於 3 個月期國債收益率，形成收益率曲線倒掛。紐約聯儲認為這一指標在預測經濟衰退方面可靠，過去的記錄顯示信號出現後 12-18 個月內可能發生衰退。儘管市場關注 10 年期與 2 年期國債收益率的關係，美聯儲更看重 10 年期與 3 個月期的差異。當前的倒掛並不一定意味着衰退，但投資者對經濟增長的預期感到擔憂。