2024 年對沖基金冠軍 Robert Citrone 在高盛專訪中談到美國經濟將進入 “假性衰退”，並認為市場對衰退的擔憂過於誇大。他指出，儘管美國 GDP 出現負增長，但主要是由於進口激增，經濟將在下半年回升。他還提到，2025 年投資機會主要在拉丁美洲，因該地區關税較低，且墨西哥有 USMCA 協議可提供保護。

2024 年對沖基金冠軍談投資機會：美國將進入 “假性衰退”，今年最好的機會在拉丁美洲

亞馬遜程序員感受到 AI 的影響，工作變得像流水線工人。管理層鼓勵使用 AI 以提高生產力，但實際上變成了強迫，導致團隊人數減少而工作量不減。程序員不得不依賴 AI 編寫代碼，結果工作變得更復雜，需花費更多時間進行代碼審核和修復，職業晉升前景堪憂。

大廠程序員：AI 正在將我們變成高速流水線工人，受不了了

本文探討了避險資產的種類及其在不同經濟情境下的表現。避險資產包括黃金、貨幣、債券和大宗商品等，具有抗跌和高信用的特徵。在通縮、滯脹和金融秩序重構三種風險場景中，各類避險資產的表現有所不同。通縮時債券表現最佳，滯脹時大宗商品和黃金最優，而在金融秩序重構中黃金錶現最佳。貿易戰將進一步影響避險資產的輪動。

黃金之外還有哪些避險資產？

法國 5 月通脹率降至四年來新低，僅同比上漲 0.6%，低於市場預期的 0.9%。這一數據支持了歐洲央行可能進一步降息的觀點。法國央行行長表示，最新通脹數據是反通脹的積極信號，預計歐洲央行將在 6 月 5 日的政策會議上下調基準利率。市場預期，未來還將有一次降息，存款機制利率將降至 1.75%。

法國 5 月通脹率降至四年來新低 歐洲央行 6 月降息在望？

瀚亞投資對美股持審慎態度，認為短期風險上升，預計美國經濟增長將降至 1% 以下。由於經濟數據超預期，歐洲及新興市場可能繼續跑贏美國。預計美國通脹將顯著上升，亞洲經濟增長受阻，通脹壓力減輕。瀚亞投資看好政府債券和現金作為避險工具，短期偏好新興市場美元債券。整體上，維持防守立場，關注經濟衰退風險。

瀚亞投資：對美股愈發審慎 歐洲及新興市場或繼續跑贏美國

當歐盟委員會主席馮德萊恩與特朗普在週日晚間通話後，美方將對歐加徵 50% 關税的 “達摩克利斯之劍” 推遲到 7 月 9 日。但談判桌下暗流湧動——德國總理默茨最新表態，稱歐盟可能對美國科技公司採取反制措施。

歐洲一邊 “加速推進” 與美談判，一邊威脅美國科技公司成為 “報復對象”

港股收盤，恒指收漲 0.43%，恒生科技指數收漲 0.48%，美團績後先跌後漲，收漲 2.09%。

蔚來孤注一擲

日本政府顧問小組警告，因日本央行加息和縮減債券購買，政府債券收益率上升，財政狀況需更多關注。該委員會提議加強財政整頓，警告債務成本上升可能影響政策支出，並可能導致主權信用評級下調。預計到 2034 財年，政府債務利息支付將增加 8.7 萬億日元，顯示借貸成本上升的長期壓力。

日本政府顧問警告：債券收益率上升將對財政造成衝擊

德意志銀行維持對微軟的 “買入” 評級，目標價為 475 美元。微軟在 Build 2025 開發者大會上全面投入代理式人工智能，推出多款 AI 工具和平台，更新涵蓋全產品線。德銀指出，微軟的創新速度和研發實力將為其帶來重大競爭優勢，助力開發者構建和集成 AI 系統。

德銀看好微軟 Build 2025：All in 代理式 AI 將帶來重大競爭優勢

瑞銀調查顯示，全球考慮購買特斯拉的消費者比例從去年的 39% 降至 36%，作為消費者首選純電品牌比例從 22% 下滑至 18%。深究背後原因，特斯拉在主要市場都面臨本土化或傳統豪華品牌的有力挑戰，馬斯克的政治身份對品牌形象造成衝擊。瑞銀維持特斯拉目標價 190 美元，較當前股價存在 44% 的下跌空間。

特斯拉寒冬將至？全球用户興趣滑坡，瑞銀再度喊出 “賣出” 評級

Mag 7 就是 “美國例外主義” 的核心。

沒有 Mag 7，美股業績和歐股差不多

中國監管機構將與包括比亞迪在內的汽車製造商高管會面，討論零公里二手車銷售的增長。零公里二手車是指已註冊但從未駕駛過的車輛。此次會議涉及中國汽車工業協會（CAAM）和中國汽車流通協會（CADA），突顯了日益增長的二手電動車市場，因為比亞迪最近在歐洲的銷售超過了特斯拉。這一情況發生在特斯拉準備接受 Cybertruck 的以舊換新時，表明電動車市場正在發生變化

據報道，中國監管機構將與特斯拉的競爭對手比亞迪及其他公司會面，討論 “零里程” 二手車問題

億萬富翁 Ole Andreas Halvorsen 來自 Viking Global Investors 在科技領域進行了重大投資，在第一季度購買了英偉達、Meta Platforms 和特斯拉的大量股份，同時完全出售了在 Alphabet 的股份，後者是 “七大巨頭” 中最便宜的股票。Halvorsen 的策略集中在基礎 AI 股票上，反映出對 AI 市場增長的趨勢，預計到 2030 年將顯著推動全球經濟。儘管潛力巨大，這些公司面臨着獨特的挑戰，包括競爭和經濟依賴

億萬富翁 Ole Andreas Halvorsen 剛剛買入了 NVIDIA、特斯拉和 Meta Platforms，但賣掉了他在最便宜的 “七大傑出股票” 中的全部持股

未來基金的管理合夥人 Gary Black 警告稱，比亞迪對電動車的降價幅度在 6% 到 20% 之間可能會對特斯拉的股票產生負面影響，特斯拉在交易恢復時可能面臨挑戰。他將埃隆·馬斯克最近對特斯拉的承諾視為 “無關緊要”，並對該公司低成本電動車的計劃表示懷疑。儘管宏觀經濟消息積極，Black 認為特斯拉的交付預估將會下降。特斯拉股價下跌 0.50%，至 339.34 美元，而比亞迪股價下跌 8.59%

Gary Black 表示，比亞迪的價格戰對特斯拉構成威脅——他認為 Elon Musk 的反擊是 “無關緊要的事件”

華西證券發佈研報指出，預計到 2030 年，中國城鎮寵物消費市場規模將達到 4787 億元，年均增長率為 6.9%。2024 年市場規模預計為 3002 億元，同比增長 7.5%。寵物醫療消費增速最快，達到 13.9%。非食品板塊的佔比有望持續提升，主要受益於人均 GDP、結婚率及生育率等經濟和人口因素的影響。

華西證券：寵物經濟支出穩步提升 看好寵物服務板塊

自去年 10 月的階段高點以來，美團、京東港股股價均累計下跌逾 30%，進入恒生科技指數表現最差成分股的行列，公司市值蒸發千億美元。分析認為，京東進軍外賣業務的 “燒錢” 模式加劇了市場對科技巨頭長期盈利能力的擔憂。

千億美元市值蒸發！京東美團 “外賣大戰” 的代價

特斯拉在 2023 年 4 月的歐盟銷量同比暴跌近 53%，僅註冊 5475 輛新車，連續四個月銷量下滑。儘管歐盟電動汽車市場整體增長，但特斯拉麪臨來自比亞迪和上汽集團的激烈競爭，後者在 4 月首次超越特斯拉。ACEA 數據顯示，前四個月歐盟乘用車註冊量同比下降 1.2%。

特斯拉 4 月份歐盟銷量暴跌近 53%，被比亞迪和上汽集團超越

英偉達首席執行官黃仁勳在 2025 年台北電腦展的媒體圓桌會議上批評了美國的出口管制，稱其為失敗，導致公司在中國的市場份額減半，並導致 55 億美元的無法銷售的 H20 GPU 的減值。他指出，儘管存在這些限制，中國公司仍在不斷創新。黃仁勳歡迎美國對人工智能芯片銷售許可方案的逆轉，強調中國潛在的 500 億美元市場。英偉達正在通過為中國生產低規格加速器來適應，同時面臨來自華為等本地公司的競爭

黃仁勳表示，拜登時代的 ‘出口管制’ 政策是失敗的：‘如果他們沒有足夠的英偉達產品，他們將會使用自己的產品’

52Toys 的核心競爭力在於龐大的 IP 儲備庫，截至去年年底，52Toys 擁有超過 100 個自有及授權 IP，其中包括 35 個自有 IP 和 80 個授權 IP。機構數據顯示，52Toys 在中國多品類 IP 玩具公司中排名第二，在中國 IP 玩具公司中排名第三。

又一隻潮玩衝擊港股 IPO！52TOYS 會成為下一個泡泡瑪特嗎？

美元因市場對美國財政政策的擔憂而承壓，英鎊兑美元匯率突破 1.35，創三年新高。瑞銀將英鎊兑美元目標價上調至 1.38，建議投資者把握回調買入機會。儘管美債收益率上升，美元指數卻下跌，反映出市場對美國債務可持續性的擔憂。瑞銀預測英國央行將按季度降息，認為這將為英鎊提供結構性支撐，同時英國的貿易優勢將吸引外資流入。

美元遭拋售英鎊創三年新高 瑞銀看多英鎊兑美元目標價至 1.38

過去六個月裏，小米的股價飆升了近 90%，創下恒生科技指數成分股最佳表現，預期市盈率已飆升至 28 倍，成為該板塊最昂貴的標的之一。分析指出，這種估值水平意味着，任何低於預期的業績表現都可能引發劇烈的股價回調。

小米 Q1 財報預期拉滿，近半年股價已飆升近 90%

韓國央行可能於 5 月 29 日將基準利率下調 25 個基點至 2.50%，因經濟活動意外萎縮和通脹持續温和。4 月通脹率為 2.1%，接近 2.0% 的目標。經濟學家預計，未來可能進一步降息至 2.25% 或 2.00%。

經濟萎靡 + 通脹持續緩和 韓國央行有望開啓新一輪降息

高盛發佈研報，預計人民幣將在未來一年內升值 3%，並列出潛在跑贏港股的企業名單，包括萬國數據、紫金礦業、中國金茂、東嶽集團、中國南方航空、百度集團、中國飛鶴及騰訊控股。篩選標準包括市值、流動性、行業特性及外匯損益歷史。同時，高盛也列出可能跑輸大市的企業名單，如海爾智家、中國石油、聯邦制藥等。

高盛：披露人民幣升值潛在跑贏港股名單 包括百度集團-SW 及騰訊控股等

近期美債長端收益率飆升，帶動收益率曲線變陡（長債利率高於短債），這對銀行是大利好。銀行本質上靠短借長貸賺錢，曲線陡峭意味着淨息差擴大，核心盈利模式回暖。分析師稱，若利率曲線繼續温和變陡，銀行股有望再迎新行情。

美債 “跌倒”，華爾街大行 “吃飽”

特朗普推遲對歐盟實施 50% 關税至 7 月 9 日，分析師警告市場波動風險仍在。儘管歐盟表示準備推進談判，市場觀察人士認為六週時間不足以解決所有細節問題，未來局勢仍充滿變數。

特朗普 50% 關税暫緩非結束！美歐貿易戰暗藏 “二次引爆” 風險

馬斯克確認支付產品"X Money"已進入內測階段，預計 2025 年正式推出。該產品旨在將社交媒體、支付和銀行功能整合為一個"萬能應用"，模仿微信支付的成功模式。儘管市場對其早期推出的預期升温，但馬斯克表示測試將是"極其有限的內測版本"，並強調在涉及儲蓄時需謹慎。X 平台正在申請金融牌照以支持 X Money 的運營。

效仿微信支付？馬斯克確認很快推出 “X Money”

加州養老金一季度大幅減持 510 萬股蘋果股票，持倉降至 3470 萬股。受關税影響，蘋果股價表現不佳，一季度下跌 11%，二季度再跌 12%。與此同時，加州養老金增持 Meta、AMD 和麥當勞股票，分別增持 57.9 萬股、32.5 萬股和 49.4 萬股。

美股最大養老基金拋售蘋果，買入 Meta、AMD 和麥當勞

港股開盤，恒指開跌 0.28%，科指開跌 0.52%。美團績後開跌 4.95%，CEO 王興在電話會議上表示，無法給出第二季度和今年剩餘時間的準確財務指引。

由於美歐貿易關係緩和，市場避險情緒降温，黃金價格持續小幅下跌，現貨黃金交投於每盎司 3347 美元附近。歐盟加快與美國的談判進程，避免貿易戰，導致黃金等避險資產需求承壓。儘管金價較歷史高點回落 165 美元，但年內漲幅仍超 25%。花旗預測短期金價將觸及 3500 美元，投資者關注即將公佈的美國核心 PCE 物價指數。

美歐貿易談判削弱避險需求 黃金價格維持跌勢

花旗集團將黃金短期價格目標上調至每盎司 3500 美元，主要因關税升級與地緣風險推動避險需求。然而，花旗對黃金的長期前景持悲觀態度，預計 2026-2027 年將出現顯著回調。與高盛和德意志銀行的看法不同，花旗認為黃金價格在未來三個月將維持在 3100 至 3500 美元區間。分析師指出，美國中期選舉和降息預期可能影響經濟增長，且全球家庭持有黃金規模已達 50 年最高。

華爾街黃金多頭陣營出現分化！ 花旗看漲金價短線再衝 3500 美元 長期立場偏空

美銀首席投資官 Michael Hartnett 表示，美債收益率突破 5% 後，投資者迎來了抄底機會，儘管這一交易在當前市場情緒下可能不受歡迎。他指出，美國 10 年期國債的滾動回報率已跌至負值，市場對其冷落程度與 2009 年美股和 2018 年大宗商品相似。Hartnett 認為，長期債券的技術性反彈為投資者提供了逆勢佈局的良機，尤其是在收益率超過 5% 時。

美銀 Hartnett：抄底美債是 2025 年 “最大逆向交易”

英偉達的股票在 2023 年和 2024 年經歷了顯著增長，漲幅超過 800%，這得益於其在人工智能芯片市場的主導地位。然而，特朗普總統的進口關税引發的擔憂導致今年股價略有下滑。隨着英偉達接近其 2026 財年第一季度財報的發佈（定於 5 月 28 日），歷史數據表明股票上漲的可能性很大，因為它過去一直超出預期。儘管近期與關税相關的不確定性依然存在，但對英偉達在人工智能領域未來表現的樂觀情緒依然高漲

英偉達會在 5 月 28 日後大幅上漲嗎？歷史給出了一個非常明確的答案

歐美貿易戰緩和，美股指期貨漲超 1%；歐股反彈，泛歐股指收漲 1%。歐元創本月新高，美元指數創六週新低。比特幣一度漲超 3000 美元。美團 Q1 營收超預期增長 18.1%。特朗普推遲關税，歐盟稱貿易談判有新動力。美聯儲寬鬆暫停期可能延長，歐洲央行行長稱歐元或成美元替代。OPEC+ 預計繼續增產。

早餐 | BTC 一度重回 11 萬美元，報道稱特朗普媒體 DJT 計劃募資 30 億美元

歐股反彈，泛歐股指結束三連跌、收漲 1%，汽車板塊漲近 2%，Stellantis 漲 5%。美元指數創近六週新低；英鎊連創三年新高；新台幣收創兩年新高；比特幣一度漲超 3000 美元。黃金跌落兩週高位，期金一度跌超 1%。

歐美貿易戰緩和，美股期貨漲超 1%，歐元本月內新高，黃金回落，比特幣一度重上 11 萬大關

投資者已逐漸適應 “特朗普模式”，在特朗普宣佈推遲對歐加税後，美股期貨反彈。分析師指出，市場在特朗普的威脅與反彈之間波動，投機者預期總統會做出讓步。然而，市場反彈勢頭減弱，投資者對這種不確定性感到厭倦，可能影響市場情緒。即使達成協議，歐洲股市也將受到影響。

“狼來了”？投資者已經學會 “特朗普模式”

新西蘭央行預計將連續第六次降息，可能將官方現金利率下調 25 個基點至 3.25%。經濟前景因美國貿易壁壘而趨黯，央行暗示未來可能繼續寬鬆貨幣政策。經濟學家預測 OCR 可能跌破 3%，並預計 2025 年底的 OCR 預期將下調至 2.9% 左右。儘管近期貿易緊張局勢有所緩和，但不確定性仍將抑制新西蘭經濟復甦。

新西蘭央行料連續第六次降息 暗示政策寬鬆不止步

今日重要財經事件包括：08:00 日本央行行長植田和男在會議上致開幕詞；09:30 中國 4 月規模以上工業企業利潤髮布；10:00 國務院政策例行吹風會；14:45 法國 5 月 CPI 初值；15:00 歐洲央行管委 Villeroy 講話；16:00 美國明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利參與討論；20:30 美國 4 月耐用品訂單初值；21:00 美國 3 月房價指數；22:00 美國 5 月消費者信心指數等。

提醒：日內請重點關注（以下均為北京時間）

亞馬遜在人工智能和定製硅片方面的重大投資預示着其數據中心戰略可能發生轉變，這可能使得像 AMD 這樣的競爭對手相較於 Nvidia 更具優勢。隨着亞馬遜最近對 AMD 進行的 9000 萬美元股權投資，該公司旨在在 Nvidia 主導的市場中多樣化其芯片供應商。AMD 的首席執行官預測人工智能加速器市場將蓬勃發展，其具有競爭力的定價和高效的芯片使其在與 Nvidia 的競爭中處於有利地位。這一舉動可能表明 AMD 的市場份額正在增長，使其成為相較於 Nvidia 風險更小的投資

亞馬遜剛剛向 Nvidia 的投資者發出了重大警告

英特爾對稀土的依賴對半導體生產至關重要，但在美中貿易緊張局勢下，這帶來了風險。儘管最近暫停了 90 天的關税，但不確定性仍然存在。英特爾的供應鏈可能會受到中國潛在限制的影響，從而影響其增長計劃和數據中心業務。該公司對即將推出的英特爾 18A 工藝節點和 Panther Lake 產品持樂觀態度，並得到了 CHIPS 法案資金的支持。然而，稀土短缺可能會阻礙生產和收入，導致投資者在這些地緣政治挑戰中謹慎關注英特爾的股票

以下是美國與中國的稀土貿易可能對英特爾產生的影響

英偉達在中國的業務佔其收入的 13%，由於美中關税談判面臨潛在風險。然而，該公司正在探索其他地區的增長機會，特別是在中東地區，已與當地建立了合作伙伴關係以建設人工智能基礎設施。與沙特阿拉伯和阿聯酋的近期交易可能抵消來自中國的任何損失，表明儘管當前存在不確定性，英偉達在人工智能市場的韌性和長期前景依然樂觀

關税談判可能會影響英偉達在中國的業務。以下是我不擔心的原因

英偉達本週將公佈財報，分析師們預計由於中國對 H20 芯片的限制，可能會出現下調指引。以下是投資者需要了解的內容

英偉達即將公佈財報：這家 AI 寵兒能否在中國市場逆風中超越華爾街的高標準？

阿里巴巴集團的空頭頭寸佔流通股的比例下降了 10.22%，目前有 4046 萬股被賣空，佔可用股份的 2.02%。交易者平均需要 2.63 天來平倉他們的空頭頭寸。空頭頭寸的下降可能表明市場情緒轉向樂觀，因為該公司的空頭頭寸低於同行的平均水平 10.13%。這種空頭頭寸的變化可能暗示阿里巴巴股票的前景更加積極

市場對阿里巴巴集團控股公司的態度是看漲還是看跌？

字母表公司（Alphabet Inc.，GOOGL）當前股價為 168.13 美元，反映出下降 1.60%。該股票在過去一個月上漲了 5.19%，但在過去一年中下降了 4.50%。建議投資者考慮公司的市盈率，該市盈率低於行業平均水平 29.73，暗示可能被低估。雖然低市盈率可以表示被低估，但也可能反映出增長前景疲弱。投資者應將市盈率與其他財務指標和定性因素結合使用，以做出明智的決策

Alphabet 的市盈率分析

摩根大通分析師 Samik Chatterjee 維持對蘋果公司的增持評級，儘管 iPhone 可能面臨 25% 的關税。他認為蘋果在應對成本上漲方面處於良好位置，預計每部 iPhone 可能漲價約 5% 或 50 美元。Chatterjee 指出，關税將影響所有智能手機制造商，這使得蘋果由於其品牌實力而具有相對優勢。他警告稱，重新將生產線遷回國內是不切實際的，可能會顯著提高成本。儘管存在看跌的技術信號，他對蘋果的長期前景仍持樂觀態度

分析師表示，蘋果可能會提高 iPhone 的價格，但其'處於良好位置'能夠承受關税的影響

據媒體報道，在比特幣創新高之際，特朗普家族大舉押注比特幣，計劃通過旗下媒體公司 DJT 募資 30 億美元直接買幣，複製 MSTR 式市值暴富神話。融資方式包括增發 20 億美元股票和發行 10 億美元可轉債，或將於本週加密大會前官宣。對此，DJT 發聲明稱，記者蠢得離譜，消息來源更蠢，但該公司並未否認報道內容。

效仿 MSTR！特朗普媒體集團計劃為加密貨幣募資 30 億美元，比特幣漲 2.2%

特朗普媒體集團計劃為加密貨幣募資 30 億美元，消息發佈後，比特幣上漲 2.2%，目前價格為 11 萬美元。以太幣上漲 1.8%，Solana 和狗狗幣均上漲 3.2%，XRP 上漲 1.2%。市場風險提示，投資需謹慎，本文不構成個人投資建議。

特朗普媒體集團計劃為加密貨幣募資 30 億美元，比特幣漲 2.2%

本文分析了亞馬遜及其在綜合零售行業的競爭對手，重點關注關鍵財務指標。亞馬遜的市盈率暗示其被低估，而市淨率和市銷率則表明可能被高估。公司的股本回報率低於行業平均水平，但其 EBITDA 和毛利潤顯示出強勁的盈利能力。亞馬遜的收入增長超過行業平均水平，其較低的債務股本比率反映出相較於同行更強的財務狀況。總體而言，儘管在股本利用方面存在一些低效，亞馬遜仍展現出強勁的運營表現