銅業股集體下行，五礦資源跌 4.56%，中國有色礦業跌 4.26%。美國對等關税政策落地，未涉及銅品種，可能預示更高税率空間。美聯儲維持兩次降息預測，經濟不確定性增加。當前關税預期對銅價影響仍存，但需依賴美國消費數據。美國製造業創三個月新低，通脹預期導致價格上漲弱化。整體來看，銅價偏向調整。

理解市場 | 銅業股集體下行 銅價衝高回落 當前關税預期對銅價影響邏輯仍存

開源證券發佈研報稱，特朗普宣佈的 “對等關税” 幅度超出市場預期，可能加大美國經濟 “滯脹” 風險。關税將推高美國 PCE 通脹 1.9 個百分點，降低實際 GDP 增速 1.3 個百分點。美聯儲在面對滯脹風險時，短期內難以降息，經濟下行風險加大，市場調整壓力增加。特朗普將對所有國家徵收額外 10% 基礎關税，並對貿易逆差較大的國家徵收更高關税。

開源證券：特朗普宣佈 “對等關税” 幅度超預期 加劇美國經濟 “滯脹” 風險

路透專欄作家指出，在特朗普宣佈的全面新進口關税中，幾乎沒有人注意到的是，能源商品被排除在外。白宮週三表示，對美國所有進口商品徵收 10% 的基準關税（對許多主要貿易伙伴徵收的關税更高）將不適用於原油、天然氣和成品油。豁免能源進口關税的策略意圖明顯，目的是限制美國人將從關税中感受到的價格痛苦程度，也符合特朗普保持低能源價格的更廣泛目標。但此舉也加劇了世界其他國家在如何應對特朗普顛覆全球貿易體系方面面臨的兩難境地。許多國家在回應美國關税時，最好的談判籌碼之一就是他們從美國購買或可能從美國購買的能源。

特朗普全面關税中能源商品被排除在外

蘋果概念股全線重挫，截至發稿，高偉電子跌 10.07%，報 27.25 港元；舜宇光學跌 7.1%，報 69.3 港元了；丘鈦科技跌 6.49%，報 7.2 港元；比亞迪電子跌 5.29%，報 38.5 港元。消息面上，美國總統特朗普在白宮宣佈對貿易伙伴徵收對等關税措施。蘋果股價在美股盤後一度暴跌 7.5%。分析人士表示，由於需要從多個同樣受對等關税政策影響的地區採購生產 iPhone 等消費電子產品所需的核心零部件，蘋果不可避免地將遭受更深遠的 “業績基本面衝擊”。愛建證券指出，消費電子相關板塊受到關税影響最為明顯。據聯合國貿易數據庫、中國海關、美國國際貿易委員會數據，美國 40% 的進口貨物來自中國。其中中國對美國的消費電子出口額達 960 億美元。美國政府提高關税，消費電子行業或最易受到影響。

理解市場 | 蘋果概念股全線重挫 蘋果全球供應鏈受關税直接衝擊 消費電子行業或承壓

據報道，白宮內部對馬斯克的擔憂在加劇，認為他可能成為共和黨的 “政治負擔”，特朗普已經開始向其親信透露，馬斯克將在未來數週內辭去政府職務，迴歸他的商業王國。

威斯康星大敗，一夜之間，馬斯克成了特朗普的 “累贅”？

港股芯片股震盪上升，上海復旦漲近 3%，中芯國際漲超 2.5%，地平線機器人漲近 2%，華虹半導體漲超 1%。

老鋪黃金股價逆勢上漲超 6%，自去年 6 月上市以來累計漲幅達 20 倍，現報 850 港元。富瑞將其目標價從 230 港元上調至 1068 港元，評級為 “買入”，預計 2025 及 2026 年純利將分別上調 140% 及 227%。公司董事長表示將致力於打造中國古法黃金第一品牌，未來每店銷售目標超 10 億人民幣。

理解市場 | 老鋪黃金逆勢漲超 6% 上市至今已暴漲 20 倍 富瑞指其強勁增長可享較高溢價

美國財長貝森特表示，美股大跌是由於 Mag 7 的問題，而非 MAGA 的問題。受關税政策影響，美股期貨大幅下跌，蘋果、特斯拉、英偉達等科技股遭重挫，納斯達克指數較歷史高點下跌約 13%。貝森特強調，股市在中國 AI 發佈時見頂，暗示特朗普政府將繼續推行保護主義政策，並將負面後果歸咎於其他因素。

美國財長 “推鍋”：美股大跌是 Mag 7 的問題，不是 MAGA 的問題

港股開盤情況顯示，恒生指數下跌 2.43%，科技指數下跌 3.11%。申洲國際跌幅超過 10%，京東和阿里巴巴均下跌超過 5.7%，海爾智家下跌超過 5%，比亞迪電子下跌超過 4.5%。

1. 大族數控研究境外發行 H 股並上市。2. 藥明康德出售 5080 萬股，成交約 21.78 億港元。3. 滙豐下調中國南方航空 H 股評級至減持，目標價 3 港元。4. 騰訊一季度回購 171 億港元。5. 阿里巴巴一季度回購 5100 萬股，剩餘回購額度 201 億美元。6. 基石藥業擬配售 8000 萬股，配售價 2.933 港元，淨額估計 2.32 億港元。7. 復宏漢霖抗 VEGF 單克隆抗體臨牀研究達主要終點。

每日港股市場要聞速遞（4 月 3 日 週四）

“並沒有出現一些投資者所期待的最後時刻的緩解。因此，特朗普政府似乎並不擔心這些關税政策對市場產生的短期影響。這意味着未來幾周盈利預期將備受關注。如果盈利預期繼續下降，股市將面臨更大的阻力。”

“比華爾街擔心的最壞情況更糟糕”！華爾街點評美股大跌

美國總統特朗普對越南等國徵收懲罰性關税，導致全球鞋服供應鏈劇烈震盪。美國商務部宣佈對越南商品加徵 46% 的關税，影響包括柬埔寨、中國和印尼等國。耐克和阿迪達斯在越南的產量受到重創，股價大幅下跌。分析師警告，關税將轉嫁給消費者，加劇通脹壓力，且轉移供應鏈幾乎不可能。越南的紡織品出口超 440 億美元，鞋服產業對其 GDP 增速貢獻顯著。

特朗普加徵越南關税衝擊波：全球鞋服供應鏈面臨 “天價税單 “考驗

日韓股市開盤大跌，日經 225 指數低開 1.9%，韓國首爾綜指低開 2.7%。避險資產方面，日元兑美元大漲 1%，現貨黃金價格突破 3160 美元創下新高。同時，日本 10 年期國債收益率創 2024 年 8 月以來最大降幅，5 年期美國國債收益率下跌 10 個基點，顯示出投資者的避險需求上升。

日韓股市開盤大跌，避險資產黃金、日元走高

美國總統特朗普宣佈國家緊急狀態，計劃對所有國家徵收 10% 的基準關税，並對貿易逆差最大的國家徵收更高的 “對等關税”。此政策旨在保護美國經濟和主權，但經濟學家警告可能導致消費者和企業成本上升，並引發股市暴跌。特朗普的關税政策背後有複雜的決策網絡，涉及多位關鍵經濟顧問和貿易代表。

特朗普 “對等關税” 大棒背後：操盤手們的忠心與分歧

美股盤後全線暴跌，蘋果暴跌超 7.5%、特斯拉跌超 7.7%。特朗普徵收最高 49% 關税！對歐盟 20%、對日本 24%、對中國 34%。

早餐｜對華徵收 34% 關税！納指期貨暴跌超 4%，特朗普對所有國家起徵 10% 關税

美國總統特朗普宣佈對全球貿易伙伴徵收 10% 關税，導致美股期貨大幅下跌，標普 500 和納斯達克 100 指數分別下挫 3.52% 和 4.33%。科技巨頭如英偉達、特斯拉、微軟和蘋果領跌，航空股也全線下挫。分析人士指出，此次下跌是關税戰的開始，市場情緒緊張。

10%“對等關税” 屠刀落下，科技股全線暴跌

特斯拉盤初跌超 6% 後收漲超 5%。特朗普宣佈對等關税後，十年期美債收益率先刷新日高後轉降；比特幣衝上 8.8 萬關口後一度回落超 3000 美元。原油收盤反彈至逾兩月新高，特朗普宣佈關税後轉跌。

關税遠超預期，納指期貨盤後暴跌超 4%，蘋果盤後重挫超 7%，美債反彈，期金五創新高

白宮聲明稱，對歐盟商品徵收 20% 的關税，對日本商品徵收 24% 的關税，對韓國商品徵收 25% 的關税，對印度商品徵收 26% 的關税，對中國 34%，對泰國商品徵收 36% 的關税，對伊拉克商品徵收 39% 的關税，對越南商品徵收 46% 的關税，對柬埔寨商品徵收 49% 的關税、税率最高。

特朗普宣佈國家緊急狀態，全面徵收關税，設 10%“最低基準關税”，對美貿易逆差最大國徵税更高

亞馬遜預計將在未來五年繼續保持增長軌跡，收入預計每年增長至少 10%，可能達到 1.1 萬億美元。公司的電子商務部門受益於在線零售份額的上升，而其 AWS 部門由於人工智能支出的增加，預計將實現顯著增長。預計利潤率為 15%，亞馬遜可能實現 1690 億美元的年收益，這表明其股票表現前景樂觀

五年後亞馬遜的股票會處於什麼位置？

特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克的股票在有報道稱他可能會退出特朗普政府的角色後上漲了 5%，但在盤後交易中下跌了 3.2%。馬斯克否認因與官員之間的分歧而離開的傳聞，稱其為 “假新聞”。他可能的離職引發了人們對其政治參與影響特斯拉業績的擔憂，尤其是在歐洲市場。自特朗普當選以來，特斯拉的股票經歷了顯著波動，最近銷售額也出現了明顯下降

特斯拉收盤上漲，但盤後下跌，因為馬斯克否認被特朗普政府驅逐

美國前財政部長薩默斯警告稱，特朗普政府的關税政策將對經濟造成類似石油危機的衝擊，削弱生產能力，推高物價並增加失業。他指出，這種供給側衝擊將使美聯儲面臨更大挑戰，並批評了保護主義政策對競爭力的負面影響。薩默斯還提到，美國經濟陷入衰退的可能性接近 50%。

美國 “高通脹吹哨人” 薩默斯：關税政策將對經濟造成類似石油危機的衝擊

NFL 將在 2025 年推出三場聖誕節比賽，惠及流媒體合作伙伴亞馬遜和奈飛。亞馬遜將承辦一場比賽，而奈飛將播放兩場，繼成功的三年協議之後。奈飛在 2024 年的比賽中平均吸引了 2400 萬觀眾，顯示出強烈的觀眾興趣。這一舉措可能會挑戰 NBA 在聖誕節的傳統主導地位，因為 NFL 的受歡迎程度不斷上升。奈飛的股票年初至今上漲了 5.1%，而亞馬遜的股票在同一時期下跌了 11.2%

NFL 在 2025 年聖誕節安排了 3 場比賽：奈飛和亞馬遜將如何受益

納斯達克金龍中國指數初步收跌不到 0.1%。熱門中概股中，小米集團 ADR 跌 4.9%，小馬智行跌 4%，拼多多和阿里各跌 2%，蔚來跌超 1%。騰訊 ADR、京東、理想至少跌約 0.4%。百勝中國和小鵬漲約 0.9%，新東方漲 1.5%，B 站漲 1.6%。亞朵漲 2.9%，阿特斯太陽能漲 3.3%，奇富科技漲 3.5%，萬國數據漲 4.3%，金山雲漲 4.7%，大樹雲漲 25.6%。中概 ETF DRAG 跌 1.8%，YINN 跌 1.4%，KWEB 跌 0.2%，CQQQ 漲 0.3%。

財經金融博客 Zerohedge 指出，當前市場的情況是，雖然每個人都預計世界末日的到來，但實際上沒人這麼交易。高盛資深交易員 Brian Garrett 也有類似觀點，他表示：“在我 18 年交易生涯中，很少見到市場的對話如此悲觀，但與此同時，VIX 卻低於 25。而且我也從沒見過某件大家都認同的事真的實現過。”

美股的大背離：一致看空，卻沒積極調倉、市場定價也沒顯示恐慌

週三（4 月 2 日）紐約尾盤，美國 10 年期國債收益率上漲 2.47 個基點，報 4.1936%，經歷了 V 形反轉。日內最低為 4.1080%，隨後反彈至 4.2242%。兩年期美債收益率上漲 3.29 個基點，報 3.9139%，交投區間為 3.8419%-3.9304%。2/10 年期美債收益率利差下降 0.629 個基點，報 +27.758 個基點。

美債收益率 V 形反轉

週三（4 月 2 日），紐約尾盤，彭博穀物分類指數跌 0.44%，CBOT 玉米期貨跌 0.92%，小麥期貨跌 0.42%，大豆期貨跌 0.48%。豆粕期貨跌 1.71%，而豆油期貨漲 2.26%。整體市場呈現下跌趨勢，CBOT 玉米期貨刷新日低至 4.54 美元/蒲式耳。

芝加哥玉米期貨跌超 0.9%，豆粕跌 1.7%，大豆油張超 2.2%

美國 3 月宣佈的股票回購總額為 391 億美元，是自 2020 年 10 月以來的最低水平，也是 2019 年以來 3 月同期的最低水平，顯示企業出於對經濟增長和全球貿易衝突影響的擔憂，開始囤積現金。

美股重要買盤畏縮了！美國 3 月企業股票回購創疫情以來新低

特斯拉的股價在過去三個月中下跌了近 30%，原因是首席執行官埃隆·馬斯克與特朗普總統的政治關係。這隻股票年初時約為 400 美元，面臨着顯著的賣壓。馬斯克在政府效率部的角色導致了裁員，並增加了特斯拉財產的破壞行為。車輛生產和交付量也有所下降。然而，在特朗普表示馬斯克將辭去職務以專注於特斯拉後，股價略有上漲

由於馬斯克的政治關係引發爭議，特斯拉股價暴跌

英偉達的股票在三月份下跌了 13%，受到更廣泛市場回調和對人工智能基礎設施需求放緩跡象的影響。儘管季度業績強勁，並且 GTC 大會取得了顯著成果，但投資者的熱情減退，尤其是在 CoreWeave 首次亮相反響平淡之後。對經濟放緩、關税和增長預期下降的擔憂也加劇了這一下跌。然而，該股票的前瞻市盈率為 25，仍然具有吸引力，暗示在人工智能領域未來有增長潛力

為什麼英偉達的股票在三月份下跌了 13%

亞馬遜出人意料地提出收購 TikTok 的報價，因為該應用面臨因與中國母公司關係而可能被美國禁用的風險。儘管對這一報價的嚴肅性存在懷疑，但亞馬遜的提議突顯了關於 TikTok 未來的持續談判。這家電子商務巨頭對 TikTok 有着切身利益，因為大 V 推動了其市場的銷售。然而，TikTok 表示它並不出售，目前尚不確定任何交易是否會符合聯邦法律

在美國禁令威脅下，亞馬遜出人意料地競購 TikTok

特朗普媒體科技集團披露，內部股東與主要投資人未來可能拋售超 1.3 億股股份，其中包括特朗普信託持有的 1.14 億股，引發市場擔憂，公司股價盤中一度大跌超 9%。公司隨後澄清此次為例行登記，並未開啓拋售窗口，股價跌幅收窄。

特朗普媒體 DJT 盤中跳水超 9%，被曝總統信託與內部股東或將出售股份，公司回應

特斯拉的股價上漲了 5.1%，原因是有報道稱首席執行官埃隆·馬斯克可能會離開他的政府職務，以專注於公司。這一消息是在市場整體上漲的背景下發布的，同時也在令人失望的季度交付數字之後。儘管投資者對馬斯克可能重返特斯拉持樂觀態度，但仍對他的政治參與可能影響公司業績表示擔憂。然而，一些分析師認為該股票仍然被高估，並建議保持謹慎

為什麼特斯拉股票今天大漲

比特幣和以太坊正朝着七年來最糟糕的第一季度收盤走去，分別下跌了 11.95% 和 45.06%。這一下跌歸因於宏觀經濟的不確定性，包括美聯儲的鷹派立場和地緣政治緊張局勢。歷史上，第二季度對加密貨幣來説是積極的，比特幣平均上漲 27%，以太坊上漲 67%。分析師對第二季度的反彈持樂觀態度，特別是在潛在的監管明朗化和美聯儲在量化寬鬆政策上的轉變的背景下。然而，短期內仍然存在不確定性，預計將有重要的經濟數據發佈和關税公告

比特幣和以太坊有望迎來 7 年來最差的第一季度收盤。第二季度是否會反彈？

茅台：勉強過關，但破碎神話如何重圓？

本文分析了蘋果公司與其在技術硬件、存儲和外設行業的競爭對手的比較。文章強調了蘋果強勁的財務指標，包括高達 35.43 的市盈率和 58.74% 的股本回報率，表明其盈利能力高效。然而，蘋果的收入增長率為 3.95%，低於行業平均水平的 22.16%，這表明銷售擴張放緩。文章總結道，儘管蘋果展現出強勁的盈利能力，但與同行相比，其股票可能被高估

探索競爭空間：蘋果與科技硬件、存儲及外圍設備行業同行的競爭

該文章分析了 Meta Platforms 在互動媒體與服務行業的表現，並與競爭對手如 Alphabet 和百度進行了比較。Meta 的市盈率低於行業平均水平，表明其潛在價值，但較高的市淨率和市銷率則暗示其可能被高估。儘管如此，Meta 展現出強勁的財務表現，擁有高回報率、息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）、毛利潤和收入增長。其較低的債務股本比率表明與同行相比，其財務狀況良好，突顯了其運營效率和增長潛力

對 Meta Platforms 在互動媒體和服務行業中競爭對手動態的調查

這篇文章評估了微軟在軟件行業中的地位，與競爭對手進行比較，分析了財務指標、市場地位和增長前景。微軟顯示出增長潛力，其市盈率低於行業平均水平，但較高的市銷率可能表明被高估。高淨資產收益率、息税折舊攤銷前利潤和毛利潤突顯了強勁的盈利能力，而收入增長則落後於行業平均水平。微軟的低債務股本比率表明其財務狀況良好。總體而言，該公司似乎被低估，但需要加強收入增長策略

理解微軟在軟件行業中相對於競爭對手的地位

摩根大通已將美國經濟衰退的概率提高至 40%，並指出特朗普總統的關税是對商業信心和全球供應鏈的重大威脅。該行首席經濟學家警告稱，這些關税可能會在 2025 年前使 GDP 下降 0.5 個百分點，並可能對投資者信心、移民和通貨膨脹產生負面影響。消費者信心已經在下降，而美國經濟放緩可能會嚴重影響全球經濟，特別是在歐洲。摩根大通預計，由於通貨膨脹上升和就業增長疲軟，美聯儲將在 2025 年降息兩次

摩根大通提高了經濟衰退的幾率，因為關税給美聯儲製造了 ‘難題’

美國 2 月耐用品訂單環比終值 1%，預期 0.9%，初值 0.9%。

美國 2 月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環比終值 -0.2%，初值 -0.3%。

美國 2 月扣除運輸類耐用品訂單環比終值 0.7%，預期 0.7%，初值 0.7%。

在銅價創歷史新高之際，美國礦業巨頭 Freeport-McMoRan 正在開發新技術，試圖從廢石堆中提取低品位銅，以滿足全球需求。該技術若成功，將為投資者提供避開新礦山高成本的捷徑。美國總統特朗普也通過《國防生產法》提升國內關鍵礦產的生產能力，市場對可能的銅進口關税感到緊張。

銅價新高之際，美國礦業巨頭博弈新技術，試圖舊礦區掘 “金”

特斯拉第一季度交付量 336681 輛，同比下降 13%，預估 390343 輛。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

特斯拉第一季度交付量 336681 輛，同比下降 13%，預估 390343 輛

美國 3 月 ADP 就業增長 15.5 萬人，但薪資增速放緩。華爾街對美股前景看空，預計拋售將加劇，市場避險情緒上升，股指期貨下跌，黃金價格維持高位。歐盟委員會提議放寬汽車碳排放規則。英特爾計劃在 2025 年量產 18A 工藝的 Panther Lake 處理器，Rivian 第一季度交付 8640 輛汽車，超出預期。日經 225 指數下跌 0.3%，滬指上漲 0.13%，恒生指數下跌 0.02%。

週三美股盤前你需要了解的全球要聞

美國 3 月 ADP 就業人數為 15.5 萬人，超出預期的 11.5 萬人。瑞典保險公司 Folksam 出售特斯拉全部股份。高通考慮收購 Alphawave IP Group。Visa 向蘋果開出約 1 億美元籌碼，爭奪信用卡合作權。富國銀行將特斯拉評級下調至減持，目標價降至 130 美元。Lululemon 預計 2025 年營收 111.5-113 億美元，計劃新開 40-45 家店。文遠知行與 Uber 及迪拜交通局達成合作推出 robotaxi 服務。特朗普媒體科技集團申請增發 1.34 億股。Rivian 第一季度交付 8640 輛汽車。

每日美股市場要聞速遞（4 月 2 日 週三）

美國 3 月 ADP 就業人數增長 15.5 萬人，預期 12 萬人，前值 7.7 萬人。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美國 3 月 ADP 就業人數增長 15.5 萬人，預期 12 萬人，前值 7.7 萬人

美國銀行 John Tully 表示，標普 500 指數可能會跌破 5500 點；瑞銀最近的一份報告則表示，如果白宮實施 20% 的關税，該股指可能會跌至 5400 點。就連華爾街三位最樂觀的多頭也已經承認，他們對今年該指數的預測過於樂觀。

關税風暴前夕，華爾街一致看空：美股拋售將升級，波動性堪比美國大選！

億萬富翁以色列·英格蘭德（Israel Englander）的千禧管理對沖基金在減少對英偉達和微軟的持股的同時，顯著增加了對博通和 Meta Platforms 的投資。該基金在 2024 年第四季度將其英偉達的持股削減了 10.5%，將微軟的持股削減了 43.7%，這可能是為了獲利了結或調整投資組合。千禧管理將其在博通的持股增加了 535%，理由是該公司強勁的收入增長和人工智能業務潛力。同時，該基金還將對 Meta 的投資提高了 91%，強調了該公司強大的數字廣告表現和競爭優勢。這些舉措表明，在市場波動中，千禧管理正戰略性地轉向高增長的科技股

億萬富翁以色列·英格蘭德拋售了英偉達和微軟的股票，並正在大量買入兩隻高增長的科技股

提醒：北京時間 20:15，將公佈美國 3 月 ADP 就業人數（小非農）。

港股市場在美股反彈後依然保持謹慎，成交量進一步萎縮。中小企業股票表現活躍，尤其是受小米事件影響的汽車股。小米汽車因外型和性價比受到關注，但智駕能力仍是短板。零跑汽車超預期表現，成為新勢力車企銷量冠軍。理想汽車在新車型推出前面臨挑戰，但品牌韌性仍在。花旗報告指出，匯率波動可能影響股市表現。