摩根大通看好 A 股，並提出了四大利好點：亞洲內部相對盈利增長優勢、DeepSeek 賦能降本增效、房地產市場趨於穩定、流動性改善支持 A 股配置。二季度初期面臨調整，但在調整後市場有望繼續上行。

高盛、大摩之後，摩根大通也唱多中國股市：二季度 “退一步、進兩步”！

今日需關注的主要事件包括：中房協召開房地產市場形勢報告會，2025 中關村論壇年會，英國央行 MPC 成員 Swati Dhingra 關於通脹目標的講話，歐洲央行官員的多場講話，以及美國四季度 GDP 終值、商品貿易帳和首次申請失業救濟人數等經濟數據的發佈。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

英偉達計劃收購 GPU 租賃商 Lepton AI，後者不自行管理數據中心或服務器，而是從雲提供商租用後再轉租給自己的客户。分析認為，隨着具有更低計算成本的系統可用性增加，推動整體計算成本下降，算力租賃市場已轉變為明顯的買方市場，這促使英偉達考慮通過垂直整合，鞏固其 “一家獨大” 的地位。

算力需求被質疑之際，英偉達卻要收購 “GPU 二房東”，算力租賃究竟是個怎樣的生意

普徠仕指出，美聯儲內部對如何平衡通脹與增長存在分歧，儘管預測顯示今年可能降息兩次，但部分委員預期不會降息或僅降息一次。美聯儲的審慎立場及地緣政治不確定性將影響經濟前景，需依據數據靈活應變。雖然面臨增長放緩與通脹風險，美國經濟不太可能陷入衰退，潛在增長約為 2%。通脹前景複雜，住房成本推升通脹，但租賃市場調整可能使其恢復正常。

普徠仕：美聯儲內部就如何平衡通脹與增長存在分歧 更需依據數據靈活應變

泡泡瑪特股價持續走高，截至發稿前漲超 12%，報 158 港元，股價再創歷史新高

港股開盤，恒指開漲 0.26%，科指開漲 0.28%。新奧能源今日復牌大漲超 16%，恒大汽車跌約 15%。

1. 恒大汽車不知悉股價上升原因。2. 訊飛醫療科技 2024 年營收 7.34 億元，B 端業務增速 103%。3. 東風集團 2024 年股東應占溢利 5800 萬元。4. 蜜雪集團 2024 年收入 248.289 億元，增 22.3%；利潤 44.542 億元，增 39.8%。5. 中國太保 2024 年營業總收入 4040.89 億元，增 24.7%。6. 中遠海能 2024 年營收 232.4 億元，淨利潤 40.4 億元。7. 中國人壽 2024 年淨利潤 1069.35 億元，增 108.9%。8. 中國銀行 2024 年營業收入 6327.71 億元，增 1.38%；淨利潤 2378.41 億元，增 2.56%。9. 陽光保險 2024 年總保費收入 1283.8 億元，增 8.0%；淨利潤 54.5 億元，增 45.8%。10. 新奧能源 2024 年營收 1098.53 億元，減 3.5%；淨利潤 59.87 億元，減 12.2%。11. 商湯-W2024 年收入 37.72 億元，增 10.8%；研發開支 41.32 億元，增 19.22%。

每日港股市場要聞速遞（3 月 27 日 週四）

巴克萊發佈研究稱，2025 年全球 AI 算力可支持 15-220 億個 AI Agent，滿足美國和歐盟需求。分析指出，AI 行業需轉向有用的 Agent 產品，推理成本和開源模型將是關鍵。儘管算力表面充足，但面臨結構性挑戰，企業客户轉向成本更低的開源模型，下載量激增。

華爾街這是” 約好了一起唱空 “？巴克萊：現有 AI 算力似乎足以滿足需求

繼微軟撤回部分合作承諾後，TD Cowen 的報告使 CoreWeave 上市前景再度承壓。微軟撤資大型數據中心項目的舉動引發了對 “AI 算力集羣供過於求” 的擔憂，而微軟、英偉達又是 CoreWeave 的主要客户，市場密切關注 CoreWeave 後續上市表現。

微軟再度砸盤後，這隻股票週五 IPO 將成為 “AI 算力風向標”

TD Cowen 通過渠道調查發現，微軟數據中心租賃取消和延期情況比預期更為普遍，放棄在美歐合計耗電 2GW 的新數據中心項目，將此歸因為計算機集羣供應過剩。然而，谷歌和 Meta 迅速填補空缺，數據中心總需求同比仍在增長。與此同時，超算架構正向更高密度轉型，導致設備訂單短期放緩，這對設備供應商構成挑戰。

砸崩 AI 算力股的報告，究竟説了什麼？

分析稱，微軟的 “收縮” 更多是一個階段性的策略微調，而非行業進入下行或轉折點的信號。不改雲廠商整體高投入趨勢，亞馬遜、谷歌、Meta 等巨頭的 24Q4 及後續年度的資本開支均大幅上行，説明雲計算與 AI 市場在中長期依然景氣。

算力產業鏈大跌背後，微軟為何最先收縮資本開支？

高盛指出，DeepSeek 出現改變了中國科技股的敍事，以及政府對民企支持態度等因素下，全球資金正迴歸中國，這次上漲比之前的幾次更具持續性。A 股在未來 3 個月內可能略微跑贏 H 股，科技股向非科技股全面輪動的必要條件是廣泛經濟復甦、房地產市場穩定以及通貨再膨脹的明確跡象。

高盛全球路演反饋：中國股市重回投資者視野，A/H 股抉擇、科技 vs 消費是最熱話題

高位配股，小米缺錢了？

隔夜，分析師爆料微軟放棄美歐部分新數據中心項目，並將此歸因於支撐 AI 運算的計算機集羣供過於求，引爆市場對科技股的看跌情緒。盤後，特朗普宣佈對所有進口汽車徵收 25% 關税，汽車股下跌。

早餐 | 特朗普關税 + 算力擔憂砸崩美股！英偉達、特斯拉領銜大跌超 5%

商務部推動人工智能與消費結合，計劃打造多種應用場景，並支持國際消費中心城市建設。美國總統特朗普宣佈汽車關税將於 4 月 2 日生效，4 月 3 日開始徵税。美股市場表現不佳，道指、納指和標普 500 均出現下跌。香港證券業預計 2024 年淨盈利將同比增長 56% 至 444 億港元。

智通港股早知道 | 商務部：打造一批 “人工智能 + 消費” 場景 泡泡瑪特預期 2025 年海外業務有 100% 以上增長

億萬富翁投資者羅恩·巴倫（Ron Baron）認為，特斯拉的市值在未來十年內可能達到 5 萬億美元，這主要得益於其自動駕駛和機器人出租車計劃。目前，特斯拉的估值為 8000 億美元，機器人出租車的潛在利潤可能會顯著提升其估值。然而，競爭、合作伙伴關係和監管問題等挑戰仍然存在不確定性。儘管巴倫對特斯拉的未來持樂觀態度，但他建議投資者對期望從股票中獲得即時收益保持謹慎

億萬富翁投資者 Ron Baron 認為這隻人工智能（AI）股票可能上漲 525%（提示：不是英偉達）

聖路易聯儲主席穆薩萊姆表示，他會謹慎對待認為關税上調對通脹的影響完全是暫時的，或者認為完全透視策略是合適的想法。他重申保持通脹預期穩定至關重要。穆薩萊姆的團隊研究發現，按照迄今宣佈的關税上調幅度，如果有效美國關税税率提高 10%，美聯儲首選的通脹率指標可能上升多達 1.2 個百分點。穆薩萊姆的最新表態與稍早另一位票委、鴿派的芝加哥聯儲主席類似。

又有美聯儲票委和鮑威爾唱反調：關税對通脹的影響或非暫時，關注通脹預期

報道稱，去年為特朗普減税和去監管措施歡呼的 CEO 們越來越悲觀，儘管許多人仍因擔心遭到政府的公開批評而不願發表意見。鮑威爾上週的發佈會五次提到 “關税通脹”，這意味着，今年物價的任何上漲都將歸因於白宮的政策，而不是潛在的經濟狀況。

特朗普畫的 “黃金時代” 大餅不靈了！“新美聯儲通訊社”：美國企業 CEO 一個月內從狂喜變憂慮

納斯達克金龍中國指數初步收漲 0.7%。熱門中概股中，理想、百度、百勝中國漲幅最高達 2.5%，新東方和網易至少漲 1%。京東、B 站、騰訊、小米漲幅不超過 0.6%。阿里巴巴跌 0.6%，小鵬跌 1.4%，拼多多跌 2.2%，蔚來跌 3.7%，小馬智行跌 9.6%。中概 ETF KWEB、YANG、DRAG 分別漲 0.6%、0.6%、0.4%，CQQQ 持平。

阿里巴巴發佈了 Qwen2.5-Omni，這是其新一代多模態旗艦模型，能夠處理文本、圖像、音頻和視頻等多種輸入形式，並實時生成文本與自然語音合成輸出。該模型採用全新的 Thinker-Talker 架構，支持實時交互和精準同步，表現出卓越的音頻能力和語音指令跟隨能力。Qwen2.5-Omni 現已在多個平台上開源，用户可通過 Demo 體驗其強大性能。

阿里發佈 Qwen2.5-Omni，號稱全方位多模態感知、看聽説寫樣樣精通

美聯儲票委 Musalem 表示，如果特朗普的關税導致第二輪通脹效應，FOMC 可能會在更長時間內保持政策不變。他對關税對通脹影響的暫時性假設持謹慎態度，認為間接影響可能導致持續通脹。預計美國一季度 GDP 增速温和，就業市場接近充分就業狀態，但通脹進展可能面臨停滯或反彈的風險，因此在貨幣政策上應保持耐心和警惕。

美聯儲票委 Musalem：如果特朗普關税造成第二輪通脹效應，FOMC 可能會在更長時期內按兵不動

米其林跌 5.6%，倍耐力和法拉利跌 2.4%。特朗普準備最快週三宣佈汽車關税。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

米其林跌 5.6%，倍耐力和法拉利跌 2.4%。特朗普準備最快週三宣佈汽車關税

TD Cowen 分析師指出，微軟已放棄在美國和歐洲的新數據中心項目，原因是人工智能計算需求過剩。此前，微軟取消了與多傢俬營數據中心運營商的租賃協議，涉及數百兆瓦的功率。分析師認為，這表明數據中心供過於求。與此同時，谷歌和 Meta 已接手微軟放棄的部分租約。微軟計劃在本財年內投資 800 億美元建設 AI 數據中心，但未來增長將放緩。

TD Cowen 分析師再爆料：微軟放棄了在美國和歐洲的新數據中心項目

“券商一哥” 中信證券年報出爐：自營大賺 240 億，“投行” 業務找到突破口

泡泡瑪特 (紀要）：2025 年銷售增速不低於 50% 增長

美光科技正在成為人工智能芯片市場的關鍵參與者，表現優於競爭對手如英偉達和台積電。儘管今年股價上漲了 12%，美光的股票仍被低估，目前交易價格接近 52 周低點，為每股 94 美元。該公司正在向盈利轉型，預計在即將到來的季度將實現創紀錄的收入和改善的盈利能力。分析師指出，美光的高帶寬內存技術對人工智能應用至關重要，使其成為人工智能領域長期增長的有吸引力的投資機會

尋找便宜貨？有一隻人工智能（AI）芯片股票值得大力買入。（提示：不是英偉達。）

中信證券全年營業收入 637.89 億元，同比增長 6.20%；歸母淨利潤 217.04 億元，同比增長 10.06%。中信證券在財報中表示，證券行業併購週期縮短趨勢有望在 2025 年延續，頭部券商競爭加劇，行業集中度提升。

中信證券 Q4 淨利潤 49.05 億元，投資業務國際化加速，擬每 10 股派利 2.80 元 | 財報見聞

亞馬遜股價和估值降至上市以來歷史低位，當前遠期市盈率約 27 倍，較十年均值折價近半，低於沃爾瑪等零售巨頭。分析師認為，亞馬遜在雲計算和 AI 領域的領導地位將推動股價反彈，當前估值具投資吸引力，可能是美股的絕佳投資機會。

亞馬遜股價罕見 “性價比”：估值創上市新低  “雲計算 +AI” 即將驅動大反彈

美國 2 月耐用品訂單環比增 0.9%，高於預期。芝加哥聯儲主席表示降息可能需等待更長時間。英國 2 月 CPI 意外降温，降息預期增強。銅價創歷史新高，交易員為高額進口關税做準備。特斯拉將於 4 月 10 日在利雅得發佈新產品，進軍沙特市場。知乎 Q4 扭虧為盈，營收下降 24.5%。泡泡瑪特 2024 年利潤大增 188%。遊戲驛站美股盤前上漲逾 11%。日經 225 指數上漲 0.7%，滬指微跌 0.04%，恒生指數上漲 0.6%。

週三美股盤前你需要了解的全球要聞

IonQ 是一家量子計算的先驅，由於其潛在的財富創造能力，正與 Nvidia 進行比較。該公司最近展示了一台在醫療設備設計中比經典替代方案快 12% 的量子計算機，標誌着一個重要的里程碑。IonQ 報告稱 2024 年收入增長 95%，達到 4310 萬美元，並通過股權發行籌集了 3.6 億美元。然而，它也報告了 3.316 億美元的淨虧損，突顯了持續的資本投資。投資者應權衡高估值和來自科技巨頭的競爭與 IonQ 在量子技術方面的有希望的進展

量子計算先鋒 IonQ 會成為下一個英偉達嗎？

英偉達最近的 GPU 技術大會強調了對股東的重要更新。首席執行官黃仁勳宣佈即將推出的 Rubin 架構，預計將比當前的 Blackwell GPU 強大 14 倍，正值需求激增之際。他強調了在自主人工智能中對更大算力的需求，預測這將需要比當前工具多 100 倍的算力。英偉達還與通用汽車、迪士尼和 Alphabet 建立了合作關係，進軍機器人領域。儘管今年股價下跌了 12%，英偉達仍然是一個強勁的投資機會，市盈率為 21 倍的預期收益

英偉達 AI 活動的三大必看更新

蜜雪冰城發佈了上市以來的首份年報，2024 財年收入達 248.29 億元，同比增長 22.3%；淨利潤為 44.54 億元，同比增長 39.8%；毛利同比增長 34.4% 至 80.60 億元，毛利率提升至 32.5%。公司新增加盟商 4192 名，總數達 20976 名，關店率保持在 3.5%。通過優化加盟模式和強化品牌 IP，蜜雪冰城持續提升盈利能力和市場影響力。

蜜雪冰城上市以來首份年報出爐！淨利潤同比增 39.8%，毛利率大幅提升至 32.5% | 財報見聞

美國 2 月扣除運輸類耐用品訂單環比初值 0.7%，預期 0.2%，前值 0%。

美國 2 月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環比初值 -0.3%，預期 0.2%，前值 0.8%。

提醒：北京時間 20:30，將公佈美國 2 月耐用品訂單初值；英國財政大臣 Reeves 公佈春季預算聲明。

投資者應關注亞馬遜、谷歌和微軟等主要雲服務提供商的支出趨勢，因為它們的資本支出計劃表明對人工智能和數據中心的強勁需求。亞馬遜計劃在 2025 年將支出增加到 1052 億美元，谷歌為 750 億美元，微軟為 800 億美元。這些投資表明 Nvidia 將迎來強勁增長，因為對與人工智能相關的數據中心支出的需求依然高漲，確保了公司在未來一年的積極前景

每位英偉達投資者都應密切關注這個數字

泡泡瑪特：出海封神！泡泡瑪特一路 “狂飆”

本文探討了 AI 應用啓動的條件，強調 “無產業，不牛市” 的觀點。歷史上，重工業、智能手機、新能源等產業的崛起均推動了市場上漲。2023 年至 2024 年，AI 上游算力引領市場，未來的應用啓動需依賴於類似 iPhone 4 和特斯拉 Model 3 的爆款產品的出現，潛在領域包括 AI 智能體、機器人和 AI 眼鏡等。

關於 AI 應用啓動的條件探討

中國太保披露 2024 年報：利潤增長 64.9%，淨投資收益超 800 億元

港股表現出經濟復甦跡象，消費股普遍上漲，部分公司業績超預期，尤其是泡泡瑪特，其毛絨玩具收入預計大幅增長，未來潛力巨大。儘管市場對其估值較高，若增速放緩可能面臨挑戰。Top Toy 和布魯可也展現出潛力，但管理層的視野差異影響顯著。

港股覆盤：業績炸裂

全國碳排放權交易市場首次擴大覆蓋範圍，新增鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業。生態環境部於 26 日發佈了相關工作方案，標誌着該市場的實施階段正式開始。這一舉措旨在加快建設更有效、更具活力和國際影響力的碳市場。

首次擴圍！全國碳排放權交易市場新增鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業

美國衰退擔憂與收益率曲線背道而馳，美國高收益債券與現金利差處於歷史低位，歐洲央行降息預期與前端收益率對財政刺激異常淡漠，歐洲財政政策放鬆之際主權債券利差收窄，日本信貸市場表現與其他資產類別脱節。

3 月份，全球市場的五大關鍵 “錯配”

AI 的終極戰場不在象牙塔，而在煙火氣十足的真實世界。

真實世界的 AI 戰場：為何全球頂尖企業紛紛選擇與阿里合作？

目前，由於各種因素，股市面臨不確定性，導致大型科技股出現大幅拋售，包括英偉達，其市值已損失約 6000 億美元。儘管如此，英偉達的業務基本面依然強勁，其產品需求旺盛，且新技術的前景樂觀。主要客户預計將大力投資於人工智能基礎設施，這對英偉達的增長前景有利。由於其股票的市盈率較低，分析師建議，在市場低迷之際，現在可能是購買英偉達股票的良機

股市的不確定性已經讓投資者感到不安。人工智能（AI）寵兒英偉達仍然值得購買嗎？

這篇文章討論了人工智能股票的投資機會，特別強調了英偉達、Vertiv Holdings 和 Nebius Group。儘管英偉達最近股價下跌，但其強勁的盈利增長和低估值使其成為一個引人注目的買入選擇。與人工智能基礎設施相關的 Vertiv 也被視為被低估，且有着良好的收入增長預測。Nebius Group 雖然知名度較低，但在人工智能基礎設施方面具有增長潛力。總體而言，文章建議這些股票是希望在人工智能領域進行多元化投資的投資者的有吸引力的選擇

持有英偉達？這裏有兩隻你也可以購買的勢不可擋的 AI 股票

2024 年淨利息收入 4,489.34 億元，同比下降 3.77%，淨息差從 1.59% 下降至 1.40%，主要受存量房貸利率調整等因素影響。信貸質量改善，全年計提信用減值損失 1,024.63 億元，同比減少 4.03%。

中國銀行 2024 年淨利潤同比增長 2.6%，信貸質量改善抵消息差收窄 | 財報見聞

比亞迪（紀要）：2025 年銷量目標 550 萬輛，其中海外 80 萬輛

知乎 2024 年第四季度營收同比下降 24.5% 至 8.592 億元，首次實現盈利，主要歸功於其在成本控制方面的進步。毛利率擴大至 62.9%，較去年同期的 59.1% 上升了 3.8 個百分點。

知乎 Q4 扭虧為盈，營收同比下降 24.5%，毛利率擴大至 62.9% | 財報見聞

獨家對話解密全球生物龍頭阿斯利康牽手和鉑醫藥始末（附訪談紀要全文）

英偉達最近剝離了對 SoundHound AI 的投資，這引發了人們對後者增長前景的擔憂，因為英偉達與百勝餐飲集團合作在其餐廳中實施語音人工智能。SoundHound 的股票在 2025 年暴跌近 50%，儘管市值達到 40 億美元，但仍處於虧損狀態，且市銷率較高。投資者被建議重新考慮他們的持倉，因為英偉達進入語音人工智能市場對 SoundHound 構成了重大競爭威脅