高盛指出，各國央行正加速 “去美元化”，轉向其他儲備貨幣配置。韓元、新加坡元和人民幣分別因債市開放、信用評級高、貿易量大，被視為亞洲最有潛力的替代選擇。高盛認為，美元目前仍被高估 17%，全球資產正在向其他市場輪動，亞洲資產或是最大受益者。

高盛：美元跌落、亞洲貨幣崛起，人民幣和新加坡元將最受青睞

在美股反彈之際，古老的市場諺語 “五月清倉，暫且離場” 引發關注。歷史數據顯示，標普 500 指數在 5 月至 10 月的回報率僅為 35%，而 11 月至次年 4 月則高達 11657%。儘管近期反彈 12%，但今年累計下跌 5.5%。分析師警告，標普 500 指數面臨再次大幅下跌的風險，投資者需謹慎。週五的非農就業報告將成為市場焦點。

美股震盪之際，“五月清倉” 古諺叩響投資警鐘

Meta Platforms 將於週四晨間公佈最新季度業績，預計營收 413.8 億美元，同比增長 14%。GAAP 每股收益預計為 5.27 美元，較去年增長 12%。儘管市場拋售影響，Meta 股價跌幅較小。Alphabet 的好於預期業績提升了對數字廣告的預期，但 Snap 的業績引發廣告定價擔憂。Meta 面臨反壟斷審判，並因違反《數字市場法》被罰 2 億歐元，計劃上訴。

股價抗跌、預期升温：Meta 財報面臨更高門檻

有分析認為，標普 500 指數五月再次大幅下跌的風險正在增加。歷史數據顯示，美股在 5 月-10 月的累計回報率遠低於冬春季節，這一季節性因素在特朗普關税政策的不確定性背景下尤為值得關注。

美股動盪之際，“五月賣出” 魔咒會否依然奏效？

Spotify（紀要）：業務增長非線性，不急於進入下一輪提價

Spotify：小瑕疵不改大趨勢，高估值遭遇情緒殺

面對特朗普關税反覆橫跳，梅賽德斯、Stellantis、通用撤回 2025 年業績指引，保時捷和沃爾沃也下調預期或削減成本。高昂關税擾亂了供應鏈，推高全球車價，不少車企被迫調整生產佈局，轉向美國本土製造以規避政策風險。

歐洲車企紛紛撤回業績指引

港交所 2025 年一季度淨利潤達 40.8 億港元，同比暴漲 37%，創下歷史季度新高。AI 熱潮、中概股回流及特朗普政策導致市場劇烈波動，共同推高了交易量與結算收入。

上市業務蓬勃發展， 港交所一季度利潤創歷史新高

一季度全球黃金需求總量同比增長 1% 至 1206 噸，為 2016 年以來同期最高水平，其中投資需求強勁，黃金 ETF 創下 2022 年以來最大規模資金淨流入，但珠寶需求卻跌至五年來的最低水平。央行購金稍有放緩，但保持在高位。

世界黃金協會：一季度全球黃金需求創新高，貿易局勢引發 ETF 投資熱潮

特斯拉的股票今年迄今已下跌 30%，較 52 周高點下跌超過 40%，第一季度汽車收入同比下降 20%。儘管業績不佳，但股票已反彈，這可能與首席執行官埃隆·馬斯克對公司的重新關注以及即將推出的產品有關，包括完全自動駕駛的出行服務和更實惠的車型。然而，考慮到股票的市盈率為 160 倍，投資者應保持謹慎，因為股票當前的估值可能已經反映了預期的增長，這使得投資風險較大

特斯拉計劃重新加速銷售。然而，這種轉變是否已經在股價中體現出來了？

美國勞動力市場面臨壓力，華爾街阿波羅全球管理警告，週五發佈的非農就業數據可能顯示疲態，增加美聯儲 6 月降息的可能性。經濟學家擔憂特朗普政府的關税政策將影響消費者支出，可能導致經濟衰退。克利夫蘭聯儲主席表示，若經濟數據明確，美聯儲可能採取行動。首席經濟學家斯洛克指出，4 月就業報告可能顯示勞動力市場顯著走弱。

非農重磅來襲！ 若美國勞動力市場顯現裂痕 美聯儲 6 月降息概率有望大增

特斯拉第一季度的業績顯示汽車銷售下降了 20%，淨收入下降了 71%，這導致一些分析師將 2025 年稱為公司 “浪費的一年”。造成這一下滑的因素包括 Model Y 的生產變更、車輛價格降低以及由於關税導致的貿易困難。經濟學家預測衰退的可能性為 45%，這可能進一步影響銷售。儘管人們對 2026 年有所期待，認為可能會推出新車型並轉變領導層的關注點，但特斯拉的品牌和市場地位仍面臨重大挑戰

2025 年是否是特斯拉的 “無關緊要的一年”？

即時零售大戰升級，阿里淘天入局；小米殺入大模型｜今日重要消息回顧

亞馬遜拒絕在商品頁面上展示關税對價格的影響，此舉引發白宮不滿。亞馬遜發言人表示，相關提議未獲批准。特朗普曾對貝索斯表達不滿，稱其處理得當。儘管消費者可能認為披露關税成本有助於透明度，但專家認為亞馬遜不這樣做可能意味着漲價幅度有限。白宮對此表示反對，稱亞馬遜的行為充滿敵意，可能加劇對特朗普關税政策的批評。

亞馬遜拒絕公開關税成本，反而傳遞了個 “好消息”？

英偉達已出售其在 SoundHound AI 的全部股份，導致後者的股價下跌 60%。專注於對話式人工智能的 SoundHound 計劃於 5 月 8 日公佈其第一季度業績，預計將實現顯著的收入增長。儘管 2024 年收入增長了 85%，但公司仍報告虧損 3.507 億美元。投資者對其現金儲備和未來股票發行可能導致的稀釋表示擔憂。即將發佈的財報可能會影響投資者情緒和股價表現

你是否應該在 5 月 8 日之前購買 SoundHound AI 的股票？Nvidia 最近的動作可能會提供答案

港股收盤，恒指收漲 0.51%，科指收漲 1.35%。周大福收漲約 8%，友邦保險收漲超 6%。

美股盤前，超微電腦跌超 15%，公司業績預告遠不及預期。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

美股盤前，超微電腦跌超 15%，公司業績預告遠不及預期

中國有色金屬工業協會表示，美國近期對中國實施的 “對等關税” 對我國有色金屬工業的直接影響有限。儘管美國對鋁和銅等金屬產品加徵關税，我國對美國的鋁材和銅材出口已大幅下降，分別佔出口總量的 3.8% 和 4.6%。然而，高額關税對下游行業如家電和消費電子的間接影響仍需關注。

中國有色金屬工業協會：這次 “對等關税” 對我國有色金屬工業的直接影響有限

鄭州銀行一季度何以 “逆勢” 增長

4 月 30 日，外交部發言人郭嘉昆主持例行記者會。有記者問，過去 24 小時，中美是否就關税問題進行談判或接觸？郭嘉昆表示，據我瞭解，中美雙方並沒有就關税問題進行磋商或談判。（央視新聞）

外交部：中美雙方並未就關税問題進行磋商或談判

金山雲股價盤中漲超 18%，截至發稿漲 14.81%，報 7.44 港元，成交額 22.08 億港元。小米推出開源大模型 MiMo，金山雲作為小米和金山生態的核心雲廠，直接受益於小米和金山軟件集團的 AI 投入。金山雲預計 2024 年來自小米及金山軟件的收入同比增長 76%，並與小米續簽戰略框架協議，確保未來收入增長。

理解市場 | 金山雲盤中漲超 18% 小米首個推理大模型開源 公司為小米金山生態最核心雲廠

招商證券表示，利潤負增長的主要原因是債市調整導致非息收入下降，以及美國關税政策的滯後影響可能需要撥備應對。儘管利潤短期承壓，但招商銀行的核心經營指標仍保持穩健。 若剔除一次性債市調整的影響，招行營收仍保持增長態勢。

如何理解招行利潤負增長？

美股反彈受關税暫停推動，但華爾街對持續上漲持謹慎態度，多家機構下調標普 500 指數年終目標。儘管標普 500 指數自 4 月觸底以來上漲 11.5%，但市場前景仍高度不確定，經濟衰退風險上升。摩根士丹利預計標普 500 指數將在 5000-5500 點區間交投，需實質性關税協議和美聯儲降息才能推動股市進一步上漲。

美股反彈難掩隱憂 華爾街對持續上漲行情存疑

招商證券認為，核心得益於其他非息逆勢高增長，25Q1 增速高達 45.3%。其他非息逆勢高增説明農行可能在一季度利率低點時進行了兑現，一方面實現了 OCI 浮盈進入投資收益，另一方面減少了債市調整導致的浮虧幅度。

大行中少見！農行 Q1 營收、利潤為何能逆勢增長？

亞馬遜面臨關税困境，需在保利潤與保市場份額之間做出選擇。Evercore ISI 的分析師警告，若關税持續上升，亞馬遜的零售業務將受到威脅，可能導致股價承壓。儘管股價已下跌 14.9%，分析師認為公司可能會優先保障市場份額，而非調整其在 AI 與雲基礎設施的投資。

亞馬遜陷關税困局：保利潤還是保份額？Evercore ISI 預警股價承壓風險

在相同強化學習 (RL) 訓練數據條件下，MiMo-7B 在數學和代碼領域展現出的強化學習潛力明顯領先於業界廣泛使用的其他模型，包括 DeepSeek-R1-Distill-7B 和 Qwen2.5-32B 等知名強化學習起步模型。

小米推出首個推理開源大模型 Mimo！以 7B 參數打敗 OpenAI o1-mini 和阿里 QwQ-32B-Preview

Richard Clarida 認為，廣場協議和盧浮宮協議中，外匯干預的作用被高估了，真正的兩個 “幕後功臣” 是美國貨幣政策大幅寬鬆和財政政策顯著收緊。如果用歷史經驗來指導今天，Clarida 認為 “海湖莊園協議” 的構想仍面臨現實挑戰，因為貨幣政策的寬鬆空間可能沒那麼大，財政整頓的前景也不明朗，全球地緣政治形勢也更為複雜。

前美聯儲副主席：市場高估了廣場協議的作用

今日重要經濟數據和事件包括：13:30 法國一季度 GDP 初值；14:30 歐洲央行管委 Madis Muller 講話；15:00 泰國央行利率決議；美股盤前瑞銀、斯泰蘭蒂斯等公司發佈業績報告；16:00 德國和意大利一季度 GDP 初值；17:00 歐元區一季度 GDP 初值；20:00 德國 4 月 CPI 初值；20:15 美國 4 月 ADP 就業人數；20:30 美國一季度 GDP 初值；22:00 美國 3 月個人收入和消費支出；22:30 EIA 原油庫存週報；23:30 英國央行副行長講話；次日 01:00 歐洲央行管委談全球經濟前景；次日 01:30 加拿大央行發佈貨幣政策會議摘要；美股盤後微軟、Meta 等公司發佈業績報告。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

全球對沖基金管理者普遍保持觀望態度，但在做空美國股市上達成共識。投資者應警惕美國面臨的三大挑戰：關税等政策可能抑制經濟增長、外國投資者興趣減弱以及政策不確定性，這些風險因素尚未完全反映在當前市場價格中。

對沖基金保持觀望，除了做空美股別無選擇

上週五，特朗普經濟顧問 Miran 與頂級對沖基金和主要投資者代表會面，試圖平息市場擔憂，但效果並不理想，與會者表示其語無倫次。投資者擔憂長期債券價格下跌和美元貶值，美國市場避險地位受衝擊。

“海湖莊園協議” 操刀者 Miran 舌戰頂尖對沖基金等機構，被駁到” 語無倫次 “

據媒體週三報道，泡泡瑪特一位未具名的大股東通過大宗交易，以每股 192.95 港元的價格拋售了約 410 萬股股票，較週二收盤價折價約 2.5%，套現 1.01 億美元。這一消息點燃了擔憂情緒，泡泡瑪特今日一度跌 3%。

股價新高之際，有股東拋售 1 億美元泡泡瑪特

蘋果在印度的供應鏈擴張持續推進，塔塔電子和富士康的新工廠相繼投產。位於泰米爾納德邦的塔塔工廠已開始生產舊款 iPhone，而富士康在卡納塔克邦的工廠預計將在數日內啓動試產，未來將生產 iPhone 16 和 16e 機型。蘋果計劃到 2026 年將所有銷往美國的 iPhone 組裝業務轉移至印度，儘管目前仍依賴中國生產。

蘋果印度供應鏈再擴張 塔塔、富士康新廠投產

小米集團-W 漲近 5%，截至發稿，漲 4.85%，報 49.75 港元，成交額 51.2 億港元。消息面上，4 月 30 日，小米大模型團隊通過 “Xiaomi MiMo” 公眾號宣佈，今天，小米開源首個為推理而生的大模型 “Xiaomi MiMo”，聯動預訓練到後訓練，全面提升推理能力。據介紹，在數學推理（AIME 24-25）和代碼競賽（LiveCodeBench v5）公開測評集上，MiMo 僅用 7B 的參數規模，超越了 OpenAI 的閉源推理模型 o1-mini 和阿里 Qwen 更大規模的開源推理模型 QwQ-32B-Preview。

理解市場 | 小米集團-W 漲近 5% 宣佈首個推理大模型 “Xiaomi MiMo” 開源

小米集團盤中衝高，現漲約 3%。消息面上，小米今日宣佈開源其首個為推理而生的大模型「Xiaomi MiMo」，聯動預訓練到後訓練，全面提升推理能力。

小米盤中拉昇約 3%，宣佈開源其首個推理大模型「Xiaomi MiMo」

普徠仕預計日本央行將在本週會議上維持利率不變，因日元升值及經濟前景不明。市場擔憂潛在關税措施影響經濟增長，導致央行推遲加息。儘管債券收益率曲線趨陡，短期債券表現良好，但市場尚未見強勁買盤。投資者需關注可能降低風險溢價的貿易協議及美元兑日元匯率的變化。中期內，美國政策發展將是影響日元的重要因素。

普徠仕：日元升值疊加經濟前景不明 預計日央行維持利率不變

貴州茅台：左手非標酒，右手系列酒，飛天降速也不怕？

假期將至，人民幣外匯市場逐漸平靜，但需關注五一假期的風險。人民幣面臨升值壓力，儘管四月創下新低，美元兑人民幣匯率回升。貿易戰未重傷人民幣，中小企業通過多種方式降低影響。五一期間需關注美國 ISM 製造業指數和非農數據，可能影響降息預期。節後交易需謹慎佈局，流動性衝擊可能加大波動。

假期將至，收下這份人民幣交易指南

關税前企業搶跑進口導致美國 3 月貿易逆差飆升至歷史新高，預計將對第一季度經濟增長造成了巨大拖累，摩根士丹利將美國第一季度 GDP 預期從零增長大幅下調至同比下滑 1.4%，高盛將預期從-0.2% 下調至-0.8%，摩根大通則將預期從零調整至-1.75%。

3 月商品貿易逆差創紀錄後，華爾街認定美國一季度 GDP 將萎縮

中國 4 月財新制造業 PMI 50.4，預期 49.8，前值 51.2。

提醒：北京時間 9:45，中國發布 4 月財新制造業 PMI。

Meta 將在週三美股盤後公佈第一季度業績，預計每股收益 5.24 美元，營收 413.5 億美元，分別同比增長 11% 和 13%。儘管面臨法律和監管挑戰，分析師對 Meta 持樂觀態度。Meta 股價已飆升至歷史新高，市場期待其繼續超出預期。CEO 扎克伯格計劃在人工智能項目上投資 600 億至 650 億美元，顯示出對未來的信心。

財報前瞻 | Meta 難題不斷，但華爾街仍期待一份 “優秀答卷”

微軟將於週三盤後公佈 2025 財年第三財季報告，分析師普遍對其持樂觀態度。預計第三季度營收將達 684.4 億美元，同比增長超 10%；淨利潤 239.4 億美元，每股收益 3.21 美元。分析師對微軟股票均給出 “買入” 評級，目標價略高於 492 美元，較上週五收盤價有 25% 上漲空間。儘管股價已累計下跌 7%，分析師仍看好其在人工智能和雲計算領域的潛力。

財報前瞻 | 大行 Q3 績前齊唱多 微軟能否為美股反彈 “添一把火”？

中國 4 月官方製造業 PMI 49，預期 49.8，前值 50.5。

在關税政策引發市場震盪之際，多數對沖基金經理選擇按兵不動，唯有做空美國股票成為共識。儘管市場信心有所恢復，但主要資產類別的持倉仍疲弱。政策環境的不確定性加劇，促使華爾街專業人士削減持倉。散户則繼續逢低買入，而聰明資金則為進一步下跌做準備。對沖基金在這種環境中面臨挑戰，需保留現金以便迅速調整。

關税地震下全球對沖基金喪失方向感 唯獨做空美股成共識

香港恒生指數開盤漲 0.14%。恒生科技指數漲 0.21%。商湯漲超 2%。嗶哩嗶哩開盤漲 2%。阿里巴巴漲超 1%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

港股小幅高開

港股開盤，恒指開漲 0.14%，科指開漲 0.21%。藥明康德漲超 3%，招商銀行績後跌超 1%。

受超微電腦業績披露拖累，英偉達盤後下跌近 2%，戴爾下跌近 4%

UPS 目前約有 49 萬員工，因與最大客户亞馬遜分道揚鑣，計劃裁減總勞動力的 4%，此次裁員旨在網絡重構和效率提升。儘管 UPS 第一季度業績好於預期，但因經濟不確定性，未更新全年展望，預計二季度運輸量和收入將下降。

與亞馬遜” 分手” 後，UPS 裁撤 2 萬崗位，經濟陰雲中暫停全年預測

1. 曹操出行在港交所提交 IPO 申請。2. 新華保險擬出資不超過 100 億元認購私募基金份額。3. 工商銀行一季度營收 2046.88 億元，淨利潤 841.56 億元。4. 建設銀行一季度營收 1859.9 億元，淨利潤 833.51 億元。5. 農業銀行一季度營收 1867.35 億元，淨利潤 719.31 億元。6. 中國銀行一季度營收 1649.11 億元，淨利潤 586.44 億元。7. 郵儲銀行一季度營收 894.06 億元，淨利潤 252.46 億元。8. 招商銀行一季度營收 837.31 億元，淨利潤 372.86 億元。9. 交通銀行一季度淨經營收入 664.4 億元，淨利潤 253.72 億元。10. 滙豐控股一季度收入 176.49 億美元，淨利潤 75.7 億美元。11. 中國人民保險集團一季度營收 1565.89 億元，淨利潤 128.49 億元。