高盛表示，貿易樂觀進展減輕美元下行壓力，但美元對亞洲貨幣的下行趨勢未改，貶值的三大核心原因仍在：美元估值依然偏高，亞洲出口商繼續將美元兑換為本幣的趨勢將持續，如果縮小貿易順差成為貿易談判的核心，那麼亞洲貨幣最終可能需要兑美元走強。

關税會談後，亞洲貨幣升值的邏輯變了？

摩根士丹利表示，阿里雲是中國唯一一家為外部客户提供大量 GPU 容量的主要雲服務商，預計收入增速將在 2026 財年加速至 25%，將直接受益於爆炸性增長的 AI 推理需求。同時，作為 AI 早期採用者，其電商市場份額可能企穩，並在即時零售領域開闢新市場。

中國最佳 AI“賦能者”：動態 PE12 倍的阿里巴巴

著名價值投資公司 Baillie Gifford 認為，當下最值得投資的公司是字節跳動，預計在如今的國際形勢下，投資字節依然有五倍的回報率；目前看不清模型這個層級公司真正的競爭性優勢是什麼。如果可以買入並持有一隻股票 10 年，可能選擇 Bending Spoons。企業需要警惕 “填鴨式投資” 的危害，對早期風險投資而言，如果不把 ROE 作為投資的重點考慮，這會成為公司發展的隱患。

成功投資特斯拉、阿里和美團之後，這個價值投資巨頭 “非常看好” 字節跳動

騰訊一季度營收 1800.22 億元人民幣，同比增長 13%，調整後淨利潤同比增長 11%。AI 能力對效果廣告、長青遊戲等業務產生積極貢獻，《王者榮耀》《穿越火線手遊》流水創新高。公司加大對 “元寶應用” 與微信內 AI 的投入。

三年最快增長！騰訊控股 Q1 營收同比增加 13%，AI 驅動王者榮耀等流水創新高 | 財報見聞

中國 1 至 4 月社會融資規模增量 163400 億人民幣，前值 151800 億人民幣。

英國央行政策制定者 Catherine Mann 解釋了其立場的變化，稱市場波動導致借貸成本降低，實質上放鬆了金融條件。儘管她曾支持大幅降息，但在最近的會議上主張暫停降息。Mann 指出，市場對降息的預期為 75 個基點，而她支持 50 個基點。她對企業定價能力的減弱表示關注，並認為財政刺激政策的效果被家庭部門的謹慎所抵消。

從力挺大幅降息到按兵不動，英國央行官員 Mann 解釋 “變臉” 邏輯

騰訊控股發佈 2025 年第一季度業績，收入為 1800.22 億元，同比增長 13%；股東應占盈利 478.21 億元，同比增長 14%。每股基本盈利 5.252 元。公司在 AI 領域的投入推動了高質量收入的增長，增值服務業務收入同比增長 17% 至 921 億元，社交網絡收入增長 7% 至 326 億元，營銷服務收入增長 20% 至 319 億元。金融科技及企業服務收入同比增長 5% 至 549 億元。

騰訊控股發佈第一季度業績，股東應占盈利 478.21 億元 同比增加 14%

沃倫·巴菲特在伯克希爾哈撒韋的年度會議上讚揚了蘋果首席執行官蒂姆·庫克，聲稱庫克為公司創造的財富超過了他自己。巴菲特承認，自 2016 年伯克希爾對蘋果的投資以來，庫克在創造顯著回報方面取得了成功。儘管蘋果通過股價上漲和分紅為伯克希爾的價值貢獻了約 1550 億美元，但巴菲特的領導幾乎創造了伯克希爾當前 1.1 萬億美元市值的全部。因此，巴菲特的説法似乎有些誇大，儘管庫克未來的影響仍有待觀察

沃倫·巴菲特稱蘋果 CEO 蒂姆·庫克為伯克希爾哈撒韋賺的錢比他自己賺的還多：這是真的嗎？

特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克向沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼和前美國總統唐納德·特朗普展示了 Optimus 人形機器人，報道稱他們對其表現印象深刻，包括跳舞表演 “YMCA”。此次演示恰逢特斯拉進入沙特市場，突顯了與沙特公共投資基金關係的轉變。儘管目前由於供應鏈問題面臨生產挑戰，馬斯克設想未來將有數十億的人形機器人，可能會改變全球經濟

埃隆·馬斯克稱穆罕默德·本·薩勒曼和特朗普對特斯拉 Optimus 印象深刻，因為這個類人機器人跳起了《YMCA》舞蹈

618 前夕騰訊或將進軍電商？重點關注騰訊財報｜今日重要消息回顧

騰訊控股 2025 年 Q1 營收 1800.2 億元，上年同期 1595.01 億元。

港股收盤，恒生指數上漲 2.3%，科技指數上漲 2.13%。影視娛樂板塊表現突出，樂華娛樂漲幅超過 30%，騰訊音樂上漲 12.8%，中國太平上漲 8.3%。

中美日內瓦經貿會談達成聯合聲明，美方承諾取消 91% 報復性關税，中方也採取相應措施。此次會談顯示出中美雙方在關税問題上的戰略考量，尤其是美國在內部政治和經濟壓力下急於尋求突破。中國則堅持平等、尊重的對話基礎，展現出不急於妥協的態度。

宋雪濤：日內瓦協議背後的 “眾生相”

美股盤前，超微電腦漲約 8%，Raymond James 給予該公司股票超配的初始評級。英偉達和特斯拉各漲約 2%。中概股方面，百度漲約 2%，阿里巴巴漲約 1%，理想汽車漲約 3%。

美股盤前，超微電腦漲約 8%，中概股多數上漲

愛德蒙得洛希爾資產管理公司的 Nabil Milali 表示，現在宣佈全球貿易戰結束還為時過早。美國總統特朗普宣佈，將美國對中國進口商品徵收的最高關税暫緩 90 天，但這只是暫時的。美國與中國及其他貿易伙伴的談判仍在繼續，最終結果可能是對進口商品徵收平均 15% 的關税。這一結果在競選期間曾被視為最壞的情況，但現在看來，它反而比投資者前幾天擔心的那些更糟糕的情形要温和得多。

機構：特朗普的貿易戰還沒結束

特朗普在訪問中東期間，與沙特達成有史以來兩國最大規模的商業協議，含谷歌、DataVolt、甲骨文等公司的 800 億美元尖端科技投資、DataVolt 的 200 億美元 AI 數據中心和能源基建投資等；同時，沙特特承諾向美國投資 6000 億美元，以強化美國的 “能源安全、國防工業、技術領先地位以及獲取全球基礎設施和關鍵礦產的渠道”。

川普中東走一圈，土豪萬億送上門，英偉達收大禮包

特斯拉計劃從本月底起恢復從中國進口零部件，用於 Cybercab 自動駕駛出租車和 Semi 電動卡車的生產。這一決定是在中美就關税問題達成停火協議後做出的，標誌着兩國貿易緊張局勢的緩和。特斯拉曾因關税上調暫停零部件運輸，影響了新車型的生產計劃。特斯拉預計將在 2026 年實現這兩款車型的大規模生產。

傳特斯拉將重啓中國零部件進口，用於美國 Cybercab 和 Semi 卡車生產

bianco： 自 5 月 1 日以來的每一次主要經濟發佈（包括 FOMC 會議）都降低了美聯儲降息的可能性（垂直虛線）。 下一次降息概率超過 50% 的 FOMC 會議現在是 9 月 17 日（目前為 60%）。不到兩週前，這個概率還超過 100%。 如果這種趨勢持續下去，下一次降息將很快推遲到 12 月。

特朗普想降息，市場不同意！

中信證券分析中概股退市問題，認為退市不會改變企業內在價值，反而將為港股帶來增量流動性。根據《加速外國公司問責法案》，中概股可能在 2026 年面臨退市壓力，但港股市場流動性已改善，能夠承接美股交易。機構和基金對中概股的持倉市值佔比為 24.09%，預計在退市假設下將有 103.4 億美元市值被迫賣出。短期內，港美兩地將有買盤支撐，退市可能是買入的好時機。

中信證券談中概股退市：不改企業內在價值，將給港股帶來增量流動性

一季度，儘管新能源汽車銷量同比翻番，部分企業淨利潤實現三位數增長，但汽車行業的利潤率僅為 3.9%，低於下游工業企業平均水平。跨國車企如大眾、通用、福特等也出現利潤下滑。儘管汽車銷量不斷創新高，行業利潤卻逐年下滑，2025 年一季度汽車產量同比增長 12%，但行業收入未能同步增長，顯示出 “增產不增收” 的困境。

一季度，汽車行業拖後腿了？

英偉達 CEO 黃仁勳的淨資產在週二達到 1140 億美元，全球富豪榜排名第 15 位。公司股價本週上漲近 15%，市值重返 3 萬億美元。黃仁勳的財富自 4 月低點反彈 37%，主要源於他持有的 3% 英偉達股份。英偉達還宣佈向沙特初創公司 Humain 提供 1.8 萬枚芯片，推動股價上漲。儘管財富有所回升，但今年以來黃仁勳的財富仍減少 6.36 億美元。

英偉達市值重返 3 萬億美元，黃仁勳個人財富從 4 月低點反彈 37%

Alphabet 的股票今年因宏觀經濟挑戰、來自人工智能平台的競爭以及監管壓力而下跌了 17%。分析師預測 Alphabet 的增長緩慢，使其對投資者的吸引力降低。相反，建議投資者考慮微軟和甲骨文，這兩家公司都成功轉型為雲服務，並展現出良好的增長前景。預計微軟的收入和每股收益將分別以 14% 和 15% 的年複合增長率增長，而甲骨文的增長預計分別為 13% 和 19%，主要受益於人工智能市場

你是否應該忘記 Alphabet，轉而購買這兩隻科技股？

興業證券表示，聚焦業績基準包括滬深 300 指數的主動權益基金，截至 2024 年末，主動基金銀行持倉佔比為 3.81%，而滬深 300 指數中銀行板塊權重高達 13.67%，偏離度接近 10 個百分點。其中招商銀行、興業銀行、工商銀行、交通銀行、浦發銀行等個股低配比例更大。

銀行股又見新高！公募業績基準考核，對銀行股配置影響幾何？

國泰海通發佈研報稱，亞馬遜在其倉庫率先商用具備觸覺傳感能力的機械臂 Vulcan，旨在替代人類員工進行商品挑選。觸覺傳感器的應用不僅加速了其行業發展，還擴大了市場空間。Vulcan 可處理更多包裹類型，工作時間長且錯誤率低，從而降低成本。觸覺傳感器的應用前景廣泛，不僅限於人形機器人。

國泰海通：觸覺傳感器已在亞馬遜倉儲機械臂率先商用 新增形式有望加速市場增長節奏

國泰海通發佈研報指出，中美達成階段性關税緩和方案，利好消費級設備出口企業。未來競爭將圍繞 AI 與人形機器人展開，具備技術迭代與全球供應鏈佈局的企業將成為核心贏家。工程機械企業通過海外佈局對沖關税風險，受益於新興市場復甦。相關標的包括雙環傳動、三花智控、拓普集團等。

國泰海通：中美關税階段性緩和 關注機械設備出口投資機會

DA Davidson 分析師 Gil Luria 建議，Alphabet Inc. 應考慮拆分谷歌的各項業務，以提高其價值，估計如果拆分，潛在價值可達 3.7 萬億美元。此時，谷歌在搜索市場面臨着來自 AI 聊天機器人的挑戰。Luria 認為，目前低迷的盈利倍數反映了對拆分的抵制，而像 YouTube 和 Google Cloud 這樣的獨立業務可能會以更高的估值交易。Alphabet 的股票最近下跌，突顯出進行戰略變革以重新獲得市場地位的緊迫性

分析師稱，隨着谷歌進行 “孤立分拆”，Alphabet 的市值可能會飆升至 3.7 萬億美元

美國聯邦貿易委員會（FTC）指控亞馬遜在反壟斷案件中隱瞞關鍵證據，聲稱該公司將數千份文件錯誤標記為特權文件。在法官的命令下，亞馬遜披露了 70,000 份之前被扣留的文件，其中 75% 被認定為非特權文件。一份文件將傑夫·貝索斯稱為 “首席黑暗藝術官”，涉及提升 Prime 訂閲的策略。FTC 認為亞馬遜的行為顯示出一種通過錯誤標記來逃避審查的模式，並請求延長取證時間。亞馬遜否認 wrongdoing，表示其做法在推動 Prime 訂閲方面是有效的

在秘密的亞馬遜文件中，傑夫·貝索斯被稱為 ‘黑暗藝術首席官’，而 FTC 則表示公司在反壟斷案件中隱藏了數千份關鍵文件（更新）

高盛的分析顯示，特朗普一直關注石油和美國的能源主導地位，相關帖子接近 900 條。當 WTI 價格高於 50 美元時，他傾向於呼籲降價；當價格低於 30 美元時，他呼籲提高價格。

高盛：特朗普理想的油價是 40-50 美元

黃金股集體走軟，靈寶黃金跌 3.62%，潼關黃金跌 3.03%，赤峯黃金跌 2.76%。現貨黃金一度跌破 3230 美元/盎司，報 3233.49 美元/盎司。華泰期貨認為中美會談結果提升市場風險情緒，導致黃金價格承壓。中信期貨指出美國 CPI 不及預期，市場降息預期上升，部分資金流入黃金等避險資產。整體來看，黃金或暫時維持震盪格局。

理解市場 | 黃金股集體走軟 國際金價再度承壓 機構指黃金或暫時維持震盪格局

花旗指出，當前美國資產的敍事邏輯將從關税問題轉變到財政危機。隨着 DOGE 縮減開支金額的減少和關税收入下降，美國財政預算落地過程中可能再次引發期限溢價 (term premium) 飆升，進而導致美股下跌、美債收益率上升、美元走弱的” 三殺” 局面。

大漲背後的邏輯斷裂：今夏美國再現股債匯三殺？

特朗普政府週一發佈行政命令稱，自 5 月 14 日起，通過郵政服務從中國寄送價值不超過 800 美元的商品，税率將從 120% 降至 54%。（中國日報）

120% 到 54% 美國降低小包裹關税

今日重要財經事件包括：14:00 德國 4 月 CPI 終值，15:15 英國央行副行長 Breeden 講話，16:00 歐洲央行管委 Escriva 和 Nagel 講話，港股盤後騰訊控股公佈 2025 年 Q1 財報，17:15 美聯儲理事沃勒討論中央銀行研究，OPEC 發佈月度原油市場報告，21:00 歐洲央行管委 Villeroy 講話，21:10 美聯儲副主席 Jefferson 談論經濟前景，22:00 歐洲央行管委 Holzmann 講話，22:30 美國 EIA 發佈原油庫存週報，美股盤後思科和 CoreWeave 發佈業績報告。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

美國近期通脹數據温和，中美貿易戰緩和，市場對經濟衰退的擔憂減輕。華爾街機構下調衰退預期，認為美聯儲維持利率的政策空間增大。摩根大通和巴克萊調整經濟預測，認為衰退概率低於 50%。消費者物價指數同比上漲 2.3%，為四年最低，市場預期美聯儲將在下半年逐步降息。美聯儲主席鮑威爾表示，需等待經濟形勢明朗再調整利率。

物價漲不動了，美聯儲為何還不降息？

港股早盤震盪走高，恒指收漲 1.43%，報 23438.11 點；科指收漲 1.37%，報 5341.68 點。盤面上，影視娛樂板塊領漲，港口運輸概念股維持強勢，汽車股回暖，保險股衝高，半導體板塊下跌。個股方面，樂華娛樂漲 17.2%，騰訊音樂漲 12.4%，思摩爾國際漲 7.5%，中國太平漲 6.2%，萬洲國際、京東健康漲超 4%；微創機器人-B 跌 9.45%，新秀麗跌 8.3%。

港股午評：恒指收漲 影視娛樂板塊領漲

內銀股再度上漲，青島銀行漲 3.52%，浙商銀行漲 2.99%，中國銀行漲 1.96%。湘財證券指出，金融增量政策與寬鬆財政政策將加快落地，預計銀行信貸供給將加強，信貸增速保持平穩。降息將緩解銀行息差壓力，資產質量在政策支持下鞏固，銀行業績壓力可控。中長期資金入市有望加速銀行板塊紅利價值兑現。

理解市場 | 內銀股再度上漲 降準降息鞏固銀行高股息優勢 中長期資金入市有望加速板塊紅利價值兑現

12 時 01 分起，中方對美加徵關税由 125% 調為 10%，24% 税率暫停實施 90 天。（央視新聞）

儘管小米股價近期因訂單量下降而承壓，但德銀認為這只是暫時性調整。德銀認為，小米 21 萬台電動車訂單積壓，顯示需求強勁，而即將發佈的財報、自研芯片、投資者日活動以及新 SUV 車型推出這四大催化劑可能在未來兩個月內推動股價反彈。

短期憂慮不足懼，接下來小米有 “四大利好”

中信里昂發佈研報稱，小米集團-W 將於本月公佈首財季業績，預計小米 2025 年首財季業績強勁，總營收年增 44.6%，營業利潤達 1090 億元人民幣，經調整後淨利年增 54% 至 100 億元人民幣。所有智慧型手機，受惠於以舊換新補助和分享收益，毛利率再次環比上升，電動車業務損失可能進一步收窄至 6.5 億元人民幣。小米在 2025 年第一季交付了 7.6 萬輛電動車，該行提高了 2025 年電動車銷售預測將達到 40 萬輛。該行將小米 2025/26 年經調整後淨利調高 8%/4%，保持 “高度確信跑贏大市” 的投資評級。

中信里昂：上調對小米集團-W 今年電動車銷售預測至 40 萬輛 評級 “高度確信跑贏大市”

騰訊副總裁李強：今年將是融合創業產業爆發的臨界點

分析認為，美股反彈可能只是一場表面的狂歡，美債收益率異常上漲以及與美元走勢的背離，指向美國結構性財政問題，或暗示美元更深層次崩潰風險。隨着美國政府預計發行超 2 萬億美元國債，缺乏買家的局面可能迫使美聯儲重啓資產負債表擴張。

市場在説什麼？當納指狂飆的時候，美債收益率卻逼近高點，美元更是下跌

栢能集團股價上漲超過 7%，目前報 8.25 港元，成交額 1508.38 萬港元。該公司是全球第二大 GPU 顯卡生產廠，旗下索泰為英偉達核心 AIC 合作伙伴。近期，英偉達 CEO 宣佈將向沙特出口 1.8 萬塊 AI 芯片，特朗普政府也在修改 AI 芯片出口管制政策。栢能集團已在新加坡證券交易所二次上市，並將生產線從中國遷至印尼。

理解市場 | 栢能集團漲超 7% 公司為全球第二大 GPU 顯卡生產廠 旗下索泰為英偉達核心 AIC

距離馬斯克承諾在德克薩斯州奧斯汀推出首個 Robotaxi 服務的最後期限僅剩數週，但截至上個月，特斯拉尚未開始無人安全駕駛員測試。和 Waymo 截然不同的訓練和運營路徑也引發了外界對特斯拉 Robotaxi 安全性的質疑。

特斯拉 Robotaxi 截止日期臨近，但 “關鍵測試” 還沒做

小鵬汽車-W 漲超 3%，截至發稿，漲 3.37%，報 81.4 港元，成交額 4.66 億港元。消息面上，據 5 月 13 日市場消息報道，2025 米蘭設計週期間，小鵬汽車成首批登陸米蘭設計周的中國新勢力車企，也是唯一入駐米蘭 ADI Design Museum 的中國汽車品牌。本次登陸米蘭設計周，小鵬汽車帶來了小鵬 P7+、小鵬匯天旅航者 X2 飛行汽車，以及人形機器人等 “硬科技” 產品。活動當天，小鵬汽車官方宣佈正式於意大利市場上市。據悉，作為歐洲前五大汽車市場及歐洲的電動化轉型先鋒市場，意大利正依託百年設計積澱與政策組合拳加速新能源革命。政府啓動正通過税收優惠政策、充電基建投資等激勵政策，力爭於 2025 年底前實現 130 萬輛新能源汽車年產能目標。基礎設施層面，全國充電網絡正以年增 35% 的速度擴張，當前保有量突破 4 萬大關，構建起南歐最密集的智能充電生態圈。

理解市場 | 小鵬汽車-W 漲超 3% 宣佈正式進軍意大利市場 當地政府鼓勵加速新能源革命

原油期貨在中美貿易談判取得突破性進展後，連續第四個交易日上漲。WTI 原油期貨上漲 2.8% 至 63.67 美元/桶，布倫特原油期貨上漲 2.6% 至 66.63 美元/桶。市場情緒回暖，主要受益於關税暫緩消息及 OPEC+ 增產預期。美國勞工部數據顯示，4 月 CPI 同比增幅收窄至 2.3%，通脹壓力緩解，市場對美聯儲降息的猜測升温。地緣政治因素及需求端信號也進一步提振油價。

原油期貨四連陽！中美關税暫緩提振需求預期，WTI 布倫特雙雙飆漲

5 月 12 日中美宣佈大幅下調關税，美國對華平均關税從 145% 降至 30%，中國同步取消同等比例反制關税。這一政策調整為中美經貿關係注入穩定劑，刺激資本市場。港股恒生指數當日上漲 3%，出口鏈相關企業股價大幅上漲。關税降低將減少企業出口成本，提升部分行業利潤率，尤其是科技、高端製造和新能源汽車等領域。整體來看，關税下調將推動供應鏈優化與估值修復。

中美關税下調後，航運鏈修復與結構性機遇

高盛分析師預測關税暫停的這 90 天內，將引發一波湧向美國港口的進口潮。高盛指出，誰也不清楚 90 天后會發生什麼？沃爾瑪們是否應該儘可能多地儲備聖誕商品，甚至可能要為 2026 年做準備。

90 天，“搶運” 開啓！

新加坡交易所 Abaxx Exchange 計劃於下月推出美元計價、可在新加坡交割的一公斤實物黃金合約，這將成為該亞洲交易中心唯一的實物黃金期貨合約。Abaxx 首席執行官指出，現有的倫敦 - 紐約黃金市場體系” 功能失調”，無法滿足亞洲需求。

新加坡尋求推出新黃金合約，挑戰紐約倫敦主導地位

京東集團-SW 漲超 4%，截至發稿，漲 3.87%，報 142.3 港元，成交額 8.83 億港元。消息面上，京東集團發佈 2025 年第一季度業績，該集團取得收入人民幣 3011 億元 (單位下同)，同比增長 15.8%；歸屬於公司普通股股東的淨利潤為 108.9 億元，同比增長 52.73%；非美國通用會計準則下歸屬於公司普通股股東的淨利潤為 128 億元，同比增長 43.4%。一季度，京東集團在核心品類上的增速明顯。帶電品類收入同比增長達到 17.1%，日百品類收入同比增長達到 14.9%，其中商超品類連續 5 個季度保持收入同比雙位數增長。另外，京東的季度活躍用户數實現了連續 6 個季度同比雙位數增長，增速超過 20%。第三方商家成交用户數和訂單量保持同比雙位數增長。

理解市場 | 京東集團-SW 漲超 4% 一季度經調整淨利同比增長 43.4%

Timiraos 報道稱，經濟學家認為，關税將結束近期的通脹低迷狀態，未來幾個月推高價格；關税政策 “過山車”，4 月通脹數據幾乎沒有給美聯儲任何理由不再觀望；如果 4 月沒有廣泛的關税，這種數據可能足以促使聯儲恢復降息，而未來幾個月成本可能上升，也許會使聯儲繼續按兵不動。

“新美聯儲通訊社”：4 月 CPI 沒反映關税衝擊，此後幾個月將顯現通脹壓力

騰訊控股將於 5 月 14 日公佈 2025 年一季度業績。高盛預測首季收入和每股盈利將分別同比增長 10% 和 20%，主要受益於廣告和遊戲業務的快速增長。投資者關注點包括廣告技術驅動的營銷服務收入、遊戲業務的可持續性、金融科技增長前景及 AI 智能體的發展。里昂和野村也對騰訊的業績持樂觀態度，預計收入和盈利將穩健增長。