關税談判重要進展，大逆轉來了？｜今日重要消息回顧

港股收盤，恒生指數上漲 2.98%，科技指數上漲 5.16%。蘋果概念股表現強勁，汽車股也有所上漲。舜宇光學科技上漲 14.8%，比亞迪電子上漲 13.8%，小鵬汽車上漲 10.6%。

美國標普 500 指數期貨和道指期貨觸及約六週高位，納指期貨觸及逾兩個月高位。

熱門中概股盤前普漲，萬國數據漲 9.8%、小鵬汽車漲 8.3%、拼多多和阿里巴巴漲超 7%。

阿里巴巴董事會主席蔡崇信宣佈計劃在未來 3-5 年內將人工智能整合到所有業務運營中，強調其對擴大用户基礎的重要性。在阿里日活動中，他對中國在美中貿易戰中的地位表示信心，突顯了中國高科技出口的複雜性。這一消息是在阿里巴巴推出其先進的人工智能模型 Qwen 3 以及 3800 億元人民幣的大規模資本支出以增強人工智能基礎設施之後發佈的。儘管股價略有下跌，阿里巴巴的美國存托股票（ADRs）年初至今已上漲 47.53%

阿里巴巴宣稱中國在科技領域的主導地位，並承諾在未來 3 到 5 年內將重點關注人工智能：‘我們在貿易戰中擁有優勢’

英偉達首次獲得華爾街的賣出評級，評級來自 Seaport Research Partners，分析師 Jay Goldberg 設定了 100 美元的目標價。儘管英偉達在人工智能技術方面實現了顯著增長，但對滿足高期望、訂單能力限制以及潛在的人工智能支出下降的擔憂，使得市場對其前景持更加謹慎的態度。分析師預計，在英偉達即將於 5 月 28 日公佈財報後，可能會有更多的賣出評級，尤其是在面臨對中國的出口限制和內部競爭等挑戰的情況下

預測：英偉達剛剛在華爾街獲得了第一個賣出評級——更多的賣出評級將在 5 月 28 日之後出現

中美經貿高層會談取得實質性進展，雙方大幅降低雙邊關税，美方取消 91% 的加徵關税，中方相應取消 91% 的反制關税，並暫停實施 24% 的 “對等關税”。此舉符合兩國及全球利益，期待美方與中方繼續加強合作，維護健康、穩定的中美經貿關係，為世界經濟注入更多確定性和穩定性。

商務部新聞發言人就中美日內瓦經貿會談聯合聲明發表談話

中美在瑞士的經貿會談達成聯合聲明，雙方同意降低關税。中國將對美關税降至 10%，美國也將降低對中國的關税。外交部發言人林劍在例行記者會上對此表示，中方已發佈相關消息，具體情況可查閲聯合聲明。

中美髮布日內瓦經貿會談聯合聲明達成關税共識，外交部回應

中美日內瓦經貿會談聯合聲明發佈，全球股市普遍上漲。恒生科技指數大漲 5%，納斯達克 100 指數期貨漲 3.5%，歐洲斯托克 50 指數漲 2%。中國資產表現強勁，阿里巴巴、京東和騰訊等科技股均上漲。歐美股市也全線上揚，意大利富時 MIB 指數漲 2%，德國 DAX 指數漲 1.7%。聲明強調雙邊經貿關係的重要性，並承諾在 2025 年前採取措施以促進合作。

中美日內瓦經貿會談聯合聲明發佈！全球股市漲勢如潮，恒生科技指數大漲 5%，納斯達克 100 指數期貨漲 3.5%，歐洲斯托克 50 指數漲 2%

蘋果概念股尾盤漲幅擴大，截至發稿，高偉電子漲 18.91%，報 26.1 港元；舜宇光學漲 16.3%，報 74.9 港元；瑞聲科技漲 16.05%，報 46.25 港元；比亞迪電子漲 14.39%，報 38.15 港元；丘鈦科技漲 13.91%，報 7.37 港元。消息面上，中美發表聯合聲明互相削減關税，建立機制持續磋商。其中，美方保留加徵剩餘 10% 的關税，取消或暫停其它加徵關税；中國將相應修改對美國商品加徵的從價關税。信達證券此前指出，自關税政策頒佈以來，國內消費電子優質個股大幅回調，目前估值已顯露較大空間。此外，關税政策持續惡化的可能性也在不斷縮小，但目前仍需觀察越南、印度、新加坡、墨西哥等地的關税政策變化。總體看，該行認為如果後續關税沒有非理性發展，則行業整體估值修復的可能性較大。

理解市場 | 蘋果概念股尾盤漲幅擴大 高偉電子漲超 19% 舜宇光學漲超 16%

美國財長貝森特：我們已經就 90 天的暫停達成了協議，並大幅降低了關税水平。

恒生科技指數漲幅擴大至 6%，恒指漲 3.3%，科網股走高，騰訊控股漲超 5%。

有分析稱，從雙方公告看，美方關税剩下 30%，包括 20% 的芬太尼關税和 10% 的對等關税，剩下 24% 對等關税暫停 90 天，報復性關税全部取消；中方剩下 10%。這顯然超過市場預期，也對應了 “雙方分歧比預期小”，以及 “誠意”。

中美日內瓦經貿會談聯合聲明

歐洲央行預計將於今年將借貸成本降至 2% 以下，幅度超出預期，因通脹率預計將在 2026 年初低於目標。經濟學家預測，繼七次降息後，6 月和 9 月可能再降息，存款利率將從 2.25% 降至 1.75%。分析師下調通脹預期，認為 6 月降息是必要的，未來可能還會有一次降息。

歐央行鴿派加碼寬鬆貨幣政策抗衰退 利率或在九月降至 2% 下方

里昂發佈研報稱，重申對騰訊控股的 “高度確信跑贏大市” 評級，預測首季業績將表現穩健，收入料同比增長 10% 至 1,753 億元人民幣，經調整息税前利潤 (EBIT) 料錄 673 億元人民幣，同比增長 15%，主要受惠於遊戲業務及廣告業務的增長，當中遊戲收入料增長 15.8%，線上廣告收入料同比增長 17.4%。騰訊於去年第四季度加強採購 GPU，憧憬雲計算業務在今年下半年增長或加快，里昂認為在關税不確定性中，騰訊較具防守性，維持目標價 645 港元，預測該公司未來三年收入及盈利年均複合增長率將達到十數個百分點及 15% 至 20%。

里昂：重申騰訊控股 “高度確信跑贏大市” 評級 目標價 645 港元

瑞銀預測，合併後企業將成為全球最大油氣生產商，每日原油和天然氣產量將達到近 500 萬桶油當量，較殼牌目前約 270 萬桶的日產量增長 85%。但美銀認為，鑑於殼牌收購 BG 導致每股現金流稀釋的歷史，在當前油價下行的背景下， 殼牌回購自家股票可能是 “更明智的選擇”。

殼牌收購 BP，有意義嗎？

小鵬汽車-W 股價上漲超過 7%，截至發稿時漲幅為 7.45%，報 80.8 港元，成交額為 19.19 億港元。小鵬匯天的 “陸地航母” 飛行體生產許可證申請已獲受理，標誌着飛行汽車量產體系開始接受審查，預計 2026 年實現量產交付。公司在智駕、出海、飛行汽車和機器人領域發展潛力巨大。

理解市場 | 小鵬汽車-W 漲超 7% “陸地航母” 飛行體生產許可證申請獲受理

在 4 月全球市場因貿易戰擔憂而動盪之際，日本養老金代理機構逆勢大舉買入海外股票，淨買入外國證券總額達 2.76 萬億日元（約合 189 億美元）。日本投資者在 4 月連續第六週淨買入外國股票，顯示出對市場下跌的佈局。儘管股市暴跌，日元升值，投資者視其為逢低買入機會，但專家警告此趨勢可能對日本股市造成壓力。

買入創紀錄！4 月暴跌之際，日本養老金瘋狂 “抄底” 海外股票

京東集團-SW 漲超 4%，截至發稿，漲 4.18%，報 137 港元，成交額 14.39 億港元。消息面上，京東將於 5 月 13 日港股盤後發佈一季度業績。天風證券預計，京東集團 25Q1 收入同比上升 11.9% 至 2910 億元，收入增長穩健提升，主要系 1）整體來看，政策落地刺激消費情緒，終端消費整體有望企穩回升；2）分品類來看，京東 3C 家電等核心品類受以舊換新國補政策的拉動，日百品類在 3P 生態的繁榮下進入良性增長通道；該行認為，憑藉公司較強的供應鏈能力及內部效率優化，未來隨着宏觀經濟向好，居民消費需求或逐步釋放，驅動公司業績向好。

理解市場 | 京東集團-SW 漲超 4% 明日將發一季度業績 機構料其首季增長勢頭延續

特朗普即將簽署行政令，要求聯邦醫保為部分高價藥執行最惠國定價，預計藥價將下降 30%-80%。該政策旨在通過 CMMI 模式繞開國會阻力，逐步實施 MFN 價格，預計平均降幅約 65%。高盛分析顯示，默沙東和再生元等製藥巨頭將受到影響，但整體影響有限。

特朗普再度揮刀藥價：最惠國模型捲土重來，哪些製藥巨頭最 “肉疼”？

期權交易員正在大舉建立對沖頭寸，以防範美聯儲今年可能不會放鬆貨幣政策的風險，其中一個日益增長的頭寸預計美聯儲在 2025 年不會降息。

債市預期大逆轉！期權交易員加大押注一個可能性：美聯儲今年都不降息

在最近的一期 All-In Podcast 節目中，蘋果高管 Eddy Cue 透露，搜索量首次在 20 多年內出現下降，這歸因於 ChatGPT 和 Perplexity AI 的崛起。風險投資家 Chamath Palihapitiya 呼籲谷歌積極應對這一變化，預測市場份額可能在兩年內從 99% 降至 75%。他強調，谷歌需要將其 Gemini 模型定位為主要接口，以避免被蘋果和 OpenAI 等競爭對手超越。儘管收入報告強勁，谷歌的桌面搜索市場份額已降至 20 年來的最低點

蘋果高管稱 iPhone 用户正在放棄谷歌——Chamath Palihapitiya 現在敦促這家搜索巨頭停止等待數據，開始對抗像 ChatGPT 這樣的模型

今日需關注的經濟數據和事件包括：13:00 發佈的日本 4 月經濟觀察家前景指數，22:25 美聯儲理事庫格勒的講話，國家能源局將在 15 日左右公佈全社會用電量數據，歐元集團會議的召開，以及可能發佈的中國 4 月 M2 貨幣供應、1-4 月新增人民幣貸款和社會融資規模增量。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

港股早盤高開，恒指重回兩萬三關口上方，恒指收漲 0.93%，報 23079.88 點；科指收漲 1.91%，報 5279.28 點。盤面上，電子零件板塊領漲，蘋果概念股強勢，軍工股再度走強，汽車股回暖；黃金股走低，美國擬大降藥價帶崩港股生物醫藥板塊。個股方面，舜宇光學科技漲超 10%，小鵬汽車、比亞迪電子漲超 5%，招商銀行漲 3.5%；小米集團跌 3.41%，周大福跌超 4%，百濟神州跌近 8%，滬上阿姨跌 10.4%。

港股午評：恒指重回兩萬三 蘋果概念股強勢

基金經理加里·布萊克（Gary Black）是特斯拉的長期支持者，他反思了自己過去對公司的批評，特別是關於交付目標和營銷策略。他認為，特斯拉預計到 2030 年交付 2000 萬輛的目標不切實際，目前的估計更接近 390 萬輛。布萊克還強調了自動駕駛領域的競爭格局，指出像 Waymo 和亞馬遜這樣的公司在特斯拉之前。儘管他提出了批評，但他對特斯拉的長期前景仍持樂觀態度，並對優步（Uber）保持看漲，預測自動駕駛將帶來顯著的好處

Gary Black 加倍押注優步的自動駕駛潛力，並反思與特斯拉支持者的辯論：‘我是對的’

標普 500 指數已回到 4 月關税衝擊前的水平，但 10 年期美國國債收益率仍高於 4 月關税宣佈前的 4.156% 的平均水平。關税政策、財政前景，以及白宮對美聯儲利率政策的批評等不確定性都加劇了債市的壓力。

特朗普的 “心腹大患”：股市回來了，債券並沒有

美聯儲最新研究發現 2018-19 年的關税變化在兩個月內完全傳導到消費品價格，而 2025 年初的關税已導致核心商品 PCE 價格上漲 0.33 個百分點，推動核心 PCE 整體上漲 0.08 個百分點。

美聯儲最新研究：以史為鑑，關税對消費品價格的傳導在 2 個月內完成

有 “華爾街最準分析師” 之稱的美銀策略師 Hartnett 認為，美股已經提前反映了第二季度貿易協議/更低關税的預期，預計市場將會” 買預期，賣事實”。推動市場繼續上漲的宏觀因素，最有可能來自 “三個 C”：中美協議（China deal）、全球降息（Rate Cuts）以及強勁的消費需求（strong Consumer）。宏觀大變局下，最多元化的投資組合，例如 25/25/25/25 的現金/黃金/股票/債券配置可能會優於傳統的 60/40 股債配置。

美銀 Hartnett：美股 “賣事實”、美聯儲降息前 “做空美元”、共和黨預算前 “做多 5 年美債”

美國總統唐納德·特朗普堅決表示，除非中國做出讓步，否則將維持對中國商品的關税，路透社報道。在瑞士會談之前，特朗普暗示可能會降低關税，但強調任何協議必須對美國有利。包括牛津經濟研究院的分析師在內的專家對重大突破錶示懷疑，預測全球貿易緊張局勢僅會得到適度緩解。中國一名高級安全官員的參與引發了對芬太尼販運的擔憂，這是特朗普關注的一個關鍵問題

市場傳聞：特朗普在與中國會談前堅守關税立場

黃仁勳稱 AI 是 “無限遊戲”，需理解其技術、能源及應用層面。AI 發展不僅是技術競賽，更是適應與應用技術的長期挑戰。

黃仁勳：AI 是一個 “無限遊戲”

中資券商股集體上漲，受中國人民銀行降準降息影響。中金公司漲 3.69%，中信證券漲 2.88%，光大證券漲 2.59%，中信建投證券漲 2.24%。央行宣佈優化資本市場貨幣政策工具，合併額度至 8000 億元。申萬宏源報告顯示，券商一季度淨利潤同比增長 83%，預計未來券商板塊盈利能力與估值存在預期差，前景看好。

理解市場 | 中資券商股集體拉昇 央行此前宣佈降準降息 機構稱券商板塊盈利能力與估值存在預期差

小米集團-W 早盤逆市走低，盤中一度跌近 6%。截至發稿，跌 3.02%，報 49.8 港元，成交額 62.45 億港元。消息面上，近日，小米汽車又陷入輿論漩渦，眾多車主要求退車。據第一財經報道，多名 SU7 Ultra 準車主認為，其高價選裝的碳纖維雙風道前艙蓋存在虛假宣傳問題。5 月 7 日晚間，小米汽車公開致歉並推出補償方案，但不少消費者並不認可這一方案，進行無損退車維權。報道稱，多名 SU7 Ultra 準車主組建了維權羣，進行無損退車維權的人數已超過 300 人。此外，小米公司董事長雷軍在其個人社交平台發聲，稱 “過去一個多月，是創辦小米以來最艱難的一段時間”。此時距 3 月 29 日小米 SU7 高速爆燃事故過去不足兩個月。

理解市場 | 小米集團-W 一度跌近 6% 公司再陷入輿論漩渦 報道稱眾多車主要求退車

根據經濟學家調查，日本經濟在 2023 年第一季度可能出現 0.3% 的萎縮，標誌着一年來首次季度下降。美國關税措施的影響尚未顯現，日本經濟已顯露疲態，技術性衰退風險上升。消費支出疲軟和進口下降是主要原因。日本央行的政策正常化進程面臨挑戰，分析師預計未來兩個季度可能持續萎縮。政策制定者面臨壓力，可能推遲加息，甚至考慮降息。

特朗普關税重錘未落，日本經濟已陷 “技術性衰退” 懸崖

OpenAI 和微軟正在重新談判其價值數十億美元的合作關係條款，以允許前者啓動 IPO。談判的核心在於微軟將獲得多少股權，以換取其迄今為止對 OpenAI 的鉅額投資。

OpenAI 與微軟談判，為未來 IPO 鋪路

黃金股全線走低，靈寶黃金跌 5.83%，山東黃金跌 5.51%，赤峯黃金跌 5.17%。現貨黃金價格一度跌破每盎司 3270 美元。中美經貿會談取得實質性進展，印度和巴基斯坦宣佈停火，地緣風險緩和。分析師指出，地緣政治風險、美聯儲鷹派及流動性衝擊將引發黃金回調，短期內需關注下跌風險。市場對未來不確定性風險計價走低，黃金價格陷入震盪。

理解市場 | 黃金股全線走低 關税及地緣衝突緩和 國際金價明顯承壓

蘋果概念股表現強勁，舜宇光學上漲 6.13% 至 68.35 港元，瑞聲科技上漲 5.44% 至 38.75 港元。比亞迪電子上漲 5.7%，高偉電子上漲 4.33%，丘鈦科技上漲 4.48%。中美達成重要共識，建立經貿磋商機制，可能改善消費電子行業的估值。即將到來的 618 電商促銷活動中，iPhone 16 Pro 降價，銷售火爆。

理解市場 | 蘋果概念股漲幅居前 舜宇光學漲超 6% 瑞聲科技漲超 5%

特朗普認為，這項政策將 “前所未有地” 降低美國的醫療保健成本，同時美國藥出口價將會上漲，導致全球藥價上漲 “以達到平衡”。他表示，將於當地時間週一上午 9 時簽署這一行政令。

同藥同價？特朗普將強制要求美國藥品價格與最低價格國家相同，稱 “美國藥品價格可能下降 30% 至 80%”

每日港股市場要聞速遞：中美經貿高層會談取得實質性進展。個股方面，寧德時代於 5 月 12 日招股，發售價不高於 263 港元；理想汽車累計交付量突破 30 萬輛；龍湖集團 4 月合約銷售額 51.3 億元；廣汽集團 4 月銷量 11.64 萬輛，同比下降 12.66%；中國海外發展 1-4 月合約銷售 665.83 億元；丘鈦科技 4 月手機攝像頭模組銷售 3178.3 萬件，環比增加 7.9%；石藥集團獲美國臨牀試驗批准。

每日港股市場要聞速遞（5 月 12 日 週一）

中概股美股夜盤走高，拼多多漲近 5%，阿里巴巴、京東漲近 4%，小鵬汽車、理想汽車漲近 3%。

特朗普近期的關税表態趨於緩和，受到金融市場、通貨膨脹和中期選舉等因素的影響。短期內，金融市場的穩定可能對特朗普形成約束，而中期內，隨着低價庫存的消耗和關税帶來的通脹壓力，庫存與通脹將成為關鍵因素。長期來看，明年的中期選舉將是對特朗普的根本約束。歷史數據顯示，選民對經濟的感受將在選舉前固化。中美貿易摩擦經歷了多次反覆，最終在 2020 年達成第一階段協議。

破冰之後，貿易摩擦會如何演繹？

Evercore ISI 指出，美股熊市已結束，未來牛市將呈現緩慢波動的特點。策略師朱利安·伊曼紐爾表示，市場反彈標誌着 2025 年熊市的終結，但復甦過程將是漸進的，標普 500 指數創新高可能推遲至 2026 年。團隊維持標普 500 年終 5600 點的目標，並建議投資者關注通信服務、非必需消費品和科技板塊的優質滯漲股，同時減持高動量明星股。

Evercore ISI：美股熊市已經結束，關税陰影下將迎來 “馬拉松式” 牛市

在蘋果可能在 Safari 中引入人工智能搜索工具的消息傳出後，Alphabet 的股價下跌了 8%，這威脅到了谷歌的搜索主導地位。然而，市場可能反應過度，因為谷歌的搜索仍然處理着 90% 的網絡查詢，97% 的 iPhone 用户依賴谷歌。Safari 的市場份額僅為 17%，而谷歌在用户在線習慣中的整合仍然強勁。儘管可能會發生變化，Alphabet 在搜索市場中的地位可能仍然保持穩固，因為用户不太可能輕易放棄谷歌的服務

以下是我不太擔心 Alphabet 的原因，儘管蘋果可能會推出新的人工智能驅動的 Safari 搜索

全球避險情緒退潮，黃金跳水。中美經貿高層會談達成重要共識，並取得實質性進展，印巴停火協議在週日得以維持，普京提議 15 日在土耳其恢復俄烏直接談判，一度推遲的美伊第四輪談判也開始舉行。

“週末風暴”：中美談判 “實質性進展”、印巴停火、俄烏談判、美伊談判

早盤，受中美會談進展消息刺激，美股三大股指期貨高開逾 1%，納指期貨漲 1.5%，標普 500 指數期貨漲 1.3%。

早餐｜中美經貿會談取得實質性進展、今日公佈聯合聲明，美股期指走高

美聯儲主席鮑威爾的最新表態使債券交易員的降息預期大幅下調，預計 2025 年降息幅度不足 75 個基點，首次降息時點推遲至 7 月。市場對未來經濟與通脹走勢的關注加劇，華爾街機構對降息幅度的預測差異顯著，顯示政策路徑的不確定性。多位經濟學家認為，除非出現經濟衰退，否則美聯儲降息幅度有限。

鮑威爾 “鷹” 姿勃發！債市降息夢碎 交易員緊急調倉

將有多項重要財經事件，包括美國 4 月 CPI、PPI 和零售銷售數據的發佈，以及美聯儲主席鮑威爾的講話。此外，騰訊、阿里巴巴和京東等公司的 Q1 財報也將出爐。市場預計美國 4 月核心 CPI 將上漲 0.3%，而關税政策可能會推高未來幾個月的通脹，影響美聯儲的貨幣政策。消費者信心因關税政策而下降，儘管零售銷售數據表現樂觀。

本週重磅日程：美國 CPI、零售數據，鮑威爾講話，中國社融，騰訊阿里京東財報

中美經貿中方牽頭人何立峯在新聞發佈會上表示，中美高層會談取得實質性進展，達成重要共識，雙方同意建立中美經貿磋商機制，並將於 5 月 12 日發佈聯合聲明。此次會談被國際社會高度關注，旨在通過平等對話解決分歧，深化合作，推動中美經貿關係發展。

港股早知道 | 何立峯：中美會談取得實質性進展 蘋果宣佈降價

高盛在最新策略研報中指出，摩根士丹利資本國際亞太指數 (MXAPJ) 已從年初的暴跌中恢復，接近年初高點。上漲驅動因素包括貿易協議消息增多、美元走軟等。高盛對 2025 年和 2026 年亞太地區盈利增長預測為 7% 和 8%。儘管市場表現樂觀，但下行風險依然存在，預計未來 3 個月回報率為-4%，12 個月回報率為 +4%。高盛維持對中國 A 股的超配立場。

高盛：超配中國 A 股 防禦性板塊成 “安全墊”

日本首相石破茂在富士電視台節目中表示，與美國的關税談判目標是實現 0% 關税，討論已逐漸達成一致。他提到與美國總統特朗普的默契良好，並對英國與美國達成的 10% 汽車關税協議表示不滿，強調必須廢除該關税。