美國 4 月非農就業人口增長 17.7 萬人，預期 13.8 萬人，前兩個月的增長數據被下調。美國 4 月失業率為 4.2%，與預期和前值的 4.2% 持平。美國 4 月平均每小時工資同比增 3.8%，環比增 0.2%，均低於預期。數據公佈後，美國總統特朗普再次呼籲美聯儲降低利率。不過 “新美聯儲通訊社” 點評稱，非農數據降低 6 月份降息可能性。

美國 4 月非農就業增 17.7 萬，大幅好於預期，失業率穩定，薪資增幅放緩

“巴菲特指標” 目前為 180%，接近去年劇烈拋售後的水平，表明美股估值相對便宜。該指標高於市場觸底時的普遍水平，支持美股強勁反彈的觀點。巴菲特將該指標視為衡量股市估值的最佳單一指標。儘管近期反彈，該指標仍處於去年 9 月以來的最低水平。巴菲特將在內布拉斯加州主持年度股東大會，吸引全球關注。

“巴菲特指標” 亮起看漲信號！ 經歷劇烈動盪的美股迎歷史級抄底機遇？

在特朗普關税政策、聯邦削減預算和移民政策全面展開之際，今晚的非農報告將是 4 月 2 日以來的首個 “硬數據”。美銀 Hartnett 表示，只要就業數據保持韌性，降低關税、降低利率和減税的樂觀預期可能推動市場反彈，緩解美國經濟衰退擔憂。

忘了 GDP 吧，今晚非農就業才重要

谷歌母公司 Alphabet 最近的財報電話會議顯示出其對數據中心建設的強烈承諾，這對英偉達是個積極信號，因為其 GPU 對於雲計算和人工智能工作負載至關重要。儘管市場對英偉達產品需求下降的擔憂依然存在，Alphabet 計劃到 2025 年在資本支出上投入 750 億美元，這表明需求仍然強勁。英偉達的股票目前年初至今下跌了 20%，但分析師預計 2026 財年將實現 54% 的增長，暗示其可能被低估。投資者被鼓勵在即將發佈的財報之前考慮購買英偉達的股票

Alphabet 剛剛為英偉達股東傳遞了極好的消息

Alphabet 最近的第一季度財報顯示，授權回購 700 億美元的股票，儘管對廣告收入和關税存在擔憂，但這表明了公司的信心。目前，股票的價格具有吸引力，市盈率低於標準普爾 500 指數，這使得回購計劃可能有效。然而，關於其壟斷地位的持續法律挑戰可能會影響投資者情緒。儘管面臨這些挑戰，但圍繞 Alphabet 股票的悲觀情緒可能為願意承受潛在經濟逆風的長期投資者提供了強有力的買入機會

現在購買 Alphabet 股票的七百億個理由

智通財經 APP 訊，阿里巴巴-W 發佈公告，於 2025 年 4 月 30 日該公司斥資 1999 萬美元回購 134.48 萬股，回購價格為每股 14.78-14.98 港元。於 2025 年 5 月 1 日該公司斥資 999.54 萬美元回購 66.38 萬股，回購價格為每股 14.92-15.17 港元。

阿里巴巴-W5 月 1 日斥資 999.54 萬美元回購 66.38 萬股

根據美國銀行的資金流向週報，全球投資者在最近一週內拋售美股和黃金，轉而大舉買入日本和歐洲股票。美股流出約 89 億美元，而日本股市則錄得自去年 4 月以來最大單週資金淨流入約 44 億美元，歐洲股市吸引逾 30 億美元。儘管美股仍有近 40 億美元的外國淨流入，但整體趨勢顯示資金配置正向其他地區轉移。

全球資金最新趨勢揭曉：賣美股拋黃金 轉向日本與歐洲股市

特斯拉的股票被認為具有風險但潛在回報，主要是由於其機器人出租車的雄心。儘管作為一家汽車公司的當前估值似乎被高估，但其未來增長與可能徹底改變收益的技術息息相關。儘管在開發機器人出租車方面面臨挑戰，特斯拉在電動車市場的領導地位以及來自其他汽車製造商的競爭減少可能會提升其前景。儘管具有投機性，特斯拉被視為相比其他股票風險較低的成長股，使其成為多元化投資組合中的明智選擇

特斯拉股票是您今天能進行的最明智的投資嗎？

大和發佈研報稱，相信小米集團-W 於首季將繼續在多個業務範疇保持穩健的營運勢頭，因此上調首季收入及盈利預測，預計集團第一季度收入達 1,090 億港元人民幣，經調整淨利潤約為 100 億港元人民幣。該行續指，集團受惠於強勁的智能手機市場定位、物聯網的加速增長及電動車業務的執行能力，對其前景維持樂觀態度。該行上調小米 2025 至 2027 年的每股盈測 2.3 至 21.5%，以反映對集團的手機及 IoT 收入預測更為樂觀，又重申其 “買入” 評級，將目標價由 60 港元調升至 65 港元。

大和：升小米集團-W 目標價至 65 港元 重申 “買入” 評級

耶倫警告特朗普的關税政策將對美國經濟產生"極其不利"的影響，可能導致衰退。她指出，約 40% 的美國進口商品用於國內生產，進口激增已導致 GDP 收縮。耶倫特別提到，這些關税可能對美國清潔能源行業造成嚴重打擊，影響關鍵礦產的供應。她強調，投資者需謹慎，因為特朗普的關税政策可能削弱美國在清潔能源領域的競爭力。

耶倫：美國 40% 的進口用於國內生產，特朗普關税將帶來 “極其不利” 的影響

隨着特朗普政府對小包裹徵税，部分零售商停止向美國市場發貨，面臨高達 145% 的關税。美國對中國低價值商品的關税豁免已結束，導致零售商們尋求漲價等應對措施。分析指出，這可能加劇美國消費者的生活成本壓力，甚至導致經濟衰退。高盛預計核心 PCE 通脹將上調至 3.5%，並可能升至 4%。

小包裹引爆大通脹：145% 關税逼退零售商們 “通脹猛獸” 即將再度席捲美國

香港特區政府統計處發佈 2025 年第一季度 GDP 預估，顯示同比增長 3.1%，較 2024 年第四季度的 2.5% 有所加快。私人消費開支下降 1.2%，政府消費開支上升 1.2%。固定資本形成總額上升 2.8%，貨品出口增長 8.7%，進口上升 7.4%。服務輸出和輸入分別增長 6.6% 和 6.2%。季節性調整後，GDP 環比增長 2.0%。政府表示香港經濟穩健擴張。

香港 1 季度 GDP 同比增長 3.1%

考慮到特朗普政策仍存在巨大的不確定性，高盛警告稱未來 12 個月美國經濟陷入衰退的概率高達 45%。高盛預測，經濟衰退情境下，金價有可能在年底升至 3880 美元/盎司，布油或跌至 53 美元/桶。如果美國全面步入衰退，標普 500 指數可能跌至 4,600 點，美債、美元等傳統安全資產繼續下跌。

風險資產和商品都 “未充分定價衰退風險”，高盛：對沖衰退，建議多金、空油！

高盛全球大宗商品研究部門負責人薩曼莎·達特表示，儘管黃金價格近期出現了大幅回調，但高盛認為這反而是一個買入的好時機，預計 2025 年底黃金價格將達到 3700 美元/盎司。高盛認為，當前經濟衰退的風險仍然很高，這為黃金提供了潛在的上行空間。即使市場情緒緩和，許多資產的上行空間有限，而黃金則因央行購買和 ETF 持倉增長等因素，具有更大的上漲潛力。

高盛：無懼黃金短期大幅回調，今年至少看到 3700 美元

財報超預期背後的業績增長密碼。

賽道 Hyper | Meta 一季報超預期：AI 技術化紅為藍

中國香港一季度 GDP 季環比初值 2%，預期 1.2%，前值 0.8%。

中國香港一季度 GDP 同比初值 3.1%，預期 2.1%，前值 2.4%。

埃隆·馬斯克預測，特斯拉即將推出的機器人出租車網絡到 2024 年中期可能會產生數十億美元的收入，這可能使特斯拉成為共享出行市場的重要參與者。然而，由於馬斯克過去過度承諾的歷史以及特斯拉核心汽車業務目前面臨的交付和收入下降的困境，投資者仍然持懷疑態度。儘管成功推出機器人出租車可能會推動特斯拉的股價，但執行中的挑戰可能會延遲其顯著的財務影響

埃隆·馬斯克稱機器人出租車將在明年帶來數十億美元的收入。特斯拉是否值得購買？

港股收盤，恒指上漲 1.74%，科指上漲 3.08%。汽車股表現強勁，小鵬汽車上漲 6.66%，零跑汽車上漲 7.01%。渣打集團上漲 0.71%，而滙豐控股下跌 1.03%。

英偉達的股票在 2025 年下跌了 20%，市值損失近 1 萬億美元，表現不及主要指數。該公司的數據中心收入對人工智能發展至關重要，達到了 1152 億美元，佔總收入的 88%。人們擔心人工智能增長可能放緩以及美中貿易緊張局勢對 GPU 銷售的影響。儘管面臨這些挑戰，英偉達的基本面依然強勁，市盈率為 37，這表明對於願意長期持有的投資者來説，可能是一個良好的投資機會

請密切關注人工智能巨頭英偉達的這一關鍵收入來源

伯克希爾哈撒韋的股東大會將於 5 月 2 日至 3 日舉行，約 4 萬名股東將聚集在美國奧馬哈。首席執行官沃倫·巴菲特將主持會議，投資者可向他提問。此次大會恰逢公司成立 60 週年，背景包括美股估值高、地緣政治風險及全球資本流動重組。投資者關注的三大結構性變化包括科技競爭格局重構、貿易政策影響及利率環境逆轉。巴菲特將討論公司第一季度財務業績。

巴菲特股東大會將至 這是最值得關注的三大重點

特斯拉的股票在過去十年中實現了驚人的 1800% 的回報，但目前的交易價格比峯值低 39%。該公司面臨挑戰，預計 2024 年汽車收入將下降 6%，運營利潤率也將大幅下降，從 16.8% 降至 2.1%。首席執行官埃隆·馬斯克計劃推出機器人出租車服務，但由於特斯拉過往的過度承諾，投資者應保持謹慎。預測特斯拉的未來非常困難，儘管市場仍然樂觀，但高市盈率表明投資者的安全邊際很小

特斯拉在未來 10 年將會發展到什麼地步？

大華繼顯發佈研報稱，預期小米集團-W 今年首季在各板塊均會錄得強勁收入增長及毛利顯著擴張，主要受到交付增長強勁和產品組合改善所支持，在經營開支有效控制下，料其季度經調整純利會同比增 43% 至 93 億元人民幣 (下同) 創歷史高。該行維持評級 “買入”，將目標價由 63.9 港元升至 66 港元。該行料，公司今年首季收入會同比升 44.1% 至 1,088 億元，毛利擴張 0.7 個百分點至 21.3%。該行上調其對公司 2025 年至 2027 年的盈利預測分別 5.8%、3.8% 及 3.5%，至 364 億元、443 億元及 512 億元。

大華繼顯：升小米集團-W 目標價至 66 港元 首季經調整盈利有望創新高

亞馬遜 CEO 將本輪關税戰類比新冠疫情，認為公司將在關税戰中重現新冠疫情時期的成功。為應對關税的不確定性，亞馬遜擴大指引區間，預計二季度運營利潤為 130 億美元-175 億美元。此外，AWS 目前正在增加產能，以滿足不斷增長的市場需求。

亞馬遜電話會：公司將在關税戰中變得 “更強大”，擴大 Q2 指引區間，為保低價 “下架部分商品”

大華繼顯發佈研報稱，中國財險今年首季在綜合成本率 (CoR) 明顯改善及投資收益急升下，盈利增長較去年首季錄得 92.7%。總保費同比增 3.7%，車險及非車險錄得平衡增幅。公司對於達到今年綜合成本率目標充滿信心，主要受到政策對非車險佣金的支持，以及電動車的綜合成本率改善。公司亦目標其今年總保費會跑贏 GDP。該行升其對公司今年至 2027 年的盈利預測 7.5%、6.8% 及 6.2%，將公司評級升至 “買入”，目標價由 14.7 港元上調至 15.8 港元。

大華繼顯：升中國財險目標價至 15.8 港元 升評級至 “買入”

4 月份以來，貿易摩擦加劇導致債券利率下行趨勢。市場對降息降準的預期強烈，但降息未必對債券市場有利。降息過程中的銀行淨息差下行，雖然對銀行不利，但對實體經濟有益。降息可能短期利好債券，但中期則可能利空。銀行為保護利潤選擇拋售債券，導致利率上行。

不降息，更好

蘋果概念股全線上漲，高偉電子漲 5.17% 至 23.4 港元，舜宇光學漲 4.43% 至 68.4 港元，比亞迪電子漲 3.56% 至 33.45 港元。市場關注中美經貿對話及關税政策變化，信達證券認為若關税政策穩定，行業估值有望修復。蘋果發佈 2025 財年第二財季財報，營收和利潤超預期，董事會批准 1000 億美元股票回購計劃，但大中華區營收不及預期。

理解市場 | 蘋果概念股全線上漲 高偉電子漲超 5% 舜宇光學漲超 4%

亞馬遜（紀要）：AI 算力仍有瓶頸，關税下商家和消費者都在囤貨

蘋果（紀要）：5000 億美元的投資將藉助第三方資源

賽道 Hyper | 微軟 2025 財年 Q3 業績超預期

特朗普的關税政策可能會拖累美國經濟增長，導致美聯儲降息預期上升。市場預計 2025 年將進行近四次降息，反映出對經濟放緩的擔憂。儘管製造業數據強於預期，市場仍關注即將發佈的非農就業報告，以評估關税對勞動力市場的影響。貿易政策的不確定性加劇了經濟前景的複雜性，尤其是與主要貿易伙伴的談判進展不明。

特朗普關税痛擊就業市場？非農即將揭曉！

蘋果公司第二財季業績超出預期，但服務部門收入略低，股價在盤後交易中一度下跌 4%。庫克表示，關税成本在 6 月後 “極難預測”，預計將增加 9 億美元成本。蘋果預計下季度收入將實現 “低至中個位數” 同比增長，毛利率中值為 46%。庫克對未來持樂觀態度，強調將繼續專注於長期投資和創新。

蘋果股價下跌 庫克稱 6 月後關税成本 “極難預測”

4 月非農就業報告將於今晚發佈，經濟學家預計新增就業崗位 13.5 萬個，低於 3 月的 22.8 萬個。市場預期美聯儲將在 2025 年降息近四次，因特朗普的關税政策可能拖累經濟增長。債券投資者押注關税政策對經濟的負面影響超過通脹影響，導致短期國債多頭頭寸增加。經濟數據的疲軟跡象引發市場關注，尤其是消費者信心和製造業活動的下降。

4 月非農今夜來襲，債券交易員押注關税 “凍僵” 美國就業市場

庫克預估，關税將導致公司第三財季 (4-6 月) 將額外增加 9 億美元成本，未來的影響可能更嚴重，他拒絕透露是否會漲價，或者是否把成本轉嫁給消費者。庫克承認，蘋果在 WWDC 2024 上宣佈的個性化 Siri 功能開發進度落後於計劃。此外， 美國聯邦法官最近對蘋果的 App Store 政策提出嚴厲批評，要求實施補救措施，這可能影響公司的服務收入來源。

蘋果電話會：美國設備 “大多數” 將來自印度、越南，關税或致 Q3 成本增加 9 億美元

摩根大通將蘋果公司將目標價從 245 美元下調至 240 美元。此前蘋果公司公佈財報顯示，2025 財年第二季度營收 953.6 億美元，預估 945.9 億美元；第二季度淨利潤 247.8 億美元，市場預期 242.6 億美元，去年同期 236.36 億美元；第二季度每股收益 1.65 美元，預估 1.62 美元。

摩根大通：將蘋果公司目標價從 245 美元下調至 240 美元

中國商務部發言人表示，中國正在評估近期美國提出的貿易提案，包括潛在的關税談判。中國歡迎對話，但要求真誠並取消單邊關税。發言人回應美國貿易言論時表示：“如果我們要鬥爭，就鬥爭到底；如果我們要對話，隨時歡迎。” 發言人警告稱，任何缺乏真實意圖或旨在施壓的談判都是徒勞的，並會損害相互信任

中國對與美國的關税談判持開放態度，但要求對方表現出誠意

小米系股票上漲，金山軟件漲 5.18% 至 40.6 港元，小米集團-W 漲 4.1% 至 52 港元。小米開源推理大模型 MiMo，參數規模 7B，超越 OpenAI 和阿里模型。小米啓動大模型人才招聘，應用場景與自身業務相關。華福證券認為小米 + 金山雲對標特斯拉 +xAI，具備 AI 流量和雲平台優勢。中金預計 2025 年小米汽車出貨量增長 192%。

理解市場 | 小米開源首個推理大模型 MiMo 金山軟件漲超 5% 小米集團-W 漲超 4%

貝森特認為美聯儲應降息，理由是 2 年期美債收益率（約 3.57%）低於聯邦基金利率（4.25%-4.50%），且利差持續擴大。市場預期美聯儲將降息 1 個百分點，遠超決策者的預估，因經濟因特朗普的關税政策而走弱。

貝森特認為美聯儲應該降息的理由

在股票市場動盪的一年裏，伯克希爾・哈撒韋公司（BRK-B，BRK-A）表現良好，股價上漲 18%，超越標準普爾 500 指數的 5% 下跌。股東們將在即將舉行的股東大會上向沃倫・巴菲特尋求信心保證，巴菲特將迎來執掌公司的 60 週年。他將回答股東關於公司運營、市場和未來走向的問題。伯克希爾的多元化業務被視為美國經濟的縮影。

巴菲特執掌伯克希爾 60 週年，公司表現超越大盤

AI 猛投、關税攪局，亞馬遜重進 “下蹲期”？

蘋果：“躺平” 容易，跑起來難

中金維持小米集團-W“跑贏行業” 評級，目標價 70 港元。預計 2025 年第一季度收入同比增長 44.85% 至 1,093.7 億元，經調整淨利潤同比增長 53.03% 至 99.33 億元。小米智能手機出貨量穩中有升，預計手機收入同比增長 8.3% 至 503.27 億元，IoT 收入同比增長 52% 至 309.68 億元。

中金：維持小米集團-W“跑贏行業” 評級 目標價 70 港元

一方面：meta、微軟、蘋果等巨頭財報依舊亮眼，絲毫看不出關税的影響； 另一方面：美聯航、麥當勞、好時、通用汽車等實體企業財報已經反映出了消費者信心的影響。 分析認為，這完全合乎邏輯，關税對有形經濟和無形經濟的影響差異驚人。實體經濟企業現在正受到衝擊。無形經濟企業大多處於下游，只有當情況長期維持不變時才會受到影響，而沒有人相信這種情況會持續下去。

美國實體企業 VS  科技巨頭：關税衝擊的先後

一季度，麥當勞在美國的成熟餐廳銷售額降至新冠疫情以來的最低水平，星巴克、必勝客、肯德基等都警告美國銷售下滑。此外，哈雷 - 戴維森摩托車銷量同比降幅達到了令人震驚的 24%，通用汽車大幅下調年度利潤指引。

美國中產消費信心暴跌，麥當勞、好時、哈雷摩托車等銷售已受衝擊

港股開盤，恒生指數上漲 0.33%，恒生科技指數上漲 0.48%。小米集團上漲 1.1%，小鵬汽車上漲 0.82%，理想汽車上漲 1.26%。

微軟收漲近 8%、Meta 漲超 4%；禮來跌近 12%；盤後蘋果曾跌超 4%、亞馬遜曾跌 5%。美失業數據後，兩年期美債收益率再創三週新低，ISM 數據後，一度拉昇超 10 個基點。美元指數三連漲至近三週高位；日央行不加息，日元盤中跌近 2%。盤中期金跌超 3%、美油跌超 3% 後收漲近 2%。

標普八連漲，蘋果亞馬遜盤後轉跌，美債跳水，黃金大跌，原油 V 形反轉

光大證券發佈研究報告稱，Meta 於 4 月 30 日發佈的 25Q1 業績公告顯示，營收和淨利潤均超出預期。25Q1 營收為 423.1 億美元，同比增長 16.1%，廣告收入 413.9 億美元，佔總收入的 97.8%。公司預計 25Q2 營收在 425-455 億美元之間，淨利潤為 166.4 億美元，同比增長 34.6%。生成式 AI 推動廣告收入增長，股價在盤後上漲 4.91%。

光大證券 Meta25Q1 業績點評：AI 驅動 Meta 廣告收入超預期增長 上調 25 年資本開支指引

光大證券發佈報告稱，微軟在 FY25Q3 業績公告中，營收和淨利潤均超預期，FY25Q4 營收指引也高於預期。FY25Q3 營收為 700.7 億美元，同比增長 13.3%；淨利潤為 258.2 億美元，同比增長 17.7%。智能雲收入指引大幅超預期，AI 驅動的 Azure 收入增長顯著。FY25Q3 資本開支環比下降，雲業務毛利率承壓。盤後股價上漲 6.69%。