招商證券認為，核心得益於其他非息逆勢高增長，25Q1 增速高達 45.3%。其他非息逆勢高增説明農行可能在一季度利率低點時進行了兑現，一方面實現了 OCI 浮盈進入投資收益，另一方面減少了債市調整導致的浮虧幅度。

大行中少見！農行 Q1 營收、利潤為何能逆勢增長？

亞馬遜面臨關税困境，需在保利潤與保市場份額之間做出選擇。Evercore ISI 的分析師警告，若關税持續上升，亞馬遜的零售業務將受到威脅，可能導致股價承壓。儘管股價已下跌 14.9%，分析師認為公司可能會優先保障市場份額，而非調整其在 AI 與雲基礎設施的投資。

亞馬遜陷關税困局：保利潤還是保份額？Evercore ISI 預警股價承壓風險

在相同強化學習 (RL) 訓練數據條件下，MiMo-7B 在數學和代碼領域展現出的強化學習潛力明顯領先於業界廣泛使用的其他模型，包括 DeepSeek-R1-Distill-7B 和 Qwen2.5-32B 等知名強化學習起步模型。

小米推出首個推理開源大模型 Mimo！以 7B 參數打敗 OpenAI o1-mini 和阿里 QwQ-32B-Preview

Richard Clarida 認為，廣場協議和盧浮宮協議中，外匯干預的作用被高估了，真正的兩個 “幕後功臣” 是美國貨幣政策大幅寬鬆和財政政策顯著收緊。如果用歷史經驗來指導今天，Clarida 認為 “海湖莊園協議” 的構想仍面臨現實挑戰，因為貨幣政策的寬鬆空間可能沒那麼大，財政整頓的前景也不明朗，全球地緣政治形勢也更為複雜。

前美聯儲副主席：市場高估了廣場協議的作用

全球對沖基金管理者普遍保持觀望態度，但在做空美國股市上達成共識。投資者應警惕美國面臨的三大挑戰：關税等政策可能抑制經濟增長、外國投資者興趣減弱以及政策不確定性，這些風險因素尚未完全反映在當前市場價格中。

對沖基金保持觀望，除了做空美股別無選擇

上週五，特朗普經濟顧問 Miran 與頂級對沖基金和主要投資者代表會面，試圖平息市場擔憂，但效果並不理想，與會者表示其語無倫次。投資者擔憂長期債券價格下跌和美元貶值，美國市場避險地位受衝擊。

“海湖莊園協議” 操刀者 Miran 舌戰頂尖對沖基金等機構，被駁到” 語無倫次 “

據媒體週三報道，泡泡瑪特一位未具名的大股東通過大宗交易，以每股 192.95 港元的價格拋售了約 410 萬股股票，較週二收盤價折價約 2.5%，套現 1.01 億美元。這一消息點燃了擔憂情緒，泡泡瑪特今日一度跌 3%。

股價新高之際，有股東拋售 1 億美元泡泡瑪特

蘋果在印度的供應鏈擴張持續推進，塔塔電子和富士康的新工廠相繼投產。位於泰米爾納德邦的塔塔工廠已開始生產舊款 iPhone，而富士康在卡納塔克邦的工廠預計將在數日內啓動試產，未來將生產 iPhone 16 和 16e 機型。蘋果計劃到 2026 年將所有銷往美國的 iPhone 組裝業務轉移至印度，儘管目前仍依賴中國生產。

蘋果印度供應鏈再擴張 塔塔、富士康新廠投產

小米集團-W 漲近 5%，截至發稿，漲 4.85%，報 49.75 港元，成交額 51.2 億港元。消息面上，4 月 30 日，小米大模型團隊通過 “Xiaomi MiMo” 公眾號宣佈，今天，小米開源首個為推理而生的大模型 “Xiaomi MiMo”，聯動預訓練到後訓練，全面提升推理能力。據介紹，在數學推理（AIME 24-25）和代碼競賽（LiveCodeBench v5）公開測評集上，MiMo 僅用 7B 的參數規模，超越了 OpenAI 的閉源推理模型 o1-mini 和阿里 Qwen 更大規模的開源推理模型 QwQ-32B-Preview。

理解市場 | 小米集團-W 漲近 5% 宣佈首個推理大模型 “Xiaomi MiMo” 開源

小米集團盤中衝高，現漲約 3%。消息面上，小米今日宣佈開源其首個為推理而生的大模型「Xiaomi MiMo」，聯動預訓練到後訓練，全面提升推理能力。

小米盤中拉昇約 3%，宣佈開源其首個推理大模型「Xiaomi MiMo」

普徠仕預計日本央行將在本週會議上維持利率不變，因日元升值及經濟前景不明。市場擔憂潛在關税措施影響經濟增長，導致央行推遲加息。儘管債券收益率曲線趨陡，短期債券表現良好，但市場尚未見強勁買盤。投資者需關注可能降低風險溢價的貿易協議及美元兑日元匯率的變化。中期內，美國政策發展將是影響日元的重要因素。

普徠仕：日元升值疊加經濟前景不明 預計日央行維持利率不變

貴州茅台：左手非標酒，右手系列酒，飛天降速也不怕？

假期將至，人民幣外匯市場逐漸平靜，但需關注五一假期的風險。人民幣面臨升值壓力，儘管四月創下新低，美元兑人民幣匯率回升。貿易戰未重傷人民幣，中小企業通過多種方式降低影響。五一期間需關注美國 ISM 製造業指數和非農數據，可能影響降息預期。節後交易需謹慎佈局，流動性衝擊可能加大波動。

假期將至，收下這份人民幣交易指南

關税前企業搶跑進口導致美國 3 月貿易逆差飆升至歷史新高，預計將對第一季度經濟增長造成了巨大拖累，摩根士丹利將美國第一季度 GDP 預期從零增長大幅下調至同比下滑 1.4%，高盛將預期從-0.2% 下調至-0.8%，摩根大通則將預期從零調整至-1.75%。

3 月商品貿易逆差創紀錄後，華爾街認定美國一季度 GDP 將萎縮

中國 4 月財新制造業 PMI 50.4，預期 49.8，前值 51.2。

提醒：北京時間 9:45，中國發布 4 月財新制造業 PMI。

Meta 將在週三美股盤後公佈第一季度業績，預計每股收益 5.24 美元，營收 413.5 億美元，分別同比增長 11% 和 13%。儘管面臨法律和監管挑戰，分析師對 Meta 持樂觀態度。Meta 股價已飆升至歷史新高，市場期待其繼續超出預期。CEO 扎克伯格計劃在人工智能項目上投資 600 億至 650 億美元，顯示出對未來的信心。

財報前瞻 | Meta 難題不斷，但華爾街仍期待一份 “優秀答卷”

微軟將於週三盤後公佈 2025 財年第三財季報告，分析師普遍對其持樂觀態度。預計第三季度營收將達 684.4 億美元，同比增長超 10%；淨利潤 239.4 億美元，每股收益 3.21 美元。分析師對微軟股票均給出 “買入” 評級，目標價略高於 492 美元，較上週五收盤價有 25% 上漲空間。儘管股價已累計下跌 7%，分析師仍看好其在人工智能和雲計算領域的潛力。

財報前瞻 | 大行 Q3 績前齊唱多 微軟能否為美股反彈 “添一把火”？

中國 4 月官方製造業 PMI 49，預期 49.8，前值 50.5。

在關税政策引發市場震盪之際，多數對沖基金經理選擇按兵不動，唯有做空美國股票成為共識。儘管市場信心有所恢復，但主要資產類別的持倉仍疲弱。政策環境的不確定性加劇，促使華爾街專業人士削減持倉。散户則繼續逢低買入，而聰明資金則為進一步下跌做準備。對沖基金在這種環境中面臨挑戰，需保留現金以便迅速調整。

關税地震下全球對沖基金喪失方向感 唯獨做空美股成共識

香港恒生指數開盤漲 0.14%。恒生科技指數漲 0.21%。商湯漲超 2%。嗶哩嗶哩開盤漲 2%。阿里巴巴漲超 1%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

港股小幅高開

港股開盤，恒指開漲 0.14%，科指開漲 0.21%。藥明康德漲超 3%，招商銀行績後跌超 1%。

受超微電腦業績披露拖累，英偉達盤後下跌近 2%，戴爾下跌近 4%

UPS 目前約有 49 萬員工，因與最大客户亞馬遜分道揚鑣，計劃裁減總勞動力的 4%，此次裁員旨在網絡重構和效率提升。儘管 UPS 第一季度業績好於預期，但因經濟不確定性，未更新全年展望，預計二季度運輸量和收入將下降。

與亞馬遜” 分手” 後，UPS 裁撤 2 萬崗位，經濟陰雲中暫停全年預測

1. 曹操出行在港交所提交 IPO 申請。2. 新華保險擬出資不超過 100 億元認購私募基金份額。3. 工商銀行一季度營收 2046.88 億元，淨利潤 841.56 億元。4. 建設銀行一季度營收 1859.9 億元，淨利潤 833.51 億元。5. 農業銀行一季度營收 1867.35 億元，淨利潤 719.31 億元。6. 中國銀行一季度營收 1649.11 億元，淨利潤 586.44 億元。7. 郵儲銀行一季度營收 894.06 億元，淨利潤 252.46 億元。8. 招商銀行一季度營收 837.31 億元，淨利潤 372.86 億元。9. 交通銀行一季度淨經營收入 664.4 億元，淨利潤 253.72 億元。10. 滙豐控股一季度收入 176.49 億美元，淨利潤 75.7 億美元。11. 中國人民保險集團一季度營收 1565.89 億元，淨利潤 128.49 億元。

每日港股市場要聞速遞（4 月 30 日 週三）

中國是比美國更大的製成品消費國。今年，中國消費者購買的汽車數量將超過美國和歐洲的總和。

達利歐與馬斯克辯論：誰是最大的製成品消費國？

中金分析了美國資金流出的問題，指出投資者對美元和美債的信任下降，導致資金流向黃金、比特幣及歐洲和日本的股債市場。數據顯示，歐洲股市吸引了明顯的資金流入，而美股流入停滯，流出規模有限。中國市場的資金流入被打斷，近期美國股債貨幣基金均出現流出。總體來看，資金流出規模不大，市場暫時企穩，但未來可能面臨壓力。

從美國出來的錢去哪了？

Snap 一季度營收為 13.6 億美元，略高於分析師平均預期的 13.5 億美元，但拒絕提供二季度的銷售預測，稱公司正面臨宏觀經濟” 逆風” 對廣告業務的影響。首席財務官 Derek Andersen 表示，一些 Snap 的廣告商正在減少支出。

關税衝擊廣告，社交網站 Snap 撤回二季度收入指引，股價盤後重挫

美國商品貿易逆差在 3 月份意外擴大至 1620 億美元，創歷史新高。企業為避免關税成本而大規模進口商品，導致進口激增，可能對第一季度 GDP 造成重大拖累。經濟學家們已下調 2025 年 GDP 增速預期，部分預測美國經濟將陷入衰退。消費者對未來經濟預期降至 2011 年以來最低水平，反映出對經濟前景的擔憂。

關税威脅之下 美國商品貿易逆差創歷史紀錄！ 一季度 GDP 大概率遭重挫

超微電腦在美股盤後發佈的初步業績遠低於分析師預期，導致股價暴跌近 20%。第三財季銷售額預計為 45 億至 46 億美元，遠低於分析師 53.5 億美元的預期。公司解釋稱，部分客户推遲採購計劃，導致訂單轉移至本季度。分析師指出，超微電腦對大型 AI 訂單的過度依賴可能是業績疲軟的原因。過去 12 個月，該公司股價累計下跌 60%。

AI 熱潮預警信號再現！超微電腦初步業績遠遜預期 盤後暴跌引發行業地震

在聲稱 “無意” 解僱鮑威爾一週後，特朗普再度公開抨擊美聯儲，稱 “我們擁有一個表現並不好的美聯儲人士”，相信自己 “比他更瞭解利率”。

特朗普又噴鮑威爾了，這次 “沒點名”

可口可樂（紀要）：25Q2 或面臨高基數壓力

特斯拉在內華達州新招聘 1000 多名工廠工人，以加快 Semi 卡車的量產進程。該公司正在擴建超級工廠，並列出 80 多個與 Semi 開發相關的製造崗位。特斯拉計劃於 2024 年達到 5 萬輛的年產量，並在 2026 年開始大規模生產。

特斯拉 Semi 工廠大規模招工，力爭明年量產

特朗普調整汽車關税，但中國零部件仍需繳納 145% 的關税。特朗普政府考慮修改 AI 芯片出口規則，可能取消分級制度。面對特朗普關税，全球數十家公司撤回或下調財測。

早餐｜標普六連漲，超微電腦暴跌拖累 AI 股

農業農村部發布通知，持續調整優化生豬產能，實施生豬產能調控方案，優化母豬存欄結構，促進供需適配。美股上漲，納指漲 0.55%。中證指數公司將於 2025 年發佈港股通價值和成長策略指數。沃爾瑪恢復中國供應商出貨，美國客户承擔關税成本。

智通港股早知道 | 農業農村部持續調整優化生豬產能 沃爾瑪恢復中國供應商出貨

剔除四大科技巨頭的人工智能支出巨頭後，高盛估計標普成分股公司在 2025 年的資本支出增長率僅為 0.1%。 儘管四大巨頭的支出僅佔總資本開支的 29%，但幾乎構成了全部資本開支的增長。 所以，AI 對美股是如此的 “舉足輕重”。 除了四巨頭的 AI 投入，美國公司資本開支也幾乎不增長。

AI 對美股有多重要？

標普創三年最長連漲日；特斯拉漲超 2%，撤銷指引的通用汽車盤初跌 4%，後收窄多數跌幅；Meta 六連漲；超微電腦盤後一度跳水 20%，Snap 盤後跌超 10%。美債收益率創三週新低。美元指數反彈。離岸人民幣一度漲超 300 點漲破 7.26。原油盤中跌 3%。

貿易協議希望提振美股、黃金回落，標普六連陽，超微電腦、Snap 盤後大跌

美國總統特朗普：關税還沒有真正開始。

美股標普指數連續六天上漲，基本恢復了自 4 月 2 日以來的跌幅。歷史數據顯示，自 1970 年以來，標普指數在經歷 10 次最大月內回撤後，均轉為上漲。好消息是，這 10 次大跌後，9 次在接下來的 1 個月、3 個月、6 個月和 12 個月內持續上漲。壞消息是，唯一的例外發生在 1973 年 12 月，當時美國經歷滯脹，現今的關税衝擊被視為類似的經濟挑戰。

美股抄底者的好消息和壞消息

美國總統特朗普： 鋁鋼關税保護國家基礎。

美國總統特朗普在紀念自己上任百日的場合宣稱：美聯儲那個人（FED Person）真的沒有做好本職工作。 我比美聯儲主席知道得更多。 我可沒打算譴責美聯儲主席。 我希望能好好對待美聯儲，並尊重它。 那些關於美國價格上漲的假消息甚囂塵上。 通脹基本上在下降。

特朗普避免直接提到鮑威爾，稱：沒打算批評美聯儲主席

今日重要財經事件包括：07:50 日本 3 月工業產出初值和零售銷售；08:30 數字中國建設峯會；09:30 中國 4 月 PMI 及澳大利亞 CPI；美股盤前多家公司發佈業績；13:30 法國一季度 GDP 初值；14:30 歐洲央行官員講話；15:00 泰國央行利率決議；16:00 德國和意大利一季度 GDP 初值；17:00 歐元區一季度 GDP 初值；20:00 德國 4 月 CPI 初值；20:15 美國 4 月 ADP 就業人數；20:30 美國一季度 GDP 初值；22:00 美國個人收入和消費支出；22:30 美國 EIA 原油庫存週報；23:30 英國央行副行長講話。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

本週，多家科技巨頭如亞馬遜、蘋果、Meta 和微軟將公佈季度財報。市場關注財報後股價波動，尤其是期權市場。亞馬遜預計在 5 月 1 日發佈財報，市場預期股價波動約 7%。歷史數據顯示，亞馬遜財報後有 4 次波動超過 7%。若期權價格下降至 6.7%，則成為更具吸引力的投機機會。相比之下，蘋果和微軟的期權價格則不具優勢。

財報季來臨！亞馬遜或成期權投資者押注焦點

亞馬遜否認將在官網標示商品關税明細，股價在早盤一度下跌後反彈，收盤小幅下跌 0.17%。今年以來，亞馬遜股價累計下跌 14%，主要因市場對關税的擔憂。白宮新聞秘書稱此舉為 “敵意的政治行為”，而亞馬遜發言人表示該提議未獲批准。特朗普對此表示關切，並稱貝索斯做出了正確決定。亞馬遜將於本週四發佈第一季度財報。

亞馬遜否認將公開商品關税明細 股價收復大部分日內漲幅

週二美股成交額前 20 中，特斯拉以 307.65 億美元成交額排名第一，股價上漲 2.15%，連續 6 個交易日累計上漲超過 28%。英偉達和 Palantir 分別以 182.16 億美元和 90.93 億美元成交額排名第二和第三。亞馬遜因公開關税成本遭白宮批評，股價下跌 0.17%。白宮稱亞馬遜的做法是 “敵對和政治行為”，而亞馬遜則否認了相關計劃。

4 月 29 日美股成交額前 20：亞馬欲遜曬關税成本遭白宮怒斥

特朗普簽署行政命令，防止汽車關税重複疊加，以應對行業成本壓力。白宮表示特朗普有信心與烏克蘭簽署礦產協議，增強對基輔的支持。特朗普上任百日，經濟表現引發討論，黃金投資者獲利豐厚。

外盤頭條：盤點特朗普百日成績單 “黃金” 時代名不虛傳 亞馬遜顯示關税成本遭白宮抨擊 Meta 推出獨立 AI 應用

超微電腦第三財季調整後 EPS 初步數據為 0.29-0.31 美元，遠不及分析師預期的 0.53 美元。營收為 45 億至 46 億美元，預期為 53.5 億美元。超微電腦表示，在第三財季期間，由於部分客户平台決策延遲，部分銷售順延至第四財季。受超微電腦業績拖累，戴爾盤後交易跌近 5%，惠普跌約 2%，英偉達一度跌 2.9%。