大華繼顯發佈研報稱，中國財險今年首季在綜合成本率 (CoR) 明顯改善及投資收益急升下，盈利增長較去年首季錄得 92.7%。總保費同比增 3.7%，車險及非車險錄得平衡增幅。公司對於達到今年綜合成本率目標充滿信心，主要受到政策對非車險佣金的支持，以及電動車的綜合成本率改善。公司亦目標其今年總保費會跑贏 GDP。該行升其對公司今年至 2027 年的盈利預測 7.5%、6.8% 及 6.2%，將公司評級升至 “買入”，目標價由 14.7 港元上調至 15.8 港元。

大華繼顯：升中國財險目標價至 15.8 港元 升評級至 “買入”

4 月份以來，貿易摩擦加劇導致債券利率下行趨勢。市場對降息降準的預期強烈，但降息未必對債券市場有利。降息過程中的銀行淨息差下行，雖然對銀行不利，但對實體經濟有益。降息可能短期利好債券，但中期則可能利空。銀行為保護利潤選擇拋售債券，導致利率上行。

不降息，更好

蘋果概念股全線上漲，高偉電子漲 5.17% 至 23.4 港元，舜宇光學漲 4.43% 至 68.4 港元，比亞迪電子漲 3.56% 至 33.45 港元。市場關注中美經貿對話及關税政策變化，信達證券認為若關税政策穩定，行業估值有望修復。蘋果發佈 2025 財年第二財季財報，營收和利潤超預期，董事會批准 1000 億美元股票回購計劃，但大中華區營收不及預期。

理解市場 | 蘋果概念股全線上漲 高偉電子漲超 5% 舜宇光學漲超 4%

亞馬遜（紀要）：AI 算力仍有瓶頸，關税下商家和消費者都在囤貨

蘋果（紀要）：5000 億美元的投資將藉助第三方資源

賽道 Hyper | 微軟 2025 財年 Q3 業績超預期

特朗普的關税政策可能會拖累美國經濟增長，導致美聯儲降息預期上升。市場預計 2025 年將進行近四次降息，反映出對經濟放緩的擔憂。儘管製造業數據強於預期，市場仍關注即將發佈的非農就業報告，以評估關税對勞動力市場的影響。貿易政策的不確定性加劇了經濟前景的複雜性，尤其是與主要貿易伙伴的談判進展不明。

特朗普關税痛擊就業市場？非農即將揭曉！

蘋果公司第二財季業績超出預期，但服務部門收入略低，股價在盤後交易中一度下跌 4%。庫克表示，關税成本在 6 月後 “極難預測”，預計將增加 9 億美元成本。蘋果預計下季度收入將實現 “低至中個位數” 同比增長，毛利率中值為 46%。庫克對未來持樂觀態度，強調將繼續專注於長期投資和創新。

蘋果股價下跌 庫克稱 6 月後關税成本 “極難預測”

4 月非農就業報告將於今晚發佈，經濟學家預計新增就業崗位 13.5 萬個，低於 3 月的 22.8 萬個。市場預期美聯儲將在 2025 年降息近四次，因特朗普的關税政策可能拖累經濟增長。債券投資者押注關税政策對經濟的負面影響超過通脹影響，導致短期國債多頭頭寸增加。經濟數據的疲軟跡象引發市場關注，尤其是消費者信心和製造業活動的下降。

4 月非農今夜來襲，債券交易員押注關税 “凍僵” 美國就業市場

庫克預估，關税將導致公司第三財季 (4-6 月) 將額外增加 9 億美元成本，未來的影響可能更嚴重，他拒絕透露是否會漲價，或者是否把成本轉嫁給消費者。庫克承認，蘋果在 WWDC 2024 上宣佈的個性化 Siri 功能開發進度落後於計劃。此外， 美國聯邦法官最近對蘋果的 App Store 政策提出嚴厲批評，要求實施補救措施，這可能影響公司的服務收入來源。

蘋果電話會：美國設備 “大多數” 將來自印度、越南，關税或致 Q3 成本增加 9 億美元

摩根大通將蘋果公司將目標價從 245 美元下調至 240 美元。此前蘋果公司公佈財報顯示，2025 財年第二季度營收 953.6 億美元，預估 945.9 億美元；第二季度淨利潤 247.8 億美元，市場預期 242.6 億美元，去年同期 236.36 億美元；第二季度每股收益 1.65 美元，預估 1.62 美元。

摩根大通：將蘋果公司目標價從 245 美元下調至 240 美元

中國商務部發言人表示，中國正在評估近期美國提出的貿易提案，包括潛在的關税談判。中國歡迎對話，但要求真誠並取消單邊關税。發言人回應美國貿易言論時表示：“如果我們要鬥爭，就鬥爭到底；如果我們要對話，隨時歡迎。” 發言人警告稱，任何缺乏真實意圖或旨在施壓的談判都是徒勞的，並會損害相互信任

中國對與美國的關税談判持開放態度，但要求對方表現出誠意

小米系股票上漲，金山軟件漲 5.18% 至 40.6 港元，小米集團-W 漲 4.1% 至 52 港元。小米開源推理大模型 MiMo，參數規模 7B，超越 OpenAI 和阿里模型。小米啓動大模型人才招聘，應用場景與自身業務相關。華福證券認為小米 + 金山雲對標特斯拉 +xAI，具備 AI 流量和雲平台優勢。中金預計 2025 年小米汽車出貨量增長 192%。

理解市場 | 小米開源首個推理大模型 MiMo 金山軟件漲超 5% 小米集團-W 漲超 4%

貝森特認為美聯儲應降息，理由是 2 年期美債收益率（約 3.57%）低於聯邦基金利率（4.25%-4.50%），且利差持續擴大。市場預期美聯儲將降息 1 個百分點，遠超決策者的預估，因經濟因特朗普的關税政策而走弱。

貝森特認為美聯儲應該降息的理由

在股票市場動盪的一年裏，伯克希爾・哈撒韋公司（BRK-B，BRK-A）表現良好，股價上漲 18%，超越標準普爾 500 指數的 5% 下跌。股東們將在即將舉行的股東大會上向沃倫・巴菲特尋求信心保證，巴菲特將迎來執掌公司的 60 週年。他將回答股東關於公司運營、市場和未來走向的問題。伯克希爾的多元化業務被視為美國經濟的縮影。

巴菲特執掌伯克希爾 60 週年，公司表現超越大盤

AI 猛投、關税攪局，亞馬遜重進 “下蹲期”？

蘋果：“躺平” 容易，跑起來難

中金維持小米集團-W“跑贏行業” 評級，目標價 70 港元。預計 2025 年第一季度收入同比增長 44.85% 至 1,093.7 億元，經調整淨利潤同比增長 53.03% 至 99.33 億元。小米智能手機出貨量穩中有升，預計手機收入同比增長 8.3% 至 503.27 億元，IoT 收入同比增長 52% 至 309.68 億元。

中金：維持小米集團-W“跑贏行業” 評級 目標價 70 港元

一方面：meta、微軟、蘋果等巨頭財報依舊亮眼，絲毫看不出關税的影響； 另一方面：美聯航、麥當勞、好時、通用汽車等實體企業財報已經反映出了消費者信心的影響。 分析認為，這完全合乎邏輯，關税對有形經濟和無形經濟的影響差異驚人。實體經濟企業現在正受到衝擊。無形經濟企業大多處於下游，只有當情況長期維持不變時才會受到影響，而沒有人相信這種情況會持續下去。

美國實體企業 VS  科技巨頭：關税衝擊的先後

一季度，麥當勞在美國的成熟餐廳銷售額降至新冠疫情以來的最低水平，星巴克、必勝客、肯德基等都警告美國銷售下滑。此外，哈雷 - 戴維森摩托車銷量同比降幅達到了令人震驚的 24%，通用汽車大幅下調年度利潤指引。

美國中產消費信心暴跌，麥當勞、好時、哈雷摩托車等銷售已受衝擊

港股開盤，恒生指數上漲 0.33%，恒生科技指數上漲 0.48%。小米集團上漲 1.1%，小鵬汽車上漲 0.82%，理想汽車上漲 1.26%。

微軟收漲近 8%、Meta 漲超 4%；禮來跌近 12%；盤後蘋果曾跌超 4%、亞馬遜曾跌 5%。美失業數據後，兩年期美債收益率再創三週新低，ISM 數據後，一度拉昇超 10 個基點。美元指數三連漲至近三週高位；日央行不加息，日元盤中跌近 2%。盤中期金跌超 3%、美油跌超 3% 後收漲近 2%。

標普八連漲，蘋果亞馬遜盤後轉跌，美債跳水，黃金大跌，原油 V 形反轉

光大證券發佈研究報告稱，Meta 於 4 月 30 日發佈的 25Q1 業績公告顯示，營收和淨利潤均超出預期。25Q1 營收為 423.1 億美元，同比增長 16.1%，廣告收入 413.9 億美元，佔總收入的 97.8%。公司預計 25Q2 營收在 425-455 億美元之間，淨利潤為 166.4 億美元，同比增長 34.6%。生成式 AI 推動廣告收入增長，股價在盤後上漲 4.91%。

光大證券 Meta25Q1 業績點評：AI 驅動 Meta 廣告收入超預期增長 上調 25 年資本開支指引

光大證券發佈報告稱，微軟在 FY25Q3 業績公告中，營收和淨利潤均超預期，FY25Q4 營收指引也高於預期。FY25Q3 營收為 700.7 億美元，同比增長 13.3%；淨利潤為 258.2 億美元，同比增長 17.7%。智能雲收入指引大幅超預期，AI 驅動的 Azure 收入增長顯著。FY25Q3 資本開支環比下降，雲業務毛利率承壓。盤後股價上漲 6.69%。

光大證券微軟 FY25Q3 業績點評：Azure 收入指引強勁 資本開支環比下降 AI 雲負載供不應求

蘋果公佈 2025 財年第二財季財報，營收與淨利潤均超出市場預期，但服務業務收入 266.5 億美元略低於預期，導致股價盤後下跌逾 2%。iPhone 仍為主要收入來源，營收 468.4 億美元。CEO 庫克表示公司正調整全球供應鏈，強調多元化零部件來源以增強韌性。大中華區營收為 160 億美元。

蘋果 Q2 服務業務收入略低於預期 股價盤後下跌逾 2%

亞馬遜最新財報超出市場預期，但投資者反應冷淡，盤後股價一度下跌 5%。第一財季每股收益為 1.59 美元，營收為 1557 億美元，均高於預期。然而，雲計算業務 AWS 表現疲軟，營收略低於預期。分析師指出，關税政策的不確定性是主要風險，亞馬遜股價年內已下跌 13%。

關税風險引發市場擔憂 亞馬遜財報超預期 盤後股價仍一度跌 5%

美國能源基礎設施服務商廣達服務週四股價上漲 9.3%，成為標普 500 指數中表現最佳的股票，收於 319.82 美元。儘管年初以來漲幅僅 1.2%，但過去 12 個月累計上漲超過 25%。公司一季度財報超出市場預期，營收達 62 億美元，調整後每股收益為 1.78 美元。儘管面臨宏觀經濟不確定性，廣達服務上調了全年業績預期，預計淨營收將在 267 億至 272 億美元之間。

單日漲幅超微軟！這隻股票過去 12 個月累漲超 25%

美國勞工部將於週五發佈 4 月非農就業報告，市場關注其對美國經濟的影響。經濟學家預計新增 13.3 萬個就業崗位，低於 3 月的 22.8 萬個，失業率維持在 4.2% 左右。若數據低於 10 萬，可能引發市場動盪。近期經濟數據不佳，投資者信心受挫，但道瓊斯工業平均指數仍上漲約 2%。

關鍵就業數據即將發佈 美國經濟前景命懸一線？

亞馬遜發佈 2025 財年第一季度財報，淨銷售額為 1556.67 億美元，同比增長 9%；淨利潤為 171.27 億美元，同比增長 64%。每股攤薄收益為 1.59 美元，超出分析師預期，但營收未達預期，導致盤後股價下跌逾 2%。運營利潤為 184.05 億美元，超出公司此前預期。

亞馬遜第一季度營收 1556.67 億美元 淨利潤同比增長 64%

蘋果首席執行官蒂姆·庫克表示，美國擬對外國進口產品加徵的關税將導致該公司當前季度成本增加 9 億美元。他在季報發佈後的電話會上指出，這一估算不適用於未來幾個季度的預測，因為有一些獨特的因素對 6 月當季有利。

庫克稱美國關税將使蘋果當季成本增加 9 億美元

蘋果 CEO 庫克宣佈將從美國本土採購 190 億芯片，第二財季營收為 953.59 億美元，淨利潤同比增長 5%。比特幣價格再次逼近 10 萬美元，OPEC 石油產量在 4 月意外下滑。美股收高，科技股領漲，微軟與 Meta 的業績提振市場情緒。特朗普表示將禁止伊朗石油買家與美國做生意，並計劃與眾議院共和黨人會面討論醫療補助問題。

隔夜要聞：庫克稱蘋果將從美國本土採購 190 億芯片 比特幣再次進逼 10 萬美元大關 OPEC 石油產量 4 月意外下滑

蘋果公司首席執行官蒂姆·庫克宣佈，該公司計劃從美國採購超過 190 億芯片，主要用於其設備。庫克提到，將從亞利桑那州的新工廠採購數千萬台處理器，涉及台積電的生產。此外，蘋果還將採購 iPhone 屏幕的玻璃來自美國。蘋果計劃在未來四年內在美國投資 5,000 億美元，包括在德克薩斯州生產人工智能服務器。

蘋果 CEO 庫克稱該公司將從美國本土採購 190 億芯片

今日重要經濟數據和事件包括：07:30 日本 3 月失業率，08:30 越南和韓國 4 月製造業 PMI，待定殼牌業績報告，13:00 印度 4 月製造業 PMI 終值，15:45 意大利，15:50 法國，15:55 德國 4 月製造業 PMI 終值，16:00 歐元區 4 月製造業 PMI 終值及歐洲央行經濟公報，16:30 中國香港一季度 GDP 初值，雪佛龍和埃克森美孚業績報告，20:30 美國 4 月非農就業報告，22:00 美國 3 月耐用品訂單終值，週六新加坡和澳大利亞大選及伯克希爾哈撒韋股東大會。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

美國財政部長貝森特在接受採訪時表示，美國國債市場發出信號，建議美聯儲考慮降息。兩年期國債收益率已低於聯邦基金利率，顯示市場對降息的預期。儘管如此，美聯儲官員對降息持謹慎態度，因通脹未回落至目標水平。貝森特指出，10 年期國債收益率自特朗普上任以來有所下降，認為這將為聯邦政府節省利息開支。

降息在即？美財政部長稱市場已向美聯儲發出信號

美國財長貝森特表示，兩年期美債收益率發出美聯儲應該降息的信號。“新美聯儲通訊社” 稱，貝森特暗示，美聯儲應該考慮降息。美國高通脹吹哨人、前美國財政部長薩默斯表示，債券市場的定價並不等於對美聯儲應否調整利率的判斷。如果政策制定者在下週放鬆政策，將是一個 “非常嚴重的錯誤”。

貝森特稱市場認為美聯儲應降息，薩默斯駁斥：不能靠市場指導，下週降息大錯

蘋果公司發佈 2025 財年第二財季業績，總淨營收為 953.59 億美元，同比增長 5%；淨利潤為 247.80 億美元，同比增長 5%。大中華區營收為 160.02 億美元，同比下降 2%。每股攤薄收益為 1.65 美元，超出分析師預期。董事會批准將季度股息調高 4%，每股派發 0.26 美元現金股息，並計劃回購最多 1000 億美元的普通股。

蘋果第二財季營收 953.59 億美元 淨利潤同比增長 5%

根據報道，近期微軟正與馬斯克旗下的 xAI 進行洽談，計劃通過 Azure 雲服務託管 Grok AI 模型，並向微軟客户及自家產品團隊開放。分析認為，此舉在微軟內部可能引發爭議，並進一步加劇與合作伙伴 OpenAI 之間的緊張關係。

微軟力邀馬斯克 Grok AI 入駐 Azure，與 OpenAI 關係再起波瀾

蘋果公司預計當前季度收入同比增幅將在 “低至中個位數” 百分比區間，分析師預估均值約為 5%。毛利率預計將達到 45.5% 至 46.5%。首席財務官 Kevan Parekh 表示，該展望基於全球關税税率、政策和實施維持不變的假設。

蘋果預計本季度收入將實現中低個位數百分比增長

一季度亞馬遜的營收增長放緩至兩年最低，仍強於分析師預期，營業利潤率連續四季創新高；AWS 銷售放緩至近 17%、兩年來首次環比下降，但營業利潤率不降反升破 39%；二季度營收指引符合預期，營業利潤指引最差情況下較分析師預期低 27%，亞馬遜稱，指引為截至 5 月 1 日預期，新增警告關税和貿易政策可能有重大影響。

亞馬遜 Q1 利潤率再新高，但利潤指引遜色，預警關税衝擊，盤後一度跌 5% | 財報見聞

蘋果 2025 年第二季度財報顯示，收入為 954 億美元，每股收益為 1.65 美元，均超出預期。儘管中國收入下降了 2%，降至 160 億美元，蘋果正在將生產轉移到印度和越南，以減輕貿易戰的影響。公司宣佈了一項 1000 億美元的股票回購計劃，並將季度股息提高 4%，至每股 0.26 美元。然而，股價在盤後交易中下跌了 2%，反映出投資者對未來銷售和市場動態的持續擔憂，尤其是在貿易緊張和反壟斷問題的背景下

蘋果：在艱難環境中的增長

日元在日本央行決議日大幅下跌，美元兑日元上漲 1.65%，報 145.42 日元，最高觸及 145.73 日元。歐元和英鎊兑日元也分別上漲 1.35% 和 1.29%。日本財務大臣加藤勝信表示，未與美國討論控制外匯走勢的目標，但與美國討論了外匯問題的建設性討論。

日元在日本央行決議日跌超 1.6%，一度逼近 146 日元

亞馬遜預計本季度經營利潤在 130 億至 175 億美元之間，低於分析師的 178 億美元預期，原因是關税和貿易政策可能影響消費者支出。銷售額預計在 1590 億至 1640 億美元之間，分析師預期為 1614 億美元。由於對特朗普關税政策的擔憂，亞馬遜股價今年已下跌約 13%。儘管投資者看好其在人工智能領域的擴張，但對數據中心支出的短期銷售增長表示擔憂。

亞馬遜經營利潤預期低於分析師預測 稱關税可能影響消費者支出

週四美股成交額前 20 中，特斯拉收跌 0.58%，成交 280.48 億美元，董事會否認尋找新 CEO 的傳聞。英偉達收高 2.47%，成交 264 億美元，受益於 AI 投資計劃的重申。微軟第三財季營收 700.66 億美元，同比增長 13%，淨利潤 258.24 億美元，同比增長 18%。

5 月 1 日美股成交額前 20：醫療器械巨頭碧迪創 26 年來最大單日跌幅

蘋果公司 CEO 庫克：在日曆年一季度，（美國總統特朗普挑起的）關税的影響是有限的。

亞馬遜報告 2025 年第一季度收入為 1557 億美元，超出預期 9%，每股收益為 1.59 美元，增長 62%。然而，AWS 收入未能達到預期，增長 17%，而廣告收入激增 19%。在線銷售增長放緩至 6%。亞馬遜計劃到 2026 年投資 40 億美元用於農村配送。儘管盈利表現積極，但由於 AWS 的表現和對第二季度 1590 億至 1640 億美元的謹慎指引，股價下跌了 2.5%。與特朗普政府的持續關税緊張關係可能會影響未來的運營

亞馬遜：季度表現良好，但存在一些憂慮

亞馬遜一季度業績超出分析師預期，EPS 為 1.59 美元，淨銷售 1557 億美元。北美和實體店銷售均超預期，但 AWS 銷售 292.7 億美元未達預期。預計二季度淨銷售 1590 億-1640 億美元，運營利潤 130 億-175 億美元，均低於分析師預期。股價盤後下跌 4.47%。

亞馬遜一季度 AWS 銷售不及預期，二季度運營利潤指引欠佳，股價盤後跌超 4%

摩根士丹利（Morgan Stanley）週四將台積電列為首選股票，Meta 和微軟兩家公司的資本支出顯示出對 AI 產品的需求依舊旺盛，印證了該公司的光明前景。摩根士丹利對台積電股票評級為增持，台積電美股週四一度上漲 4.6%，收漲 3.6%。

科技巨頭資本支出強勁，台積電被摩根士丹利列為” 首選股”

納斯達克金龍中國指數初步收漲 0.4%。熱門中概股阿里巴巴和理想初步收漲約 1.1%，小鵬、京東、騰訊 ADR、B 站、拼多多、小米 ADR、百勝中國、百度、新東方至多漲超 0.9%。網易跌超 0.2%，蔚來跌 2.1%，小馬智行跌 5.2%。

禮來一季度營收同比增長 45%，達到 127.3 億美元，超出分析師預期，但股價盤中跌幅超過 10%。減肥藥 Zepbound 銷售額增長超過三倍，糖尿病藥物 Mounjaro 銷售收入激增 113%。儘管業績亮眼，禮來下調了 2025 財年的 EPS 指引，反映出對未來競爭的擔憂。