乳業股早盤高開，截至發稿，蒙牛乳業漲 5.05%，報 20.8 港元；現代牧業漲 3.39%，報 1.22 港元；中國飛鶴漲 3.35%，報 7.09 港元；H＆H 國際控股漲 1.66%，報 9.8 港元。消息面上，中辦、國辦印發《提振消費專項行動方案》。方案提出，加大生育養育保障力度。研究建立育兒補貼制度。此外，3 月 13 日，呼和浩特市衞健委發佈當地生育補貼細則，其中最高單孩補貼可達 10 萬元，同時還提供牛奶消費券，惠及伊利股份和蒙牛乳業。中信證券在研報中指出，生育政策補貼後續若落地，有望推動出生人口改善，利好嬰配粉行業需求。同時 0 歲至 6 歲兒童羣體數量也有望逐步改善，利好兒童奶酪需求。積極關注生育政策年內落地有望提升市場對於嬰配粉企業及奶酪企業未來基本面的預期及估值水平。

理解市場 | 乳業股早盤高開 生育政策補貼有望逐步落地 利好嬰配粉行業需求

港股開盤，恒生指數開漲 1.11%，恒生科技指數開漲 0.68%；京東開漲 3.44%，比亞迪股份開漲 3.68%。

美股因經濟增長放緩及關税影響擔憂，已跌至近六個月低點。標普 500 指數下跌近 2.3%，道瓊斯指數下跌 3%。美聯儲將於週三宣佈利率決策，市場普遍預計維持利率不變。週一將公佈 2 月份零售銷售數據，耐克、聯邦快遞和美光的季度業績也備受關注。市場對美聯儲未來降息的預期加劇，但通脹仍高於目標，預計美聯儲將保持耐心。

美股正式步入回調階段，本週零售數據與美聯儲利率決議能否重拾市場信心？

每日港股市場要聞速遞（3 月 17 日週一）包括：理想汽車四季度淨利潤 35 億元，同比下降 38.6%；美的集團將於 3 月 28 日召開董事會會議批准 2024 年業績並考慮派發末期股息；遠洋集團 2025 年前兩個月協議銷售額約 28.8 億元，同比增長 42.57%；富力地產 2 月銷售收入約 7.95 億元；中國太保 2025 年前兩月原保險保費收入 690.06 億元，同比增長 9.1%；九源基因將於 3 月 26 日召開董事會會議；茶百道預計 2024 年經調淨利潤 5.8 億至 7.09 億元；中國宏橋 2024 年營收 1561.7 億元，同比增長 16.9%。

每日港股市場要聞速遞（3 月 17 日 週一）

美國經濟面臨滯脹風險，特朗普政策引發市場對經濟過熱和通脹的擔憂。美債、美股和美元收益率回落，市場預期特朗普可能通過衰退來應對高通脹。亞特蘭大聯儲下調 2025 年 GDP 預測，顯示經濟放緩信號明顯。消費支出和淨出口面臨挑戰，居民儲蓄率上升，消費者信心下降。

美國滯脹或是基準，黃金是 “版本答案”

2023 年初，英偉達承諾在四年內向 CoreWeave 支付 13 億美元，租回自己生產的芯片，英偉達由此成為 CoreWeave 第二大客户，僅次於微軟，去年為其貢獻了 15% 的營收。同期，英偉達還向其投資了 1 億美元，並優先供應數十萬台高端 GPU，隨着 CoreWeave 上市，這筆投資的價值將超 10 億美元。

AI 圈的 “資金循環”——英偉達和 “親兒子” CoreWeave 的故事

美國財政部長貝森特表示，近期美股波動並不令人擔憂，市場回調是健康的信號。他強調，隨着美國經濟政策的調整，良好的税收政策和放松管制將促進市場表現。儘管投資者對特朗普政府政策的經濟影響感到擔憂，貝森特相信政策的落實將緩解生活成本壓力，控制通脹，並帶來積極變化。

美財長貝森特談美股波動：市場震盪不足懼 回調是健康信號

國新辦將於今日下午 3 時，舉行新聞發佈會介紹提振消費有關情況。

《提振消費專項行動方案》：事關工資、股市、生育、醫療、住房

過去五年，英偉達在 GTC 大會當周平均回報率為 6.4%；特斯拉明年推 “低價版” Model Y，成本降 20%；鴻海：預計一季度 AI 業務收入同比漲超 100%；南向資金年內淨買入金額已經超過 3700 億港元；華爾街最準分析師：美股是調整而非熊市。

早餐｜英偉達 GTC 大會即將召開；華爾街最準分析師：美股是調整而非熊市

本文從多個角度分析了消費的現狀與未來。首先，消費被視為政策調控的關鍵變量，政策創新將消費作為穩增長的 “進攻端”。其次，廣義就業壓力是消費放緩的重要原因，但就業週期可能已觸底，未來有望回升。最後，房地產週期對消費的負面影響已減弱，消費的改善與名義 GDP 的增長密切相關。

六個角度認識消費

國投證券分析指出，港股市場年初至今恒生指數上漲 19.4%，市盈率抬升 20.1%，但實際 EPS 和 ROE 均有所下滑。市場對未來盈利預測上調 4.13%，支撐港股走出熊市。若盈利修復，市場將迎來更大上行行情；若盈利修復失敗，則可能面臨市場調整。年報窗口期若無超預期盈利，估值抬升行情可能降温。

港股市場的漲幅，估值抬升貢獻了絕大部分，現在要看年報了

Bernstein 分析師指出，儘管面臨經濟衰退風險，支付行業整體展現出較強韌性，但細分賽道企業將顯著分化。通過覆盤 2008-09 年金融危機，分析師認為多數支付公司在經濟衰退中將表現出相對韌性，原因包括長期增長趨勢、交易量受影響較小及企業穩定的定價權等。預計 2025-26 年將出現經濟衰退，實際 GDP 增速可能放緩 1.5-2 個百分點。

經濟寒冬下美股支付板塊表現如何？Bernstein 2008 危機推演給出關鍵答案

今日重要經濟數據和事件包括：09:30 國家統計局發佈 70 個大中城市住宅銷售價格月度報告；10:00 中國 1-2 月規模以上工業增加值和社會消費品零售總額同比數據；15:00 國新辦發佈會討論提振消費；不定時英偉達 GTC 大會；20:30 美國 2 月零售銷售和 3 月紐約聯儲製造業指數；22:00 美國 3 月 NAHB 房產市場指數和 1 月商業庫存。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間)

美聯儲、日本央行、英國央行等全球主要央行公佈利率決議，中國央行公佈最新 LPR 報價。中國將公佈規模以上工業增加值、零售等經濟數據和 70 城房價數據，國新辦就提振消費有關情況舉行發佈會。德國聯邦議院就一項大規模財政擴張計劃的憲法修正案草案進行二、三次審議；英偉達舉行全球開發者大會（GTC），黃仁勳將進行主題演講；華為 Pura 先鋒盛典及鴻蒙智行新品發佈會，推出首款搭載原生鴻蒙正式版的全新形態新機。

本週重磅日程：中美日領銜 “超級央行周”、中國 2 月經濟數據、國新辦提振消費發佈會、英偉達華為發佈會、騰訊拼多多小米財報……

中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《提振消費專項行動方案》，部署 30 項重點任務，支持新型消費和數字消費發展，促進健康消費。美股三大指數上週均收跌，納指連續第四周下跌。道指下跌 3.07%，納指下跌 2.43%，標普 500 指數下跌 2.27%。恒生指數 ADR 上漲，收報 24168.53。

港股早知道 | 中辦、國辦印發《提振消費專項行動方案》納指連續第四周下跌

英偉達的股票自 1 月份的高點下跌了 20%，儘管其財報表現強勁且收入指引積極。此次下跌歸因於市場調整以及對關税和出口限制影響其人工智能芯片業務的擔憂。然而，分析師認為這一跌幅提供了買入機會，因為英偉達的市盈率與歷史平均水平相比具有吸引力。預計今年由於其人工智能架構以及在遊戲、自動駕駛汽車和機器人等多元化應用的推動，收入將增長 50%，英偉達仍然是一個強勁的投資選擇

英偉達股票下跌了 20%。現在是時候抄底這家 AI 領導者了嗎？

特斯拉的股票在 2025 年下跌了 39%，引發了是否是購買的好時機的質疑。最近的表現令人失望，汽車收入同比下降了 6%，淨收入下降了 53%。然而，能源存儲產品的增長前景令人鼓舞。關鍵催化因素包括潛在的低利率、自動駕駛技術和新的經濟型車型。儘管有這些因素，股票的市盈率為 122，似乎被高估，建議的買入價格約為 200 美元，但投資風險依然很高

特斯拉股票在 2025 年已經損失了超過三分之一的價值：現在是買入的好時機嗎？

貝萊德基金於 2025 年 3 月宣佈鬱蓓華出任公司總經理，接替因個人原因離任的陳劍。鬱蓓華的加入是貝萊德在中國區主席範華領導下的重要人事安排，旨在增強市場和渠道執行能力。她在招商銀行的豐富經驗使她成為適合這一職位的候選人，預計將為貝萊德基金帶來新的發展機遇。

大手筆招攬銀行系女將後，貝萊德基金想幹什麼？

英偉達在人工智能市場蓬勃發展，得益於其 GPU 和 CUDA 軟件工具包。然而，隨着數據中心 GPU 需求激增，Meta 和 OpenAI 等科技巨頭正在探索定製的 AI 芯片，以減少對英偉達的依賴，這可能會侵蝕其市場主導地位。這一轉變可能會對英偉達的定價和利潤率施加壓力，尤其是在競爭加劇的情況下。儘管英偉達仍在銷售 AI 芯片，但需求的降温可能會對其增長和股票表現構成挑戰，而其股票在經濟擔憂中已經面臨下滑

英偉達令人難以置信的 AI 成功可能如何導致其失敗

CoreWeave 是一家由 Nvidia 支持的人工智能雲初創公司，已提交首次公開募股（IPO）申請，這標誌着 IPO 市場的潛在復甦。該公司最初是一家加密貨幣礦商，後來轉向人工智能雲服務，迅速增長，預計 2024 年的收入將從 2022 年的 1580 萬美元飆升至 19 億美元。然而，它面臨着高債務和對微軟依賴 62% 收入等挑戰。儘管對 IPO 的興奮情緒預計會出現，但潛在投資者應對公司的財務狀況和市場條件保持謹慎

這家由 Nvidia 支持的 AI 初創公司剛剛提交了 IPO 申請。你應該購買這隻股票嗎？

招商證券發佈策略研報指出，消費龍頭股本週表現強勁，推動指數反彈，預計消費將在 2025 年成為 AI+ 之外的第二主線。主要因素包括出口增速下滑、政府財政支出增加、自由現金流改善及外資對消費領域的偏好上升。市場整體表現良好，受益於政策提振消費、央行降息預期及南向資金流入。關注資源品價格回升及消費、汽車等領域的改善機會。

消費龍頭緣何大漲 外資增持中國資產會擴散嗎？

英偉達是一家於 1999 年上市的公司，因生成性人工智能的興起，其股票在過去兩年中飆升了 374%。儘管對競爭和增長放緩的擔憂存在，英偉達仍報告了 78% 的年同比收入增長和 8% 的每股收益增長。隨着人工智能市場預計將達到 4.4 萬億美元，英偉達在提供所需硬件方面仍然處於領先地位，使其成為一個引人注目的投資機會

認為現在買入英偉達已經太晚了嗎？以下是為什麼仍然有時間的最大原因

“過度特權” 從美債向美股的轉移，以及由此引發的風險厭惡環境下美元與美股的同向波動，導致美元微笑曲線的 “左側” 逐漸失效。

美元曲線的 “左側失效”——當美元不再避險

美股近期大跌，標普 500 和納斯達克最大跌幅分別為 10.1% 和 14.3%。儘管美股表現不佳，A 股和港股卻表現強勁，恒生科技指數年初以來漲幅達 48.7%。歷史數據顯示，自 2000 年以來，美股大跌時 A 股和港股表現均不佳。市場對美股下跌的擔憂加劇，分析認為美股震盪可能對 A 股有利，尤其在 AI 革命助力中國經濟轉型的背景下。

美股大跌對 A 股真是好事嗎？

本文總結了過去 25 年 AI 發展的三大新趨勢，重點介紹了 Manus 的創新與不足。Manus 基於 “虛擬機 + 多 Agent 協同” 模式，突破了傳統 AI 助手的侷限，實現了從需求輸入到成果交付的閉環。儘管其設計理念 “Less Structure, More Intelligence” 降低了用户門檻，但仍存在 “幻覺累加” 問題，影響了多次問答的準確性。

從 Manus 到 MCP：25 年 AI 的三大新趨勢

亞馬遜的股票目前比歷史最高點下跌近 20%，根據市盈率來看，這是二十年來最便宜的股票之一。儘管其電子商務部門增長緩慢，但亞馬遜的廣告和 AWS 業務正在推動利潤，其中 AWS 貢獻了 58% 的營業利潤。分析師 Nat Schindler 預測 12 個月的目標價為 306 美元，暗示潛在收益超過 50%。這一股價下跌為投資者提供了一個重要的買入機會

亞馬遜的股票很少有這麼便宜的時候。以下是一位分析師認為它可能上漲超過 50% 的原因

多家外資機構如高盛、瑞銀、花旗等近期對中國資產表示樂觀。高盛亞洲股票資本市場聯席主管王亞軍指出，中國市場的低估值為國際長線投資者提供了吸引力，認為中國股票在相同風險水平下具有更高回報潛力。

多家外資機構唱多中國資產

申萬分析指出，短期政策敍事樂觀，地方積極響應刺激消費和民企政策，生育激勵政策得到支持，外資參與消費刺激，市場預期降準降息。預計 2026 年將是 A 股中游製造行業供給出清的關鍵窗口。當前經濟內生改善需以供給出清為前提，短期樂觀預期面臨考驗。

對 “東昇西落” 敍事的冷靜思考！申萬：2026 年可能才是 A 股中游製造行業歷史上第一次供給出清的窗口

由於人工智能的迅猛發展，Y Combinator 的初創企業正在經歷前所未有的增長，整體增長率達每週 10%。約四分之一的初創企業 95% 的代碼由 AI 編寫，團隊人數可少於 10 人便可實現 1000 萬美元的收入。此次展示中，80% 的公司專注於 AI，工程師面臨機遇與挑戰。

因為 AI，YC 創業公司增速史上最快，“1/4 企業 95% 的代碼由 AI 編寫，年輕工程師現在很焦慮”

寧王（4Q24 紀要）：2025 年神行麒麟佔比有望提升至 60%-70%

寧德時代：又雙叒深蹲！這次真有那麼可怕？

在美股納斯達克指數下跌 13.88% 的背景下，迅雷股價卻逆勢上漲，累計漲幅達 106.06%。儘管 2024 年全年營收為 3.24 億美元，同比下降 11.1%，淨利潤大幅下滑至 70 萬美元，但迅雷股價在財報發佈後僅小幅下跌，表現優於納指。關鍵轉折點出現在 2 月 27 日，因公司入股的影石創新科創板 IPO 獲批，刺激了股價上漲。

全年營收下滑也能成納指避風港，迅雷迎來破淨股的春天

美音 Hartnett 認為，當前美股的下跌並非熊市的開始，而僅僅是一場 “傻瓜式調整”。面對調整 Hartnett 不建議做空美股，而是推薦標普 500 跌至 5300 點時買入。同時他重申 “BIG” 策略，即在 2025 年長期持有債券、國際股票和黃金。

華爾街最準分析師：美股是調整而非熊市，關注六大關鍵觸底信號，今年 “BIG” 策略才是王道！

谷歌推出全新 Scaling Law，名為 DiLoCo，標誌着分佈式訓練的重大突破。研究表明，DiLoCo 在不同模型規模下表現出更穩健、更優越、更高效和更強大的特性，超越傳統的數據並行訓練。該研究由谷歌 Research、Search 和 DeepMind 三大團隊合作完成，強調了 DiLoCo 在大規模模型訓練中的潛力，預示着智能未來將是分佈式的。

谷歌重磅推出全新 Scaling Law，智能的未來將是分佈式的？3 萬億美元 AI 面臨岔路

央視 “3・15” 晚會曝光了上海銷氪信息科技有限公司的電銷亂象。作為微盟集團孵化的企業，微盟回應稱已成立專項調查組，全面開展自查自糾工作，並配合相關部門的調查。寶山區市場監管部門已對該公司進行核查。後續將及時向公眾通報整改進展。

央視 “3・15” 曝銷氪 “電銷亂象”，大股東微盟回應稱全面開展自查自糾工作

對沖基金近期遭遇重大損失，華爾街頂尖交易員管理的數十億美元基金表現不佳，導致市場大幅下跌。標普指數和納斯達克指數分別下跌 2.7% 和 4%。對沖基金的拋售規模創四年新高，富國銀行和英偉達等股票遭受重創。分析指出，多策略基金的風險管理機制在市場動盪時可能加劇拋售壓力，影響更廣泛市場。

罕見！“世界上最聰明的錢” 被暴揍

未來 12 個月， MSCI 中國指數的收益預計將增長約 10%，而標準普爾 500 指數的收益將增長 12.6%。鑑於中國股市的動態市盈率僅為 11 倍，遠低於美股的 20 倍估值，中國股票具有良好的價值。

“東昇西落” -- 不只是敍事，還有基本面

甲骨文有望加入萬億美元俱樂部，緊隨蘋果和微軟等科技巨頭之後。甲骨文目前的估值為 4030 億美元，其人工智能數據中心基礎設施的需求激增，特別是在人工智能訓練和推理工作負載方面。公司的雲基礎設施收入同比增長 49%，首席執行官 Safra Catz 預計將繼續增長。甲骨文的剩餘業績義務達到了創紀錄的 1300 億美元，顯示出由人工智能相關服務驅動的強勁未來收入潛力

一隻超級股票可能會加入英偉達、蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜和 Meta 的萬億美元俱樂部

德意志銀行最新研究顯示，美股拋售潮尚未結束，標普 500 指數可能進一步下跌至 5250 點。分析師指出，貿易政策不確定性、消費者與企業信心下滑以及經濟基本面轉弱對美股構成挑戰。儘管德銀維持年底 7000 點目標，但需緩解貿易政策不確定性。市場波動性可能提升，投資者應關注政策變化信號，準備應對進一步市場調整。

美股跌到位了嗎？什麼能讓特朗普改變政策？

德意志銀行警告稱，美元與美國股市的負相關關係正在瓦解，導致歐洲投資者面臨重大損失。美元未能在股市下跌時提供避險，促使對未對沖美元資產的重新評估。瑞銀指出，全球投資者對美國資產的信心動搖，可能引發大規模美元拋售，投資者需重新評估投資組合風險。美元的避險屬性正在減弱，面臨約 14 萬億美元的無對沖資產風險。

當美元不再 “避險”！

英偉達計劃於 3 月 18 日進行重大舉措，恰逢其年度 GTC 人工智能大會，首席執行官黃仁勳將發表主題演講。該公司以其創新的 GPU 而聞名，這些 GPU 已從遊戲領域轉向為先進的人工智能系統提供動力，收入大幅增長，預計在 2025 財年達到 1300 億美元。儘管由於市場擔憂近期股價下跌，英偉達的長期前景依然強勁。公司將重點轉向加速創新，預計即將發佈的 Blackwell Ultra 和 Vera Rubin 架構將增強其在人工智能領域的競爭優勢

預測：英偉達的下一個大動作將於 3 月 18 日開始

道瓊斯兩大指數的疲軟突顯了市場不同領域開始迅速發出看跌信號，他指出房屋建築商、芯片製造商和工業股都出現了大幅下跌。

百年道氏理論敲響警鐘，美股恐面臨更大跌幅

興業證券發佈研報分析 A 股獨立行情的形成原因，指出中美經濟和政策週期的錯位是股市分化的重要因素。國內流動性寬鬆助力 A 股估值快速上漲，而美股則面臨震盪或下行。報告回顧了歷史上 A 股與美股表現脱鈎的三輪時期，強調 A 股在美股盈利下行期具備業績比較優勢。

興業證券深度覆盤：A 股獨立行情是如何煉成的？

“車企一哥” 就要跌落王座？

鴻海今天業績會上正面回應了 GB200 良率問題：“目前良率已經支持量產，每日良率還在提升” “GB200 需求旺盛，不認為 CSP 的 capex 已經見頂 Peak”。

鴻海説了什麼

Torsten Slok 表示，美國最近的軟數據正在顯示出經濟活動減弱的跡象，而這可能很快會影響到硬數據表現；當前美國經濟還面臨政府裁員和關税增加兩大沖擊，且通脹水平預計將長期處於較高水平，預計鮑威爾將在 19 日的 FOMC 會議上表達更多對 “硬數據疲軟的擔憂”，將重點放在增長問題上。

阿波羅首席經濟學家：接下來幾周，美國經濟將面臨一系列衝擊

高盛認為，企業盈利預期、估值水平和行業前景均顯示，當前是 AI 板塊自去年夏天以來的最佳入場時機，其中 AI 電力是最便宜的投資角度。預計所有 AI 主題的收益在未來 12 個月和 24 個月內繼續增長，超過標普 500 指數。

研究了基本面、技術面，調研了專家後，高盛再一次唱多：抄底 AI！

就在本週，比特幣/黃金比例跌破了自比特幣發明以來的長達 12 年的上行趨勢線。 隨着週五的反彈，下一步是比特幣回到支撐位，還是黃金一鼓作氣收復失地？

比特幣/黃金：跌破長期支撐位

海通證券發佈研報指出，美國 2025 年 2 月物價數據顯示，核心通脹回落，主要受二手車價格影響。1 月核心通脹反彈的關鍵在於二手車價格，而 2 月的緩解同樣與二手車及非租金外服務通脹有關。市場預期美聯儲將在 6 月降息，預計 2025 年總降息幅度為 75BP。2 月 CPI 同比為 2.8%，核心 CPI 同比為 3.1%。