申萬宏源發佈研報指出，金融壓力可能成為美聯儲政策轉向的核心變量，預計若金融壓力指數突破閾值，全年降息幅度或達 75-100bp。面對關税引發的滯脹風險，市場對美聯儲降息預期存在分歧，可能在 2025 年三季度啓動降息。建議關注美債收益率下行機遇及納指戰略配置窗口。

申萬宏源：金融壓力或是美聯儲 “轉鴿” 的主要矛盾

國泰海通發佈研報指出，中國的消費潛力巨大，當前人均 GDP 與美國 70 年代末和日本 80 年代初相當，未來消費市場仍有增長空間。隨着消費升級和下沉市場的發展，服務消費將成為主要趨勢，帶來投資機會。美國和日本的經驗表明，消費結構將從商品消費轉向服務消費，預計中國的消費市場也將經歷類似轉型。

國泰海通：從美日看中國消費潛力

美國上市公司的股票回購力度在今年將首次超過 1 萬億美元。

美股，1 萬億美元彈藥！

申萬宏源發佈研報指出，關税對 PPI 的影響大於 CPI，未來需關注內需修復對通脹的支撐。4 月 CPI 同比-0.1%，PPI 同比-2.7%。國際大宗商品價格回落拖累 PPI，但 “以舊換新” 政策推動核心商品需求回暖，CPI 環比微升。後續需關注關税壓力對中下游產能利用率的影響及內需修復政策的作用。

申萬宏源：關税對 PPI 衝擊較大 但消費需求改善對核心 CPI 形成較大支撐

埃隆·馬斯克表示，儘管在 2017 年至 2019 年期間特斯拉遭遇負面報道，但公司的銷售額仍然增長。他認為所有的報道都是好報道，因為這使特斯拉保持在公眾視野中。儘管特斯拉在 2025 年面臨挑戰，包括股價大幅下跌和政治爭議，馬斯克仍然對公司保持承諾，並專注於扭轉局面。他強調了自己的韌性和成功的決心，無論面臨怎樣的批評

埃隆·馬斯克表示，連續三年來，頭條新聞一直在 ‘抨擊’ 特斯拉，但銷量卻在上升，不過所有的新聞都是好新聞——‘所以我想就繼續抨擊我們吧’

特斯拉的 Cybertruck 銷量令人失望，2024 年僅售出 85,000 輛，並且在 2025 年初銷量顯著下降。相比之下，專注於電動卡車的 Rivian 在 2023 年生產了 50,000 輛車輛，並在 2025 年第一季度售出了 8,000 輛卡車。儘管 Rivian 的增長潛力看起來很有前景，但其細分市場可能會限制其與特斯拉更廣泛的電動車產品相比的長期盈利能力。投資者應考慮 Rivian 在競爭激烈的市場中實現可持續盈利所面臨的挑戰，而該市場主要由特斯拉主導

如果特斯拉僅售出如此數量的卡車，那麼 Rivian 的增長潛力有多大？

英特爾的股票自 ChatGPT 推出以來已下跌 32%，與其他半導體股票如英偉達和博通的上漲形成鮮明對比。儘管其代工業務的收入略有增加，但英特爾面臨着重大挑戰，包括 134 億美元的運營虧損和市場份額被競爭對手侵蝕。分析師預測收入增長有限，使得英特爾成為一種投機性投資。當前的股價可能會吸引一些買家，但整體前景依然謹慎，建議此時最好避免購買英特爾的股票

英特爾的股票現在是否值得購買？

谷歌母公司 Alphabet（GOOGL）的股價下跌，原因是蘋果高管 Eddy Cue 報告稱 Safari 上的搜索量下降，並將其歸因於人工智能聊天機器人的興起。儘管存在擔憂，但 Alphabet 的投資者仍有理由保持冷靜：1）蘋果每年從與 Alphabet 的搜索協議中獲得 200 億美元的收入，因此不太可能冒險損害這一收入。2）Alphabet 聲稱整體搜索查詢增長仍在繼續。3）人工智能聊天機器人可能採用不同的盈利模式，使其與傳統搜索形成互補。4）谷歌龐大的廣告網絡仍然是其相較於人工智能初創公司的重要優勢

Alphabet 股票遭拋售：關於谷歌搜索你不必恐慌的四個原因

埃隆·馬斯克聲稱，特斯拉的市值可能會超過英偉達，達到 10 萬億美元。然而，特斯拉的汽車業務正面臨困境，交付量下降了 13%，收入下降了 20%。Cybertruck 的表現不佳，利潤率也在下降。馬斯克的樂觀情緒寄託在尚未驗證的特斯拉 Optimus 機器人上，他認為這可能會帶來可觀的收入。儘管馬斯克的預測大膽，但分析師警告稱，特斯拉的股票仍然被高估，市盈率為 150，而其汽車收入持續下降

埃隆·馬斯克認為特斯拉的市值將超過英偉達。現在是否是購買這隻股票的好時機？

蘋果的股票今年下跌了 22%，原因是人們對關税影響科技增長的擔憂。儘管第二季度銷售額增長了 5%，達到 954 億美元，但首席執行官蒂姆·庫克警告未來將面臨挑戰，包括預計因關税造成的 9 億美元成本。公司已將股票回購減少了 100 億美元，顯示出不確定性。由於貿易政策波動，未來的預測仍不明朗，如果談判惡化，投資者應準備應對潛在的價格上漲或盈利壓力

一年後蘋果的股票會處於什麼位置？

阿克投資的首席執行官 Cathie Wood 最近購買了超過 212,000 股超微半導體（AMD）的股票，表明她對人工智能芯片市場的興趣。儘管英偉達在數據中心領域佔據主導地位，AMD 的數據中心業務卻在增長，收入和營業利潤率均在上升。儘管 AMD 的股票今年下跌了 37%，但其前瞻市盈率為 22.4，暗示對投資者而言存在潛在價值。Wood 的投資反映了她對 AMD 能夠盈利地擴大其 GPU 業務的信心，儘管面臨來自英偉達等公司的競爭

凱西·伍德開始尋找便宜貨。她剛剛買入了一隻價格低廉的人工智能（AI）芯片股票（提示：這隻股票不是英偉達）

美國市場在本週因特朗普總統宣佈與英國的貿易協議而大幅上漲，降低了對英國商品的關税，增強了投資者信心。標準普爾 500 指數和納斯達克均有所上漲，比特幣突破了 100,000 美元。然而，聯邦儲備委員會在滯脹擔憂中維持利率不變。分析師在美中貿易談判即將來臨之際持謹慎態度。值得注意的股票動態包括 IBM 上漲 48%，Novavax 第一季度利潤強勁，以及 Hims & Hers 上漲 100%。相反，Arm Holdings 和 Super Micro 因指引疲軟和供應問題分別面臨下跌

Benzinga 的多頭和空頭：IBM、Novavax、Arm Holdings——英國貿易協議提振市場

李想年薪 6.39 億引發熱議，實際基礎年薪僅 266.5 萬元，其餘為股權激勵。隨着新能源汽車市場競爭加劇，理想汽車面臨壓力，股價從 182.9 港元降至 103.8 港元。李想計劃將理想轉型為 AI 科技公司，強調 AI 在未來的重要性，並展示了 AI 在智能汽車中的應用。

野心升級，李想拋出新故事

諾和諾德公佈 2025 年第一季度財報，司美格魯肽銷售額達 557.76 億丹麥克朗（約合 84.1 億美元），同比增長 32%，佔總營收的 71%。司美格魯肽在 2024 年超越默沙東的 K 藥，成為全球藥王，K 藥的銷售額為 72.05 億美元。兩者的銷售差距僅為 0.6%。K 藥在 PD-1 抑制劑領域表現突出，獲得近 40 項適應證。

全球藥王易主！3 個月爆賣 600 億，這一次司美真的登頂了…

英偉達 AI 負責人 Jim Fan：英偉達的 “物理 AI 路線圖”

Jim Fan：英偉達的 “物理 AI 路線圖”

2025 年 4 月 CPI 同比-0.1%，PPI 同比-2.7%。CPI 環比 0.1%，主要受進口減少、五一假期出行活躍和黃金價格上漲影響。豬肉、交通工具和酒類價格偏弱。PPI 環比-0.4%，受輸入性價格壓力影響，石油和天然氣價格下降，鋼鐵行業需控產量。

如何看 4 月物價數據和央行貨政報告對於價格的分析

5 月 9 日，央行發佈《2025 年第 1 季度中國貨幣政策執行報告》，設有 6 個專欄，內容涵蓋金融服務、企業貸款成本、債券市場建設等。報告延續適度寬鬆貨幣政策，強調支持實體經濟與銀行健康性之間的平衡，預計將降低銀行負債成本。央行對全球經濟的擔憂加深，認為外部環境複雜，未來可能再次降準降息。

專欄多達 6 個—央行一季度貨幣政策報告 6 大信號

亞馬遜的盈利主要由其 AWS 部門驅動，該部門在第一季度佔運營利潤的 63%，運營利潤率為 40%。儘管對關税的擔憂存在，AWS 預計將繼續強勁增長，主要是由於對雲計算的需求上升，尤其是在人工智能基礎設施方面。此外，亞馬遜的廣告部門同比增長 18%，可能為總運營利潤貢獻 23%。AWS 和廣告部門合計佔亞馬遜運營利潤的 86%，這表明公司財務前景強勁

亞馬遜為何是必買股票的兩個顯而易見的理由

滙豐認為，如果美國試圖 “收回” 對美元的控制權，即美聯儲不再願意或無法持續充當世界 “最後貸款人”，全球資本市場失去了美元互換額度，風險將是市場大規模轉向供應完全缺乏彈性的黃金，從而導致嚴重的流動性短缺，金價繼續飆升的同時，可能會引發 1930 年代或 1970 年代那樣的金融動盪。

如果美元霸權退位，全球市場會發生什麼？

當地時間 10 日上午，中美經貿高層會談在瑞士日內瓦開始舉行。

亞馬遜的股票表現平平，過去一年沒有淨收益，自二月份以來下降了 25%。儘管在線銷售和雲計算業務的增長放緩，但該公司仍然是電子商務和雲服務的領導者，報告了顯著的利潤增長。分析師表示，儘管短期內存在不確定性，包括關税問題，但由於其關鍵行業的持續增長和有利的貿易發展，亞馬遜的股票在未來一年內可能會上漲

一年後亞馬遜的股票會達到什麼水平？

由於人工智能和數據中心的強勁需求，推薦購買英偉達股票。主要原因包括第一季度交易表現出色，谷歌和微軟等大型公司報告了顯著增長，數據中心投資加速增長，以及超大規模雲服務商的持續支出。儘管對潛在回調的擔憂存在，但當前證據表明需求強勁，使英偉達成為一個有利的投資機會

購買 NVIDIA 股票的三個理由：抓住當下

在 2023 年 10 月，亞馬遜作為其庫柏計劃的一部分發射了 27 顆衞星，旨在與 SpaceX 的星鏈競爭。這次發射由聯合發射聯盟進行，是建立 3,236 顆衞星星座的一個步驟。然而，亞馬遜進度滯後，需要在 2026 年 7 月之前再發射 59 顆衞星以滿足 FCC 的要求。目前，亞馬遜每天僅生產一顆衞星，遠低於其每天五顆的目標。投資者對亞馬遜能否按計劃實現其雄心勃勃的測試服務時間表持懷疑態度

亞馬遜發射 27 顆衞星，首次向 SpaceX 和 Starlink 發起挑戰

特斯拉已通知奧斯汀工廠的 Model Y 和 Cybertruck 生產線工人，在美國陣亡將士紀念日這一週休班一週。工人們反映此次休息時間異常長，且自今年 2 月以來，工作安排變得不穩定，曾多次被要求提前回家。此外，工廠還減少了加班時間，並警告工人可能面臨紀律處分。上月有報道稱，特斯拉降低了 Cybertruck 的生產目標，並調離部分工人。

消息稱特斯拉要求奧斯汀工廠生產線工人本月底休班一週

阿里入局，三巨頭 “血拼” 即時零售

4 月 2 日關税政策宣佈後，摩根大通建議其客户做空新興市場貨幣，然而自那以後新興市場貨幣意外走強，摩根大通不得不承認其 “看空策略” 沒有奏效，對亞洲貨幣的立場從 “低配” 上調至 “超配”。

過去四周的 “打臉” 教訓：因關税看空新興市場貨幣

谷歌同意支付 13.75 億美元與得州達成和解，解決侵犯用户數據隱私的指控。得州總檢察長 Ken Paxton 表示，谷歌非法追蹤和收集用户的地理位置、隱身模式和生物識別數據。此次和解是美國各州與谷歌達成的最大金額，標誌着對科技公司數據隱私行為的監管加強。

谷歌以 14 億美元與得州和解數據隱私案，對在線搜索市場有何指示？

特斯拉已指示其奧斯汀工廠的員工在陣亡將士紀念日週期間待在家中，原因是交付量同比下降 13% 以及庫存擔憂加劇。員工可以使用帶薪休假，或前來進行清潔和培訓，但生產將暫停。該公司在第一季度生產的車輛數量比交付的多出近 26,000 輛，導致生產計劃不一致。首席執行官埃隆·馬斯克警告稱，特斯拉未來可能面臨風險，因為淨收入下降了 71%。特斯拉的股價小幅上漲至 299.29 美元，收盤時為 298.26 美元，但年初至今股價下跌了 21.36%

據報道，由於交付量下降 13% 且庫存激增，埃隆·馬斯克的電動汽車巨頭特斯拉延長了陣亡將士紀念日假期，並通知員工留在家中

在美聯儲公佈最新利率決議兩天後，超過一半的美聯儲政策制定者公開發表講話，沒有一位暗示美聯儲即將降息，多位官員強調控制通脹預期的重要性，認為貿易政策不確定性或使利率保持在高位更長時間。

半數票委同日發聲，美聯儲高官的信號：不急！

如何構建從個人到企業的智能生態共同體？

賽道 Hyper | 聯想超級智能體：重塑生產力新範式

美聯儲官員在週五的發言中表示，沒有人急於降低基準利率，主要是由於特朗普政府的關税政策可能導致持續的通脹壓力。市場預計美聯儲可能在 7 月降息，但經濟前景不確定。聖路易斯聯儲主席穆薩勒姆指出，關税可能導致價格一次性上漲或持續通脹，因此美聯儲在未明確關税影響前不應承諾降息。

美聯儲官員 “集體放風”：警惕關税通脹風險 不急於降息

花旗策略師建議投資者做空較長期美債，理由是美國財政賬單的風險被認為 “昂貴”。他們預計收益率曲線將大幅趨陡，建議通過六個月遠期合約為 5 年期和 30 年期國債利差擴大做準備。策略師們預測到 2034 年，美國平均預算赤字將達到 GDP 的 6% 至 7%，公共債務佔 GDP 的比例將增加至 118%。

花旗預計收益率曲線將 “大幅” 趨陡 建議做空較長期美債

德克薩斯州立法者通過了兩項法案，參議院法案 29 和參議院法案 1057，旨在減少股東對公司的影響，這可能會使特斯拉等公司受益。這些法案正在等待州長阿博特的簽字，將使股東起訴公司的難度加大，並增加年度會議上決議的要求。這項被稱為 “Dexit” 的立法是在特斯拉因在特拉華州面臨法律挑戰後重新註冊於德克薩斯州的背景下提出的。這些法案得到了主要公司的支持，被視為對股東行動主義的回應

特斯拉有望受益，因為德克薩斯宣佈 “Dexit”，並通過法案以保護公司免受股東訴訟，此前埃隆·馬斯克經歷了一場薪酬爭鬥

中國 4 月 CPI 同比 -0.1%，前值 -0.1%。中國 4 月 PPI 同比 -2.7%，前值 -2.5%。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

中國 4 月 CPI 同比 -0.1%，前值 -0.1%。中國 4 月 PPI 同比 -2.7%，前值 -2.5%

一名神秘期權交易員在期權市場上押注 2500 萬美元，反向押注美聯儲今年不會降息。該交易涉及看跌期權，執行價格為 95.6875，低於當前期權價格，預計年底將降息近三次 25 個基點。儘管未平倉合約數量超過 27.5 萬份，但與市場預期相比仍顯不足。美聯儲主席鮑威爾表示，利率水平適合當前經濟狀況，短期內不太可能改變。

逆市豪賭 2500 萬美元！神秘期權交易員押注美聯儲年內不降息

美股收復 4 月初以來跌幅、美元重拾漲勢、“恐慌指數” 連續下滑……市場種種反彈跡象表明，投資者在緊張時期草率做出的防禦性決定，正在一個接一個地被現實擊潰。

過去四周的 “打臉” 教訓：“過於一致” 的看空美股

高盛外匯策略師 Isabella Rosenberg 分析美英協議，指出 10% 的基線和行業關税不可協商，顯示美國立場鷹派。她認為未來與日本等重要貿易國的談判將面臨重大障礙。儘管美英貿易協議相對簡單，印度貿易協議可能很快達成，但整體對美國貿易差額影響有限。未來的交易可能更復雜，談判將更加緊張。

高盛解讀美英協議的意義：最簡單的協議談成這樣，其他協議進展不太順利

大摩認為，參考特斯拉和比亞迪歷史數據，隨着小米未來兩年電動汽車銷量爆發（CAGR 超過 100%），公司電車業務市銷率也有望快速擴展，在 2026 年達到 2-3 倍。此外，小米憑藉 “智能手機 + AIoT + 互聯網服務” 的模式，有望複製蘋果的成功，大摩預計該業務在 2025 年的市盈率達到 20-25 倍。

類比蘋果、特斯拉和比亞迪，大摩闡述：小米 5 年內翻倍的估值邏輯

美國克利夫蘭聯儲主席 Beth Hammack：貨幣政策只有温和的限制性。 要讓硬數據顯示出政府政策變化，尚需時日。 必須確保通脹預期保持穩定。 在當前情況下，不採取行動可能是平衡通脹進一步上升和就業市場放緩風險的最佳選擇。 委員們需要更多時間來評估關税和其他政府政策的影響。

美聯儲 Hammack：維持利率不變可能是當前的最佳選擇

波司登短暫登頂了全球最值錢公司，當然，這是彭博終端的一個錯誤。 6000 萬億美元什麼概念呢？這意味着波司登的市值約為全球廣義貨幣供應量估值的 45 倍。

波司登市值 6000 萬億美元，相當於 2000 個微軟！

美聯儲理事 Cook 預計特朗普政府的貿易政策及其不確定性將短期內拖累生產率增長，可能導致美聯儲在更長時間內維持政策利率不變。生產率下降將加大通脹壓力，降低潛在經濟增速。貿易政策的不確定性可能減少商業投資，影響生產率。人工智能有望在未來幾年提升美國生產率，部分抵消貿易政策的負面影響。

美國聖路易聯儲主席 Musalem（2025 年 FOMC 票委）：必須確保關税不會導致持續的通貨膨脹。或許可以容忍更高的通脹率，以降低就業成本。

被視為美聯儲” 影子主席” 的下一任美聯儲主席熱門人選沃什週五最新表示，如果央行無法阻止因關税引發的物價上漲演變為持續性通脹，那就説明央行信譽受損，並且控制通脹能力不足。他強調，公眾對央行維持物價穩定的信心本身就是穩定價格的前提。

“影子聯儲主席” 沃什批美聯儲 “甩鍋” 關税：這説明控通脹公信力已經受損

特朗普總統於 2025 年實施的關税策略引入了 10% 的基準關税，並對某些國家逐步提高至 145%，旨在重塑美國的貿易格局。儘管政府聲稱這將創造就業機會並推動 GDP 增長，但批評者警告稱可能會導致通貨膨脹和供應鏈脆弱性。鋼鐵和汽車等關鍵行業可能受益，但報復性關税可能會對美國出口商造成傷害。投資者被建議關注國內製造業，並在全球貿易風險變化時進行對沖

特朗普的關税政策：是否會改變美國工業的遊戲規則？

摩根大通首席執行官戴蒙批評美國總統特朗普的關税做法。戴蒙將其描述為 “太巨、太大、太過激進”。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

摩根大通 CEO 戴蒙批評特朗普：關税太過激進

5 月 9 日美股成交額前 20 中，特斯拉成交 394.31 億美元，股價上漲 4.72%，但銷量在歐洲大幅下滑，4 月在英國僅售出 512 輛，受到中國汽車製造商的超越。英偉達成交 154.05 億美元，股價下跌 0.61%，因美國威脅叫停出口，計劃降級 H20 芯片配置。Palantir 成交 94.36 億美元，股價下跌 1.55%，花旗集團警告其估值過高，維持 “持有” 評級。

5 月 9 日美股成交額前 20：TTD 數字廣告市場競爭力強勁，股價大漲 18.6%

週五（5 月 9 日）紐約尾盤，美國 10 年期基準國債收益率持平，報 4.3785%，本週累計上漲 7.01 個基點，整體呈現出 V 形走勢，交投區間為 4.2577%-4.3961%。兩年期美債收益率漲 1.91 個基點，刷新日高至 3.8931%，本週累漲 6.70 個基點。週一至週三微幅震盪走低，美聯儲宣佈按兵不動，週四持續震盪上行。

Trade Desk 首席執行官 Jeff Green 批評了 Google 和 Amazon 的封閉平台，稱其為 “圍牆花園”，優先考慮股東價值而非公平市場。他對需求方平台領域最近的變化表示樂觀，這些變化可能會增強競爭和透明度。Green 指出法院裁定 Google 為非法壟斷，並強調了一項有利於 Spotify 支付關係的裁決。他相信 Trade Desk 可以在公平市場中表現出色，並表示：“如果我們能在不公平的市場中贏得份額，想象一下我們在公平市場中能做些什麼。”

Trade Desk 的 CEO 抨擊谷歌和亞馬遜的 “圍牆花園”：‘試想一下在一個公平的市場中我們能夠實現什麼’

摩根大通週五將其對新興市場貨幣（EMFX）的評級從 “低配”（underweight）上調至 “中性配置”（market-weight），理由是投資者對關税緩解的可能性持更樂觀態度，同時美元週期可能正在發生轉變。摩根大通還認為，人民幣可能維持穩定更長時間，這將對地區其他貨幣形成支撐，起到 “壓艙石” 的作用。