美元是全球跨境資本流向的錨，強美元背景下美股表現優於非美股，反之亦然。自 2018 年以來，強美元加劇了美股的虹吸效應，全球流動性集中於美股。若美元進入長期貶值週期，可能重現 2000 年美股見頂的情形。當前美股調整可能經歷三種情形，現階段更接近情形三，未來可能過渡到情形二後再反彈。

美股調整到位了嗎？

雷軍還不能開香檳

高盛預計，拼多多四季度利潤同比增速將降至 11%，Temu 平台將繼續調整其商業模式；美團核心本地商業利潤將強勁增長 46%，並可能繼續在中東拓展其 “Keeta” 外賣業務，投資者將繼續關注騰訊 2025 年的資本支出水平及其與股東回報間的平衡，預計其遊戲業務將加速增長。

騰訊、美團、拼多多本週齊發財報，市場緊盯這些數字

美銀調查結果顯示，本月全球股市的資金撤離速度位列本世紀第五，同時全球宏觀悲觀情緒的上升幅度位列過去 30 多年中的第七高。滯脹是投資者普遍提到的擔憂之一，目前 71% 的基金經理預計未來 12 個月全球經濟將遭遇滯脹。

創紀錄 “逃離美股”！對於機構，2025 年 3 月的感覺就像 2007 年 8 月、2011 年 8 月，甚至 2020 年 3 月一樣

英偉達的黃仁勳在 GTC 大會上宣佈，2024 年四大雲服務巨頭已購買 130 萬 Hopper 芯片，2025 年又將購買 360 萬 Blackwell 芯片。

黃仁勳 GTC 重磅演講：2028 年數據中心的資本支出將超 1 萬億美元，Blackwell Ultra NVL72 預計今年下半年出貨

小鵬汽車低開 5.4%，小米集團跌 1.1%。小米 2024 年淨利潤同比增 41.3%，創歷史新高，Q4 汽車業務毛利率 20.4%，目標交付 35 萬台。小鵬 Q4 營收同比增長 23.4%，毛利率提升至 14.4%。市場有風險，投資需謹慎。

歷史最強財報後，小米、小鵬汽車雙雙低開

港股開盤，恒生指數開跌 0.17%，恒生科技指數開跌 1.01%；小米集團日前發佈 “史上最強年報”，今日低開 1.13%。

這些新硅光平台使用台積電的 COUPE 平台，採用其 SoIC-X 封裝技術，平台端口數據傳輸速度總計達 400Tb/s，使數百萬個 GPU 能夠無縫協同工作。英偉達還與 Coherent、Corning、Foxconn、Lumentum、Senko 等公司合作，建立自己的硅光子生態系統，構建以前使用專有硬件無法實現的 AI 集羣和數據中心。

英偉達推出新硅光平台：支持數百萬 GPU 集羣，基於台積電 COUPE 技術

克宮聲明中稱 “防止衝突升級和通過政治外交途徑解決衝突的關鍵條件是，徹底停止向基輔提供外國軍事援助和情報信息”。白宮聲明稱 “實現和平將從能源和基礎設施停火開始，以及就實施黑海海上停火、全面停火和永久和平進行技術談判。相關談判將立即在中東地區開始。”

一文梳理！特朗普與普京通話都談了什麼？克宮與白宮發佈談話紀要

黃仁勳在演講中強調了多項 AI 技術的進展，包括 Blackwell Ultra 推理性能比 Hopper 高出 40 倍，預計 2025 年推出；Llama Nemotron 模型優化 AI 推理；Isaac GR00T N1 開源機器人 AI 模型；DGX Spark 和 DGX Station 實現本地 LLM 培訓；通用汽車與 NVIDIA 合作開發自動駕駛技術；硅光網絡提升 AI 工廠效率；Vera Rubin 和 Rubin Ultra GPU 將推動 AI 數據中心成本和效率改進；CUDA-X 庫在超級芯片上提高工程模擬速度。

一圖讀懂黃仁勳演講要點

儘管 Blackwell B200 才全面投產，B300 也將在 2025 年下半年推出，但其後繼產品 Vera Rubin（2026 年）和 Rubin Ultra（2027 年）已規劃完成，性能大幅提升。Vera Rubin 推理速度可達 50 petaflops，內存 288 GB，性能是 Blackwell 的 2.5 倍。後續還將推出以費曼命名的新架構。

英偉達最新芯片路線圖：2026 年推 Rubin GPU，2027 年推 Rubin Ultra，新一代 GPU 以 Feynman 命名

德銀認為，美國股市的拋售尚未結束。大摩也表示，市場可能出現 “可交易的反彈”，但除非 “眾多增長逆風因素（特朗普關税政策）得到扭轉” 或美聯儲恢復降息，否則可持續反彈至新的歷史高點是不可能的。

美股反彈是 “曇花一現”？華爾街最擔心的是特朗普和美聯儲

週二美股成交額前 20 中，英偉達成交 346.07 億美元，收跌 3.43%，並公佈個人 AI 超級計算機計劃。特斯拉成交 247.5 億美元，收跌 5.34%，目標價被下調至 320 美元，摩根大通預測可能跌至 120 美元。Meta Platforms 成交 116.19 億美元，收跌 3.73%，面臨分拆審判。蘋果收跌 0.61%，成交 88.17 億美元，面臨更嚴格的監管。

美股成交額前 20：英特爾五連漲，累計漲幅達 31%

英偉達 GTC 2025 最重磅的一天，市場卻不給面子，英偉達股價依舊大跌。 更不給面子的是，英偉達隔夜的大跌還是在黃仁勳開始主旨演講之後。

這一次，市場不買黃仁勳的帳了？

三大美股指止步兩連陽，納指收跌近 2%。小米 ADR 漲 3.7% 創新高，阿里跌超 3%，小鵬汽車跌近 8%。德國議會通過大規模財政支出案，軍工股蒂森克虜伯漲近 13%。歐美國債收益率衝高回落。黃金連續四日收創新高。

早餐｜特斯拉再跌 5%，黃仁勳：AI 算力還需激增 100 倍！

金價因地緣政治和美國關税政策影響持續上漲，倫敦現貨金突破 3000 美元，年初至今累漲 15%。國信證券分析認為，金價強勢主要受避險情緒、美元信用下降及美聯儲鴿派表態推動。全球央行購金量連續三年超 1000 噸，預計未來仍將把黃金視為戰略資產。

港股概念追蹤 | 強的飛起！金價站上 3000 美元大關 後市機構看漲至 3500 美元 (附概念股)

2025 年老舊營運貨車報廢更新工作實施細則已發佈，資金按 9:1 原則由中央和地方共同承擔。補貼時間為 2025 年 1 月 1 日至 12 月 31 日，支持國三、國四排放標準貨車的報廢更新。美股三大指數下跌，黃金價格創歷史新高。道指跌 260.32 點，納指跌 304.55 點，標普 500 指數跌 60.46 點。特斯拉、英偉達和蘋果股價均有所下跌。

智通港股早知道 | 2025 年老舊營運貨車報廢更新工作實施細則印發 黃金創歷史新高

今日需關注的經濟數據和事件包括：07:50 日本進出口和商品貿易帳、核心機械訂單；日本央行公佈目標利率；14:30 日本央行行長召開貨幣政策新聞發佈會；18:00 歐元區 2 月 CPI 終值；19:30 歐洲央行管委講話；22:30 美國 EIA 發佈原油庫存週報；英偉達 2025 年 GTC 大會；次日 02:00 美聯儲發佈 FOMC 利率決議聲明；02:30 美聯儲主席鮑威爾舉行新聞發佈會；04:00 美國 1 月國際資本流動。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

特朗普與普京通話稱 “富有成效”，尋求全面停火，但普京僅同意限制對烏克蘭的攻擊。雙方達成能源和基礎設施停火共識，並將就黑海停火及永久和平進行談判。英偉達公佈 “個人 AI 超級計算機” 計劃，旨在擴大其在人工智能領域的影響力，計劃與戴爾、惠普等製造商合作。

外盤頭條：特朗普稱與普京通話 “富有成效” 英偉達公佈個人 AI 超級計算機計劃 合作開發 Newton 物理引擎

比特幣、以太坊和狗狗幣分別經歷了 2.9%、2.8% 和 5.7% 的顯著下跌，原因是市場波動加劇以及對美聯儲決策的預期。這一下跌部分歸因於 ETF 資金流動，資本從比特幣和以太坊 ETF 轉向以黃金計價的資產。對潛在經濟衰退的擔憂正在影響投資者情緒，因為這些加密貨幣在下行期間的表現仍然不確定。儘管比特幣和以太坊可能具有長期潛力，但狗狗幣被視為一種投機性資產，反映出其波動性加劇

以下是比特幣、以太坊和狗狗幣今天下跌的原因

小米集團 ADR 上漲 3.9%，創下收盤歷史新高。納斯達克金龍中國指數初步收跌 0.2%。其他熱門中概股表現不佳，房多多下跌 9.5%，小鵬下跌 8%，阿里巴巴下跌 3.3%。部分公司如百度、百勝中國和理想則小幅上漲。中概 ETF KWEB、CHAU、CQQQ 均下跌約 1%。

小米集團 ADR 漲 3.9% 再創收盤歷史新高

Meta Platforms（META）的股價在更廣泛的科技股拋售中下跌了 4.1%，標準普爾 500 指數下跌了 1.3%。KeyCorp 將 Meta 的目標價從 750 美元下調至 710 美元，維持 “增持” 評級。對貿易緊張局勢、通貨膨脹和衰退擔憂的關注導致資金流出科技股。此外，Meta 在 Instagram 上進行的 AI 生成評論的實驗也遭遇了質疑。儘管面臨這些挑戰，Meta 仍被視為一個穩健的投資，市盈率為 25.3

為什麼 Meta Platforms 今天股價下跌

小鵬（紀要）：2025 年預計銷量翻倍以上增長，四季度盈利

小鵬：指引崩了？小鵬還能再打 “翻身仗” 嗎？

特斯拉的股票下跌了 4.8%，這可能標誌着連續第九周的虧損，原因是對全球銷售和中國市場競爭的擔憂。比亞迪等競爭對手在自動駕駛和充電技術方面取得了進展，比亞迪的新型快充系統在僅五分鐘內提供 400 公里的續航，而特斯拉則需要 10 分鐘。此外，極氪提供免費的高級駕駛輔助系統，這可能會吸引中國客户轉向特斯拉。日益激烈的中國市場競爭對特斯拉的銷售和股票表現構成了重大挑戰

以下是特斯拉股票今天再次下跌的原因

在宣佈以 320 億美元收購雲安全公司 Wiz 後，Alphabet 的股票下跌了 3.2%。投資者對這筆交易的規模表示失望，這也是 Alphabet 迄今為止最大的一筆交易，比去年 230 億美元的報價增加了 40%。截至 2024 年 9 月，Wiz 的年度經常性收入為 5 億美元，此次收購將增強 Google Cloud 的安全產品。儘管在持續的人工智能投資中對高成本存在擔憂，但此次收購旨在改善 Alphabet 在雲市場上與亞馬遜和微軟的競爭地位

為什麼 Alphabet 的股票今天下跌

樓市火紅，貝殼卻只賺 “吆喝” 不賺錢？

小米（紀要）：手機要看 2 億台，汽車無嚴格利潤目標

騰訊音樂（紀要）：利潤率還有提升空間

阿里旗下的 1688 平台宣佈將全面取消 “僅退款” 政策，旨在構建良好的營商環境並提升交易效率。此舉標誌着阿里在電商競爭中開始反內卷，藉助 AI 技術的發展，1688 將以其供應鏈優勢為基礎，聚焦電商和雲計算兩大主業，向 AI 時代邁進。

阿里全面走向反內卷

小米被視為 Long China 的第二個接力者，儘管外資對其預期不一，但其業績表現引發關注。小米在訂單和用户忠誠度方面表現強勁，未來有潛力在中低端市場擴展。2024 年計劃資本支出 100 億，主要集中在 AI 領域。小米的用户基礎和數據優勢為其 AI 發展提供了良好條件。儘管市場對中國科技的持續增長持謹慎態度，但小米和 BABA 的業績展示了積極信號。

小米就是 Long China 第二棒接力

小米：號稱 “史上最強”，真有那麼牛？

過去三個月間，做空者大賺 162 億美元。

特斯拉一度跌超 6%，大行下調目標價

中加基金指出，隨着科技板塊估值回落，短期市場風格可能轉變，順週期和紅利風格佔優的可能性增加。兩會後，消費和新質生產力成為發展重點，內需政策催化作用顯著。儘管短期情緒影響經濟基本面，科技板塊中期仍將佔優。美國 2 月 CPI 數據不及預期，降息預期升温，但美聯儲在政策不確定性下將保持謹慎。

中加基金：順週期方向出現較強催化 市場風格短期可能轉變

小鵬汽車在財報電話會上宣佈，G6 和 G9 訂單超出預期，計劃加速交付。2023 年第四季度營收同比增長 23.4%，毛利率提升至 14.4%。小鵬還透露，已訓練數百億參數規模的雲端基座模型，利用真實駕駛數據進行預訓練，推動自動駕駛技術進步。何小鵬強調，未來十年將是 AI 時代，AI 大模型將顛覆自動駕駛體驗。

小鵬電話會：小鵬 G6 和 G9 訂單超預期，訓練了數百億參數規模的雲端基座模型

美股市場的關注點已從美聯儲的政策轉向特朗普的關税問題。儘管美聯儲即將召開會議，投資者更擔心經濟增長放緩和關税帶來的貿易混亂。高盛數據顯示，滯脹時期表現良好的股票上漲，而標準普爾 500 指數下跌。期權市場預計美聯儲會議期間波動性將增加，投資者關注鮑威爾對經濟的解讀。

“美聯儲議息日” 不再是重頭戲 特朗普關税擔憂成美股新焦點

美股三大股指開盤走低，納指跌 0.8%，標普 500 跌 0.39%，道指跌 0.19%。特斯拉跌超 4%，英偉達跌超 1%，並將舉行 GTC 大會。蔚來漲超 4%，寧德時代對其進行戰略投資；小鵬汽車跌超 5%，預計 2025 年第一季度交付量在 91,000 至 93,000 輛之間。

美股盤初：三大股指集體走低，部分熱門中概股走高

小米集團總裁盧偉冰在 2024 年業績會上表示，公司將投入 70 至 80 億用於 AI 研發，佔總研發經費的 1/4。AI、OS 和芯片被視為核心技術。小米計劃在未來三到五年內提升市場份額，並實現 35 萬台汽車交付目標。Q4 財報顯示，營收首次單季度突破千億，汽車業務毛利率為 20.4%。

小米 Q4 電話會：今年將投入大約 70 至 80 億左右到 AI 中，AI、OS 和芯片三項被列為小米核心技術

週二現貨黃金上破 3020 美元/盎司，再創歷史新高，日內漲幅為 0.66%。美國零售銷售不及預期，為經濟前景蒙上陰影，再加上中東戰火重燃，提振避險黃金需求。

美國衰退擔憂疊加中東局勢再度緊張，黃金站上 3020 美元續刷新高，白銀漲至 34 美元

美國 2 月新屋開工環比 11.2%，預期 1.4%，前值 -9.8%。

小鵬汽車 2025 年第一季度，預計汽車交付量將介乎 91,000 至 93,000 輛，按年增加約 317.0% 至 326.2%；預計總收入將介乎人民幣 150 億元至人民幣 157 億元，按年增加約 129.1% 至 139.8%。

小鵬美股盤前漲超 4.5%！Q4 營收同比增長 23.4%，毛利率大幅提升至 14.4%，AI 戰略加速佈局 | 財報見聞

騰訊音樂：抗壓期再現 “小確幸”

上市近 3 年，醫藥流通互聯網企業藥師幫終於盈利。
3 月 18 日，藥師幫發佈的財報顯示，…

首度盈利後，藥師幫不再提 GMV

特斯拉市值蒸發超 7000 億美元，馬斯克淨資產也縮水超 1000 億美元，空頭已經積累了 162 億美元的賬面利潤。摩根大通將其年終目標價從 135 美元下調至 120 美元，稱其品牌價值在短時間內遭受巨大損失。

特斯拉市值腰斬，空頭暴賺 160 億美元！

小米集團發佈 2024 年財報，董事長雷軍表示這是小米史上最強年報。

小米 2024 年淨利潤同比增 41.3% 創歷史新高，Q4 汽車業務毛利率 20.4%，今年衝刺 35 萬台交付目標 | 財報見聞

AMD 在 GPU 市場上取得了進展，挑戰 Nvidia 的主導地位。隨着 MI300X 加速器的推出，AMD 已與微軟、Meta 和 Oracle 等主要科技公司簽訂合同，表明其向更具成本效益的 AI 基礎設施轉變。儘管過去一年股價下跌了 47%，但 AMD 的股票現在被視為被低估，前瞻市盈率為 22。分析師認為，AMD 的增長軌跡和客户獲取可能會在 GPU 領域帶來顯著的市場份額增長

AMD 的 “英偉達時刻” 是否終於到來了？

小米集團第四季度營收為 1,090.1 億元人民幣，超出預估的 1,043.8 億元人民幣；全年營收為 3,659.1 億元人民幣，亦高於預估的 3,580.5 億元人民幣。第四季度淨利潤為 90.0 億元人民幣，遠超預估的 52.5 億元人民幣；全年淨利潤為 236.6 億元人民幣，超過預估的 197.6 億元人民幣。

小米集團第四季度營收 1,090.1 億元人民幣，預估 1,043.8 億元人民幣

閲文集團 2024 扣非歸母淨利潤達 11.4 億，IP 運營及其他收入增長 33.5%。IP 版權收入同比大增 34.2%，全產業鏈能力再上新台階。

IP 運營業務推動，閲文集團 2024 收入創三年新高達 81.2 億 | 財報見聞

Serve Robotics 的股票自 2 月中旬以來暴跌了 65%，原因是 Nvidia 退出了其主要股東。該公司開發自主配送機器人，計劃在 2025 年前根據與 Uber Eats 的合同部署 2000 台新的 Gen3 機器人，目標是到 2030 年實現 4500 億美元的機器人配送市場。儘管 2024 年創下了 180 萬美元的收入記錄，但虧損達到了 3920 萬美元。分析師預測 2025 年的收入可能飆升至 880 萬美元，但股票的高估值對考慮在近期下跌後買入的投資者構成風險

在 Serve Robotics 股價暴跌 65% 後，你是否應該購買該股票？Nvidia 最近的舉動可能會提供答案

克里姆林宮：普京與特朗普的電話通話將在格林威治時間 13:00 至 15:00 之間（北京時間今晚 9 點至 11 點）進行。