挪威政府全球養老基金 CEO 認為，隨着關税導致經濟受到衝擊和通脹抬頭，該基金可能會有超過三分之一的損失。而面對貿易戰投資者能做的 “並不多”，“時間能治癒一切傷痛”。但同時有分析稱，除了 “熬” 還有其他的選擇——黃金和主動交易。

投資組合如何應對貿易戰？全球最大主權基金的答案：熬！哪怕意味着損失 6000 億

光大證券發佈研報指出，儘管美國經濟承壓，但 4 月非農數據高於預期，新增就業 17.7 萬人，減弱了市場對經濟衰退的擔憂。失業率維持在 4.2%，美聯儲可能保持耐心，繼續觀望經濟信號。運輸和倉儲行業新增就業大幅回升，部分抵消了關税影響，而零售和休閒酒店業則出現就業轉弱。

光大證券：非農暫時穩定 緩和市場衰退擔憂

巴菲特在伯克希爾股東大會上罕見地質疑美元，表示不想持有可能大幅貶值的貨幣，並提到可能會用其他貨幣進行融資。他曾在 2002/2003 年購入歐元和日元對沖頭寸，儘管對美元的擔憂未成真，但這筆交易在短期內表現良好。

巴菲特 “罕見” 質疑美元

美聯儲、英國央行公佈利率決議，加拿大總理卡尼將赴美與特朗普首次會晤，馬斯克的 Grok 3.5 大模型亮相，滬上阿姨計劃 5 月 8 日港股掛牌。數據方面，關注中國 CPI 和 PPI 通脹、外儲、進出口、金融數據，財報方面，關注 AMD、ARM、中芯國際等。

下週重磅日程：美聯儲利率決議，中國 CPI、進出口和金融數據，AMD 中芯國際財報

14A 劍指台積電，以生態佈局重構行業格局。

英特爾代工戰略提速：18A 量產倒計時

伯克希爾一季度現金儲備攀升至創紀錄的 3477 億美元。本文收錄了一些巴菲特重要講話內容。

伯克希爾股東大會｜巴菲特説了什麼？

伯克希爾在今年第一季度的現金儲備達到創紀錄的 3477 億美元。巴菲特表示，這一規模遠超他理想中的水平，但公司必須等待合適的時機才能投入這些資本。他還透露，伯克希爾上季度曾一度非常接近將公司創紀錄的現金儲備中的 100 億美元投入使用，但最終還是沒有出手。將於年底接班 CEO 的阿貝爾則表示，伯克希爾將堅持既有價值觀，來指導未來的投資行為。

創紀錄現金儲備怎麼用？巴菲特：需等時機合適才能出手，可能五年以內

今年的大會問答相比去年縮短一小時。投資者可能更珍視可能是巴菲特分享投資理念和經驗的機會，可能更關注巴菲特的 “交班” 計劃、關税影響、經濟前景、伯克希爾如何利用創紀錄的現金儲備、蘋果這類美股的投資調整、以及對中日等海外市場的佈局。

2025 伯克希爾股東大會萬字整理：巴菲特談 “退休”、貿易、現金部署、美國例外論、美股波動

巴菲特稱，“貿易不應成為武器”，貿易和關税可以是一種戰爭行為；美國的財政政策讓我害怕，當政府採取不負責任的行動時，貨幣的價值可能會 “令人恐懼”；最幸運的日子是在美國出生日；打算繼續持有日本商社股五六十年；美股近期經歷的不是什麼大波動；未來五年內可能有投資機會；年底應會交棒阿貝爾任 CEO，不會拋售任何伯克希爾股份。

2025 年巴菲特股東大會精華版來了，500 字看完四個半小時問答要點

巴菲特批評美國總統特朗普的強硬貿易政策，他表示，世界其他國家繁榮不會以犧牲美國為代價，美國應該尋求與世界其他國家進行貿易。“我們應該做自己最擅長的事情，他們也應該做他們最擅長的事。” 同日，伯克希爾警告稱，關税可能對其龐大的業務組合產生負面影響。

巴菲特發出迄今對關税最直接表態：巨大錯誤！貿易不應成為武器

英偉達的股票在過去五年中上漲了近 1500%，使其成為全球頂尖公司之一。儘管其市銷率高達 21，但市盈率表明其並不算過於昂貴，按前瞻性計算，其價格比標準普爾 500 指數高出 25%。隨着銷售額年增長超過 50%，英偉達的估值溢價預計將下降，未來可能出現折價。總體而言，從盈利的角度來看，英偉達似乎是一個穩健的投資機會

覺得英偉達價格過高？這三張圖表可能會讓你改變看法

巴菲特淡化了近期市場的波動，輕描淡寫稱其 “根本不算什麼”。他表示，最近美國股市的表現不應被形容為一次巨大的變動。這並不是一個戲劇性的熊市或類似的情況。“如果你在意你的股票是否下跌了 15%，那麼你需要有一種不同的投資理念。世界不會為了你而改變，你得適應這個世界。”

美股近期巨震怎麼看？巴菲特：根本不算什麼，這是投資的一部分

巴菲特在 2025 年第一季度拋售了 47 億美元的股票，但仍將蘋果作為其最大持倉股，佔比達 28%。儘管公司運營利潤因加利福尼亞州野火造成的保險損失下降 14%，巴菲特的現金儲備卻激增至 3480 億美元。他的投資策略顯示出對蘋果、可口可樂及能源股的堅定信念，同時減少其他股票的持倉。

巴菲特坐擁 3480 億美元釋放的信號：為何他繼續減持股票卻仍緊握蘋果股票

巴菲特淡化近期市場波動稱 “其實沒什麼”，這是投資的一部分。

巴菲特在談到與 1929 年股市崩盤等時期相比當前股市的波動時表示：“這算不上是大幅波動。” 他説：“這還稱不上是一場劇烈的熊市。” 並且給那些擔心自己的投資組合會週期性波動的人的一些建議是：他們應該改變自己的投資理念，並去適應這個世界 —— 世界是不會來適應他們的。

巴菲特談市場波動：這還稱不上是一場劇烈的熊市，應改變自己的投資理念

專題：巴菲特 2025 年股東大會重磅來襲 巴菲特 2025 年股東大會開場，巴菲特介紹，蘋果 CEO 蒂姆·庫克來現場參會。

蘋果 CEO 庫克亮相巴菲特 2025 年股東大會

截至 2025 年一季度末，伯克希爾哈撒韋的現金頭寸升至 3477 億美元，再創歷史新高（截至前一季度末為 3342 億美元）。

3477 億美元！伯克希爾現金儲備再創新高

伯克希爾哈撒韋第一季度營運收益為 96.4 億美元，較去年同期的 112 億美元下降。淨利潤為 46.03 億美元，去年同期為 127.02 億美元。第一季度營收為 897.25 億美元，去年同期為 898.69 億美元。

伯克希爾哈撒韋第一季度營運收益為 96.4 億美元，去年同期 112 億美元

美國地區法院裁定谷歌母公司 Alphabet 在數字廣告領域運作為非法壟斷，這可能導致其拆分，初看似乎不利。然而，分拆其各個業務可能會提升股東價值，因為較小的公司通常增長更快。Alphabet 多樣化的收入來源，包括谷歌雲，表明拆分可能會釋放出顯著的價值，類似於歷史上的標準石油和 AT&T 等案例。儘管 Alphabet 計劃對裁決提出上訴，但投資者可能會從拆分中受益，使他們能夠直接投資於像 Waymo 和 CapitalG 這樣的獨立業務單位

為什麼 Alphabet 的投資者應該支持公司拆分

這項計劃是他早在今年 3 月初設定的有序股票出售方案的一部分，整體安排將延續至 2026 年 5 月底。

關税戰敏感時刻，貝索斯披露 47.5 億美元減持亞馬遜計劃

華泰證券分析師指出，蘋果在 4-6 月季度的關税影響為 9 億美元，主要銷售產品將從印度和越南出貨，但 7-9 月的影響可能會更大，預計 iPhone 17 仍需從中國發貨。庫克未透露是否會漲價。華泰證券建議關注印度相關產業鏈、國內產業鏈、台資企業及相關基金的投資機會。

華泰證券： 蘋果 Q2 關税影響小於預期  但可持續性存疑

英偉達的股票今年面臨 19% 的下跌，原因包括出口管制和貿易戰的擔憂。然而，強勁的人工智能芯片需求，正如台積電的收入預期以及像谷歌和甲骨文等雲服務提供商採用英偉達的 Blackwell 處理器所表明的，暗示着潛在的增長。英偉達預計 2026 財年第一季度的收入將增長 65%，並預計將超過華爾街的預測。即將於 5 月 28 日發佈的財報可能成為股票復甦的催化劑，這使得現在成為投資英偉達的戰略時機

預測：英偉達的股票將在 5 月 28 日之後大幅上漲

蘋果最近的財報電話會議強調了關税對其第二季度業績的有限影響，收入增長 5% 至 954 億美元，每股收益增長 8% 至 1.65 美元。然而，公司預計第三季度將面臨 9 億美元的關税影響，主要由於庫存增加以及從印度和越南的採購。大多數蘋果產品目前不受全球關税的影響，但某些配件面臨較高的關税。首席執行官蒂姆·庫克提到對未來與關税相關的定價策略存在不確定性

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隨着巴菲特即將退休，投資者關注其接班人格雷格·阿貝爾。阿貝爾被認為將延續伯克希爾·哈撒韋的文化，成為下一任 CEO。他在商業界保持低調，領導特質兼具智慧與親和力。阿貝爾的背景普通，童年經歷塑造了他的商業天賦。

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在英特爾推出 A14 工藝後，台積電與英特爾在晶圓製造領域展開激烈競爭。台積電計劃從 FinFET 轉向 Nanosheet，並積極開發 CFET 器件以實現微縮。2023 年 IEDM 上，台積電展示了 48 納米 CFET 晶體管及其電性能，標誌着技術進步。此外，台積電還在研究新型互連技術和金屬材料，以降低電阻和延遲。英特爾則計劃於 2027 年推出 14A 工藝，聲稱將降低功耗。

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軟硬一體，生態閉環，繼續有效，但增速放緩。

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資深技術分析師 Tom DeMark 警告，美國股市可能在未來幾個月跌入熊市，標普 500 指數可能跌破 4 月低點 4835，回調 20%。他指出，市場當前脆弱，若全球貿易前景變化，可能遭受重創。DeMark 的預測基於其 “倒計時” 研究方法，若出現兩個新高，可能觸發賣出信號，導致指數回落。

看對 2 月高點和 4 月低點，資深技術分析師：美股將在未來幾個月跌入熊市

相比往年，投資者將更珍視可能是最後一次巴菲特在伯克希爾股東大會分享投資理念和經驗的機會，可能更關注巴菲特的 “交班” 計劃以及伯克希爾發展藍圖，在特朗普政府挑起全球貿易戰之際，更關注關税影響、經濟前景、伯克希爾如何利用創紀錄的現金儲備、蘋果這類美股的投資調整、以及對中日等海外市場的佈局。

就在今晚！伯克希爾史上最重要股東大會來了，市場最關心巴菲特説什麼？

美股在經歷九連漲後，恢復了自 4 月 2 日以來的所有跌幅。高盛分析師指出，市場可能過於樂觀，提到 2020 年和 2008 年的案例作為參考。分析師列出四個邏輯：關税水平高、估值昂貴、通脹過高，以及缺乏類似 2020 年那樣的刺激措施。

九連漲後，美股下一步：2020 還是 2008？

週五，美股三大指數均上漲超 1%，標普 500 指數和道指連續九日上漲。標普 500 指數收復自 4 月以來的跌幅，錄得自 2004 年 11 月以來最長連漲紀錄。中概股表現強勁，納斯達克金龍中國指數上漲 3.50%。熱門中概股如小馬智行漲超 21%，小鵬汽車漲 5.84%。

隔夜美股 | 標普 500 指數連漲九日抹去 “關税暴跌” 中概強勢漲超 3%

標普連漲九天，創最近二十一年最長連漲天數；Meta 收漲超 4%，蘋果一度跌超 5%；中概指數漲超 3%、小鵬汽車漲超 5%、阿里漲約 4%。就業報告後，美債收益率連續第二日盤中拉昇超 10 個基點；離岸人民幣一度漲超 700 點、漲破 7.21。比特幣逼近 9.8 萬美元再創逾兩月新高。OPEC+ 討論 6 月增產消息後，原油盤中跌超 2%。

標普連漲九天，美股指漲超 1%，蘋果一度跌超 5%，中概、人民幣雄起，美債再挫

美國股市總市值的 Wilshire 5000 指數與美國國內生產總值（GDP）總額的比值，是 “股神” 巴菲特推崇的一項關鍵估值指標。儘管近幾周美股大幅上漲，目前該指標約為 180%，仍處於去年 9 月初以來的最低水平。

抄底時機已現？巴菲特鍾愛的指標發出買入信號

投資於像英偉達和英特爾這樣的人工智能股票可以接觸到人工智能行業。英偉達在人工智能芯片市場佔據 70-95% 的份額，而英特爾則面臨管理問題和收入下滑。儘管英偉達明顯領先，但英特爾的低估值和增長潛力使其成為一個有趣的選擇。英偉達的高需求導致其毛利率接近 75%，而英特爾的毛利率約為 30%。投資者可以考慮在英偉達中持有較大頭寸，而在英特爾中持有較小的股份以實現多元化

哪隻人工智能（AI）股票更好：英偉達與英特爾

此次合作中，Anthropic 的 Claude Sonnet 模型被集成到了蘋果的 Xcode 新版本中。這一舉措表明蘋果在人工智能領域不再堅持完全自主研發技術，而是開始尋求與外部企業的合作。

蘋果與 Anthropic 聯手打造 AI 編程平台，硅谷巨頭借外力加速 AI 競賽

包括 Mercuria 能源集團和 Trafigura 集團在內的一些大宗商品交易巨頭，為了搶在可能出台的進口關税之前把銅運進美國，紛紛加快了運輸速度。媒體報道，根據 IHS Markit 的高頻航運數據，上個月有超過 17 萬噸精煉銅運往美國，創下該數據 2014 年開始記錄以來新高。如果這一數據最終被美國官方的 4 月份貿易數據確認，將超過 2001 年 11 月創下的官方最高紀錄，當時大約進口 14.2 萬噸。

為了搶在關税落地前把銅運進來，4 月美國銅進口量創歷史新高

美聯儲：美國上週銀行存款 18.108 萬億美元，之前一週 18.105 萬億美元。

亞馬遜創始人傑夫·貝佐斯計劃在明年出售至多 2500 萬股亞馬遜股票，價值約 48 億美元。貝佐斯於 2021 年卸任首席執行官，仍是最大股東。此次出售是基於 3 月 4 日的交易計劃。儘管亞馬遜第一季度收益超預期，但當前季度營業收入預期低於華爾街預期。貝佐斯利用股票銷售資助其太空探索公司藍色起源及其他慈善基金。

貝佐斯披露計劃出售價值 48 億美元的亞馬遜股票

納斯達克金龍中國指數初步收漲 3.7%。熱門中概股表現強勁，小馬智行漲約 20%，YINN 漲 10%，小米 ADR 漲 7.8%，小鵬漲 5.9%。京東、拼多多、阿里、騰訊 ADR 漲幅最高達 4.9%，B 站漲 3.2%，百度、理想、網易漲幅最高為 2.5%。

週五（5 月 2 日）紐約尾盤，ICE 美元指數下跌 0.27%，報 99.973 點。美國非農就業報告發布後，美元指數刷新日低至 99.397 點。本週累計上漲 0.50%，整體交投區間為 98.901-100.375 點。

特斯拉的股票在週五上漲了近 5%，這得益於投資者對其即將展示的完全自動駕駛技術的樂觀情緒。儘管 Waymo 目前正在運營機器人出租車服務，但特斯拉計劃下個月在奧斯汀推出無人駕駛車輛，這讓投資者感到興奮。過去一個月，特斯拉的股票上漲了近 10%，但如果技術發佈未能達到預期，股價可能會大幅下跌

為什麼特斯拉股票在週五大幅上升

投資者密切關注自動駕駛汽車公司小馬智行和特斯拉，因為華爾街分析師的意見不一。特斯拉麪臨挑戰，包括交付量下降以及首席執行官埃隆·馬斯克在政治上的爭議性參與，導致分析師的前景看法分歧。相比之下，小馬智行近期股價飆升，並與騰訊建立了合作關係，增強了其商業化前景。分析師對小馬智行給予了買入評級，暗示其股票有顯著增長的潛力，而特斯拉的未來在高估值和監管擔憂中仍然不確定

小馬智行與特斯拉：華爾街對其中一隻自動駕駛汽車股票意見不一，但建議買入另一隻，因為它可能會翻倍

蘋果公司遭兩家機構下調評級，Jefferies 將其評級降至 “跑輸大盤”，Rosenblatt Securities 則從 “買入” 降至 “中性”。分析師指出，儘管業績符合預期，但關税影響將加劇，企業盈利預期下降。公司需推出新產品以刺激增長，同時面臨高估值和不穩定的關税及監管環境。

蘋果遭兩家機構下調評級 最新財報加劇關税和企業增長之憂

週五（5 月 2 日）歐市尾盤，德國 10 年期國債收益率上漲 8.9 個基點，達到 2.533%。在美國非農就業報告發布後，收益率維持震盪狀態並於 22:00 前擴大漲幅。本週，10 年期國債累計上漲 6.4 個基點；兩年期和 30 年期國債收益率分別上漲 7.6 個基點和 8.8 個基點，分別報 1.762% 和 2.971%。2/10 年期德債收益率利差上漲 1.381 個基點，報 +76.854 個基點。

德債收益率於美國非農日漲約 8 個基點

納斯達克金龍中國指數短線走高，日內整體漲幅擴大至 3.6%。熱門中概股小馬智行漲超 27%，YINN 漲 9.6%，小米 ADR 漲 7.4%，小鵬、京東、拼多多、阿里至多漲 6.1%。

蘋果（AAPL）的股價今天下跌了約 4%，儘管公司的財報超出了華爾街的預期。分析師們對公司的前景越來越悲觀，因關税影響，首席執行官蒂姆·庫克警告本季度將增加 9 億美元的額外支出。多位分析師下調了對蘋果的評級，指出增長乏力以及在持續的關税不確定性中需要新產品。儘管蘋果在長期內可能表現良好，但當前的挑戰和高估值使得對該股票的前景持中性看法

為什麼蘋果的股價今天下跌

亞馬遜和蘋果公司發佈的財報顯示，關税和經濟衰退擔憂對科技巨頭的利潤構成威脅。亞馬遜的利潤預期低於華爾街預期，CEO Andy Jassy 表示未來業績 “本質上是不可預測的”。蘋果警告稱關税將使其成本增加 9 億美元。與此不同的是，微軟、Meta 和 Alphabet 的業績未受影響。亞馬遜股價下跌 1%，蘋果下跌 5%。

亞馬遜和蘋果財報敲響警鐘：關税風暴正逼近科技巨頭

納斯達克金龍中國指數保持漲超 3% 的表現，熱門中概股小馬智行漲 31.5%，YINN 漲 8.2%，小米 ADR 漲 7.5%，小鵬漲 5.6%，騰訊 ADR 漲 3.8%，京東、阿里、拼多多、B 站至多漲 3.7%。