對沖基金激進押注美債基差套利交易，大規模平倉風險 “近在咫尺”。中金分析稱，該交易本質是做空波動率，一旦波動率上升易引發平倉風險進而導致跨資產拋售潮，而債務上限問題的解決就可能是觸發市場波動的關鍵事件。華爾街建議，如果美聯儲想幹預債市，可以選擇用 “對沖式購債” 替代傳統 QE，在購買美債的同時賣出等量期貨合約對沖。

下一場金融危機導火索：美聯儲要為 “美債風暴” 做準備？

橋水基金分析師討論了黃金資產的強勢表現及未來前景，指出黃金價格在過去一年上漲超過 30%，接近每盎司 3000 美元，創歷史新高。黃金價格與實際收益率的關係已破裂，反映出黃金作為美元替代品的需求增加，尤其是在俄烏衝突及美國製裁後。該討論引發了對黃金投資組合配置的深入探討。

橋水萬字長文：黃金大漲的動力、前景以及為什麼需要配置黃金

1. 三隻松鼠計劃發行 H 股並在香港聯交所上市。2. 蔚來汽車擬融資 35 億港元。3. 中芯國際 2024 年營收 577.96 億元，淨利潤 36.99 億元。4. 中國海洋石油 2024 年收入 4205.06 億元，淨利潤 1379.36 億元。5. 濰柴動力 2024 年營業收入 2156.91 億元，淨利潤 114.03 億元。6. 新華保險 2024 年收入 1320.44 億元，淨利潤 262.29 億元。7. 中集集團 2024 年收入 1776.64 億元，淨利潤 29.72 億元。8. 華電國際 2024 年營業額 1123.92 億元，淨利潤 56.7 億元。9. 碧桂園服務 2024 年收入 439.93 億元，淨利潤 18.08 億元，計劃回購 5 億元。10. 龍光集團 2024 年收入 232.65 億元，淨虧損 62.98 億元。

每日港股市場要聞速遞（3 月 28 日 週五）

中金公司分析特朗普的對等關税政策，強調其公平性與靈活性。特朗普可能會對主要貿易逆差來源國實施關税，以縮小貿易逆差並促進製造業回流。分析指出，2024 年美國從 15 個主要經濟體的進口占總額的 86%。此外，關税政策可能影響資源配置、物價和經濟增長。

中金：特朗普 “對等關税” 前瞻

隔夜大漲後，黃金本季度累計漲幅超過 16%，創下 1986 年以來的最高季度漲幅。 圖為金價單季度漲幅超過 16% 的季度，以及其月均漲幅和下個季度的漲跌幅。

黃金本季度漲幅創 1986 年以來最高

德銀指出，現任美國政府可能為了長期目標犧牲短期市場表現和經濟增長。今年是標準普爾指數在 23 個選舉週期中表現第二差的一年，僅次於 2001 年。國債價格漲勢強勁，為奧巴馬就職後第二強勁漲勢。美元表現疲軟，為自 1969 年以來就職日以來的第二疲軟時期。

“特朗普 2.0” 的美股：歷史第二差

東吳證券指出，自 2020 年起，海外資金加速增持美國資產，尤其是美股，預計 2021 年至 2024 年增持將達 7.8 萬億美元。中歐墨加的持倉佔比超過 43%，增持中這四個經濟體的倉位上漲 3.5 萬億美元，流動性風險增加。全面摩擦對美國經濟和市場不利，資金淨流出將帶來嚴重影響。

關税戰爆發，美股遭殃？

AppLovin 去年曾暴漲 700%，週四 20% 的跌幅是該股史上最大單日跌幅。知名做空機構 Muddy Waters 還指控稱，電商廣告客户正在流失 AppLovin。這已是大約一個月內第三份針對 AppLovin 的做空報告，今年 2 月，Fuzzy Panda 和 Culper Research 也分別發佈了做空報告，稱 AppLovin 誇大其 AI 平台的效益，並通過強制安裝應用程序的方式拉高營收。

美股去年最大黑馬 AppLovin 再遭做空 被指濫用數據、違反平台條款 週四暴跌 20%

歐盟加拿大暗示報復汽車關税之際，特朗普警告：若聯手抗美，關税會 “遠超” 目前計劃。幾乎完全躲開進口汽車關税衝擊的特斯拉盤中一度大漲超 7%，但最終回吐多數漲幅。個股方面，Applovin 跌 20.12%，公司遭渾水做空；GME 下跌 22.11%，公司為了購買比特幣而發行債券。

早餐 | 特朗普關税再次引爆美股：通用汽車重挫 7% 領跌汽車股，中概股逆市上漲

在全球市場變動中，香港市場推出首批個股槓桿和反向 ETF，助力投資者應對二季度波動。這些 ETF 產品由南方東英資產管理公司推出，涵蓋英偉達、特斯拉等科技股，採用合成模擬策略，追蹤目標股票的表現。華爾街見聞總裁與投資總監探討了市場焦點及 ETF 特點，指出虛擬資產股票如 MicroStrategy 和 Coinbase 面臨震盪，AI 股票如英偉達處於調整期。

波詭雲譎的二季度要來了，香港市場多了新選擇，“兩倍槓桿、多空可選，還不用熬夜”

分析人士認為，A 股與港股均具有估值優勢，資金對中國資產有再配置需求，中國資產短期反彈或延續。（中證報）

該公司表示，宏觀經濟的不確定性使消費者減少了線下購物，公司面臨着關於美國消費支出的擔憂，以及在美國總統特朗普與全球多國爆發的貿易戰中，供應鏈成本上升的問題。根據財報，Lululemon 第四財季美洲地區的可比銷售額持平，但國際市場的可比銷售額大增 20%。其中，中國已成為 Lululemon 的關鍵增長引擎，該公司第四財季在中國市場的營收同比增長了 39%。

宏觀形勢不佳 業績指引不及預期 Lululemon 盤後大跌 11% | 財報見聞

加拿大安大略省省長道格·福特表示，美國將對使用超過 50% 美國零部件生產的加拿大汽車給予關税豁免。福特與美國商務部長霍華德·盧特尼克進行了通話，確認這一政策。若加拿大組裝的汽車中美國零部件不足 50%，則將面臨 12.5% 的關税。

加拿大安大略省省長：美國將全部或部分給予加汽車關税豁免

阿里巴巴集團的股票在推出其新人工智能模型 Qwen2.5-Omni-7B 後上漲了近 3%。這一發布是在中國競爭激烈的人工智能市場中進行的，阿里巴巴此前已推出超過 200 個開源人工智能模型。該公司聲稱 Qwen2.5 提供卓越的性能和多模態能力，使其在人工智能市場中成為強有力的競爭者。投資者被建議關注人工智能專業人士的反應，以評估其有效性以及阿里巴巴在不斷發展的人工智能領域中的競爭力

為什麼阿里巴巴股票今天表現優於市場

美國里士滿聯儲主席巴爾金（2027 年 FOMC 票委）：美聯儲等待不確定性塵埃落定，從而決定採取行動。

納斯達克金龍中國指數初步收漲 1.4%。熱門中概股中，房多多漲 4.4%，B 站漲 3.7%，京東、阿里巴巴、騰訊漲至少 2.6%，拼多多漲 1.5%。理想跌 1.9%，小鵬跌 2.6%，小米跌 3.2%，蔚來跌 5.4%，小馬智行跌 7.9%。中概 ETF YINN 漲 3.8%，互聯網 KWEB 漲 2.2%，科技指數 CQQQ 漲 1.4%。

作為英偉達孵化、微軟深度綁定的公司，AI 基礎設施企業 CoreWeave IPO 估值大幅下調，從 320 億美元降至 230 億美元，發行價從 47 至 55 美元降至 40 美元，發行股數從 4900 萬股縮減至 3750 萬股，整體募資額從 27 億美元降至 15 億美元。

“AI 算力風向標” CoreWeave IPO 前夕大幅下調估值，融資規模砍掉近半

紐約期金強勢突破 3100 美元大關，創下歷史新高。高盛將金價目標上調至 3300 美元，而美國銀行則更激進認為，若全球黃金投資需求同比增長 10%，金價有望在 18 個月內升至 3500 美元。

期金盤中大漲 1.6%，突破 3100 美元，高盛、美銀均上調目標價

郵儲銀行在新董事長鄭國雨上任後的首份年報中，2024 年營業收入 3487.75 億元，同比增長 1.83%，淨利潤 864.79 億元，同比增長 0.24%。淨息差保持在 1.87%，資產總額達 17.08 萬億元，負債總額 16.05 萬億元，均居國有大行第 5 位。不良貸款率為 0.90%，撥備覆蓋率為 286.15%。

郵儲銀行交出新董事長上任後首份 “年報”，營收增速領先同儕，淨息差依然強悍

特斯拉股價盤中直線拉昇，現漲幅擴大超 4%

美國 2 月成屋簽約銷售指數同比 -7.2%，前值 -5.2%。

中概股表現強勁，納斯達克金龍中國指數上漲超過 1.2%。其中，量子之歌漲幅最高，達到 7%，再鼎醫藥漲 6.9%，愛奇藝漲 5.3%。其他公司如霧芯科技、騰訊音樂、攜程和 B 站均上漲約 3%，阿里巴巴和京東漲幅在 2% 至 2.7% 之間。

中概指數漲超 1%，攜程、B 站、阿里、京東等至少漲約 2%

前美聯儲副主席 Donald Kohn 在南非央行的活動中表示，特朗普的貿易戰可能逆轉過去幾十年抑制通脹的全球化力量。他指出，關税可能導致價格上漲，限制美聯儲的降息空間，並給美聯儲帶來新的挑戰。Kohn 警告，特朗普的政策和高預算赤字將使美聯儲面臨艱難決定。

前美聯儲副主席：特朗普貿易戰恐使數十年來抑制通脹的因素逆轉

投資收益增 65%！中信建投年報正式出爐！

受市場環境影響，投資銀行業務全年營業收入 24.91 億元，同比大幅下降 48.14%。財富管理業務表現出色，全年實現營收 66.10 億元，同比增長 8.97%。公司擬向全體股東每 10 股派發現金紅利人民幣 1.65 元（含税）。

中信建投 Q4 營收同比增長 40.2%，淨利潤同比大增 117.8%，資產管理規模增至 4948.6 億元 | 財報見聞

家電以舊換新政策下，2024 第四季度營收同比上漲 16.67% 至 732.43 億元。2024 全年，冰箱、洗衣機等產業保持領先份額；卡薩帝高端產品增長迅猛，四季度增長超 30%。

海爾智家 Q4 營收同比上漲 16.67%，淨利潤上漲 4.04%，分紅比例近 50% | 財報見聞

美國四季度實際 GDP 年化季環比終值為 2.4%，PCE 物價指數為 2.6%。歐美汽車股普跌，通用汽車跌超 6%。雲計算供應商 CoreWeave 計劃將 IPO 規模削減至約 15 億美元。OpenAI 接近敲定由軟銀牽頭的 400 億美元融資，估值將達 3000 億美元。蔚來擬以每股 29.46 港元配售不超過 1.1879 億股 A 類普通股。中芯國際 Q4 營收同比增長 30.9%，淨利潤同比下降 13.5%。高盛上調年底金價預期至每盎司 3,300 美元。

週四美股盤前你需要了解的全球要聞

1. 特朗普宣佈汽車關税，美股汽車股普跌。2. 谷歌將閉門開發安卓系統。3. OpenAI 將完成 400 億融資。4. 蘋果考慮收購 OpenAI 前 CTO 新公司。5. 美光科技確認內存漲價 10%-15%。6. 百度崑崙芯即將上線。7. 大和資本市場下調特斯拉目標股價至 300 美元。8. 遊戲驛站計劃籌集 13 億美元購買比特幣。9. 蔚來汽車擬通過港股融資 35 億港元。

每日美股市場要聞速遞（3 月 27 日 週四）

隨着特斯拉股價大跌後回升，其未來走勢再度引發分析師激烈分歧。

特斯拉股價陷多空激戰！華爾街大行預測兩極分化 暴漲 or 腰斬？

萬物雲要用 AI 顛覆傳統物業

港股互聯網公司業績已披露，儘管騰訊、阿里、小米表現超預期，但因漲幅較大，資金選擇止盈，股價回調。港股調整幅度輕微，短期內不應斷定行情結束。南向資金和外資對港股持樂觀態度，認為回調是佈局互聯網股 AI 應用的好機會。未來增長將圍繞 EPS 增長展開，市場期待互聯網股盈利能超預期。

港股牛市中進可攻退可守的好搭檔

高盛預測，若無法轉嫁成本，豐田、本田等日本車企巨頭的營業利潤將遭 “腰斬”，其中日產和馬自達的利潤跌幅可能高達 66% 和 34%。更嚴峻的是，日本經濟已站在衰退邊緣，汽車行業帶動的 “工資 - 物價良性循環” 也將戛然而止。

特朗普汽車關税最大輸家？高盛：日本車企利潤或遭 “腰斬”

美國四季度核心個人消費支出 (PCE) 物價指數年化季環比終值 2.6%，預期 2.7%，初值 2.7%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國四季度實際 GDP 年化季環比終值 2.4%，預期 2.3%，初值 2.3%

美國四季度 GDP 平減指數年化季環比終值 2.3，預期 2.4，初值 2.4。

提醒：北京時間 20:30，將公佈美國四季度 GDP 終值，2 月商品貿易帳，3 月 22 日當週首次申請失業救濟人數。

美股三大股指期貨漲跌不一，特朗普下週將對汽車進口加徵 25% 關税，全球車股應聲下跌。道指期貨漲 0.06%，標普 500 指數期貨跌 0.12%，納指期貨跌 0.21%。巴克萊將標普 500 年終目標下調至 5900 點，主要因關税政策和宏觀數據惡化。

美股前瞻 | 特朗普下週開徵 25% 汽車關税，全球車股應聲跳水

亞馬遜的股票今年因經濟放緩的擔憂下跌了 8%，市場對潛在貿易戰和消費者支出下降表示擔憂。然而，亞馬遜在電子商務和雲計算領域的強大地位可能幫助其度過經濟衰退。歷史上，該公司在經濟低迷期間也曾實現銷售增長。分析師建議，儘管存在不確定性，現在投資亞馬遜可能是有利的，因為其股票目前價格較低，且其市場主導地位預計將持續

亞馬遜股票一年後會達到什麼水平？

由於在美國本土生產所有在美銷售的汽車，馬斯克的特斯拉將幾乎完全躲開即將實施的進口汽車關税衝擊。而包括現代、大眾和通用汽車在內的全球主要競爭對手都將面臨成本急劇上升的困境。

特朗普汽車關税的贏家：馬斯克

對高股息 OCI 資產的增配達到 500%

去年利潤翻 3 倍，新華保險年報重配高股息資產

中芯國際全年營收延續增長趨勢，但淨利潤同比下滑 23.3%，核心矛盾在於量升價減。晶圓銷售數量創新高，全年同比增 36.7% 至 8,021 千片，產能利用率達 85.6%。晶圓平均售價 6,639 元，同比下降 4.7%。

中芯國際 Q4 營收同比增長 30.9% 創新高，淨利潤同比下降 13.5%，預計 2025 年資本開支持平 | 財報見聞

招商銀行於 3 月 27 日召開年度業績交流會，董事長及高管層就 ROE、分紅、淨息差等敏感話題進行了詳細介紹。高管表示，招商銀行在上市銀行中估值較高，但投資者認為物有所值。市值管理的核心在於提升盈利能力、風險管理和創新能力，以為股東創造價值。招商銀行自 2013 年起保持 30% 以上的分紅率，去年現金分紅率達 35%。

招商銀行業績會萬字實錄：零售大行高管層直面 “敏感” 話題

Meta Platforms (META) 在 2025 年初表現強勁，儘管由於市場波動和外部因素導致近期股價下跌。考慮投資的三個理由包括：1) 在人工智能方面的重大投資，計劃提升用户參與度和廣告收入；2) 擁有 33.5 億日活躍用户的龐大生態系統，受益於網絡效應；3) 合理的估值，前瞻市盈率為 23.5，並且推出了新的股息分配。這些因素使 Meta 成為一個引人注目的長期投資機會

三大理由讓你果斷買入 Meta Platforms 的股票

蔚來汽車美股盤前下挫，現跌近 6%。

大摩辦表示，特斯拉將重心放到包含自動駕駛在內的人工智能領域，這些領域的技術積累和創新能力為特斯拉的未來發展奠定了堅實的基礎；此外，預計中國汽車公司最終將進入美國市場。

特斯拉 “鐵粉” 大摩：點名小米，中國已經領先，特斯拉刻意淡化電車？自動駕駛競爭才剛開始

根據安聯人壽的調查，51% 的美國人預計將發生另一場大規模市場崩盤，較 2024 年第四季度的 46% 有所上升。調查顯示，受訪者對市場狀況的滿意度下降至 26%，並對通脹和新關税的影響表示擔憂。美股近期回調，標普 500 指數下跌約 3%，納斯達克綜合指數下跌 7%。

美股崩盤在即？安聯調查：超半數美國人已陷入恐慌

微軟在過去幾個月的需求大幅放緩，主要原因包括市場消化、設計變更和財務紀律。儘管在 2023 年和 2024 年上半年微軟是數據中心租賃的主要參與者，但自 2024 年 9 月起，微軟退出了多個大規模交易，放棄了約 1GW 的意向書。與 OpenAI 的關係緊張也可能影響了其數據中心需求，導致其暫停威斯康星州大型數據中心的建設。

微軟下調的來龍去脈

谷歌從此閉門開發 Android 操作系統；關税消息持續攪動市場｜今日重要消息回顧

港股收盤，恒生指數上漲 0.41%，科技指數上漲 0.29%。藥品和芯片股表現強勁，信達生物上漲約 17%，藥明生物上漲約 6%，中芯國際上漲約 4%。

安本亞太股票副主管 Pruksa Iamthongthong 表示，中國股市正處於轉折期，受市場情緒、宏觀政策和 AI 技術進展等因素影響。儘管股市反彈，但估值仍低於美國市場，市盈率為 13 倍，而美國為 24 倍。全球資金對中國市場配置接近歷史低點，提供投資機會。MSCI 中國指數年初至今上漲約 19%，市場盈利預測有所上調，尤其是科技公司。