美國 10 年期國債收益率下跌約 6 個基點，刷新日低至 4.21% 下方，北京時間 21:31（美國非農就業報告發布後不久）還曾從 4.23% 一線反彈至 4.2820%。

左手拿永輝、右手推 TOP TOY 單飛，名創優品的資本圖譜重構

英偉達的股票被視為強烈買入，原因有三：1）Blackwell GPU 的推出顯著提升了人工智能訓練性能，預計將推動收入增長，儘管毛利率暫時下降。2）持續的高增長率，第四季度收入同比增長 78%，第一季度的強勁預測。3）與其他科技巨頭相比，英偉達的股票變得相對便宜，當前市盈率為 43 倍，未來市盈率為 28 倍，使其成為一個有吸引力的投資機會

我買入英偉達股票的三個理由，彷彿沒有未來

美國 2 月非農就業人口增長 15.1 萬人，失業率創去年新高。美國財長表示強美元政策未變，特朗普關注美股。歐盟批准 8000 億 “重新武裝” 計劃，增加國防開支。歐元區經濟增速超預期。加拿大財政部長稱 4 月 2 日前不徵收新關税。日本央行或維持利率不變。博通盤前漲超 12%，Q2 指引樂觀。百度計劃發行 20 億美元可交換債券。特朗普可能延長 TikTok 禁令。納斯達克計劃 24 小時交易。日經 225 指數跌 2.2%。

週五美股盤前你需要了解的全球要聞

納斯達克股票交易所計劃推出 24 小時交易服務，以滿足全球對美股日益增長的需求。預計在獲得監管批准後，2026 年下半年將開始實施。此舉旨在增強投資者信心，但也需考慮延長交易時間可能帶來的風險，如波動性加劇和交易成本上升。納斯達克將與行業內其他參與者合作，降低這些風險。

全球投資美股熱情 “不滅”，納斯達克擬提供全天候交易服務

美國就業報告進一步證明美國勞動市場正在放緩，正值特朗普的政策引發市場對整體經濟的擔憂。近期通脹表現頑固，消費者開始減少支出，如果這種趨勢持續，可能導致企業重新考慮招聘計劃。

美國非農數據速評

納指期貨日內漲 0.8%，標普 500 指數期貨漲 0.6%，道指期貨漲 0.5%。美債收益率小幅走高，10 年期國債收益率小幅上行，現報 4.276%

美國非農等數據公佈後，美股三大股指期貨全線走高

美國 2 月失業率 4.1%，預期 4%，前值 4%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國 2 月非農就業人口增長 15.1 萬人，預期 16 萬人，前值 14.3 萬人

瑞銀分析師發佈關於中國互聯網數據中心（IDC）行業的研報，指出儘管 AI 推動需求增長，但市場供應充足，提價困難。報告強調投資者應關注 IDC 運營商的訂單儲備和北方項目佈局，認為頭部 IDC 廠商的盈利前景樂觀。分析顯示，超大規模企業的資本支出與 IDC 需求高度相關，預計行業利用率將以 20% 的複合年增長率增長。

投資者如何看國內數據中心？瑞銀：供應充足提價難，更看好北方項目佔比高的公司

台積電預計，由於美國生產成本較高，未來五年內，海外工廠將對其利潤率產生 2%-3% 的稀釋效應，不過，主要客户（如蘋果、英偉達、AMD、高通和博通）對美國本土生產的需求預計將足夠強勁，以支撐其美國工廠的運營。2025 年台積電的 CoWoS 產能將再次翻倍，台積電還計劃在美國建立兩座後端封裝工廠，地點很可能選在亞利桑那州。

台積電 CFO 去了大摩 TMT 大會，解釋了千億美國擴產影響、AI 需求、CoWoS 擴產等

港股市場情緒分化，阿里股價上漲，南下資金逐漸掌握定價權，但賣空風險增加。消費板塊資金流入，財政部推出貸款貼息政策以刺激消費。京東 Q4 營收預計雙位數增長，宣佈 15 億美元股息和 50 億美元回購，年均回報率約 5.5%。京東物流和京東健康業績良好，但未宣佈股東回報，導致股價下跌。市場對兩家公司未來回報感到失望。

港股覆盤：突然拉高

瑞銀指出，國內政策的支持、生成式 AI 的崛起以及極具吸引力的估值，均促使外資對中國互聯網巨頭的態度變得更加積極。瑞銀認為阿里仍是全球最便宜的 AI 概念巨頭之一，隨着雲業務的加速擴張，其美股股價在最佳情境下可能達到 185 美元，較當前股價高出 30% 以上。

外資如何看中國互聯網大廠？瑞銀：歐洲和新興市場長期基金已轉向輕微超配，對沖基金活躍，阿里最受關注

Costco（紀要）：目前未見明顯通脹，但要警惕關税影響

本週，美股因關税問題經歷劇烈波動，標普 500 指數大幅下跌，跌破關鍵技術支撐位，創下六個月以來最大單週跌幅。分析師指出，儘管可能出現反彈，但市場尚未見底，需關注恐慌指數和市場對經濟消息的反應。當前股市波動性高於歷史水平，科技股疲軟引發關注，整體市場情緒低迷。

美股深陷 “暴風驟雨”，還未見底？

美股三大股指期貨齊漲，標普 500 指數期貨漲 0.31%。美國 2 月非農就業數據將於週五公佈，預計新增 13.3 萬個崗位，失業率為 4%。分析師指出，特朗普的關税政策可能旨在降低美國債券收益率，儘管這可能導致美股下跌。市場對經濟前景的擔憂加劇，非農數據將為勞動力市場和經濟狀況提供重要信息。

美股前瞻 | 博通績後上揚 美國 2 月非農重磅來襲

自北京時間 3 月 9 日 (本週日) 起，美國將進入夏令時間。因此，自 3 月 10 日起，美股市場開盤和收盤均將提前一小時，即盤前交易時間為北京時間 16:00 至 21:30;盤中交易時間為北京時間 21:30 至次日凌晨 04:00;盤後交易時間為北京時間 04:00 至 08:00。

3 月 9 日起美國進入夏令時 美股交易時間提前 1 小時

特斯拉的股票在 2025 年表現不佳，下降了 25%，部分原因是新的關税和埃隆·馬斯克在華盛頓的承諾。與此同時，亞馬遜在人工智能和機器人技術方面進行了大量投資，這導致其履行中心的成本顯著降低。這可能間接惠及特斯拉，因為它正在開發自己的類人機器人 Optimus，這可能有助於降低成本並多元化其業務。儘管面臨當前挑戰，觀察亞馬遜在機器人技術方面的進展可能為特斯拉投資者提供洞見

亞馬遜的這一努力對特斯拉投資者來説是好消息嗎？

美股風雲突變？但有 Costco“穩如磐石”

貝萊德繼續超配美股，認為美股仍是主要配置資產，但總體配置低於基準風險敞口，為私募市場留出空間。儘管政策不確定性高，人工智能和企業盈利強勁使其在戰術上看好美股。貝萊德認為私募市場存在吸引力投資機會，尤其在經濟轉型中。儘管美股估值高，但強勁盈利增長增強了其信心。

貝萊德：繼續超配美股 但配置低於基準風險敞口 為私募市場留出空間

中國銀行業正在掀起以 AI 大模型為引擎的自我革新浪潮，主要由 DeepSeek 大模型推動。工商銀行、郵儲銀行和浦發銀行等大行積極部署該技術，提升服務效率。工商銀行已構建千億級金融大模型技術體系，推動 AI 技術在全行的普及應用。郵儲銀行也迅速集成 DeepSeek 模型，提升本地部署能力。這場由大模型驅動的效率革命有望重構銀行業服務範式。

銀行掀起 AI 革新熱潮：誰在搶跑，誰在跟進？

摩根士丹利在舊金山舉辦的 TMT 大會聚焦人形機器人和視覺數據的投資潛力。人形機器人正迅速成為主流投資熱點，吸引科技及傳統工業投資者。特斯拉預計年底將首次量產人形機器人。視覺數據被視為 AI 訓練的關鍵，未來將有更多企業推出數據探測器，競爭激烈，可能引發隱私和倫理問題。

大摩 TMT 大會亮點：人形機器人火爆，視覺數據成 “兵家必爭之地”

新華社發文指出，2025 年初春，全球資本配置正在經歷結構性調整，國際金融機構普遍看好中國資產。市場風潮的轉變源於對中國經濟轉型的深刻理解，反映出全球資本對增長確定性的選擇。德意志銀行亞太區研究主管表示，2025 年將是全球投資界重新認識中國國際競爭力的關鍵年。

新華時評丨春江水暖，全球資本 “搶灘” 中國

在德國承諾增加國防和基礎設施支出後，歐元有望創下 2009 年以來最佳單週表現。數據顯示，歐元兑美元匯率本週累計上漲近 5%，並一度達到四個月來的最高點 1.0871。期權交易員押注歐元兑美元將升至 1.10，甚至可能在明年突破 1.20。德國和歐盟的支出計劃預計將提振歐元區經濟，降低歐洲央行降息的必要性。美銀策略師預計歐元兑美元年底前可能上漲至 1.15。

歐元有望創 2009 年來最佳單週表現！交易員押注漲勢將繼續

歐元區第四季度 GDP 意外上修至 0.2%，高於預期的 0.1%。儘管消費支出和商業投資有所增長，但整體經濟增長勢頭放緩，受到國內外不確定性影響。歐洲央行下調了今年和明年的經濟增長預期，並將利率下調 25 個基點，可能是最後一次直接降息。工資增長放緩，通脹預計將繼續減緩。

歐元區四季度 GDP 意外上修 或支持歐洲央行放緩降息步伐

英偉達的股票在發佈財報後經歷了波動，最終在三天內下跌了 1.4%。儘管對毛利率下降的擔憂存在，英偉達仍然是一隻強勁的成長股，原因在於客户在人工智能上的大量支出、競爭較少以及高毛利率。Meta、亞馬遜和微軟等主要客户正在增加資本支出，確保了穩定的收入。英偉達的創新產品開發，包括成功的 Blackwell 芯片，使其在人工智能市場的持續主導地位得到了良好的保障，即使在週期性放緩的情況下

英偉達仍然獨佔鰲頭的 5 個原因

分析預計，美國 2 月非農就業人數將增加 16 萬保持温和增長，失業率維持在 4.1% 的低位水平不變，政府裁員對當月數據影響較小，但隨着影響持續凸顯，2 月非農可能是最後一份健康的非農報告。高盛認為，美股目前處於 “好消息是好消息，壞消息是壞消息” 的狀態，期權定價顯示市場預期非農數據將引發標普 500 出現 1.65% 的波動。

DOGE 裁員風暴下非農即將出爐，今夜美股會 “雪上加霜” 嗎？

瑞銀髮布研報稱，維持京東集團-SW“買入” 評級，目標價從 250 港元上調至 261 港元，繼續列為中國互聯網首選股，今明兩年每股盈利預測上調 4% 至 5%。瑞銀髮表研報指出，京東集團上季業績勝預期，收入同比增長 13%，經調整經營利潤及淨利潤均增長 34%，分別較市場普遍預期高 9%、10% 及 19%，認為集團發展前景樂觀，電子產品和家電銷售強勁增長勢頭預期將在 2025 年延續。瑞銀目前預測京東 2025 年收入將同比增長 9%，當中首季收入料增長 11%，受到利潤率較高的第三方業務貢獻增加所推動，全年經調整淨利潤率達 4.1%，盈利料錄約 9% 增長。

瑞銀：維持京東集團-SW“買入” 評級 上調目標價至 261 港元

阿里巴巴於 3 月 6 日發佈了全新的推理模型通義千問 QwQ-32B，性能與 DeepSeek-R1 相當，並降低了部署成本。該模型適用於複雜場景，用户可通過通義 APP 免費體驗。阿里股價在港股上漲 8.39%，創近三年新高，年初以來漲幅超過 70%。業內人士對市場反饋持觀望態度，阿里在全球 AI 競賽中面臨挑戰。

阿里 Qwen 猛追 DeepSeek

回顧特朗普在第一任期內的表現，儘管 2018 年美股經歷了非衰退年份中最糟糕的表現之一，特朗普依然選擇升級貿易戰。野村認為，這表明特朗普對美股下跌的容忍度較高，因此，當下他更可能選擇 “硬扛” 美股下跌和通脹壓力，而非迅速解決貿易衝突。

美股給壓力了，特朗普會怎麼做？

美股盤前，熱門中概股漲跌不一，阿里巴巴漲近 2.5%，小鵬汽車漲超 3%，京東跌超 1%；部分明星科技股走高，英偉達、台積電、ARM 均漲超 1%。

3 月 6 日的全國人大記者會上，央行、財政部和發改委發佈了關於貨幣政策的多項信息。貨幣政策保持支持性，預計將根據經濟形勢適時降準降息。當前存款準備金率為 6.6%，降準優先級高於降息。政策將重點關注結構性工具的利率調整，預計短期內 OMO 和 LPR 不會下調。政府還計劃擴大再貸款規模以支持科技創新。

多部委發佈會釋放了哪些貨幣政策信息？

特朗普對進口商品徵收高額關税，導致美股市場動盪，標普 500 和納斯達克指數均下跌。然而，公用事業板塊受影響較小，可能受益於本土需求上升和美元走強。先鋒公用事業 ETF 因其低費用率和穩定增長潛力，成為投資者關注的對象。關税可能通過減少對外國進口的需求來增強美元，並刺激外國投資者購買美國債券。

特朗普關税衝擊美股 這隻公用事業 ETF 或成避風港

中國科技巨頭今年市值飆升 4390 億美元，超越美國同行。法國興業銀行稱中國七大科技巨頭（如阿里巴巴、騰訊）漲幅超過 40%，而美國七巨頭下跌約 10%。市場對中國在人工智能領域的快速追趕感到樂觀，尤其是在政府支持和新工具推出的背景下。分析師指出，中國相關股票的估值仍有提升空間。

“東昇西降” 趨勢加速 中國 “科技七巨頭” 力壓美股 “七巨頭”

特朗普政府的海湖莊園協議在華爾街引發熱議，經濟顧問 Stephen Miran 認為關税是貿易談判和政府收入的雙重工具。分析師 Steven Blitz 稱該協議為 “經典的強制重組”，建議美聯儲將其投資組合替換為零息債券，以降低債務服務成本。他對該計劃的成功持懷疑態度，指出美國最大債權人不在其影響範圍內，可能導致國家選擇退出美國安全體系。

華爾街投行認真解讀了 “海湖莊園協議”：美國債務重組，建議 “讓美聯儲置換零息國債”

港股收盤，恒生指數下跌 0.57%，科技指數下跌 0.52%。京東系股票全線下跌，其中京東物流跌幅 14.6%，京東健康跌幅超過 12%，京東跌近 5%。

投資者需關注週五的非農就業數據和美聯儲主席鮑威爾的演講。華爾街預計美國 2 月新增 16 萬個就業崗位，失業率維持在 4%。若數據弱於預期，可能引發市場恐慌。

非農攜手鮑威爾，美股今晚迎來 “大考”！

華爾街策略師指出，特朗普的首要任務是降低美國債券收益率，即使這導致標普 500 指數下跌。儘管關税政策對美股造成影響，策略師認為，債券收益率的下降才是特朗普政策成功的關鍵指標。美國 10 年期國債收益率已降至 4.28%。財政部長表示，短期內白宮的重點不在股市，而是關注小企業和消費者。市場預測美聯儲可能會降低利率以刺激經濟增長。

特朗普關税背後：降美債收益率是首要任務，美股下跌只是 “代價”?

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，美聯儲可能在春季末之前保持利率穩定，因經濟形勢尚不明朗。他指出，特朗普政策的影響需要時間才能顯現，增加了經濟的不確定性。博斯蒂克強調，經濟方向仍懸而未決，投資者預計美聯儲將在 3 月的會議上維持利率不變，但市場預期年內將有三次降息。

美聯儲春季末前料按兵不動！博斯蒂克：美國經濟形勢尚不明朗

大摩預計，到 2028 年，海灣合作委員會（GCC）國家的外賣市場規模將達到 300 億美元，2024-2028 年的年複合增長率高達 15%。其中沙特阿拉伯市場規模將達到 160 億美元，佔 GCC 總市場的 50% 以上。

美團的 “中東戰略”：300 億美元外賣市場的機會

大和發佈研報稱，維持京東集團-SW“買入” 評級，目標價由 204 港元升至 216 港元。該行稱，在京東零售帶動下，集團第四季業績的正面驚喜是好過預期的營收和經調整利潤。該行相信京東零售在上半年的營收勢頭仍將強勁，並有可能上修盈利。但下半年將面臨電子和家電營收的高基數，因此需要比預期更快的日用百貨營收增長來推動進一步評級上調。在考慮到更快的收入增長後，大和將京東 2025 和 2026 年每股盈利預測上調 7% 至 12%。

大和：維持京東集團-SW“買入” 評級 上調目標價至 216 港元

賽道 Hyper | 英特爾：Panther Lake 仍將按時發佈

報道稱，Meta 計劃在其即將推出的 Llama 4 中引入改進的語音功能。該模型將致力於使用户與其語音模型間的對話更具互動性，接近自然對話，而不僅僅是單向的問答。

Meta 發力 AI Agent，Llama 4 將實現直接語音對話

由於市場波動逆轉了關鍵交易的勢頭，千禧管理、Citadel 等頂級對沖基金在 2 月份的回報表現平淡。多策略公司遭受的損失最大，尤其是醫療保健和科技股。標準普爾 500 指數當月下跌 1.4%，年初至今漲幅僅為 1.2%。主要宏觀對沖基金也受到影響，Haidar Jupiter Fund 下跌 6.3%，Brevan Howard 的 BH Master 基金下跌 1.6%。

美股頂級對沖基金遭遇 “黑色二月” “東昇西落” 格局繼續強化

博通（紀要）：ASIC 客户加 2 變 “3+4”，暫不考慮併購

Marvell 塌方、英偉達蟄伏？博通來當定海神針了

首先，今晚將迎來 “可能是最後一個健康的非農”，也可能是最近對美股最重要的經濟數據。 接着，3 月 15 日，市場預期美國政府很可能會關門，且這次時長會很長。 之後就是美聯儲的 3 月 FOMC 議息會議。 在 “川普 1.0” 時期，美股大跌後，特朗普會釋放關税戰放緩的利好。 但這一次，特朗普的 KPI 似乎換成了美債。

兩週重挫後，未來幾周將決定美股命運

博通還表示，有三個超大規模客户大量採購 XPU，預計 2027 財年帶來 600-900 億美元市場，另有四個合作伙伴打造定製加速器，目前不納入上述市場估算。

博通電話會：超大規模客户需求強勁，預計 2027 年 AI 市場至 900 億美元

港股今日低開高走，恒指收漲 0.58%，報 24510.49 點，科指收漲 1.34%，報 6149.85 點。盤面上，煙草股下跌，加密貨幣概念股走低，體育用品板塊走高，DeepSeek 概念股熄火，科網股、汽車股低開高走，軍工股走強。個股方面，李寧漲超 7%，小鵬汽車漲近 7%，安踏體育漲 6%，周大福漲 5.35%，快手、同程旅行漲超 5%，嗶哩嗶哩漲超 4%，海底撈、華潤啤酒漲 3.6%；京東健康跌 9.6%，京東跌 1.8%。

港股午評：指數早盤低開高走 體育用品股走高

摩根大通發佈研報稱，維持京東集團-SW“增持” 評級，目標價 200 港元。京東上季收入同比增 13%，高於該行及市場預測;經調整淨利潤同比升 34%，經調整每股盈利升 40%，均高於該行及市場預測。該行稱京東上季業績穩固且優於預期，料股價將有正面反應。期內，集團收入同比增 13%，高於該行及市場預測分別 10% 和 9% 的升幅;經調整淨利潤同比升 34%;經調整每股盈利升 40%，較該行及市場預測分別高出 18% 及 20%。

小摩：維持京東集團-SW“增持” 評級 目標價 200 港元

中國 1 至 2 月進口同比 (按美元計) -8.4%。中國 1 至 2 月出口同比 (按美元計) 2.3%。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。