歐美股市全線下跌，日經 225 指數大跌 4%，韓國首爾綜指跌幅擴大至 3%。美國總統特朗普將於本週宣佈對等關税，可能影響全球所有國家，尤其是日本和韓國。特朗普暗示可能縮減關税計劃，增加不確定性。TikTok 的母公司需在 4 月 5 日前達成出售協議。美國消費者信心指數降至兩年低點，若股市不反彈，消費疲軟將持續，對全球市場造成負面影響。

智通港股解盤 | 對等關税又掀血雨腥風 機器人投資引發吐槽前景依舊看好

老鋪黃金 2024 年實現銷售業績 98.0 億元，同比增長 166%；實現淨利潤 14.7 億元，同比增長 254%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

老鋪黃金：2024 年實現淨利潤 14.7 億元，同比增長 254%

管濤認為，當前美國處於高通脹向趨勢值迴歸的後期， 特朗普 2.0 經貿摩擦的烈度已超過了特朗普 1.0，將增加通脹黏性甚至引發二次通脹的風險。留給美聯儲的政策空間恐都將有限。

重現 2019 式降息，這次美聯儲做得到嗎？

隨着低成本 AI 模型的興起，大客户轉向更實惠的模型選擇。這將促使企業減少對昂貴 AI 模型的依賴，轉向性價比更高的解決方案，雲服務提供商或將承壓。

AI 支出泡沫開始縮水？部分大型雲客户轉向更實惠的模型選擇

川普全球 “開火”，市場提前進 “清明”？

港股市場表現出對銀行的信心，儘管銀行通過定向增發稀釋股本，股價依然上漲。四大銀行的股息率受到影響，交行和郵儲的稀釋幅度超出預期。大新金融因下半年盈利受撥備影響而大跌，儘管全年派息率維持在 40%。華潤燃氣的派息率不規律也引發市場擔憂。整體來看，增發維持派息率並非好事，但經濟復甦需要信貸支持，銀行股仍具吸引力。

港股覆盤：兜底

在關税政策即將披露之際，恒生科技指數表現相對強勢，僅下跌 2%，遠低於美股和其他市場的跌幅。儘管市場恐慌，港股的基本面改善和 AI 敍事的興起為投資者提供了短期介入的機會。預計 2024 年下半年，恒生科技成分股的盈利同比增長將達到 38.7%，顯示出強勁的 EPS 增長潛力。

關税來臨前，等待時機的恒生科技指數

隨着特朗普關税政策的臨近，花旗建議投資者關注成長股，認為 “增長即防禦”。報告指出，信息技術、通信服務和醫療保健等成長型板塊的評級上調至增持。儘管 Q1 市場波動劇烈，花旗預計關税的不確定性將持續影響盈利預期，管理層的指引將是關鍵。未來幾周，個別股票對關税風險的定價將值得關注。

特朗普關税大棒落地在即，美股成長股成避風港？

特斯拉的股票自 12 月中旬以來已下跌近 45%，受到首席執行官埃隆·馬斯克的爭議性政治關係和歐洲銷售額下降 43% 的影響。雖然一些內部銷售是預先設定的計劃的一部分，但首席財務官 Vaibhav Taneja 和董事們最近的非計劃性銷售引發了對公司健康狀況的擔憂。分析師已將第一季度交付預估下調至 355,000 輛，顯示出潛在危機。儘管馬斯克敦促員工持有股票，但內部銷售可能反映出管理層缺乏信心。即將發佈的第一季度報告將對評估特斯拉的未來至關重要

特斯拉內部人士正在拋售股票。這是一個危險信號還是一個虛假警報？

地平線想成為 “智駕基建巨頭”

花旗在最新研報中指出，當前黃金市場出現三個異常現象：現貨黃金價格高企、美國利率高、美元強勢，導致黃金生產商利潤率達到 40 年來的最高水平。預計到 2025 年，金價可能達到每盎司 3600 美元，主要驅動力為市場對黃金的投資需求及對經濟增長的擔憂。報告強調，黃金市場的現象與其他大宗商品不同，長期黃金價格與邊際成本脱節。

這是金礦 “40 年一遇” 的大機會啊

高盛認為，當前科技股下跌不再僅僅歸因於倉位過重或估值過高，而是由多重因素共同導致的，例如 DOGE 削減萬億計劃的不確定性、消費者信心的下滑和關税加劇對週期性股票的衝擊。因此儘管科技股的基本面在過去一兩週沒有太大變化，但投資者風格轉向保守，也開始考慮宏觀經濟增長放緩對財報季的影響。

科技股拋售遠未結束？高盛交易員：宏觀開始干擾微觀業績指引，AI 投資短期難出碩果

全球市場因美國貿易政策和滯脹擔憂而下滑，創下自 2023 年 9 月以來最差季度表現。亞洲股市暴跌，美股期指下跌近 1%。投資者轉向避險資產，政府債券上漲 2.6%，黃金創歷史新高。經濟學家 Ed Yardeni 將滯脹可能性預測提高至 45%，並警告經濟衰退風險。特朗普計劃對所有國家徵收互惠關税，削弱市場信心，美元走弱，投資者轉向歐元和日元。高盛預測美聯儲和歐洲央行將降息三次。

關税擔憂拖累市場下滑 全球股指創下一年多來最差季度表現

滙豐銀行勾勒了三種可能的宏觀場景：美國經濟衰退、美國滯脹，以及經濟增長放緩伴隨債務問題，而所有這些場景都指向一個共同結論——金價將強勁上漲，成為未來數週投資組合中首選的對沖工具。

不看好美股反彈！滙豐設想了接下去三種場景：每一種都利好金價！

英偉達作為領先的 GPU 製造商，因人工智能（AI）的崛起而顯著受益，市值從 3600 億美元增長到近 4 萬億美元，僅在兩年多的時間裏。然而，分析師警告稱，英偉達可能會因自身的成功而面臨挑戰。其 AI-GPU 的優勢可能會減緩未來的升級週期，類似於 iPhone 的演變，而潛在的市場份額損失可能導致華爾街的負面反應。儘管前景樂觀，英偉達的增長可能會受到這些因素的制約

人工智能（AI）GPU 巨頭英偉達是否會因自身的成功而受害？

阿克投資的基金經理凱西·伍德預測，到 2029 年，特斯拉的股票可能會上漲近 1000%，目標價格為 2600 美元，這主要得益於其機器人出租車的雄心。儘管近期股票下跌以及圍繞首席執行官埃隆·馬斯克的負面情緒，伍德依然看好特斯拉。然而，挑戰包括來自 Waymo 和 Lyft 等成熟競爭對手的壓力，以及馬斯克極具爭議的公眾形象。批評者認為，伍德的理論可能忽視了在機器人出租車領域可能阻礙特斯拉增長的重大運營障礙和市場動態

這位基金經理預測特斯拉的股票將上漲近 1000%。投資者應該相信這個預測嗎？

3 月 PMI 基本符合預期；美的徹底清倉小米｜今日重要消息回顧

港股收盤，恒生指數下跌 1.31%，科技指數下跌 2.03%。芯片股和體育用品股表現疲弱，地平線機器人下跌約 9%，中芯國際下跌約 4%，李寧下跌約 7%。

3 月，法國 10 年期國債收益率一度升至 3.6% 以上，創下十多年來的最高水平，甚至超過了去年政治危機高峰時的水平；意大利的收益率則觸及 4%，為去年 7 月以來首次。對沖基金 Point72 預計，意大利的債務與 GDP 之比可能到 2030 年升至 153%，法國則升至 122%，而目前這兩國的對應比率分別約為 140% 和 115%。

德國 “不惜代價” 推高歐債市場成本，意法等國或成最大輸家

巴克萊研究團隊對 2025 年全球經濟增長的預測下調至 2.5%，全年預計為 2.9%。由於勞動力市場、政策不確定性及貿易衝突風險，巴克萊首次對風險資產表現感到擔憂，傾向於配置債券多於股票。預計美聯儲將減息兩次，歐洲央行年底前降至 1.5%。如果美國對歐洲徵收高額關税，歐元區增長可能顯著放緩。

巴克萊：首次對風險資產表現感到擔憂 傾向配置債券多於股票

天風證券發佈研報指出，儘管美國初請失業金和房屋銷售數據良好，美元上漲抑制金價，但地緣政治和經濟不確定性仍支撐金價。美國消費者信心指數下滑及特朗普政府汽車關税政策引發市場擔憂，促使資金流入黃金市場。基本金屬方面，銅價回落，受關税政策和供給緊張影響，預計銅價有止跌企穩的可能性。鋁價則因氧化鋁價格下行和市場成交冷淡而下跌。

天風證券：降息預期疊加避險情緒共振 支撐金價上漲

韓國於 3 月 31 日解除賣空禁令，結束了 17 個月的限制，重新允許賣空交易。受此影響，韓國股市劇烈波動，KOSPI 指數開盤大跌，最大跌幅超過 3%。汽車和半導體板塊領跌，現代汽車、三星電子等個股均出現顯著下跌。解除禁令旨在提升市場效率，融入全球資本體系，同時加強對非法交易的監管。韓國交易所還優化了交易機制，延長交易時間並引入盤前盤後交易。

韓國解除賣空禁令，外資 “殺” 回韓國股市？

野村預計美國 3 月非農就業人數增長將放緩至 11 萬，失業率升至 4.2%。由於失業人數略有增加，政府就業可能出現負增長。儘管勞動力市場降温，但基本面仍健康，預計將支持消費者支出。近幾個月失業相關指標上升，初次申請失業救濟人數增加，勞動力需求趨於穩定。

野村：美國 3 月非農恐放緩至 11 萬 失業率升至 4.2%

考慮到即將宣佈的 “對等關税” 政策，高盛將未來 12 個月美國經濟衰退的概率從此前的 20% 大幅提升至 35%，將 2025 年美國平均關税率預期從 10 個百分點上調至 15 個百分點。隨着經濟前景惡化，高盛還預計美聯儲年內將降息三次，將利率水平維持在 3.50-3.75%。

“4 月 2 日” 前夕，高盛大幅上調美國關税和衰退預期，並預計美聯儲將在 2025 年連續三次降息

光大證券發佈研報指出，全球全地形車行業正進入穩健增長期，預計 2033 年全球銷售額將從 2023 年的 150 億美元增至 295 億美元。北美是主要消費區域，國內企業如春風動力等具備先發優勢，預計將提升全球市場份額。全地形車銷量與北美 GDP 增長密切相關，產品結構升級將推動行業均價上升。春風動力在歐洲市場市佔率第一，全球銷量份額達 15%。

光大證券：全地形車量價齊升維持穩健增長 看好出海公司春風動力等

本季度以來，美債表現超過股票，累計漲幅超過 2%，而標普 500 指數則累計下跌約 5%。分析認為，“對等關税” 政策可能會衝擊汽車、芯片、藥品等行業股票，而經濟下行、股市下跌的前景會繼續推升美債作為避險資產的地位。

這會是怎樣的一週？全球股市迎接 “關税風暴”，美債重回焦點

美的集團績後漲超 6%，截至發稿，漲 6.02%，報 80.95 港元，成交額 2.5 億港元。消息面上，美的集團發佈年度業績，2024 年公司營業總收入 4071 億元，同比增長 9.44%；歸屬於母公司的淨利潤為 385 億元，同比增長 14.29%。每股收益 5.44 元。末期息每 10 股派 35 元。此外，美的集團宣佈，擬 50 億元至 100 億元回購股份，其中 70% 及以上回購股份將用於註銷。中信建投指出，公司藉助國補紅利實現內銷業績穩健增長，彰顯龍頭深厚底藴。同時依靠較強的製造能力與跨國合作底藴，出口高增速維持。展望未來，全球家電市場廣闊，作為綜合競爭能力排名前列的白電龍頭，美的份額有望持續向上突破，驅動經營業績進一步增長。同時，公司分紅率水平提升至近 70%，並大額回購主要用於註銷，股東回報水平再攀高峰。

理解市場 | 美的集團績後漲超 6% 全年純利同比增長 15% 擬斥 50 至 100 億元回購股份

港股 ChatGPT 概念股持續走低，知乎跌近 8%，中手遊、百度跌超 3%，小米集團、快手、阿里巴巴、聯想集團跌超 2%。

摩根士丹利分析認為，4 月 2 日或許不會帶來市場期待的確定性，建議關注兩個關鍵問題：公告是否能明確關税政策，將其從未知變為已知；以及關税增加會否進一步惡化經濟前景。

大摩：“4 月 2 日” 不是美股的 “利空出盡”

在年報業績期，業績成為股市漲跌的重要因素。港股上週受全球股市低迷影響，恒指跌破 20 日均線。美國 PCE 上漲引發通脹擔憂，密歇根大學消費者信心指數下降。政策刺激下，銀行股或受追捧，財政部戰略投資 5200 億元以增強銀行服務實體經濟能力。國資委將對整車央企進行戰略性重組，釋放積極信號。創投圈對人形機器人前景看法分歧，跨境電商潛力大。

智通決策參考︱業績是決定漲跌的重要因素

港股開盤，恒指下跌 0.94%，科指下跌 1.22%。科網股普遍下跌，嗶哩嗶哩跌約 4%，美團跌超 2%。長和跌超 4%，尚未就全球電訊業務的任何交易作出決定。

未來一週，美股面臨挑戰，特朗普關税政策成為市場焦點。標普 500 指數下跌近 3%，道瓊斯工業平均指數下滑約 2%，納斯達克綜合指數跌幅近 4%。4 月 2 日"解放日"臨近，特朗普預計將宣佈對等關税措施，投資者關注具體税率。3 月非農就業報告將於週五公佈，市場對即將到來的關税衝擊尚未做好準備，高盛認為市場可能面臨超預期的下行風險。

“解放日” 和非農數據同時來襲 美股本週面臨大考！

1. 京東工業在港交所遞交上市申請，已過去兩年。2. 長和未就全球電訊業務作出決定。3. 工商銀行 2024 年營業收入 7861.26 億元，同比減少 2.52%；淨利潤 3658.63 億元，同比增加 0.51%。4. 建設銀行 2024 年經營收入 7285.7 億元，同比減少 2.29%；淨利潤 3284.69 億元，同比增加 0.28%。5. 農業銀行 2024 年營業收入 7114.16 億元，同比增加 2.3%；淨利潤 2820.83 億元，同比增加 4.72%。6. 中國石油股份 2024 年營業收入 2.94 萬億元，淨利潤 1646.8 億元，同比增長 2.0%。7. 順豐控股 2024 年營收 2844.2 億元，同比增長 10.07%；淨利潤 101.7 億元，同比增長 23.51%。8. 優必選 2024 年營收 13.05 億元，同比增長 23.7%；全年虧損收窄至 11.24 億元。9. 黑芝麻智能 2024 年收入 4.74 億元，同比增長 51.8%；經調整淨虧損擴大至 13.04 億元。10. 長城汽車 2024 年營業總收入 2021.95 億元，同比增長 16.73%；淨利潤約 126.92 億元，同比增長 80.76%。

每日港股市場要聞速遞（3 月 31 日 週一）

據報道，蘋果正在以約 10 億美元的價格購買 250 台英偉達服務器，這標誌着其在人工智能基礎設施方面的重大投資。這一舉措與蘋果最近宣佈的在未來四年內投資 5000 億美元用於製造和先進硅工程的計劃相一致。分析師認為，這可能會增強英偉達的增長前景，因為主要科技公司正在增加在人工智能方面的資本支出。儘管由於市場條件導致近期股價波動，但英偉達的長期前景依然積極，得益於其在人工智能應用中對 GPU 需求的上升

蘋果是否剛剛給了英偉達投資者 10 億美元的慶祝理由？

“Mulberry 計劃” 是由 AI 驅動，能夠在一定程度上模擬真實醫生的功能。AI 基於從 iPhone、Apple Watch、耳機或第三方設備收集的健康數據，來提供個性化的健康改善建議。蘋果還計劃引入外部醫學專家並製作 “提醒類” 視頻，並且食品追蹤功能或將大升級，搶佔營養市場。

有史以來最大力度！蘋果進軍醫療，計劃明年推出 AI 醫生

避險情緒推動黃金價格再創新高，特朗普政府考慮實施更廣泛、更高的關税計劃。黃金價格突破 3093 美元，創下歷史新高。儘管市場對美聯儲降息預期降低，但地緣政治和宏觀經濟不確定性仍支撐金價。特朗普團隊正在制定新一輪關税政策，考慮高達 20% 的全球性關税，幾乎覆蓋所有貿易伙伴。具體執行方式尚未確定。

特朗普 “説一套做一套”？報道稱白宮再度考慮” 全面高關税 “，黃金再創新高

繼上週五大跌後，亞太盤初，納指期貨跌超 1%，標普股指期貨跌 0.55%。現貨黃金漲穿 3090 美元，創歷史新高，日內當前漲超 0.25%。

早餐｜“關税風暴” 要來了！“打倒特斯拉” 抗議日爆發

中國銀行、建設銀行、交通銀行和郵儲銀行公佈了向特定對象發行 A 股股票的融資方案，財政部將戰略投資 5000 億元。具體而言，中國銀行擬募資不超過 1650 億元，建設銀行 1050 億元，交通銀行 1200 億元，郵儲銀行 1300 億元。美股普遍下跌，黃金價格連續四周上漲，創歷史新高。

智通港股早知道 | 四大銀行融資方案公佈 黃金四周連漲再創歷史新高

① 07:50 日本 2 月工業產出; ②09:30 中國 3 月官方製造業 PMI； ③ 16:30 英國 2 月央行抵押貸款許可； ④ 20:00 德國 3 月 CPI 初值； ⑤ 21:45 美國 3 月芝加哥 PMI； ⑥ 22:30 美國 3 月達拉斯聯儲商業活動指數。 微信小程序搜索 “見聞歷”，瞭解更多。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

Alphabet 的股票近期因對其人工智能地位的擔憂而面臨下跌。然而，該公司推出了其新的人工智能模型 Gemini 2.5 Pro Experimental，該模型具備先進的推理能力，並在人工智能基準測試中超越了競爭對手。該模型提升了編碼性能，並將可在 Google Cloud 的 Vertex AI 平台上使用。儘管面臨挑戰，Alphabet 仍在人工智能、量子計算和自動駕駛領域不斷創新，確立了其在這些領域的領導地位。股票可能不會立即看到催化劑，但持續的進展表明未來增長的潛力

新的人工智能模型是否是 Alphabet 股票所需的催化劑？

中國石油 2024 財年業績表現可圈可點，在全球能源需求疲軟及油價下跌背景下，淨利潤逆勢增長 2.0% 至 1646.84 億元，每股派息 0.25 元。同時，加快推進綠色低碳轉型，風光發電量大幅增長 116.2%，綠色轉型成效顯著。

中國石油淨利逆勢增 2%，綠色轉型提速風光業務暴增 116% | 財報見聞

英偉達已將其 3.04 億美元股票投資組合的 81% 投資於三家人工智能公司：Arm Holdings（1.358 億美元）、Applied Digital（5900 萬美元）和 Recursion Pharmaceutical（5210 萬美元）。作為一家半導體公司，Arm 自 2023 年 9 月上市以來，其股價已翻倍。Applied Digital 專注於人工智能數據中心，並獲得了分析師的買入評級。Recursion 利用人工智能進行藥物發現，並與英偉達建立了合作關係，獲得了 5000 萬美元的投資。英偉達的戰略投資反映了其對人工智能行業增長的承諾

英偉達將其 3.04 億美元股票投資組合中的 81% 投資於三只突破性的 AI 股票

4 月 4 日發佈的 3 月就業數據才是真正決定 4 月市場走向的關鍵，美國銀行股表現仍是判斷市場健康狀況的核心指標。

忘了 “4 月 2 日” 吧，這一天對市場更關鍵

渾水也來錘了！Applovin 真是 “有縫的蛋”？

雷軍百人會年會首秀，李斌談盈利，何小鵬、李想講未來。

這場論壇，車圈大佬集體出席！除了價格戰和智能化，雷軍、王傳福、李想還説了啥？

美銀 Hartnett 給出了針對 “長期反向投資者” 的資產推薦矩陣。他認為，按照過去 10 年滾動年化回報來看，主要資產類別的長期回報率表明，任何長期反向投資者都應該做多美國國債、英國股票、全球房地產，做空美國大盤股。 圖為美國國債過去十年的滾動年化收益率為-0.2%，這是過去 100 年來最差的水平。

“長期反向投資者” 的選擇

英偉達在人工智能和汽車領域被視為領先的受益者，超越了特斯拉。該公司向通用汽車、豐田和梅賽德斯 - 奔馳等主要汽車製造商提供包括 Omniverse 平台在內的人工智能解決方案。英偉達的汽車收入預計將顯著增長，預計 2024 年將達到 50 億美元，同比增長 55%。與特斯拉不同，英偉達的成功並不完全依賴於自身的車輛，因為它與多家制造商合作，以增強汽車中的人工智能能力，使其在不斷發展的汽車市場中成為一個更具防禦性的投資機會