Druckenmiller 的兩位得意門生正在特朗普政府中佔據重要位置：Scott Bessent 現任美國財政部長，30 多年前被 Druckenmiller 聘請到索羅斯基金工作；Kevin Warsh 現為美聯儲主席的有力競爭者，自 2011 年起擔任 Duquesne 的合夥人。Druckenmiller 的經濟思想正在通過這兩人，逐漸滲透到美國最高經濟決策層。

培養出美國財長、美聯儲主席？認識下德魯肯米勒，不只是 “索羅斯戰友”

張坤通過 QDII 參與蜜雪集團的打新，獲得 1000 股，股價上漲約 15%。此舉被視為他對消費品行業重新佈局的信號，尤其是在其基金的倉位結構調整中。儘管此次打新對其 36 億元規模的易方達亞洲精選基金貢獻有限，但顯示出張坤對蜜雪集團的看好，可能預示着未來的投資方向。

張坤罕見參與打新港股！什麼信號？

近期美股遭遇大幅拋售，特朗普表示未關注股市，並將責任歸咎於 “全球主義者”。標普 500 指數下跌 3.1%，道瓊斯下跌 2.4%，納斯達克下跌 3.5%，進入技術性回調區。市場情緒波動，投資者對特朗普的貿易政策不確定性感到擔憂。Ion Macro Management 首席執行官 Michael Shaoul 指出，特朗普的政策解讀存在誤區，投資者需謹慎應對。

美股交易員別等了！近期跌勢喚不醒 “特朗普看跌期權”

美元指數本週累計下跌超過 3.4%，週五紐約尾盤報 103.905 點，發佈美國非農就業數據後迅速跌至 103.458 點，整體處於下跌狀態。彭博美元指數也下跌 0.17%，本週累跌 2.32%。

美元指數本週跌超 3.4%

美聯儲主席鮑威爾在 2025 年美國貨幣政策論壇上表示，美國經濟仍處於良好狀態，但特朗普政府的政策變革影響尚不明朗，導致美聯儲保持觀望態度。他指出，政策變動的淨效應將影響經濟走向和貨幣政策路徑，當前經濟仍在適應關税政策調整。鮑威爾強調，美聯儲的貨幣政策將根據經濟狀況靈活調整，而非設定固定路徑。

美聯儲主席鮑威爾：美國經濟仍處於良好狀態 特朗普政府多項政策變革影響尚不明朗

美國銀行、Baird 和高盛等華爾街投行紛紛下調特斯拉目標價，認為馬斯克的政治立場給特斯拉股價帶來壓力，影響特斯拉的品牌影響力和投資者的信心。

馬斯克 “入閣” 後，特斯拉股價已連跌七週，市值蒸發 8000 億美元

本週美股三大指數下跌，標普 500 指數錄得自去年 9 月以來最大單週跌幅。週五收盤時，道指上漲 222.64 點，納指上漲 126.97 點，標普 500 指數上漲 31.68 點。儘管週五收漲，但道指本週下跌 2.37%，納指下跌 3.45%，標普 500 指數下跌 3.10%。歐股和亞太股市也出現不同程度的波動。

隔夜美股 | 三大指數本週下跌 標普 500 指數錄得去年 9 月來最大單週跌幅

週五（3 月 7 日），美國 10 年期國債收益率上漲 2.27 個基點，報 4.3011%，本週累計上漲 9.29 個基點。兩年期美債收益率上漲 4.07 個基點，報 3.9997%。在美國非農就業報告發布後，鮑威爾表示 “不急行動”，導致收益率迅速拉昇至 4.02% 上方。

兩年期美債收益率非農日漲超 4 個基點，相比數據本身，鮑威爾的 “耐心之談” 帶來進一步上漲

特朗普此前簽署行政令，計劃建立美國聯邦政府比特幣儲備，他週五在白宮舉行數字貨幣峯會，將比特幣儲備比作 “儲藏數字黃金的虛擬諾克斯堡（Fort Knox）”，並透露美國政府擁有 20 萬枚比特幣。不過，比特幣市場對特朗普的比特幣儲備計劃反應平淡，比特幣週五一度跌近 4%。

特朗普：美國政府手握 20 萬枚比特幣，財長：將利用穩定幣來維持美元的主導地位

美聯儲：美國上週銀行存款 17.939 萬億美元，之前一週 17.943 萬億美元。

本週，標普 500 指數累計下跌約 3%，道瓊斯指數下跌超過 2%，納斯達克和半導體指數均下跌超過 3%，羅素 2000 指數下跌約 4%，費城銀行指數跌幅達到 8.9%。在美國非農就業報告發布當天，標普 500 指數初步上漲 0.6%，公用事業、能源、科技和工業板塊上漲 1.8%-1.2%，可選消費板塊下跌 0.5%。納斯達克指數初步上漲 0.8%，道指初步上漲 200 點。

貝森特表示，強美元政策沒有改變；如果投資者希望特朗普利用政策阻止股市下跌，那可能會失望，但如果有好的政策，股市應該會上漲；經濟會經歷對政府支出戒癮 “排毒期”，這是 “非常必要的路線調整”；關税是一次性的價格調整；美國將通過停售所持比特幣開始建立加密貨幣儲備，所有被沒收的資產都將進入該儲備，然後看未來如何進行更多購買。

貝森特：特朗普每天都看美股，沒有 “特朗普看跌期權”，但政策應會助漲股市，經濟可能進入 “排毒期”

美聯儲主席鮑威爾：某些因素表明，美國生產力 “爆發” 將是一次性的。

特朗普的貿易顧問納瓦羅提到即將實施的對等關税，稱每個國家應有一個數字。美股在此消息影響下持續下跌，納斯達克 100 指數跌幅超過 1%，已跌入技術性調整區間。新關税措施將由美國官員自行決定，可能會影響國際貿易關係。

白宮貿易顧問稱對等關税 “一國一數字”，納斯達克 100 勢陷調整區間

本週，歐元區四國的主權債收益率顯著上漲。法國 10 年期國債收益率累計上漲約 40.6 個基點，週五報 3.551%；意大利上漲 41.4 個基點，報 3.952%；西班牙上漲 44.6 個基點，報 3.490%；希臘上漲 38.9 個基點，報 3.647%。

歐元區法意西希四國主權債收益率本週累漲約 40 個基點

美聯儲理事鮑曼表示，自新冠疫情以來，美國經濟展現出較強韌性，政策利率的中性水平可能已上升。她指出，低借貸成本和積極財政政策幫助經濟穩定，儘管美聯儲在 2022 年和 2023 年大幅加息。鮑曼認為，人口增長、新技術和新企業的興起促進了投資需求，財政政策的穩定也提高了儲蓄需求。美聯儲仍專注於將通脹率降至 2% 的目標。

美聯儲理事鮑曼：美國經濟展現較強韌性 中性利率或已上升

提醒：美國紐約聯儲主席威廉姆斯並未置評 FOMC 利率前景。

美國白宮：（非農）就業數據表明，製造業正在回升。

非農就業報告發布後，美股開盤情況如下：道瓊斯工業平均指數低開 76.01 點，跌幅 0.18%，報 42503.07 點；標普 500 指數低開 12.51 點，跌幅 0.22%，報 5726.01 點；納斯達克綜合指數低開 39.41 點，跌幅 0.22%，報 18029.85 點。半導體股表現分化，博通漲 4.5%，英偉達漲 0.4%，而英特爾和特斯拉分別跌約 1.9% 和超 1%。中概股普遍上漲，小鵬、B 站漲超 3%。

非農日美股開盤：道指跌超 0.4%，半導體指數漲 1%

2 月時薪環比和同比均低於預期。報告顯示，越來越多的人永久性失業，聯邦政府僱員數量減少，因經濟原因而從事兼職工作的比例急劇上升，同時做多份工作的美國人數量更是攀升至近 890 萬人的歷史新高。分析認為，非農就業報告進一步證實了美國就業市場正在疲軟的趨勢。

美國 2 月非農就業增長 15.1 萬略低於預期，失業率創去年 11 月以來新高

微軟正在測試 DeepSeek 等模型，計劃在其 Copilot 中替代 OpenAI 的支持，涉及的公司包括馬斯克旗下的 xAI、Anthropic 和 Meta。風險提示：市場有風險，投資需謹慎，本文不構成個人投資建議。

報道：微軟測試 DeepSeek 等模型，欲在 Copilot 中替代 OpenAI

美國 10 年期國債收益率下跌約 6 個基點，刷新日低至 4.21% 下方，北京時間 21:31（美國非農就業報告發布後不久）還曾從 4.23% 一線反彈至 4.2820%。

左手拿永輝、右手推 TOP TOY 單飛，名創優品的資本圖譜重構

英偉達的股票被視為強烈買入，原因有三：1）Blackwell GPU 的推出顯著提升了人工智能訓練性能，預計將推動收入增長，儘管毛利率暫時下降。2）持續的高增長率，第四季度收入同比增長 78%，第一季度的強勁預測。3）與其他科技巨頭相比，英偉達的股票變得相對便宜，當前市盈率為 43 倍，未來市盈率為 28 倍，使其成為一個有吸引力的投資機會

我買入英偉達股票的三個理由，彷彿沒有未來

美國 2 月非農就業人口增長 15.1 萬人，失業率創去年新高。美國財長表示強美元政策未變，特朗普關注美股。歐盟批准 8000 億 “重新武裝” 計劃，增加國防開支。歐元區經濟增速超預期。加拿大財政部長稱 4 月 2 日前不徵收新關税。日本央行或維持利率不變。博通盤前漲超 12%，Q2 指引樂觀。百度計劃發行 20 億美元可交換債券。特朗普可能延長 TikTok 禁令。納斯達克計劃 24 小時交易。日經 225 指數跌 2.2%。

週五美股盤前你需要了解的全球要聞

納斯達克股票交易所計劃推出 24 小時交易服務，以滿足全球對美股日益增長的需求。預計在獲得監管批准後，2026 年下半年將開始實施。此舉旨在增強投資者信心，但也需考慮延長交易時間可能帶來的風險，如波動性加劇和交易成本上升。納斯達克將與行業內其他參與者合作，降低這些風險。

全球投資美股熱情 “不滅”，納斯達克擬提供全天候交易服務

美國就業報告進一步證明美國勞動市場正在放緩，正值特朗普的政策引發市場對整體經濟的擔憂。近期通脹表現頑固，消費者開始減少支出，如果這種趨勢持續，可能導致企業重新考慮招聘計劃。

美國非農數據速評

納指期貨日內漲 0.8%，標普 500 指數期貨漲 0.6%，道指期貨漲 0.5%。美債收益率小幅走高，10 年期國債收益率小幅上行，現報 4.276%

美國非農等數據公佈後，美股三大股指期貨全線走高

美國 2 月失業率 4.1%，預期 4%，前值 4%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國 2 月非農就業人口增長 15.1 萬人，預期 16 萬人，前值 14.3 萬人

瑞銀分析師發佈關於中國互聯網數據中心（IDC）行業的研報，指出儘管 AI 推動需求增長，但市場供應充足，提價困難。報告強調投資者應關注 IDC 運營商的訂單儲備和北方項目佈局，認為頭部 IDC 廠商的盈利前景樂觀。分析顯示，超大規模企業的資本支出與 IDC 需求高度相關，預計行業利用率將以 20% 的複合年增長率增長。

投資者如何看國內數據中心？瑞銀：供應充足提價難，更看好北方項目佔比高的公司

台積電預計，由於美國生產成本較高，未來五年內，海外工廠將對其利潤率產生 2%-3% 的稀釋效應，不過，主要客户（如蘋果、英偉達、AMD、高通和博通）對美國本土生產的需求預計將足夠強勁，以支撐其美國工廠的運營。2025 年台積電的 CoWoS 產能將再次翻倍，台積電還計劃在美國建立兩座後端封裝工廠，地點很可能選在亞利桑那州。

台積電 CFO 去了大摩 TMT 大會，解釋了千億美國擴產影響、AI 需求、CoWoS 擴產等

港股市場情緒分化，阿里股價上漲，南下資金逐漸掌握定價權，但賣空風險增加。消費板塊資金流入，財政部推出貸款貼息政策以刺激消費。京東 Q4 營收預計雙位數增長，宣佈 15 億美元股息和 50 億美元回購，年均回報率約 5.5%。京東物流和京東健康業績良好，但未宣佈股東回報，導致股價下跌。市場對兩家公司未來回報感到失望。

港股覆盤：突然拉高

瑞銀指出，國內政策的支持、生成式 AI 的崛起以及極具吸引力的估值，均促使外資對中國互聯網巨頭的態度變得更加積極。瑞銀認為阿里仍是全球最便宜的 AI 概念巨頭之一，隨着雲業務的加速擴張，其美股股價在最佳情境下可能達到 185 美元，較當前股價高出 30% 以上。

外資如何看中國互聯網大廠？瑞銀：歐洲和新興市場長期基金已轉向輕微超配，對沖基金活躍，阿里最受關注

Costco（紀要）：目前未見明顯通脹，但要警惕關税影響

本週，美股因關税問題經歷劇烈波動，標普 500 指數大幅下跌，跌破關鍵技術支撐位，創下六個月以來最大單週跌幅。分析師指出，儘管可能出現反彈，但市場尚未見底，需關注恐慌指數和市場對經濟消息的反應。當前股市波動性高於歷史水平，科技股疲軟引發關注，整體市場情緒低迷。

美股深陷 “暴風驟雨”，還未見底？

美股三大股指期貨齊漲，標普 500 指數期貨漲 0.31%。美國 2 月非農就業數據將於週五公佈，預計新增 13.3 萬個崗位，失業率為 4%。分析師指出，特朗普的關税政策可能旨在降低美國債券收益率，儘管這可能導致美股下跌。市場對經濟前景的擔憂加劇，非農數據將為勞動力市場和經濟狀況提供重要信息。

美股前瞻 | 博通績後上揚 美國 2 月非農重磅來襲

自北京時間 3 月 9 日 (本週日) 起，美國將進入夏令時間。因此，自 3 月 10 日起，美股市場開盤和收盤均將提前一小時，即盤前交易時間為北京時間 16:00 至 21:30;盤中交易時間為北京時間 21:30 至次日凌晨 04:00;盤後交易時間為北京時間 04:00 至 08:00。

3 月 9 日起美國進入夏令時 美股交易時間提前 1 小時

特斯拉的股票在 2025 年表現不佳，下降了 25%，部分原因是新的關税和埃隆·馬斯克在華盛頓的承諾。與此同時，亞馬遜在人工智能和機器人技術方面進行了大量投資，這導致其履行中心的成本顯著降低。這可能間接惠及特斯拉，因為它正在開發自己的類人機器人 Optimus，這可能有助於降低成本並多元化其業務。儘管面臨當前挑戰，觀察亞馬遜在機器人技術方面的進展可能為特斯拉投資者提供洞見

亞馬遜的這一努力對特斯拉投資者來説是好消息嗎？

美股風雲突變？但有 Costco“穩如磐石”

貝萊德繼續超配美股，認為美股仍是主要配置資產，但總體配置低於基準風險敞口，為私募市場留出空間。儘管政策不確定性高，人工智能和企業盈利強勁使其在戰術上看好美股。貝萊德認為私募市場存在吸引力投資機會，尤其在經濟轉型中。儘管美股估值高，但強勁盈利增長增強了其信心。

貝萊德：繼續超配美股 但配置低於基準風險敞口 為私募市場留出空間

中國銀行業正在掀起以 AI 大模型為引擎的自我革新浪潮，主要由 DeepSeek 大模型推動。工商銀行、郵儲銀行和浦發銀行等大行積極部署該技術，提升服務效率。工商銀行已構建千億級金融大模型技術體系，推動 AI 技術在全行的普及應用。郵儲銀行也迅速集成 DeepSeek 模型，提升本地部署能力。這場由大模型驅動的效率革命有望重構銀行業服務範式。

銀行掀起 AI 革新熱潮：誰在搶跑，誰在跟進？

摩根士丹利在舊金山舉辦的 TMT 大會聚焦人形機器人和視覺數據的投資潛力。人形機器人正迅速成為主流投資熱點，吸引科技及傳統工業投資者。特斯拉預計年底將首次量產人形機器人。視覺數據被視為 AI 訓練的關鍵，未來將有更多企業推出數據探測器，競爭激烈，可能引發隱私和倫理問題。

大摩 TMT 大會亮點：人形機器人火爆，視覺數據成 “兵家必爭之地”

新華社發文指出，2025 年初春，全球資本配置正在經歷結構性調整，國際金融機構普遍看好中國資產。市場風潮的轉變源於對中國經濟轉型的深刻理解，反映出全球資本對增長確定性的選擇。德意志銀行亞太區研究主管表示，2025 年將是全球投資界重新認識中國國際競爭力的關鍵年。

新華時評丨春江水暖，全球資本 “搶灘” 中國

在德國承諾增加國防和基礎設施支出後，歐元有望創下 2009 年以來最佳單週表現。數據顯示，歐元兑美元匯率本週累計上漲近 5%，並一度達到四個月來的最高點 1.0871。期權交易員押注歐元兑美元將升至 1.10，甚至可能在明年突破 1.20。德國和歐盟的支出計劃預計將提振歐元區經濟，降低歐洲央行降息的必要性。美銀策略師預計歐元兑美元年底前可能上漲至 1.15。

歐元有望創 2009 年來最佳單週表現！交易員押注漲勢將繼續

歐元區第四季度 GDP 意外上修至 0.2%，高於預期的 0.1%。儘管消費支出和商業投資有所增長，但整體經濟增長勢頭放緩，受到國內外不確定性影響。歐洲央行下調了今年和明年的經濟增長預期，並將利率下調 25 個基點，可能是最後一次直接降息。工資增長放緩，通脹預計將繼續減緩。

歐元區四季度 GDP 意外上修 或支持歐洲央行放緩降息步伐

英偉達的股票在發佈財報後經歷了波動，最終在三天內下跌了 1.4%。儘管對毛利率下降的擔憂存在，英偉達仍然是一隻強勁的成長股，原因在於客户在人工智能上的大量支出、競爭較少以及高毛利率。Meta、亞馬遜和微軟等主要客户正在增加資本支出，確保了穩定的收入。英偉達的創新產品開發，包括成功的 Blackwell 芯片，使其在人工智能市場的持續主導地位得到了良好的保障，即使在週期性放緩的情況下

英偉達仍然獨佔鰲頭的 5 個原因

分析預計，美國 2 月非農就業人數將增加 16 萬保持温和增長，失業率維持在 4.1% 的低位水平不變，政府裁員對當月數據影響較小，但隨着影響持續凸顯，2 月非農可能是最後一份健康的非農報告。高盛認為，美股目前處於 “好消息是好消息，壞消息是壞消息” 的狀態，期權定價顯示市場預期非農數據將引發標普 500 出現 1.65% 的波動。

DOGE 裁員風暴下非農即將出爐，今夜美股會 “雪上加霜” 嗎？

瑞銀髮布研報稱，維持京東集團-SW“買入” 評級，目標價從 250 港元上調至 261 港元，繼續列為中國互聯網首選股，今明兩年每股盈利預測上調 4% 至 5%。瑞銀髮表研報指出，京東集團上季業績勝預期，收入同比增長 13%，經調整經營利潤及淨利潤均增長 34%，分別較市場普遍預期高 9%、10% 及 19%，認為集團發展前景樂觀，電子產品和家電銷售強勁增長勢頭預期將在 2025 年延續。瑞銀目前預測京東 2025 年收入將同比增長 9%，當中首季收入料增長 11%，受到利潤率較高的第三方業務貢獻增加所推動，全年經調整淨利潤率達 4.1%，盈利料錄約 9% 增長。

瑞銀：維持京東集團-SW“買入” 評級 上調目標價至 261 港元

阿里巴巴於 3 月 6 日發佈了全新的推理模型通義千問 QwQ-32B，性能與 DeepSeek-R1 相當，並降低了部署成本。該模型適用於複雜場景，用户可通過通義 APP 免費體驗。阿里股價在港股上漲 8.39%，創近三年新高，年初以來漲幅超過 70%。業內人士對市場反饋持觀望態度，阿里在全球 AI 競賽中面臨挑戰。

阿里 Qwen 猛追 DeepSeek

回顧特朗普在第一任期內的表現，儘管 2018 年美股經歷了非衰退年份中最糟糕的表現之一，特朗普依然選擇升級貿易戰。野村認為，這表明特朗普對美股下跌的容忍度較高，因此，當下他更可能選擇 “硬扛” 美股下跌和通脹壓力，而非迅速解決貿易衝突。