華西證券發佈研報指出，春季攻勢延續，建議關注受益於 “兩會” 政策的內需補漲機會。短期內，受美股大跌和加徵關税影響，市場對科技股的擔憂加劇，部分資金可能退潮。中長期看，AI+ 投資將持續擴散，關注國產算力、機器人等領域的投資機會。2 月全球市場呈現 “東強西弱” 格局，A 股融資資金連續淨買入，ETF 資金則持續淨贖回。

華西證券：春季攻勢延續 深挖 “兩會” 相關投資機會

東吳證券發佈研報指出，香港市場的廣譜資金價格持續下降，與美國國債利率下跌一致。若美聯儲重啓降息，香港銀行間利率和港股無風險利率將下降，可能推動港股上漲。儘管港股在去年十月高點後未調整，投資者仍在關注未來的上漲動力。海外資金流入也為港股提供支持。

東吳證券：港股 “空中加油” 能否持續？

中國 2 月 CPI 同比-0.7%，前值 0.5%。 中國 2 月 PPI 同比-2.2%，前值-2.3%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

中國 2 月 CPI 同比-0.7%，前值 0.5%。
中國 2 月 PPI 同比-2.2%，前值-2.3%

提醒：北京時間 09:30 將公佈中國 2 月 CPI 和 PPI。

本文分析了外資在中國資產重估中的參與情況。隨着科技產業的催化和政策的積極調控，外資正在階段性回流中國市場。儘管過去一段時間外資出現持續淨流出，但近期數據顯示，北向資金在 1 月中旬至 2 月 21 日間淨流入接近 200 億元，表明外資對 A 股的興趣回升。同時，港股市場也面臨外資流出的挑戰，但南下資金的流入在一定程度上對沖了這一趨勢。

有多少外資參與本輪中國資產重估？

英偉達和 Palantir Technologies 由於對人工智能解決方案需求的上升而實現了顯著的股票收益。在 2025 年，英偉達的股票下跌了近 14%，而 Palantir 也面臨近期的損失。英偉達第四季度的收入激增 78%，達到 393 億美元，主要受強勁的人工智能芯片需求推動，預計將繼續增長。相反，Palantir 在 2024 年的收入增長了 29%，受益於不斷擴大的人工智能軟件市場，預計到 2028 年將達到 1530 億美元。這兩家公司都處於有利位置，可以利用有利可圖的人工智能市場，但英偉達目前顯示出更強的增長潛力

更好的人工智能（AI）股票：英偉達 vs. Palantir Tech

英偉達的股票被認為是實現退休時成為百萬富翁的潛在關鍵，這得益於蓬勃發展的人工智能行業。該公司的收入從 2023 年的不足 400 億美元激增至超過 1300 億美元，隨着人工智能投資的增加，預計將實現顯著增長。儘管其市銷率高達 21.6，但英偉達的競爭優勢和市場地位表明其長期增長潛力。投資者被鼓勵將英偉達納入他們的投資組合，強調耐心和多元化投資策略對退休成功的重要性

英偉達的股票能幫助你以百萬富翁的身份退休嗎？

一項預測表明，先進微電子公司（AMD）在未來七年內有可能與英偉達的市場價值相抗衡，這得益於對人工智能技術日益增長的需求。儘管英偉達目前主導着人工智能 GPU 市場，但 AMD 正在增加其研發投資，並推出具有競爭力的產品，如 MI325X 芯片。預計人工智能領域將實現顯著增長，經濟影響的估計可達到 4.4 萬億美元。與英偉達相比，AMD 的估值較低，使其成為尋求人工智能芯片市場增長機會的長期投資者的一個有吸引力的選擇

大膽預測：一隻股票可能在 7 年後價值超過 Nvidia

光大證券點評 2025 年 2 月美國非農數據，新增就業 15.1 萬人，低於預期的 16.0 萬人，失業率上升至 4.1%。儘管就業小幅回暖，但政府裁員計劃影響顯現，就業市場承壓。高利率和財政緊縮政策有助於壓制通脹，預計 2025 年美聯儲可能會超預期降息。

光大證券 2 月非農數據點評：政府裁員影響逐步顯現 美國就業市場承壓

光大證券發佈研報指出，2025 年海外 AI 數據中心資本開支將持續擴張，國內互聯網企業也將開啓新一輪投資週期。科技巨頭的高額資本開支對利潤壓力可控，AI 和非 AI 雲服務需求將上升。推薦關注 Meta、亞馬遜、微軟等海外標的，以及阿里巴巴、騰訊控股等國內標的。2023 年美股科技投資邏輯變化，雲業務營收增長成為投資主線。

光大證券：海內外 AIDC 資本開支將持續擴張 關注雲廠商投資機會

如果 Scaling Law 繼續有效， 繼續看好 AI 系統組件供應商（如芯片、網絡設備等），謹慎對待那些不得不持續投入鉅額資本支出的科技巨頭。如果預訓練縮放停滯： 看好科技巨頭（因為自由現金流將回升），並關注那些擁有大量用户、能夠從推理成本下降中獲益的應用類股票。

AI 轉向” 推理模型和 Agent 時代 “，對 AI 交易意味着什麼？

谷歌（Alphabet，GOOGL）股票預計在未來五年內可能翻倍，主要得益於其在人工智能和雲服務方面的持續投資。儘管面臨來自英偉達（Nvidia）和 OpenAI 等公司的競爭擔憂，谷歌仍然是科技行業的強勁參與者，其市盈率為 21，是 “七大巨頭” 中最便宜的。公司計劃在今年投資 750 億美元用於資本支出，這與其強勁的收入增長和充足的流動性相結合，使其在未來增長中處於良好位置

預測：Alphabet 的股票在未來五年內可能上漲 100% 或更多

德國近期提出的鉅額財政擴張計劃可能改變全球市場格局。德意志銀行的研究報告分析了這一計劃的四個關鍵問題，包括設立 5000 億歐元的專項資金、改革債務剎車規則等。報告指出，憲法修正案需獲得三分之二多數支持，且面臨政治博弈的挑戰。市場對這一系列激進改革的通過及其經濟增長潛力充滿疑問。

影響全球市場！德國” 財政火箭炮 “的四個關鍵問題

高盛頂級宏觀交易員 Schiavone 認為最大的風險並非金融危機，而是一種更糟糕的情況：一個可能持續數年的緩慢、折磨人的熊市。如果沒有重大的信貸事件來迫使市場重置，那麼股市可能會重蹈 2001-2003 年的覆轍——經濟動能消退，股市疲弱反彈，多次出現虛假底部，並不斷創下新低。

高盛交易員：最痛苦但有可能的場景是 “美股三年熊市”，重演 “2001-2003” 劇本

美國消費者信貸增速放緩，1 月消費信貸總額增加 181 億美元，低於去年 12 月的 371 億美元。高通脹和借貸成本影響家庭財務，失業率上升使勞動力市場走軟。美聯儲主席鮑威爾表示，儘管經濟面臨不確定性，當前形勢仍良好，利率將保持穩定。消費者信用卡最低還款額比例創紀錄，汽車貸款拖欠率達到 30 年來最高水平。

經濟不確定性 + 利率仍高企 美國消費者信貸增速放緩

美國經濟增長放緩，歐洲卻開始甦醒，摩根大通分析這背後有三大因素：政府支出、價格衝擊和供應端變化，全球經濟版圖正在重繪。

摩根大通談 “全球格局鉅變”：“美國例外” 在衰落，但 “歐洲崛起” 變數不小

Druckenmiller 的兩位得意門生正在特朗普政府中佔據重要位置：Scott Bessent 現任美國財政部長，30 多年前被 Druckenmiller 聘請到索羅斯基金工作；Kevin Warsh 現為美聯儲主席的有力競爭者，自 2011 年起擔任 Duquesne 的合夥人。Druckenmiller 的經濟思想正在通過這兩人，逐漸滲透到美國最高經濟決策層。

培養出美國財長、美聯儲主席？認識下德魯肯米勒，不只是 “索羅斯戰友”

張坤通過 QDII 參與蜜雪集團的打新，獲得 1000 股，股價上漲約 15%。此舉被視為他對消費品行業重新佈局的信號，尤其是在其基金的倉位結構調整中。儘管此次打新對其 36 億元規模的易方達亞洲精選基金貢獻有限，但顯示出張坤對蜜雪集團的看好，可能預示着未來的投資方向。

張坤罕見參與打新港股！什麼信號？

近期美股遭遇大幅拋售，特朗普表示未關注股市，並將責任歸咎於 “全球主義者”。標普 500 指數下跌 3.1%，道瓊斯下跌 2.4%，納斯達克下跌 3.5%，進入技術性回調區。市場情緒波動，投資者對特朗普的貿易政策不確定性感到擔憂。Ion Macro Management 首席執行官 Michael Shaoul 指出，特朗普的政策解讀存在誤區，投資者需謹慎應對。

美股交易員別等了！近期跌勢喚不醒 “特朗普看跌期權”

美元指數本週累計下跌超過 3.4%，週五紐約尾盤報 103.905 點，發佈美國非農就業數據後迅速跌至 103.458 點，整體處於下跌狀態。彭博美元指數也下跌 0.17%，本週累跌 2.32%。

美元指數本週跌超 3.4%

美聯儲主席鮑威爾在 2025 年美國貨幣政策論壇上表示，美國經濟仍處於良好狀態，但特朗普政府的政策變革影響尚不明朗，導致美聯儲保持觀望態度。他指出，政策變動的淨效應將影響經濟走向和貨幣政策路徑，當前經濟仍在適應關税政策調整。鮑威爾強調，美聯儲的貨幣政策將根據經濟狀況靈活調整，而非設定固定路徑。

美聯儲主席鮑威爾：美國經濟仍處於良好狀態 特朗普政府多項政策變革影響尚不明朗

美國銀行、Baird 和高盛等華爾街投行紛紛下調特斯拉目標價，認為馬斯克的政治立場給特斯拉股價帶來壓力，影響特斯拉的品牌影響力和投資者的信心。

馬斯克 “入閣” 後，特斯拉股價已連跌七週，市值蒸發 8000 億美元

本週美股三大指數下跌，標普 500 指數錄得自去年 9 月以來最大單週跌幅。週五收盤時，道指上漲 222.64 點，納指上漲 126.97 點，標普 500 指數上漲 31.68 點。儘管週五收漲，但道指本週下跌 2.37%，納指下跌 3.45%，標普 500 指數下跌 3.10%。歐股和亞太股市也出現不同程度的波動。

隔夜美股 | 三大指數本週下跌 標普 500 指數錄得去年 9 月來最大單週跌幅

週五（3 月 7 日），美國 10 年期國債收益率上漲 2.27 個基點，報 4.3011%，本週累計上漲 9.29 個基點。兩年期美債收益率上漲 4.07 個基點，報 3.9997%。在美國非農就業報告發布後，鮑威爾表示 “不急行動”，導致收益率迅速拉昇至 4.02% 上方。

兩年期美債收益率非農日漲超 4 個基點，相比數據本身，鮑威爾的 “耐心之談” 帶來進一步上漲

特朗普此前簽署行政令，計劃建立美國聯邦政府比特幣儲備，他週五在白宮舉行數字貨幣峯會，將比特幣儲備比作 “儲藏數字黃金的虛擬諾克斯堡（Fort Knox）”，並透露美國政府擁有 20 萬枚比特幣。不過，比特幣市場對特朗普的比特幣儲備計劃反應平淡，比特幣週五一度跌近 4%。

特朗普：美國政府手握 20 萬枚比特幣，財長：將利用穩定幣來維持美元的主導地位

美聯儲：美國上週銀行存款 17.939 萬億美元，之前一週 17.943 萬億美元。

本週，標普 500 指數累計下跌約 3%，道瓊斯指數下跌超過 2%，納斯達克和半導體指數均下跌超過 3%，羅素 2000 指數下跌約 4%，費城銀行指數跌幅達到 8.9%。在美國非農就業報告發布當天，標普 500 指數初步上漲 0.6%，公用事業、能源、科技和工業板塊上漲 1.8%-1.2%，可選消費板塊下跌 0.5%。納斯達克指數初步上漲 0.8%，道指初步上漲 200 點。

貝森特表示，強美元政策沒有改變；如果投資者希望特朗普利用政策阻止股市下跌，那可能會失望，但如果有好的政策，股市應該會上漲；經濟會經歷對政府支出戒癮 “排毒期”，這是 “非常必要的路線調整”；關税是一次性的價格調整；美國將通過停售所持比特幣開始建立加密貨幣儲備，所有被沒收的資產都將進入該儲備，然後看未來如何進行更多購買。

貝森特：特朗普每天都看美股，沒有 “特朗普看跌期權”，但政策應會助漲股市，經濟可能進入 “排毒期”

美聯儲主席鮑威爾：某些因素表明，美國生產力 “爆發” 將是一次性的。

特朗普的貿易顧問納瓦羅提到即將實施的對等關税，稱每個國家應有一個數字。美股在此消息影響下持續下跌，納斯達克 100 指數跌幅超過 1%，已跌入技術性調整區間。新關税措施將由美國官員自行決定，可能會影響國際貿易關係。

白宮貿易顧問稱對等關税 “一國一數字”，納斯達克 100 勢陷調整區間

本週，歐元區四國的主權債收益率顯著上漲。法國 10 年期國債收益率累計上漲約 40.6 個基點，週五報 3.551%；意大利上漲 41.4 個基點，報 3.952%；西班牙上漲 44.6 個基點，報 3.490%；希臘上漲 38.9 個基點，報 3.647%。

歐元區法意西希四國主權債收益率本週累漲約 40 個基點

美聯儲理事鮑曼表示，自新冠疫情以來，美國經濟展現出較強韌性，政策利率的中性水平可能已上升。她指出，低借貸成本和積極財政政策幫助經濟穩定，儘管美聯儲在 2022 年和 2023 年大幅加息。鮑曼認為，人口增長、新技術和新企業的興起促進了投資需求，財政政策的穩定也提高了儲蓄需求。美聯儲仍專注於將通脹率降至 2% 的目標。

美聯儲理事鮑曼：美國經濟展現較強韌性 中性利率或已上升

提醒：美國紐約聯儲主席威廉姆斯並未置評 FOMC 利率前景。

美國白宮：（非農）就業數據表明，製造業正在回升。

非農就業報告發布後，美股開盤情況如下：道瓊斯工業平均指數低開 76.01 點，跌幅 0.18%，報 42503.07 點；標普 500 指數低開 12.51 點，跌幅 0.22%，報 5726.01 點；納斯達克綜合指數低開 39.41 點，跌幅 0.22%，報 18029.85 點。半導體股表現分化，博通漲 4.5%，英偉達漲 0.4%，而英特爾和特斯拉分別跌約 1.9% 和超 1%。中概股普遍上漲，小鵬、B 站漲超 3%。

非農日美股開盤：道指跌超 0.4%，半導體指數漲 1%

2 月時薪環比和同比均低於預期。報告顯示，越來越多的人永久性失業，聯邦政府僱員數量減少，因經濟原因而從事兼職工作的比例急劇上升，同時做多份工作的美國人數量更是攀升至近 890 萬人的歷史新高。分析認為，非農就業報告進一步證實了美國就業市場正在疲軟的趨勢。

美國 2 月非農就業增長 15.1 萬略低於預期，失業率創去年 11 月以來新高

微軟正在測試 DeepSeek 等模型，計劃在其 Copilot 中替代 OpenAI 的支持，涉及的公司包括馬斯克旗下的 xAI、Anthropic 和 Meta。風險提示：市場有風險，投資需謹慎，本文不構成個人投資建議。

報道：微軟測試 DeepSeek 等模型，欲在 Copilot 中替代 OpenAI

美國 10 年期國債收益率下跌約 6 個基點，刷新日低至 4.21% 下方，北京時間 21:31（美國非農就業報告發布後不久）還曾從 4.23% 一線反彈至 4.2820%。

左手拿永輝、右手推 TOP TOY 單飛，名創優品的資本圖譜重構

英偉達的股票被視為強烈買入，原因有三：1）Blackwell GPU 的推出顯著提升了人工智能訓練性能，預計將推動收入增長，儘管毛利率暫時下降。2）持續的高增長率，第四季度收入同比增長 78%，第一季度的強勁預測。3）與其他科技巨頭相比，英偉達的股票變得相對便宜，當前市盈率為 43 倍，未來市盈率為 28 倍，使其成為一個有吸引力的投資機會

我買入英偉達股票的三個理由，彷彿沒有未來

美國 2 月非農就業人口增長 15.1 萬人，失業率創去年新高。美國財長表示強美元政策未變，特朗普關注美股。歐盟批准 8000 億 “重新武裝” 計劃，增加國防開支。歐元區經濟增速超預期。加拿大財政部長稱 4 月 2 日前不徵收新關税。日本央行或維持利率不變。博通盤前漲超 12%，Q2 指引樂觀。百度計劃發行 20 億美元可交換債券。特朗普可能延長 TikTok 禁令。納斯達克計劃 24 小時交易。日經 225 指數跌 2.2%。

週五美股盤前你需要了解的全球要聞

納斯達克股票交易所計劃推出 24 小時交易服務，以滿足全球對美股日益增長的需求。預計在獲得監管批准後，2026 年下半年將開始實施。此舉旨在增強投資者信心，但也需考慮延長交易時間可能帶來的風險，如波動性加劇和交易成本上升。納斯達克將與行業內其他參與者合作，降低這些風險。

全球投資美股熱情 “不滅”，納斯達克擬提供全天候交易服務

美國就業報告進一步證明美國勞動市場正在放緩，正值特朗普的政策引發市場對整體經濟的擔憂。近期通脹表現頑固，消費者開始減少支出，如果這種趨勢持續，可能導致企業重新考慮招聘計劃。

美國非農數據速評

納指期貨日內漲 0.8%，標普 500 指數期貨漲 0.6%，道指期貨漲 0.5%。美債收益率小幅走高，10 年期國債收益率小幅上行，現報 4.276%

美國非農等數據公佈後，美股三大股指期貨全線走高

美國 2 月失業率 4.1%，預期 4%，前值 4%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國 2 月非農就業人口增長 15.1 萬人，預期 16 萬人，前值 14.3 萬人

瑞銀分析師發佈關於中國互聯網數據中心（IDC）行業的研報，指出儘管 AI 推動需求增長，但市場供應充足，提價困難。報告強調投資者應關注 IDC 運營商的訂單儲備和北方項目佈局，認為頭部 IDC 廠商的盈利前景樂觀。分析顯示，超大規模企業的資本支出與 IDC 需求高度相關，預計行業利用率將以 20% 的複合年增長率增長。

投資者如何看國內數據中心？瑞銀：供應充足提價難，更看好北方項目佔比高的公司

台積電預計，由於美國生產成本較高，未來五年內，海外工廠將對其利潤率產生 2%-3% 的稀釋效應，不過，主要客户（如蘋果、英偉達、AMD、高通和博通）對美國本土生產的需求預計將足夠強勁，以支撐其美國工廠的運營。2025 年台積電的 CoWoS 產能將再次翻倍，台積電還計劃在美國建立兩座後端封裝工廠，地點很可能選在亞利桑那州。

台積電 CFO 去了大摩 TMT 大會，解釋了千億美國擴產影響、AI 需求、CoWoS 擴產等

港股市場情緒分化，阿里股價上漲，南下資金逐漸掌握定價權，但賣空風險增加。消費板塊資金流入，財政部推出貸款貼息政策以刺激消費。京東 Q4 營收預計雙位數增長，宣佈 15 億美元股息和 50 億美元回購，年均回報率約 5.5%。京東物流和京東健康業績良好，但未宣佈股東回報，導致股價下跌。市場對兩家公司未來回報感到失望。

港股覆盤：突然拉高

瑞銀指出，國內政策的支持、生成式 AI 的崛起以及極具吸引力的估值，均促使外資對中國互聯網巨頭的態度變得更加積極。瑞銀認為阿里仍是全球最便宜的 AI 概念巨頭之一，隨着雲業務的加速擴張，其美股股價在最佳情境下可能達到 185 美元，較當前股價高出 30% 以上。