中國和美國達成了一項重要的貿易協議，增強了短期的樂觀情緒。摩根士丹利報告稱，美國對沖基金增加了對中國股票的看漲押注，MSCI 中國指數上漲了 2.4%，CSI 300 指數上漲了 1.9%。在日內瓦舉行的高級別會談後，兩國宣佈修訂關税措施，維持 10% 的關税，同時暫停 24% 的關税為期 90 天。對沖基金對中國的敞口仍低於峯值水平，這促使一些公司因估值低而增加投資

雖然中國和美國剛剛達成了最新協議，但對沖基金已經搶佔了先機

蘋果公司正在考慮上調秋季 iPhone 系列產品的售價，以配合新功能和設計改動。高管對將漲價歸因於關税持謹慎態度，認為應尋找其他理由來解釋價格上漲。供應鏈人士指出，蘋果可能通過提高價格來維持利潤，儘管尚不確定新功能的具體內容。新款 iPhone 預計將包括超薄設計等變化。

蘋果考慮上調 iPhone 新品售價 但不歸因於關税

美股市場出現反彈信號，標普 500 指數已收復約一半的失地，投資者信心增強。然而，摩根士丹利分析師 Michael Wilson 警告，樂觀為時尚早，市場尚未完全擺脱困境。儘管市場廣度指標顯示積極信號，參與上漲的股票數量增加，但在不確定的宏觀環境下，防禦性行業的小型公司仍然吸引投資者。

看漲信號閃爍！美股迎來大反攻？大摩 “潑冷水”：別太樂觀，反彈根基未穩

英偉達的股票在歷史上通常在五月份表現出顯著的價格上漲，而當前的市場狀況與往年相似。儘管由於關税和經濟放緩而對增長存在擔憂，但英偉達在 5 月 28 日發佈的強勁財報可能會導致股價上漲。由於出口限制，該公司面臨 55 億美元的減記，但對與人工智能相關的數據中心投資的持續需求表明了長期增長潛力。在財報發佈之前，投資者可能會發現當前的估值具有吸引力

歷史告訴我們，現在是購買英偉達股票的好時機

大摩認為，支撐美股持續反彈的兩個因素尚未實現，上週鮑威爾重申 “觀望” 態度，十年期國債收益率目前已超過 4.4%。關注標普 500 下一個阻力位 5750-5800 點。

關税恐慌退潮，美股反攻大勢定了？大摩 Wilson 警告：現在樂觀為時過早

吉利銀河的百萬野望

關税減免後，中美雙方達成重要共識，絕大多數商品的新增關税從 145% 降至 30%。這將大幅緩解出口鏈行業的利潤受損情況，帶來補漲機會。通過對各行業的海外營收佔比、對美營收敞口及淨利潤受損情況進行靜態估算，發現家電、電子等行業的淨利潤受損情況改善顯著，預計將迎來補漲。

關税減免後，出口鏈有哪些補漲機會？

關税風險下，投資者目前面臨着日益複雜的風險組合。一方面，關税政策對經濟構成威脅，削弱了日本央行近期加息的可能性，這使短期債券相對更具吸引力。另一方面，關税政策提高了通脹風險，降低了長期債券的投資價值。

關税削弱加息前景，日本 30 年期國債收益率創 25 年新高

美國總統特朗普宣佈將處方藥價格降至與其他國家持平，導致製藥公司股價普遍下跌。美股盤前交易中，禮來公司下跌 3.6%，安進跌 2.2%，默克跌 2.5%，輝瑞跌 2.8%。倫敦市場阿斯利康股價暴跌 5%，諾和諾德跌超 5%。日本股市制藥股領跌，東證指數走低。香港和韓國市場也受到影響，製藥股普遍下跌。

特朗普施壓藥價，製藥股跳水

美國股市投資者將關注貿易關税的最新進展，此前在日內瓦達成了一項協議，暫時將關税削減 115%，為期 90 天。美國將把對中國進口商品的關税降低至 30%，而中國將把對美國商品的關税降低至 10%。分析師預計，進一步的談判將導致更大幅度的關税削減。此外，通脹數據和主要公司的季度財報也將受到關注，標準普爾 500 指數的盈利同比增長 14%

在日內瓦會談達成暫時性關税削減後，美國股權投資者本週將關注貿易協議

在美國總統特朗普降低藥品價格的計劃導致全球製藥公司股價下跌後，阿斯利康失去了英國上市公司市值最高公司的頭銜。數據顯示，阿斯利康在倫敦上市的股票週一一度下跌 5.8%，公司市值降至約 1540 億英鎊，低於滙豐控股的 1560 億英鎊市值。截至發稿，阿斯利康週一美股盤前跌逾 3%。近幾周，歐洲製藥商股價普遍承壓，原因除了特朗普計劃將降低美國藥品價格之外，還包括特朗普計劃對藥品進口徵收關税。阿斯利康首席執行官 Pascal Soriot 上月曾警告稱，貿易關税並不是管理醫藥行業的最佳方式。與此同時，滙豐則表示，其業務預計不會受到關税的重大影響。儘管全球經濟和市場正受到日益脆弱的地緣政治環境的影響，該公司上月仍宣佈了一項新的股票回購計劃，以回饋股東。

特朗普重錘藥價 阿斯利康痛失英國市值王冠

蘋果盤前一度漲逾 7%，現漲 6.8%。消息稱蘋果考慮提高秋季發佈的 iPhone 價格。

特斯拉公司正在推廣其全自動駕駛（FSD）技術，以迎接即將在德克薩斯州奧斯汀推出的機器人出租車。一個視頻展示了特斯拉如何使用監督式 FSD 在交通中導航。然而，美國專利商標局拒絕了 “機器人出租車” 和 “網絡出租車” 的商標申請。特斯拉麪臨着交付量下降 13% 和員工休假時間延長的挑戰。儘管存在這些問題，分析師對特斯拉的未來仍持樂觀態度，因為電動車的接受度正在增加。TSLA 股票在盤前交易中上漲了 7.41%，市值為 320.35 美元

埃隆·馬斯克的特斯拉在六月機器人出租車活動前預告其全自動駕駛功能

英國央行副行長 Clare Lombardelli 表示，儘管有跡象顯示通脹壓力減弱，但仍需保持謹慎，等待經濟放緩的證據。她指出，工資增速仍高於目標，繼續降息是明智的。上週的降息決策引發了委員會內部的分歧，五名成員支持降息 25 個基點，另有兩人主張 50 個基點降息。委員會維持漸進審慎的寬鬆政策指引。

英國央行副行長：通脹壓力減弱 但仍需保持謹慎

中信證券最新研報表示，今年二三季度，很可能會啓動新一輪存款降息。利率一降，不光是存款利息少了，連帶着債券收益也可能往下走，市場上的 “穩妥投資” 回報率可能都會受影響。這波操作，可能會讓整個金融市場的節奏都變一變。

中信證券：今年二三季度，新一輪存款降息或將來臨

Meta Platforms 目前被視為 “七大巨頭” 股票中比蘋果更好的投資選擇。在 2025 年，Meta 的收入同比增長了 16%，而蘋果的增長僅為 5%。Meta 的前瞻市盈率為 23.8，而蘋果為 27.1。儘管面臨不確定性，包括影響蘋果的關税和 Meta 在元宇宙的投資，Meta 的增長潛力似乎更強。分析師預測 Meta 將繼續實現收入增長，使其在當前對投資者更具吸引力，儘管兩隻股票在長期內都預計表現良好

Meta Platforms 現在是否比蘋果更值得購買，成為 “七大傑出” 股票之一？

據中金海外 KevinLIU 的分析，美國對中國的税率： 1）此前：165% = 20%（2018 年）+ 145%（20% 芬太尼 +34% 對等關税 +50% +41%）2）現在：50% = 20%（2018 年）+ 30%（20% 芬太尼 +10% 對等關税）

中美談判後，中金測算：美國對中國的關税

摩根士丹利稱，在剛剛結束的摩根士丹利中國 BEST 會議上，有 80% 以上的投資者表示，很可能在近期增加對中國股票的敞口。報告稱，中國市場在所有被摩根士丹利研究評為” 增持/持平” 的新興市場中是最低配的，以及短期關税對中國的負面影響實際上可能小於許多其他主要經濟體和市場。

外資回來了！大摩：80% 投資者有意短期內增配中國

關税談判重要進展，大逆轉來了？｜今日重要消息回顧

港股收盤，恒生指數上漲 2.98%，科技指數上漲 5.16%。蘋果概念股表現強勁，汽車股也有所上漲。舜宇光學科技上漲 14.8%，比亞迪電子上漲 13.8%，小鵬汽車上漲 10.6%。

美國標普 500 指數期貨和道指期貨觸及約六週高位，納指期貨觸及逾兩個月高位。

熱門中概股盤前普漲，萬國數據漲 9.8%、小鵬汽車漲 8.3%、拼多多和阿里巴巴漲超 7%。

阿里巴巴董事會主席蔡崇信宣佈計劃在未來 3-5 年內將人工智能整合到所有業務運營中，強調其對擴大用户基礎的重要性。在阿里日活動中，他對中國在美中貿易戰中的地位表示信心，突顯了中國高科技出口的複雜性。這一消息是在阿里巴巴推出其先進的人工智能模型 Qwen 3 以及 3800 億元人民幣的大規模資本支出以增強人工智能基礎設施之後發佈的。儘管股價略有下跌，阿里巴巴的美國存托股票（ADRs）年初至今已上漲 47.53%

阿里巴巴宣稱中國在科技領域的主導地位，並承諾在未來 3 到 5 年內將重點關注人工智能：‘我們在貿易戰中擁有優勢’

英偉達首次獲得華爾街的賣出評級，評級來自 Seaport Research Partners，分析師 Jay Goldberg 設定了 100 美元的目標價。儘管英偉達在人工智能技術方面實現了顯著增長，但對滿足高期望、訂單能力限制以及潛在的人工智能支出下降的擔憂，使得市場對其前景持更加謹慎的態度。分析師預計，在英偉達即將於 5 月 28 日公佈財報後，可能會有更多的賣出評級，尤其是在面臨對中國的出口限制和內部競爭等挑戰的情況下

預測：英偉達剛剛在華爾街獲得了第一個賣出評級——更多的賣出評級將在 5 月 28 日之後出現

中美經貿高層會談取得實質性進展，雙方大幅降低雙邊關税，美方取消 91% 的加徵關税，中方相應取消 91% 的反制關税，並暫停實施 24% 的 “對等關税”。此舉符合兩國及全球利益，期待美方與中方繼續加強合作，維護健康、穩定的中美經貿關係，為世界經濟注入更多確定性和穩定性。

商務部新聞發言人就中美日內瓦經貿會談聯合聲明發表談話

中美在瑞士的經貿會談達成聯合聲明，雙方同意降低關税。中國將對美關税降至 10%，美國也將降低對中國的關税。外交部發言人林劍在例行記者會上對此表示，中方已發佈相關消息，具體情況可查閲聯合聲明。

中美髮布日內瓦經貿會談聯合聲明達成關税共識，外交部回應

中美日內瓦經貿會談聯合聲明發佈，全球股市普遍上漲。恒生科技指數大漲 5%，納斯達克 100 指數期貨漲 3.5%，歐洲斯托克 50 指數漲 2%。中國資產表現強勁，阿里巴巴、京東和騰訊等科技股均上漲。歐美股市也全線上揚，意大利富時 MIB 指數漲 2%，德國 DAX 指數漲 1.7%。聲明強調雙邊經貿關係的重要性，並承諾在 2025 年前採取措施以促進合作。

中美日內瓦經貿會談聯合聲明發佈！全球股市漲勢如潮，恒生科技指數大漲 5%，納斯達克 100 指數期貨漲 3.5%，歐洲斯托克 50 指數漲 2%

蘋果概念股尾盤漲幅擴大，截至發稿，高偉電子漲 18.91%，報 26.1 港元；舜宇光學漲 16.3%，報 74.9 港元；瑞聲科技漲 16.05%，報 46.25 港元；比亞迪電子漲 14.39%，報 38.15 港元；丘鈦科技漲 13.91%，報 7.37 港元。消息面上，中美發表聯合聲明互相削減關税，建立機制持續磋商。其中，美方保留加徵剩餘 10% 的關税，取消或暫停其它加徵關税；中國將相應修改對美國商品加徵的從價關税。信達證券此前指出，自關税政策頒佈以來，國內消費電子優質個股大幅回調，目前估值已顯露較大空間。此外，關税政策持續惡化的可能性也在不斷縮小，但目前仍需觀察越南、印度、新加坡、墨西哥等地的關税政策變化。總體看，該行認為如果後續關税沒有非理性發展，則行業整體估值修復的可能性較大。

理解市場 | 蘋果概念股尾盤漲幅擴大 高偉電子漲超 19% 舜宇光學漲超 16%

美國財長貝森特：我們已經就 90 天的暫停達成了協議，並大幅降低了關税水平。

恒生科技指數漲幅擴大至 6%，恒指漲 3.3%，科網股走高，騰訊控股漲超 5%。

有分析稱，從雙方公告看，美方關税剩下 30%，包括 20% 的芬太尼關税和 10% 的對等關税，剩下 24% 對等關税暫停 90 天，報復性關税全部取消；中方剩下 10%。這顯然超過市場預期，也對應了 “雙方分歧比預期小”，以及 “誠意”。

中美日內瓦經貿會談聯合聲明

歐洲央行預計將於今年將借貸成本降至 2% 以下，幅度超出預期，因通脹率預計將在 2026 年初低於目標。經濟學家預測，繼七次降息後，6 月和 9 月可能再降息，存款利率將從 2.25% 降至 1.75%。分析師下調通脹預期，認為 6 月降息是必要的，未來可能還會有一次降息。

歐央行鴿派加碼寬鬆貨幣政策抗衰退 利率或在九月降至 2% 下方

里昂發佈研報稱，重申對騰訊控股的 “高度確信跑贏大市” 評級，預測首季業績將表現穩健，收入料同比增長 10% 至 1,753 億元人民幣，經調整息税前利潤 (EBIT) 料錄 673 億元人民幣，同比增長 15%，主要受惠於遊戲業務及廣告業務的增長，當中遊戲收入料增長 15.8%，線上廣告收入料同比增長 17.4%。騰訊於去年第四季度加強採購 GPU，憧憬雲計算業務在今年下半年增長或加快，里昂認為在關税不確定性中，騰訊較具防守性，維持目標價 645 港元，預測該公司未來三年收入及盈利年均複合增長率將達到十數個百分點及 15% 至 20%。

里昂：重申騰訊控股 “高度確信跑贏大市” 評級 目標價 645 港元

瑞銀預測，合併後企業將成為全球最大油氣生產商，每日原油和天然氣產量將達到近 500 萬桶油當量，較殼牌目前約 270 萬桶的日產量增長 85%。但美銀認為，鑑於殼牌收購 BG 導致每股現金流稀釋的歷史，在當前油價下行的背景下， 殼牌回購自家股票可能是 “更明智的選擇”。

殼牌收購 BP，有意義嗎？

小鵬汽車-W 股價上漲超過 7%，截至發稿時漲幅為 7.45%，報 80.8 港元，成交額為 19.19 億港元。小鵬匯天的 “陸地航母” 飛行體生產許可證申請已獲受理，標誌着飛行汽車量產體系開始接受審查，預計 2026 年實現量產交付。公司在智駕、出海、飛行汽車和機器人領域發展潛力巨大。

理解市場 | 小鵬汽車-W 漲超 7% “陸地航母” 飛行體生產許可證申請獲受理

在 4 月全球市場因貿易戰擔憂而動盪之際，日本養老金代理機構逆勢大舉買入海外股票，淨買入外國證券總額達 2.76 萬億日元（約合 189 億美元）。日本投資者在 4 月連續第六週淨買入外國股票，顯示出對市場下跌的佈局。儘管股市暴跌，日元升值，投資者視其為逢低買入機會，但專家警告此趨勢可能對日本股市造成壓力。

買入創紀錄！4 月暴跌之際，日本養老金瘋狂 “抄底” 海外股票

京東集團-SW 漲超 4%，截至發稿，漲 4.18%，報 137 港元，成交額 14.39 億港元。消息面上，京東將於 5 月 13 日港股盤後發佈一季度業績。天風證券預計，京東集團 25Q1 收入同比上升 11.9% 至 2910 億元，收入增長穩健提升，主要系 1）整體來看，政策落地刺激消費情緒，終端消費整體有望企穩回升；2）分品類來看，京東 3C 家電等核心品類受以舊換新國補政策的拉動，日百品類在 3P 生態的繁榮下進入良性增長通道；該行認為，憑藉公司較強的供應鏈能力及內部效率優化，未來隨着宏觀經濟向好，居民消費需求或逐步釋放，驅動公司業績向好。

理解市場 | 京東集團-SW 漲超 4% 明日將發一季度業績 機構料其首季增長勢頭延續

特朗普即將簽署行政令，要求聯邦醫保為部分高價藥執行最惠國定價，預計藥價將下降 30%-80%。該政策旨在通過 CMMI 模式繞開國會阻力，逐步實施 MFN 價格，預計平均降幅約 65%。高盛分析顯示，默沙東和再生元等製藥巨頭將受到影響，但整體影響有限。

特朗普再度揮刀藥價：最惠國模型捲土重來，哪些製藥巨頭最 “肉疼”？

期權交易員正在大舉建立對沖頭寸，以防範美聯儲今年可能不會放鬆貨幣政策的風險，其中一個日益增長的頭寸預計美聯儲在 2025 年不會降息。

債市預期大逆轉！期權交易員加大押注一個可能性：美聯儲今年都不降息

在最近的一期 All-In Podcast 節目中，蘋果高管 Eddy Cue 透露，搜索量首次在 20 多年內出現下降，這歸因於 ChatGPT 和 Perplexity AI 的崛起。風險投資家 Chamath Palihapitiya 呼籲谷歌積極應對這一變化，預測市場份額可能在兩年內從 99% 降至 75%。他強調，谷歌需要將其 Gemini 模型定位為主要接口，以避免被蘋果和 OpenAI 等競爭對手超越。儘管收入報告強勁，谷歌的桌面搜索市場份額已降至 20 年來的最低點

蘋果高管稱 iPhone 用户正在放棄谷歌——Chamath Palihapitiya 現在敦促這家搜索巨頭停止等待數據，開始對抗像 ChatGPT 這樣的模型

今日需關注的經濟數據和事件包括：13:00 發佈的日本 4 月經濟觀察家前景指數，22:25 美聯儲理事庫格勒的講話，國家能源局將在 15 日左右公佈全社會用電量數據，歐元集團會議的召開，以及可能發佈的中國 4 月 M2 貨幣供應、1-4 月新增人民幣貸款和社會融資規模增量。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

港股早盤高開，恒指重回兩萬三關口上方，恒指收漲 0.93%，報 23079.88 點；科指收漲 1.91%，報 5279.28 點。盤面上，電子零件板塊領漲，蘋果概念股強勢，軍工股再度走強，汽車股回暖；黃金股走低，美國擬大降藥價帶崩港股生物醫藥板塊。個股方面，舜宇光學科技漲超 10%，小鵬汽車、比亞迪電子漲超 5%，招商銀行漲 3.5%；小米集團跌 3.41%，周大福跌超 4%，百濟神州跌近 8%，滬上阿姨跌 10.4%。

港股午評：恒指重回兩萬三 蘋果概念股強勢

基金經理加里·布萊克（Gary Black）是特斯拉的長期支持者，他反思了自己過去對公司的批評，特別是關於交付目標和營銷策略。他認為，特斯拉預計到 2030 年交付 2000 萬輛的目標不切實際，目前的估計更接近 390 萬輛。布萊克還強調了自動駕駛領域的競爭格局，指出像 Waymo 和亞馬遜這樣的公司在特斯拉之前。儘管他提出了批評，但他對特斯拉的長期前景仍持樂觀態度，並對優步（Uber）保持看漲，預測自動駕駛將帶來顯著的好處

Gary Black 加倍押注優步的自動駕駛潛力，並反思與特斯拉支持者的辯論：‘我是對的’

標普 500 指數已回到 4 月關税衝擊前的水平，但 10 年期美國國債收益率仍高於 4 月關税宣佈前的 4.156% 的平均水平。關税政策、財政前景，以及白宮對美聯儲利率政策的批評等不確定性都加劇了債市的壓力。

特朗普的 “心腹大患”：股市回來了，債券並沒有

美聯儲最新研究發現 2018-19 年的關税變化在兩個月內完全傳導到消費品價格，而 2025 年初的關税已導致核心商品 PCE 價格上漲 0.33 個百分點，推動核心 PCE 整體上漲 0.08 個百分點。

美聯儲最新研究：以史為鑑，關税對消費品價格的傳導在 2 個月內完成

有 “華爾街最準分析師” 之稱的美銀策略師 Hartnett 認為，美股已經提前反映了第二季度貿易協議/更低關税的預期，預計市場將會” 買預期，賣事實”。推動市場繼續上漲的宏觀因素，最有可能來自 “三個 C”：中美協議（China deal）、全球降息（Rate Cuts）以及強勁的消費需求（strong Consumer）。宏觀大變局下，最多元化的投資組合，例如 25/25/25/25 的現金/黃金/股票/債券配置可能會優於傳統的 60/40 股債配置。

美銀 Hartnett：美股 “賣事實”、美聯儲降息前 “做空美元”、共和黨預算前 “做多 5 年美債”

美國總統唐納德·特朗普堅決表示，除非中國做出讓步，否則將維持對中國商品的關税，路透社報道。在瑞士會談之前，特朗普暗示可能會降低關税，但強調任何協議必須對美國有利。包括牛津經濟研究院的分析師在內的專家對重大突破錶示懷疑，預測全球貿易緊張局勢僅會得到適度緩解。中國一名高級安全官員的參與引發了對芬太尼販運的擔憂，這是特朗普關注的一個關鍵問題

市場傳聞：特朗普在與中國會談前堅守關税立場

黃仁勳稱 AI 是 “無限遊戲”，需理解其技術、能源及應用層面。AI 發展不僅是技術競賽，更是適應與應用技術的長期挑戰。

黃仁勳：AI 是一個 “無限遊戲”

中資券商股集體上漲，受中國人民銀行降準降息影響。中金公司漲 3.69%，中信證券漲 2.88%，光大證券漲 2.59%，中信建投證券漲 2.24%。央行宣佈優化資本市場貨幣政策工具，合併額度至 8000 億元。申萬宏源報告顯示，券商一季度淨利潤同比增長 83%，預計未來券商板塊盈利能力與估值存在預期差，前景看好。