從估值角度來看，英偉達目前的遠期市盈率為 27 倍，低於同為 3 萬億美元市值俱樂部的蘋果 32 倍的遠期市盈率。然而，英偉達的增長速度是蘋果的 20 倍—蘋果最新季度收入僅增長 4%。

靚麗財報後股價暴跌，英偉達如今 “很便宜”？

週四美股成交額前 20 中，英偉達收跌 8.48%，市值跌破 3 萬億美元，成交 551.96 億美元。儘管其第四財季營收和淨利潤均超出預期，但市場反應冷淡。特斯拉連續六個交易日下跌 3.04%，進入技術性熊市，投資者 Gerber 對其前景持悲觀態度。蘋果收跌 1.27%，面臨法國監管機構的反壟斷調查。

2 月 27 日美股成交額前 20：特斯拉六連跌進入技術性熊市，英偉達市值跌破 3 萬億美元

全球財經媒體關注的頭條新聞包括：1、關税成為財報季熱詞，提及次數創下新高，超過特朗普任期；2、美國科技巨頭呼籲調整芯片出口管制，擔心影響與盟友關係；3、OpenAI 推出 GPT-4.5，模型準確性有所提升，初期對開發者和 ChatGPT Pro 用户開放。

外盤頭條：OpenAI 推出 GPT-4.5 馬斯克稱將緊急部署星鏈終端 關税成為財報熱詞 科技巨頭呼籲調整芯片出口管制

美股重挫，納指跌近 3%，英偉達跌 8.5%；兩倍做多恐慌指數 ETF（UVIX）大漲 11%；特斯拉跌 3%、六連跌。

早餐｜美股暴跌、恐慌指數 UVIX 大漲 11%，英偉達暴跌 8.5%

2024 年，中國物流與採購聯合會報告顯示，社會物流總費用與 GDP 比率降至 14.1%，比上年下降 0.3 個百分點，為歷年最低水平。這一變化反映了政策推動、經濟優化及物流質效提升的綜合影響，預計將節約物流成本超過 4000 億元。未來需通過產業佈局優化和物流服務升級等措施，進一步降低全社會物流成本。

中國物流與採購聯合會：2024 年社會物流總費用與 GDP 比率為 14.1% 降至歷年最低水平

香港證監會建議放寬主要交易所買賣衍生工具的持倉限額，以適應市場發展。建議將恒生指數、恒生中國企業指數和恒生科技指數的期貨及期權合約的現有持倉限額分別提高 50%、108% 及 43%。同時，全球市場面臨波動，美股三大指數大幅下跌，芯片股表現不佳。油價創六週最大漲幅，WTI 上漲約 2.5%。

智通港股早知道 | 香港證監會建議提高衍生工具持倉限額 小米汽車 2024 年累計鎖單 24.8 萬台

戴爾第四財季營收、當前財季的盈利和營收均低於預期，但第四財季盈利高於預期，且公司對 2026 財年的盈利和營收均超預期，並披露已拿下多筆 AI 服務器大單，提振盤後股價一度漲超 4%，但此後回落轉跌。

戴爾財報喜憂參半，披露拿下多筆 AI 服務器大單，盤後漲 4% 後轉跌

Meta AI 獨立應用程序預計將在第二季度推出，Meta 還計劃測試 Meta AI 的付費訂閲服務，類似於 OpenAI 和 Microsoft 對 ChatGPT 和 Copilot 聊天機器人提供的月費付費模式。

競爭 AI 領頭羊 Meta 決定將 Meta AI 設為獨立 app 增加訪問量

美國股市投資者的恐慌情緒加劇，儘管標普 500 指數仍接近歷史高點。Bespoke Investment Group 的報告指出，市場情緒顯著惡化，經濟政策不確定性指數已超越新冠疫情高峰。密歇根大學消費者信心指數降至 2023 年 11 月以來最低，消費者信心持續下滑。CNN 的恐懼與貪婪指數降至 21，顯示市場進入 “極度恐懼” 狀態。AAII 調查顯示，看跌情緒激增至 60% 以上，創 2019 年 8 月以來最大漲幅。

進入 “極度恐懼” 狀態！美股市場空頭已全面湧現

週四（2 月 27 日），歐元兑美元下跌 0.84%，報 1.0398，英鎊兑美元跌 0.59%，報 1.2601。商品貨幣中，澳元和紐元分別下跌 1.10% 和 1.09%。美元兑瑞郎上漲 0.55%，報 0.8997。整體來看，主要貨幣對在美國經濟數據發佈後出現波動。

歐元週四跌超 0.8%，澳元和紐元跌約 1.1%

英偉達報告了 2025 財年第四季度創紀錄的收益，收入為 393 億美元，同比增長 78%，主要受人工智能需求推動。新的 Blackwell 架構在首個季度產生了 110 億美元的收入。數據中心收入達到 356 億美元，同比增長 93%。英偉達計劃在 2025 年底推出 Blackwell Ultra，並預計在產能提升期間毛利率將處於 70% 低位。管理層對各行業持續的人工智能需求持樂觀態度，強調了人工智能技術的變革潛力

英偉達的 AI 擴展：財報中的 5 個關鍵要點

納斯達克金龍中國指數初步收跌 0.9%。熱門中概股普遍下跌，其中房多多跌 7.6%，小馬智行跌 7.3%，理想跌 3%，B 站跌 2.1%，阿里跌 1.77%，新東方跌 1.4%，騰訊和拼多多跌 0.8%，小米 ADR 跌 0.3%。中概 ETF YINN 跌 2.2%，CQQQ 跌約 2%，KWEB 跌 1.3%。

英偉達在 2025 財年第四季度報告了創紀錄的收入為 393 億美元，同比增長 78%，這得益於對人工智能和數據中心產品的強勁需求。首席執行官黃仁勳向投資者保證，競爭將增加對英偉達芯片的需求，他表示：“未來的推理模型可能會消耗更多的計算能力。” 公司預計第一季度收入為 430 億美元，同比增長 65%。儘管對毛利率下降的擔憂存在，英偉達的股票仍然具有吸引力，成為投資者推薦的買入對象

英偉達 CEO 黃仁勳剛剛説了每個英偉達投資者都應該聽到的 8 句話

週四（2 月 27 日），芝加哥期貨交易所（CBOT）小麥期貨跌 2.90%，報 5.6250 美元/蒲式耳，玉米期貨跌 2.53%，報 4.81 美元/蒲式耳。彭博穀物分類指數下跌 1.80%，報 32.6390 點。大豆期貨也有所下跌，豆粕跌 0.76%，豆油跌 0.40%。

芝加哥小麥期貨跌 2.9%，玉米跌超 2.5%

週四（2 月 27 日），美國 10 年期國債收益率上漲 1.90 個基點，報 4.2752%，呈現 V 形走勢，交投區間為 4.2637%-4.3316%。兩年期美債收益率跌 0.62 個基點，報 4.0655%。2/10 年期美債收益率利差上漲 2.309 個基點，報 +20.564 個基點。

美國國債價格呈現出 V 形走勢

亞馬遜雲部門 AWS 開發了公司首款量子計算芯片 Ocelot，稱它可將量子糾錯的成本最多降低 90%。研究人員採用名為貓量子比特的創新設計，將貓量子比特技術和其他量子糾錯組件結合到一塊微芯片上，該芯片可借鑑微電子行業工藝，以可擴展的方式生產。若採用大幅減少糾錯所需資源的 Ocelot 架構，量子計算芯片的成本可能較現有方式降低 80%，量子計算機落地將可以最多提前五年。

硅谷巨頭加碼！微軟之後亞馬遜也官宣量子計算芯片，新突破可降高達九成糾錯成本

美元指數在美國 GDP、耐用品訂單和就業週報發佈後上漲超過 0.7%。週四（2 月 27 日）紐約尾盤，ICE 美元指數上漲 0.73%，報 107.195 點，日內交投區間為 106.523 至 107.279 點。彭博美元指數也上漲 0.61%，報 1294.19 點，日內交投區間為 1285.63 至 1294.49 點。

美元指數漲超 0.7%，美國 GDP、耐用品訂單、就業週報發佈後快速拉昇

媒體報道稱阿波羅資管公司正與 Meta 談判，擬牽頭為其提供約 350 億美元融資，用於 Meta 在美國建設數據中心。Meta 宣佈計劃今年投資 650 億美元，重點用於 AI 項目、數據中心建設及芯片採購，目標在 2025 年啓用 1 吉瓦算力。

報道：Meta 擬募 350 億美元加碼數據中心基建，Apollo 牽頭領投

亞馬遜雲部門 AWS 在加州科技研究所開發了首款量子計算芯片 Ocelot，該芯片由兩塊硅片拼接而成。AWS 量子硬件主管 Oskar Painter 表示，五年前就有開發量子計算機的想法，如今正在實現。近期，微軟和谷歌也宣佈了各自的量子硬件。

亞馬遜雲部門打造自家第一款量子計算芯片，名叫 Ocelot

美聯儲票委施密德警告稱，美國面臨通脹風險與經濟增長擔憂的雙重挑戰，可能需要在兩者之間尋求平衡。他指出，儘管通脹風險上升，但經濟增長的不確定性可能抑制經濟發展。施密德對當前頑固的通脹表示擔憂，並建議用剔除能源價格的指標替代核心通脹指標。儘管面臨風險，美國勞動力市場依然堅挺。

美聯儲票委警告：美國通脹風險與經濟增長擔憂並存，美聯儲需尋求平衡

儘管英偉達發佈了強勁的季度報告，顯示數據中心收入增長和樂觀的首席執行官評論，其股價仍下跌近 5%。截至東部時間上午 11:45，股價下跌 3.5%，在 2024 年回報率達到 171% 後進一步擴大了損失。該公司以 393 億美元的收入超出預期，但對增長放緩和盈利能力的擔憂依然存在。英偉達預計本季度銷售額將達到 430 億美元，顯示出增長放緩的跡象。儘管面臨包括中國市場競爭壓力在內的挑戰，英偉達的數據中心和汽車部門仍顯示出未來增長的潛力

英偉達股票今天大跌。這是一個買入的機會嗎？

高房價和高按揭貸款利率加劇了購房者負擔，美國 1 月待售房屋銷售量大幅下滑，環比下降 4.6%，同比下降 5.2%，創 2001 年開始統計以來的歷史最低水平。雖然部分地區房價有所回落，更多賣家開始降價，但全國範圍內整體房價仍高於去年同期。

受制於高利率和高房價，美國 1 月待售房屋銷量降至歷史新低

美國堪薩斯城聯邦儲備銀行主席傑夫·施密德警告稱，通脹預期上升與經濟增長的不確定性可能迫使美聯儲在控制通脹和穩定增長之間尋求平衡。他指出，當前通脹仍然頑固，且消費者通脹預期的上升讓他對美聯儲的抗通脹進展產生擔憂。施密德還建議在衡量核心通脹時考慮食品價格，認為排除食品可能導致溝通上的挑戰。

堪薩斯城聯儲主席：美聯儲可能需要在通脹風險與經濟增長之間尋求平衡

美國白宮經濟顧問委員會主席提名人 Miran：完全認同（美聯儲）降息的重要性。

瑞銀集團：DeepSeek 給中概股期權帶來機會。

美國 1 月成屋簽約銷售指數同比 -5.2%，預期 -1.1%，前值 -2.9%。

奔馳加速 “瘦身”，提效轉型

英偉達報告稱，季度收入創紀錄超過 390 億美元，同比增長 78%，年收入激增 114%，超過 1300 億美元。首席執行官黃仁勳宣佈推出新的 Blackwell 架構，在首個季度產生了 110 億美元的收入，旨在用於先進的人工智能推理。儘管對廉價芯片競爭的擔憂，主要科技公司預計將繼續投資於英偉達的優越技術，從而確保客户忠誠度和人工智能領域的持續增長

黃仁勳剛剛為英偉達投資者傳遞了極好的消息

中概股表現波動，納斯達克金龍中國指數在美股盤初下跌 0.7% 後反彈，漲幅超過 0.1%。迅雷漲超 51%，普普文化漲近 20%，趣活漲超 10%，玉柴國際漲約 7%。高途有望延續前日漲超 31% 的表現。相對而言，金山雲下跌 7.15%，華夏博雅跌 15.55%，理臣中國跌 26.88%。

中概指數抹去 0.7% 的跌幅並一度轉漲，迅雷漲超 51%，玉柴國際漲約 7%，高途或將延續昨日漲超 31% 的表現

美股開盤情況：納斯達克指數上漲 0.7%，費城半導體指數上漲 0.8%，英偉達上漲約 3%。標普 500 指數高開 25.82 點，漲幅 0.43%；道瓊斯工業平均指數高開 83.32 點，漲幅 0.19%；納斯達克綜合指數高開 137.10 點，漲幅 0.72%。個股方面，英偉達漲 2.7%，特斯拉跌 0.1%，蘋果跌 0.2%，AppLovin 漲 4.8%，Palantir 漲 3%。Snowflake 漲 13%，創 2024 年 11 月 21 日以來最大盤中漲幅。阿里巴巴跌 0.1%，中概 ETF YINN 跌 1.8%。

美股開盤：納指漲 0.7%，費城半導體指數漲 0.8%，英偉達漲約 3%

“百萬豪車” 半價賣，雷軍把壓力給到 BBA

美國堪薩斯聯儲主席 Jeff Schmid 表示，自 1 月份以來，他的通脹立場變得更加謹慎。他希望縮減美聯儲資產負債表規模，並指出如果貼現窗工具使用量增加，可能會支持縮表努力。他強調需要平衡通脹風險與增長顧慮，認為通脹預期上行，且不希望美聯儲因通脹問題而冒信譽風險。

美聯儲票委 Schmid：通脹立場自從 1 月份講話以來已經變得更加謹慎

美國四季度實際 GDP 年化季環比修正值與初值持平，顯示出美國經濟仍有韌性。但美聯儲首選的通脹指標——剔除食品和能源的核心個人消費支出（PCE）價格指數——在第四季度年化增長率為 2.7%，高於最初報告的 2.5%，顯示美國通脹情況不容樂觀。

美國四季度 GDP 數據速評

美國經濟在 2024 年末以 2.3% 的年化速度穩健增長，消費支出增長 4.2%。然而，核心 PCE 價格指數意外上修至 2.7%，顯示通脹頑固。儘管高利率和生活成本上升對低收入家庭造成壓力，許多美國人仍受益於工資增長和就業機會。預計 2024 年 GDP 增長 2.3%，因就業增長放緩抑制消費需求。企業投資疲軟，設備支出下降 9%。

經濟強勁但通脹難馴！美國 Q4 GDP 穩健增長 2.3% 核心 PCE 意外上修

美國四季度實際 GDP 年化季環比修正值為 2.3%，符合預期，PCE 物價指數上修至 2.7%。1 月耐用品訂單環比初值為 3.1%，創 2024 年 7 月以來最大增幅。首申數據報 24.2 萬人，為 2024 年 12 月 7 日當週以來新高。白宮官員表示特朗普將在 4 月 1 日決定關税政策。日本新生兒連續第九年創新低，豐田產量大增 22%。小米發佈新產品，百濟神州 2024 年營收增長 56.2%。日經 225 指數收漲 0.3%。

週四美股盤前你需要了解的全球要聞

小米 SU7 Ultra 地表最快，定價 52.99 萬元，性能對標百萬級超跑，智駕支持漫遊尋位泊車，極窄庫位泊出，雷軍還稱讚保時捷稱 “國際大廠有格局”；小米 15 Ultra6499 起，影像配置 1 英寸超大底主攝，2 億像素潛望長焦，同時還支持支持無網通話；家電產品方面全系支持國補。

衝擊高端！小米 15 Ultra 影像配置 “一皇一後”、SU7 Ultra 地表最快，定價 52.99 萬元起

美國 2 月 22 日當週首次申請失業救濟人數 24.2 萬人，為 2024 年 12 月 7 日當週以來新高。美國 1 月耐用品訂單環比初值 3.1%，為 2024 年 7 月以來最大增幅。

在美股波動中，投資者期待英偉達財報能提振 AI 板塊，但結果未如預期。英偉達業績雖超預期，但市場反應平淡，股價微漲 1%。賽富時則因業績展望不佳，盤前下跌逾 3%。分析師指出，AI 熱潮可能減弱，市場預期分散，但仍看好英偉達的市場領導地位，認為回調是買入機會。

美股 AI 熱要退潮了？英偉達、賽富時財報讓投資者 “心涼半截”

美國四季度核心個人消費支出 (PCE) 物價指數年化季環比修正值 2.7%，預期 2.5%，初值 2.5%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國四季度實際 GDP 年化季環比修正值 2.3%，預期 2.3%，初值 2.3%

美國四季度 GDP 平減指數年化季環比修正值 4.2，預期 2.2，初值 2.2。

美國四季度核心個人消費支出 (PCE) 物價指數年化季環比修正值 2.7%，預期 2.5%，初值 2.5%。

提醒：北京時間 21:30，將公佈美國 1 月耐用品訂單初值，四季度 GDP 修正值，2 月 22 日當週首次申請失業救濟人數。

段永平開始買入英偉達，認為其為優秀公司，儘管未完全理解。隨着中國 DS 開源生態的繁榮，算力投入從研發轉向經營，意味着業務增長的可持續性增強。英偉達客户集中度在分散化，應用與硬件的關係也在演變，整體市場價值在膨脹。管理層在業績會上繼續批評 ASIC 設計活動未必能轉化為實際部署。

當段永平開始買入英偉達

當前美國通貨膨脹再度升温，影響因素包括原材料成本的上漲、工資增長的壓力、消費者預期的變化。本週五將公佈美聯儲偏好的核心通脹指標 PCE，市場普遍預計，1 月份該數據將有所上升。

從雞蛋價格到房價，美國通脹預期再次升温

美股散户投資者的看跌情緒飆升至兩年半以來的最高水平，認為未來六個月市場將大幅下跌的投資者比例從 40.5% 躍升至 60.6%。AAII 調查顯示，看漲比例降至 19.4%，看跌與看漲比例差距擴大至 41.2%。科技股表現疲軟，納斯達克綜合指數年內下跌 1.2%。

散户悲觀情緒飆升至兩年半以來最高 美股跌勢可能還未停止

微軟宣佈推出其 Majorana 1 量子芯片，這標誌着量子計算領域的一項重大進展。該芯片利用拓撲超導體來創建穩定的量子比特，從而增強可擴展性並減少計算錯誤。Majorana 1 的數字測量系統允許精確的量子比特管理，使微軟在各個行業的量子應用中處於領先地位。與 Azure 雲服務的集成實現了全棧量子計算即服務模型，為投資者在不斷發展的科技領域提供了競爭優勢和增長潛力

微軟憑藉 Majorana 1 成為量子計算新王者的 3 個原因

Meta Platforms 的支出減少導致 Arista Networks 的股票大幅下跌，目前比歷史最高點低 25%。Meta 在 2024 年佔 Arista 收入的 14.6%，低於 2023 年的 21%。儘管出現拋售，Arista 的管理層預計由於 Meta 計劃在 2025 年進行 600 億至 650 億美元的資本支出，主要用於人工智能基礎設施，銷售將會反彈。雖然 Arista 的股票以 37 倍的前瞻性市盈率交易，但對於願意小額投資的投資者來説，這可能是一個買入機會

Meta Platforms 剛剛導致這隻重要的人工智能（AI）股票暴跌。你應該趁低買入嗎？

高盛認為，人形人機器人 H1 只有 19 個自由度，因此仍然無法處理複雜而精細的任務。至少在未來 2-3 年內，人形機器人很難達到與人類工人相同的工作效率。而出現具有實際意義的應用要在 5-10 年之後。

調研宇樹科技後，高盛稱：人形機器人技術拐點仍不明朗，有實際意義的應用至少還要五年！

摩根大通警告，由於經濟數據疲軟，美國股市在 3 月初可能面臨困境，預計春季晚些時候將反彈。分析師伊蘭·本哈穆指出，政策不確定性和裁員消息將增加宏觀壓力，導致短期內市場難以突破。儘管面臨挑戰，預計標普 500 指數在 3 月底和 4 月初將上漲，流動性改善和企業韌性將推動市場回暖。

政策迷霧籠罩華爾街！小摩警告美股 3 月或陷入困境

華爾街投資機構 BCA Research 發佈警告稱，MSCI AC 世界指數的 “260 日複雜性指標” 已觸發 “賣出” 信號，預示全球股市將進入震盪期。美股面臨 20% 跌幅風險，尤其是納斯達克綜合指數接近臨界點。BCA 建議投資者低配科技股，超配醫療保健和長期美債，並通過做多波動率指數或買入看跌期權對沖風險。該研究基於 “曼德博分形維度” 理論，強調市場趨勢的終結源於複雜性崩潰。