展望春季，隨着政策推進，信心修復將從科技領域擴散至經濟領域。美國對華限制是市場挑戰，但也是信心修復的試金石。新核心資產在擴容，傳統賽道龍頭公司出現經營拐點。港股行情仍在早期，A 股核心資產加速出清。未來 GARP 策略或接力極致彈性策略。市場高切低方向多元化，投資者心態積極，消費、鋰電池、鋼鐵等板塊表現優於紅利板塊。信心修復將推動科技、工業和消費板塊的價值重構。

中國核心資產的春天

英偉達（Nvidia，股票代碼：NVDA）公佈了強勁的 2025 財年第四季度業績，收入為 393 億美元，調整後的每股收益為 0.89 美元，超出預期。儘管如此，股價下跌，可能是由於市場預期過高。看漲觀點強調了英偉達的顯著增長，收入增長了 114%，營業利潤率為 61%。然而，看跌觀點則對來自更便宜替代品的競爭和客户集中風險表示擔憂。分析師預測未來三年銷售額將增長 111%，但快速變化的人工智能行業的不確定性可能會影響需求，因此對英偉達股票的買入前景持謹慎態度

英偉達的股票現在值得購買嗎？

阿里巴巴的股票在發佈強勁的季度報告後上漲了 15%，收入增長了 8%，運營收入飆升了 83%。在經歷了包括監管問題和競爭在內的重大挑戰後，阿里巴巴正在調整其戰略，專注於消費者需求和人工智能。電子商務部門顯示出復甦的跡象，客户管理收入增長了 9%，而阿里巴巴雲也在加速發展，收入增長了 13%。投資者對阿里巴巴未來的表現持樂觀態度，因為它似乎正走在復甦的道路上

阿里巴巴的投資者終於可能看到隧道盡頭的曙光

本週市場結構出現漲跌幅和估值的高低切換，科技股向傳統內需領域轉變。美國經濟面臨挑戰，服務業降温，個人消費支出下降，亞特蘭大聯儲預測 2025 年 Q1 美國經濟將萎縮 1.5%。中國科技股也出現分化，受海外經濟與通脹逆風影響。

“三月轉換” 拉開帷幕

英偉達在其 2025 財年第四季度報告了顯著的增長，收入增長了 114%，達到 1305 億美元，這得益於對人工智能的需求。儘管年初至今股價下跌了 10.5%，但該股在五年內飆升了 1810%。數據中心業務引領了收入增長，增長了 93%，達到 356 億美元。英偉達的前瞻市盈率超過 28，顯示出潛在的低估。公司預計第一季度收入為 430 億美元，同比增長 65%，並計劃在 2025 年推出新的 GPU 架構。然而，半導體行業的週期性特徵帶來了風險

英偉達繼續呈現出不可阻擋的增長勢頭，但該股票仍然值得購買嗎？

英偉達首席執行官黃仁勳在第四季度財報電話會議上強調了公司三個關鍵的增長驅動因素，暗示了購買該股票的理由。首先是自主人工智能，涉及自主 AI 代理，主要科技公司在這一領域進行了大量投資。其次是物理人工智能，適用於機器人和自動駕駛汽車，英偉達在這一領域處於領先地位。最後，主權人工智能指的是各國利用自身數據開發 AI 系統，英偉達參與了多個全球性項目。儘管近期股票波動，但這些因素表明英偉達的未來前景樂觀

英偉達的下一步是什麼？黃仁勳剛剛揭示了三個強力買入該股票的理由

英偉達出售了在兩家人工智能股票——Arm Holdings 和 SoundHound AI 的股份，這引發了人們對其市場策略的質疑。分析師預測這兩家公司都有顯著的上漲空間：Arm 的目標價格設定為 215 美元，較 130 美元上漲 65%；而 SoundHound 的目標價格為 22 美元，意味着從 10.50 美元上漲 110%。Arm 在定製芯片市場上正在獲得市場份額，而儘管 SoundHound 的收入快速增長，但面臨財務挑戰。英偉達的銷售可能反映了獲利了結，而非對這些公司的信心喪失

英偉達是否知道華爾街不知道的事情？它賣出了兩隻分析師預測可以分別飆升 65% 和 110% 的 AI 股票

2025 年 2 月 28 日，美國總統特朗普與烏克蘭總統澤連斯基在白宮的會晤以激烈爭吵告終，原本旨在展示兩國團結的會議演變為外交風波。會談中，特朗普指責澤連斯基缺乏感恩之心，最終澤連斯基被 “趕出” 白宮。外界對這場衝突的性質存在不同看法，認為可能是特朗普團隊的精心策劃或澤連斯基的失誤所致。

白宮名場面 -- 一場蓄意為之還是臨時起意的衝突？

馬斯克在《The Joe Rogan Experience》播客中預測，未來 5 年內 AI 可能超越人類智能，2029 年人類文明面臨 20% 的滅絕風險。他認為 AI 將不再是工具，而是擁有自我意識的生命體，可能會極大提升或終結人類文明。他對 OpenAI 的轉變表示困惑，認為其從非營利組織變為追求利潤的公司是諷刺的結果，並激勵他推動 Grok AI 的發展。

馬斯克暴論：5 年內 AI 超越人類總智能，2029 年文明終結概率 20%！谷歌卻在瘋狂「玩火」

滙豐指出，在人形機器人的物料清單中，驅動、電機、減速器、滾珠絲槓和軸承等硬件組件佔據了高達 55% 的價值份額，遠超傳感器（17%）和 AI 芯片/軟件（13%）。分析預計，在基準情形下，人形機器人的市場規模將從 2025 年的 9 億美元增長到 2034 年的 730 億美元。

圖解最火爆的機器人供應商——特斯拉、宇樹和 Figure 鏈

隨着 Web3、人工智能和 AIGC 技術快速發展，為元宇宙數字營銷提供技術支撐，元宇宙數字營銷賽道漸成熱門。

美股新股前瞻 | 元宇宙數字營銷商 Everbright Digital“AB 面”：收入大增，盈利波動

威美控股作為首家獲得中國證監會備案通知書的企業，其 IPO 之旅面臨挑戰。自 2023 年 4 月遞交 F-1 文件以來，公司多次更新招股書，但尚未獲得納斯達克入場券。公司財務狀況不佳，虧損擴大，客户集中度高。證監會要求其補充材料，説明未完成境外發行上市的原因。威美控股主要為中國服裝行業提供供應鏈管理服務，95% 營收來自單一業務。

美股新股前瞻｜在手現金僅剩 13 萬，威美控股亟待上市 “補血”

DeepSeek 的 “暴利” 表明，通過極致的 infra 優化，也能實現極高的算力利用率和性能。但是關於 DeepSeek 的是否是對算力的核彈，外界仍有不少分歧。知名投資人段永平贊同此前英偉達 CEO 黃仁勳的觀點，DeepSeek 會激發市場對更高效 AI 模型的追求，認為算力需求會持續增長。但是也有國外科技博主表示，DeepSeek 已經把英偉達 “擊倒”，按照 DeepSeek 目前對算力的超高利用率，滿足全球的 AI 需求綽綽有餘。

DeepSeek 的 545% 利潤率是對算力的核彈嗎？

華爾街分析師 Dan Ives 來自 Wedbush，已將特斯拉（TSLA）的目標價格設定為 550 美元，而目前交易價格低於 300 美元。他認為該公司有可能達到 2 萬億美元的市值。儘管近期股票波動以及對首席執行官埃隆·馬斯克在政府效率部門新角色的擔憂，Ives 強調特斯拉強大的管理團隊和即將推出的產品，包括一款價格更低的電動車和無人駕駛出租車服務。他認為特斯拉在短期和長期內都是一個值得投資的選擇，主要受益於自動駕駛和人工智能的進步

一位華爾街分析師認為特斯拉的市值可達 2 萬億美元。現在是買入的好時機嗎？

Ciena (CIEN) 在人工智能股票市場上表現優於 Nvidia，過去三個月上漲了 15%，而 Nvidia 的股票下跌了 8%。由於人工智能應用對高速網絡的需求推動了 Ciena 的增長，預計未來三年年收入將增長 8% 至 11%。Ciena 的每股收益可能達到 4.17 美元，可能將其股價在三年內提升至 142 美元，為希望在人工智能領域進行多元化投資的投資者提供了顯著的上行機會

這隻人工智能（AI）股票的漲幅已經超過了英偉達。它可能還會再上漲 77%

英偉達公佈了強勁的第四季度業績，收入為 393.3 億美元，同比增長 78%，調整後的每股收益為 0.89 美元，超出分析師預期。然而，增長速度正在放緩，公司對 2026 年第一季度收入的指引略低於預期。儘管對利潤率和增長率下降的擔憂存在，英偉達的首席執行官對未來的人工智能需求仍持樂觀態度，暗示有持續增長的潛力。投資者被鼓勵考慮購買英偉達的股票，期待在人工智能芯片市場的進一步強勁表現

在英偉達發佈驚人的第四季度業績後，你是否應該購買其股票？

興業證券發佈研報指出，港股當前估值相對美股存在明顯折價，且在多個行業中，港股的 EPS 增速佔優。儘管港股經歷了大幅上漲，但恒生指數和恒生科技指數的絕對估值和相對美股估值仍顯示出提升空間。具體數據顯示，恒生指數 PE_TTM 為 10.36，恒生科技 PE_TTM 為 24.69，均低於歷史高點，表明港股在估值上仍有上升潛力。

興業證券：港股當前估值仍有提升空間 較美股存在明顯折價

3 月 7 日，白宮將舉辦首次加密貨幣峯會，特朗普將發表演講。當前，市場靜待特朗普峯會放出的政策信號。

特朗普就職日即最高點！比特幣已暴跌 28%，幣圈動盪加劇

作為整體市場和指數健康狀況及可能走向的晴雨表，高盛最關注的 “頭號圖表” 是美國科技板塊 ETF（XLK）：目前已跌破 200 日均線，但仍位於 2022 年第四季度以來的上升趨勢線上方。

高盛交易員：當下市場，我最關注這張圖！

賽道 Hyper | 未來無界：榮耀摺疊屏進化論

英偉達（Nvidia，股票代碼：NVDA）展現了令人矚目的增長，過去五年其股價上漲了 1800%，這得益於其在人工智能市場的領導地位，該市場預計到本十年末將超過 1 萬億美元。公司報告了季度創紀錄的 390 億美元收入和年度 1300 億美元收入。投資者正在考慮是現在買入還是等到 3 月 18 日，屆時首席執行官黃仁勳將在 GTC AI 大會上發表演講，可能會透露更多即將推出的創新。強調長期持有是從英偉達增長中獲益的關鍵

現在是否應該購買英偉達股票，還是等到 3 月 18 日再買？

幾位對沖基金經理，包括以色列·英格蘭德（Israel Englander）、肯·格里芬（Ken Griffin）和大衞·肖（David Shaw），出售了英偉達的股票，並投資於 iShares 比特幣信託。英偉達報告了強勁的第四季度業績，但股價下跌了 10%，這可能與毛利率下降有關。分析師對英偉達的未來持樂觀態度，指出其在人工智能領域的領先地位。與此同時，比特幣在過去一年中上漲了 35%，專家預測未來價格將大幅上漲，主要受 ETF 採用和由於挖礦補貼導致的供應有限等因素的推動

億萬富翁出售英偉達股票併購買華爾街專家稱可能飆升至 15,375% 的貝萊德 ETF

如何重塑旗艦定義？雷軍的回答。

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總部位於香港的知名投研機構 Gavekal Research 創始人 Louis-Vincent Gave 在與美銀美林的交流中認為： 美國財政部長 Scott Bessent 和埃隆·馬斯克都提到，特朗普政府的首要任務是確保長期債券收益率保持低位。與特朗普 1.0 時期不同，此次特朗普並未過多提及股市。

“川普 2.0” 更看重美債，而非美股

美國經濟出現滯脹信號，金融市場感到擔憂。1 月份消費者支出降幅創近四年最大，企業警告價格上漲。市場反應為債券上漲、股票下跌，風險資產如比特幣也下跌。消費者信心指數創四年最大跌幅，通脹預期升至 2023 年最高。經濟學家警告，若滯脹風險加劇，美聯儲將面臨艱難選擇。

擔憂情緒蔓延，華爾街開始焦慮 “美國滯脹” 回來了

歐盟委員會貿易委員東布羅夫斯基斯在 2 月 27 日的採訪中表示，美國的新關税政策可能導致全球 GDP 在中期內下降 7%，相當於法國和德國的 GDP 總和，引用了國際貨幣基金組織的數據。

歐盟委員會貿易委員：美國加徵關税可能導致全球 GDP 下降 7%

美國總統特朗普與烏克蘭總統澤連斯基在白宮進行激烈交鋒，特朗普警告烏克蘭可能引發第三次世界大戰。儘管美股短暫下跌，市場對俄烏和平談判的前景仍持樂觀態度。Truist Advisory Services 的 Keith Lerner 表示，市場將特朗普的言論視為政治戲劇，未改變對和平協議的期待。此次會談未達成協議，澤連斯基被迫離開白宮。

美股無懼特朗普與澤連斯基激烈交鋒 交易員聚焦俄烏和平前景

亞特蘭大聯儲預測美國 2025 年第一季度經濟可能萎縮 1.5%，主要因消費者支出低於預期和出口疲軟。此前預測為增長 2.3%。1 月份個人消費支出下降 0.2%，實際消費支出下降 0.5%，導致 GDP 增速預測削減至 1.3%。淨出口對 GDP 的貢獻也大幅下滑，反映全球需求低迷。儘管核心個人消費支出價格指數降至 2.6%，緩解了高通脹擔憂，但市場仍面臨不確定性。

亞特蘭大聯儲預計美國 Q1 經濟或將陷入萎縮 美聯儲今年有望降息三次

美聯儲：美國上週銀行存款 17.945 萬億美元，之前一週 17.896 萬億美元。

就在上週，亞特蘭大聯儲還預測第一季度 GDP 將增長 2.3%。一個月前，該機構的預測增長率甚至達到了 3.9%。媒體報道，這一預測標誌着亞特蘭大聯儲在過去幾周內出現重大調整，而目前距離特朗普總統上任僅一個多月。

特朗普 2.0 出師不利！亞特蘭大聯儲預計美國一季度 GDP 萎縮 1.5%

談到俄烏衝突時，特朗普指澤連斯基 “不尊重美國”、拿數百萬人生命做賭注，他現在 “沒有牌”。會談後特朗普稱，他斷定澤連斯基還沒做好和平的準備。澤連斯基提前離開白宮，他和特朗普週五的聯合新聞發佈會取消。爆出爭吵消息後，原油收窄過半跌幅、三大美股指齊轉跌。

“拿第三次世界大戰賭博”！ 特朗普和澤連斯基白宮會面吵翻了，美烏未簽署礦產協議

Skype 曾是全球網絡語音通話的先驅，但在移動互聯網和雲計算的浪潮中逐漸式微，週五微軟宣佈 Skype 將正式告別歷史舞台，於 5 月 5 日下線。微軟鼓勵用户轉向旗下免費應用 Teams。

昔日傳奇落幕！微軟官宣 5 月 5 日關停 Skype，曾經的通話先鋒為何走向沒落？

美國兩年期國債收益率下跌約 6 個基點，在美聯儲青睞的 PCE 通脹指標發佈後暫報 3.99%，為 10 月 21 日以來首次跌穿 4% 整數位心理關口。

兩年期美債收益率 10 月 21 日以來首次跌穿 4%

英特爾原計劃於 2025 年投產的俄亥俄州 280 億美元芯片工廠再度推遲，最新時間表顯示第一座晶圓廠將推遲至 2030 年完工，第二座推遲至 2031 年，且兩座工廠均不會在 2031 年之前投入運營。英特爾強調對俄亥俄州的長期承諾不變，已開始招聘並培訓當地員工。

英特爾俄亥俄芯片工廠再度延期，投產至少等到 2031 年！

英特爾宣佈其位於俄亥俄州的 280 億美元半導體項目建設進度再次放緩，預計工廠完工時間推遲至 2030 年，正式開業可能要到 2031 年。該項目是英特爾在俄亥俄州計劃建設的兩家工廠之一，英特爾已在當地投資 37 億美元。

英特爾俄亥俄州芯片工廠完工時間推遲到 2030 年

美聯儲最青睞的通脹指標核心 PCE 在 1 月份温和上升，緩解了對通脹迴歸的擔憂。然而，消費者支出意外下降 0.5%，引發對美國經濟韌性的擔憂，市場開始討論滯脹的可能性。儘管核心 PCE 同比上漲 2.6%，但降息預期未顯著變化，市場仍押注今年降息 1-2 次。

美聯儲最青睞的通脹指標降温 但關税重壓之下市場熱議 “滯脹”

美聯儲偏愛的通脹指標 PCE 價格指數 1 月温和上升，該數據緩解了一些在通脹上的擔憂情緒。不過，消費者的支出有所回落，服務支出放緩若持續，可能會加劇對美國消費前景的擔憂。“新美聯儲通訊社” 稱，此前核心商品價格一直在下跌，但目前已重拾升勢，剔除住房的核心服務價格温和上漲，住房價格繼續降温。

美國 1 月核心 PCE 物價指數同比漲 2.6%，符合預期，但個人消費支出疲軟

美股開盤情況顯示，納斯達克綜合指數下跌 0.36%，標普 500 指數微跌 0.08%，道瓊斯工業平均指數小幅上漲 0.05%。個股方面，英偉達、特斯拉和 AppLovin 均下跌超過 1%。中概股表現不佳，納斯達克金龍中國指數下跌 3.5%，阿里巴巴和小鵬分別下跌 4.1% 和 7.6%。

美股開盤：納指跌 0.3%，AppLovin、英偉達和特斯拉至少跌超 1%，中概指數跌 3%

美國 10 年期國債收益率跌約 2 個基點，逼近 4.23%，北京時間 21:30 發佈美聯儲青睞的 PCE 通脹指標之後，迅速漲至 4.2749% 刷新日高。

美國實際消費支出首次下滑，PCE 物價指數温和上升。美聯儲克城分行行長表示資產負債表將穩步縮減，不支持加息。東京通脹放緩，導致日本加息預期降温。印度四季度 GDP 同比增長 6.2%，但外部風險加劇。比特幣較歷史高點下跌 25%。德國中央合作銀行將英偉達評級上調至買進，目標價 156 美元。戴爾科技盤前跌超 7%。日經 225 指數、滬指和恒生指數均收跌。

週五美股盤前你需要了解的全球要聞

美國參議院民主黨成員、“反壟斷鬥士” Warren：今天的數據表明，美聯儲採取行動和降息的窗口已經變小。

截至 2 月 26 日當週，美國股票基金淨買入 197.1 億美元，創下兩個月新高，反映出投資者對經濟韌性和美聯儲降息預期的信心。儘管市場波動加劇，科技、醫療和通信服務行業吸引了大量資金，而金融行業則遭遇大規模撤資。同時，債券基金需求持續旺盛，淨流入達 74.2 億美元。

美股基金單週吸金 197 億創 2 個多月新高 投資者押注經濟韌性與降息預期

美國 1 月核心 PCE 物價指數年率為 2.6%，符合預期，創 2024 年 6 月以來新低。整體 PCE 年率和月率均在市場預期之內。個人支出月率錄得-0.2%，為 2021 年 2 月以來最大降幅，結束了增長趨勢。PCE 數據公佈後，市場反應平穩，現貨黃金和美元指數波動不大。美聯儲官員表示需看到通脹有意義的緩解，支出下降可能引發對經濟韌性的擔憂。

美聯儲首選的通脹指標無意外！市場鬆了一口氣

美國 PCE 價格指數温和上升，緩解了部分通脹擔憂，但消費者支出回落。美聯儲官員表示，需看到通脹顯著放緩後才會考慮降息，尤其是在特朗普政策影響價格的不確定性下。支出數據顯著下降可能引發市場對美國經濟韌性的擔憂。

美國 PCE 數據速評

預期增速放緩，亞瑪芬該開始尋找新 “始祖鳥” 了？

美國 1 月 PCE 物價指數同比增長 2.5%，符合預期，前值為 2.6%。核心 PCE 物價指數同比增長 2.65%，略高於預期的 2.6%，前值為 2.8%。環比方面，PCE 物價指數和核心 PCE 物價指數均增長 0.3%，與預期一致。市場風險提示，投資需謹慎。

美國 1 月 PCE 物價指數同比 2.5%，預期 2.5%，前值 2.6%

美國 1 月個人消費支出 (PCE) 環比 -0.2%，預期 0.2%，前值 0.7%。

寶馬搶先特斯拉一步

中興通訊去年營收承壓，營業收入 1212.99 億元，同比減少 2.38%。盈利能力也有所下滑，歸屬於上市公司普通股股東的淨利潤 84.25 億元，同比減少 9.66%。公司稱，將加速向 “連接 + 算力” 轉型，試圖拓展新的市場空間。

通信主營業務遇冷！中興通訊去年營收利潤雙降，淨利潤同比下滑 9.66% | 財報見聞

美債投資者迎來自去年 7 月以來最大月度漲幅，基準 10 年期美債收益率降至 4.22%。市場關注即將公佈的 1 月個人消費支出價格指數 (PCE) 和就業報告，預計將影響美聯儲的降息預期。彭博美國國債指數 2 月份上漲 1.7%，顯示出債券市場財富格局的快速變化。投資者對 10 年期收益率可能跌破 4% 持樂觀態度，摩根士丹利策略師指出，若美聯儲降息預期增強，可能會進一步推動收益率下行。