阿斯麥 ASML：訂單下滑 “拉警報”，關税還會再補刀？

隨着標普 500 指數在 3 月份下跌，美企內部人士以 16 個月來最快的速度買入自己公司的股票，買入/賣出比率接近 2023 年底以來的最高水平。這一趨勢表明高管對公司充滿信心，儘管投資者對經濟前景持悲觀態度。分析師認為，企業內部人士的買入行為是積極信號，但也需謹慎對待全球經濟的不確定性。

美企內部人士加速 “抄底” 美股上車機會到了？

亞馬遜（AMZN）已經從一個在線書店轉變為科技巨頭，在 20 年內實現了 10,310% 的回報。儘管近期波動較大，股價仍比峯值低 26%。過去十年，收入激增 617%，預計年增長率為 9.7%。亞馬遜的競爭優勢包括規模、強大的在線市場和亞馬遜網絡服務（Amazon Web Services）。然而，風險包括監管審查和競爭。目前，亞馬遜的市銷率為 3，低於歷史平均水平，這可能是長期投資亞馬遜股票的好時機

現在是否應該購買亞馬遜的股票並持有未來 20 年？

美債在經歷三天反彈後面臨考驗，投資者關注美聯儲主席鮑威爾的講話及關鍵數據。美國 10 年期國債收益率穩定在 4.33%，而兩年期國債收益率下跌至 3.82%。市場因特朗普的全球關税政策而震盪，鮑威爾的講話將為市場動盪應對及利率走向提供線索。美國財政部將發售 130 億美元的 20 年期國債，市場期待需求回暖。

美債遭遇重挫後，交易員等待鮑威爾講話 “指明方向”

美股三大股指期貨齊跌，芯片股普遍走低。道指期貨跌 0.19%，標普 500 指數期貨跌 0.77%，納指期貨跌 1.40%。市場關注美聯儲主席鮑威爾即將發表的講話，預計將討論降息及銀行增持美債的監管改革。美國 3 月零售銷售數據將於週三公佈，市場預期環比增長 1.4%。

美股前瞻 | 三大股指期貨齊跌 芯片股盤前下挫 “恐怖數據” 與鮑威爾講話來襲

摩根大通將其對台積電 CoWoS 先進封裝技術在未來兩年的消費預期分別下調了 7% 和 3%，理由是來自亞馬遜自研 AI 芯片的需求減少，以及基於宏觀經濟的不確定性。摩根大通預測，受關税和全球經濟放緩的影響，台積電管理層可能將 2025 財年的收入增長指引從約 25% 下調至 20% 左右。

關税和全球經濟放緩影響，摩根大通下調台積電 CoWoS 需求

德意志銀行最新研究顯示，外國投資者持有約 18.4 萬億美元的美國股票和 7.3 萬億美元的美國債券，尤其是歐洲和日本投資者大幅增配美元資產。德銀警告稱，隨着外國投資者增加對美國資產的配置，其外匯風險敞口也顯著上升，部分機構甚至完全不對沖外匯風險，這種美元超配狀態若逆轉，可能對美元匯率和全球金融市場造成顯著衝擊。

“去美元化” 大潮下，外資持有多少美元資產？

今晚，美聯儲主席鮑威爾將在芝加哥經濟俱樂部發表講話，全球市場關注其對經濟動態、關税影響及 2025 年利率走勢的看法。市場將聚焦三個懸念：美聯儲如何應對特朗普關税政策與換帥壓力；在通脹回落與衰退風險加劇的背景下，降息預期是否改變；美聯儲內部鷹鴿之爭對決策的影響。鮑威爾此前表示，政策影響高度不確定，當前政策立場適度限制，降息預期維持不變。

鮑威爾今夜重磅發聲！全球市場關注三大懸念

近期美債收益率飆升引人關注。4 月 9 日，10 年期美國國債收益率飆升至 4.5%，隨後在 4.4% 左右靠穩，但與此前不到 3.9% 相比仍顯著上升。安聯投資表示，美債的價格走勢可能反映投資者的憂慮，即美國經濟增長急劇放緩 (或衰退) 會使本已不可持續的美國財政前景更加惡化。另一方面，我們可能看到機構投資者重新平衡或槓桿基金去槓桿化。短期內，債券遭拋售可能會對特朗普政府施加足夠的壓力，迫使美國放棄當前的關税立場。如果這沒有實現，那麼進一步的市場波動或會促使美聯儲透過提供流動性支持或降息來干預。在目前環境下，安聯投資認為，收益率曲線走陡投資是投資組合的最佳部署，因為該機構預期投資者會對長期債券要求更高的風險溢價。

安聯投資：美債收益率飆升或反映投資者對美國經濟衰退的擔憂

長期持有特斯拉股票的羅斯·格伯（Ross Gerber）兼任 Gerber Kawasaki 首席執行官，批評埃隆·馬斯克（Elon Musk）對特斯拉缺乏關注，表示馬斯克更關心他的其他項目，尤其是 X AI。格伯的評論正值特斯拉股票今年下跌 33%，2025 年第一季度銷售同比下降 8.6%。儘管受到批評，格伯仍繼續持有特斯拉股票，認為公司最終會因其強大的產品陣容而恢復

特斯拉的支持者羅斯·格伯稱埃隆·馬斯克 ‘不再關心’ 公司，並將電動汽車製造商的低迷歸因於他對其他業務的關注

馬克·扎克伯格在 Meta 的反壟斷審判中作證，討論了他在 2013 年提出的 60 億美元收購 Snapchat 的提議，該提議被拒絕。他聲稱收購 Snapchat 可能會加速其增長。聯邦貿易委員會（FTC）利用這封電子郵件來論證 Meta 的收購旨在消除競爭。Meta 否認不當行為，聲稱它面臨來自 TikTok 等平台的競爭。此次審判可能會重塑科技格局，對 Meta 擁有 Instagram 和 WhatsApp 的權利產生潛在影響。在作證後，Meta 的股價下跌了 1.87%

馬克·扎克伯格在 FTC 審判中為 Meta 辯護，關於 60 億美元收購 Snapchat 的提議，他表示：‘我們本可以加速他們的增長’

關税衝擊持續；ASML 財報加劇擔憂｜今日重要消息回顧

谷歌已為 Gemini Advanced 用户推出其 Veo 2 AI 文本轉視頻生成器，允許使用自然語言提示創建最長八秒的 720p 視頻片段。該工具僅支持 16:9 的橫屏格式，旨在與 OpenAI 的 Sora 和 Runway 的 Gen-4 模型競爭。首席執行官 Sundar Pichai 強調了詳細提示對獲得更好結果的重要性。在公告發布當天，Alphabet 的 A 類和 C 類股票分別下跌了 1.74% 和 1.73%

谷歌的 VEO 2 將使您能夠在 Gemini 應用中創建帶有文本的高分辨率視頻，桑達爾·皮查伊展示了賽博朋克風格的動畫

2025 年 3 月社零：政策支持下，消費的春天真要來了？

亞馬遜的股票自 2005 年以來增長了驚人的 10,590%，使其成為一項有利可圖的投資。該公司在美國電子商務中佔據 38% 的市場份額，並在全球市場上具備增長潛力。亞馬遜網絡服務（AWS）是其主要收入來源，每年產生 1,150 億美元的收入，併為公司在人工智能領域的進步奠定基礎。儘管近期盈利能力有所改善，但投資者不應期待過去的回報會重現。為了實現長期成功，建立一個多元化的投資組合至關重要，而不是依賴單一股票來確保財務穩定

今天購買亞馬遜股票是否能讓你終身受益？

港股收盤，恒指收跌 1.91%，恒生科技指數收跌 3.72%，黃金股逆勢大漲，赤峯黃金收漲 21.17%。

芯片行業巨頭面臨關税威脅和市場 AI 需求擔憂，阿斯麥最新出爐的財報顯示 Q1 新增訂單環比驟降 44.5%，遠低於預期。台積電將於明天發佈財報，越來越多的分析師預測台積電業績將疲軟，將下調或撤回業績指引。

對於市場最關心的 “關税和 AI”，這兩個財報至關重要，現在答案出了一半

摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰預計，第二季度港 A 市場將跑贏亞洲市場，尤其是相較於日本和印尼市場。他對消費板塊持樂觀態度，並預測美國今年將減息三次，總計 0.75%。許長泰認為美國經濟不會嚴重衰退，但增速將放緩，且美聯儲可能會傾向於減息以保障經濟。他對股債比例的看法將調整為 5:5，並建議投資於固定收益資產和另類資產。

摩根資管：預計第二季度港 A 市場跑贏亞洲 對消費板塊較有信心

英國通脹連續第二個月回落，3 月消費者價格指數 (CPI) 同比上漲 2.6%，低於預期。通脹放緩主要受電腦遊戲、燃料價格下降及食品價格穩定影響。儘管通脹有所減緩，預計基本費用將上漲 600 英鎊，且夏季通脹率將高於 3%。市場預計英國央行可能在 5 月 8 日會議上降息 25 個基點。英鎊兑美元匯率上漲，顯示市場對降息的預期。

通脹連續第二個月回落 英國央行降息預期升温

谷歌已簽署台灣首個企業電力購買協議（PPA），用於地熱能源，這標誌着其清潔能源目標的重要一步。由 Baseload Capital 主導的初步項目將為電網增加 10 兆瓦的電力，支持當地的數據中心。此舉是在對科技巨頭環境影響的審查中進行的，因為數據中心與可觀的污染成本相關聯。谷歌旨在減少其環境足跡，並且還在全球推進地熱技術，正在澳大利亞、日本和印度尼西亞合作開展項目

谷歌簽署台灣首個企業地熱能源協議，為其數據中心供電

DWS 全球首席投資總監 Vincenzo Vedda 表示，因美國總統特朗普的關税計劃，全球股市下挫，DWS 下調美國 GDP 增長預測 0.6 個百分點，通脹可能上升 1 個百分點。預計歐洲經濟增長將低於預期 0.4 個百分點。市場動盪凸顯分散投資的重要性，尤其是在股票和各資產類別之間。若關税未能減少，全球經濟可能陷入困境，股市回升需依賴關税的快速減少或取消。

DWS：環球經濟或陷困境 市場動盪凸顯分散投資重要性

瑞銀髮布研報稱，據中國房地產經紀透露，成都、杭州、重慶、濟南和鄭州等較受國內經濟影響的城市，需求相對穩定，但買家對潛在的降息敏感，並等待潛在的政策刺激。整體而言，該行看好內地發展商多於香港發展商，原因在於政策反應較多，及內地核心一二線城市的存貨量較香港低。在政策應對方面，瑞銀預期，內地政府或會加快庫存或閒置土地回購計劃，並通過發行地方政府特別債券來進行城中村改造。此外，該行預計政策利率將下調 30 至 40 個基點。對於香港樓市，瑞銀表示，買家持觀望態度，而在市場不明朗的背景下，發展商已放緩推出新盤。與內地相比，由於大部分政策均已放寬，香港特區政府對房地產行業的政策反應相對有限，加上近期庫存偏高，因此料仍需一段時間去庫存。

瑞銀：香港特區政府對房地產行業政策反應相對有限 較看好內地發展商

特斯拉的 Cybercab 和 Semi 的生產面臨挑戰，因為特朗普政府對中國進口商品徵收了 145% 的關税。特斯拉最初準備承擔成本，但隨着關税的上升，已暫停運輸組件的計劃，這可能會延遲原定於 2026 年的大規模生產。這可能會影響到像百事可樂這樣的客户的交付。此外，特斯拉已在中國停止接受其美國製造的 Model S 和 Model X 的新訂單，同時在美國面臨增加的破壞行為和保險成本。特斯拉的股票目前交易價格為 254.11 美元

報告稱，唐納德·特朗普對中國徵收 145% 的關税可能會擾亂特斯拉 Cybercab 和 Semi 的生產

微軟在 Copilot Studio 中推出了一款名為 “計算機使用” 的新工具，允許人工智能代理在桌面和網絡應用程序中自動執行任務，無需編碼。該工具使代理能夠與用户界面互動，點擊按鈕和輸入字段，並能夠適應應用程序佈局的變化。首席執行官薩提亞·納德拉強調了其企業級準備和客户數據的保護。儘管微軟今年股價下跌了 7.85%，分析師預計基於近期的價格目標，潛在上漲幅度為 26.47%

薩提亞·納德拉表示，微軟的新工具使任何人都可以創建 AI 代理，這些代理能夠在您的計算機上進行點擊、輸入和導航

美國白宮宣佈對中國商品的關税提高至 245%。聲明指出，特朗普自上任以來實施 “美國優先” 政策，旨在保護美國經濟。由於中國的報復行動，相關商品面臨高額關税。評論員胡錫進對此表示，特朗普的關税政策變動頻繁，已失去經濟意義，反而顯示出白宮的無能。中國財政部也提高了對美進口商品的關税，表明雙方貿易緊張局勢加劇。

中美突發重磅！白宮最新網站聲明稱：對華部分商品關税加到 245%

阿斯麥第一季度淨銷售額為 77.4 億歐元，略低於預期的 77.5 億歐元。第一季度訂單為 39.4 億歐元，低於預估的 48.2 億歐元。公司預計第二季度淨銷售額在 72 億至 77 億歐元之間，預期為 76.6 億歐元。CEO 表示，關税新政增加了不確定性。

阿斯麥第一季度淨銷售額 77.4 億歐元，預期 77.5 億歐元

高盛發佈研報稱，美國經濟的"例外增長"正在消退，預計 2025 年 GDP 增速將下調至 0.5%。美聯儲可能在 6-9 月實施三次"保險式降息"，並轉向看跌美元。近期美股、美債與美元同步拋售，反映市場對"滯脹"的擔憂。大宗商品方面，鋁價預期下調，黃金目標價上調至 3700 美元/盎司。在中國，生成式 AI 加速落地，推動 AI 伴侶設備商業化。

高盛：美國增長不再 “例外” 生成式 AI 在中國加速落地

今日需關注的經濟數據和事件包括：14:00 英國 3 月 CPI，阿斯麥控股業績報告，17:00 歐元區 3 月 CPI 終值，20:00 世貿組織 2025 年全球貿易展望報告，20:30 美國 3 月零售銷售，21:15 美國 3 月工業產出，21:45 加拿大央行政策利率聲明，22:30 美國 EIA 原油庫存週報，次日 00:00 克利夫蘭聯儲主席 Hammack 問答，次日 01:30 美聯儲主席鮑威爾講話，次日 04:00 美國 2 月國際資本，次日 07:00 堪薩斯城聯儲主席與達拉斯聯儲主席爐邊閒聊。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

設計軟件公司 Figma 已秘密提交美股 IPO 申請，儘管面臨關税政策挑戰。Figma 的估值約為 125 億美元，申請上市有望重燃美股 IPO 市場的投資熱情。該公司在與 Adobe 的併購計劃失敗後，繼續發展並推出新工具以提升產品實用性。Figma 員工人數從 2022 年的 500 人增至 1600 人，顯示出其持續增長的勢頭。

關税陰雲下軟件領域新星 Figma 欲登陸美股 有望重燃美股 IPO 熱潮

恒指六連陽後今日回調明顯，早間跌超 500 點擊穿 21000 點，最低報 20878.84 點，恒生科技指數跌逾 4%。截至午間收盤，恒指收跌 2.53%，報 20922.54 點，科指收跌 4.53%，報 4755.70 點，恒指大市成交額達 1181.23 億港元。盤面上，大市多數板塊飄綠，黃金股逆市造好，科網股、汽車股、半導體板塊承壓顯著。個股方面，赤峯黃金收漲 9.90%，中芯國際收跌 1.10%，阿里巴巴收跌 5%，蔚來汽車收跌 5.37%。

港股午評：恒指早間承壓下行跌超 500 點 半導體、科網股表現疲軟

牛彈琴在文章中指出，特朗普政府對中國商品徵收 245% 的關税，稱其為國際笑話。文章提到，儘管美國繼續加徵關税，但中國表示這已無經濟意義，並將不再理會美方的關税政策。牛彈琴認為，這種關税數字遊戲將成為世界經濟史上的笑話。

牛彈琴：美國真搞國際笑話了，對華關税加到 245%

國務院任免國家工作人員，任命李成鋼為商務部國際貿易談判代表（正部長級）兼副部長，陳曉東為國家國際發展合作署署長，王志忠為國家移民管理局局長。同時，免去陳曉東的外交部副部長職務，許甘露的公安部副部長及國家移民管理局局長職務，王受文的商務部國際貿易談判代表、副部長職務，以及羅照輝的國家國際發展合作署署長職務。

國務院任免國家工作人員：任命李成鋼為商務部國際貿易談判代表（正部長級）兼副部長

騰訊領投、雲鯨衝擊 IPO，具身智能仍是 “香饃饃”

加拿大央行可能在即將公佈的貨幣政策決議中保持基準利率不變，以評估特朗普政府引發的全球貿易戰對經濟的影響。市場對美聯儲降息的預期將受到影響，若加拿大央行暫停降息，可能導致降息預期降温；反之，若繼續降息，則預期將升温。高盛預測美聯儲將在未來幾個月降息，並預計 2025 年美國經濟增長率僅為 0.5%。

一場攸關美聯儲降息預期的決議來襲！ 加拿大央行將按兵不動還是繼續降息？

國家統計局數據顯示，2023 年一季度國內生產總值（GDP）為 318758 億元，同比增長 5.4%，環比增長 1.2%。第一產業增加值 11713 億元，增長 3.5%；第二產業增加值 111903 億元，增長 5.9%；第三產業增加值 195142 億元，增長 5.3%。整體來看，國民經濟開局良好，就業形勢總體穩定，政策效應持續釋放。

國家統計局：一季度國內生產總值同比增長 5.4% 國民經濟開局良好

根據美國銀行最新的全球基金經理調查，由特朗普政府政策可能引發的貿易戰及其導致的全球經濟衰退威脅，已成為當前市場最嚴峻的尾部風險。該調查結果凸顯全球投資者對地緣政治緊張局勢及其對金融市場連鎖效應的持續擔憂。調查顯示，高達 80% 的受訪基金經理將 “貿易戰導致全球衰退” 列為當前市場面臨的首要尾部風險。這一共識比例創下美銀開展此項調查 15 年來的歷史峯值。除貿易戰隱憂外，基金經理們還關注其他風險因素，但擔憂程度相對較低。其中，“通脹壓力迫使美聯儲激進加息” 以 10% 的得票率位列第二風險。7% 的受訪者將 “外資撤離引發美元崩盤” 視為主要威脅。只有 1% 的受訪者指出 “人工智能泡沫” 是最大市場風險。這種對貿易戰與衰退風險的高度聚焦表明，地緣政治不穩定因素正日益主導投資者情緒。特別是在全球經濟處於疫情後脆弱復甦階段、各大央行政策持續調整的背景下，市場敏感性尤為突出。下圖所示為美銀提供的歷年尾部風險分佈圖表：

美銀 15 年調查最強烈預警：貿易戰引爆全球經濟衰退成頭號 “黑天鵝”

中國一季度 GDP 同比 5.4%，前值 5.4%。

中國一季度 GDP 環比 1.2%，前值 1.6%。

提醒：北京時間 10:00 將公佈中國一季度 GDP，3 月工業增加值、社會消費品零售、房地產投資、失業率等數據。

1930 年《斯穆特 - 霍利關税法》將美國關税提高，導致全球貿易萎縮，加劇大蕭條。大蕭條期間，美國 GDP 下降 45%，失業率飆升至 24.9%。資本市場表現不佳，股市大幅下跌，黃金和美元相對錶現較好。直到 1934 年，羅斯福簽署《互惠貿易協定法》，才結束這一混亂局面。

1930 年貿易戰之殤

受半導體行業關税政策不確定性影響，英偉達夜盤跌 6.45%，博通夜盤跌 3.32%；美光科技跌 3.31%，AMD 夜盤跌 6.81%；台積電夜盤跌 2.43%。

芯片股夜盤持續下跌，英偉達，AMD 跌超 6%

測試結果顯示，相比前代英偉達 Hopper GPU，GB200 NVL72 服務器能幫助 Cohere 在 1000 億參數模型的訓練實現高達 3 倍的性能提升，此外，IBM 和 Mistral AI 也已成為 CoreWeave GB200 雲服務的首批用户。

全球首個！“英偉達親兒子” CoreWeave 大規模上線 GB200 服務器

二季度盈利預期下調，可能導致美股再跌約 10%。自 4 月 2 日以來，美國關税政策變動引發市場波動，儘管美股對宏觀環境仍樂觀，但經濟數據走弱和通脹上升可能改變這一局面。市場未充分考慮衰退風險，交易路徑過窄，面臨下行風險。流動性壓力尚未顯現，但市場情緒低迷，需關注美債市場波動及其連鎖反應。

二季度盈利預期下調，或拖累美股再跌 10% 左右

港股開盤，恒指開跌 0.70%，科指開跌 1.46%。中集集團開漲 7.59%，公司預計一季度歸母淨利潤同比增長 438%-677%。

報道稱，在馬斯克看來，他推動電動汽車行業發展的主要目標已經實現。剩下的大多是一些更瑣碎的事情，比如推出新車型以及迎合華爾街分析師的情緒。

馬斯克對電車失去興趣？特斯拉內部質疑 RoboTaxi 前景黯淡、希望上廉價 Model 2，馬斯克置之不理

在關税動盪影響下，許多美股散户仍堅持逢低買入的交易策略。31 歲的 Brandon Arnett 和 49 歲的 Craig Sutton 等投資者認為市場波動是抄底良機，儘管面臨經濟衰退警告。他們的投資信念源於經歷過的牛市和短暫熊市，認為市場下跌是買入時機。流行文化的影響也加深了這一觀念。

逢低買入已成習慣！只見過牛市的美股散户將迎來第一次熊市？

市場將密切關注鮑威爾的講話，尋找有關潛在降息以及銀行增持美債監管改革進展的線索。目前鮑威爾對降息的表態守舊，且美聯儲未加速推動鼓勵銀行增持美債的監管改革。後續鮑威爾可能面臨兩種命運：要麼被特朗普直接解職，要麼被實質性架空。

白宮對美聯儲不滿與日俱增，風口浪尖的鮑威爾，今晚會講什麼？

隔夜，花旗 CEO 在財報電話會上專門提到 “美元將繼續成為儲備貨幣”，引發網友圍觀。 網友更是回憶起 2007 年末 2008 年初，當所有銀行 CEO 都説信貸緊縮即將結束的時候，美國遭遇了金融危機。

此地無銀？花旗財報電話會專門説了美元

特朗普搖擺不定的政策正讓企業在巨大的不確定下無所適從。 美聯航（UA）採取了罕見的舉措，在兩種不同的經濟情景下提供財務指引：一種是經濟陷入衰退，另一種是經濟沒有陷入衰退。