高盛發佈深度研報，分析能源、公共事業及礦業市場趨勢與投資者情緒，提出防禦性資產配置建議。當前市場風險規避情緒上升，投資者傾向於尋求穩定收益的投資標的。原油市場面臨需求減弱與供需失衡，布倫特原油價格處於 70 至 85 美元區間低端。清潔技術融資成本上升，户用太陽能板塊受壓，電力需求預期分化，投資者信心受到影響。

高盛：防禦性配置 “攻守兼備”，七大板塊及推薦標的助力應對美股波動

在兩會召開期間，央行行長潘功勝展望 2025 年貨幣政策，強調中美貨幣政策的對比，指出我國融資成本處於歷史低位，貨幣政策支持性。債券市場經歷調整，10 年期國債收益率上行，反映出市場對降息預期的反應。預計短端債券的配置價值將凸顯，收益率曲線將陡峭化。

“搶跑” 的降息預期修復了嗎？

在智能駕駛技術快速發展的背景下，車載 CMOS 圖像傳感器（CIS）成為關鍵組件，需求激增。然而，市場面臨 CIS 芯片短缺的困境，尤其是 800 萬像素（8M）芯片。比亞迪和特斯拉等車企對高分辨率 CIS 芯片的依賴加劇了供需矛盾，儘管其他類型芯片在 2025 年可能出現過剩，CIS 芯片的短缺問題依然突出。

汽車 CIS 芯片，一 “芯” 難求

瑞銀大幅特斯拉 2025 年一季度交付至 36.7 萬輛，同比下降 5%，環比下降 26%，並下調特斯拉目標股價至 225 美元，較目前價格有近 30% 的下跌空間。歐洲和中國市場成為特斯拉交付量下滑的 “重災區”，且全球整體需求的疲軟態勢已難以逆轉。

中歐皆敗退，瑞銀大幅下調特斯拉交付預期和目標股價

合資品牌廣汽豐田推出鉑智 3X，起售價 10.48 萬元，標誌着合資電動車的強勢反擊。該車型不僅具備激光雷達和智能駕駛能力，還打破了市場對合資車企的刻板印象，展現出與自主品牌競爭的決心。鉑智 3X 的發佈引發熱烈反響，訂單迅速破萬，顯示出合資品牌在新能源市場的轉變與創新。

合資電車展開最強反擊

2 月新能源乘用車市場零售 68.6 萬輛，同比增 79.7%，環比降 7.8%；國內零售滲透率 49.5%，較去年同期滲透率提升 15 個百分點。從月度國內零售份額看，新勢力份額 19.9%，小米汽車等品牌拉動新勢力份額同比增長 2.6 個百分點。

春節後開門紅！中國 2 月乘用車銷量同比增 26.0% 恢復正增長，新能源銷量同比增 79.7%

高盛表示，儘管美股市場正在經濟痛苦，但目前整體情緒仍是 “咬緊牙關挺過去”，而非全面轉向 “2022 年式拋售”。未來幾周，美國的宏觀數據以及特朗普政府的政策變化，將在很大程度上塑造美股市場的情緒，如果數據穩定/政策不確定性降低：可能推動美股市場下半年市場回暖。

宏觀壓制微觀！高盛：對美股科技股而言，“衰退風暴” 比 “財報好壞” 更重要

招銀國際發佈研報稱，數據公佈後美國 10 年國債收益率小幅下降 4 個基點，市場對 2025 年減息幅度預期小幅下調但對 2026 年減息幅度預期加大。鮑威爾在最近講話中表示，不確定性大幅上升，但經濟仍然處於良好位置，美聯儲不必急於行動，需要觀察白宮關税等政策的影響。該行預計美聯儲短期內很可能保持中性觀望的政策態度，因為鴿派態度可能增加特朗普加徵關税可能性帶來滯漲風險，而鷹派態度則會進一步加劇市場波動。美聯儲 3 月、5 月和 6 月可能延續暫停減息。隨著特朗普政策導致經濟明顯放緩，美聯儲可能在 9 月或 12 月減息 1 次。報告指，美國 2 月新增非農就業 15.1 萬人，略低於市場預期，整體較上月小幅回升。私人部門新增就業大幅反彈，但聯邦政府就業減少，DOGE 影響初顯。時薪按月增速再次下降，薪資增速保持温和放緩，有利於核心服務通脹下降。失業率上升 0.1 個百分點至 4.1%，廣義失業率 U6 大幅上升，家庭調查口徑下就業人口大幅減少。

招銀國際：美聯儲短期內很可能保持中性觀望的政策態度 或將繼續暫停減息

台積電 2 月營收 79 億美元；小鵬春季發佈會定檔｜今日重要消息回顧

埃隆·馬斯克預測，儘管特斯拉的股價較歷史最高點下跌了 42%，但在未來五年內，特斯拉的利潤有可能增加 1000%。特斯拉的汽車交付量有所下降，市場份額因競爭而受到侵蝕，尤其是在中國的比亞迪。雖然馬斯克強調未來在人工智能和類人機器人方面的增長，但由於缺乏實質性進展，外界仍持懷疑態度。分析師建議避免投資特斯拉股票，因為即使利潤大幅增長，相較於通用汽車等競爭對手，特斯拉在基本面上也並不具備吸引力

埃隆·馬斯克對特斯拉的利潤做出了重大預測

摩根大通認為，中國 GAI 的發展目前正處於第二階段的開端，阿里巴巴是 IAAS 價值鏈中的關鍵一員，有望在 GAI 發展的第二階段跑贏同行，也具備成為第三階段應用受益者的潛力。此外，快手可能被低估了、百度既是 “賣鏟人”，也是 “淘金者”。

2025 中國 AI“奇點” 已至？摩根大通：應用井噴在即，DeepSeek 點燃算力需求，阿里或成最大贏家

港股收盤，恒指收跌 1.85%，恒生科技指數收跌 2.52%，阿里巴巴收跌 3.93%，中芯國際收跌 4.67%。

美股盤前，中概股多數下跌，小鵬汽車跌約 2%，蔚來跌約 1%，拼多多跌約 1%。半導體股多數下跌，英偉達跌約 1%，阿斯麥跌約 1%，台積電跌 0.45%。

美股盤前，中概股、半導體股多數下跌

瑞銀將小米股價評級下調至中性，目標價上調至 60 港元。分析師指出，小米股價已反映最樂觀預期，當前估值為 40 倍前瞻市盈率，遠高於 5 年平均的 22 倍。儘管電車業務有增長潛力，但產能瓶頸可能限制其發展。小米在高端市場和智能家居領域的佈局初見成效，但當前估值已處歷史高位，風險與回報基本平衡。瑞銀警告小米在人工智能概念股中 “擁擠度” 高，市場情緒變化可能帶來風險。

小米” 到位了 “？瑞銀：估值已包含最樂觀預期，產能或限制電車業務爆發

高盛分析師表示，儘管 AI 交易經歷波動，投資者對其未來仍持樂觀態度。報告指出，AI 交易分為四個階段，其中 “第三階段 AI 交易” 最具吸引力，因其能通過 AI 技術實現收入增長。儘管短期內市場需調整，但高盛認為技術進步和盈利增長將吸引投資者回歸。

美股 AI 交易結束了嗎？高盛發聲：投資者會回來，“第三階段 AI 交易” 最值得關注

總部位於香港的疼痛管理和健康服務提供商機能再生上週五向美國證券交易委員會 (SEC) 提交了 IPO 申請，計劃融資至多 2000 萬美元。該公司計劃以每股 4 美元的價格發行 500 萬股股票，籌資 2000 萬美元。按照擬議價格，機能再生的市值將達到 2.2 億美元。在其 ANKH 品牌下，機能再生提供廣泛的非手術，非侵入性和非藥物疼痛管理治療和療法，功能增強療法和健康產品。該公司通過香港的三個服務中心提供疼痛管理和功能增強服務。機能再生成立於 2007 年，截至 2024 年 9 月 30 日的 12 個月收入為 4100 萬美元。該公司於 2024 年 6 月 21 日秘密提交了上市申請。D. Boral Capital 是該交易的唯一簿記行。

香港健康服務提供商機能再生遞交美股 IPO 申請 擬募資 2000 萬美元

瑞銀認為，小米的股價已經反映了其核心業務和電動汽車（EV）業務的增長潛力，未來的上行空間有限，風險與回報趨於平衡。目前小米的股價為 53 港元，瑞銀的目標價為 60.00 港元，這意味着仍有約 15% 的上漲空間。

瑞銀下調小米評級從 “買入” 至 “中性”

美國銀行策略師邁克爾哈特內特表示，預計中國和歐盟股票市場在長期內表現良好。數據顯示，歐洲股市吸引了 41 億美元資金流入，為自 2022 年 2 月以來的最大流入。科技股表現不佳，納斯達克指數較去年高點下跌超過 10%。美國市值最大的七家科技公司被稱為 “Lagnificent 7”，預計將表現落後於市場。

美銀看好中國和歐股長期表現，美股科技巨頭黯然失色

台積電 2 月銷售額為 2600.1 億元新台幣，較上月 35.9% 的同比增速有所加速。本月早些時候，台積電宣佈，由於美國客户需求龐大，計劃再在美國投資 1000 億美元用以擴產。

台積電 2 月營收同比增長 43%，創歷年同期新高

上週美股市場普遍下跌，標普 500 指數下跌近 3%，對沖基金以 2024 年 11 月以來最快的速度做空。高盛認為，經濟衰退擔憂、關税問題以及技術面疲軟等因素是此次美股下挫的重要原因。此外，還有 AI 主題重新定價、對沖基金的系統性拋售、流動性降低等因素。

高盛一文總結美股 “雪崩” 十大原因，衰退擔憂位居榜首！

賽道 Hyper | 蘋果摺疊機將搭載硅碳負極電池

恒指今早低開逾百點後一度回升轉漲，隨後一路低走回調，跌逾 500 點最低見 23704.42。恒生科技指數今早反覆向下，一度跌逾 3%。截至午間收盤，恒指收跌 2.11%，報 23720.40 點，科指收跌 2.98%，報 5857.46 點，恒指大市成交額達 1779.01 億港元。盤面上，機器人概念，AI 醫療概念逆市走強，科網股、芯片股表現疲軟。個股方面，金力永磁收漲 7.84%，阿里健康收漲 1.45%，阿里巴巴收跌 4%，中芯國際收跌 5.59%。

港股午評：恒指早間跌逾 500 點跌落 2 萬 4 關口 阿里巴巴沽壓明顯跌超 4%

美銀美林認為，最有可能觸發美聯儲降息的因素是失業率的快速上升。如果失業率在 4 月份升至 4.3%，美聯儲可能會在 5 月份降息。若真的發生經濟衰退，美聯儲可能會將利率降至 1%，甚至更低。

美銀美林：滯脹風險下，美聯儲大概率不降息，但要降就得大降

甲骨文將於週一美股盤後公佈 Q3 財報，預計銷售額同比增長 8% 至 144 億美元，調整後每股收益同比增長 6% 至 1.49 美元。分析師指出，財報電話會議上關於 “星際之門” 項目的信息可能成為市場焦點。瑞銀和傑富瑞分析師均維持對甲骨文的 “買入” 評級，目標價分別為 210 美元和 220 美元。該項目是歷史上最大的 AI 基礎設施投資計劃，初期投資 1000 億美元，未來四年增至 5000 億美元。

財報前瞻 | 甲骨文 Q3 財報公佈在即 “星際之門” 項目相關信息將成市場焦點

前摩根大通首席美股策略師 Marko Kolanovic 發推稱，如果美國經濟衰退的風險在上升，那麼全球經濟衰退的風險也在上升。其他一切都是一廂情願。貿易戰是一個全球性問題，對全球股市不利。正如 2008 年美國次貸危機，將歐洲和亞洲都拖下水。

前摩根大通分析師：如果美國衰退，全球都會被拖下水

麥格理髮布研報稱，維持京東集團-SW“跑贏大市” 評級，將 H 股目標價由 225 港元上調至 230 港元。該行認為，京東第四季在以舊換新計劃的支持下業績穩固，同時也帶動了其他產品類別，預期以舊換新支持將在今年上半年持續，同時預期京東外賣會提升用户參與度。

麥格理：維持京東集團-SW“跑贏大市” 評級 上調目標價至 230 港元

本週，美國 CPI 和 PPI 數據備受關注，因特朗普的關税計劃不明確，導致美股大幅下跌。標準普爾 500 指數跌超 3%，道瓊斯下滑超 2%，納斯達克跌近 3.5%。投資者關注通脹數據及其對未來價格走勢的影響。美聯儲主席鮑威爾表示，降息不會很快到來，市場預期 2025 年將有三次降息。

本週美國 CPI、PPI 重磅來襲 關税陰霾下通脹成市場關注焦點

隨着具身智能時代的到來，光學技術在手機、智能車、無人機、機器人和可穿戴設備等多個領域的需求顯著增長。主要光學廠商如舜宇、瑞聲和丘鈦預計將受益於這一趨勢。手機光學規格升級、智能駕駛的攝像頭和激光雷達的普及、無人機視覺系統的擴展以及機器人視覺硬件的需求都將推動相關廠商的毛利率和淨利潤率顯著提升。

迎接 “光學大時代”：讓具身智能看見世界

在 “美國例外論” 光環逐漸消退之際，美國股市和美元表現疲軟。投資者從美股轉向其他市場，德國的支出計劃提振了歐元區市場。美股在全球市值中佔比下降，標普 500 指數經歷了本世紀以來表現最差的一週。美元指數自今年 1 月峯值下跌近 4%，為去年 11 月以來最低水平。摩根士丹利分析認為，美國市場的轉變可能會持續 6 到 12 個月。

“美國例外論” 光環消退！美股、美元齊失寵

智元機器人將於 3 月 10 日發佈首個通用具身基座模型，結合多項能力。港股因兩會樂觀預期繼續上漲。美國 2 月非農數據低於預期，失業率上升。鮑威爾表示長期通脹預期穩定。市場關注美國政府可能停擺及俄烏衝突。華為組建醫療衞生軍團，推動 AI 在醫療領域的應用。港股通標的將調整，嗶哩嗶哩業績超出市場預期。

智通決策參考︱市場不斷挖掘補漲類新面孔

中金公司發佈研究報告指出，港股反彈基於對科技趨勢的樂觀情緒，但短期需謹慎把握節奏，建議以短期觀望為主。預計恒指短期在 23,000-24,000 點，樂觀情形可達 25,000 點。建議在低位積極買入，亢奮時適度獲利，關注穩定回報和科技行業的結構性行情。

中金：港股還能買嗎？

港股開盤情況：恒指下跌 0.48%，科指下跌 0.35%。科網股表現不一，嗶哩嗶哩上漲 3.09%，阿里健康上漲 4.52%，京東下跌 2.53%。

近期，由於特朗普的關税政策引發市場擔憂，國際油價跌至六個月低點，促使投資者轉向被認為更安全的資產，比如黃金。今年 2 月，黃金期貨期權的日均成交額飆升至 6050 億盧比（約 70 億美元），佔印度多種商品交易所期權總交易量的 26%，為 2021 年 10 月以來的最高比例。

全球最大珠寶市場豪賭黃金期權

1. 中原建業預計年度淨利潤約 8000 萬元，同比減少約 60%。2. 百度集團宣佈 20 億美元零息可交換債券的定價。3. 老鋪黃金獲中國證監會發出 H 股全流通備案通知書。4. 龍湖集團截至 2 月末累計實現總合同銷售金額 99.4 億元。5. 越秀地產 2 月銷售額達 62.25 億，同比漲幅超 63%。6. 中國金茂前兩個月簽約銷售金額 111.11 億元。7. 奈雪的茶預計 2024 年經調整淨虧損約 8.8 億至 9.7 億元。8. 知行汽車科技預計 2024 年除税前虧損約 2.98 億元。9. 東風集團 1-2 月累計汽車銷量 22.59 萬輛，同比減少 31.8%。10. 時代中國控股前 2 個月合同銷售金額約 9.3 億元，同比增加 10.58%。11. 恒大物業預計年度未經審核淨利潤同比下降約 37.3%-28.4% 至約 9.8 億-11.2 億元。

每日港股市場要聞速遞（3 月 10 日，週一）

上週，亞特蘭大聯儲大幅下調美國一季度 GDP 預期，進一步推升衰退擔憂，對此特朗普表示：“我們正在做的事情非常重大，總會有過渡期，需要一點時間。”

特朗普不排除今年衰退的可能性

港股上漲、美股下跌且超額收益超過 10% 的情況自 2012 年以來僅發生過 6 次。歷史上，港股走強、美股調整的情形較少，主要發生在 2015 年和 2022 年。當前港股行情與以往相似，受國內政策預期扭轉及美國經濟數據走弱影響。估值相對合理，但需盈利支撐，尤其是互聯網行業的修復情況。資金面方面，南向資金持續流入科技成長股。

港股上漲、美股下跌且超額收益超過 10%，2012 年以來僅發生過 6 次

據媒體報道，Cursor 正在與投資者洽談新一輪融資，估值可能高達 100 億美元。這一數字是其三個月前估值的四倍。這家成立僅三年的初創公司，在短短四個月內收入增長兩倍，年化經常性收入（ARR）已超 1.5 億美元。Cursor 憑藉其易用性、速度以及對用户代碼庫的深入理解，贏得了開發者的廣泛好評。包括卡片初創公司 Ramp 和 AI 搜索引擎 Perplexity 在內的眾多公司，都在使用 Cursor 來提升開發效率。

收入 4 個月漲 2 倍，66 倍市銷率，” 最火 AI 編程神器 “Cursor 估值達百億美元

高盛分析師指出，在美國股市遭遇拋售之際，股息期貨對風險承受能力強的投資者具有吸引力。儘管標普 500 指數下跌 6%，但 2026 年股息期貨的定價仍穩定在 1%。報告提到，持有股息期貨合約的投資者將根據每股已實現股息獲得回報。高盛經濟學家下調了對 2025 年美國 GDP 增長的預期，這對標普 500 指數的每股收益增長帶來下行風險，但對股息增長影響有限。

高盛：美股遭遇拋售之際 股息期貨具備避險吸引力

港股在突破去年十月高點後持續上漲，未來可能的推動因素包括：1. 上漲帶來更大上漲，空頭被迫平倉；2. 美股下跌導致資金流入港股；3. 基準利率下降可能刺激港股上漲；4. 海外資金流入，尤其是對中國市場的關注；5. 歷史經驗顯示，港股在海外資金流向中國資產時表現領先。

港股 “空中加油” 的動能

9 日，馬斯克在 X 上轉發了一條特斯拉 Cybercab 自動駕駛巡遊的視頻。評論區儼然分裂成兩大陣營，” 馬斯克信徒” 們已經腦補出科幻電影場景，但也有網友對特斯拉的自動駕駛技術提出質疑。

特斯拉” 黃金戰車” 炸翻推特，無人駕駛出租車 Cybercab 亮相得克薩斯超級工廠

投資大佬段永平因手握大量現金，重新審視台積電的投資價值。他認為台積電的商業模式和企業文化強大，開始認真考慮投資。段永平強調護城河的重要性，並對英偉達和台積電的競爭力進行比較。他提到專注的重要性，認為台積電在代工領域的專注將使其在未來超越聯華電子和三星。

段永平空出的現金太多，又看上台積電了，“這回不是玩玩”

本週重點關注：中國兩會閉幕。美東時間週一，特朗普將與美國科技領袖會面，包括惠普、英特爾、IBM 和高通 CEO；週二，美國與烏克蘭將在沙特首次會談；週六凌晨，美國政府資金到期。經濟數據方面，關注美國 2 月 CPI、PPI 數據；財報方面，關注寧德時代、理想汽車。

早餐 | 納指陷入回調區間，英偉達上週跌近 10%！華爾街集體調高阿里目標價

英偉達是人工智能革命中的關鍵參與者，其 GPU 驅動着創新應用。儘管在過去五年中股價回報率達到 1604%，但一些投資者認為其估值過高。然而，英偉達上個財年的收入激增了 114%，預計今年將增長 56%。其前瞻市盈率為 26，顯著低於五年平均的 70 以上，暗示其可能仍然具有吸引力的定價。英偉達在人工智能領域的持續增長中處於良好位置，使其成為一個強勁的科技投資

覺得英偉達的股票很貴嗎？這張圖表可能會改變你的看法

平安證券發佈研究報告指出，經濟 “滯脹” 預期升温及 2025 年業績預期下調，導致美股面臨進一步回調壓力。美元資產可能遭遇逆風，需警惕價格波動風險。美股科技估值仍有收斂空間，短期內放緩縮表和降息難以實現，預計短期內難有重大利好。美元可能貶值，市場對美國經濟衰退的預期加劇。

平安證券：經濟 “滯脹” 預期升温疊加業績預期下調 美股仍有進一步回調的壓力

這篇文章討論了 Nebius Group 的潛力，這是一家由英偉達支持的荷蘭數據中心運營商，被視為人工智能基礎設施領域的有前景的投資。隨着英偉達退出 SoundHound AI，Nebius 有望從對人工智能日益增長的投資中受益，特別是在其與英偉達的 Blackwell GPU 芯片組的合作方面。文章還將其與最近申請上市的 CoreWeave 進行了比較，突顯了競爭格局。作者認為，隨着對人工智能基礎設施需求的增加以及英偉達與該公司的關係加強，Nebius 在 2025 年可能會實現顯著增長

預測：現在購買這隻英偉達支持的人工智能（AI）數據中心股票，可能就像在 2024 年捕捉到 SoundHound AI 一樣

一家來自 TD Cowen 的華爾街分析師將特斯拉的股票評級上調至 “買入”，並將目標價格從 180 美元提高至 388 美元，暗示近 50% 的上漲潛力。儘管今年股票價值下跌了 35%，並且電動車市場面臨挑戰，包括汽車收入下降 6.5% 和中國銷售額下降 50%，但該分析師認為特斯拉在能源存儲、機器人技術和人工智能方面的進展可能帶來顯著的未來回報。投資者被建議在考慮這些潛在催化劑時，權衡風險

一位華爾街分析師認為特斯拉股票將漲到 388 美元。在 260 美元左右是否值得買入？

本輪春季躁動中，投資者面臨港股走牛與 A 股震盪的市場分化。約 60% 的公募資管產品無法投資港股，導致業績分化加劇。隨着國內宏觀波動降低，市場逐漸向宏觀小年過渡，產業景氣驅動的思路取代了槓鈴策略。預計 A 股將迎來經營拐點，部分龍頭企業將在港股上市後啓動行情。

牛市的煩惱：投不了港股的公募

近期市場變化顯示 “東昇西落” 不僅是宏觀敍事。A 股 TMT 成交額佔比突破 40%，美股科技股下跌，外資行對中資股看多。美國裁員人數創 2009 年以來新高，特朗普加徵關税影響市場信心。美股科技資產大幅領跌，MAG7 調整持續 54 個交易日，可能影響 A 股資金流動和貨幣政策。

“東昇西落” 不只是宏觀敍事

麥當勞於 2023 年末與 Google Cloud 達成合作，將邊緣計算技術引入其門店。每家餐廳都擁有了本地數據處理和分析能力，無需依賴遠程雲服務器。這對於網絡連接不穩定地區尤為重要。麥當勞首席信息官 Brian Rice 表示，邊緣計算能夠實現更快速、更經濟的數據處理。

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亞馬遜一直是表現優異的股票，但投資者可能想考慮像優步科技和 SoFi 科技這樣的替代選擇。儘管近期盈利存在擔憂，優步在不斷增長的打車市場中處於良好位置，並正在適應來自機器人出租車的潛在競爭。SoFi 作為一家在線銀行，隨着越來越多的客户傾向於數字銀行解決方案而蓬勃發展。與亞馬遜相比，這兩家公司被視為更好的投資選擇，因為亞馬遜可能面臨由於其規模和市場飽和而帶來的挑戰