花旗看漲美團，並表示，美團的生鮮零售業務與美團近年來大力推進的即購即得即時零售配送戰略高度契合，因為生鮮零售業務與外賣業務具有天然的交叉銷售機會。

下一個十年的美團：食品零售、全球化和 AI

三大電信運營商 MWC 發力 AI

本文探討了宏觀經濟中總供給與總需求的關係，強調政府槓桿在刺激需求中的作用。特朗普的財政政策間接推動了德國的財政擴張，德國計劃啓動 5000 億歐元基礎設施基金，導致國債收益率大幅上漲，歐元兑美元匯率接近 1.08。儘管市場動向與地緣政治相關，但顯示出需求與供給的真空不會長期存在。金融市場對這些變化反應強烈，非美資產受益。

“Whatever it takes” 2.0？至少市場信了！

兩會報告提出工資正常增長機制改革，強調 GDP 目標穩定、積極財政政策、適度寬鬆貨幣政策等。赤字率設為 4%，加大轉移支付，支持地方收入。報告關注服務消費和新質生產力，強調國家創新體系效能。房地產政策以穩為主，股市將受益於科技與消費雙輪驅動。

兩會超預期之處：工資正常增長機制改革

京東集團-SW 股價上漲超過 9%，截至發稿時漲幅為 9.21%，報 180.3 港元，成交額達 32.03 億港元。公司將於今日盤後披露 2024 年第四季度及全年業績。多家機構對其業績表示樂觀，預計第四季度營收同比增長 9.5%，經調整淨利潤同比增長 13%。以舊換新政策被認為將進一步推動銷售增長，供應鏈效率也在持續改善。

理解市場 | 京東集團-SW 漲超 9% 盤後將披露 2024 年全年財報 公司業績獲多家大行唱好

聯想集團董事長兼 CEO 楊元慶在 MWC 上表示，未來 12 個月端側 AI 性能有望提升 3 倍，稱這是保守估計。他指出算力和模型效率是主要驅動因素，儘管摩爾定律面臨挑戰，AI 芯片的市場活力可能會加速其發展。楊元慶還提到，其他企業對端側 AI 的預估更為激進，預計在 12-18 個月內實現十倍增長。聯想將推 AI PC，以滿足市場需求。

對話楊元慶：未來 1 年端側 AI 提升 3 倍性能，“這是短期內保守估計”

據高盛集團的模型，市場隱含的經濟衰退概率已從 1 月份的 14% 上升至 23%，摩根大通則更加激進，預期衰退風險超 3 成。此外，恐慌指數持續上漲反映出投資者對經濟衰退的擔憂。

華爾街達成一致了？高盛、摩根大通模型都顯示：美國衰退風險上升

港股今日高開高走，恒指收漲 2.64%，報 24216.93 點，重回兩萬四上方；科指收漲 4.72%，報 6029.91 點，重回六千點關口上方。盤面上，DeepSeek 概念股大漲，科網股強勢，汽車股走強，加密貨幣概念股持續活躍，建材股回調。個股方面，金蝶國際漲 20.28%，蜜雪集團、快手漲近 14%，長和漲 11.7%，商湯、阿里巴巴漲超 7%，金山軟件、舜宇光學科技漲超 6%，嗶哩嗶哩、騰訊控股漲 5.8%。

港股午評：科指收漲 4.7% DeepSeek 概念股活躍 金蝶國際大漲 20%

2025 年 3 月 5 日，中國團隊發佈的通用型 AI Agent"Manus"引發科技圈熱議，標誌着 AI Agent 的"生產力工具化"時代來臨。Manus 在 GAIA 基準測試中超越 OpenAI 同類模型，推動 PC 市場的硬件生態變革，提升算力需求，企業需支持 AI 智能體全鏈路任務的主機。傳統 PC 面臨耐久性挑戰，需滿足 AI Agent 的持續運行需求，散熱系統的穩定性成為關鍵。

當 AI Agent"Manus"一夜炸場，驗證 PC 仍是 AI 最佳入口！

昨夜，中國 AI 圈傳出三大消息，進一步加強了中國科技敍事。首先，阿里通義開源了新 RL 模型，性能媲美 DeepSeek R1，且本地化部署門檻降低。其次，蘋果發佈的 Mac Studio 可本地運行 DS-R1，價格大幅下降。最後，Manus AI 的 Agent 引發市場關注，提升了對 Agent 能力的期待。這些變化預示着中國科技公司將迎來持續重估。

昨夜 3 件事，加強中國 AI 科技敍事？

邁威爾科技（紀要）：數據中心的增速，垮了

此前，DOGE 宣稱其通過裁員和取消合同節省了 1050 億美元的開支——但是，實際上可能只有 100 億美元，甚至不到美國財政赤字的 0.2%。卡託研究所表示，DOGE 作為國會共和黨人的擋箭牌，使他們能夠延長 2017 年的減税政策並擴大財政赤字，同時只進行最低限度的支出削減。

DOGE 實際影響不到 100 億美元，特朗普真實意圖是掩護 “延長減税”？

今日蜜雪集團股價持續走高，截至發稿前，蜜雪集團漲 9.09%，報 324 港元，再創上市以來新高。自上市日起短短四個交易日，蜜雪已累計漲超 60%，可謂是港股市場上最炙手可熱的新星。

異動直擊｜蜜雪集團持續漲超 9%，再創上市以來新高

Lutnick 的言論暗示，在特朗普的戰略儲備框架下，比特幣將享有 “獨特的地位”，與其他加密貨幣或將區別對待。

美國商務部長稱：特朗普週五宣佈比特幣戰略儲備

紐約聯儲警告，當前債務上限僵局可能影響美聯儲的資產負債表縮減，導致央行負債波動及貨幣市場利率波動。若債務上限問題解決，財政部將迅速重建現金儲備，可能導致其他負債下降，增加貨幣市場波動風險。官員們討論暫停量化緊縮，因債務上限未解決，回購市場壓力逐漸增加。

縮表計劃遭遇 “政治黑天鵝 “ 債務上限或倒逼美聯儲 QT 緊急剎車

港股中資券商股表現強勁，國泰君安、申萬宏源、中金、招商證券、中信證券和中信建投證券均上漲超過 3%。

市場消息：美國總統特朗普下週初將與科技界領袖會面，惠普、英特爾、IBM、高通 CEO 將於週一與特朗普會面。

騰訊早盤漲近 6%，創近三年半新高，報 534 港元。騰訊元寶 APP 在中國區蘋果應用商店下載榜升至第一，超越 DeepSeek。花旗指出，騰訊已加強戰略優先順序，預計資本支出前景樂觀，微信可能轉型為超級 AI 應用。騰訊元寶的用户協議引發熱議，騰訊已對此道歉，並強調用户內容權利歸屬。

理解市場 | 騰訊早盤漲近 6% 騰訊元寶登頂下載榜 花旗稱騰訊已加強戰略優先順序

恒生科技指數上漲 4%，恒指上漲 2.47%。科技股表現強勁，快手漲 10%，阿里巴巴漲超 7%，騰訊控股漲 5.7%，嗶哩嗶哩和聯想集團均漲超 5%。南向資金淨買入額接近 50 億元。

邁威爾科技：再給 AI“潑冷水”，ASIC 拉響了警報

快手-W 早盤漲超 8%，截至發稿，漲 7.14%，報 56.3 港元，成交額 14.07 億港元。可靈 AI 受到關注，1 月全球月訪問用户總數環比增長 113%。瑞銀指出在線娛樂與教育是 AI 落地的核心場景，快手在全球視頻生成模型領域處於領先地位。小摩預計快手 2024 財年第四季財報將成為下一個催化劑。

理解市場 | 快手-W 早盤漲超 8% 旗下可靈 AI 受到各方關注 1 月全球月訪問用户總數環比翻倍

德國空前財政擴張計劃被德銀視為 “德國戰後歷史上最重要的範式轉變之一”，推動歐洲債市劇烈震盪。但是高盛警告稱，對於已經債台高築而且還要繼續大規模舉債的歐洲國家來説，歐債收益率的飆升無疑是一個壞消息。財政空間有限、信用評級較差的歐洲國家可能會難以承受高昂的融資成本，面臨債券被拋售的風險。

回頭看，剛剛過去的這一天或將載入歐洲史冊

“混合式人工智能” 將成為必然趨勢

聯想楊元慶：即將發佈全新一代 AI PC

阿里巴巴-W 高開逾 6%，截至發稿，漲 6.24%，報 138 港元，成交額 8.98 億港元。消息面上，據 3 月 6 日市場消息報道，阿里巴巴發佈並開源全新的推理模型通義千問 QwQ-32B，在數學、代碼及通用能力上整體性能比肩 DeepSeek-R1，並降低了部署使用成本，在消費級顯卡上也能實現本地部署。從 2023 年至今，阿里通義團隊已開源 200 多款模型。據官方介紹，這款僅有 320 億參數的模型在性能上不僅能夠媲美擁有 6710 億參數的 DeepSeek-R1(其中 370 億被激活)，更在某些測試中超越了對方。阿里 Qwen 團隊表示，這一成果突顯了將強化學習應用於經過大規模預訓練的強大基礎模型的有效性，希望以此證明強大的基礎模型疊加大規模強化學習也許是一條通往通用人工智能的可行之路。

理解市場 | 阿里巴巴-W 高開逾 6% 發佈開源推理模型 QwQ-32B 以 1/20 參數媲美 DeepSeek R1

港股開盤，恒生指數上漲 1.67%，科技指數上漲 2.81%。科網股和汽車股表現強勁，快手、阿里巴巴漲幅超過 6%，小鵬汽車漲幅超過 4%，騰訊控股漲幅超過 3%。

1. 百度發行 100 億元優先票據。2. 協合新能源前 2 個月權益發電量為 1591.92GWh。3. 中國電力 1 月合併總售電量約 998.13 萬兆瓦時。4. 旭輝控股前 2 個月合同銷售額約 34.2 億元。5. 極兔速遞 2024 年收入增長 15.9%，首次實現淨利潤轉正。6. 綠城中國前 2 個月合同銷售金額約 240 億元，同比減少 3.61%。7. 信利國際前 2 個月營業淨額約 23.46 億港元，同比減少 15.6%。8. 融創中國前 2 個月合同銷售額約 86.4 億元，同比增加 33.13%。9. 五菱汽車預計年度淨利潤約 1.04 億元，同比增長 50%。10. 中國平安增持農業銀行 7210.6 萬股，每股作價約 4.72 港元。11. 統一企業 2024 年收入 303.32 億元，增長 6.09%，淨利潤 18.49 億元，同比增 10.92%。12. 石藥集團雙功能融合蛋白藥物 JMT108 獲臨牀試驗批件，適應症為晚期惡性腫瘤。

每日港股市場要聞速遞（3 月 6 日 週四）

阿里推出新推理模型 QwQ-32B，參數僅 320 億，卻在性能上媲美 6710 億參數的 DeepSeek-R1，甚至在某些測試中超越對方。該模型集成了 Agent 相關能力，能夠進行批判性思考並調整推理過程。QwQ-32B 在多項評測中表現卓越，成本僅為 DeepSeek-R1 的十分之一，顯示出其在性能與成本之間的優勢。

阿里開源 QwQ-32B！以 1/21 小參數媲美 DeepSeek R1 性能，成本僅 1/10

特朗普推遲加墨汽車關税一個月，白宮還稱特朗普願意考慮更多關税豁免請求，提振市場情緒，美股全線反彈，汽車板塊表現亮眼，Stellantis 美股收漲超 9%、通用漲超 7%，福特漲近 6%。中概指數收漲超 6% 創五個月新高，小鵬汽車漲超 7%，拼多多漲 6%。

早餐 | 中概狂飆，阿里漲近 9%！特朗普關税 “網開一面”，汽車股大漲

邁威爾科技公佈的第四季度業績超出預期，但其營收指引低於市場最高預期，導致股價在盤後交易中下跌近 15%。儘管第一季度銷售額預計為 18.8 億美元，符合分析師預期，但部分預測高達 20 億美元。分析師指出，市場對 AI 公司的態度趨於嚴格，投資者對邁威爾科技的信心減弱，股價今年以來已累計下跌 18%。

華爾街舉起 “放大鏡”：邁威爾科技業績指引不及最高預期 盤後股價雪崩

美國紐約聯儲官員 Roberto Perli 表示，特朗普與國會山的債務上限動態可能會影響貨幣市場流動性，並威脅到美聯儲自 2022 年 6 月以來的資產負債表縮減進程。他強調，常備回購便利工具在控制利率方面仍然重要，並指出三季度末美聯儲可能會增加操作。回購市場的壓力正在逐步加重，波動性顯示市場正在恢復正常。

美國紐約聯儲官員：特朗普與國會山處置債務上限的動態可能會攪動貨幣市場

週三，10 年期德債收益率一度暴漲 30 個基點，創 1990 年來最大單日漲幅。1989 年 11 月柏林牆倒塌後令避險情緒升温，德債先大幅上漲，隨後 1990 年東西德統一之際，德債大幅下跌。摩根大通指出，收益率上升是因為市場認為德國正在打開經濟增長的閥門，這對風險資產非常有利。還有分析指出，如果 “歷史性” 財政擴展計劃獲得迅速批准並實施，明年德國經濟增長率可能高達 2%。

“歷史性” 財政擴展計劃刺激，德債收益率飆漲 30 基點創紀錄

微軟漲超 3% 領漲道指；汽車巨頭大漲，Stellantis 收漲超 9%、通用漲超 7%。中概指數漲超 6%，小鵬汽車漲超 7%。德股漲超 3%；十年期德債收益率飆升 30 個基點；歐元漲超 1% 至四個月新高，美元指數跌超 1%、創六週最大跌幅。離岸人民幣盤中漲超 400 點。原油收創近半年新低。

特朗普關税 “網開一面”，美股指反彈超 1%，中概飛昇、阿里漲近 9%，美元重挫，德債創 1990 年來最差表現

週三美股成交額前 20 中，中概股表現強勁，阿里巴巴上漲 8.6%。英偉達成交額最高，收高 1.13%，成交 325.08 億美元，連續第二日上漲。特斯拉上漲 2.60%，但在德國註冊量暴跌 76%。蘋果則小幅下跌 0.08%，推出新款 MacBook Air 和 Mac Studio 以推動銷售。

3 月 5 日美股成交額前 20：中概股大漲，阿里巴巴漲 8.6%

美聯儲在其最新公佈的《褐皮書》報告中表示，美國整體經濟活動自 1 月中旬以來 “略有” 上升。在週三發佈的報告中，提及關税的次數達到 49 次，而 “不確定性” 及其變體則出現了 47 次。大多數地區的物價 “適度” 上漲，有多個地區報告的價格增速較上一次報告有所加快。

美聯儲褐皮書：美國經濟活動 “略有” 上升，“關税及不確定性” 異常頻繁提及

納斯達克金龍中國指數初步收漲 6.4%，重回 8000 點。富時 A50 夜期漲超 0.4%。熱門中概股中，小米集團 ADR 漲 9.2%，阿里巴巴漲 8.9%，小鵬漲 7.8%，京東漲 6.8%，騰訊控股漲 6.6%，新東方漲 6.4%，拼多多漲 6.3%，B 站漲 5.8%，百度漲 5.2%。中概 ETF YINN 漲 14.9%，KWEB 漲 7.2%，CQQQ 漲 4.6%。

谷歌宣佈測試 “AI Mode” 新搜索模式，允許用户提出複雜問題並獲取整合性答案。不同於傳統關鍵詞搜索，該模式可並行運行多個相關查詢，並預測用户興趣點。

谷歌旗艦產品重大更新！測試 “AI Mode” 新搜索，更智能！

通用汽車股價上漲 5.1%，福特上漲 3.9%。美元兑加元下跌 0.15%，報 1.4372。美國正在考慮將對加拿大和墨西哥的汽車關税推遲一個月。

通用汽車漲 5.1%，福特漲 3.9%。
美元兑加元跌 0.15%，報 1.4372。美國考慮將加拿大和墨西哥汽車關税推後一個月

納斯達克金龍中國指數上漲 5%。熱門中概股表現強勁，世紀互聯漲 15.2%，萬國數據漲 11.1%，滿幫和金山雲漲超 10%。小米 ADR 漲 6.9%，阿里和小鵬各漲 6.4%，拼多多漲 5.5%，騰訊控股漲 3.4%。小馬智行下跌 0.9%。中概 ETF YINN 上漲 10.8%。

納斯達克金龍中國指數漲幅擴大至 4.01%，中概股藍帽子漲 22.22%，迅雷漲超 13.7%，嘉銀科技漲 11.6%，小贏科技漲 10.5%，滿幫漲 10.4%，玉柴國際漲 10%，禾賽漲 9.1%，YINN 漲 8.8%，世紀互聯漲 8.3%，萬國數據漲 7.9%。

中概指數漲超 4%，迅雷漲約 14%，滿幫和玉柴國際至少漲 10%

亞馬遜在量子計算方面取得了進展，推出了新芯片 Ocelot，該芯片集成了錯誤修正以提高效率。這一發展與亞馬遜在人工智能基礎設施方面的更廣泛投資相一致，包括在其雲服務 AWS 上的重大資本支出。儘管最近股價因宏觀經濟擔憂和高資本支出指引而下跌了 11%，但亞馬遜的增長戰略和量子計算的進展可能在長期內帶來收入和利潤的增加。目前，亞馬遜的股票交易價格相較於其五年平均水平的自由現金流倍數較低，暗示隨着人工智能整合的擴展，存在增長的潛力

我最喜歡的 “七大天王” 股票剛剛加入了量子計算革命（提示：它不是英偉達）

美國 1 月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環比終值 0.8%，預期 0.8%，初值 0.8%。

美國 1 月扣除運輸類耐用品訂單環比終值 0%，預期 0%，初值 0%。

週六福五衝 IPO：“貼牌” 黃金前景幾何？

提醒：北京時間 23:00，將發佈美國 2 月 ISM 非製造業指數，1 月耐用品訂單終值、工廠訂單。

美股開盤情況顯示，中概股表現強勁，納斯達克金龍中國指數上漲 3.6%，報 7587.47 點。標普 500 指數微漲 0.06%，道瓊斯工業平均指數小幅下跌。中概股中，滿幫漲幅最大，達 11.8%，其他如金山雲、小鵬、京東等也有顯著上漲。英偉達、特斯拉等科技股表現不一。

美股開盤：中概指數漲 3.6%，納指漲 0.2%，費城半導體指數漲 0.8%

英偉達投資了 CoreWeave，該公司計劃進行首次公開募股，目標估值至少為 350 億美元。CoreWeave 的收入在 2024 年激增超過 700%，主要來自與大型科技公司的長期合同，但由於客户集中度極高和潛在的人工智能計算能力過剩，它面臨風險。儘管其商業模式在高需求環境中蓬勃發展，但轉向按需付費模式可能會危及收入的可預測性。建議潛在投資者對即將到來的 IPO 保持謹慎

英偉達投資了 CoreWeave，但我不會購買其 IPO 股票

ADP Research 公佈的數據顯示，美國 2 月 ADP 就業人數意外降至 7.7 萬人，預期值 14 萬人，前值 18.3 萬人。增速放緩可能是由於政策不確定性和消費者支出放緩，導致上個月裁員或招聘放緩。

美國 2 月 ADP 就業人數意外降至 7.7 萬人不及預期，增幅為 7 月以來最小

全球汽車業 “軍備競賽” 的縮影。

拉來中東土豪，比亞迪在港融資 435 億港元

美國商務部長盧特尼克表示，特朗普將宣佈關於加拿大和墨西哥的關税決定。特朗普提議廢除芯片法案。2 月 ADP 就業人數增加 7.7 萬，為 2024 年 7 月以來最小增幅。特斯拉在德國銷量下降 76%，迪士尼裁減約 6% 員工，Arm 與馬來西亞達成十年芯片設計協議，微軟 130 億美元注資 OpenAI 獲批。高盛計劃裁員 3% 至 5%，Coinbase CEO 將出席白宮加密貨幣峯會。滿幫 2024 年營收預計增長 33.2%。Moderna CEO 以每股 31.04 美元購入 500 萬美元股票。

每日美股市場要聞速遞（3 月 4 日 週二）

美國 2 月 ADP 就業人數僅增加 7.7 萬，為去年 7 月以來最低，遠低於市場預期的 14 萬。ADP 首席經濟學家指出，政策不確定性和消費支出放緩可能導致招聘猶豫。美元指數下跌 0.72%，美股期指回吐漲幅。預計週五公佈的非農就業數據將進一步揭示美國勞動力市場狀況，若連續兩個月新增就業減少，將增加美聯儲降息壓力。