前美聯儲副主席 Donald Kohn 在南非央行的活動中表示，特朗普的貿易戰可能逆轉過去幾十年抑制通脹的全球化力量。他指出，關税可能導致價格上漲，限制美聯儲的降息空間，並給美聯儲帶來新的挑戰。Kohn 警告，特朗普的政策和高預算赤字將使美聯儲面臨艱難決定。

前美聯儲副主席：特朗普貿易戰恐使數十年來抑制通脹的因素逆轉

投資收益增 65%！中信建投年報正式出爐！

受市場環境影響，投資銀行業務全年營業收入 24.91 億元，同比大幅下降 48.14%。財富管理業務表現出色，全年實現營收 66.10 億元，同比增長 8.97%。公司擬向全體股東每 10 股派發現金紅利人民幣 1.65 元（含税）。

中信建投 Q4 營收同比增長 40.2%，淨利潤同比大增 117.8%，資產管理規模增至 4948.6 億元 | 財報見聞

家電以舊換新政策下，2024 第四季度營收同比上漲 16.67% 至 732.43 億元。2024 全年，冰箱、洗衣機等產業保持領先份額；卡薩帝高端產品增長迅猛，四季度增長超 30%。

海爾智家 Q4 營收同比上漲 16.67%，淨利潤上漲 4.04%，分紅比例近 50% | 財報見聞

美國四季度實際 GDP 年化季環比終值為 2.4%，PCE 物價指數為 2.6%。歐美汽車股普跌，通用汽車跌超 6%。雲計算供應商 CoreWeave 計劃將 IPO 規模削減至約 15 億美元。OpenAI 接近敲定由軟銀牽頭的 400 億美元融資，估值將達 3000 億美元。蔚來擬以每股 29.46 港元配售不超過 1.1879 億股 A 類普通股。中芯國際 Q4 營收同比增長 30.9%，淨利潤同比下降 13.5%。高盛上調年底金價預期至每盎司 3,300 美元。

週四美股盤前你需要了解的全球要聞

隨着特斯拉股價大跌後回升，其未來走勢再度引發分析師激烈分歧。

特斯拉股價陷多空激戰！華爾街大行預測兩極分化 暴漲 or 腰斬？

萬物雲要用 AI 顛覆傳統物業

港股互聯網公司業績已披露，儘管騰訊、阿里、小米表現超預期，但因漲幅較大，資金選擇止盈，股價回調。港股調整幅度輕微，短期內不應斷定行情結束。南向資金和外資對港股持樂觀態度，認為回調是佈局互聯網股 AI 應用的好機會。未來增長將圍繞 EPS 增長展開，市場期待互聯網股盈利能超預期。

港股牛市中進可攻退可守的好搭檔

高盛預測，若無法轉嫁成本，豐田、本田等日本車企巨頭的營業利潤將遭 “腰斬”，其中日產和馬自達的利潤跌幅可能高達 66% 和 34%。更嚴峻的是，日本經濟已站在衰退邊緣，汽車行業帶動的 “工資 - 物價良性循環” 也將戛然而止。

特朗普汽車關税最大輸家？高盛：日本車企利潤或遭 “腰斬”

美國四季度核心個人消費支出 (PCE) 物價指數年化季環比終值 2.6%，預期 2.7%，初值 2.7%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國四季度實際 GDP 年化季環比終值 2.4%，預期 2.3%，初值 2.3%

美國四季度 GDP 平減指數年化季環比終值 2.3，預期 2.4，初值 2.4。

提醒：北京時間 20:30，將公佈美國四季度 GDP 終值，2 月商品貿易帳，3 月 22 日當週首次申請失業救濟人數。

美股三大股指期貨漲跌不一，特朗普下週將對汽車進口加徵 25% 關税，全球車股應聲下跌。道指期貨漲 0.06%，標普 500 指數期貨跌 0.12%，納指期貨跌 0.21%。巴克萊將標普 500 年終目標下調至 5900 點，主要因關税政策和宏觀數據惡化。

美股前瞻 | 特朗普下週開徵 25% 汽車關税，全球車股應聲跳水

亞馬遜的股票今年因經濟放緩的擔憂下跌了 8%，市場對潛在貿易戰和消費者支出下降表示擔憂。然而，亞馬遜在電子商務和雲計算領域的強大地位可能幫助其度過經濟衰退。歷史上，該公司在經濟低迷期間也曾實現銷售增長。分析師建議，儘管存在不確定性，現在投資亞馬遜可能是有利的，因為其股票目前價格較低，且其市場主導地位預計將持續

亞馬遜股票一年後會達到什麼水平？

由於在美國本土生產所有在美銷售的汽車，馬斯克的特斯拉將幾乎完全躲開即將實施的進口汽車關税衝擊。而包括現代、大眾和通用汽車在內的全球主要競爭對手都將面臨成本急劇上升的困境。

特朗普汽車關税的贏家：馬斯克

對高股息 OCI 資產的增配達到 500%

去年利潤翻 3 倍，新華保險年報重配高股息資產

中芯國際全年營收延續增長趨勢，但淨利潤同比下滑 23.3%，核心矛盾在於量升價減。晶圓銷售數量創新高，全年同比增 36.7% 至 8,021 千片，產能利用率達 85.6%。晶圓平均售價 6,639 元，同比下降 4.7%。

中芯國際 Q4 營收同比增長 30.9% 創新高，淨利潤同比下降 13.5%，預計 2025 年資本開支持平 | 財報見聞

招商銀行於 3 月 27 日召開年度業績交流會，董事長及高管層就 ROE、分紅、淨息差等敏感話題進行了詳細介紹。高管表示，招商銀行在上市銀行中估值較高，但投資者認為物有所值。市值管理的核心在於提升盈利能力、風險管理和創新能力，以為股東創造價值。招商銀行自 2013 年起保持 30% 以上的分紅率，去年現金分紅率達 35%。

招商銀行業績會萬字實錄：零售大行高管層直面 “敏感” 話題

Meta Platforms (META) 在 2025 年初表現強勁，儘管由於市場波動和外部因素導致近期股價下跌。考慮投資的三個理由包括：1) 在人工智能方面的重大投資，計劃提升用户參與度和廣告收入；2) 擁有 33.5 億日活躍用户的龐大生態系統，受益於網絡效應；3) 合理的估值，前瞻市盈率為 23.5，並且推出了新的股息分配。這些因素使 Meta 成為一個引人注目的長期投資機會

三大理由讓你果斷買入 Meta Platforms 的股票

蔚來汽車美股盤前下挫，現跌近 6%。

大摩辦表示，特斯拉將重心放到包含自動駕駛在內的人工智能領域，這些領域的技術積累和創新能力為特斯拉的未來發展奠定了堅實的基礎；此外，預計中國汽車公司最終將進入美國市場。

特斯拉 “鐵粉” 大摩：點名小米，中國已經領先，特斯拉刻意淡化電車？自動駕駛競爭才剛開始

根據安聯人壽的調查，51% 的美國人預計將發生另一場大規模市場崩盤，較 2024 年第四季度的 46% 有所上升。調查顯示，受訪者對市場狀況的滿意度下降至 26%，並對通脹和新關税的影響表示擔憂。美股近期回調，標普 500 指數下跌約 3%，納斯達克綜合指數下跌 7%。

美股崩盤在即？安聯調查：超半數美國人已陷入恐慌

微軟在過去幾個月的需求大幅放緩，主要原因包括市場消化、設計變更和財務紀律。儘管在 2023 年和 2024 年上半年微軟是數據中心租賃的主要參與者，但自 2024 年 9 月起，微軟退出了多個大規模交易，放棄了約 1GW 的意向書。與 OpenAI 的關係緊張也可能影響了其數據中心需求，導致其暫停威斯康星州大型數據中心的建設。

微軟下調的來龍去脈

谷歌從此閉門開發 Android 操作系統；關税消息持續攪動市場｜今日重要消息回顧

港股收盤，恒生指數上漲 0.41%，科技指數上漲 0.29%。藥品和芯片股表現強勁，信達生物上漲約 17%，藥明生物上漲約 6%，中芯國際上漲約 4%。

安本亞太股票副主管 Pruksa Iamthongthong 表示，中國股市正處於轉折期，受市場情緒、宏觀政策和 AI 技術進展等因素影響。儘管股市反彈，但估值仍低於美國市場，市盈率為 13 倍，而美國為 24 倍。全球資金對中國市場配置接近歷史低點，提供投資機會。MSCI 中國指數年初至今上漲約 19%，市場盈利預測有所上調，尤其是科技公司。

安本：中國股市大幅反彈後估值較美股仍顯著偏低

施羅德投資指出，歐洲股市自 2025 年以來顯著復甦，跑贏美股超過 15%。德國等歐洲政府承諾採取大膽財政措施，推動市場表現。投資者對歐洲股市的信心增強，尤其是銀行股因利率回升而受益。儘管估值低於美國，未來可能迎來突破。高收益的歐洲股票被視為更佳投資選擇，投資者應關注歐洲的增長和收益機會。

施羅德投資：歐洲股市正經歷一場顯著復甦 銀行股尤其具有吸引力

中國人民銀行副行長宣昌能在博鰲亞洲論壇 “不穩定世界中尋找貨幣與金融穩定” 分論壇上致辭時表示，當前，國內外環境正在進行深刻變化，全球供應鏈不斷受到影響。中國國內經濟結構也在不斷調整。在不確定性加大的背景下，中國明確適度寬鬆的貨幣政策。央行連續多次降準降息，通過貨幣政策調整來支持經濟發展。政策的立場是明確的，中國將根據國內外經濟金融形勢，擇機降準降息。

央行副行長宣昌能：將根據國內外經濟金融形勢擇機降準降息

近期外資機構紛紛上調中國經濟增長預期。大摩首席經濟學家邢自強團隊指出，一季度經濟表現超預期，全年經濟增長預測上調 0.5 個百分點。滙豐、澳新銀行和花旗等機構也上調了 GDP 預測，認為政府支持增長的決心增強。大摩預計一季度實際 GDP 同比增速將達到 5.4%，新興產業投資顯著提升，房地產市場回暖。報告還上調了人民幣匯率預測，預計央行將維持適度寬鬆的流動性環境。

最近一個月，外資行集中上調中國經濟預期，大摩邢自強 “一季度超預期”

理想汽車在 2025 中關村論壇上推出自研汽車操作系統 “理想星環 OS”，計劃向行業開源，目標成為汽車界的 “安卓”。該系統的研發源於 2020 年全球芯片荒，理想在芯片供應鏈中處於劣勢，導致營收損失。自 2021 年起，理想投入 200 人團隊，耗資超十億，最終實現了自研操作系統的上車。星環 OS 支持多種車規芯片架構，能在四周內完成芯片適配和驗證，顯著提高效率。

理想要成為汽車界的 “安卓”

摩根大通看好 A 股，並提出了四大利好點：亞洲內部相對盈利增長優勢、DeepSeek 賦能降本增效、房地產市場趨於穩定、流動性改善支持 A 股配置。二季度初期面臨調整，但在調整後市場有望繼續上行。

高盛、大摩之後，摩根大通也唱多中國股市：二季度 “退一步、進兩步”！

今日需關注的主要事件包括：中房協召開房地產市場形勢報告會，2025 中關村論壇年會，英國央行 MPC 成員 Swati Dhingra 關於通脹目標的講話，歐洲央行官員的多場講話，以及美國四季度 GDP 終值、商品貿易帳和首次申請失業救濟人數等經濟數據的發佈。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

英偉達計劃收購 GPU 租賃商 Lepton AI，後者不自行管理數據中心或服務器，而是從雲提供商租用後再轉租給自己的客户。分析認為，隨着具有更低計算成本的系統可用性增加，推動整體計算成本下降，算力租賃市場已轉變為明顯的買方市場，這促使英偉達考慮通過垂直整合，鞏固其 “一家獨大” 的地位。

算力需求被質疑之際，英偉達卻要收購 “GPU 二房東”，算力租賃究竟是個怎樣的生意

普徠仕指出，美聯儲內部對如何平衡通脹與增長存在分歧，儘管預測顯示今年可能降息兩次，但部分委員預期不會降息或僅降息一次。美聯儲的審慎立場及地緣政治不確定性將影響經濟前景，需依據數據靈活應變。雖然面臨增長放緩與通脹風險，美國經濟不太可能陷入衰退，潛在增長約為 2%。通脹前景複雜，住房成本推升通脹，但租賃市場調整可能使其恢復正常。

普徠仕：美聯儲內部就如何平衡通脹與增長存在分歧 更需依據數據靈活應變

泡泡瑪特股價持續走高，截至發稿前漲超 12%，報 158 港元，股價再創歷史新高

港股開盤，恒指開漲 0.26%，科指開漲 0.28%。新奧能源今日復牌大漲超 16%，恒大汽車跌約 15%。

1. 恒大汽車不知悉股價上升原因。2. 訊飛醫療科技 2024 年營收 7.34 億元，B 端業務增速 103%。3. 東風集團 2024 年股東應占溢利 5800 萬元。4. 蜜雪集團 2024 年收入 248.289 億元，增 22.3%；利潤 44.542 億元，增 39.8%。5. 中國太保 2024 年營業總收入 4040.89 億元，增 24.7%。6. 中遠海能 2024 年營收 232.4 億元，淨利潤 40.4 億元。7. 中國人壽 2024 年淨利潤 1069.35 億元，增 108.9%。8. 中國銀行 2024 年營業收入 6327.71 億元，增 1.38%；淨利潤 2378.41 億元，增 2.56%。9. 陽光保險 2024 年總保費收入 1283.8 億元，增 8.0%；淨利潤 54.5 億元，增 45.8%。10. 新奧能源 2024 年營收 1098.53 億元，減 3.5%；淨利潤 59.87 億元，減 12.2%。11. 商湯-W2024 年收入 37.72 億元，增 10.8%；研發開支 41.32 億元，增 19.22%。

每日港股市場要聞速遞（3 月 27 日 週四）

巴克萊發佈研究稱，2025 年全球 AI 算力可支持 15-220 億個 AI Agent，滿足美國和歐盟需求。分析指出，AI 行業需轉向有用的 Agent 產品，推理成本和開源模型將是關鍵。儘管算力表面充足，但面臨結構性挑戰，企業客户轉向成本更低的開源模型，下載量激增。

華爾街這是” 約好了一起唱空 “？巴克萊：現有 AI 算力似乎足以滿足需求

繼微軟撤回部分合作承諾後，TD Cowen 的報告使 CoreWeave 上市前景再度承壓。微軟撤資大型數據中心項目的舉動引發了對 “AI 算力集羣供過於求” 的擔憂，而微軟、英偉達又是 CoreWeave 的主要客户，市場密切關注 CoreWeave 後續上市表現。

微軟再度砸盤後，這隻股票週五 IPO 將成為 “AI 算力風向標”

TD Cowen 通過渠道調查發現，微軟數據中心租賃取消和延期情況比預期更為普遍，放棄在美歐合計耗電 2GW 的新數據中心項目，將此歸因為計算機集羣供應過剩。然而，谷歌和 Meta 迅速填補空缺，數據中心總需求同比仍在增長。與此同時，超算架構正向更高密度轉型，導致設備訂單短期放緩，這對設備供應商構成挑戰。

砸崩 AI 算力股的報告，究竟説了什麼？

分析稱，微軟的 “收縮” 更多是一個階段性的策略微調，而非行業進入下行或轉折點的信號。不改雲廠商整體高投入趨勢，亞馬遜、谷歌、Meta 等巨頭的 24Q4 及後續年度的資本開支均大幅上行，説明雲計算與 AI 市場在中長期依然景氣。

算力產業鏈大跌背後，微軟為何最先收縮資本開支？

高盛指出，DeepSeek 出現改變了中國科技股的敍事，以及政府對民企支持態度等因素下，全球資金正迴歸中國，這次上漲比之前的幾次更具持續性。A 股在未來 3 個月內可能略微跑贏 H 股，科技股向非科技股全面輪動的必要條件是廣泛經濟復甦、房地產市場穩定以及通貨再膨脹的明確跡象。

高盛全球路演反饋：中國股市重回投資者視野，A/H 股抉擇、科技 vs 消費是最熱話題

高位配股，小米缺錢了？

隔夜，分析師爆料微軟放棄美歐部分新數據中心項目，並將此歸因於支撐 AI 運算的計算機集羣供過於求，引爆市場對科技股的看跌情緒。盤後，特朗普宣佈對所有進口汽車徵收 25% 關税，汽車股下跌。

早餐 | 特朗普關税 + 算力擔憂砸崩美股！英偉達、特斯拉領銜大跌超 5%

商務部推動人工智能與消費結合，計劃打造多種應用場景，並支持國際消費中心城市建設。美國總統特朗普宣佈汽車關税將於 4 月 2 日生效，4 月 3 日開始徵税。美股市場表現不佳，道指、納指和標普 500 均出現下跌。香港證券業預計 2024 年淨盈利將同比增長 56% 至 444 億港元。

智通港股早知道 | 商務部：打造一批 “人工智能 + 消費” 場景 泡泡瑪特預期 2025 年海外業務有 100% 以上增長

億萬富翁投資者羅恩·巴倫（Ron Baron）認為，特斯拉的市值在未來十年內可能達到 5 萬億美元，這主要得益於其自動駕駛和機器人出租車計劃。目前，特斯拉的估值為 8000 億美元，機器人出租車的潛在利潤可能會顯著提升其估值。然而，競爭、合作伙伴關係和監管問題等挑戰仍然存在不確定性。儘管巴倫對特斯拉的未來持樂觀態度，但他建議投資者對期望從股票中獲得即時收益保持謹慎

億萬富翁投資者 Ron Baron 認為這隻人工智能（AI）股票可能上漲 525%（提示：不是英偉達）

聖路易聯儲主席穆薩萊姆表示，他會謹慎對待認為關税上調對通脹的影響完全是暫時的，或者認為完全透視策略是合適的想法。他重申保持通脹預期穩定至關重要。穆薩萊姆的團隊研究發現，按照迄今宣佈的關税上調幅度，如果有效美國關税税率提高 10%，美聯儲首選的通脹率指標可能上升多達 1.2 個百分點。穆薩萊姆的最新表態與稍早另一位票委、鴿派的芝加哥聯儲主席類似。

又有美聯儲票委和鮑威爾唱反調：關税對通脹的影響或非暫時，關注通脹預期

報道稱，去年為特朗普減税和去監管措施歡呼的 CEO 們越來越悲觀，儘管許多人仍因擔心遭到政府的公開批評而不願發表意見。鮑威爾上週的發佈會五次提到 “關税通脹”，這意味着，今年物價的任何上漲都將歸因於白宮的政策，而不是潛在的經濟狀況。

特朗普畫的 “黃金時代” 大餅不靈了！“新美聯儲通訊社”：美國企業 CEO 一個月內從狂喜變憂慮

納斯達克金龍中國指數初步收漲 0.7%。熱門中概股中，理想、百度、百勝中國漲幅最高達 2.5%，新東方和網易至少漲 1%。京東、B 站、騰訊、小米漲幅不超過 0.6%。阿里巴巴跌 0.6%，小鵬跌 1.4%，拼多多跌 2.2%，蔚來跌 3.7%，小馬智行跌 9.6%。中概 ETF KWEB、YANG、DRAG 分別漲 0.6%、0.6%、0.4%，CQQQ 持平。