蔚來汽車美股盤前下挫，現跌近 6%。

大摩辦表示，特斯拉將重心放到包含自動駕駛在內的人工智能領域，這些領域的技術積累和創新能力為特斯拉的未來發展奠定了堅實的基礎；此外，預計中國汽車公司最終將進入美國市場。

特斯拉 “鐵粉” 大摩：點名小米，中國已經領先，特斯拉刻意淡化電車？自動駕駛競爭才剛開始

根據安聯人壽的調查，51% 的美國人預計將發生另一場大規模市場崩盤，較 2024 年第四季度的 46% 有所上升。調查顯示，受訪者對市場狀況的滿意度下降至 26%，並對通脹和新關税的影響表示擔憂。美股近期回調，標普 500 指數下跌約 3%，納斯達克綜合指數下跌 7%。

美股崩盤在即？安聯調查：超半數美國人已陷入恐慌

微軟在過去幾個月的需求大幅放緩，主要原因包括市場消化、設計變更和財務紀律。儘管在 2023 年和 2024 年上半年微軟是數據中心租賃的主要參與者，但自 2024 年 9 月起，微軟退出了多個大規模交易，放棄了約 1GW 的意向書。與 OpenAI 的關係緊張也可能影響了其數據中心需求，導致其暫停威斯康星州大型數據中心的建設。

微軟下調的來龍去脈

谷歌從此閉門開發 Android 操作系統；關税消息持續攪動市場｜今日重要消息回顧

港股收盤，恒生指數上漲 0.41%，科技指數上漲 0.29%。藥品和芯片股表現強勁，信達生物上漲約 17%，藥明生物上漲約 6%，中芯國際上漲約 4%。

安本亞太股票副主管 Pruksa Iamthongthong 表示，中國股市正處於轉折期，受市場情緒、宏觀政策和 AI 技術進展等因素影響。儘管股市反彈，但估值仍低於美國市場，市盈率為 13 倍，而美國為 24 倍。全球資金對中國市場配置接近歷史低點，提供投資機會。MSCI 中國指數年初至今上漲約 19%，市場盈利預測有所上調，尤其是科技公司。

安本：中國股市大幅反彈後估值較美股仍顯著偏低

施羅德投資指出，歐洲股市自 2025 年以來顯著復甦，跑贏美股超過 15%。德國等歐洲政府承諾採取大膽財政措施，推動市場表現。投資者對歐洲股市的信心增強，尤其是銀行股因利率回升而受益。儘管估值低於美國，未來可能迎來突破。高收益的歐洲股票被視為更佳投資選擇，投資者應關注歐洲的增長和收益機會。

施羅德投資：歐洲股市正經歷一場顯著復甦 銀行股尤其具有吸引力

中國人民銀行副行長宣昌能在博鰲亞洲論壇 “不穩定世界中尋找貨幣與金融穩定” 分論壇上致辭時表示，當前，國內外環境正在進行深刻變化，全球供應鏈不斷受到影響。中國國內經濟結構也在不斷調整。在不確定性加大的背景下，中國明確適度寬鬆的貨幣政策。央行連續多次降準降息，通過貨幣政策調整來支持經濟發展。政策的立場是明確的，中國將根據國內外經濟金融形勢，擇機降準降息。

央行副行長宣昌能：將根據國內外經濟金融形勢擇機降準降息

近期外資機構紛紛上調中國經濟增長預期。大摩首席經濟學家邢自強團隊指出，一季度經濟表現超預期，全年經濟增長預測上調 0.5 個百分點。滙豐、澳新銀行和花旗等機構也上調了 GDP 預測，認為政府支持增長的決心增強。大摩預計一季度實際 GDP 同比增速將達到 5.4%，新興產業投資顯著提升，房地產市場回暖。報告還上調了人民幣匯率預測，預計央行將維持適度寬鬆的流動性環境。

最近一個月，外資行集中上調中國經濟預期，大摩邢自強 “一季度超預期”

理想汽車在 2025 中關村論壇上推出自研汽車操作系統 “理想星環 OS”，計劃向行業開源，目標成為汽車界的 “安卓”。該系統的研發源於 2020 年全球芯片荒，理想在芯片供應鏈中處於劣勢，導致營收損失。自 2021 年起，理想投入 200 人團隊，耗資超十億，最終實現了自研操作系統的上車。星環 OS 支持多種車規芯片架構，能在四周內完成芯片適配和驗證，顯著提高效率。

理想要成為汽車界的 “安卓”

摩根大通看好 A 股，並提出了四大利好點：亞洲內部相對盈利增長優勢、DeepSeek 賦能降本增效、房地產市場趨於穩定、流動性改善支持 A 股配置。二季度初期面臨調整，但在調整後市場有望繼續上行。

高盛、大摩之後，摩根大通也唱多中國股市：二季度 “退一步、進兩步”！

今日需關注的主要事件包括：中房協召開房地產市場形勢報告會，2025 中關村論壇年會，英國央行 MPC 成員 Swati Dhingra 關於通脹目標的講話，歐洲央行官員的多場講話，以及美國四季度 GDP 終值、商品貿易帳和首次申請失業救濟人數等經濟數據的發佈。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

英偉達計劃收購 GPU 租賃商 Lepton AI，後者不自行管理數據中心或服務器，而是從雲提供商租用後再轉租給自己的客户。分析認為，隨着具有更低計算成本的系統可用性增加，推動整體計算成本下降，算力租賃市場已轉變為明顯的買方市場，這促使英偉達考慮通過垂直整合，鞏固其 “一家獨大” 的地位。

算力需求被質疑之際，英偉達卻要收購 “GPU 二房東”，算力租賃究竟是個怎樣的生意

普徠仕指出，美聯儲內部對如何平衡通脹與增長存在分歧，儘管預測顯示今年可能降息兩次，但部分委員預期不會降息或僅降息一次。美聯儲的審慎立場及地緣政治不確定性將影響經濟前景，需依據數據靈活應變。雖然面臨增長放緩與通脹風險，美國經濟不太可能陷入衰退，潛在增長約為 2%。通脹前景複雜，住房成本推升通脹，但租賃市場調整可能使其恢復正常。

普徠仕：美聯儲內部就如何平衡通脹與增長存在分歧 更需依據數據靈活應變

泡泡瑪特股價持續走高，截至發稿前漲超 12%，報 158 港元，股價再創歷史新高

港股開盤，恒指開漲 0.26%，科指開漲 0.28%。新奧能源今日復牌大漲超 16%，恒大汽車跌約 15%。

1. 恒大汽車不知悉股價上升原因。2. 訊飛醫療科技 2024 年營收 7.34 億元，B 端業務增速 103%。3. 東風集團 2024 年股東應占溢利 5800 萬元。4. 蜜雪集團 2024 年收入 248.289 億元，增 22.3%；利潤 44.542 億元，增 39.8%。5. 中國太保 2024 年營業總收入 4040.89 億元，增 24.7%。6. 中遠海能 2024 年營收 232.4 億元，淨利潤 40.4 億元。7. 中國人壽 2024 年淨利潤 1069.35 億元，增 108.9%。8. 中國銀行 2024 年營業收入 6327.71 億元，增 1.38%；淨利潤 2378.41 億元，增 2.56%。9. 陽光保險 2024 年總保費收入 1283.8 億元，增 8.0%；淨利潤 54.5 億元，增 45.8%。10. 新奧能源 2024 年營收 1098.53 億元，減 3.5%；淨利潤 59.87 億元，減 12.2%。11. 商湯-W2024 年收入 37.72 億元，增 10.8%；研發開支 41.32 億元，增 19.22%。

每日港股市場要聞速遞（3 月 27 日 週四）

巴克萊發佈研究稱，2025 年全球 AI 算力可支持 15-220 億個 AI Agent，滿足美國和歐盟需求。分析指出，AI 行業需轉向有用的 Agent 產品，推理成本和開源模型將是關鍵。儘管算力表面充足，但面臨結構性挑戰，企業客户轉向成本更低的開源模型，下載量激增。

華爾街這是” 約好了一起唱空 “？巴克萊：現有 AI 算力似乎足以滿足需求

繼微軟撤回部分合作承諾後，TD Cowen 的報告使 CoreWeave 上市前景再度承壓。微軟撤資大型數據中心項目的舉動引發了對 “AI 算力集羣供過於求” 的擔憂，而微軟、英偉達又是 CoreWeave 的主要客户，市場密切關注 CoreWeave 後續上市表現。

微軟再度砸盤後，這隻股票週五 IPO 將成為 “AI 算力風向標”

TD Cowen 通過渠道調查發現，微軟數據中心租賃取消和延期情況比預期更為普遍，放棄在美歐合計耗電 2GW 的新數據中心項目，將此歸因為計算機集羣供應過剩。然而，谷歌和 Meta 迅速填補空缺，數據中心總需求同比仍在增長。與此同時，超算架構正向更高密度轉型，導致設備訂單短期放緩，這對設備供應商構成挑戰。

砸崩 AI 算力股的報告，究竟説了什麼？

分析稱，微軟的 “收縮” 更多是一個階段性的策略微調，而非行業進入下行或轉折點的信號。不改雲廠商整體高投入趨勢，亞馬遜、谷歌、Meta 等巨頭的 24Q4 及後續年度的資本開支均大幅上行，説明雲計算與 AI 市場在中長期依然景氣。

算力產業鏈大跌背後，微軟為何最先收縮資本開支？

高盛指出，DeepSeek 出現改變了中國科技股的敍事，以及政府對民企支持態度等因素下，全球資金正迴歸中國，這次上漲比之前的幾次更具持續性。A 股在未來 3 個月內可能略微跑贏 H 股，科技股向非科技股全面輪動的必要條件是廣泛經濟復甦、房地產市場穩定以及通貨再膨脹的明確跡象。

高盛全球路演反饋：中國股市重回投資者視野，A/H 股抉擇、科技 vs 消費是最熱話題

高位配股，小米缺錢了？

隔夜，分析師爆料微軟放棄美歐部分新數據中心項目，並將此歸因於支撐 AI 運算的計算機集羣供過於求，引爆市場對科技股的看跌情緒。盤後，特朗普宣佈對所有進口汽車徵收 25% 關税，汽車股下跌。

早餐 | 特朗普關税 + 算力擔憂砸崩美股！英偉達、特斯拉領銜大跌超 5%

商務部推動人工智能與消費結合，計劃打造多種應用場景，並支持國際消費中心城市建設。美國總統特朗普宣佈汽車關税將於 4 月 2 日生效，4 月 3 日開始徵税。美股市場表現不佳，道指、納指和標普 500 均出現下跌。香港證券業預計 2024 年淨盈利將同比增長 56% 至 444 億港元。

智通港股早知道 | 商務部：打造一批 “人工智能 + 消費” 場景 泡泡瑪特預期 2025 年海外業務有 100% 以上增長

億萬富翁投資者羅恩·巴倫（Ron Baron）認為，特斯拉的市值在未來十年內可能達到 5 萬億美元，這主要得益於其自動駕駛和機器人出租車計劃。目前，特斯拉的估值為 8000 億美元，機器人出租車的潛在利潤可能會顯著提升其估值。然而，競爭、合作伙伴關係和監管問題等挑戰仍然存在不確定性。儘管巴倫對特斯拉的未來持樂觀態度，但他建議投資者對期望從股票中獲得即時收益保持謹慎

億萬富翁投資者 Ron Baron 認為這隻人工智能（AI）股票可能上漲 525%（提示：不是英偉達）

聖路易聯儲主席穆薩萊姆表示，他會謹慎對待認為關税上調對通脹的影響完全是暫時的，或者認為完全透視策略是合適的想法。他重申保持通脹預期穩定至關重要。穆薩萊姆的團隊研究發現，按照迄今宣佈的關税上調幅度，如果有效美國關税税率提高 10%，美聯儲首選的通脹率指標可能上升多達 1.2 個百分點。穆薩萊姆的最新表態與稍早另一位票委、鴿派的芝加哥聯儲主席類似。

又有美聯儲票委和鮑威爾唱反調：關税對通脹的影響或非暫時，關注通脹預期

報道稱，去年為特朗普減税和去監管措施歡呼的 CEO 們越來越悲觀，儘管許多人仍因擔心遭到政府的公開批評而不願發表意見。鮑威爾上週的發佈會五次提到 “關税通脹”，這意味着，今年物價的任何上漲都將歸因於白宮的政策，而不是潛在的經濟狀況。

特朗普畫的 “黃金時代” 大餅不靈了！“新美聯儲通訊社”：美國企業 CEO 一個月內從狂喜變憂慮

納斯達克金龍中國指數初步收漲 0.7%。熱門中概股中，理想、百度、百勝中國漲幅最高達 2.5%，新東方和網易至少漲 1%。京東、B 站、騰訊、小米漲幅不超過 0.6%。阿里巴巴跌 0.6%，小鵬跌 1.4%，拼多多跌 2.2%，蔚來跌 3.7%，小馬智行跌 9.6%。中概 ETF KWEB、YANG、DRAG 分別漲 0.6%、0.6%、0.4%，CQQQ 持平。

阿里巴巴發佈了 Qwen2.5-Omni，這是其新一代多模態旗艦模型，能夠處理文本、圖像、音頻和視頻等多種輸入形式，並實時生成文本與自然語音合成輸出。該模型採用全新的 Thinker-Talker 架構，支持實時交互和精準同步，表現出卓越的音頻能力和語音指令跟隨能力。Qwen2.5-Omni 現已在多個平台上開源，用户可通過 Demo 體驗其強大性能。

阿里發佈 Qwen2.5-Omni，號稱全方位多模態感知、看聽説寫樣樣精通

美聯儲票委 Musalem 表示，如果特朗普的關税導致第二輪通脹效應，FOMC 可能會在更長時間內保持政策不變。他對關税對通脹影響的暫時性假設持謹慎態度，認為間接影響可能導致持續通脹。預計美國一季度 GDP 增速温和，就業市場接近充分就業狀態，但通脹進展可能面臨停滯或反彈的風險，因此在貨幣政策上應保持耐心和警惕。

美聯儲票委 Musalem：如果特朗普關税造成第二輪通脹效應，FOMC 可能會在更長時期內按兵不動

米其林跌 5.6%，倍耐力和法拉利跌 2.4%。特朗普準備最快週三宣佈汽車關税。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

米其林跌 5.6%，倍耐力和法拉利跌 2.4%。特朗普準備最快週三宣佈汽車關税

TD Cowen 分析師指出，微軟已放棄在美國和歐洲的新數據中心項目，原因是人工智能計算需求過剩。此前，微軟取消了與多傢俬營數據中心運營商的租賃協議，涉及數百兆瓦的功率。分析師認為，這表明數據中心供過於求。與此同時，谷歌和 Meta 已接手微軟放棄的部分租約。微軟計劃在本財年內投資 800 億美元建設 AI 數據中心，但未來增長將放緩。

TD Cowen 分析師再爆料：微軟放棄了在美國和歐洲的新數據中心項目

“券商一哥” 中信證券年報出爐：自營大賺 240 億，“投行” 業務找到突破口

泡泡瑪特 (紀要）：2025 年銷售增速不低於 50% 增長

美光科技正在成為人工智能芯片市場的關鍵參與者，表現優於競爭對手如英偉達和台積電。儘管今年股價上漲了 12%，美光的股票仍被低估，目前交易價格接近 52 周低點，為每股 94 美元。該公司正在向盈利轉型，預計在即將到來的季度將實現創紀錄的收入和改善的盈利能力。分析師指出，美光的高帶寬內存技術對人工智能應用至關重要，使其成為人工智能領域長期增長的有吸引力的投資機會

尋找便宜貨？有一隻人工智能（AI）芯片股票值得大力買入。（提示：不是英偉達。）

中信證券全年營業收入 637.89 億元，同比增長 6.20%；歸母淨利潤 217.04 億元，同比增長 10.06%。中信證券在財報中表示，證券行業併購週期縮短趨勢有望在 2025 年延續，頭部券商競爭加劇，行業集中度提升。

中信證券 Q4 淨利潤 49.05 億元，投資業務國際化加速，擬每 10 股派利 2.80 元 | 財報見聞

亞馬遜股價和估值降至上市以來歷史低位，當前遠期市盈率約 27 倍，較十年均值折價近半，低於沃爾瑪等零售巨頭。分析師認為，亞馬遜在雲計算和 AI 領域的領導地位將推動股價反彈，當前估值具投資吸引力，可能是美股的絕佳投資機會。

亞馬遜股價罕見 “性價比”：估值創上市新低  “雲計算 +AI” 即將驅動大反彈

美國 2 月耐用品訂單環比增 0.9%，高於預期。芝加哥聯儲主席表示降息可能需等待更長時間。英國 2 月 CPI 意外降温，降息預期增強。銅價創歷史新高，交易員為高額進口關税做準備。特斯拉將於 4 月 10 日在利雅得發佈新產品，進軍沙特市場。知乎 Q4 扭虧為盈，營收下降 24.5%。泡泡瑪特 2024 年利潤大增 188%。遊戲驛站美股盤前上漲逾 11%。日經 225 指數上漲 0.7%，滬指微跌 0.04%，恒生指數上漲 0.6%。

週三美股盤前你需要了解的全球要聞

IonQ 是一家量子計算的先驅，由於其潛在的財富創造能力，正與 Nvidia 進行比較。該公司最近展示了一台在醫療設備設計中比經典替代方案快 12% 的量子計算機，標誌着一個重要的里程碑。IonQ 報告稱 2024 年收入增長 95%，達到 4310 萬美元，並通過股權發行籌集了 3.6 億美元。然而，它也報告了 3.316 億美元的淨虧損，突顯了持續的資本投資。投資者應權衡高估值和來自科技巨頭的競爭與 IonQ 在量子技術方面的有希望的進展

量子計算先鋒 IonQ 會成為下一個英偉達嗎？

英偉達最近的 GPU 技術大會強調了對股東的重要更新。首席執行官黃仁勳宣佈即將推出的 Rubin 架構，預計將比當前的 Blackwell GPU 強大 14 倍，正值需求激增之際。他強調了在自主人工智能中對更大算力的需求，預測這將需要比當前工具多 100 倍的算力。英偉達還與通用汽車、迪士尼和 Alphabet 建立了合作關係，進軍機器人領域。儘管今年股價下跌了 12%，英偉達仍然是一個強勁的投資機會，市盈率為 21 倍的預期收益

英偉達 AI 活動的三大必看更新

蜜雪冰城發佈了上市以來的首份年報，2024 財年收入達 248.29 億元，同比增長 22.3%；淨利潤為 44.54 億元，同比增長 39.8%；毛利同比增長 34.4% 至 80.60 億元，毛利率提升至 32.5%。公司新增加盟商 4192 名，總數達 20976 名，關店率保持在 3.5%。通過優化加盟模式和強化品牌 IP，蜜雪冰城持續提升盈利能力和市場影響力。

蜜雪冰城上市以來首份年報出爐！淨利潤同比增 39.8%，毛利率大幅提升至 32.5% | 財報見聞

美國 2 月扣除運輸類耐用品訂單環比初值 0.7%，預期 0.2%，前值 0%。

美國 2 月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環比初值 -0.3%，預期 0.2%，前值 0.8%。

提醒：北京時間 20:30，將公佈美國 2 月耐用品訂單初值；英國財政大臣 Reeves 公佈春季預算聲明。

投資者應關注亞馬遜、谷歌和微軟等主要雲服務提供商的支出趨勢，因為它們的資本支出計劃表明對人工智能和數據中心的強勁需求。亞馬遜計劃在 2025 年將支出增加到 1052 億美元，谷歌為 750 億美元，微軟為 800 億美元。這些投資表明 Nvidia 將迎來強勁增長，因為對與人工智能相關的數據中心支出的需求依然高漲，確保了公司在未來一年的積極前景

每位英偉達投資者都應密切關注這個數字

泡泡瑪特：出海封神！泡泡瑪特一路 “狂飆”

本文探討了 AI 應用啓動的條件，強調 “無產業，不牛市” 的觀點。歷史上，重工業、智能手機、新能源等產業的崛起均推動了市場上漲。2023 年至 2024 年，AI 上游算力引領市場，未來的應用啓動需依賴於類似 iPhone 4 和特斯拉 Model 3 的爆款產品的出現，潛在領域包括 AI 智能體、機器人和 AI 眼鏡等。